【基于logistic模型上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)探究19000字（論文）】

基于logistic模型上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)研究 目錄TOC\o"1-2"\h\u4330摘要 132186第一章緒論 1116501.1研究背景和意義 13691.2國內(nèi)外研究綜述 2189471.3研究思路、內(nèi)容與方法 46305第二章上市中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論 549852.1上市中小企業(yè)的概述 540402.2上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)理論概述 7126802.3上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的理論概述 812458第三章基于Logistic模型上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系實(shí)證設(shè)計(jì) 10196633.1Logistic回歸模型概述 1060673.2樣本選取和指標(biāo)選取 10218253.3數(shù)據(jù)的收集和處理 1134113.4Logistic模型評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的建立 1328825第四章基于Logistic模型上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果及分析 14192654.1Logistic模型的建立與分析 14309914.2Logistic模型的檢驗(yàn)： 1453184.3實(shí)證分析結(jié)論和對(duì)策 1530445第五章結(jié)論與展望 166465.1研究結(jié)論 1650615.2展望 169563參考文獻(xiàn)： 17摘要上市中小企業(yè)在一個(gè)國家的發(fā)展中起著關(guān)鍵的推動(dòng)作用，但是融資成為企業(yè)快速發(fā)展的致命，銀行和企業(yè)之間的信息非對(duì)稱是企業(yè)融資阻礙的根源。最根本的方法就是對(duì)上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確衡量和評(píng)估，所以，研究上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建出符合上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)體系，建立起適用的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型。本文在對(duì)國內(nèi)外學(xué)者對(duì)上市中小企業(yè)研究的現(xiàn)有成果進(jìn)行學(xué)習(xí)和研究的基礎(chǔ)上，還對(duì)中小企業(yè)的界定、上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)和概念成因進(jìn)行系統(tǒng)性分析，還對(duì)上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法進(jìn)行系統(tǒng)梳理歸納。最后是根據(jù)前面所研究和歸納出來的成果，針對(duì)上市中小企業(yè)所呈現(xiàn)出不同于其他類型企業(yè)的特點(diǎn)，專門構(gòu)建出評(píng)價(jià)上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)體系，包括資產(chǎn)負(fù)債率、存貨周轉(zhuǎn)率以及資產(chǎn)增長率三個(gè)顯著性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，本文選取了465家上市中小企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)樣本數(shù)據(jù)，采取實(shí)證分析方法，建立起適合上市中小企業(yè)的Logistic模型。經(jīng)過檢驗(yàn)，該模型的度量結(jié)果總體上也是比較滿意。最后就是根據(jù)實(shí)證分析結(jié)論，提出了相應(yīng)的一些建議，更好地促進(jìn)上市中小企業(yè)的健康發(fā)展。關(guān)鍵詞：中小企業(yè),信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，Logistic模型第一章緒論1.1研究背景和意義1.1.1研究背景改革開放以來，我國的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體制的形成和完善，這就促進(jìn)了我國中小企業(yè)得到更快的發(fā)展。中小企業(yè)特別是上市中小企業(yè)是每一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)尤為重要的組成部分和關(guān)鍵所在,也為國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展新模式和改革的過程中起到不可估量的作用。上市中小企業(yè)在國家發(fā)展中起到了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、促進(jìn)就業(yè)以及改善民生等方面有不可替代的作用。在建設(shè)和諧社會(huì)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展方面具有巨大的貢獻(xiàn)。