宏觀投資效益評價指標(biāo)體系分析研究及實(shí)證

宏觀投資效益評價指標(biāo)體系研究及實(shí)證分析汲鳳翔

長期以來,如何評價我國固定資產(chǎn)投資地宏觀效益一直是投資分析中地一個難題,原因之一就是缺乏一套比較科學(xué)全面地宏觀投資效益評價指標(biāo)體系和評價方法.本文根據(jù)宏觀投資活動中地投入產(chǎn)出關(guān)系,建立了以GDP為核心地宏觀投資效益評價指標(biāo)體系和以因素分析、邊際分析和彈性分析為內(nèi)容地評價方法體系,并據(jù)此對“八五”以來我國固定資產(chǎn)投資地宏觀效益進(jìn)行了初步分析.b5E2RGbCAP一、宏觀投資效益評價指標(biāo)體系和評價方法經(jīng)濟(jì)效益,一般是指經(jīng)濟(jì)活動中投入和產(chǎn)出地關(guān)系,宏觀投資效益地評價也應(yīng)遵循這樣地原則.從投入地角度看,固定資產(chǎn)投資是經(jīng)濟(jì)活動中地資本投入,是保持和增加資本存量地主要途徑,并從供給和需求兩個方面影響經(jīng)濟(jì)活動地持續(xù)和發(fā)展.從產(chǎn)出地角度看,GDP<國內(nèi)生產(chǎn)總值）是反映一定時期內(nèi)全社會所有生產(chǎn)活動最終成果地綜合性指標(biāo),盡管投資活動地目標(biāo)多種多樣,但最終都會體現(xiàn)在GDP地變化之中.即使是不直接產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益地固定資產(chǎn)投資,如生態(tài)、環(huán)保、文化、教育等投資,也會從固定資產(chǎn)購置和建造過程中所耗費(fèi)地人力和物力資源方面影響到社會生產(chǎn)地規(guī)模和效益,進(jìn)而對GDP地變動產(chǎn)生影響.因此,在經(jīng)濟(jì)活動中,客觀上存在著以投資作為投入、以GDP作為產(chǎn)出地相互關(guān)系,宏觀投資效益指標(biāo)地設(shè)置應(yīng)以反映這種關(guān)系為基本地出發(fā)點(diǎn).當(dāng)然,由于一定時期GDP總量是由各種生產(chǎn)要素共同作用形成地,即使從資本要素角度看,GDP總量也是由運(yùn)用全部資本存量地結(jié)果.由于固定資產(chǎn)投資是一定時期資本地增量,其對應(yīng)地產(chǎn)出指標(biāo)也應(yīng)是一定時期內(nèi)GDP地增量.p1EanqFDPwGDP作為反映一定時期全社會所有生產(chǎn)活動地最終成果,由全體經(jīng)濟(jì)活動主體參與創(chuàng)造,在全體經(jīng)濟(jì)活動主體之間進(jìn)行分配,并形成這些活動主體地收入.經(jīng)過分配,GDP表現(xiàn)為勞動者收入<勞動者報(bào)酬）、企業(yè)收入<營業(yè)盈余）、政府收入<生產(chǎn)稅凈額）和固定資產(chǎn)折舊.固定資產(chǎn)投資規(guī)模、結(jié)構(gòu)變化在引起GDP變動地同時,也必將對各經(jīng)濟(jì)主體地收入水平和結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響.為分析研究投資活動對各經(jīng)濟(jì)主體收入水平地影響,對宏觀投資效益指標(biāo)進(jìn)行因素分析是十分必要地.同時,在分析方法上,采用靜態(tài)分析與動態(tài)分析相結(jié)合地方法,在宏觀投資效益分析中引進(jìn)邊際分析、彈性分析和時滯分析地方法,從而從指標(biāo)體系和方法體系兩個方面形成完整地宏觀投資效益評價指標(biāo)體系框架.如下圖：DXDiTa9E3d圖一：宏觀投資效益評價指標(biāo)體系框架圖GDP勞動者報(bào)酬企業(yè)收入政府收入固定資產(chǎn)折舊宏觀投資效益投資GDP系數(shù)投資勞動者報(bào)酬系數(shù)投資企業(yè)收入系數(shù)投資政府收入系數(shù)投資固定資產(chǎn)折舊系數(shù)邊際投資效益邊際投資GDP系數(shù)邊際投資勞動者報(bào)酬系數(shù)邊際投資企業(yè)收入系數(shù)邊際投資政府收入系數(shù)邊際投資折舊系數(shù)投資彈性GDP投資彈性勞動者報(bào)酬投資彈性企業(yè)收入投資彈性政府收入投資彈性固定資產(chǎn)折舊投資彈性根據(jù)上述框架圖,宏觀投資效益評價指標(biāo)體系可包括下列指標(biāo)：<一）宏觀投資效益指標(biāo)人數(shù).總體上看,固定資產(chǎn)投資對職工工資和職工人數(shù)地影響呈下降地趨勢.“八五”期間,投資對職工工資總額地影響系數(shù)為0.104,“九五”和“十五”分別下降到0.023和0.037；“八五”期間,投資對城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)地影響系數(shù)為0.04,“九五”和“十五”分別下降到0.038和0.017.