北交所策略專題報告-2024年下半年策略：新質新向北交所堅持發(fā)掘成長力量

目 錄1、政策推動：國九條、新質生產(chǎn)力建設推動北交所繼續(xù)重估 5、新質生產(chǎn)力：北交所相關標的豐富，專精特新小巨人占比52% 5、國九條：提高上市公司質量，或為北交所估值進一步提升開拓空間 7、優(yōu)化直聯(lián)機制：行業(yè)擴容鼓勵新質生產(chǎn)力，激活新三板 132、流動性帶來的重估告一段落，建議從風格轉到成長性 17、2024年行情：北交所行情逐步回歸理性，市場總市值3435.92億元 17、重估第一階段：換手率提升，流動性估值折價得以修復 19、流動性：結構性分層，預計合理換手率位于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板之間 19、北交所估值已修復至科創(chuàng)板6折創(chuàng)業(yè)板7折 22、重估或進入第二階段：從風格轉向成長性 25、風格溢價：3億元以下營收的企業(yè)PETTM最高，首輪重估中漲幅最高 25、北交所公司并非全是小盤股或微盤股，成長股認知差補齊助力估值恢復 26、進一步重估機會：關注“315”成長股俱樂部，尋找進一步重估 28、業(yè)績：2023年約60%企業(yè)營收增長，業(yè)績增長為進一步估值提升驅動 28、案例1：路斯股份：寵物消費賽道專精特新，成長股仍有較大估值差 28、案例2：青矩技術：造價咨詢龍頭品牌，高成長也有估值差 303、北證50：較好的北交所成長股組合，新質生產(chǎn)力權重提升 314、以科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板為鑒，尋找能長大的成長股公司 33、科創(chuàng)板：市值主要在26-46億元，6家企業(yè)成長為千億企業(yè) 33、創(chuàng)業(yè)板：市值主要在12-32億元，開板首年日均換手率最高達21% 34、案例傳音控股：深耕手機的單項冠軍，相對發(fā)行價漲幅403.69% 35、案例晶盛機電：高端半導體裝備龍頭，受益光伏回暖+半導體協(xié)同 385、投資關注新質生產(chǎn)力行業(yè)、成長型企業(yè) 39、新股市場發(fā)行速度與估值較穩(wěn)定，新質生產(chǎn)力值得關注 39、新質生產(chǎn)力、長坡厚雪、深厚護城河構建企業(yè)優(yōu)勢 41、公司分紅政策與生命周期掛鉤，“發(fā)電廠高增長現(xiàn)金牛高分紅 42、北交所發(fā)電廠企業(yè)分紅能力突顯，股息率2.5%以上達66家 44、高股息+高股價漲幅，“發(fā)電廠”標的延續(xù)成長+分紅主題 46、PE15X+營收增15%+15億元市值+新質生產(chǎn)力行業(yè)或為布局機會 496、風險提示 50圖表目錄圖1：目前北交所上市公司中專精特新小巨人數(shù)量占比51.61% 6圖2：歷史上曾有三次國九條出臺 7圖3：新國九條”利好北交所差異化發(fā)展，上市企業(yè)質量水漲船高 12圖4：北交所直聯(lián)機制企業(yè)營收規(guī)模與2024年上市相近 15圖5：直聯(lián)機制企業(yè)歸母凈利潤規(guī)模均值高于此前上市 15圖6：直聯(lián)機制營收規(guī)模10億元以上的占比20% 16圖7：北證企業(yè)上市當年營收規(guī)模10億元以上占比8% 16圖8：直聯(lián)機制企業(yè)歸母凈利潤TTM超1億元占比16圖9：北證企業(yè)上市當年歸母凈利潤超1億元占比9% 16圖10：2024年上半年北交所行情逐漸回歸理性2024年4月30日市場總市值為3472.66億元 17圖2024年4月30日，北證A股收盤價相對年初下跌25.47% 17圖12：北交所市值2024年1月2日達到2023年月行情啟動以來最高點 18圖13：最高時區(qū)間漲幅超100%的標的占比53.97% 18圖14：目前區(qū)間漲幅超100%的標的占比10.08% 18圖15：截至2023年4月22日，北交所A股4月日均換手率為4.07% 19圖16：自2024年3月至今成交額基本維持50億元上下 19圖17：自2024年3月以來，北交所流動性基本維持在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板之間 20圖18：目前2024年科創(chuàng)板日均換手率為2.51% 20圖19：2024年創(chuàng)業(yè)板日均換手率為4.71% 21圖20：營收規(guī)模1-3億元的企業(yè)日均換手率最高 21圖21：營收規(guī)模20-50億元的企業(yè)日均成交額最高 21圖22：歸母凈利潤規(guī)模3000-5000萬元日均換手率最高 22圖23：歸母凈利潤規(guī)模1-3億元的企業(yè)日均成交額最高 22圖24：2023年月重估后北交所市值有所提升，5-10億元區(qū)間目前占比最高 22圖25：截至2024年4月30日，北交所市值集中于5-15億元區(qū)間 23圖26：2023年月重估后北交所估值有所提升，PETTM20-30X區(qū)間目前占比最高 23圖27：截至2024年4月30日，北交所PETTM集中于12-18X 24圖28：北交所上市企業(yè)交通運輸、社會服務、傳媒、美容護理的估值水平相對較高 24圖29：北交所相對科創(chuàng)板的折價逐漸提升 25圖30：北交所相對創(chuàng)業(yè)板的折價逐漸提升 25圖31：1億元以下營收規(guī)模企業(yè)的PETTM最高 25圖32：5000萬元以下歸母凈利潤規(guī)模企業(yè)的PETTM最高 26圖33：1-3億元營收企業(yè)2023年10月24日-2024年1月2日的區(qū)間漲幅最高 26圖34：新國九條后，市場風格對微盤股走勢形成一定沖擊 27圖35：新國九條分布對北證50走勢也形成一定沖擊 27圖36：2023年149家營收實現(xiàn)增長 28圖37：2023年家歸母凈利潤增長 28圖38：2020-2023年北交所營收CAGR16.97% 28圖39：2020-2023年北交所歸母凈利潤CAGR4.75% 28圖40：2023年路斯股份歸母凈利潤達到6839.88萬元，同比增長58.58% 29圖41：2023年青矩技術歸母凈利潤達到2.02億元，同比增長25.36% 30圖42：2022年月21日北證50涉及18個行業(yè) 32圖43：2024年4月12日北證50機械行業(yè)企業(yè)占比最高 32圖44：2022年月21日基礎化工權重占比30.51% 32圖45：2024年4月12日醫(yī)藥與機械權重占比提升 32圖46：2024年3月以來，北證50成交額基本在50億元上下波動，流動性合理 33圖47：2024年3月以來，北證50換手率在1.5%上下，PETTM在30X上下 33圖48：目前科創(chuàng)板上市公司總市值5.51萬億元 34圖49：科創(chuàng)板上市企業(yè)市值主要集中在26-46億元區(qū)間內(nèi) 34圖50：目前創(chuàng)業(yè)板上市公司總市值9.78萬億元 35圖51：創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)市值主要集中在12-32億元區(qū)間內(nèi) 35圖52：傳音控股致力于為全球新興市場用戶提供手機為核心的多品牌智能終端 36圖53：傳音控股營收規(guī)模2016-2023年年復合增長速度為27.08% 37圖54：公司股價（前復權）在2019-2020年間自50元上下增長至200元附近 37圖55：晶盛機電營收規(guī)模2016-2023年年復合增長速度為49.22% 38圖56：公司股價（前復權）在2019-2022年間自10元上下增長至80元附近 39圖57：截至2024年4月30日，2024年北交所上市企業(yè)9家 39圖58：2023年以來，北交所新股上市PE保持平穩(wěn) 40圖59：北交所上市新股首日漲跌幅均值逐年上升 40圖60：截至2024年4月10日，北交所在審審核企業(yè)共98家 41圖61：排隊企業(yè)中數(shù)量占比最高的行業(yè)為軟件和信息技術服務業(yè) 41圖62：行業(yè)成長性、公司核心能力、優(yōu)秀的管理都是影響公司未來發(fā)展的重要因素 42圖63：公司股利政策與所處生命周期相關 43圖64：根據(jù)過往3年的主營收入CAGR及將公司劃分為四大類型 44圖65：2023年同力股份營收58.60億元+12.67%；歸母凈利潤61466.86萬元+31.82% 48圖66：同力股份在保持高股息率的同時，股價實現(xiàn)35.43%漲幅 48圖67：2023年建邦科技實現(xiàn)營收5.58億元+31.93%、歸母凈利潤6965萬元+38.10% 49圖68：建邦科技在2023.5-2024.4的12個月內(nèi)股息率為5.10%，股價+108.47% 49表1：北交所新質生產(chǎn)力行業(yè)標的豐富 6表2：2024年4月12日新國九條共九大看點 8表3：不符合市場定位和產(chǎn)業(yè)政策的公司可終止審核 9表4：北交所現(xiàn)行強制退市制度設置了交易類、財務類、規(guī)范類、重大違法類四類標準 10表5：北交所支持上市公司通過重組做大做強 10表6：北交所結合服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位作出了適應性安排 表7：新國九條”與深改19條政策有相通點，相互補充推動北交所發(fā)展 表8：截至4月18日，共49家企業(yè)通過申請使用直聯(lián)機制成功在新三板掛牌 13表9：路斯股份估值低于可比公司均值，成長性與乖寶寵物相近 30表10：青矩技術成長性在可比公司中位列第一，估值相對較低 31表科創(chuàng)板目前市值超過千億的有6家企業(yè) 34表12：截至2024年4月30日，北交所2024年新上市了9家企業(yè) 39表13：在2023.5-2024.4一個年度內(nèi)的股息率超過5%的共有12家 44表14：股息率超過2.5%的標的中2023年全年實現(xiàn)歸母凈利潤正增長的共有29家，具備較好的成長性 46表15：高股息率標的在給投資者帶來股息收益的同時，股價方面同樣能取得較好的表現(xiàn) 47表16：“315”（PE15X上下、營收增長15%上下、市值10-15億元）或為成長型投資潛力企業(yè) 501、政策推動：國九條、新質生產(chǎn)力建設推動北交所繼續(xù)重估52%2024“新質生產(chǎn)力”是相對于傳統(tǒng)生產(chǎn)力而言的，是以新技術深化應用為驅動，以新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)和新模式快速涌現(xiàn)為重要特征，進而構建起新型社會生產(chǎn)關系和社會制度體系的生產(chǎn)力。新質生產(chǎn)力主要有以下特點：入密集活躍時期，新一代信息、生物、能源、材料等領域顛覆性技術不斷涌現(xiàn)，呈深度交叉融合、高度復雜和多點突破發(fā)展態(tài)勢。同時，支撐社會發(fā)展的基礎設施也在新技術的作用下進一步擴充與延伸，形成數(shù)字化、智能化的新型基礎設施。是靠要素驅動和投資驅動。在新的發(fā)展階段和新形勢下，以依靠資源大規(guī)模投入為點的粗放式發(fā)展方式的弊端更加凸顯，要統(tǒng)籌好發(fā)展和安全兩件大事，就必須從科技創(chuàng)新中尋找新方法、新路徑，以高水平科技自立自強為新質生產(chǎn)力發(fā)展提供強大支撐。新質生產(chǎn)力以深化高新技術應用為主要特征。未來產(chǎn)業(yè)成為培育和發(fā)展新質生產(chǎn)力的主陣地，也是搶占未來競爭制高點和構建國家競爭新優(yōu)勢的新賽道。另一方面，還要通過形成新質生產(chǎn)力，運用新成果、新技要素共同作用下，新業(yè)態(tài)新模式不斷涌現(xiàn)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)重塑變革持續(xù)推進，由此產(chǎn)生式、生產(chǎn)組織方式、社會組織運行和社會制度體系都將產(chǎn)生革命性影響。鏈。此次兩會政府工作報告中指出，推動產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈優(yōu)化升級。保持工業(yè)經(jīng)濟平穩(wěn)運行。實施制造業(yè)重點產(chǎn)業(yè)鏈高質量發(fā)展行動，著力補齊短板、拉長長板、鍛造新板，增強產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈韌性和競爭力。實施制造業(yè)技術改造升級工程，培育壯大先進制造業(yè)集群，創(chuàng)建國家新型工業(yè)化示范區(qū)，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)高端化、智能化、綠色化轉型。加快發(fā)展現(xiàn)代生產(chǎn)性服務業(yè)。促進中小企業(yè)專精特新發(fā)展。加強標準引領和質量支撐，打造更多有國際影響力的“中國制造”品牌。24812851.61%圖1：目前北交所上市公司中專精特新“小巨人”數(shù)量占比51.61%57%52%57%52%34%18%6005004003002000主板 創(chuàng)業(yè)板 北證 科創(chuàng)

