【蒙牛對賭融資效果探析實例9800字（論文）】

PAGEPAGE40蒙牛對賭融資效果分析實例摘要：對賭協(xié)議是一種附帶各種條件的合同，提供給資金的人通過對賭協(xié)議的相關約定及設置來降低風險。對賭協(xié)議就是簽訂雙方對未來的約定。2002年至2006年蒙牛企業(yè)為了融資，先后進行了兩輪融資并兩次都用到了對賭協(xié)議。而隨著我國市場經濟體制的不斷深化和市場活力的逐步改善，國家還出臺了一系列扶持地方私募股權投資機構的政策，并鼓勵國家中小企業(yè)選擇私募融資。對于蒙牛運用對賭協(xié)議融資成功且最后成功上市就變得很有意義。本文通過對2002年至2006年間蒙牛兩次簽定對賭協(xié)議的研究，利用了案列分析法，從蒙牛的背景，對賭協(xié)議簽定的過程，結果及簽定對賭協(xié)議對蒙牛的影響進行相關敘述及分析，并得出蒙牛簽定對賭協(xié)議大獲成功的經驗以及對需要融資的中小企業(yè)的相關啟示得出了一些經驗和啟示，這對以后中小型企業(yè)在選擇融資時，尤其是通過簽定對賭協(xié)議取得融資時具有很大的借鑒意義。關鍵詞:對賭協(xié)議蒙牛乳業(yè)殼公司目錄TOC\o"1-3"\h\u113771、引言 167392、對賭協(xié)議的相關理論分析 1283432.1對賭協(xié)議的定義 128482.2可轉換債券 2199932.3委托代理理論 2199103、蒙牛對賭融資案例介紹 23583.1蒙牛公司簡介 2269443.2蒙牛簽訂對賭協(xié)議的背景 333973.3對賭協(xié)議的簽定過程 5159034、蒙牛對賭融資效果分析 9140194.1蒙牛私募融資的影響 9173574.2蒙牛簽定對賭協(xié)議的利弊 1017405、蒙牛對賭協(xié)議運用成功的經驗及啟示 11274815.1蒙牛對賭協(xié)議成功的經驗 1120045.2通過案例得到的啟發(fā) 1221798參考文獻 141、引言對賭協(xié)議一詞最早來源于美國的，英譯為估值調整機制。對賭協(xié)議被廣泛適用于美國、香港等地，作為一種融資工具，如今也漸漸地應用于中國。乳制品是日常消費品，競爭小，市場需求大，且蒙牛自身擁有對市場熟悉的管理層，所以相對比較順利地簽定了對賭協(xié)議，并贏得了勝利。簽署對賭協(xié)議其實在某種程度上是一個風險指數很高的行為，但與其得到的融資量卻是成著正比例的。我國就有很多企業(yè)通過這種方式融得了資金最后成功上市，我們國家的經濟發(fā)展迅速，使得我們的企業(yè)有著巨大的市場和廣大的遠景，這讓對賭協(xié)議也擁有了發(fā)揮拳腳的機會，在未來將會被多次運用。凈利潤常常被當成對賭協(xié)議的目標，是因為想要獲得較高的估值就要有高業(yè)績，而財務業(yè)績是對賭協(xié)議的核心業(yè)績，所以財務業(yè)績是衡量對賭協(xié)議的直接依據。對于在對賭期限內未實現的財務業(yè)績，可以用股份或者現金對投入資金的一方進行補償。對賭協(xié)議是基于對企業(yè)未來是否盈利進行的約定，投資方在投資時應對融資方各方面做一個評估，如財務報表、公司背景經營情況等，調查結果盡可能真實準確，然后根據其實際情況進行投資，這樣可以有效的降低一些風險。通過約定是否完成這對于雙方來說屬于一場博弈，對賭協(xié)議的制定沒有問題，關鍵是在于用何種方式運用，所以雙方必須通過判斷、了解，也應具備足夠抗風險的能力，盡情的發(fā)揮出對賭協(xié)議的作用。隨著我國市場經濟體制的不斷深化和市場活力的逐步改善，國家還出臺了一系列扶持地方私募股權投資機構的政策，并鼓勵國家中小企業(yè)選擇私募融資。