宏觀經(jīng)濟中美日三國M2統(tǒng)計口徑比較研究

內(nèi)容目錄TOC\o"1-2"\h\z\u貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計的基本原則 4中美日貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計的比較 51、科目層面 52、部門層面 73、小結(jié) 8理性看待中國M2規(guī)模 91、統(tǒng)計口徑差異估算 92、金融體系結(jié)構(gòu)差異 11風(fēng)險提示 13圖表目錄圖中國M2統(tǒng)計涵蓋范圍 5圖由于部門發(fā)行方分層問題，日本M2并不完全涵蓋M1 8圖中美日三國貨幣供應(yīng)量（M2）主要科目異同總結(jié) 9圖美國小額定期貸款占全部定期貸款比重 10圖中國住戶、非金融企業(yè)和非銀行金融機構(gòu)占比 10圖調(diào)整后M2占官方M2比重 11圖中國調(diào)整前后M2與美國對比（以美元計價） 11圖M2占信用規(guī)模不同 12圖中國貸款和債券規(guī)模變化 12圖美國貸款和債券規(guī)模變化 12貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計的基本原則國際貨幣基金組織發(fā)布的《貨幣與金融統(tǒng)計手冊》為構(gòu)建貨幣統(tǒng)計口徑提供了總MFSMMFSM統(tǒng)計貨幣供應(yīng)量時，貨幣類金融資產(chǎn)根據(jù)其“流動性”逐層定義，確定各層次之間的范圍。由于經(jīng)濟學(xué)家中流派多，加之國情不同，貨幣層次的劃分在國際上沒M7，擴大了貨幣的外延。此外，在部門方面，現(xiàn)行國際統(tǒng)計規(guī)則中，一般不包括中央政府和存款類金融機構(gòu)所持有的貨幣資產(chǎn)。特別注意的是，目前來看，各國統(tǒng)計實踐當(dāng)中基于流動性水平，對貨幣進行了層M7M1M2M3M0M1M0、M1、M2M1=M0＋企事業(yè)單位活期存款＋信用卡類存款（個人持有）M2=M1＋單位定期存款+個人存款＋其他存款大體上，中國貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計層次可以參加圖1。圖1：中國M2統(tǒng)計涵蓋范圍資料來源：《M2到底是什么，它是如何統(tǒng)計的？詳解貨幣供應(yīng)三兄弟：M0,M1,M2》，按照美聯(lián)儲H6統(tǒng)計規(guī)則，美國現(xiàn)行貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計劃分為：M1=國財政部、聯(lián)邦儲備銀行和存款機構(gòu)金庫以外的貨幣+商業(yè)銀行的活期存款+其他支票存款+儲蓄存款M2=M1+（小額定期存款-IRA-Keogh）+（零售貨幣市場基金-MMFIRA賬戶-MMFKeogh）按照日本貨幣統(tǒng)計指引，日本現(xiàn)行貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計劃分為：M1=流通中的貨幣+存放在存款機構(gòu)的存款貨幣（Depositmoney）M2=流通貨幣+存于境內(nèi)持牌銀行等的存款（Deposits）其中存款貨幣=活期存款(活期存款、普通存款、儲蓄存款、通知存款、特殊存款和納稅存款)-金融機構(gòu)持有的支票和票據(jù)（CDs）中美日貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計的比較按照杜金富（2018）相關(guān)表述，貨幣與金融統(tǒng)計是依據(jù)國民經(jīng)濟決定的金融運行、（（1、科目層面關(guān)于科目層面，關(guān)注的焦點首先在于個人活期存款處理的不同，其次貨幣基金、證券保證金等兩個科目處理也有所不同。M2M1這一點是中國與美國、日本及現(xiàn)有國際通行規(guī)則存在較大不同的一點。在中國貨M2而美國和日本統(tǒng)計實踐當(dāng)中均將個人活期存款作為活期存款的一部分納入到M1當(dāng)中。1994POSM1M1202。M2M2對于中國來講，2018M2H6（retailmoneymarketfunds）。日本在其貨幣統(tǒng)計指引當(dāng)中明確表明日本M1和M2統(tǒng)計范圍均不包括貨幣基金。M2這一點也是貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計當(dāng)中比較具有中國特色的一點，在美國和日本的實踐M2（201。外幣存款：日本納入，中國美國均未納入1994M2其他科目區(qū)別除上述內(nèi)容外，中國、美國和日本在貨幣統(tǒng)計實踐當(dāng)中還存在一些較為細(xì)碎的不同：1美國對定期存款的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)較其余兩國更加苛刻，僅納入小額定期存款，其中小額的限定標(biāo)準(zhǔn)為10萬美元以內(nèi)；12M2M121王劍：宜適時調(diào)整M1統(tǒng)計口徑2J(029-15.