60%50%40%30%20%10%0%上市專精特新“小巨人”數(shù)量 專精特新“小巨人”數(shù)量占比數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月26日）同時，新質生產(chǎn)力建設所提出的氫能源、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等行業(yè)均屬于新興行業(yè)。整體行業(yè)處于快速成長期，行業(yè)內(nèi)企業(yè)存在規(guī)模小、數(shù)量多、高研發(fā)投入等特點。此類企業(yè)處于生命周期的早期階段，對于外部融資需求較高，需要資本市場提供融資等方面的外部支持推動企業(yè)的快速發(fā)展。北交所作為創(chuàng)新型企業(yè)的主陣地，承擔著培育中小企業(yè)的主要職責，其融資環(huán)境更適合處于初創(chuàng)期、成長期的中小型企業(yè)。新三板-北交所路徑經(jīng)過兩年多的發(fā)展歷程，已經(jīng)成為此類新興行業(yè)中小企業(yè)、初創(chuàng)企業(yè)的融資優(yōu)選平臺之一。新質生產(chǎn)力行業(yè) 相關標的 2023年總營收（億元） 總市值（億元）新質生產(chǎn)力行業(yè) 相關標的 2023年總營收（億元） 總市值（億元）新能源汽車氫能源人工智能生物制藥、生命科學

三祥科技、建邦科技、威貿(mào)電子、智新電子、大地電氣信歐普泰、視聲智能、海達爾、同輝信息

50.01 134.39121.73 241.8296.02 328.9665.69 425.55新質生產(chǎn)力行業(yè) 相關標的 新質生產(chǎn)力行業(yè) 相關標的 2023年總營收（億元） 總市值（億元）航空航天、軍工