蒙牛與摩根集團之間的成功是成功合作的第一例外國機構和中國公司。隨之而來的是許多中小企業(yè)，本文總結了相關的關于對賭協(xié)議的一些經驗，并由此得出結論，這樣會使更多想要融資的企業(yè)得以借鑒并且希望他們成功使用對賭協(xié)議，這也是本文的重點。2、對賭協(xié)議的相關理論分析2.1對賭協(xié)議的定義本質上是期權形式的一種，出資的一方通過商定的合同條件有效的降低自己的風險。對賭協(xié)議就是簽署雙方出資方與得到資金的一方對未來的約定。未來根據相關商定行駛雙方的相應權利。2.2可轉換債券是債卷的一種，當持有時，擁有三種處理方式，第一種期限到了獲得本金和利息；第二種方式是賣給第三方獲得現金；第三種相當于一種投資，可以按合約的價格轉換成公司的普通股票。這三種處理方式均由持有債券的一方的意愿左右，其他人不得干涉。這種債券一般利息低于其他種類的債券。補充一條，在達到必要條件時，發(fā)行債券的一方不想轉換成普通股票時也可以不允許持有的一方轉換。2.3委托代理理論可用信息是透明時，優(yōu)化資源分配很容易，但是如果信息環(huán)境不透明，資源分配將更加困難，資源分配肯定是不合理的，激勵可以被認為是代理費用，因此在對賭協(xié)議中，投資者通常保證其最佳回報并制定激勵措施，以限制和約束管理行為，以防萬一，在這種情況下，將采取某些懲罰性措施?；诜N種情況下，摩根士丹利和其他外國機構一直在對蒙牛乳業(yè)的管理層使用了激勵的措施。如果蒙牛實現了業(yè)績目標，蒙牛持有股票類型可以進行轉換，這將統(tǒng)一收益權和控制權;相反，如果蒙牛未能達到相應的績效目標，則應將相等數量的股份轉讓給投資者。作為第一輪投注的業(yè)績目標，投資者進行了第二輪投注以增加投資。仍然能夠達到新的績效目標，這也促使蒙牛的管理層努力實現自己的目標，并最終完成了第二輪對賭。3、蒙牛對賭融資案例介紹3.1蒙牛公司簡介成立于1999年8月的蒙牛集團，現已在中國19個省、地區(qū)和城市建立了生產基地，擁有四百余種不同的乳制品。已經全面覆蓋了國內市場，并在美洲、亞洲多個國家打開了市場。蒙牛集團作為國家農業(yè)產業(yè)化的主要企業(yè)，先后在全國各地的生產基地周邊地區(qū)建立了3,000多個奶站，聯(lián)系了200萬以上的奶農戶，收購了超過1500萬噸的鮮奶，為國家創(chuàng)造了超過1000億元的累計產值，為國家上繳了超過50億元的稅收，共創(chuàng)造了近40萬個工作崗位，員工的人均收入仍然保持著較高的水平并且連續(xù)五年在中國同行業(yè)中排名第一。3.2蒙牛簽訂對賭協(xié)議的背景3.2.1國內乳業(yè)行業(yè)發(fā)展情況中國乳制品行業(yè)起步晚，但與其他國家相比，中國乳業(yè)發(fā)展更快，據統(tǒng)計數據表明，中國乳業(yè)的銷量一直在增長，但是規(guī)模依然很小，從數量上看，中國人均消費的乳制品年不足歐美國家的十分之一。與世界發(fā)達國家相比，中國人均消費乳制品的年銷售量有很大的不同，但這也表明中國乳制品的發(fā)展?jié)摿薮螅敃r的人均消費量歐美發(fā)達國家比中國高九倍REF_Ref3805\r\h[21]。3.2.2蒙牛乳業(yè)近況伊利公司前生產副總裁牛根生與以前的業(yè)務同事和伊利公司前合伙人于1999年成立了蒙牛。蒙牛一開始就是一個股份制性質的公司，他剛成立時就為以后上市做好了打算。最一般來說，成長期的公司需要大量的資本投資，由于業(yè)務基礎設施不完善，蒙牛的自有資金還不足以覆蓋這些。