隨著國家提倡的“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”政策進(jìn)行落行，這使得中小企業(yè)數(shù)量出現(xiàn)井噴現(xiàn)象。但是，我國上市中小企業(yè)存在資產(chǎn)規(guī)模較小、財(cái)務(wù)制度不完善以及無形資產(chǎn)難以量化等自身問題，導(dǎo)致了企業(yè)融資困難，企業(yè)存在信用風(fēng)險(xiǎn)較大，企業(yè)的發(fā)展受到限制。中小企業(yè)板設(shè)立和創(chuàng)業(yè)式上市為中小企業(yè)提供了新的獲得資金渠道，但是上市中小企業(yè)的融資還是困難，因?yàn)樯鲜兄行∑髽I(yè)眾多、企業(yè)資金需求大。所以上市中小企業(yè)通過向銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資是解決上市中小企業(yè)資金需求的重要途徑之一。上市中小企業(yè)融資的時(shí)候，銀行金融等投資機(jī)構(gòu)需要考慮企業(yè)的經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)可能存在的道德風(fēng)險(xiǎn)。但是信息不對(duì)稱、征信體系未完善和企業(yè)失信懲罰機(jī)制等等，這些都是造成企業(yè)融資困難。而且伴隨而來的就是信用風(fēng)險(xiǎn)問題，從而限制了企業(yè)的融資。信用風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，不能夠完全消滅，但是它是可以控制的，信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生最根本的原因是商業(yè)銀行和企業(yè)之間的信息不對(duì)稱。把信息不對(duì)稱程度降到最低，信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系需要準(zhǔn)確建立。企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)得到正確的評(píng)估，這也成為企業(yè)的客觀、公正的證明，它還在防范企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，降低銀行的交易成本都具有不可忽視的作用。上市中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)是直接關(guān)系到現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)的方方面面，更是影響著國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和決策。信用風(fēng)險(xiǎn)管理不僅是銀行的所要經(jīng)營的主要內(nèi)容，也是各個(gè)企業(yè)所關(guān)注的重點(diǎn)。所以，對(duì)上市中小企業(yè)開展信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)進(jìn)行積極地探索研究尤重要，根據(jù)國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況，建立一套科學(xué)而又具有針對(duì)性的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究體系，把理論研究和實(shí)證分析兩者結(jié)合起來，有效衡量上市中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)大小，從而更好地促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行融資，促進(jìn)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。1.1.2研究意義要想把經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)牢牢穩(wěn)固，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)活力迸發(fā)，就離不開上市中小企業(yè)的發(fā)展。促進(jìn)上市中小企業(yè)的發(fā)展的關(guān)鍵就是解決企業(yè)的核心問題，即要把商業(yè)銀行與想貸款的中小企業(yè)兩者之間的資源匹配顧慮問題解決。關(guān)鍵因素就是銀行和企業(yè)之間信息非對(duì)稱性得到解決，而解決這個(gè)問題就是要對(duì)上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行正確評(píng)估。具體運(yùn)用logistic模型，進(jìn)行實(shí)證設(shè)計(jì)和實(shí)證分析，為現(xiàn)階段大經(jīng)濟(jì)環(huán)境下上市中小企業(yè)構(gòu)建出一種能夠判別上市中小企業(yè)信用質(zhì)量的科學(xué)又有效的方法。對(duì)上市中小企業(yè)進(jìn)行精準(zhǔn)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，有效幫助銀行等金融投資機(jī)構(gòu)完善自身的貸款投資管理工作機(jī)制，也從側(cè)面促進(jìn)上市中小企業(yè)的健康的發(fā)展。也能夠更好地幫助銀行等金融機(jī)構(gòu)判別上市中小企業(yè)信用質(zhì)量提供一種科學(xué)而又有效的參考方法?？梢詮难芯恐邪l(fā)現(xiàn)上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的原因，可以根據(jù)所研究的結(jié)論，得出解決的具體辦法，降低上市中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。