新能源汽車行業(yè)2024年前瞻報(bào)告-2023-11-市場(chǎng)解讀

新能源汽車行業(yè)新能源汽車行業(yè)2024年前瞻技術(shù)與政策周期共振，開啟全球深度電動(dòng)化大幕核心觀點(diǎn)：電動(dòng)車滲透率已提升至25.4%/44.65%，相較于2022年提升中歐合作范式，中國產(chǎn)業(yè)鏈有望實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期份額超預(yù)期擴(kuò)張。相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)6%-3%11/2201/2303/2305/2307/2309/2311/23-13%-22%-31% 電力設(shè)備滬深300請(qǐng)注意，陳子坤并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的注冊(cè)持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動(dòng)。品不斷，看好未來“兩?！?023-10-19報(bào)告日期合理價(jià)值（元/股）億緯鋰能德方納米 （一）中國技術(shù)全球輸出，推動(dòng)全球需求超預(yù)期 20（一）資本開支放緩，供需態(tài)勢(shì)穩(wěn)步修復(fù) （一）新能源汽車銷量不及預(yù)期 20 20 23 一、中國：引領(lǐng)新一輪技術(shù)周期，開啟深度電動(dòng)化大幕（一）中國技術(shù)全球輸出，推動(dòng)全球需求超預(yù)期產(chǎn)能全面突破、多元供應(yīng)鏈構(gòu)筑供給安全，批售口徑下中國市場(chǎng)新能源汽車銷量有輪平價(jià)技術(shù)全面落地，疊加鋰電池BOM成本下探開啟深度電動(dòng)化大幕，新能源汽車銷量突破1800萬輛，對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池市場(chǎng)蓄力2025年碳排放法規(guī)切換，大眾、寶馬、Stellantis加大中國合局，中國電池在歐洲份額有望超預(yù)期擴(kuò)張；美國市場(chǎng)強(qiáng)政策周期疊加供應(yīng)保障助力箔、結(jié)構(gòu)創(chuàng)新46系大圓柱將助推歐美電動(dòng)化加速，電池及材料供應(yīng)鏈有望充分受益海外電動(dòng)化景氣需求。表1：全球新能源汽車銷量及動(dòng)力電池裝機(jī)量預(yù)測(cè)全球乘用車（萬輛）全球乘用車（萬輛）YOYYOYYOYYOY拉美乘用車（萬輛）YOYYOY其他地區(qū)乘用車（萬輛）YOYYOY全球新能源汽車（萬輛）YOY全球乘用車需求量（GWh）全球動(dòng)力電池需求量（GWh）YOY據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)測(cè)算，2023年1~8月中國市場(chǎng)10~15/15~20萬元主力價(jià)格帶的乘用車格帶的乘用車滲透率已提升至25.82%，相較于2022年提升4.7pct。80%60%40%5萬元以下20萬~25萬元5萬~10萬元15萬~20萬元5萬元以下20萬~25萬元 30萬元以上20萬~25萬元25萬~30萬元30萬元以上80%60%40%5萬元以下5萬~10萬元10萬~15萬元15萬~20萬元20萬~2的駕駛體驗(yàn)均有影響，綜合考慮續(xù)航里程邊際提升難度及電池包擴(kuò)續(xù)航成本，伴隨滲透率分別為6.2%、15.9%及26.6%。寧德時(shí)代帶領(lǐng)鋰電材料升級(jí)，驅(qū)動(dòng)快充車包括哪吒、奇瑞、北汽新能源等，相關(guān)新車型將搭載神行超充電池電樁升級(jí)三條主線，各環(huán)節(jié)將展現(xiàn)結(jié)構(gòu)化量增邏輯。（1）鋰電池材料快充性能要導(dǎo)電劑（導(dǎo)電炭黑、CNT）等。（2）高壓快充零部件有望實(shí)現(xiàn)量價(jià)雙升，如熔斷器、高壓直流繼電器、薄膜電容、高壓連接器等。（3）充電設(shè)施配套投運(yùn)普表2：2019~2024年部分車企快充車型布局情況保時(shí)捷Taycan現(xiàn)代IONIQ5400V/800V極狐新車型邁斯液冷充電樁模塊應(yīng)用第三代半導(dǎo)體功率器件MOSFE超充站，2024年計(jì)劃推出充電機(jī)器人，通過視覺識(shí)別可以自動(dòng)插槍600kW液冷超充樁。第三方相關(guān)企業(yè)積極入局。奧特迅2表3：車、樁、零部件企業(yè)超充樁布局超充樁峰值功率蔚來2022年底發(fā)布500kW超充樁，2023年3月開始逐步樁企2022年600kW液冷超充樁上線，可兼容多款不同品牌車型。