為了能夠高速發(fā)展并且盡快建立國內地方和地區(qū)銷售點和生產廠，所以蒙牛選擇了進行融資。接下來我們就講講他的融資歷程及為什么選擇了三家海外投資者進行融資。在國內的融資歷程是相當不順的，可也可以看出當時的國內市場對這種剛剛創(chuàng)立處于生長期的企業(yè)是多么的不友好，在國內一共是有大約三次請求融資失敗的經歷：第一次是向中國當時規(guī)模還可以且在國內名氣比較大的一家投資公司進行融資，但其對蒙牛提出要對蒙牛掌握絕對的控股權，對此牛根生等人覺得這無疑被別人牽著鼻子走，基本上就喪失了話語權。這對于當時想要從伊利辭職不久的牛根生來說，是萬萬不能答應的，他這次就是想有一番作為，如果沒有話語權的話，他的辭職就沒有了意義。第二次融資，失敗的原因是因為不正當競爭，同行也許是覬覦蒙牛的發(fā)展或者是由于牛根生董事長是從伊利辭職的私人原因而這些也不敢妄加揣測。阻止了一家規(guī)模還可以的企業(yè)的融資意圖，第三次是一家公司對蒙牛各方面進行考察后產生了投資的想法，但由于該企業(yè)還未拍板前公司的領導層發(fā)生了很大的變動，那這件事也就不了了之了。當時的蒙牛雖然只成立了四年，但他的資產、銷量都以驚人的速度在上升，據統(tǒng)計1999年總資產量千萬級別到2002年高達十億級別，四年資產量翻了一百倍。銷售額也比原來增加了40多倍。成功進入國內同行業(yè)的前五強之中。蒙牛的種種數據表明以及當時國內的大好環(huán)境，都使蒙牛擁有未來更好的發(fā)展前景，所以增加規(guī)模，擴大市場對他來講刻不容緩，所以需要盡快地找到符合要求的投資者，以便于幫助蒙牛企業(yè)更好得更快的發(fā)展并且完成上市。對蒙牛來說找到最終的投資者確實是一個不可多得的機遇，因為先前尋找融資源處處碰壁，蒙牛為了盡快使資金到位，決定退而求其次先在香港二版上市，來融得資金。正當蒙牛準備實施此項計劃時，他的貴人來了，摩根史丹利和鼎暉投資自發(fā)的找到蒙牛，表達出自己的投資意向，并列舉出了在二版上市雖能解燃眉之急卻不利于以后的發(fā)展，勸其放棄在香港二版上市接受他們的融資。這對于本來就不想在二版上市的蒙牛來說，無不是一個機遇。所以就開始了新一輪的討論和衡量，摩根士丹利是一家主要從事國際項目的金融公司，至2002年已近30多年的歷史，其規(guī)模也不斷在擴張，發(fā)展到各個國家，所以擁有很多的投資經驗，是當時世界上做相關工作的第一名。如果選擇了摩根將不僅能獲得資金上的支持，對打開海外市場也是極有幫助的。鼎暉是一家英國投資機構，但在國際上也是很有名氣的，且也在東南亞，美洲，非洲、中國均有其設立的點，這對以后蒙牛融資后續(xù)推動工作來說是極其方便的。除了上述兩個機構外還有一家英聯(lián)投資也被納入了考量范圍，他投資的目標群眾是發(fā)展中國家的企業(yè)，這無疑和當時蒙牛所處的壞境是相符的，而且其擁有30多年的投資經驗，也算是有著豐富經驗的老牌投資機構。所以，經過蒙牛管理層的考慮決定引入上述三家公司的融資。3.3對賭協(xié)議的簽定過程蒙牛最終選擇鼎輝、英聯(lián)和摩根斯坦三家解決其遇到的資金方面的問題。于2002年11月25日簽署了相關投資方面的協(xié)議。其過程持續(xù)了好幾年，融入的資金量很大，是個復雜但又很值得學習及琢磨的過程。接下來將對些具體的介紹。3.3.1準備階段在與三家機構達成融資意向后，雙方均開始為此次規(guī)模龐大的融資計劃做準備。為此，三家投資機構和蒙牛乳業(yè)均在海外設立了公司，目的就是為了融資的方便和快捷。