煤炭行業(yè)深度報(bào)告：火電碳達(dá)峰時(shí)間或比預(yù)期來的更晚

目 錄1、電力彈性系數(shù)或?qū)⒈３址€(wěn)定 4、電氣化時(shí)代電力需求可期 4、二產(chǎn)有望維持穩(wěn)定，三產(chǎn)貢獻(xiàn)邊際增量 72、電煤需求達(dá)峰時(shí)間點(diǎn)測算 10、核電：核準(zhǔn)有所提速，貢獻(xiàn)在遠(yuǎn)期 10、水電：2024年有望回暖，但仍面臨不確定性 14、風(fēng)光：裝機(jī)量高增，短期消納或顯壓力 17、火電：基礎(chǔ)電源地位短期難以改變 203、電煤達(dá)峰煤炭仍有價(jià)值 22、煤化工仍將貢獻(xiàn)煤炭消費(fèi)增量 22、煤炭供給偏緊格局仍將持續(xù) 254、投資建議 265、風(fēng)險(xiǎn)提示 28圖表目錄圖1：2020年以來電力生產(chǎn)彈性系數(shù)穩(wěn)定在1以上 4圖2：第二產(chǎn)業(yè)是用電量主要支撐 4圖3：2010-2015年二產(chǎn)用電增速拖累全社會用電 4圖4：2010-2015年產(chǎn)能過剩導(dǎo)致PPI持續(xù)走弱 4圖5：中國人均用電量仍有提升空間 6圖6：預(yù)計(jì)2030年電能終端占比有望達(dá)到35% 6圖7：制造業(yè)增加值比重企穩(wěn)回升 8圖8：中國汽車出口數(shù)量大幅增長 8圖9：第三產(chǎn)業(yè)GDP貢獻(xiàn)率占比最高 9圖10：第三產(chǎn)業(yè)部分行業(yè)用電量增速較快 9圖2023年在用數(shù)據(jù)中心已達(dá)650萬架 9圖12：5G基站建設(shè)增速仍較高 9圖13：2019年重啟核電審批 10圖14：2021年以來核電建設(shè)投資提速明顯 10圖15：2030年核電累計(jì)裝機(jī)容量有望達(dá)到1.1億千瓦 14圖16：2021年后核電利用小時(shí)數(shù)提升明顯 14圖17：2023年水電發(fā)電量較低 15圖18：2023年水電利用小時(shí)數(shù)延續(xù)下跌態(tài)勢 15圖19：2024年至今三峽水位仍低于2021和2022年 15圖20：2024年至今三峽出庫量無顯著增加 15圖21：2023年風(fēng)電成本加速下行 17圖22：2023年以來多晶硅價(jià)格降幅顯著 17圖23：2024年2月全國風(fēng)電利用率降至93.7% 18圖24：2024年2月全國光伏利用率降至93.4% 18圖25：2023年青海及西藏光伏利用率較低 18圖26：2023年甘冀青蒙風(fēng)電利用率較低 19圖27：2023年山東省光伏累計(jì)裝機(jī)量最多 19圖28：2023年5月山東現(xiàn)貨電價(jià)出現(xiàn)負(fù)值（元/兆瓦時(shí)） 19圖29：十四五期間煤電新增裝機(jī)出現(xiàn)回升 20圖30：2022-2023年火電機(jī)組核準(zhǔn)顯著放量 21圖31：2023下半年以來甲醇開工率持續(xù)處于高位 23圖32：預(yù)計(jì)2024年甲醇產(chǎn)能投放加速 23圖33：預(yù)計(jì)2024及2025年乙烯產(chǎn)能增速為17% 24圖34：預(yù)計(jì)2024年丙烯產(chǎn)能增速為24圖35：預(yù)計(jì)2024及2025年聚乙烯產(chǎn)能增速較高 25圖36：預(yù)計(jì)2024年聚丙烯產(chǎn)能增速為36% 25圖37：2023年煤化工耗煤量同比+9.4% 25圖38：國內(nèi)煤化工產(chǎn)品需求預(yù)計(jì)仍將增長 25圖39：2020年以來，新批產(chǎn)能數(shù)量明顯減少 26圖40：2024年以來煤礦開工率持續(xù)偏低 26表1：多級政策鼓勵(lì)電氣化 5表2：電能在多個(gè)領(lǐng)域具有替代優(yōu)勢 6表3：政策支持制造業(yè)占比維持穩(wěn)定 7表4：電力彈性系數(shù)有望維持穩(wěn)定 9表5：截至2023年6月我國在運(yùn)核電機(jī)組裝機(jī)容量達(dá)5699萬千瓦 10表6：2022年和2023年合計(jì)核準(zhǔn)達(dá)2408萬千瓦 12表7：全球第三代機(jī)組的計(jì)劃施工周期平均為78.5個(gè)月 12表8：截至2022年底在建核電機(jī)組已達(dá)到2430萬千瓦 13表9：2030年核電裝機(jī)容量有望達(dá)到1.1億千瓦 14表10：2025年投產(chǎn)規(guī)模相對較多 16表2030年水電裝機(jī)容量有望達(dá)到4.4億千瓦 17表12：2030年風(fēng)電裝機(jī)容量有望達(dá)到9.9億千瓦 19表13：2030年光伏裝機(jī)容量有望達(dá)到23.6億千瓦 20表14：2030年火電（燃煤）裝機(jī)容量有望達(dá)到12.7億千瓦 21表15：2030年火電（燃?xì)狻⑸镔|(zhì)等）裝機(jī)容量有望達(dá)到2.5億千瓦 21表16：預(yù)計(jì)火電發(fā)電量將于2027年達(dá)到峰值 22表17：2024年預(yù)計(jì)新增甲醇產(chǎn)能達(dá)970萬噸 23表18：2024年燃煤發(fā)電增速有望在+1%-2.2%之間 27表19：受益標(biāo)的盈利預(yù)測與估值 