谷、倍益康、錦好醫(yī)療、辰光醫(yī)療、新贛江、峆一藥業(yè)、歐康醫(yī)藥、春光藥裝富士達、天力復合、華密新材、民士達、創(chuàng)遠信科、晟楠科技、星辰科技、通易航天、天潤科技、七豐精工

33.81 147.51數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月21日）、國九條：提高上市公司質量，或為北交所估值進一步提升開拓空間2024412920042014又時隔10年國務院再次出臺資本市場指導性文件。2004131200620075920142015202441252035圖2：歷史上曾有三次“國九條”出臺數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月12日）2024年4月12日新“國九條”共九大看點。序號 看點 內(nèi)容表2：2024年4月12日新“國九條”共九大看點序號 看點 內(nèi)容資本市場高質一 量發(fā)展要堅“五個必須二迭代升級三四 中投資者賠救濟機制完善證券基金五 行業(yè)薪酬管制度加強戰(zhàn)略性力六 量儲備和穩(wěn)機制建設優(yōu)化保險資金七 權益投資政環(huán)境

505銷監(jiān)管力度三方面發(fā)力，嚴把發(fā)行上市準入關。大現(xiàn)場檢查覆蓋面，嚴格再融資審核把關等?？梢灶A見，發(fā)行上市制度將進一步迭代升級，更加精細化。價超募、抱團壓價等市場亂象的政策信號，這將有利于在發(fā)行上市環(huán)節(jié)形成更加有效的市場約束。率。名的操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。在暢通“出口關”上下功夫的同時，也對相關投資者的合法權益更加關注。值。其中，建立健全不同板塊差異化退市標準體系、科學設置重大違法退市適用范圍等值得關注。制人、董事、高管等要依法賠償投資者損失。酬管理制度。場的影響評估內(nèi)容納入宏觀政策取向一致性評估框架，建立重大政策信息發(fā)布協(xié)調(diào)機制。持續(xù)壯大長期投資力量離不開大力推動中長期資金入市。意見對于推動中長期資金入市提出了不少務實舉措。策體系。大力發(fā)展權益類公募基金，大幅提升權益類基金占比等。養(yǎng)老保險基金投資政策。鼓勵銀行理財和信托資金積極參與資本市場等。序號 看點 內(nèi)容序號 看點 內(nèi)容促進新質生產(chǎn)八力發(fā)展九

走深走實的重點所在。（REITs）質效等。違法犯罪的聯(lián)合打擊力度著墨頗多。的司法解釋等。募股權創(chuàng)投基金、不動產(chǎn)投資信托基金等稅收政策。資料來源：中央人民政府官網(wǎng)、研究所2024412核規(guī)則》等6項配套業(yè)務規(guī)則向社會公開征求意見，涉及公開發(fā)行并上市、重大資產(chǎn)重組、股份減持、分紅、退市等制度安排。在發(fā)行審核方面序號 目標 內(nèi)容表3：不符合市場定位和產(chǎn)業(yè)政策的公司可終止審核序號 目標 內(nèi)容加強信息披露監(jiān)管優(yōu)化審核程序要求

進一步堅守板塊定位，明確發(fā)行人應當符合北交所定位要求，保薦機構應當核查并作出專業(yè)判斷。對于不符合市場定位和產(chǎn)業(yè)政策的，北交所可終止審核明確發(fā)行人應保證相關信息披露準確真實反映企業(yè)經(jīng)營能力。將信息披露文件存在明顯瑕疵將不接受上市申請文件紀律處分的最長期限提高至2年。完善信息披露豁免要求，要求做好替代性披露，并明確審核機構可以退回不符合信息披露要求的回復文件優(yōu)化咨詢行業(yè)咨詢委等審核時限扣除情形，并明確時限扣除同樣適用于受理、問詢、暫緩審1212委、請示報告、注冊階段程序銜接的相關表述等資料來源：北交所官網(wǎng)、研究所在退市制度方面標進行了修改，并同步調(diào)整了配套的信息披露、停牌等安排。所退市制度調(diào)整后，退市要求基本與滬深交易所實現(xiàn)取齊。制退市標準方面基本保持一致，計算時間、營業(yè)收入退市標準等個別指標閾值以及市值退市的適用范圍等方面有所差異，主要是基于北交所服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位進行了適應性調(diào)整標準 內(nèi)容 過渡期安排表4：北交所現(xiàn)行強制退市制度設置了交易類、財務類、規(guī)范類、重大違法類四類標準標準 內(nèi)容 過渡期安排交易類財務類規(guī)范類重大違法類

連續(xù)120個交易日累計成交量低于萬股將被強制退市明確財務類指標全部交叉適用，即公司被實施財務類強制退市風險警示后，首個會計年度觸及相關財務類指標任一情形的，將被強制退市。在認定營業(yè)收入金額時要求扣除與主營業(yè)務無關的業(yè)務收入，虧損考察維度中增加利潤總額為負情形。在撤銷退市風險警示條件中，增加內(nèi)部控制審計報告為標準無保留意見的要求為嚴厲打擊資金占用行為，督促企業(yè)完善內(nèi)部治理，新增控股股東資金占用、內(nèi)控非標審計意見、控制權無序爭奪等三項退市情形為出清大額造假、連續(xù)多年造假公司，新增規(guī)定公司披露的營業(yè)收入、利潤總額、凈利潤等主要財務指標2億元以上且超過該年度披露的相應科目金額30%23220%3年存在虛假記載的，將予以強制退市

成交量指標自規(guī)則發(fā)布實施之日起起算以2024年年報為首個適用年報2023年年報披露后觸及原上市規(guī)則相關情形被實施財務類退市風險2024定的財務類退市標準，股票將被終止上市上市公司存在被控股股東及其關聯(lián)人非經(jīng)營性占用資金，在新規(guī)發(fā)布實施前實際控制人已經(jīng)發(fā)生變更，且現(xiàn)任實際控制人與資金占用方無關聯(lián)關系的，不適用2024察年度新規(guī)發(fā)布實施后收到行政處罰事先告知書的，適用新1230%2320%2024年度及以后年度的虛假3用于2021年度及以后年度的虛假記載行為。資料來源：北交所官網(wǎng)、研究所在重組審核方面。序號 目標 內(nèi)容表5：北交所支持上市公司通過重組做大做強序號 目標 內(nèi)容明確發(fā)行股份對象的投資者適當性1管理要求進一步明確定向發(fā)行可轉債作為支2付工具的要求

考慮北交所有50萬元的自然人投資者準入要求，本次修訂明確發(fā)行股份購買資產(chǎn)或上市公司換股吸收合并交易中，交易對方被吸收合并公司股東不符合北交所投資者適當性管理要求的，僅能持有或依規(guī)賣出所獲得的股份考慮到目前規(guī)則對上市公司向特定對象發(fā)行可轉債購買資產(chǎn)僅有原則安排，本次進一步細化明確上市公司可以與特定對象約定轉股期、贖回、回售、轉股價格修正等條款，強化可轉債作為支付工具的可操作性資料來源：北交所官網(wǎng)、研究所在減持方面序號 目標 內(nèi)容表6：北交所結合服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位作出了適應性安排序號 目標 內(nèi)容1 落實防范“繞道減持”要求