搭建殼公司流程圖：圖1建立殼公司流程圖2002年6月，外國公司開曼公司成立，該公司將在以后獲得共同資金，用作共同交易，開曼群島公司創(chuàng)建了伊利乳業(yè)（毛里求斯）有限公司開曼群島和毛里求斯公司的主要任務是創(chuàng)建產權平臺，為了次要產權，目的是為了股份的共享和轉讓。三個風險投資機構首次開始注資。該公司將創(chuàng)建一個平臺，促進股權的共享和轉讓：到目前為止，已經成立了以資本為基礎的公司，并且三個風險投資機構首次開始注入資金。具體如下表SEQ表\*ARABIC1殼公司概覽通過和外資的互相合作，最終完成了注資要求。即公司股份分為兩種類型：A類股，10票贊成，B類股，1票反對。并且股權和控制權不是同時擁有的。經過股權的認購，注資完成，注資完成后的股權結構如圖：圖2股權結構圖自這期運營開始，原股東權益由蒙牛轉移至銀牛。3.3.3第一次對賭概況一切前期工作完成后，準備簽定對賭協(xié)議。對賭協(xié)議的制定詳細內容如下表：表SEQ表\*ARABIC2第一次對賭協(xié)議情況表不到一年時間完成了業(yè)績，這令投資者感到驚訝。簽署協(xié)議后，蒙牛致力于實現最終結果目標，遠超過100％的復合增長率。蒙?？梢愿鶕套h條件完成AB股的互相轉換，蒙牛當然不會放棄這一點。截至2003年9月19日，蒙牛逐步將持有的5102股A股轉換為51020股B股，比例為a：b=1:10，到目前為止，對于毛里求斯公司，蒙牛已經實現了控制權和收益權的統(tǒng)一。第一次對賭協(xié)議取得的成績讓人覺得及意外又合乎情理，這也讓外資投資機構對蒙牛乳業(yè)信心大增，吃下來一個定心丸。REF_Ref3943\r\h[23]。3.3.4第二次對賭概況第一個輪對賭的結果雖然蒙牛取得了良好的結果，但由于交易條款可能導致失去控制權，使管理層不安。為了防止這種情況再次發(fā)生，蒙牛經過慎重考慮，決定重新設計第二次對賭協(xié)議的條款，目的是為了減少外國投資所持公司股份的比例，以可轉換債券的形式進行第二輪注資。第一輪對賭結束后股權結構如下圖：圖3股權結構圖2003年10月，投資者正式開始注資。由毛里求斯公司直接向蒙牛一共注資三千多萬，蒙牛為此股票也增加了九千多萬股，外資也由原來持有股權轉為了持有轉換債券，并且這個轉換債卷不能以任何理由拒絕三家投資機構對蒙牛股權的轉換，這時的債券是零點零九美元每股，可在上市后置換3.6億股蒙牛股份，即轉換價為每股0.74港元。同意在六個月后將IPO轉換為30％，并在一年后轉換為股份，在完成增資擴股后，毛里求斯公司在蒙牛的股票結構中所占的份額升至81.1％，這嚴重威脅了蒙牛的股票。在公司的控制權下，蒙牛還實施了增持股份的計劃，之后，該公司擁有開曼群島公司65.9％的股份。因為對上一次對賭協(xié)議中有些內容需要調整和補充，又重新制訂出了新的一輪的對賭協(xié)議，這次的條件與上次不同，一次性規(guī)定了三年是一個比較長的時間段，條件是蒙牛在這三年的凈利潤復合增長率指數是否達能到到50?，獎勵和懲罰的內容仍是蒙牛的原始股權。具體表現是，蒙牛在2006年必須達到120億銷售額，稅后利潤不少于5.5億，才能實現對賭目標。當然不負眾望的蒙牛集團在第二次對賭中打了一個漂亮仗，這樣便是四方都贏的局面。結果是，蒙牛收回了五百萬億的可轉換債券。而由三個機構轉讓的可轉換債券，在蒙牛上市后被轉換為約6,261萬股，為此他們在這次對賭后也獲得到月2億的股票。到目前為止，這三個機構都已完全退出REF_Ref4227\r\h[24]。4、蒙牛對賭融資效果分析4.1蒙牛私募融資的影響結果：蒙牛針對摩根士丹利和其他私募股權公司的一案是對賭協(xié)議成功的一個很好的例子，私募股權基金自從進入了蒙牛，將其從一家鮮為人知的民營公司支持到成功再到蒙牛上市。