幣，在目前也屬于中國特有；3M1（MoneyMarketDeposit這一部分是早期美國貨幣市場基金剛剛開始開展業(yè)務(wù)時期，商業(yè)銀行為與貨MMDAsM1余額，這也屬于美國自身福利制度的產(chǎn)物。34M2CDsCDsCDs,則CDsCDs42、部門層面貨幣的持有方（資產(chǎn)方）關(guān)于貨幣持有方，各方主要不同集中在在于非銀機構(gòu)持有貨幣和地方政府持有貨幣兩個方面。中國在貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計當(dāng)中納入了非存款類金融機構(gòu)而沒有納入地方政府。按照201年10日本在貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計當(dāng)中納入了地方政府而沒有納入非存款類金融機構(gòu)。按照（MoneyHolders）H6（2015）《中央銀行與貨幣供給》所作出的表述，美國統(tǒng)計當(dāng)中納入了地方政府持有的貨幣資產(chǎn)。貨幣的發(fā)行方（負(fù)債方）負(fù)債方區(qū)別主要發(fā)生在日本貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計當(dāng)中，尤為復(fù)雜繁瑣。日本將存款性金融機構(gòu)進一步劃分為了兩大類，第一類稱為國內(nèi)持牌銀行（DomesticallylicensedShoko3中國人民銀行有關(guān)方面負(fù)責(zé)人關(guān)于廣義貨幣供應(yīng)量（M2）數(shù)據(jù)的說明：/goutongjiaoliu/113456/113469/2855487/index.html（Depositoryinstitutions）RokinrenM1M2M1M2M1M2特別需要注意的是，盡管中國存在國開行、進出口行和農(nóng)發(fā)行三大政策性銀行，2003，三大政策性銀行與其他商業(yè)銀行一并被放入到其他存款性機構(gòu)當(dāng)中，并未特殊對待，也就是說，對中國貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計而言，并不存在類似日本這種貨幣負(fù)債方的分類問題。圖2：由于部門發(fā)行方分層問題，日本M2并不完全涵蓋M1資料來源：日本貨幣統(tǒng)計指引1-10，3、小結(jié)總結(jié)來看，如果我們姑且忽略掉諸如中國數(shù)字貨幣、住房公積金和證券保證金、IRAKeoghCDs34關(guān)于向社會征求對《關(guān)于修訂中國貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計方案的研究報告》意見的公告：/tiaofasi/144941/144979/2875407/index.html圖3：中美日三國貨幣供應(yīng)量（M2）主要科目異同總結(jié)資料來源：M1340.3968.58M1M2理性看待中國M2規(guī)模近期中國M2M2M21、統(tǒng)計口徑差異估算M2下面我們對上述內(nèi)容嘗試進行調(diào)整以粗略估計美國統(tǒng)計口徑下的中國M2。對目前國內(nèi)定期存款單筆金額分布，可資參考的統(tǒng)計材料并不多。出于簡單估計的目的，我們只能粗略假定住戶部門全部為小額定期存款，非金融企業(yè)定期存款和非銀行金融機構(gòu)定期存款全部為大額定期存款。在可見統(tǒng)計材料中，中國人民銀行公布的信貸收支表將定期存款與其他存款進行了合并，其中其他存款又包括了公積金、貨幣基金和保證金。M2M2=M2-非金融企業(yè)部門定期及其他存款-非銀行金融機構(gòu)存款-公積金存款這樣，貨幣基金的機構(gòu)持有部門隨著非金融企業(yè)部門其他存款和非銀行金融機構(gòu)存款被一并減出，同時保證金存款一般開立在非銀行金融機構(gòu)，也隨非銀行金融機構(gòu)存款被減出。20243105.755.727.6202220229.2510M2調(diào)整后M2=304.8萬億-55.7萬億-27.6萬億-10萬億=211.5萬億M2M210H6H810年中大致處于20左右。對于中國，住戶部門定期和其他存款的規(guī)模要顯著大于非金融企業(yè)和非銀行金融機構(gòu)的定期和其他存款總和。也就是說，211.5圖美國小額定期貸款占全部定期貸款比重 圖中國住戶、非金融企業(yè)和非銀行金融機構(gòu)占比 資料來源：， 資料來源：，2015M2M2M2比重關(guān)系大致保持穩(wěn)定，調(diào)整后M2占官方M2的比重大致穩(wěn)定在66.0-70.2區(qū)M2M2M2M21.2M21.8-2圖調(diào)整后M2占官方M2比重 圖中國調(diào)整前后M2與美國對比（以美元計價） 資料來源：， 資料來源：，2、金融體系結(jié)構(gòu)差異我們可以從信用派生過程角度來理解中美金融體系結(jié)構(gòu)差異對M2規(guī)模的影響。信用總量其實就債務(wù)總量,BIS(TotalCredit)定義為非金融部門獲得的所有銀行貸款和金融市場債務(wù)證券融資的總和。橫向比較看，至2023年中國官方M2占信用規(guī)模的74.