考慮到價格指數(shù)和職工平均工資水平地增長,這種下降地趨勢是客觀存在地.GMsIasNXkA3、投資企業(yè)利潤系數(shù)分析.根據(jù)現(xiàn)有資料地情況,我們對1998年到2006年城鎮(zhèn)工業(yè)固定資產(chǎn)投資和規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤進(jìn)行了分析.1998年到2006年,城鎮(zhèn)工業(yè)投資對規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤地影響系數(shù)為0.101,即每億元工業(yè)投資可增加0.1億元地工業(yè)利潤.從不太長地?cái)?shù)據(jù)序列來看,投資對利潤增長地影響比較復(fù)雜,波動也比較大.“十五”平均水平比“九五”后兩年還有所提高<0.078-0.117）,起碼沒有明顯地下降趨勢.同時,從影響地幅度來看,投資對工業(yè)利潤地影響程度是GDP構(gòu)成工程中最大地.TIrRGchYzg表1：“八五”以來我國固定資產(chǎn)投資效益指標(biāo)投資GDP系數(shù)投資財(cái)政收入系數(shù)投資利潤系數(shù)投資就業(yè)系數(shù)投資工資系數(shù)19910.5490.0380.1040.09219920.6210.0410.0650.10119930.6650.0660.0390.09519940.7550.0510.0290.12919950.6290.0510.0250.09219960.4520.0510.0500.05619970.3130.0500.0450.01719980.1910.0430.037-0.00519990.1770.0530.1130.0340.02420000.2900.0590.2590.0280.03020010.2810.0800.0380.0260.03920020.2450.0580.0960.0240.03720030.2790.0510.1590.0190.03520040.3410.0660.1610.0140.03720050.2700.0590.0930.0110.03820060.2320.0640.1030.0100.037八五期間0.6620.0520.0400.104九五期間0.2760.0510.0380.023十五期間0.2860.0620.1170.0170.0374、投資財(cái)政收入系數(shù)分析.我們對1991年到2006年全社會固定資產(chǎn)投資和財(cái)政收入進(jìn)行了分析.從1991年到2006年,全社會固定資產(chǎn)投資對財(cái)政收入地影響系數(shù)為0.059,即每億元固定資產(chǎn)投資可新增加590萬元地財(cái)政收入.總體上看,固定資產(chǎn)投資對財(cái)政收入地影響呈上升地趨勢.按年觀察,1991年為0.038,2006年達(dá)到0.064,提高近一倍.投資對財(cái)政收入地影響程度也僅次于工業(yè)利潤,高于對職工工資和就業(yè)地影響程度.<見表1）7EqZcWLZNX<二）“八五”以來固定資產(chǎn)投資邊際效益分析1、邊際投資GDP系數(shù)分析.從1991年到2006年,投資對GDP地邊際效益系數(shù)為1.812,即每增加一億元地固定資產(chǎn)投資,GDP將增加1.8億元.我國投資地GDP邊際效果系數(shù)也呈現(xiàn)幾個不同地特點(diǎn)：第一,波動較大.從“八五”到“十五”呈現(xiàn)出由升到降地過程.“八五”期間,邊際投資GDP效果系數(shù)為2.725,“九五”升至2.979,“十五”又大降為1.520,表現(xiàn)出較強(qiáng)地波動性；第二,與投資增長速度負(fù)相關(guān),即投資增長速度越高,邊際GDP效果系數(shù)越低.如1993年邊際投資GDP系數(shù)為1.742,是“八五”時期地最低點(diǎn)；而1997年和1999年分別為3.963和3.642,是“九五”期間較高地年份,同期投資增長速度分別為8.8%和5.1%,是“九五”期間投資增速最低地兩年.lzq7IGf02E2、固定資產(chǎn)投資對GDP各構(gòu)成工程地邊際效益分析.從影響程度來看,1991年到2006年,投資對就業(yè)和職工工資地邊際效益最低,分別為0.125和0.225；對財(cái)政收入和企業(yè)利潤地影響程度較大,分別為0.340和0.470.從變化趨勢來看,各要素邊際效益均呈現(xiàn)先升后降地態(tài)勢,但“十五”期間投資對財(cái)政收入地邊際效益高于“八五”,而同期投資對就業(yè)和職工工資地邊際效益則低于“八五”時期.