開展融資融券業(yè)務(wù)對(duì)我國(guó)券商經(jīng)營(yíng)能力的影響分析研究 金融學(xué)專業(yè)

開展融資融券業(yè)務(wù)對(duì)我國(guó)券商經(jīng)營(yíng)能力的影響摘要融資融券交易在國(guó)外發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)早已是一種相當(dāng)成熟的交易制度,是證券市場(chǎng)發(fā)揮基本職能的重要基礎(chǔ)。我國(guó)由于金融市場(chǎng)發(fā)展起步晚,市場(chǎng)不成熟和相關(guān)法規(guī)不完善,融資融券業(yè)務(wù)一直沒(méi)有推行,直至2010年3月才開始在滬深市場(chǎng)試點(diǎn),2011年10月由試點(diǎn)轉(zhuǎn)為證券公司常規(guī)業(yè)務(wù),2012年8月30日正式開辦轉(zhuǎn)融資試點(diǎn)。截至2013年1月1日,兩市融資融券余額首次突破1000億元達(dá)到1076億元。因而融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的開展及其在我國(guó)的進(jìn)一步發(fā)展,已經(jīng)并將繼續(xù)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。本文主要分了五個(gè)部分對(duì)融資融券業(yè)務(wù)對(duì)我國(guó)券商經(jīng)營(yíng)能力的影響進(jìn)行了探討，第一部分是對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的理論概述；第二部分分析了我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀；第三部分通過(guò)日本的例子進(jìn)一步分析了融資融券業(yè)務(wù)對(duì)券商的影響；第四部分探討了融資融券業(yè)務(wù)對(duì)券商經(jīng)營(yíng)的影響；第五部分為完善券商經(jīng)營(yíng)融資融券業(yè)務(wù)提出了幾條有效措施。關(guān)鍵詞：融資融券；券商；影響；風(fēng)險(xiǎn)AbstractMargintradinginforeigndevelopedstockmarketisalreadyamaturetradingsystem,isanimportantfoundationofthesecuritiesmarkettoplaythebasicfunctions.AsChina'sfinancialmarketdevelopmentstartedlate,themarketisnotmatureandtherelevantlawsandregulationsarenotperfect,thefinancingsecuritiesloanservicehasnotbeenimplementeduntil2010March,beganin2011October,theShanghaiandShenzhenmarketpilot,thepilotsecuritiescompaniestoroutinebusiness,officiallyopenedinAugust30,2012,financingpilot.AsofJanuary1,2013,thetwocitiesmarginbalanceforthefirsttimeexceeded100000000000yuanto107600000000yuan.Thepilotofmargintradingbusinessdevelopmentandthefurtherdevelopmentofourcountry,hasbeenandwillcontinuetohaveaprofoundimpactonChina'ssecuritiesmarket.ThispaperisdividedintofivepartstodiscusstheimpactofmargintradingbusinessforChina'ssecuritiescompaniesoperatingcapacity,thefirstpartisanoverviewofthetheoryofmargintradingbusiness;thesecondpartanalyzesthecurrentsituationofmarginfinancingbusinessdevelopmentinChina;thethirdpartthroughtheexampleofJapanandfurtheranalysisoftheimpactofmargintradingbusinessofsecuritiesthefourthpartdiscussestheinfluence;marginofthebrokeragebusinessmanagement;thefifthpartputforwardsomeeffectivemeasurestoimprovetheadministrationofsecuritiesmarginfinancingbusiness.Keywords:brokeragemargin;effect;risk目錄摘要 1Abstract 2引言 4一、融資融券業(yè)務(wù)的理論概述 4（一）融資融券業(yè)務(wù)的涵義 4（二）融資融券業(yè)務(wù)的組成 5（三）融資融券對(duì)證券市場(chǎng)的影響 51.