271、電力彈性系數(shù)或?qū)⒈３址€(wěn)定、電氣化時(shí)代電力需求可期復(fù)盤國內(nèi)電力彈性系數(shù)變化，2010年以來大體上可以分為兩個(gè)階段：震蕩下滑期（21205年：200820092010-20152015年跌至0.04圖1：2020年以來電力生產(chǎn)彈系數(shù)穩(wěn)定在1以上 圖第二產(chǎn)業(yè)是用電量要撐數(shù)據(jù)來源：、研究所 數(shù)據(jù)來源：、研究所圖3：2010-2015年二產(chǎn)用電增拖累全社會用電 圖4：2010-2015年產(chǎn)能過剩致PPI持續(xù)走弱數(shù)據(jù)來源：、研究所 數(shù)據(jù)來源：、研究所波動(dòng)反彈期（215年至今：自205PPI201720190三產(chǎn)業(yè)持續(xù)向好帶動(dòng)電力彈性系數(shù)波動(dòng)式反彈至1以上，其中電力生產(chǎn)彈性系數(shù)于2020年達(dá)到1.61的高位。電氣化進(jìn)行時(shí)，電能需求增長可期。202126.9%202531.2%20216.1MWh/16.8MWh/時(shí)間部門政策內(nèi)容時(shí)間部門政策內(nèi)容2023.11國務(wù)院《空氣質(zhì)量持續(xù)改善行動(dòng)計(jì)劃》大力發(fā)展新能源和清潔能源。到2025年，非化石能源消費(fèi)比重達(dá)20%左右，電能占終端能源消費(fèi)比重達(dá)30%左右。持續(xù)增加天然氣生產(chǎn)供應(yīng)，新增天然氣優(yōu)先保障居民生活和清潔取暖需求。2023.7中國電力企業(yè)聯(lián)合會《中國電力行業(yè)年度發(fā)展報(bào)告2023》終端用能電氣化水平持續(xù)提升。到2030年，伴隨著工業(yè)、建筑、交通等終端用能部門電能替代不斷加強(qiáng)，我國電氣化進(jìn)程將由目前的電氣化中期成長階段，進(jìn)入電氣化中期轉(zhuǎn)型階段，帶動(dòng)電能占終端能源消費(fèi)比重達(dá)到35%左右。2022.12四川省人民政府進(jìn)方案年》進(jìn)一步健全電能替代工作機(jī)制，拓展電能替代廣度和深度，力爭“十四五”期間電能替代累計(jì)電600億千瓦時(shí)，2025比重達(dá)到30%左右。2022.8工信部、發(fā)改《工業(yè)領(lǐng)域碳達(dá)峰實(shí)推動(dòng)工業(yè)用能電氣化。綜合考慮電力供需形勢，委、生態(tài)環(huán)境施方案》拓寬電能替代領(lǐng)域，在鑄造、玻璃、陶瓷等重點(diǎn)部行業(yè)推廣電鍋爐、電窯爐、電加熱等技術(shù)，開展高溫?zé)岜?、大功率電熱儲能鍋爐等電能替代，擴(kuò)大電氣化終端用能設(shè)備使用比例。重點(diǎn)對工業(yè)生產(chǎn)過程1000℃以下中低溫?zé)嵩催M(jìn)行電氣化改造。2022.7電力規(guī)劃設(shè)計(jì)總院《中國能源發(fā)展報(bào)告2022》在推進(jìn)煤炭消費(fèi)總量控制方面，煤電機(jī)組節(jié)能降2021302.5克標(biāo)準(zhǔn)煤/2012年下降6.9%。持續(xù)加強(qiáng)工業(yè)各領(lǐng)域節(jié)能降耗，依法依規(guī)淘汰落后產(chǎn)能，加快推廣節(jié)能工藝技術(shù)設(shè)備和電能替代。2022.6工信部、發(fā)改《工業(yè)能效提升行動(dòng)加快推進(jìn)終端用能電氣化、低碳化。在鋼鐵、石委等計(jì)劃》化化工、有色金屬、建材等重點(diǎn)行業(yè)及其他行業(yè)加熱、烘干、蒸汽供應(yīng)等環(huán)節(jié)，推廣電爐鋼、電鍋爐、電窯爐、電加熱、高溫?zé)岜?、大功率電熱儲能鍋爐等替代工藝技術(shù)裝備，擴(kuò)大電氣化終端用能設(shè)備使用比例。穩(wěn)妥有序?qū)I(yè)生產(chǎn)過程中低溫?zé)嵩催M(jìn)行電氣化改造。鼓勵(lì)優(yōu)先使用可再生時(shí)間部門政策內(nèi)容能源滿足電能替代項(xiàng)目的用電需求。到2025年，電能占工業(yè)終端能源消費(fèi)比重達(dá)到30%左右。2022.6湖北省人民政府《湖北省能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》到2025年電能占終端能源消費(fèi)比重25%，人均生活用電量達(dá)到950千瓦時(shí)以上2022.5浙江省人民政府《浙江省能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》到2025年，電氣化水平持續(xù)提升，電能占終端用40%2.01300千瓦時(shí)以上。2022.3發(fā)改委等十部《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)電"遵循“四個(gè)革命、一個(gè)合作”能源安全新戰(zhàn)略，委能替代的指導(dǎo)意見》拓寬電能替代領(lǐng)域，發(fā)展綜合能源服務(wù)，提高電能占終端能源消費(fèi)比重。資料來源：各級政府官網(wǎng)、研究所圖中國人均用電量仍提空間 圖預(yù)計(jì)2030年電能終端占有望達(dá)到35%數(shù)據(jù)來源：IEA、研究所 數(shù)據(jù)來源：國務(wù)院、中電聯(lián)、研究所替代技術(shù) 原理 替代技術(shù) 原理 優(yōu)勢電加熱電磁加熱