理論意義：通過對(duì)國內(nèi)外信用風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)文字安和資料的閱讀和研究，發(fā)現(xiàn)國外的信用評(píng)估體系都具有比較完善的且成熟的評(píng)估方法和模型，但是我國對(duì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估還處于借鑒國外的成果基礎(chǔ)上的討論研究階段，我國還尚未有屬于自己的一套成熟的完整的上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系。而且國外的評(píng)估體系不一定適用與我國上市中小企業(yè)，不符合我國上市中小企業(yè)實(shí)際情況。所以，要有針對(duì)性的對(duì)我國上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，選取比較科學(xué)、符合實(shí)際的評(píng)價(jià)指標(biāo)，利用Logistic模型進(jìn)行實(shí)證分析，得出控制信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的關(guān)鍵因素，降低上市中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)上市中小企業(yè)的健康發(fā)展。實(shí)際意義：建立起一套有效、科學(xué)的上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，對(duì)銀行的信貸業(yè)務(wù)，上市中小企業(yè)的融資方面都有著積極的作用。銀行等金融投資機(jī)構(gòu)可以通過信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系對(duì)上市中小企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，這可以成為銀行是否決定發(fā)放貸款給企業(yè)的依據(jù)之一，提高了貸款審批和處理的效率，也幫助銀行更準(zhǔn)確的為貸款定價(jià)，這樣不僅減少了自身和企業(yè)之間的信用風(fēng)險(xiǎn)，還提高了銀行的信貸業(yè)務(wù)辦理的質(zhì)量，降低交易成本，也有利于金融行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。上市中小企業(yè)降低了和銀行等金融投資機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)成問題，提高了上市中小企業(yè)的融資的成功率，降低了融資成本，促進(jìn)上市中小企業(yè)更好的發(fā)展。1.2國內(nèi)外研究綜述1.2.1國外研究綜述風(fēng)險(xiǎn)管理的研究是從中世紀(jì)的歐洲開始的，發(fā)展為理論和實(shí)踐是在美國二十世紀(jì)。在經(jīng)濟(jì)大蕭條的時(shí)候，很多企業(yè)的發(fā)展受到了限制，更多的企業(yè)家和銀行家開始關(guān)注企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)尤為重視。對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系建立和模型構(gòu)建成為了各國學(xué)者度量信用風(fēng)險(xiǎn)的核心內(nèi)容，國外目前已經(jīng)具有較為完善的且全面的信用風(fēng)險(xiǎn)理論體系，包括信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型也有很大的進(jìn)步。在二十世紀(jì)七十年代以前，很多的金融機(jī)構(gòu)包括銀行等對(duì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)研究一般是通過定性進(jìn)行研究，即分析企業(yè)的要素，包括Character（品德）、Capacity（能力）、Capital（資本）、Collateral（擔(dān)保品）、Condition（經(jīng)濟(jì)環(huán)境）。由于這五大要素首字母都是C，所以稱之為5C要素分析法。但是這個(gè)方法有很強(qiáng)的主觀性和靈活性，缺少客觀性，這就是讓判定結(jié)果不具有科學(xué)性和準(zhǔn)確性，還是讓企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)得不到正確結(jié)果。Fisher（1963）首次提出了判別分析概念，它所建立的判別函數(shù)被廣泛的運(yùn)用到信用風(fēng)險(xiǎn)建模當(dāng)中。Beaver（1967）和Altman（1968）提出使用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)，建立單變量和多變量模型，運(yùn)用來預(yù)測企業(yè)破產(chǎn)的概率。Beaver（1967）使用個(gè)人的財(cái)務(wù)因素作為錯(cuò)判率，用二分類測試，將79家破產(chǎn)企業(yè)和79家正常企業(yè)分析14個(gè)財(cái)務(wù)因素。Altman（1968）創(chuàng)立Z評(píng)分模型，對(duì)比33家破產(chǎn)企業(yè)和33家正常企業(yè)，得出以財(cái)務(wù)指標(biāo)及其權(quán)重為基礎(chǔ)的判別分?jǐn)?shù)，并分析了22個(gè)潛在地財(cái)務(wù)比率，得出5個(gè)具有顯著性的指標(biāo)，以此來預(yù)測企業(yè)的破產(chǎn)概率，這5個(gè)指標(biāo)分別為：活動(dòng)率、償付能力、杠桿率、流動(dòng)性、盈利性。低于臨界值，將被判定為違約風(fēng)險(xiǎn)較大企業(yè)。Berkson(1944)首次提出Logistic模型。