積極影響 52.消極影響 6二、我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀 6（一）融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模呈上升趨勢(shì)，但總體規(guī)模依舊較小 6（二）融資融券業(yè)務(wù)交易門檻太高 6（三）融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展不平衡趨勢(shì) 6（四）融資融券業(yè)務(wù)市場(chǎng)信息不對(duì)稱 6三、案例分析 7（一）日本證券交易及融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展 7（二）日本融資融券對(duì)券商業(yè)務(wù)的影響 8四、融資融券業(yè)務(wù)對(duì)券商經(jīng)營(yíng)的影響 10（一）增加證券公司的利息收入 10（二）進(jìn)一步加強(qiáng)券商之間的競(jìng)爭(zhēng) 10（三）進(jìn)一步加大了券商的風(fēng)險(xiǎn) 101.客戶信用方面的風(fēng)險(xiǎn) 102.融資融券業(yè)務(wù)在操作方面的潛在風(fēng)險(xiǎn) 113.證券公司在資金流動(dòng)性方面的風(fēng)險(xiǎn) 11五、完善券商經(jīng)營(yíng)融資融券業(yè)務(wù)的有效措施 11（一）逐步擴(kuò)大融資融券標(biāo)的證券的范圍 11（二）提高對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的重視程度 12（三）完善風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)的制度安排 121.資金管理計(jì)劃 132.倉(cāng)位管理 133.風(fēng)險(xiǎn)防范操作管理 13（四）盡快建立轉(zhuǎn)融通制度，組建證券金融公司 14結(jié)論 14參考文獻(xiàn) 15引言自1609年荷蘭商人IsaacLeMaire第一次賣空荷蘭東印度公司股票以來(lái)，股票賣空交易迄今已有400年的歷史。隨著2008年8月1日《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》的施行,2010年4月8日股指期貨的啟動(dòng)，012年8月27日轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)（率先推出轉(zhuǎn)融資）的正式落地，這標(biāo)志著中國(guó)證券市場(chǎng)一次重大的交易制度一做空制度的改革和新的市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制的形成,也意味著“做空”時(shí)代的來(lái)臨。一、融資融券業(yè)務(wù)的理論概述（一）融資融券業(yè)務(wù)的涵義融資融券又稱“證券信用交易”。融資是由券商或者其他專門的信用機(jī)構(gòu)為投資者提供資金購(gòu)買證券,即“買空”。融券是指投資者從證券公司或者其他專門的信用機(jī)構(gòu)借來(lái)證券賣出，在未來(lái)的某一時(shí)間再買回相同種類和數(shù)量的證券歸還并支付利息,即“賣空”。參與融資融券交易的一般投資者(需資信審查并通過(guò)）可以買賣的證券范圍是有限制的?？梢宰鳛槿谫Y或融券的證券稱為標(biāo)的證券（資料來(lái)源融資融券信用機(jī)構(gòu)）。表1融資融券概述轉(zhuǎn)融資獲得試點(diǎn)資格的券商海通證券、國(guó)泰君安、中信證券、銀河證券、華泰聯(lián)合、光大證券,廣發(fā)證券、招商證券、國(guó)信證券、申銀萬(wàn)國(guó)、中信建投,共11家證券公司。標(biāo)的證券范圍上證180指數(shù)成份股,深市98只標(biāo)的證券。華夏上證50ETF、華安上證180ETF、華泰柏瑞上證紅利ETF、交銀上證180治理ETF、易方達(dá)深100ETF、華夏中小板ETF以及南方深成ETF、嘉實(shí)滬深300(2238.411,10.21,0.46%)ETF、華泰柏瑞滬深300ETF。保證金比例20%-50%門檻轉(zhuǎn)融資:100萬(wàn)元-3億元轉(zhuǎn)融券:1萬(wàn)股（份）-100萬(wàn)股（份）出借交易期限轉(zhuǎn)融資:7天、14天、28天轉(zhuǎn)融券:3天、7天、14天、28天、182天（二）融資融券業(yè)務(wù)的組成根據(jù)融資融券業(yè)務(wù)的工作流程可分為兩部分。