MBA財務管理課件：國際公司理財

本章大綱相關術語外匯市場與匯率購買力平價利率平價、無偏遠期匯率與國際費雪效應匯率風險政治風險21-1本國財務管理與國際財務管理國際公司理財?shù)奶厥饪紤]當經營涉及的貨幣超過1種時，就需要考慮匯率的影響需要考慮與外國政府行動相關的政治風險影響可利用國際資本市場，這樣就可擁有更多的融資機會，降低公司的資本成本21-2國際金融術語美國存托憑證(ADR)交叉匯率歐洲貨幣/歐元(Eurodollars)歐元債券（Eurobond）外國債券金邊證券（Gilts）倫敦銀行同業(yè)拆借利率(LIBOR)互換（Swaps）21-3國際資本市場金融交易所數(shù)量不斷增加，導致資本流動性也得以增強對發(fā)展中國家來說，發(fā)展交易所以允許資本流動是非常重要的美國擁有全世界最發(fā)達的資本市場，但面臨著已經越來越激烈的外國市場競爭，這些外國市場常常更愿意嘗試創(chuàng)新經營21-4匯率定義：指用一國貨幣表示的另一國貨幣的價格大部分貨幣都習慣使用美元進行報價考慮下列報價：歐元 1.2695 .7877第一個數(shù)字(1.2695)表示需要多少美元才能兌換到1歐元第二個數(shù)字(.7877)表示需要多少歐元才能夠兌換到1美元這兩個數(shù)字之間互為倒數(shù)關系(1/1.2695=.7877)21-5例題：匯率假定您手上有$10,000，即期匯率=108.21日元/美元，您能兌換到多少日元？因此，可兌換到10,000(108.21)=1,082,100日元假定您正在訪問孟買，您想買一樣標價為1,000印度盧比的紀念品，請問：該紀念品的價值為多少美元？匯率=42.882盧比/美元因此，美元價格為=1,000/42.882=$23.3221-6外匯交易的類型即期交易：指立即就交換貨幣的協(xié)議即期匯率：指立即進行交換的執(zhí)行匯率遠期交易：指現(xiàn)在達成的、在將來某個時點按特定價格交換貨幣的協(xié)議（也稱遠期合約）遠期匯率：指在遠期合約中所指定的匯率遠期匯率升水：遠期匯率高于即期匯率遠期匯率貼水：遠期匯率低于即期匯率21-7外匯交易的類型套匯交易：利用同一時點上不同外匯市場的匯率差異進行賤買貴賣，套取匯率差異的行為兩地套匯三角套匯套利交易：利用不同外匯市場上兩種貨幣的利率差異及即遠期匯率差異轉移資金，以賺取匯率差異或利息差異的行為21-8例題：三角套匯假定存在以下匯率報價：法蘭克福：1歐元可以換$1紐約：2瑞士法郎可以換$1蘇黎世：0.4歐元可以換1瑞士法郎交叉匯率是多少？(1歐元/$1)/(2瑞士法郎/$1)=.5歐元/瑞士法郎如果我們有$100可用于投資：那么，就可以照低價買入，然后按高價售出法蘭克福：用$100購入100歐元蘇黎世：用100歐元購入250瑞士法郎紐約：用250瑞士法郎

購入$125結果：賺取$2521-9絕對購買力平價內涵：對某種特定商品而言，無論以何種貨幣去購買它，所花費貨幣的價值都應當是一樣的絕對購買力平價成立的前提交易成本為零沒有貿易障礙（不存在稅、關稅等影響）在不同地方存放的同一商品是沒有差異的對大多數(shù)商品來說，現(xiàn)實中都存在絕對購買力平價21-10相對購買力平價基本觀點：匯率的變化由不同國家的相對通脹水平決定，通脹率低的國家其貨幣遠期匯率會升水，通脹率高的國家其貨幣遠期匯率會貼水公式：E(St)=S0[1+(hFC–hUS)]t由于絕對購買力平價對一些商品來說并不成立，因此相對購買力平價有更廣泛的適用性21-11例題：購買力平價（PPP）假定加拿大報告的即期匯率水平是1.18加元兌換1美元；美國的預期通貨膨脹水平為每年3%，而加拿大的預期通貨膨脹水平為每年2%。您認為美元相對于加元未來會增值還是貶值？由于美國的預期通脹水平更高，因此我們預期美元相對加元未來會出現(xiàn)貶值1年后的預期匯率將為多少？E(S1)=1.18[1+(.02-.03)]1=1.168221-12軋平利率套利（CoveredInterestArbitrage）關注不同國家間即期匯率、遠期匯率和名義利率水平之間的關系假定匯率報價方式都采用每單位美元可兌換到的外幣金額表示通常采用短期國庫券利率水平來代表美國的無風險利率水平21-13例題：軋平利率套利考慮以下信息：S0=0.8歐元/$ RUS=4%F1=0.7歐元/$ RE=2%根據(jù)上述信息，套利機會在哪里？以4%的利率水平借入$100以$100按(0.8歐元/$)匯率購入80歐元，然后按2%的利率水平投資1年1年后，將得到80(1.02)=81.6歐元，然后將這些歐元再兌換為美元可得到81.6歐元/(0.7歐元/$)=$116.57，然后償還當初的借款可獲利金額=116.57–100(1.04)=$12.57（無風險）21-14利率平價根據(jù)前例，要防止套利機會產生，就必須有一個恰當?shù)倪h期匯率水平利率平價理論說明了這個遠期匯率水平應當滿足：即兩地的利率差應等于即遠期匯率差異21-15無偏遠期匯率指當前的遠期匯率是未來即期匯率的無偏估計。