其迅速升溫擦產(chǎn)生熱

可控性好，安全高效熱轉(zhuǎn)化率高熱泵 采用逆循環(huán)方式將低品位熱能轉(zhuǎn)化為高品位熱能 高效節(jié)能使用非峰值電力維持制冷設(shè)備運(yùn)行，儲存全部或部分能電蓄能

量，用電高峰時(shí)直接使用使用太陽能、風(fēng)能等對蓄電池充電，再由蓄電池驅(qū)動(dòng)電機(jī)運(yùn)行

節(jié)能，可作為調(diào)峰負(fù)荷技術(shù)成熟，節(jié)能高效港口岸電

船舶在港口利用岸電系統(tǒng)供給電能，關(guān)閉自身柴油發(fā)電改善空氣質(zhì)量，減少噪機(jī)組資料來源：《基于“雙碳”目標(biāo)的電能替代研究現(xiàn)狀及潛力分析》、研究所

聲污染、二產(chǎn)有望維持穩(wěn)定，三產(chǎn)貢獻(xiàn)邊際增量GDPGDP邊際20215222020GDP時(shí)間 部門 時(shí)間 部門 政策 內(nèi)容2023.12

八部委商務(wù)部民政府民政府民政府

《關(guān)于加快傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》知》意見》《上海市推進(jìn)高端制造業(yè)發(fā)展的若干措施》《廣東省制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展“十四五冶規(guī)劃》

2027年，傳統(tǒng)制造業(yè)高端化、智能化、綠色競爭力進(jìn)一步鞏固增強(qiáng)。412項(xiàng)支持措施，著力解決制造業(yè)發(fā)展所需資金、土地、標(biāo)。425條具體舉措。廣東是我國制造業(yè)發(fā)展的排頭兵,中國制造要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展,廣東責(zé)任重大,推動(dòng)廣東制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,業(yè)發(fā)展制高點(diǎn),保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展,滿足人民美好生活需要具有重要意義2021.7 時(shí)間時(shí)間 部門 政策 內(nèi)容六部委 業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的指導(dǎo)意見》強(qiáng)質(zhì)量效益高產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)作用大在制造強(qiáng)國建設(shè)中發(fā)揮領(lǐng)頭雁、排頭兵作用堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，加快推進(jìn)制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國建設(shè)，促進(jìn)先進(jìn)制造業(yè)和2021.3 發(fā)改委