第一部分是指金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資融券，即“轉(zhuǎn)融通”。在我國(guó)，由銀行、基金和保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)提供資金和證券,通過(guò)中介一中國(guó)證券金融股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“證金公司”），再將這些資金和證券（包括自有資產(chǎn)）出借給證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)?！稗D(zhuǎn)融通”業(yè)務(wù)包括轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。當(dāng)前的轉(zhuǎn)融通交易情形如表1所示。證券公司根據(jù)融入資產(chǎn)的規(guī)模要向證金公司支付利息。第二部分是券商對(duì)一般投資者的融資融券行為。對(duì)于證金公司、券商和普通投資者的融資融券行為而言，都承擔(dān)著不同程度的風(fēng)險(xiǎn)，比如信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)益補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等。普通投資者根據(jù)融入資產(chǎn)的規(guī)模要向證券公司支付利息,按照國(guó)際慣例，融資利率一般較同期貸款基準(zhǔn)利率高2-3個(gè)百分點(diǎn)；債務(wù)逾期還將被收取罰息。普通投資者承擔(dān)的交易成本最高,風(fēng)險(xiǎn)也最大。（三）融資融券對(duì)證券市場(chǎng)的影響1.積極影響(1)作為一種新的交易工具，融資融券業(yè)務(wù)的推出在我國(guó)證券市場(chǎng)形成做空機(jī)制，改變目前證券市場(chǎng)只能做多不能做空的單邊市現(xiàn)狀。雙向交易機(jī)制有利于發(fā)現(xiàn)證券的內(nèi)在價(jià)值，促進(jìn)股票價(jià)格穩(wěn)定。(2)融資融券業(yè)務(wù)的推出連通了資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)，增加了資金的供給，有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)資源有效配置。(3)融資融券業(yè)務(wù)將增加資金和證券的供給，增強(qiáng)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性和連續(xù)性，活躍交易，大大提高證券市場(chǎng)的效率。2.消極影響(1)融資融券業(yè)務(wù)對(duì)標(biāo)的證券有助漲助跌作用，加大了股票市場(chǎng)的波動(dòng)幅度。投資者具有“追漲殺跌”的投資行為，使得虧損擴(kuò)大而不能完全的補(bǔ)足融資或融券的保證金，從而給對(duì)應(yīng)的證券公司帶來(lái)一定的資金或者證券回籠的壓力，迫使證券公司短期內(nèi)買進(jìn)或賣出對(duì)應(yīng)的股票，從而嚴(yán)重加劇股市波動(dòng)。(2)融資融券業(yè)務(wù)使得證券交易更容易被操縱，對(duì)金融體系的穩(wěn)定帶來(lái)一定的威脅。在利益的驅(qū)使下，信用交易使得一些投資者更加容易操縱股價(jià)，甚至與證券公司或上市公司聯(lián)手操作，損害廣大投資者的利益，擾亂市場(chǎng)秩序。二、我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀（一）融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模呈上升趨勢(shì)，但總體規(guī)模依舊較小2014年5月30日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布了2013年度115家證券公司會(huì)員經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。在各分項(xiàng)業(yè)務(wù)收入中，融資融券和受托客戶資產(chǎn)管理兩項(xiàng)業(yè)務(wù)成最大亮點(diǎn)。其中融資融券業(yè)務(wù)2013全年收入為184.62億元，較之2012年的52.6億暴增350%。美國(guó)和日本的融資融券規(guī)模占證券交易金額的16%~20%，而我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)總量占A股交易總量的0.6%?0.8%，規(guī)模還很?。ㄙY料來(lái)源我國(guó)證券協(xié)會(huì)）。（二）融資融券業(yè)務(wù)交易門檻太高目前，我國(guó)中信證券融資融券門檻為相關(guān)交易期限為6個(gè)月，開戶的股票市值資金達(dá)到10萬(wàn)元，這已是目前最低的融資融券門檻。