新增離婚、法人或非法人終止、分立等方式減持后相關方持續(xù)共同遵守減持限制；明確司法強制執(zhí)行、融資融券違規(guī)處置、贈與等繼續(xù)遵守減持規(guī)定；要求大股東通過協(xié)議轉讓、大宗交易減持股份的，受讓方在受讓6個月內(nèi)不得減持受讓股份；禁止大股東、董監(jiān)高融券賣出，禁止限售股融券賣出強化實控人、大股東、董事會秘書責要求上市公司實控人、大股東規(guī)范、理性、有序實施減持，充分關注上市公司及中小股2任取消過程性披露要求規(guī)定敏感期交易限制資料來源：北交所官網(wǎng)、研究所

東利益；要求上市公司董秘每季度檢查股東減持情況，發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)的及時報告刪除時間過半、計劃過半的過程性披露要求，減少與權益變動披露的重疊，避免重復披露及過程性信息披露過多等問題年報、半年報敏感期由30日改為15日，季報、業(yè)績預告、業(yè)績快報敏感期由10日改為5日。刪除控股股東、實控人敏感期限制在分紅方面審議程序。刪除董事會審議定期報告時同步審議權益分派方案要求節(jié)前結合未分配利潤和當期業(yè)績預分紅，為一年內(nèi)多次分紅提供便利中期分紅基準。191919互補充，共同推動資本市場特別是北交所的高質量發(fā)展。通過這些政策的實施，預計北交所將更好地服務于實體經(jīng)濟，促進中小企業(yè)的成長，同時為投資者提供更加方面 國九條 深改19條表方面 國九條 深改19條市場建設發(fā)行退市

加強信息披露監(jiān)管優(yōu)化審核程序要求交易類、財務類、規(guī)范類、重大違法類具體退市規(guī)則修改

提出3-5年、5-10年建設目標優(yōu)化新三板分層標準推進制度型對外開放。12優(yōu)化發(fā)行底價確定方式全面提升上市公司質量允許優(yōu)質企業(yè)首次公開發(fā)行并在北交所上市完善市場風險監(jiān)測預警和評估處置機制。監(jiān)管 資本市場法治建設有望提速

強化全鏈條監(jiān)督制衡方面 國九條 深改方面 國九條 深改19條明確發(fā)行股份對象的投資者適當性管理要求重組進一步明確定向發(fā)行可轉債作為支付工具的要求落實防范“繞道減持”要求強化實控人、大股東、董事會秘書責任減持取消過程性披露要求規(guī)定敏感期交易限制簡化中期分紅審議程序，為一年內(nèi)多次分紅提供便利。分紅明確中期分紅基準。投資端 優(yōu)化保險資金權益投資政策環(huán)境交易 加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)定機制建設資料來源：北交所官網(wǎng)、券商中國、中央人民政府官網(wǎng)、研究所

北交所投資者降門檻持續(xù)豐富產(chǎn)品體系。優(yōu)化做市交易制度安排配套完善擴大做市商隊伍相關安排融資融券標的股票擴大至全市場從對于市場的影響比較來看，新“國九條”對主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市標準要求提高，北交所理論門檻并未變化，但是強調(diào)了北交所市場定位、差異化發(fā)展，不分定位合適企業(yè)可能因此改道北交所，北交所或間接受益，因此北交所上市門檻或將隨之水漲船高。圖3：新“國九條”利好北交所差異化發(fā)展，上市企業(yè)質量水漲船高資料來源：北交所官網(wǎng)、中央人民政府官網(wǎng)、研究所、優(yōu)化直聯(lián)機制：行業(yè)擴容鼓勵新質生產(chǎn)力，激活新三板315412IPOIPO53,000或最后一輪投后估值15億元以上的企業(yè)適用直聯(lián)機制。2024417除戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領域外，支持和鼓勵主營業(yè)務為未來產(chǎn)業(yè)領域的申請掛牌公司適用直聯(lián)機制，在論證企業(yè)主營業(yè)務是否屬于未來產(chǎn)業(yè)領域時，可以參考“十四五”規(guī)劃綱要《關于推(2023-2035年》等政策性文件。支持和鼓勵符合要求的國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、制造業(yè)單項冠軍企業(yè)適用直聯(lián)機制，申請掛牌公司和主辦券商無需就兩類企業(yè)的主營業(yè)務是否截至4月18日，共49家企業(yè)通過申請使用直聯(lián)機制成功在新三板掛牌，掛牌514代碼簡稱掛牌日期營收TTM（億歸母凈利潤專精特新元）TTM（萬元）代碼簡稱掛牌日期營收TTM（億歸母凈利潤專精特新元）TTM（萬元）“小巨人”874261.NQ彤祿答2023-09-2218.304,999.200874142.NQ南方乳業(yè)2023-12-2618.0520,331.150874195.NQ宏遠股份2023-08-0314.616,236.430874111.NQ兢強科技2023-06-1212.176,270.261874182.NQ握奇數(shù)據(jù)2023-09-2212.1728,599.751874148.NQ長城信息2023-07-0411.3410,535.890874232.NQ晶華光學2023-11-3011.136,412.631874311.NQ東盛金材2023-11-1310.4512,188.410874118.NQ華來科技2024-01-2410.458,066.550874339.NQ天康制藥2023-12-2210.0114,399.590874061.NQ恒茂高科2023-05-309.894,107.231874101.NQ朝歌科技2023-06-219.043,360.810873928.NQ瑞能半導2023-01-208.3310,109.231874045.NQ特富發(fā)展2024-03-298.097,732.270874081.NQ愛聯(lián)科技2023-05-307.881,819.041874176.NQ科圣鵬2023-08-177.636,095.041代碼代碼簡稱掛牌日期營收TTM（億歸母凈利潤專精特新元）TTM（萬元）“小巨人”874131.NQ績迅科技2023-08-156.782,265.621874325.NQ酉立智能2023-12-076.587,817.271873742.NQ網(wǎng)進科技2023-07-136.135,493.920874021.NQ聚星科技2023-02-166.037,675.621873394.NQ鱘龍科技2024-03-015.7723,719.980874127.NQ頂立科技2023-12-205.287,644.281874213.NQ紅壹佰2023-12-254.673,566.450874279.NQ定西高強2023-10-094.514,725.101874096.NQ精創(chuàng)電氣2023-06-064.355,535.901874108.NQ青竹畫材2023-06-094.255,757.600874230.NQ潔能股份2023-08-233.6210,557.701874242.NQ美亞科技2023-10-233.607,401.500874089.NQ宏遠氧業(yè)2023-06-023.504,520.361874239.NQ中健康橋2023-08-073.4411,214.370873843.NQ萬達軸承2023-01-123.434,950.461874302.NQ嘉晨智能2023-12-073.375,692.731874189.NQ博威能源2023-09-223.323,159.320874197.NQ德野股份2023-07-173.207,055.250874399.NQ赤誠生物2024-02-203.124,876.071874372.NQ新康達2024-04-022.984,748.161874099.NQ海龍風電2023-06-092.9712,778.480874400.NQ愛得科技2024-02-072.626,356.860874289.NQ丹娜生物2023-10-162.554,531.141874392.NQ祺龍海洋2024-02-082.404,830.741874281.NQ聯(lián)川生物2024-02-292.355,275.671874348.NQ鑫輝科技2023-12-202.344,075.011874406.NQ金紅股份2024-03-012.308,633.780874063.NQ東昂科技2023-05-292.215,119.311874308.NQ科馬材料2024-03-212.024,200.631874179.NQ海光科技2023-10-231.59230.890873134.NQ創(chuàng)正電氣2023-06-081.374,306.400874185.NQ珈創(chuàng)生物2023-07-251.324,662.391873940.NQ和華瑞博2023-06-060.16-8,614.890數(shù)據(jù)來源：、研究所2024TTM202420236.006.28聯(lián)機制企業(yè)歸母凈利潤TTM7,061.79圖北交所直聯(lián)機制企營規(guī)模與2024年上市相近 圖直聯(lián)機制企業(yè)歸母利規(guī)模均值高于此前市765432102021年上市2022年上市2023年上市2024年上市上市當年營收（億元） 直聯(lián)營收TTM（億元