Martin(1977)首次使用Logistic模型，并將此模型用來預(yù)測公司的破產(chǎn)和違約概率，他選取58家困境銀行的8個(gè)財(cái)務(wù)比率建立模型，該模型的風(fēng)險(xiǎn)警界線是根據(jù)銀行、投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好來設(shè)定。Martin（1977）還把Logistic模型、Z和ZETA模型進(jìn)行對(duì)比模型擬合度，發(fā)現(xiàn)Logistic模型的效果是最好的。二十世紀(jì)八十年代，各學(xué)者們開始應(yīng)用Logistic模型和使用Logistic模型進(jìn)行企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)分析。Ohlson在Logistic模型的基礎(chǔ)上構(gòu)建了企業(yè)破產(chǎn)預(yù)測模型，接受不少的學(xué)者包括Azizetal（1988），Becchetti和Sierra（2002），Charitou和Trigeorgis（2002）等都開始運(yùn)用Logistic模型對(duì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。二十世紀(jì)九十年代后，研究信用風(fēng)險(xiǎn)的模型大多是以定量分析為主，因?yàn)楦鼮闇?zhǔn)確有效，具體有KMV公司的KMV模型、瑞士信貸銀行的Creditrisk+模型和肯麥錫公司的CreditPortfolioView（CPV）模型。1.2.2國內(nèi)研究綜述國內(nèi)對(duì)上市中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)研究目前是處于借鑒以及探索階段，由于發(fā)展較晚，我國的征信體系也不完善，受到經(jīng)濟(jì)水平和技術(shù)水準(zhǔn)的影響，我國對(duì)上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究是不成熟且偏落后的，大多是借用外國直接的有效理論和模型。陳曉（2000）使用Logistic回歸模型預(yù)測我國上市企業(yè)的財(cái)務(wù)困境，準(zhǔn)確率高達(dá)73.7%。吳世農(nóng)和盧賢義（2001）對(duì)有財(cái)務(wù)困難的企業(yè)和正常企業(yè)進(jìn)行判別分析、多元回歸分析、Logistic回歸分析，得出了Logistic模型最優(yōu)的結(jié)論。謝春巖（2003）把上市公司作為樣本，從30個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中選取9個(gè)變量，建立起Logistic信用判別模型，預(yù)測的準(zhǔn)確率高達(dá)86%，并得出結(jié)論：盈利能力和償債能力是企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的直接兩大原因。朱文斌和范柏乃（2003）選出中小企業(yè)的15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，以國外信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型為基礎(chǔ)，建立起中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系。管七海（2004）以制造企業(yè)短期貸款數(shù)據(jù)為樣本，建立起判別模型，并分析信用違約概率。汪莉（2008）將Logistic模型和主成分析法結(jié)合起來，建立起適用于我國企業(yè)的信用模型，將企業(yè)的實(shí)際數(shù)據(jù)帶入，表明是具有可行性的。方匡南、章貴軍、張惠穎（2014）使用logistics模型對(duì)個(gè)人進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，使用了Lasso方法對(duì)納入模型的變量進(jìn)行篩選，把向前和向后逐步回歸方法進(jìn)行對(duì)比，結(jié)果表明，Lasso方法所選擇的變量更為幾種，而且更加能提高模型的準(zhǔn)確率，擬合度較高。彭建剛、張麗寒、劉波、屠海波（2008）在國有商業(yè)銀行地級(jí)市企業(yè)貸款的樣本基礎(chǔ)上，通過研究得出聚合信用風(fēng)險(xiǎn)模型即CreditRisk+model頻帶的劃分在我國的應(yīng)用上是存在問題，要加權(quán)平均頻帶劃分方法，這樣才能提高商業(yè)銀行的經(jīng)濟(jì)資本管理效率。1.2.3文獻(xiàn)述評(píng)閱讀文獻(xiàn)可知，國外上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)研究，大多是以定性和定量相結(jié)合的方法，因?yàn)榘l(fā)展相對(duì)中國來說是比較早的，基本上有著屬于自己的一套理論結(jié)構(gòu)體系，是比較系統(tǒng)完善的。一般來說，是根據(jù)公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行建立數(shù)學(xué)模型進(jìn)行分析，考慮公司環(huán)境結(jié)構(gòu)、市場存在的問題等其他因素，得出系統(tǒng)的結(jié)論。中國的信用風(fēng)險(xiǎn)研究發(fā)展較晚，很多文獻(xiàn)資料等都是在借鑒外國信用風(fēng)險(xiǎn)模型基礎(chǔ)上進(jìn)行的改良和優(yōu)化。隨著我國經(jīng)濟(jì)的繁榮和發(fā)展，我國對(duì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理和研究更加重視，我國更多的學(xué)者開始把精力放到了企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)理論研究和實(shí)證研究，并取得一定的成效。