交易門檻高導(dǎo)致中小投資者無(wú)法參與融資融券的交易，不利于市場(chǎng)的快速發(fā)展。（三）融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展不平衡趨勢(shì)截止2014年1月，融資融券交易余額已超過(guò)3000億元，融資業(yè)務(wù)占98%，融券業(yè)務(wù)僅占了2%，融資業(yè)務(wù)占絕對(duì)的主導(dǎo)。目前，我國(guó)共有2468支股票，標(biāo)的股票僅有700支，可進(jìn)行交易的股份為28%?？扇谌臉?biāo)的股票的數(shù)量少是融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展失衡的主要原因。（四）融資融券業(yè)務(wù)市場(chǎng)信息不對(duì)稱我國(guó)融資融券發(fā)展時(shí)間較短，制度不完善，融資融券交易存在大量的內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易以及操縱市場(chǎng)的行為。信息享有不公平和缺乏相應(yīng)的公開披露制度，從而造成處于弱勢(shì)地位的中小投資者投資虧損。截至2014年12月，滬深兩市融資融券標(biāo)的證券數(shù)量從開始的90只增加到914只，2014年底滬深兩市總共有2593只股票，融資融券標(biāo)的證券數(shù)量已超過(guò)1/3。融資融券的交易量達(dá)155545.12億元，較2013年增長(zhǎng)147%,交易量大幅增加。融資融券余額總量余額總量10253.90億，相對(duì)于2013年增長(zhǎng)196%,一年接近兩倍的增長(zhǎng)，其中，融資余額為10172.06億，融券余額為81.84億，兩市融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展顯著不平衡，融券余額所占比例非常低，僅為0.8%,滬深兩市融資融券業(yè)務(wù)市值占比為2.87%。開展融資融券業(yè)務(wù)的證券公司增加到91家，幾乎覆蓋了大部分證券公司，參與融資融券交易的賬戶數(shù)目增幅較大，從2010年的42083個(gè)發(fā)展到2014年的5864300個(gè)，增幅接近140倍（數(shù)據(jù)來(lái)源于我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查）。我們可以看到，融資融券業(yè)務(wù)在2014年快速發(fā)展，標(biāo)的證券的數(shù)量繼續(xù)增加，交易量大幅擴(kuò)大，余額總量也增長(zhǎng)較大，從事此項(xiàng)業(yè)務(wù)的券商數(shù)量、投資者的賬戶數(shù)量都增長(zhǎng)較多，但在業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)的同時(shí)也存在一些瑕疵。三、案例分析（一）日本證券交易及融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展從2003年起,日本股市經(jīng)歷一波漲幅巨大的牛市,2007年到達(dá)最高點(diǎn),成交量隨著指數(shù)的上漲不斷放大;隨后日本股市又迅速走熊,隨著指數(shù)的下跌,交易量不斷萎縮。1994年開始,日本證券業(yè)放開了對(duì)證券交易傭金的管制,由固定傭金率改為可協(xié)商的傭金率。其改革分為三個(gè)階段:1994年4月1日起,放開交易金額在10億日元以上的傭金率;1998年4月1日起,放開交易金額在5000萬(wàn)日元以上的傭金率;1999年10月1日起,放開了交易金額在5000萬(wàn)日元以下的傭金率。因此,自1994年以來(lái),除個(gè)別年份股市大漲外,日本證券業(yè)的經(jīng)紀(jì)傭金收人占營(yíng)業(yè)收人的比例不斷下降,2005財(cái)年?其占比已經(jīng)下降到28%(見圖1)。2009財(cái)年和2010財(cái)年該比例均不超過(guò)28%。圖11993-2005財(cái)年日本證券的經(jīng)紀(jì)傭金收入在營(yíng)業(yè)收入的占比（二）日本融資融券對(duì)券商業(yè)務(wù)的影響在不考慮融資融券所帶來(lái)的交易傭金收入的情況下,2009財(cái)年日本證券業(yè)融資融券收人為747億日元,費(fèi)用為329億日元?;營(yíng)業(yè)收人為31564億日元,營(yíng)業(yè)成本為34672億日元。2010財(cái)年,日本證券業(yè)融資融券收入為614億日元,費(fèi)用為212億日元,營(yíng)業(yè)收人為33817億日元,營(yíng)業(yè)成本為30416億元(見圖2和圖3)。2009財(cái)年融資融券收入占營(yíng)業(yè)收入的比重2.37%,2010財(cái)年該比重為1.82%。