《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》

質(zhì)量發(fā)展。資料來源：各級政府部門官網(wǎng)、研究所圖制造業(yè)增加值比重穩(wěn)升 圖中國汽車出口數(shù)量幅長數(shù)據(jù)來源：、研究所 數(shù)據(jù)來源：、研究所第三產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)邊際增量。隨著我國進(jìn)入經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整下2015GDP202046.3%5G圖第三產(chǎn)業(yè)GDP貢獻(xiàn)率占最高 圖10：第三產(chǎn)業(yè)部分行業(yè)電增速較快數(shù)據(jù)來源：、研究所 數(shù)據(jù)來源：、研究所圖11：2023年在用數(shù)據(jù)中心已達(dá)650萬架 圖12：5G基站建設(shè)增速仍高數(shù)據(jù)來源：、研究所 數(shù)據(jù)來源：、研究所經(jīng)濟(jì)增長仍有韌性，電力彈性系數(shù)有望維持穩(wěn)定。2023年11月上海財(cái)經(jīng)大學(xué)發(fā)表的《中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析與預(yù)測年度報(bào)告》指出，在基準(zhǔn)情景下預(yù)計(jì)2024年國內(nèi)GDP增速為4.82%。2023年12月出具的《中國經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》預(yù)計(jì)國內(nèi)2024年GDP增速為5%。2024年1月中國科學(xué)院預(yù)測科學(xué)研究中心發(fā)20242024GDP5.3%2024GDP5%，2025-20302020-20221.611.21.232024-20301.2。2021202220232024E2021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030EGDP增速 8.5%3.0%5.2%5.0%4.8%4.5%4.3%4.0%3.9%3.7%電力消費(fèi)彈性1.21.231.21.21.21.21.21.21.21.2系數(shù)數(shù)據(jù)來源：、研究所2、電煤需求達(dá)峰時(shí)間點(diǎn)測算2.1、核電：核準(zhǔn)有所提速，貢獻(xiàn)在遠(yuǎn)期202312212050年202020192022-20231024082023656992025年核電運(yùn)行裝機(jī)容量達(dá)到7000萬千瓦，未來核電裝機(jī)容量有較大增長空間。圖13：2019年重啟核電審批 圖14：2021年以來核電建設(shè)投提速明顯數(shù)據(jù)來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究、研究所 數(shù)據(jù)來源：、研究所電廠 機(jī)組裝機(jī)容量（MWe）秦山核電廠 1號機(jī)組3501電廠 機(jī)組裝機(jī)容量（MWe）秦山核電廠 1號機(jī)組3501號機(jī)組9842號機(jī)組9841號機(jī)組6702號機(jī)組6503號機(jī)組6604號機(jī)組6601號機(jī)組9902號機(jī)組9903號機(jī)組10864號機(jī)組10861號機(jī)組7282號機(jī)組728田灣核電廠 1號機(jī)組1060大亞灣第二核電廠秦山第二核電廠嶺澳核電廠秦山第三核電廠紅沿河核電廠寧德核電廠福清核電廠陽江核電廠三門核電廠海陽核電廠臺山核電廠昌江核電廠防城港核電廠