私募股權基金的現金投資總額為6,120萬美元，三倍獲得的現金總額達到29,740億港元，投資回報率超過500％。蒙牛發(fā)展迅速，并在短短五年內成功上市，在對賭協(xié)議履行要求的壓力下，與分支機構的運營和管理密切相關，對賭協(xié)議的成功實施表明，私募股權基金在運營和操作方法上非常熟練。投資收益溢價：蒙牛在金牛，銀牛的股份的價格在融資之后得到了一個質的飛躍，而且如果蒙牛上市的話，原始股票的價值又將翻上幾番，這就使金牛、銀牛的老股東們都得到了的財富。成功上市：因為本次融資蒙牛加快了上市，上市有利有弊，如若蒙牛企業(yè)成功上市，便可以獲得資金，對蒙牛未來的發(fā)展有著較為充足的現金流，且蒙牛資產的流動的能力和速度都會得到相應的增強，因為可以用發(fā)售股票的方式來獲取資金所以在未來蒙牛乳業(yè)不用再像原來一樣對向民間組織還有投資銀行請求融資，這樣的話，蒙牛企業(yè)不會陷入極其被動與無奈和無助的局面。蒙牛在香港上市，在股市有了一襲之地這是一個很好的宣傳機會，這會使不同的機構，不同的人，知曉蒙牛乳業(yè)，并自主性的去了解。而且蒙牛乳業(yè)的管理者可以持有一定的股份，這樣因為利益息息相關，能使管理者和股東的目標和各種行為上保持一致。事物總是有正反兩面，蒙牛上市也不列外，上市是個大工程，要耗費許多人力、物力和財力，對此蒙牛也耗費不少，且為了達到上市條件蒙牛選擇了風險極高的對賭融資。蒙牛上市后需要把每年的財報等經營信息公開給公眾們，其實這樣有時也會被不懷好意者利用，影響蒙牛的機密性和安全性。4.2蒙牛簽定對賭協(xié)議的利弊4.2.1利：取得了相關資金蒙牛一開始的初心就是為了解決其遇到的資金問題，因為缺少資金限制了其的發(fā)展以及擴張。有了資金的支持，蒙牛就可以購買設備，擴建廠房，研發(fā)及增加廣告投入，從規(guī)模、產量、影響力及其品牌的名聲都在得以壯大，讓企業(yè)得以發(fā)展并在國內市場上有屬于自己的一席之地。獲得國際化通道除了資金上的支持，外資還給與了蒙牛乳業(yè)各種增值服務，如在蒙牛企業(yè)的管理上進行優(yōu)化，并通過簽訂的協(xié)議很好的有激勵作用并建立起了相關的激勵措施，因為三家投資者來自不同的國家，并在其國家有著比較高的影響力，這樣由于其對蒙牛乳業(yè)的助力使其得到了海外市場為蒙牛奠定了堅實的基礎，也因為摩根斯坦利的投資使得蒙牛感受到了國際資本的力量。蒙牛也從一個成長初期的企業(yè)，迅速成長為在行業(yè)內數一數二的發(fā)展到完善且各方面都具備的公司。弊：高風險蒙牛使用什么融得資金的呢？在對賭協(xié)議中蒙牛把控制權當成了“賭注”，也就意味著如果蒙牛的管理層在一年后仍未達到2002年利潤的二倍，蒙牛就要如約讓三家投資機構掌握蒙牛的絕對控股權，包括牛根生董事長在內的蒙牛管理層將面臨為他人工作甚至失業(yè)的風險，蒙牛管理層必須保持警惕并不斷為公司創(chuàng)造利益以保住控制權，這個風險無疑是很高的，并且對賭的條件要達到也不是那么容易的，這更加顯示出蒙牛乳業(yè)這次贏得對賭是多么不容易，也從中看出蒙牛乳業(yè)的頑強的生長力。限制條件較多機構將股票的出售限制這使蒙牛的管理層與資本牢固地聯(lián)系在一起，并需要與資本一起前進和后退，這在某種程度上意味著蒙牛受到了控制并且喪失主動權。這樣的條約設置使得三家機構的風險大大降低，甚至可以說是一筆穩(wěn)賺不賠的生意，既可以在對賭期間掌握蒙牛的控制權又可以和蒙牛乳業(yè)一起享受帶來的利潤，即使對賭失敗還可以獲得蒙牛公司的絕對控股權，從而擁有這個有著遠大前景的企業(yè)。