圖22009-2010財(cái)年日本融資融券業(yè)務(wù)的收入、費(fèi)用與利潤(rùn)圖32009-2010財(cái)年日本融資融券業(yè)務(wù)的收入、費(fèi)用與利潤(rùn)四、融資融券業(yè)務(wù)對(duì)券商經(jīng)營(yíng)的影響（一）增加證券公司的利息收入在融資融券業(yè)務(wù)剛開始發(fā)展的時(shí)候，證券公司就是通過(guò)對(duì)自身持有的證券和資金額利用，在為客戶提供融資融券業(yè)務(wù)服務(wù)的過(guò)程中獲得較高的利息。后來(lái)，隨著“分散信用”模式和金融公司在證券市場(chǎng)中的介入，證券公司能夠從證券交易中獲得大量的收益和利潤(rùn)。所以，融資融券業(yè)務(wù)在增加證券公司的利潤(rùn)方面發(fā)揮了重要的作用，為證券公司的利潤(rùn)獲得增加了一條全新的渠道。據(jù)調(diào)查顯示，目前美國(guó)證券公司所獲利潤(rùn)收入的五分之一以上都是來(lái)自于融資融券業(yè)務(wù)，臺(tái)灣、日本的融資融券業(yè)務(wù)帶來(lái)的利潤(rùn)也占到了全部收入的十分之一左右。（二）進(jìn)一步加強(qiáng)券商之間的競(jìng)爭(zhēng)我國(guó)對(duì)券商融資融券業(yè)務(wù)實(shí)行許可證制度，受凈資本的約束及對(duì)券商綜合實(shí)力的考量，不是所有的證券公司都可獲得這種直接融資融券的權(quán)利。率先開展融資融券業(yè)務(wù)的券商可以吸引更多的客戶，這必將引起券商之間新一輪的洗禮，加強(qiáng)券商間的競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，券商的凈資本也決定了融資融券的規(guī)模，將會(huì)形成融資融券業(yè)務(wù)的市場(chǎng)細(xì)分，大客戶將向凈資本雄厚的券商集中。融資融券的開閘將加速券商的分化，獲得試點(diǎn)資格的創(chuàng)新類券商其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將具備很大優(yōu)勢(shì)，同時(shí)這也促使不符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的券商加速自身改善，以盡快達(dá)到融資融券業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)。（三）進(jìn)一步加大了券商的風(fēng)險(xiǎn)券商開展融資融券業(yè)務(wù)最大的風(fēng)險(xiǎn)在于投資者不能按時(shí)足額償還資金或者股票，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給券商。另外，券商開展融資業(yè)務(wù)的資金分為自有資金和借貸資金，且給客戶的融資資金一般要被長(zhǎng)期占用，這無(wú)疑會(huì)影響到券商的流動(dòng)性指標(biāo)、資產(chǎn)負(fù)債指標(biāo)等一系列相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)控制監(jiān)管指標(biāo)。因此，融資融券業(yè)務(wù)開展后，券商面臨的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)進(jìn)一步加大。1.客戶信用方面的風(fēng)險(xiǎn)客戶信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生主要是指當(dāng)客戶的賬面出現(xiàn)損失，這個(gè)損失又超過(guò)了所繳納的保證金的數(shù)額，這個(gè)時(shí)候客戶就會(huì)出現(xiàn)違約行為，給證券公司帶來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)。在融資融券的交易過(guò)程中，證券公司會(huì)將自己籌措或者是自有的資金供客戶使用，以此來(lái)獲得相關(guān)的手續(xù)費(fèi)用和利息，但是客戶卻希望能夠利用融入的資金在股票市場(chǎng)中獲得較高的收益，客戶和證券公司之間的利益獲得就是在這種潛在風(fēng)險(xiǎn)的前提下進(jìn)行的，一旦證券市場(chǎng)上的證券價(jià)格下跌或者是證券人員的操作出現(xiàn)失誤，都會(huì)出現(xiàn)無(wú)法追回款項(xiàng)的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)就落在了證券公司的身上。2.融資融券業(yè)務(wù)在操作方面的潛在風(fēng)險(xiǎn)這種操作方面的風(fēng)險(xiǎn)主要是指證券公司對(duì)自己持有的證券或者是資金進(jìn)行動(dòng)用，這個(gè)過(guò)程中可能會(huì)存在證券交易市場(chǎng)行情判斷錯(cuò)誤的情況，從而導(dǎo)致巨大的風(fēng)險(xiǎn)。