2號機(jī)組 10603號機(jī)組 11264號機(jī)組 11265號機(jī)組 6號機(jī)組 1號機(jī)組 2號機(jī)組 3號機(jī)組 4號機(jī)組 5號機(jī)組 6號機(jī)組 1號機(jī)組 10892號機(jī)組 10893號機(jī)組 10894號機(jī)組 10891號機(jī)組 10892號機(jī)組 10893號機(jī)組 10894號機(jī)組 10895號機(jī)組 11616號機(jī)組 11611號機(jī)組 10862號機(jī)組 10863號機(jī)組 10864號機(jī)組 10865號機(jī)組 10866號機(jī)組 10861號機(jī)組 10892號機(jī)組 10891號機(jī)組 12512號機(jī)組 12511號機(jī)組 12532號機(jī)組 12531號機(jī)組 17502號機(jī)組 17501號機(jī)組 6502號機(jī)組 6501號機(jī)組 10862號機(jī)組 10863號機(jī)組 1187.6石島灣核電廠 1號機(jī)組 211合計(jì) 56993數(shù)據(jù)來源：國家核安全局、研究所表6：2022年和2023年合計(jì)核準(zhǔn)達(dá)2408萬千瓦額定容量機(jī)組 技術(shù) 業(yè)主 獲準(zhǔn)時(shí)間 開工時(shí)間（MWe）海陽核電3號機(jī)組CAP1001國家電投12532022/4/202022/7/14海陽核電4號機(jī)組CAP1002國家電投12532022/4/202022/7/14陸豐核電5號機(jī)組華龍一號中廣核12002022/4/202022/9/8陸豐核電6號機(jī)組華龍一號中廣核12002022/4/202022/9/8三門核電3號機(jī)組CAP1000中核集團(tuán)12512022/4/202022/6/28三門核電4號機(jī)組CAP1000中核集團(tuán)12512022/4/202022/6/29福建漳州3號華龍一號中核集團(tuán)12122022/9/13未開工福建漳州4號華龍一號中核集團(tuán)12122022/9/13未開工廣東廉江核電1號CAP1000國家電投10002022/9/13未開工廣東廉江核電2號CAP1000國家電投10002022/9/13未開工遼寧徐大堡1號機(jī)組CAP1000中核集團(tuán)12912023/7/31未開工遼寧徐大堡2號機(jī)組CAP1000中核集團(tuán)12912023/7/31未開工福建寧德5號機(jī)組華龍一號中廣核12102023/7/31未開工福建寧德6號機(jī)組華龍一號中廣核12102023/7/31未開工山東石島灣擴(kuò)建1號機(jī)組華龍一號華能集團(tuán)12002023/7/31未開工山東石島灣擴(kuò)建2號機(jī)組華龍一號華能集團(tuán)12002023/7/31未開工廣東太平嶺3號機(jī)組華龍一號中廣核12092023/12/29未開工廣東太平嶺4號機(jī)組華龍一號中廣核12092023/12/29未開工浙江金七門1號機(jī)組華龍一號中核集團(tuán)12152023/12/29未開工浙江金七門2號機(jī)組華龍一號中核集團(tuán)12152023/12/29未開工合計(jì)24082數(shù)據(jù)來源：北極星核電網(wǎng)、研究所核電裝機(jī)放量仍需時(shí)間。核電建設(shè)具有周期長，投資大的特點(diǎn)，根據(jù)《核電建設(shè)周期、成本變化規(guī)律分析》的研究顯示，全球第三代機(jī)組的計(jì)劃施工周期平均為78.524302042019表7：全球第三代機(jī)組的計(jì)劃施工周期平均為78.5個(gè)月地區(qū)機(jī)組（臺）裝機(jī)容量（萬kW建設(shè)周期（月））1980年前1980—1999年2000年后平均第一代反應(yīng)堆北美地區(qū)141795151歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)437526060經(jīng)濟(jì)互助委員會4358989東亞地區(qū)1145656全球629796161第二代反應(yīng)堆北美地區(qū)1381262069130101拉丁美洲地區(qū)860674150250178歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)14213093659229594經(jīng)濟(jì)互助委員會及蘇聯(lián)886154638722397東亞地區(qū)1171008551545855南亞地區(qū)291027651398195西亞地區(qū)192非洲地區(qū)2183101101全球52543660649512090第三代反應(yīng)堆北美地區(qū)44436060歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)2330132132蘇聯(lián)55417171東亞地區(qū)1823003877677西亞地區(qū)45366060南亞地區(qū)2183127127全球3543440877878.5數(shù)據(jù)來源：《核電建設(shè)周期、成本變化規(guī)律分析》、研究所機(jī)組堆型額定容量（MWe）開工時(shí)間山東石島灣1號機(jī)組堆型額定容量（MWe）開工時(shí)間山東石島灣1號高溫氣冷堆HTR-PM2112012.12.09廣西防城港4號壓水堆HPR100011882016.12.23福建霞浦示范快堆1號機(jī)組鈉冷快堆CFR6006432017.12.29國和一號示范工程1號壓水堆CAP14001534--國和一號示范工程2號壓水堆CAP14001534--福建漳州1號壓水堆HPR100012122019.10.16廣東太平嶺1號壓水堆HPR100012022019.12.26福建漳州2號壓水堆HPR100012122020.09.04廣東太平嶺2號壓水堆HPR100012022020.10.15福建霞浦示范快堆2號機(jī)組鈉冷快堆CFR6006432020.12.27浙江三澳1號壓水堆HPR100012102020.12.31海南昌江3號壓水堆HPR100011982021.03.31江蘇田灣7號壓水堆VVER-120012652021.05.19海南昌江小堆示范工程壓水堆ACP1001252021.07.13遼寧徐大堡3號壓水堆VVER-120012742021.07.27海南昌江4號壓水堆HPR100011982021.12.28浙江三澳2號壓水堆HPR100012102021.12.30江蘇田灣8號壓水堆VVER-120012652022.02.25遼寧徐大堡4號壓水堆VVER-120012742022.05.19浙江三門3號壓水堆CAP100012512022.06.28機(jī)組堆型額定容量（MWe）開工時(shí)間山東海陽3號壓水堆CAP100012532022.07.07廣東陸豐5號壓水堆HPR100012002022.09.08合計(jì)24304數(shù)據(jù)來源：中國核能協(xié)會、研究所2030年核電裝機(jī)容量有望達(dá)到1.1億千瓦。2024-203020301.12018-202073442021-202376962024-20302023年利用小時(shí)數(shù)相同。