合盛硅業(yè)(603260)2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q1凈利潤(rùn)環(huán)比向上期待行業(yè)景氣度修復(fù)

1、分產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)表1：合盛硅業(yè)分產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)產(chǎn)品分類202220232023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1工業(yè)硅生產(chǎn)量（萬(wàn)噸）96.05135.5034.7036.8125.9238.0643.68銷售量（萬(wàn)噸）58.38101.7118.0724.0836.1823.3716.96銷售金額（億元）102.66135.8828.4832.4742.7032.2422.56銷售均價(jià)（元/噸）17583.7413359.9815755.7213482.9211800.6513794.5813307.21110生膠生產(chǎn)量（萬(wàn)噸）26.1439.618.0911.349.7810.4012.13銷售量（萬(wàn)噸）20.1334.155.697.2311.819.429.80銷售金額（億元）39.0443.908.729.5413.8511.7913.00銷售均價(jià)（元/噸）19398.9312856.7715337.3713201.8211728.0012510.1713258.28107膠生產(chǎn)量（萬(wàn)噸）21.9732.986.608.448.529.437.97銷售量（萬(wàn)噸）20.7630.585.878.098.588.046.54銷售金額（億元）42.4340.378.9510.7610.4210.248.65銷售均價(jià)（元/噸）20434.2513202.3115253.8213299.9012142.6412737.6713239.34混煉膠生產(chǎn)量（萬(wàn)噸）8.308.292.182.431.552.132.22銷售量（萬(wàn)噸）6.889.301.941.543.382.442.02銷售金額（億元）14.0311.732.892.163.683.002.66銷售均價(jià)（元/噸）20382.4012607.5014878.8814004.3110900.8712282.7513161.19環(huán)體硅氧烷生產(chǎn)量（萬(wàn)噸）37.8953.0811.8012.9614.0714.2514.91銷售量（萬(wàn)噸）9.6810.172.281.433.443.011.92銷售金額（億元）20.8913.523.511.964.143.902.59銷售均價(jià)（元/噸）21567.5213296.7315393.5813763.4712010.1512957.5513506.34氣相法白炭黑生產(chǎn)量（萬(wàn)噸）1.802.170.420.560.590.600.71銷售量（萬(wàn)噸）1.131.310.250.250.410.390.30銷售金額（億元）2.681.660.360.320.430.550.47銷售均價(jià)（元/噸）23619.1612693.0514357.9912813.8910430.3913891.1715420.12總營(yíng)業(yè)收入（億元）236.57265.8457.2962.0979.4966.9754.16總營(yíng)業(yè)成本（億元）155.22212.2839.5148.0667.8656.8641.75毛利潤(rùn)（億元）81.3553.5617.7814.0311.6310.1212.41毛利率（%）34.39%20.15%31.03%22.60%14.63%15.11%22.91%凈利潤(rùn)（億元）51.4125.839.967.723.944.215.20凈利率（%）21.73%9.72%17.39%12.44%4.96%6.28%9.60%資料來(lái)源：wind，公司公告，圖1：公司主要產(chǎn)品營(yíng)收（億元） 圖2：公司主要產(chǎn)品毛利率資料來(lái)源：同花順iFIND， 資料來(lái)源：同花順iFIND，2、行業(yè)數(shù)據(jù)圖3：工業(yè)硅價(jià)格（元/噸） 圖4：有機(jī)硅價(jià)格價(jià)差資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，3、公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)圖5：2023年?duì)I收同比上升12.37% 圖6：2023年歸母凈利同比下降49.05%資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，圖7：2023年凈資產(chǎn)收益率下滑 圖8：2023年資產(chǎn)負(fù)債率走高資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，圖9：2023年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為38.79% 圖10：2023年毛利率為20.15%資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，圖11：2023年財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升 圖12：2023年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比下降1.64億元資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，圖13：2023年研發(fā)費(fèi)用為5.66億元 圖14：2024年Q1營(yíng)收環(huán)比下降19.14%資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，圖15：2024年Q1歸母凈利環(huán)比上升20.45% 圖16：季度凈資產(chǎn)收益率資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，圖17：季度資產(chǎn)負(fù)債率 