比如，證券市場(chǎng)中股票下跌錯(cuò)誤的判斷為上漲，導(dǎo)致出現(xiàn)融入錯(cuò)誤。這種操作上的風(fēng)險(xiǎn)主要是因?yàn)樽C券公司在融資融券業(yè)務(wù)方面的研究還不是很深入，不夠成熟。相關(guān)人員對(duì)證券市場(chǎng)的行情判斷失誤導(dǎo)致的。從理論上來(lái)看，如果證券公司在融資融券業(yè)務(wù)上有足夠的業(yè)務(wù)量，那么就可以實(shí)現(xiàn)股票和資金在融出和融入時(shí)處于一個(gè)動(dòng)態(tài)平衡的狀態(tài)，從而在整個(gè)的融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的過(guò)程中，保障資金風(fēng)險(xiǎn)和股票風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖關(guān)系。但是在實(shí)際的業(yè)務(wù)開展過(guò)程中，證券公司只可以利用證券以及自有的資金進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的開展，所以，證券公司缺乏足夠的股票和資金規(guī)模，再加上我國(guó)證券公司在融資融券業(yè)務(wù)方面的研發(fā)素質(zhì)和研發(fā)能力都比較欠缺，從而導(dǎo)致券商經(jīng)營(yíng)中存在巨大的操作風(fēng)險(xiǎn)。3.證券公司在資金流動(dòng)性方面的風(fēng)險(xiǎn)證券公司在進(jìn)行信用交易的時(shí)候，具有將證券的交易量放大的功能，證券公司在開展融資融券業(yè)務(wù)時(shí)的資金主要是按照法律程序籌集的資金以及公司自有的資金。當(dāng)公司向客戶融出資金的時(shí)候，這個(gè)資金就會(huì)在很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)被客戶占有，從現(xiàn)在來(lái)看，證券公司從公司外部獲得的資金有限，并且規(guī)模和期限都有十分嚴(yán)格的限制，所以，伴隨著融資融券業(yè)務(wù)的不斷壯大，到了規(guī)定的期限資金還是在客戶的手中，那么就會(huì)使證券公司無(wú)法進(jìn)行資金的籌資，出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)方面的困難，從而帶來(lái)資金流動(dòng)方面的風(fēng)險(xiǎn)。五、完善券商經(jīng)營(yíng)融資融券業(yè)務(wù)的有效措施（一）逐步擴(kuò)大融資融券標(biāo)的證券的范圍可以從兩方面努力：首先，可以將一些與現(xiàn)有標(biāo)的股票在流動(dòng)性、波動(dòng)性等方面相差無(wú)幾的股票納入范圍，如滬深300成分股或是上證180+深證100成分股，還可進(jìn)一步滿足投資者在股指期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)間進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的需求。其次，應(yīng)鼓勵(lì)尚未取得資格的證券公司加快發(fā)展，爭(zhēng)取獲得業(yè)務(wù)資格，增加證券的供給。境外的主要融券提供者為共同基金、指數(shù)基金、養(yǎng)老基金等長(zhǎng)期證券持有人。而我國(guó)可供銷售項(xiàng)目下的證券只在300億左右。如果社?；鸬然饏⑴c融券，則會(huì)增大證券源的供給。目前，滬深交易所可以進(jìn)行融資融券交易的標(biāo)的證券是700余只，大部分都是藍(lán)籌股和大盤股，然而這些股票的流動(dòng)性和波動(dòng)性相對(duì)來(lái)說(shuō)較低，因此可以通過(guò)把滬深300成分股、上證180和深證100成分股之外的大量股票作為標(biāo)的證券，來(lái)擴(kuò)大標(biāo)的證券池，以發(fā)揮市場(chǎng)穩(wěn)定器的作用。投資者可以通過(guò)分散化投資組合較好地規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。證券投資組合與經(jīng)驗(yàn)、操作技術(shù)有關(guān)。雖然投資組合可以降低投資風(fēng)險(xiǎn),但此消彼長(zhǎng),只能得到一般收益,很難達(dá)到利潤(rùn)最大化。對(duì)于投資額較少或者富有投資經(jīng)驗(yàn)的投資者來(lái)說(shuō)，與其把雞蛋分放在多個(gè)籃子里，還不如把雞蛋集中在一兩個(gè)結(jié)實(shí)的籃子里。這樣更可以集中精力來(lái)管理和操作。在風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)中，爭(zhēng)取做到險(xiǎn)中求勝,勝中求穩(wěn)。