在對賭條約的設定中，三家?guī)讉€機構把自己的利益和蒙牛的利益緊緊的聯(lián)系在了一起，這樣就能夠使蒙牛乳業(yè)的管理者全心全意并一門心思的為實現他們的共同目標去努力并為之奮斗。除此之外，令蒙牛管理層一直擔心的使三家投資機構一直覬覦蒙牛的股權,為此,才有第二輪對賭協(xié)議中引入了可轉換債券。這也是一種防范REF_Ref4321\r\h[26]。5、蒙牛對賭協(xié)議運用成功的經驗及啟示5.1蒙牛對賭協(xié)議成功的經驗蒙牛選擇了私募股權融資成功，這對其他中小企業(yè)非常有意義。一般投資機構對于要投資的單位或者企業(yè)會做許多的考量，通過對蒙牛融資成功的分析，總體上可以吸引風險投資的私營公司應滿足以下三個條件條件。接下來就是這三個條件的總結。5.1.1投資方會選擇朝陽行業(yè)通過對國內外乳制品行業(yè)調查發(fā)現，中國的奶制品消費量排名靠后，且與發(fā)達國家差距較大。而當時中國的經濟也是發(fā)展的一片欣欣向榮，人們除了解決基本溫飽需求之外還對食物的營養(yǎng)價值越來越關注，且中國人口基數大，而現在牛奶消費量卻低于其他國家，經過這么一分析中國乳制品行業(yè)的前路將是陽光大道。所以對于投資者來講，企業(yè)所處的行業(yè)一定要和大環(huán)境相符，這樣才能做到天時，這樣投資者才能夠嗅到“商機”。從而獲得融資。這也要求中小企業(yè)在進行創(chuàng)業(yè)時，對行業(yè)的選擇也很重要，除了要考慮個人擅長、了解以及擁有各方面的資源外，還要考慮到行業(yè)所處的大環(huán)境，國家政策，國內國際形式，市場范圍等因素都要考慮到。5.1.2融資方應有戰(zhàn)略性的融資計劃蒙牛已在國內外進行了科學研究投資，申請了三百多個商標和六百多項國家專利的注冊。蒙牛相繼建立了中國第一個乳制品生物技術平臺等，正是這一系列戰(zhàn)略計劃的成功實施和年度盈利能力的提高引起了國外機構的關注，自成立以來，蒙牛的總資產在三年內增長了兩倍多，從1999年的1000萬元增加到2002年的10億元。三年的年均銷售額也幾乎翻了三倍，多年來，躋身中國本行業(yè)的前三名。5.1.3高質量的管理人才管理團隊牛根生是伊利公司前副董事長，其他大多數人是伊利公司前員工或者是與伊利公司合作的供應商。從事乳品行業(yè)多年，了解乳品行業(yè)的特征和模式知道如何發(fā)展和經營。而且蒙牛內部十分團結，大家干勁十足，生產積極性很高。這一切都離不開領導者的個人魅力。創(chuàng)立最初，蒙牛沒有工廠和牛奶來源，沒有市場，沒有良好的初始條件。公司的管理人員是經驗豐富的專業(yè)人士。5.2通過案例得到的啟發(fā)5.2.1仔細考量，慎重選擇對于通過簽訂對賭協(xié)議的方法取得融資的方法還是要慎重。雖然本案列研究的蒙牛乳業(yè)最后的結果是大獲全勝，但對于牛根生等管理者來說無疑是冒著巨大的風險的，他們一不小心就會失去自己辛辛苦苦創(chuàng)立起來的企業(yè)，失敗了也不能重新在這個行業(yè)創(chuàng)業(yè)，所以對于這次對賭他們只能成功，也只有成功才能保住企業(yè)。而對于外資投資者來講，無論輸贏都可以獲利或者說是損失極小的，所以這種風險是不對等的。在蒙牛成功之后，對賭融資失敗的案列比比皆是，如太子奶，國美電器并購等。蒙牛的成功無疑是幸運的，當然這也離不開蒙牛的管理者們，像這樣的如此快的增長的業(yè)績，在業(yè)內也是極少見的，而且整個融資過程也相對順利，可所謂天時，地利，人和。所以沒有一定的把握，或者沒有急切的需求，盡量不要選擇如此高風險的融資方法。