國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)學(xué)者或者是銀行等金融機(jī)構(gòu)以及企業(yè)都對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)正在逐步完善。對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的管理和評(píng)估等方面的研究有一定的發(fā)展，很多種模型也被創(chuàng)新出來和慢慢地趨于成熟。早期是以主觀為主的定性分析方法，這種主觀性的判斷標(biāo)準(zhǔn)是不統(tǒng)一的，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估不太準(zhǔn)確。隨著時(shí)代的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)步，開始增加一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為指標(biāo)進(jìn)行判斷，將定量分析和定性分析相結(jié)合，這就比早期的評(píng)估方法更加科學(xué)準(zhǔn)確。通過研究的不斷發(fā)展，很多不一樣的模型被研究出來評(píng)估企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。早期的例如5C專家評(píng)價(jià)法，到后面的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的評(píng)價(jià)方法的進(jìn)步，再到后來出現(xiàn)信用評(píng)分模型、多元判別模型、回歸分析法和人工智能等等。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的繁榮也帶來了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，人們更加重視企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)的管理，人們開始從全新的視角和現(xiàn)代工程技術(shù)結(jié)合評(píng)估違約風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)了很多基于現(xiàn)代理論的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法，主要表現(xiàn)有CreditMetrics模型、CreditRisk+模型、KMV模型等。1.3研究思路、內(nèi)容與方法1.3.1研究思路在綜述國內(nèi)外學(xué)者針對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)研究的文獻(xiàn)基礎(chǔ)上，包括對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的成因、特點(diǎn)以及相關(guān)經(jīng)濟(jì)理論的總結(jié)和深入研究，再加上在我國上市中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)的特征以及信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估方法的認(rèn)識(shí)，找出適合我國上市中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究方法Logistic模型。本文選取了465家上市中小企業(yè)作為樣本進(jìn)行實(shí)證分析，根據(jù)企業(yè)披露的年度財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行數(shù)據(jù)收集和整理，建立指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，接著建立起適用我國上市中小企業(yè)的Logistic模型。使用樣本對(duì)模型檢驗(yàn)，確定模型風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測效果。最后得出結(jié)論，提出建議和展望。中小企業(yè)的界定和上市中小企業(yè)特征中小企業(yè)的界定和上市中小企業(yè)特征上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論信用風(fēng)險(xiǎn)概念、成因以及特點(diǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)概念、成因以及特點(diǎn)基于Logistic模型上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)研究基于Logistic模型上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)研究信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的特點(diǎn)、方法和Logistic適用性信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的特點(diǎn)、方法和Logistic適用性模型的概述和實(shí)證樣本的選取模型的概述和實(shí)證樣本的選取基于logistics模型的實(shí)證設(shè)計(jì)和分析基于logistics模型的實(shí)證設(shè)計(jì)和分析數(shù)據(jù)的收集和處理數(shù)據(jù)的收集和處理模型的建立與結(jié)果分析檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷慕⑴c結(jié)果分析檢驗(yàn)結(jié)論與展望結(jié)論與展望1.3.2研究內(nèi)容本文主要研究的對(duì)象是上市中小企業(yè)，認(rèn)真仔細(xì)地研究上市中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)的成因以及特點(diǎn)，建立起一套科學(xué)又準(zhǔn)確的上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，且是基于Logistic的模型評(píng)估方法。