（二）提高對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的重視程度融資融券業(yè)務(wù)的開展對(duì)證券公司的經(jīng)營(yíng)模式、投資業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局以及經(jīng)營(yíng)收入甚至是整個(gè)資本市場(chǎng)都有比較大的積極影響。所以，證券公司必須全面的把握融資融券業(yè)務(wù)及其存在的潛在的風(fēng)險(xiǎn)，然后加強(qiáng)對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的重視。（三）完善風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)的制度安排投資者和券商之間的融券交易實(shí)質(zhì)上是零和博弈，融資融券行為使試點(diǎn)券商和投資者均承擔(dān)了股票價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。如果市場(chǎng)上存在有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制使得試點(diǎn)券商或投資者的風(fēng)險(xiǎn)處于可控和可承受的范圍內(nèi)，這會(huì)增加他們參與融資融券交易的意愿。所以要正確引導(dǎo)試點(diǎn)券商和投資者進(jìn)行股指期貨套保。同時(shí)，加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)的制度安排，包括以第三方存管為基礎(chǔ)、專戶管理為標(biāo)準(zhǔn)的客戶資產(chǎn)安全制度；以真實(shí)性為基礎(chǔ)、透明度為標(biāo)、準(zhǔn)的融資融券信息公開披露制度；以相互隔離為基礎(chǔ)、獨(dú)立專業(yè)為標(biāo)準(zhǔn)的融資融券公平交易制度等，從而促進(jìn)資本市場(chǎng)公開，公平，公正，提髙透明度，保護(hù)投資者的利益。證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)類型分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是來(lái)自交易市場(chǎng)以外的風(fēng)險(xiǎn),它是交易者不可控制的。比如國(guó)家政策、自然災(zāi)害等。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是來(lái)自企業(yè)經(jīng)營(yíng)上的風(fēng)險(xiǎn),盡量避開業(yè)績(jī)不穩(wěn)、下滑和信用不良的公司股票。操作風(fēng)險(xiǎn)主要是來(lái)自分析判斷上的錯(cuò)誤。這是投資者完全可以控制的。實(shí)際操作中，參與者應(yīng)充分評(píng)估和控制各種風(fēng)險(xiǎn),優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)配置，建立風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系和防火墻制度,以提高對(duì)整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的控制。1.資金管理計(jì)劃資金管理從屬于風(fēng)險(xiǎn)管理,又超前于風(fēng)險(xiǎn)管理，是風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)操作系統(tǒng)中不可分割的一部分。一切風(fēng)險(xiǎn)是在進(jìn)入市場(chǎng)之前就要深思熟慮的。證券市場(chǎng)是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)博弈市場(chǎng),按照投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度,可劃分為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型、風(fēng)險(xiǎn)中性型、風(fēng)險(xiǎn)喜好型。投資者要了解自己是屬于哪種風(fēng)險(xiǎn)類型，然后再規(guī)劃投資戰(zhàn)略。2.倉(cāng)位管理倉(cāng)位影響態(tài)度,態(tài)度影響分析，分析影響決策，決策影響收益。持倉(cāng)比例決定了一個(gè)人的盈虧程度。風(fēng)險(xiǎn)承受力定理是指持倉(cāng)比例越大，風(fēng)險(xiǎn)承受力越小。投資者要調(diào)整持倉(cāng)比例，提高風(fēng)險(xiǎn)承受力。價(jià)值是流動(dòng)變化的,操作策略也需要調(diào)整變化,根據(jù)形勢(shì)變化調(diào)整和控制好自己的倉(cāng)位。(1)平時(shí)最好控制在半倉(cāng)水平，永遠(yuǎn)做好股價(jià)升和跌的兩種準(zhǔn)備。.