表9：2030年核電裝機(jī)容量有望達(dá)到1.1億千瓦2021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E新增裝機(jī)容量（萬千瓦）33722713834582162762496212001200累計(jì)裝機(jī)容量（萬千瓦）532655535691603668577484810990701027011470利用小時(shí)數(shù)7802761676707670767076707670767076707670數(shù)據(jù)來源：、研究所圖15：2030年核電累計(jì)裝機(jī)容有望達(dá)到1.1億千瓦 圖16：2021年后核電利用小時(shí)提升明顯數(shù)據(jù)來源：、研究所 數(shù)據(jù)來源：、研究所、水電：2024年有望回暖，但仍面臨不確定性來水偏枯導(dǎo)致2023年發(fā)電量下滑，2024年或?qū)⒒嘏?022202320232023100682020-2022年及2018-20225.8%3.2%2023月-20241202420242024322202442023202120221-29.7%0.8%3.5%5.8%15.4%圖17：2023年水電發(fā)電量較低 圖18：2023年水電利用小時(shí)數(shù)續(xù)下跌態(tài)勢數(shù)據(jù)來源：、研究所 數(shù)據(jù)來源：、研究所圖19：2024年至今三峽水位仍于2021和2022年 圖20：2024年至今三峽出庫量顯著增加數(shù)據(jù)來源：、研究所 數(shù)據(jù)來源：、研究所水電裝機(jī)增量有限。（相較發(fā)已過高峰期，用電需求較大的區(qū)域水電資源開發(fā)已經(jīng)較為充分，后續(xù)開發(fā)集中于西南地區(qū)如四川、云南等地區(qū)。從當(dāng)前在建機(jī)組預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間來看，十五五之前我國或?qū)⑿略?118.6萬千瓦水電裝機(jī)，其中2025年是投產(chǎn)小高峰。表10：2025年投產(chǎn)規(guī)模相對較多省份項(xiàng)目名稱裝機(jī)容量（萬千瓦）預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間四川巴塘水電站752024青海瑪爾擋水電站2322024云南托巴水電站1402024四川格拉基水電站122024四川無量河確如多水電站15.12024四川雙江口水電站2002024四川硬梁包水電站111.62025四川綽斯甲河綽斯甲水電站39.22025四川巴拉水電站74.62025四川鯵魚河大彎腰樹水電站5.42025云南旭龍水電站2402025四川沙坪一級水電站362025四川葉巴灘水電站2242025四川銀江水電站392025四川枕頭壩二級水電站302025四川金川水電站862026新疆新疆霍爾古吐水電站42.62026西藏扎拉水電站101.52027四川昌波水電站82.62028四川牙根一級水電站302029四川卡拉水電站1022029四川拉哇水電站2002030合計(jì)2118.6數(shù)據(jù)來源：各政府官網(wǎng)、研究所2030年水電裝機(jī)容量有望達(dá)到4.4億千瓦。（200）2024-202520302024-20302022202420237%2020-202434622025-2030表11：2030年水電裝機(jī)容量有望達(dá)到4.4億千瓦2021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E新增裝機(jī)容量（萬千瓦）20762258804374685335190143192200累計(jì)裝機(jī)容量（萬千瓦）39092413504215442528432134354843738438814407344273利用小時(shí)數(shù)3622341231333352346234623462346234623462數(shù)據(jù)來源：、研究所、風(fēng)光：裝機(jī)量高增，短期消納或顯壓力政策驅(qū)動(dòng)疊加成本下滑，風(fēng)光裝機(jī)量高增。在雙碳政策背景下，作為清潔能源202197.05GW20222030年規(guī)劃455GW200GW150GW；165GW202320234880元/KW，同比-27.3%2023170.292378.2%風(fēng)電光伏裝機(jī)超出市場預(yù)期，根據(jù)國家能源局統(tǒng)計(jì)，2023年風(fēng)電光伏新增裝機(jī)293GW217GW202314.5億50%。圖21：2023年風(fēng)電成本加速下行 圖22：2023年以來多晶硅價(jià)格幅顯著數(shù)據(jù)來源：、研究所 數(shù)據(jù)來源：、研究所短期消納或成為制約風(fēng)光實(shí)際發(fā)電的關(guān)鍵。2024293.7%93.4%期水平，反映風(fēng)光消納壓力比較大。從各省的情況來看，風(fēng)光資源較為豐富及風(fēng)光大基地重點(diǎn)區(qū)域的利用率相對較低，如內(nèi)蒙、甘肅、青海等地方，這意味著結(jié)構(gòu)性202352024204年風(fēng)電光伏計(jì)劃新增裝機(jī)2203圖23：2024年2月全國風(fēng)電率降至93.7% 圖24：2024年2月全國光伏率降至93.4%數(shù)據(jù)來源：北極星發(fā)電網(wǎng)、研究所 數(shù)據(jù)來源：北極星發(fā)電網(wǎng)、研究所圖25：2023年青海及西藏光伏利用率較低數(shù)據(jù)來源：、研究所圖26：2023年甘冀青蒙風(fēng)電利用率較低數(shù)據(jù)來源：、研究所圖27：2023年山東省光伏累計(jì)機(jī)量最多 圖28：2023年5月山東現(xiàn)貨出現(xiàn)負(fù)值（元兆瓦時(shí)）數(shù)據(jù)來源：、研究所 數(shù)據(jù)來源：山東電力現(xiàn)貨交易中心、研究所20309.9和23.6202350%，超出市場預(yù)期。然而伴隨著裝機(jī)高增，短期消納問題逐步體現(xiàn)，其中光伏消納問題更為突出。因此我們預(yù)計(jì)風(fēng)電和光伏新增裝機(jī)量將出現(xiàn)降速，但仍舊是增長最迅速的將逐步提升，我們假定自2027年儲能開始發(fā)力帶動(dòng)風(fēng)光利用小時(shí)數(shù)企穩(wěn)開啟回升。表12：2030年風(fēng)電裝機(jī)容量有望達(dá)到9.9億千瓦2021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E新增裝機(jī)容量（萬千瓦）4695369675907600770078007900800081008200累計(jì)裝機(jī)容量（萬千瓦）32848365444413451734594346723475134831349123499434利用小時(shí)數(shù)2232222122252150215021502150220022252250數(shù)據(jù)來源：、研究所表13：2030年光伏裝機(jī)容量有望達(dá)到23.6億千瓦2021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E新增裝機(jī)容量（萬千瓦）531386052168822000230002400025000260002700028000累計(jì)裝機(jī)容量（萬千瓦）30656392616094982949105949129949154949180949207949235949利用小時(shí)數(shù)1303133712861200115011501150120012251250數(shù)據(jù)來源：、研究所、火電：基礎(chǔ)電源地位短期難以改變20302023火電審批有所回?cái)[，裝機(jī)容量仍有提升空間。