0

2021202220232024年上市上市當年歸母凈利潤（億元）直聯(lián)歸母凈利潤TTM（萬元）數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月30日2024年新上市企業(yè)營收使用2023年營收規(guī)模）

數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月30日2024年新上市企業(yè)歸母凈利潤使用2023年歸母凈利潤規(guī)模）營TTM2-55-1025%、10-2020%；A2-552%5-1021%，108%。3%以上1%5-10億元21%2億元以下19%2-5億元52%圖直聯(lián)機制營收規(guī)模10億元以上的占比20% 圖3%以上1%5-10億元21%2億元以下19%2-5億元52%8%10-20億元8%10-20億元20%5-10億元25%2-5億元47%

10-20億元3%

20-30億元

50億元30-50億元1%數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月30日 數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月30日2024年新上市企業(yè)營收使用2023年營收規(guī)模）利潤體量上，直聯(lián)機制企業(yè)利潤體量更大，1億元歸母凈利潤以上企業(yè)占比更大。TTM5000-1億35%2000-50002000-500045%5000萬-136%，19%。圖直聯(lián)機制企業(yè)歸母利潤TTM超1億元占比20% 圖北證企業(yè)上市當年母利潤超1億元占比9%6%2%以下6%2%以下4%1-214%5000萬-1億元39%

虧損 2000萬元

1-22-3億元3億1%2%1%2%2%6%

虧損 2000萬元以下8%2000-5000萬元35%5000萬-1億元2000-500036%萬元45%數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月30日 數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月30日2024年新上市企業(yè)營收使用2023年營收規(guī)模）2、流動性帶來的重估告一段落，建議從風格轉到成長性2.1、2024年行情：北交所行情逐步回歸理性，市場總市值3435.92億元20242023年4月30日的總市值為3472.66億元，換手率為2.65%。圖10：2024年上半年北交所行情逐漸回歸理性2024年4月30日市場總市值為3472.66億元5000 204000 1530001020001000 52022/1/42022/1/212022/2/162022/1/42022/1/212022/2/162022/3/72022/3/242022/4/142022/5/62022/5/252022/6/142022/7/12022/7/202022/8/82022/8/252022/9/142022/10/102022/10/272022/11/152022/12/22022/12/212023/1/102023/2/32023/2/222023/3/132023/3/302023/4/192023/5/112023/5/302023/6/162023/7/72023/7/262023/8/142023/8/312023/9/192023/10/162023/11/22023/11/212023/12/82023/12/272024/1/162024/2/22024/2/292024/3/192024/4/92024/4/26北證股換手率（%，右軸） 北證股市值（億元）數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月30日）以2024年首個交易日1月2日收盤的市場總市值為1000來看，截至2024年4月30日，北證A股、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的市值水平分別為745、877、926。圖11：2024年4月30日，北證A股收盤價相對年初下跌25.47%120010002024/1/22024/1/52024/1/22024/1/52024/1/102024/1/152024/1/182024/1/232024/1/262024/1/312024/2/52024/2/82024/2/212024/2/262024/2/292024/3/52024/3/82024/3/132024/3/182024/3/212024/3/262024/3/292024/4/32024/4/102024/4/152024/4/182024/4/232024/4/26北證股 科創(chuàng)板 創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月30日）202420232023月11000觀察，2024121797。2024430日回落至1339。圖12：北交所市值2024年1月2日達到2023年11月行情啟動以來最高點2000150010002023/11/12023/11/72023/11/12023/11/72023/11/132023/11/172023/11/232023/11/292023/12/52023/12/112023/12/152023/12/212023/12/272024/1/32024/1/92024/1/152024/1/192024/1/252024/1/312024/2/62024/2/202024/2/262024/3/12024/3/72024/3/132024/3/192024/3/252024/3/292024/4/82024/4/122024/4/182024/4/242024/4/30北證股 科創(chuàng)板 創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月30日）102420241247%在10020000167+684凱華材料（+56548%、豐光精密（+36141%、華密新材（+34848%、雅葆軒（+1.4262.79+2526+27.7吉岡精密（2452%、志晟信息（+21.43%、雷神科技（+20.71%、旺成科技（+23.5+22.88+2994+20.5+08.5。20244291720231024以下；36%2023102320-50%7%3%200%7只股票為：中紡標（+42.79、天紡標（+34593、凱華材料（+32931、殷圖網(wǎng)聯(lián)（+96.4阿+44.81密+2112方新+03.。圖13：最高時區(qū)間漲幅超100%的標的占比53.97% 圖14：目前區(qū)間漲幅超100%的標的占比10.08%區(qū)間漲幅

區(qū)間漲幅

區(qū)間漲

區(qū)間漲區(qū)間漲

跌回11月區(qū)間漲200%以上, 16,7%區(qū)間漲幅100-200%,113,47%

10-20%,2,幅20-1% 50%,7%區(qū)間漲幅50-100%,92,38%

幅幅100- 以上7,200%,3%18,7%區(qū)間漲幅50-100%,70,28%

20-50%,89,36%

行情前17,7%

幅0-10%,16,6%10-20%,31,13%數(shù)據(jù)來源：、研究所（區(qū)間取2023年10月24日-2024年1月2日）

數(shù)據(jù)來源：、研究所（區(qū)間取2023年10月24日-2024年4月29日）、重估第一階段：換手率提升，流動性估值折價得以修復202212023101.75%202320237.88%，20231212.85%2023430日，44.07%。圖15：截至2023年4月22日，北交所A股4月日均換手率為4.07%4.071.694.071.6912.0010.008.006.004.002.002022年2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月

12.85北證A股區(qū)間日均換手率（%）數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月30日）2024122350PETTM基22X圖16：自2024年3月至今成交額基本維持50億元上下數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月22日）20243圖17：自2024年3月以來，北交所流動性基本維持在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板之間18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.002022-01-042022-02-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-042023-04-042023-05-042023-06-042023-07-042023-08-042023-09-042023-10-042023-11-042023-12-042024-01-042024-02-042024-03-042024-04-04北證股換手率（%） 科創(chuàng)板換手率（%） 創(chuàng)業(yè)板換手率（%）數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月22日）17.30%20233.26%202443020242.51%。圖18：目前2024年科創(chuàng)板日均換手率為2.51%17.3010.1217.3010.125.964.263.262.5115.0010.005.000.00

2019

2020

2021

2022

2023

2024科創(chuàng)板日均換手率（%）數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月30日）20.320194.30%20216.26%6.30%2023202443020244.71%。圖19：2024年創(chuàng)業(yè)板日均換手率為4.71%數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月22日）20231-38.25%20-5020246.73%20-5060462700-3800萬元的圖20：營收規(guī)模1-3億元的企日均換手率最高 圖21：營收規(guī)模20-50億元的企業(yè)日均成交額最高8.256.738.256.730.778765432102024年日均換手率（%）