即：平均而言，遠期匯率應當?shù)扔谖磥淼募雌趨R率如果遠期匯率總是太高那些想用日元兌換美元的人就都會選擇等待到將來再按未來的即期匯率來進行兌換那么，遠期價格只有下調，才能引起人們對遠期交易的興趣如果遠期匯率總是太低那些想用美元兌換日元的人就都會選擇等待到將來去按未來的即期匯率進行兌換因此，遠期價格只有上升才能夠引起人們對遠期交易的興趣21-16未軋平利率平價至此，我們已知道：購買力平價（PPP）:E(S1)=S0[1+(hFC–hUS)]利率平價（IRP）:F1=S0[1+(RFC–RUS)]無偏遠期匯率（UFR）:F1=E(S1)將這三個公式合并，可由：E(S1)=S0[1+(RFC–RUS)]，適用于單期E(St)=S0[1+(RFC–RUS)]t21-17國際費雪效應將購買力平價（PPP）和未軋平利率平價（UIP）綜合考慮，可得到國際費雪效應：RUS–hUS=RFC–hFC國際費雪效應告訴我們，各國的實際報酬率應當是相等的如果上述結論不成立，投資者就會選擇將他們的資金投資于實際報酬率更高的國家21-18海外投資：不同的備選方法本國貨幣法估計用外國貨幣表示的現(xiàn)金流量利用未軋平利率平價（UIP）估計未來的匯率水平將未來現(xiàn)金流量轉換為用美元表示使用本國的必要報酬率來進行貼現(xiàn)計算外國貨幣法估計用外國貨幣表示的現(xiàn)金流量利用國際費雪效應（IFE）將本國必要報酬率轉換為外國必要報酬率按外國必要報酬率水平進行貼現(xiàn)按當前即期匯率將NPV轉換為用美元表示21-19本國貨幣法假定某公司正考慮一項打算在墨西哥進行的新投資，該項目將耗資900萬比索，預期未來5年內，每年能實現(xiàn)現(xiàn)金流量225萬比索。目前的即期匯率為10.91比索兌換1美元，美國的無風險利率水平為4%而墨西哥的無風險利率水平為8%，美元必要報酬率水平是15%。問：該公司應當進行這項投資么？21-20外國貨幣法仍然沿用前例信息，但使用外國貨幣法來計算項目的NPV利用國際費雪效應計算的相對通脹水平差異：8%-4%=4%必要報酬率=(1.15*1.04–1)=19.6%未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=6,788,537比索NPV=6,788,537–9,000,000=-2,211,463比索NPV=-2,211,463/10.91=-202,70121-21未匯付的現(xiàn)金流量由于匯付方面的一些限制規(guī)定，外國項目所產生的現(xiàn)金流量通常會仍然留在外國，而不被匯付回母公司。外匯可采用的形式比較多，如：向母公司支付股利向管理中心支付管理費支付商標和專利權使用費21-22短期匯率風險及管理很多公司都簽訂有在短期內按固定價格購買或者出售商品的協(xié)議，而匯率的逐日波動必然使這些公司暴露于風險之中。風險的管理通過簽訂遠期交易協(xié)議來鎖定某個匯率使用外幣期權，這樣，當匯率變動于你方不利時，可鎖定匯率；而當匯率變動于你方有利時，還可獲利。21-23長期匯率風險及管理各種未預期到的經濟狀況變化是引起匯率的長期波動原因對長期風險進行套期保值比對短期風險進行套期保值的難度更大努力搭配外國貨幣在將來的流入與流出類似地，可通過在外國借款來降低長期匯率風險21-24折算風險以美國公司為例，無論是否真的將外幣轉換為美元，在編制會計報告時，都需要將國外經營的利潤折算為美元如果將外幣折算所引起的損益直接報告在利潤表上，則勢必引起引起EPS的較大波動現(xiàn)有會計規(guī)定要求，對所有現(xiàn)金流量都必須按編報時的現(xiàn)行匯率進行折算，并將折算所產生的損益歸集到股東權益部分的一個特殊賬戶中21-25匯率風險管理大型跨國公司可能會需要面對涉及多種不同貨幣的匯率風險管理問題對這些公司來說，更需要重視的是凈頭寸的影響，而不僅僅是每種貨幣的匯率風險僅對單一的貨幣進行套期保值不僅代價昂貴，而且容易進一步增加公司的風險21-26政治風險定義：指由于外國的政治行為所導致價值發(fā)生變化的可能性政治風險的范圍取決于經營性質的影響如果經營愈依賴于公司內部的其他營業(yè)部門，則該經營對其他主體的價值就越低自然資源的開發(fā)對其他主體來說也是非常吸引人的，尤其是如果資源開發(fā)的前期工作已基本完成了的時候直接在當?shù)剡M行融資常?？梢越档驼物L險的影響21-27快速測試匯率告訴了我們哪些信息？什么是三角套匯？什么是