6400360020217162021202220237835萬千56872019-20212023-2026年期間火電新增裝機(jī)容量處于相對較高水平。圖29：十四五期間煤電新增裝機(jī)出現(xiàn)回升數(shù)據(jù)來源：電規(guī)總院、研究所圖30：2022-2023年火電機(jī)組核準(zhǔn)顯著放量數(shù)據(jù)來源：北極星火力發(fā)電網(wǎng)、研究所203015.22019-20232024-20302029203015.212.7億千瓦。利用小時(shí)數(shù)方面主要依據(jù)總發(fā)電需求量和核水風(fēng)光等發(fā)電量倒算，得到2024-2030年火電利用小時(shí)。表14：2030年火電（燃煤）裝機(jī)容量有望達(dá)到12.7億千瓦2021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E新增裝機(jī)容量（萬千瓦）29091526406640003400170085045000累計(jì)裝機(jī)容量（萬千瓦）110901112427116493120493123893125593126443126893126893126893利用小時(shí)數(shù)4586459446854608452845204541443943634264數(shù)據(jù)來源：、研究所表15：2030年火電（燃?xì)狻⑸镔|(zhì)等）裝機(jī)容量有望達(dá)到2.5億千瓦2021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E新增裝機(jī)容量（萬千瓦）22522035172710006003001505000累計(jì)裝機(jī)容量（萬千瓦）18777208122253923539241392443924589246392463924639利用小時(shí)數(shù)2814242924362350230023002275225022252200數(shù)據(jù)來源：、研究所電煤達(dá)峰時(shí)間點(diǎn)或?qū)⒃?027年出現(xiàn)。20276280757213達(dá)峰后發(fā)電量不會迅速下滑，預(yù)計(jì)到2030年，燃煤發(fā)電量仍高于2024年水平。表16：預(yù)計(jì)火電發(fā)電量將于2027年達(dá)到峰值2021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E發(fā)電量（億千瓦時(shí)）火電56143567046006761052616516238663010618746084759525——燃煤50859516495457755520560995676557416563305536554105——燃?xì)狻⑸镔|(zhì)等5284505554915532555256215594554454825421水電14159141091320714257149611507715143151921525815328核電4155422943654629526057406219695778778798光伏3993524978389954121841494417819217142547429494風(fēng)電73328116982011123127781445516154182892030022373發(fā)電量同比增速火電9.7%1.0%5.9%1.6%1.0%1.2%1.0%-1.8%-1.7%-2.2%——燃煤8.5%1.6%5.7%1.7%1.0%1.2%1.1%-1.9%-1.7%-2.3%——燃?xì)?、生物質(zhì)等22.1%-4.3%8.6%0.7%0.4%1.2%-0.5%-0.9%-1.1%-1.1%水電0.0%-0.4%-6.4%7.9%4.9%0.8%0.4%0.3%0.4%0.5%核電11.8%1.8%3.2%6.1%13.6%9.1%8.3%11.9%13.2%11.7%光伏23.0%31.5%49.3%27.0%22.4%22.7%19.2%21.9%17.3%15.8%風(fēng)電25.6%10.7%21.0%13.3%14.9%13.1%11.8%13.2%11.0%10.2%數(shù)據(jù)來源：、研究所3、電煤達(dá)峰煤炭仍有價(jià)值、煤化工仍將貢獻(xiàn)煤炭消費(fèi)增量原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制疊加能源安全訴求，煤化工大有所為。年國家發(fā)改委及國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好原料用能不納入能源消費(fèi)總量控2023的擠出效應(yīng)，甲醇耗煤預(yù)計(jì)仍將繼續(xù)增加。除甲醇以外，其他煤化工產(chǎn)品如（聚乙烯、（聚）丙烯同樣具有較多新增產(chǎn)能等待落地。圖31：2023下半年以來甲醇開率持續(xù)處于高位 圖32：預(yù)計(jì)2024年甲醇產(chǎn)能投加速數(shù)據(jù)來源：、研究所 數(shù)據(jù)來源：中研普華研究院、研究所表17：表17：2024年預(yù)計(jì)新增甲醇產(chǎn)能達(dá)970萬噸公司省份產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間 合計(jì)山西介休昌盛山西25萬噸（焦?fàn)t氣）2024年一季度河南晉開延化河南30萬噸（煤單醇）2024年一季度內(nèi)蒙古君正內(nèi)蒙古55萬噸（焦?fàn)t氣）2024年一季度山西盛隆泰達(dá)山西10萬噸（焦?fàn)t氣）2024年一季度江蘇恒盛江蘇15萬噸（煤單醇）2024年一季度寧夏冠能寧夏40萬噸（煤單醇）2024年一季度甘肅靖遠(yuǎn)煤電甘肅10萬噸（廢氣）2024年二季度新疆中車山東風(fēng)電新疆5萬噸（二氧化碳加氫）2024年三季度內(nèi)蒙古寶豐內(nèi)蒙古660萬噸（煤單醇）2024年四季度內(nèi)蒙古卓正內(nèi)蒙古120萬噸（煤單醇）2024年年底100萬噸/年綠色甲醇項(xiàng)目、配套225中國化學(xué)江蘇萬噸/年生物質(zhì)顆粒項(xiàng)目以及未來102025年6月萬噸/年電解水制氫赤峰綠色氫鏈技術(shù)有限公司內(nèi)蒙古30萬噸生物質(zhì)甲醇項(xiàng)目2025年底明陽綠色化工（赤峰）有限公司內(nèi)蒙古100萬噸綠色甲醇示范項(xiàng)目2025年底中煤鄂爾多斯能源化工有限公司內(nèi)蒙古10萬噸/年液態(tài)陽光——二氧化碳加綠氫制甲醇技術(shù)示范項(xiàng)目2025年5月中能建投資吉林省吉林松原綠色氣氨醇一體化項(xiàng)目2025年中煤鄂爾多斯能源內(nèi)蒙古10萬噸（二氧化碳加氫）2025年5月 545萬噸金風(fēng)科技新疆50萬噸（風(fēng)電制氫）2025年底中國年氫能有限公司山東10萬噸（生物質(zhì)氣化耦合）2025年底赤峰新木原生物科技內(nèi)蒙古60萬噸（生物質(zhì)氣化耦合）2025年新疆利澤鴻慶新能源新疆10萬噸（二氧化碳加氫）2025年明陽綠色化工（赤峰）有限公司內(nèi)蒙古60萬噸（風(fēng)電制氫）2025年上海電氣 吉林