2021年已在全國80座城市上線超過600座超級(jí)充電站，自主研發(fā)新一代銳速智能輸出電流800A；第三代額定輸出功率900kW，最大輸出電流9002023年推出全液冷超級(jí)充電堆，單槍功率可達(dá)600kW，整機(jī)壽命長達(dá)102023年正式推出全液冷超充樁，支持最大600A電流+1000V電壓，實(shí)現(xiàn)1出第二代全液冷超充系統(tǒng)解決方案，包括240kW一體式全液冷超充樁及2022年成為國內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)600kW充電終端正式運(yùn)營的企業(yè)，采用液冷技術(shù)，兼容GB2015充電接口和大功率（ChaoJi）充電接口，可滿足市面所低線城市滲透率有望持續(xù)下沉，新勢(shì)力車企聚焦B~C級(jí)車市場(chǎng)大幅提升產(chǎn)品據(jù)保險(xiǎn)數(shù)據(jù)測(cè)算，2022年一線、二線、三線、四線及五線城市新能源汽車強(qiáng)勢(shì)自主品牌溢價(jià)崛起，關(guān)注細(xì)分賽道結(jié)構(gòu)性競(jìng)爭(zhēng)格局變化。2024年比亞迪表4：2020年~2022年各級(jí)別新能源車型區(qū)域滲透率變化A00A0ABA00A0ABA00A0ABA02.2%9.0%32.2%ABA00A0AB后服務(wù)及客群關(guān)系維護(hù)均依賴經(jīng)銷商，車企僅做終端訂單及客群的數(shù)字化管理以改企深度參與門店拓展及客戶運(yùn)營，經(jīng)銷商則轉(zhuǎn)變?yōu)榇砩?，僅負(fù)責(zé)交車及售后服務(wù)，依靠為用戶提供服務(wù)從車企獲得傭金。（4）直營模式。海內(nèi)外新勢(shì)力普入經(jīng)銷商集團(tuán)來提供交車和售后服務(wù)，商超店依然采用直營模式。備注：經(jīng)銷商與主機(jī)廠的圖例代表在銷售環(huán)節(jié)參與的主體，位置的不同代表不同主體在中數(shù)字化運(yùn)營能力的區(qū)別。如在直銷模式中，均為主機(jī)廠主表5：部分車企渠道布局對(duì)比蔚來汽車極氪汽車體驗(yàn)中心：銷售、銷售服務(wù)中心：銷后養(yǎng)售后中心:維修保蔚來空間：體驗(yàn)修保養(yǎng)、交付體驗(yàn)、交付、售后極氪空間：銷售、極氪中心：銷售、體驗(yàn)、品牌展示極氪家：加盟模式體驗(yàn)中心：銷售、覆蓋范圍逐步淘汰效率低下覆蓋幾乎所有四線合店招募經(jīng)銷商大力推年在50多個(gè)城市招（三）城市NOA落地元年，華為智選陣營傳導(dǎo)式效應(yīng)，消費(fèi)者已更加關(guān)注新能源汽車智駕功能。高階智駕將成為購車重要決策要素，伴隨國內(nèi)城市逐步開放落地，2024年有望成為城市場(chǎng)景智駕2.新勢(shì)力全棧自研兼具硬件+底軟實(shí)力，自主品牌智能化布局提速優(yōu)勢(shì)，成為國內(nèi)首個(gè)應(yīng)用BEV+Transformer純視覺方案的車型，搭載雙NVIDIA新勢(shì)力車企研發(fā)進(jìn)程，如比亞迪繼2021年密集投資地平線、速騰聚創(chuàng)，并與年將開展域控制器等關(guān)鍵軟硬件自研，智能化布局全面提速。由于國內(nèi)城市路況較率方面的使用體驗(yàn)感較差，未來有望通過采集本土數(shù)據(jù)+模型訓(xùn)練迭代來改善。（MDC）和智能座艙平臺(tái)（HarmonyOS）三大平臺(tái)，當(dāng)前智能汽車相關(guān)軟、硬件210/610/810），芯片+域控+驅(qū)動(dòng)等層面實(shí)現(xiàn)閉環(huán)，智能駕駛輔助導(dǎo)航功能表現(xiàn)優(yōu)華為基于鴻蒙系統(tǒng)和HMS-Automotive平臺(tái)，提供高性能、低耦合的麒麟車機(jī)模華為三種模式賦能產(chǎn)品力提升，智選系車企陣營擴(kuò)大或?qū)⒃杏赂窬帧Ｖ沁x智能座艙方案，2024年有望迎來更多智選模式新車型落地。HI模式（HInside）下華為提供全棧智能汽車解決方案，目前極狐。供應(yīng)商模式下華為依托智能駕駛計(jì)算平臺(tái)），表6：華為智選模式部分重點(diǎn)車型梳理預(yù)計(jì)上市時(shí)間產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力--數(shù)據(jù)來源：汽車之家、易車網(wǎng)、問界官微、廣發(fā)證券發(fā)速擴(kuò)張；2015年開始吉利汽車受益于博越、周期共振實(shí)現(xiàn)全方位銷量突破。公司磷酸鐵鋰+CTP打開鐵鋰體系上增配策略持續(xù)打開二、三線城市滲透空間。同時(shí)借鑒豐田打開長期海外格局，經(jīng)銷OccupancyNetwork；2023下游終端車型產(chǎn)品銷量影響，當(dāng)前華為智駕能力優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)疊加智選車型產(chǎn)品矩陣逐漸豐富，相關(guān)供應(yīng)鏈企業(yè)有望率先受益。