70006000500040003000200010000

604660462024年日均成交額（萬元）數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月30日 數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月30日20233000-50000-30002024年日均換手率均值為8.04%7.96%。日均成交額均值1-332024圖22：歸母凈利潤規(guī)模3000-5000萬元日均換手率高 圖23：歸母凈利潤規(guī)模1-3億的企業(yè)日均成交額高98765432102024年日均換手率（%）

0

2024年日均成交額（萬元）數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月30日 數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月30日6折創(chuàng)業(yè)板7折202110-1515-2035-10202310230-50-55-1041951%，10-15圖24：2023年11月重估后北交所市值有所提升，5-10億元區(qū)間目前占比最高100%2021年2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月年12月2024年1月年2月2024年3月2024年4月0-5億元 5-10億元 10-15億元 15-20億元 20-50億元 50-100億元 100-200億元 200億元以上數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月19日）43010-128-1012-1470有4家，分別為貝特瑞215.18億元、錦波生物155.07億元、曙光數(shù)創(chuàng)85.96億元、連城數(shù)控70.17億元。圖25：截至2024年4月30日，北交所市值集中于5-15億元區(qū)間數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月30日）2021年北交所開市，北交所上市企業(yè)PETTM20-30X30-50X、10-15X202310月2310-15XPETTM15X20-30X1923%、22%10-15X17%，30-50X14%。圖26：2023年11月重估后北交所估值有所提升，PETTM20-30X區(qū)間目前占比最高100%2021年2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月年12月2024年1月年2月2024年3月2024年4月負值 1-10X 10-15X 15-20X 20-30X 30-50X 50-100X 100X以上數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月19日）從4月30日的截面數(shù)據(jù)來看，北交所企業(yè)估值主要集中于14-16X、16-18X億元、12-14X26100X10家。圖27：截至2024年4月30日，北交所PETTM集中于12-18X數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月19日）82X、63X、59X48X12X圖28：北交所上市企業(yè)交通運輸、社會服務、傳媒、美容護理的估值水平相對較高100806040200

機電基計械力礎算設設化機備備工

汽醫(yī)電車藥子生 牧物 漁

輕家建環(huán)食工用筑保品制電裝飲造器飾料

通社有公信會色用服金事務屬業(yè)

美交建容通筑護運材理輸料

國紡傳防織媒軍服工飾PE2023（整體法）數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月30日）在2023年度投資策略《沐光而行-北交所開啟新征程，三種稀缺性投資策略》中，1960%、70%PETTM（、PETTM（）59%、36%；北交所相對于創(chuàng)業(yè)板PETTM（剔負、PETTM（）折價分別為75%、68%，與預計常態(tài)化值基本接近。結合前面流動性與對應的估值圖29：北交所相對科創(chuàng)板折逐漸提升 圖30：北交所相對創(chuàng)業(yè)板折逐漸提升80%70%60%50%40%30%20%10%0%

60%60%2022/12/31 2023/11/1 2023/12/31 2024/4/22

100%80%60%40%20%0%

70%70%2022/12/31 2023/11/1 2023/12/31 2024/4/22PETTM（整體法剔除負值） PETTM（整體法）數(shù)據(jù)來源：、研究所（注：以PETTM的比值衡量折價情況）

PETTM（整體法剔除負值） PETTM（整體法）數(shù)據(jù)來源：、研究所（注：以PETTM的比值衡量折價情況）、重估或進入第二階段：從風格轉向成長性、風格溢價：3PETTMPETTMPETTM52X1-330X。圖31：1億元以下營收規(guī)模企業(yè)的PETTM最高523052302222211512504030201001億元以下 1-3億元 3-5億元 5-10億元 10-20億元20-50億元50億元以上PETTM（整體法剔負）數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月30日）3000萬元以下歸母凈利潤規(guī)模企業(yè)的PETM47X3000-500027X1-3億元的PETTM21X。圖32：5000萬元以下歸母凈利潤規(guī)模企業(yè)的PETTM最高47PETTM47PETTM（整體法）2718202111403020100數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月30日）10-3000PETTM20231-33-5120231024日-202412143.37%、116.96%116.12%，圖33：1-3億元營收企業(yè)2023年10月24日-2024年1月2日的區(qū)間漲幅最高89.7016089.701401201008060402001億元以下 1-3億元 3-5億元 5-10億元 10-20億元20-50億元50億元以上20231024-20240102區(qū)間漲跌幅均值（%）數(shù)據(jù)來源：、研究所2.3.2、北交所公司并非全是小盤股或微盤股，成長股認知差補齊助力估值恢復4126滬深交易所則就1941618.94%。16ST圖34：新“國九條”后，市場風格對微盤股走勢形成一定沖擊數(shù)據(jù)來源：、研究所根據(jù)公司公告統(tǒng)計，截至4月29日滬深共計有77家公司修改了年度業(yè)績預告，其中主板公司32家、創(chuàng)業(yè)板39家、北證6家。其中，滬深中的康隆達（60365.SH、譽衡藥業(yè)（00247.SZ、鴻博股份（00229.S30080.S于2從北證50上看，新“國九條”發(fā)布對北交所走勢也形成了一定沖擊，4月11日416350771圖35：新“國九條”分布對北證50走勢也形成一定沖擊數(shù)據(jù)來源：、研究所、進一步重估機會：關注“315”成長股俱樂部，尋找進一步重估、業(yè)績：2023年約60%202314759.27%202346.77%。圖36：2023年149家營收實現(xiàn)長 圖37：2023年家歸母凈利增長營收下滑101,營收下滑101,40.73%營收增長147,59.27%53.23%

歸母凈利潤增長,116,46.77%營收增長 營收下滑 歸母凈利潤增長 歸母凈利潤下滑數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月30日 數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月30日202010862023規(guī)模73716.720010億元，提升至2023年的127億元，年復合增長速度為4.75%。CAGR4.75%圖38：2020-2023年北交所營收CAGR16.97% 圖39：2020-2023年北交所歸母利潤CAGRCAGR4.75%2000150010000