5萬噸風(fēng)電耦合生物質(zhì)制綠色甲醇一體化項(xiàng)目（一期）

2025年金風(fēng)科技子公司金風(fēng)綠能化工 內(nèi)蒙古 50萬噸興安盟綠氣制綠色甲醇項(xiàng)目 2025年底（興安盟）有限公司內(nèi)蒙古液態(tài)陽光能源科技有限公司大孚科技、廣東粵水電投資有限

內(nèi)蒙古

50示范項(xiàng)目

2024072026年08月（共兩期項(xiàng)目）江蘇 10萬噸綠色甲醇項(xiàng)目 2026年公司元鰉能源 內(nèi)蒙古 35萬噸綠色甲醇示范項(xiàng)目（二期） 2026年內(nèi)蒙古液態(tài)陽光能源科技有限公司

內(nèi)蒙古

500噸項(xiàng)目1低碳甲醇產(chǎn)能25萬噸風(fēng)電耦合生物質(zhì)制綠色甲醇

202407202608（期項(xiàng)目）

545萬噸上海電氣 吉林省

一體化項(xiàng)目（二期）

2027年

95萬噸元鰉能源 內(nèi)蒙古 70萬噸綠色甲醇示范項(xiàng)目（二期） 2027年數(shù)據(jù)來源：百川盈孚、研究所注：本表為截至2024年4月已開工項(xiàng)目的統(tǒng)計(jì)，考慮項(xiàng)目建設(shè)周期，2025-2027年實(shí)際投產(chǎn)或高于當(dāng)前統(tǒng)計(jì)數(shù)值圖33：預(yù)計(jì)2024及2025年乙烯產(chǎn)能增速為17% 圖34：預(yù)計(jì)2024年丙烯產(chǎn)能增為數(shù)據(jù)來源：百川盈孚、研究所20244期，2025-2027年實(shí)際投產(chǎn)或高于當(dāng)前統(tǒng)計(jì)數(shù)值

數(shù)據(jù)來源：百川盈孚、研究所20244期，2025-2027年實(shí)際投產(chǎn)或高于當(dāng)前統(tǒng)計(jì)數(shù)值圖35：預(yù)計(jì)2024及2025年聚乙烯產(chǎn)能增速較高 圖36：預(yù)計(jì)2024年聚丙烯產(chǎn)能速為36%數(shù)據(jù)來源：百川盈孚、研究所20244期，2025-2027年實(shí)際投產(chǎn)或高于當(dāng)前統(tǒng)計(jì)數(shù)值

數(shù)據(jù)來源：百川盈孚、研究所20244期，2025-2027年實(shí)際投產(chǎn)或高于當(dāng)前統(tǒng)計(jì)數(shù)值20172039.4023+5.222023CAGR+8%圖37：2023年煤化工耗煤量同比+9.4% 圖38：國內(nèi)煤化工產(chǎn)品需預(yù)仍將增長數(shù)據(jù)來源：、研究所 數(shù)據(jù)來源：中研普華研究院、研究所、煤炭供給偏緊格局仍將持續(xù)新批產(chǎn)能有限，且短時(shí)無法貢