圖18：季度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，圖19：季度毛利率、凈利率及期間費(fèi)用率 圖20：季度期間費(fèi)用率資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，圖21：2024年Q1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-25.94億元 圖22：季度研發(fā)費(fèi)用情況資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，圖23：收盤(pán)價(jià)及PE（TTM） 圖24：PE-BAND資料來(lái)源：wind，（截至2024/4/30） 資料來(lái)源：wind，（截至2024/4/30）圖25：PB-BAND資料來(lái)源：wind，（截至2024/4/30）4、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)2024-2026350.07395.87470.8733.44、43.44、51.03PE17、13、倍，考慮公司未來(lái)成長(zhǎng)性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。5、風(fēng)險(xiǎn)提示附表：合盛硅業(yè)盈利預(yù)測(cè)表證券代碼：603260股價(jià)：48.35投資評(píng)級(jí)：買(mǎi)入日期：2024/04/30財(cái)務(wù)指標(biāo)2023A2024E2025E2026E每股指標(biāo)與估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指標(biāo)ROE8%9%11%11%EPS2.242.833.674.32毛利率20%20%22%22%BVPS27.4130.2533.9238.24期間費(fèi)率5%5%5%5%估值銷售凈利率10%10%11%11%P/E22.7717.0913.1611.20成長(zhǎng)能力P/B1.861.601.431.26收入增長(zhǎng)率12%32%13%19%P/S2.271.631.441.21利潤(rùn)增長(zhǎng)率-49%27%30%17%營(yíng)運(yùn)能力利潤(rùn)表（百萬(wàn)元）2023A2024E2025E2026E總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.390.380.380.40營(yíng)業(yè)收入26584350073958747087應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率31.3727.6031.8229.84營(yíng)業(yè)成本21228279963086236862存貨周轉(zhuǎn)率2.883.753.984.95營(yíng)業(yè)稅金及附加490648725867償債能力銷售費(fèi)用42546073資產(chǎn)負(fù)債率61%64%64%64%管理費(fèi)用639649795983流動(dòng)比0.530.540.440.40財(cái)務(wù)費(fèi)用56896311211276速動(dòng)比0.160.190.140.15其他費(fèi)用/（-收入）56690810271149營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3418415054666475資產(chǎn)負(fù)債表（百萬(wàn)元）2023A2024E2025E2026E營(yíng)業(yè)外凈收支17000現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物2488327727753199利潤(rùn)總額3436415054666475應(yīng)收款項(xiàng)1356122413241874所得稅費(fèi)用85382211521418存貨凈額7148777777167168凈利潤(rùn)2583332843145057其他流動(dòng)資產(chǎn)3133468944084776少數(shù)股東損益-40-16-31-46流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)14125169671622217018歸屬于母公司凈利潤(rùn)2623334443445103固定資產(chǎn)22365285553393339195在建工程38198446505098555786（百萬(wàn)元2023A2024E2025E2026E無(wú)形資產(chǎn)及其他861988531045712420經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流-79067321172213859長(zhǎng)期股權(quán)投資37486373凈利潤(rùn)2623334443445103資產(chǎn)總計(jì)8334499073111660124493少數(shù)股東損益-40-16-31-46短期借款711886641118312979折舊攤銷2157287033734021應(yīng)付款項(xiàng)15204156491828821346公允價(jià)值變動(dòng)-45000合同負(fù)債561614679876營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)-6304-32729983608其他流動(dòng)負(fù)債3738628063317056投資活動(dòng)現(xiàn)金流-18352-15698-16545-15893流動(dòng)負(fù)債合計(jì)26622312083648142256資本支出-18462-16694-16580-15973長(zhǎng)期借款及應(yīng)付債券23510285103151033510長(zhǎng)期投資190-33-26-9其他長(zhǎng)期負(fù)債789359835983598其他-8010286289長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)24299321083510837108籌資活動(dòng)現(xiàn)金流1