重點(diǎn)關(guān)注核心動(dòng)力電池戰(zhàn)略合作伙伴寧德時(shí)代、智選系車企賽力斯、充電槍及連接器供應(yīng)商永貴電器、結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商瑞鵠模表7：華為智選車系產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砹悴考Q供應(yīng)商攝像頭儀表盤德邁仕、科力爾、信質(zhì)集團(tuán)傳動(dòng)軸 二、海外：中外合作新范式兌現(xiàn)，聚焦海外擴(kuò)張紅利成功的平價(jià)性技術(shù)將加速輸出助推2025后全球電動(dòng)化滲透突破。根據(jù)IHS全球輕型銷售規(guī)模預(yù)計(jì)為8300~9700萬輛區(qū)間（乘用車6900萬輛~8200萬輛），海外輕型車年銷售規(guī)模預(yù)計(jì)為5800~6700萬輛區(qū)間（乘用車4700萬輛~5400萬輛），經(jīng)我們測(cè)市場(chǎng)規(guī)模，當(dāng)年海外乘用車市場(chǎng)電動(dòng)車滲透率有望達(dá)30%。2024年中美合作新范式可持續(xù)合作模式；以大眾-小鵬、Stellantis-零跑為例，中歐創(chuàng)新、深遠(yuǎn)的合作范式表8：海外各區(qū)域汽車市場(chǎng)空間及電動(dòng)車發(fā)展階段展望人口規(guī)模北美歐洲坡，英國、瑞典補(bǔ)貼結(jié)束日韓南美-南亞補(bǔ)貼——所有汽車(不包括東南亞稅，同時(shí)額外為新能源汽西亞澳新推廣至全國非洲--抓取政策紅利，中系車本土產(chǎn)能有望兌現(xiàn)提升長期海外格局。根據(jù)Marklines地位，大眾、寶馬、戴姆勒等本土車企集團(tuán)基于全新純電平臺(tái)穩(wěn)步推進(jìn)電動(dòng)化轉(zhuǎn)車補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠密集推出刺激短期需求，比亞迪ATTO3連續(xù)成為泰國銷圖10：2021-23Q3中國車企歐洲新能源車—銷量占比0三、產(chǎn)業(yè)鏈：供需態(tài)勢(shì)穩(wěn)步修復(fù)，創(chuàng)新技術(shù)從0-1兌現(xiàn)鋰電各環(huán)節(jié)資本開支水平歷經(jīng)高點(diǎn)將逐漸放緩。選取鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈主要上市公司觀測(cè)季度性用于購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金流均值，多截至23Q2，仍維持資本開支趨勢(shì)整體向上的僅隔膜環(huán)節(jié)，恰是此前釋放較慢且格局較為穩(wěn)定的板塊，其余環(huán)節(jié)環(huán)比分別+19.17%/-20.27%/-30.89%/-24.38%/+1.79%，同比分別+75050磷酸鐵鋰銅箔情況，以當(dāng)年累計(jì)庫存增加值/當(dāng)月產(chǎn)量（MA12）作為參考系數(shù)衡量當(dāng)月的庫存水影響容易存在較大的誤差，因此我們錨定電池裝機(jī)量和產(chǎn)量的同比增速，更為合理新能源汽車前沿及創(chuàng)新技術(shù)評(píng)選中獲評(píng)為十大創(chuàng)新技術(shù)之一，該技術(shù)考慮鋁箔通過表9：復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度梳理（截至2023年6月）環(huán)節(jié)具體環(huán)節(jié)企業(yè)是否產(chǎn)復(fù)合集流體簡介&復(fù)合集流體相關(guān)資料備基膜×××儀化東麗基膜向下游延伸×全資子公司康輝新材具備雙向拉伸聚酯薄膜（BOPE×基膜向下游延伸銅峰電子/PP+PET航天彩虹（南洋科技）××××鍍銅設(shè)備磁控濺射鍍膜設(shè)備×××××××鍍銅液向下游延伸研發(fā)階段未送樣；PET復(fù)合銅箔與公司主營產(chǎn)品技控股子公司擬向三孚新科采購3.2億元MC一步法化學(xué)鍍?cè)O(shè)備設(shè)備驕成超聲××鋰電池×數(shù)據(jù)來源：各公司投資公告，各公司投資者交流記錄表，企名片，各公司官網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)企業(yè)德方納米富臨精工磷酸錳鐵鋰的技術(shù)工藝和產(chǎn)品研發(fā)規(guī)劃，產(chǎn)品送樣中。當(dāng)升科技已開發(fā)出高性能磷酸鐵鋰、磷酸錳鐵鋰產(chǎn)品，處于2022年4月，與星恒電源就磷酸錳鐵鋰（LFMP）項(xiàng)目達(dá)成戰(zhàn)略合作鐵鋰產(chǎn)品。宏瀨科技四、投資建議永貴電器。關(guān)注華為智選產(chǎn)業(yè)鏈賽力斯、瑞鵠模具等。關(guān)注國軒高科、恩捷股份、