CAGR16.97%CAGR16.97%營收（億元）

806040200

2020 2023歸母凈利潤（億元）數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月8日）數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月30日、案例1路斯股份主要從事寵物食品的生產(chǎn)和銷售。公司的產(chǎn)品種類豐富，全面覆蓋寵物食品領域。其產(chǎn)品主要包括肉干產(chǎn)品、寵物罐頭、寵物餅干、寵物潔牙骨飼料等大類，各個大類下細分為多個品種。3擴大生產(chǎn)能力，進一步提升企業(yè)知名度和市場占有率，開拓寵物主糧業(yè)務第二成長曲線。2022320236.9626.82%；6839.8858.58%。圖40：2023年路斯股份歸母凈利潤達到6839.88萬元，同比增長58.58%數(shù)據(jù)來源：、研究所20232023年315.68%。20244875003與可比公司相比，路斯股份2023年營收與歸母凈利潤的增長速度都明顯高于均值，與創(chuàng)業(yè)板上市公司乖寶寵物的2023年業(yè)績成長情況較為相近；近三年的成長性來看，路斯股份與可比公司均值相近。估值方面，路斯股份PETTM為13.7X，明顯低于可比公司均值35.3X。凈利潤yoyyoyCAGR 凈利潤yoyyoyCAGR 利潤CAGRPE2023市值（億元） PETTM簡稱代碼三年營收 三年歸母凈2023年營收2023年歸母中寵股份 002891.SZ 74.06 27.1 46.1 18.84% 20.01% 15.37% 120.12%佩蒂股份 300673.SZ 36.14 52.6 1.75% -145.88% -18.51% -108.72%乖寶寵物 301498.SZ 215.22 43.7 43.7 29.06% 56.69% 27.36% 60.68%源飛寵物 001222.SZ 25.37 17.9 22.5 17.68% 14.88% 3.94% -20.45%均值 87.70 35.3 37.5 16.83% -13.58% 7.04% 12.91%中值 55.10 35.4 43.7 18.26% 17.45% 9.65% 路斯股份 832419.BJ 9.44 13.7 17.9 17.99% 20.84% 26.82% 58.58%數(shù)據(jù)來源：、研究所（注：PE2023剔除負值，數(shù)據(jù)截至2024年4月30日）、案例22023629日，20239.3813.36%；2.0225.36%。20241.420.1823.72%。圖41：2023年青矩技術歸母凈利潤達到2.02億元，同比增長25.36%數(shù)據(jù)來源：、研究所20232020-2023年CAGR、16.62%。凈利潤yoyyoyCAGR 利潤CAGRPE2023市值（億元） PETTM凈利潤yoyyoyCAGR 利潤CAGRPE2023市值（億元） PETTM簡稱代碼三年營收 三年歸母凈2023年營收2023年歸母廣咨國際 836892.BJ 14.73 16.5 21.5 11.35% 13.05% 8.03% 12.42%深水規(guī)院 301038.SZ 25.05 -3.79% -168.21% -17.46% -1.22%深圳瑞捷 300977.SZ 22.03 59.4 64.9 -4.98% -30.25% -14.08% 160.65%建科院 300675.SZ 17.34 42.8 161.9 -6.34% -18.64% -12.23% -67.70%均值 19.79 39.6 82.8 -0.94% -51.01% -8.93% 26.04%中值 19.68 42.8 64.9 -4.39% -24.44% -13.16% 5.60%青矩技術 836208.BJ 26.74 13.0 16.9 11.78% 16.62% 13.36% 25.36%數(shù)據(jù)來源：、研究所（注：PE2023剔除負值，數(shù)據(jù)截至2024年4月30日）3、北證50：較好的北交所成長股組合，新質生產(chǎn)力權重提升北證5050自2022年11月21日北證50指數(shù)正式發(fā)布以來，分別于2022年12月12日、202331320236122023920231220243665026家為首次公布成分股名單中企業(yè)，有24家為后續(xù)調(diào)整進入企業(yè)。202221501814%。202435085020%16%8%。圖42：2022年月21日北證50涉及18個行業(yè) 圖43：2024年4月12日北證50機械行業(yè)企業(yè)占比汽車 電子通信傳

國防軍工

計算機

電力設備通信汽車通信電力設備及新能源6%

6%計算機14%

4%2%

2%務建材 2%2%

8%醫(yī)藥16%

及新能源6% 4% 2%電子8%14%

基礎化工 機械

輕工制造2%農(nóng)林牧漁2%建筑

基礎化工20%機械

傳媒2% 國防軍工2%消費者服14%

14%有色金屬2%

食品飲料4%

2%電力及公用事業(yè)6%

24%

2%

建材 務2% 2%輕工制造2%數(shù)據(jù)來源：、研究所 數(shù)據(jù)來源：、研究所215016.42%15.65%2024412日的5022.84%5.04%圖44：2022年月21日基礎工權重占比30.51% 圖45：2024年4月12日醫(yī)藥機械權重占比提升計算機8.09%

電力設備汽車電子 傳媒及新能源4.66%1.50%

計算機電力設備汽車8.67%及新能源4.09%醫(yī)藥15.65%基礎化工

5.55%

通信2.53%建材0.87%

國防軍工0.83%務1.39%

27.72%

醫(yī)藥22.84%

3.39%電子5.04%

通信1.91%傳媒1.26%國防軍工30.51%

交通運輸輕工制造

0.62%機械

1.73% 機械16.42%

有色金屬

建筑農(nóng)林牧漁1.41%1.78%電力及公

20.01%

建材1.08%

消費者服務1.15%數(shù)據(jù)來源：、研究所

品飲料1.83%

用事業(yè)3.10%

交通運輸1.26%數(shù)據(jù)來源：、研究所

輕工制造0.96%50202450202450圖46：2024年3月以來，北證50成交額基本在50億元上下波動，流動性合理0

350300250200150100502022-04-292022-05-202022-04-292022-05-202022-06-082022-06-242022-07-122022-07-282022-08-152022-08-312022-09-192022-10-122022-10-282022-11-152022-12-012022-12-192023-01-052023-01-302023-02-152023-03-032023-03-212023-04-072023-04-252023-05-162023-06-012023-06-192023-07-072023-07-252023-08-102023-08-282023-09-132023-10-092023-10-252023-11-102023-11-282023-12-142024-01-022024-01-182024-02-052024-02-292024-03-182024-04-032024-04-23成交額（億元，右軸） 北證50收盤價數(shù)據(jù)來源：、研究所流動性與估值上，北證50指數(shù)換手率自2024年1-2月的均值2.72%回落至3-41.63%PETTM220X30X年3月以來，北證換手率在1.5%上下，PETTM在30X上下12 3510 308 25206 154 102 52022-04-292022-05-192022-06-062022-04-292022-05-192022-06-062022-06-212022-07-062022-07-212022-08-052022-08-222022-09-062022-09-222022-10-142022-10-312022-11-152022-11-302022-12-152022-12-302023-01-172023-02-082023-02-232023-03-102023-03-272023-04-122023-04-272023-05-172023-06-012023-06-162023-07-052023-07-202023-08-042023-08-212023-09-052023-09-202023-10-132023-10-302023-11-142023-11-292023-12-142023-12-292024-01-162024-01-312024-02-232024-03-112024-03-262024-04-122024-04-29換手率（%） PETTM（右軸）數(shù)據(jù)來源：、研究所4、以科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板為鑒，尋找能長大的成長股公司、科創(chuàng)板：市值主要在26-46億元，6家企業(yè)成長為千億企業(yè)2019年6月13日，科創(chuàng)板正式開板，7月22日，科創(chuàng)板首批公司上市。目前科創(chuàng)板已經(jīng)運行接近5年，隨著各項制度創(chuàng)新成效逐漸顯現(xiàn)，在支持科技創(chuàng)新、推動經(jīng)濟高質量發(fā)展上起到了重要的作用。截至2024年4月22日，科創(chuàng)板上市公司571家，總市值5.51萬億元，2023年實現(xiàn)總營收13977.84億元。圖48：目前科創(chuàng)板上市公司總市值5.51萬億元6005004003002001000