5.2.2全面考慮投資者，做好預防風險的準備對于選擇投資的機構，一定要好好考量并且謹慎選擇，市面上有各種各樣的投資機構，但并不是所有的機構都合適，這關乎企業(yè)的未來，考量的條件要結合企業(yè)的需求來衡量，不僅僅是考慮對方的實力，還要考慮可以帶來的增值服務的相關軟實力，并對該企業(yè)的發(fā)展背景，發(fā)展戰(zhàn)略、核心價值觀、企業(yè)文化等做一定的了解，這樣才能避免因為一些原則上的觀點不合而影響融資效果，更有甚者，導致融資不成反而失去了控制權、股權等，因此選擇錯誤，一旦雙方對公司發(fā)展和經營決策的戰(zhàn)略方向存在分歧，那肯定會影響過程和結果。特別對于發(fā)展不完善的中小型企業(yè)，還需要投資者帶來一些高級管理人員來幫助企業(yè)更好地運作和發(fā)展，在選擇投資機構時，公司需要明確自己的目標，一種是為了彌補資金缺口，另一種是為了公司上市。彌補資金缺口的投資機構篩選條件可以不用太嚴格，但是如果目的是讓公司上市的話，就需要全面考慮，避免不必要的沖突。5.2.3加強相關法律法規(guī)建設對于企業(yè)而言，對賭協(xié)議已被列入了中國法律保護的范疇中，所以在簽的對賭協(xié)議時作為企業(yè)一定要好好地去了解一番，在了解的基礎上才能對制定出來的條約的合理性進行判斷，并且在對等關系的基礎上一定要保證所簽合約的公正性。在設置合約時，一定要細化到每一方能干什么，能夠擁有什么，并且在一定條件下能夠要干什么，并且能擁有什么，每一項都要以書面形式在條約中體現，這樣才能更好地并且更加明確的使雙方完成條約。對于國家的法治而言，市場經濟在不斷地發(fā)展，以后用到對賭協(xié)議的機會數不勝數。所以完善對賭協(xié)議的相關的法律刻不容緩。中國的經濟法要根據實際發(fā)生的案列，去研究和考察在中國市場上運用的對賭協(xié)議，根據其研究結果、需求去制定相關法律法規(guī)，保障一個合理的、公正并且充滿活力的市場經濟氛圍，除了對對賭協(xié)議簽訂時應用到的法律法規(guī)外，還要有監(jiān)督，既然需要監(jiān)督就應該建立相應的或者委托相關的監(jiān)管部門，作為對賭融資時的第三方或者是第四方，這樣才能更好得保障雙方的自覺性和利益的衡量。完善這些制度將對我國市場經濟帶來很多且不可估量的好處。參考文獻GeorgeW.Fenn,NellieLiang,StephenProwse.Theeconomicsoftheprivateequitymarket[M].EconomicReview,1998:14~23.HenrikCronqvist,MattiasNilsson.Thechoicebetweenrightsofferingsandprivateimpactonthevaluationofbiotechnologyfirm]J.TheEconomicJournal2002:74～89.丁響.私募股權資本退出與公司治理因素關系的實證研究[刀.上海金融，2009(01):33-37.過文俊.如何改善中小企業(yè)私募股權融資環(huán)境一—基于產權交易市場轉型的設想刀.西部論叢，2008(06):47-49.劉金平，淺談擬上市企業(yè)私募股權融資刀.商訊，2020(09):94-95.栗雪濤.中小企業(yè)融資問題及公司治理的探討——基于私募股權角度u，運城學院學報,2020,38(01):79-82.王媛媛，湯春玲，嚴米，羅子豪.私募股權融資方式對不同生命周期中小企業(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