(2)克服主觀判斷，根據(jù)技術(shù)信號(hào)的準(zhǔn)確性調(diào)整倉(cāng)位比例。讓市場(chǎng)信號(hào)和決策控制你的倉(cāng)位。一旦發(fā)出減倉(cāng)信號(hào)、平倉(cāng)信號(hào),則果斷離場(chǎng)。.(3)強(qiáng)市則增倉(cāng),并選擇強(qiáng)勢(shì)股、龍頭股或股性活躍的股票;弱勢(shì)則減倉(cāng),并選擇防御性的股票。(4)信息明朗時(shí)倉(cāng)位要集中；信息不明時(shí)要分倉(cāng)。(5)成交量溫和放大的要重倉(cāng)出擊，無(wú)量的要輕倉(cāng);并隨熱點(diǎn)轉(zhuǎn)移進(jìn)行資金調(diào)配。(6)順應(yīng)趨勢(shì),合理調(diào)節(jié)倉(cāng)位,這是走向投資成功的必備前提。最令人沮喪的是:上漲半倉(cāng),下跌卻是;兩倉(cāng)。3.風(fēng)險(xiǎn)防范操作管理在證券市場(chǎng)中，利潤(rùn)是風(fēng)險(xiǎn)控制的產(chǎn)品。風(fēng)險(xiǎn)充滿了世界,大小是相對(duì)的。我們只有了解風(fēng)險(xiǎn)、警惕風(fēng)險(xiǎn)、管理和控制風(fēng)險(xiǎn)，才可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲取利潤(rùn)。(1)風(fēng)險(xiǎn)投資的成功需要降低不確定性。風(fēng)險(xiǎn)的最大特點(diǎn)就是不確定性，不要投資你一無(wú)所知的項(xiàng)目。一些冷門股、問(wèn)題股經(jīng)常出現(xiàn)大漲大跌的情況,難以駕馭,遠(yuǎn)離為好。(2)按照價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)原理評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)原理是指在價(jià)格波動(dòng)中，價(jià)格越低，做多的風(fēng)險(xiǎn)則越小,未來(lái)的利潤(rùn)則越大；反之，價(jià)格越高，風(fēng)險(xiǎn)則越大,利潤(rùn)則越小,甚至虧本。對(duì)一只股票而言（不是垃圾股）,高價(jià)買入，持有時(shí)間越長(zhǎng)，跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)越大；低價(jià)買入，持有時(shí)間越長(zhǎng),跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)則越小。對(duì)指數(shù)而言，指數(shù)（價(jià)格）越高,做多的風(fēng)險(xiǎn)就越大，多倉(cāng)要越輕;反之，指數(shù)（價(jià)格）越低,做空的風(fēng)險(xiǎn)就越大，空倉(cāng)位要越輕。(3)終生防范風(fēng)險(xiǎn)。由于證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)需要經(jīng)過(guò)一段時(shí)期才能表現(xiàn)出來(lái)，人們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)變得很模糊，所以，要注意每一個(gè)環(huán)節(jié)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，比如滬深交易所對(duì)上市公司股票都有停牌、退市的有關(guān)規(guī)定，這就存在停牌、暫停上市、退市的風(fēng)險(xiǎn)。（四）盡快建立轉(zhuǎn)融通制度，組建證券金融公司所謂轉(zhuǎn)融通，就是由銀行、基金和保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)提供資金和證券，證券公司則作為中介將這些資金和證券提供給融資融券客戶。引入轉(zhuǎn)融通制度后，融資融券業(yè)務(wù)將采取集中授信的專業(yè)融資公司模式，即證券公司通過(guò)專門的金融機(jī)構(gòu)一證券金融公司進(jìn)行融資融券。轉(zhuǎn)融通公司可以通過(guò)自身的信用幫助券商向銀行、信托等金融機(jī)構(gòu)融資；融券方面，年金、社保等長(zhǎng)期投資者也可以通過(guò)轉(zhuǎn)融通公司出借手中的股票，幫助證券公司融券。轉(zhuǎn)融通的推出能有效解決非上市券商凈資本不足的問(wèn)題，券商可以通過(guò)轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)向證券金融公司融入資本，以拓展融資融券業(yè)務(wù)。轉(zhuǎn)融通機(jī)制實(shí)現(xiàn)了資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的有效對(duì)接，允許機(jī)構(gòu)投資者