2019 2020 2021 2022 2023

8.007.006.005.004.003.002.001.000.00上市家數(shù)（家） 總市值（萬億元）數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月22日）單個標的來看，市值分布在26-36億元、36-46億元區(qū)間內(nèi)的企業(yè)數(shù)較多，其中超過1000億的有6家。圖4926-46億元區(qū)間內(nèi)數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月22日）6表11：科創(chuàng)板目前市值超過千億的有6家企業(yè)代碼簡稱上市日期市值（億元）PETTM行業(yè)688981.SH中芯國際2020/7/16328568.1電子688041.SH海光信息2022/8/121705135.0電子688235.SH百濟神州-U2021/12/151629-24.3醫(yī)藥生物688036.SH傳音控股2019/9/30137725.0電子688111.SH金山辦公2019/11/18127796.9計算機688271.SH聯(lián)影醫(yī)療2022/8/22101351.3醫(yī)藥生物數(shù)據(jù)來源：、研究所

、創(chuàng)業(yè)板：市值主要在12-32億元，開板首年日均換手率最高達21%20091023142020創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，促進創(chuàng)新鏈產(chǎn)業(yè)鏈融合發(fā)展，助力雙循環(huán)發(fā)展新格局，有力推動了科技、資本和實體經(jīng)濟高水平循環(huán)。創(chuàng)業(yè)板目前上市公司1343家，總市值9.78萬億元。圖50：目前創(chuàng)業(yè)板上市公司總市值9.78萬億元16001400120010000

上市家數(shù)（家） 總市值（萬億元）

16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月22日）12-2217圖5112-32億元區(qū)間內(nèi)數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月22日）、案例傳音控股：深耕手機的單項冠軍，相對發(fā)行價漲幅403.69%2013821201993050050050050050050500強”、“廣東省制造業(yè)500強”等殊榮。TECNO、iteloraimoSyinixCarlcare。圖52：傳音控股致力于為全球新興市場用戶提供手機為核心的多品牌智能終端資料來源：傳音控股招股說明書傳音控股的銷售區(qū)域主要集中在非洲、南亞、東南亞、中東和南美等全球新興市場國家。公司經(jīng)過多年的積累和發(fā)展，在非洲、印度等全球主要新興市場已取得了領先的市場地位，并形成了廣泛的品牌影響力。1.24IDC48.71%財務指標上，公司自2016年來營收規(guī)模基本保持穩(wěn)定擴張，自2016年的116.372023622.9527.08%89.63%。2023凈利潤55.71223圖53：傳音控股營收規(guī)模2016-2023年年復合增長速度為27.08%數(shù)據(jù)來源：、研究所PE201920X2019-2020200PE2022PE202326X、20X2022-2023年資50元增長至150元附近。圖54：公司股價（前復權）在2019-2020年間自50元上下增長至200元附近250.00200.00150.00100.0050.000.002019-09-30 2020-09-30 2021-09-30 2022-09-30 2023-09-30收盤價（前復權）數(shù)據(jù)來源：、研究所、案例晶盛機電：高端半導體裝備龍頭，受益光伏回暖+半導體協(xié)同LEDLED4.0以201825.365.8250.57%PE201820182023179.8345.582016-2023CAGR49.22%CAGR達到55.89%。圖55：晶盛機電營收規(guī)模2016-2023年年復合增長速度為49.22%數(shù)據(jù)來源：、研究所股價走勢方面，公司股價（前復權）在2019-2022年間自10元上下增長至80元附近。圖56：公司股價（前復權）在2019-2022年間自10元上下增長至80元附近數(shù)據(jù)來源：、研究所5、投資關注新質生產(chǎn)力行業(yè)、成長型企業(yè)、新股市場發(fā)行速度與估值較穩(wěn)定，新質生產(chǎn)力值得關注截至024年4月3022491441家、3家、1家。自2023年以來，整體發(fā)行速度基本保持平穩(wěn)，并未在新股市場的供需關系上造成壓力。圖57：截至2024年4月30日，2024年北交所上市企業(yè)9家35302520151050上市企業(yè)數(shù)量（家）數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月30日）202492023年營2023年歸母凈 三年營收 三年歸母凈 上市首日代碼 簡稱 上市日期 所屬證監(jiān)會行業(yè)收（億元）利潤（億元）CAGR利潤CAGR表現(xiàn)（%2023年營2023年歸母凈 三年營收 三年歸母凈 上市首日代碼 簡稱 上市日期 所屬證監(jiān)會行業(yè)收（億元）利潤（億元）CAGR利潤CAGR表現(xiàn)（%）872931.BJ無錫鼎邦2024/4/8專用設備制造業(yè)4.380.4714.98%45.15%64.52837023.BJ芭薇股份2024/3/29化學原料和化學制品制造業(yè)4.690.4114.28%13.22%180.59835438.BJ戈碧迦2024/3/25非金屬礦物制品業(yè)8.081.0453.56%44.15%127.10利潤利潤CAGR表現(xiàn)（%）CAGR三年營收 三年歸母凈 上市首日2023年營2023年歸母凈收（億元）利潤（億元）所屬證監(jiān)會行業(yè)簡稱 上市日期代碼873706.BJ 鐵拓機械 2024/3/8 專用設備制造業(yè) 4.12 0.63 6.17% 13.73% 140.06870656.BJ 海昇藥業(yè) 2024/2/2 醫(yī)藥制造業(yè) 2.15 0.85 1.26% 2.16% 0.00831396.BJ 許昌智能2024/1/26 電氣機械和器材制造業(yè) 5.86 0.46 21.73% 16.29% 61.30837403.BJ 康農(nóng)種業(yè)2024/1/18 農(nóng)業(yè) 2.88 0.53 36.89% 10.45% 60.45873806.BJ 云星宇 2024/1/11 軟件和信息技術服務業(yè) 22.02 1.15 -3.78% 2.37% 166.31873690.BJ 捷眾科技 2024/1/5 汽車制造業(yè) 2.31 0.40 15.79% 7.54% 124.95數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月30日）2023PE16X圖58：2023年以來，北交所新股上市PE保持平穩(wěn)35302520151050上市PE數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月30日）2022202210.03%2024102.81%。圖59：北交所上市新股首日漲跌幅均值逐年上升120.00100.000.00

2022 2023 2024上市首日漲跌幅均值（%） 發(fā)行市盈率均值（攤薄

25.0020.0015.0010.005.000.00數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月30日）截至2024年4月10日，北交所在審審核企業(yè)共98家，其中已受理2家，已問詢35家，由于財報有效期影響，處于中止狀態(tài)的企業(yè)較多，目前為61家。圖60：截至2024年4月10日，北交所在審審核企業(yè)共98家已問詢,35中止已問詢,35中止,61數(shù)據(jù)來源：、研究所（數(shù)據(jù)截至2024年4月10日）985%圖61：排隊企業(yè)中數(shù)量占比最高的行業(yè)為軟件和信息技術服務業(yè)有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)3%生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)3% 3%專業(yè)技術服務業(yè)橡膠和塑料制3%

軟件和信息技術服務業(yè)17% 專用設備制造業(yè)11%材制造業(yè)9%品業(yè) 醫(yī)藥制造業(yè) 4% 5%

化學原料和化學制

計算機、通信和其他電子設備制儀器儀表制造業(yè)5%

通用設備制造業(yè)6%

品制造業(yè) 造業(yè)8% 6%數(shù)據(jù)來源：、研究所、新質生產(chǎn)力、長坡厚雪、深厚護城河構建企業(yè)優(yōu)勢北交所上市企業(yè)專注扶持細分行業(yè)的專精特新的龍頭中小企業(yè)一個成長期的行業(yè)一般會催生較多企業(yè)不斷加入，行業(yè)規(guī)模與企業(yè)數(shù)擴