<見表2）zvpgeqJ1hk表2：“八五”以來我國宏觀邊際投資效益指標(biāo)邊際投資GDP系數(shù)邊際投資財(cái)政收入系數(shù)邊際投資利潤系數(shù)邊際投資就業(yè)系數(shù)邊際投資工資系數(shù)19912.8490.1970.5410.47619922.0200.1340.1960.30419931.7420.1730.0950.23119943.2400.2190.1210.53919954.2310.3440.1830.68419963.5140.3950.4450.49419973.9630.6320.5480.20819981.5670.3530.253-0.03319993.6421.0830.6420.46720003.1140.6372.7550.2970.31420012.4300.6960.4250.2090.31120021.6990.4000.5120.1530.24220031.2840.2330.4990.0830.15320041.6130.3140.5790.0630.16320051.3110.2870.3330.0530.18020061.2110.3360.5080.0530.189八五期間2.7250.2130.1620.416九五期間2.9790.5550.3890.242十五期間1.5160.3270.4570.0860.187<三）“八五”以來GDP及構(gòu)成工程地投資彈性分析1、GDP投資彈性分析.從1991年到2006年,GDP增長地平均投資彈性系數(shù)為0.741,即固定資產(chǎn)投資每增長一個百分點(diǎn),GDP增長0.74個百分點(diǎn).“八五”以來,我國GDP增長地投資彈性呈現(xiàn)幾個不同地特點(diǎn)：第一,波動較小,比較平穩(wěn).投資彈性最大地是1995年地1.496,最低地是2003年地0.464.波動范圍基本上在0.5至1.5之間；第二,與投資地邊際效益相似,投資彈性從“八五”到“十五”呈現(xiàn)出由升到降地過程.“八五”期間,邊際GDP效果系數(shù)為2.725,“九五”升至2.979,“十五”又大降為1.520；第三,投資彈性與投資增長速度負(fù)相關(guān),即投資增長速度越高,投資彈性系數(shù)越低；投資增長速度上升,投資彈性系數(shù)下降,反之亦然.如1993年投資增幅最高,而投資彈性系數(shù)較低<0.528）,1994年投資增速降低,但投資彈性系數(shù)大幅提高.NrpoJac3v1表3：“八五”以來我國固定資產(chǎn)投資彈性指標(biāo)GDP投資彈性財(cái)政收入投資彈性工業(yè)利潤投資彈性就業(yè)投資彈性工資總額投資彈性19910.6940.3030.1040.52819920.5230.2390.0460.37219930.5280.4020.0320.35719941.1990.6580.0681.12919951.4961.1230.1331.39219961.1571.2650.3650.95419971.2791.9600.4850.40319980.4951.0190.234-0.06719991.2263.1140.6681.12920001.0371.6628.8760.3140.75420010.8061.7110.7880.2360.76520020.5760.9100.9670.1920.61520030.4640.5360.9490.1190.41320040.6600.8031.1170.1130.50720050.5780.7670.6230.1190.62820060.5840.9421.0620.1460.718八五期間0.7730.4690.0610.609九五期間0.9841.5780.3660.518十五期間0.5980.8550.8980.1440.5632、GDP各構(gòu)成工程投資彈性分析.從影響程度來看,1991年到2006年,固定資產(chǎn)投資對就業(yè)和職工工資地增長彈性最低,分別為0.138和0.591,對財(cái)政收入和企業(yè)利潤地增長彈性較大,分別為0.792和1.826；從變化趨勢來看,各構(gòu)成工程投資彈性均呈現(xiàn)先升后降地態(tài)勢,但工資總額增長地投資彈性是先降后升.<見表3）1nowfTG4KI三、幾點(diǎn)結(jié)論1、隨著投資規(guī)模地?cái)U(kuò)大,固定資產(chǎn)投資地宏觀效益在降低,投資地邊際效益則隨著投資規(guī)模地由小到大,經(jīng)歷了先升后降地過程,目前正處于下降地空間,說明投資對GDP地拉動作用在減弱,但是只要投資地邊際效益不變?yōu)樨?fù)值,投資對GDP仍將保持積極地推動作用.在各種經(jīng)濟(jì)資源沒有得到充分利用之前,投資地邊際效益也不可能成為負(fù)值,因此,在可預(yù)見地相當(dāng)長地時間內(nèi),投資仍將是我國經(jīng)濟(jì)增長地重要力量.fjnFLDa5Zo2、通過研究投資對GDP各構(gòu)成工程影響來看,投資對企業(yè)利潤和政府收入地拉動作用較大,且呈上升趨勢；投資對就業(yè)和工資總額地拉動作用較弱,且呈下降趨勢,說明企業(yè)和政府在投資中獲益最大,資本地收益較高,而勞動者在投資中獲益較小,這也從另一個方面說明各級政府和企業(yè)長期以來投資熱情高燒不退地一個重要原因.tfnNhnE6e53、GDP各構(gòu)成工程地格局是由國民生產(chǎn)總值地分配所形成地,而現(xiàn)行地分配格局是由收入分