這對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)判斷上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)具有一定的參考意義和現(xiàn)實(shí)意義。本文的研究內(nèi)容有如下：第一部分是緒論，把論文的研究背景和研究意義進(jìn)行概括歸納，對(duì)國內(nèi)外的相關(guān)研究文獻(xiàn)期刊進(jìn)行梳理整合，最后是把論文的研究內(nèi)容以、研究思路、研究方法進(jìn)行簡單介紹。第二部分是對(duì)上市中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論進(jìn)行探索和研究。首先，先闡述中小企業(yè)的界定以及特征等基礎(chǔ)理論，其次就是對(duì)上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的概念進(jìn)行總結(jié)，進(jìn)而分析出上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)形成的原因，找出相關(guān)依據(jù)以及具體因素，總結(jié)出上市中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。進(jìn)而繼續(xù)分析上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法以及Logistics模型的適用性。第三部分是基于Logistic模型上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系實(shí)證設(shè)計(jì)。先對(duì)Logistic模型進(jìn)行介紹，把具體的原理進(jìn)行概括。接著就是對(duì)樣本數(shù)據(jù)的選取和處理，本文共選擇符合條件的上市中小企業(yè)465家進(jìn)行實(shí)證研究，進(jìn)行相關(guān)的企業(yè)數(shù)據(jù)收集和處理。經(jīng)過處理篩選，選取的指標(biāo)數(shù)據(jù)包括具有代表性的資產(chǎn)負(fù)債率、存貨周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)增長率。第四部分是基于Logistic模型上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果及分析。對(duì)新建立的Logistic模型回歸分析，得出上市中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估概率模型。對(duì)Logistic回歸的結(jié)果進(jìn)行分析并進(jìn)行檢驗(yàn)，最后，對(duì)文章的實(shí)證部分進(jìn)行結(jié)論分析，提出相關(guān)對(duì)策。第五部分是結(jié)論和展望。對(duì)本文上市中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)研究的總結(jié)，結(jié)合之前的理論知識(shí)，對(duì)上市中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作以及上市中小企業(yè)如何降低信用風(fēng)險(xiǎn)提出有效建議和作出總結(jié)和展望。1.3.3研究方法文獻(xiàn)分析法：綜合整理和分析大量的國內(nèi)外學(xué)者對(duì)上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究的文獻(xiàn)期刊等，針對(duì)理論研究的成果進(jìn)行借鑒以及運(yùn)用，掌握最新的國內(nèi)外對(duì)上市中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)研究的動(dòng)態(tài)。實(shí)證分析法：將Logistic模型和企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行相結(jié)合，基于Logistic模型的基本原理進(jìn)行實(shí)證分析和檢驗(yàn)。定量分析法：本論文選取財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較透明的上市中小企業(yè)為研究對(duì)象，作為樣本源，采用Logistic模型進(jìn)行實(shí)證研究，考慮到上市中小企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)影響因素，建立起預(yù)測上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的模型。第二章上市中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論2.1上市中小企業(yè)的概述2.1.1中小企業(yè)的界定中小企業(yè)是指人員規(guī)模、經(jīng)營規(guī)模都相對(duì)較小的企業(yè)，包括：中型企業(yè)、小企業(yè)和微型企業(yè)。不同的國家有不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)，例如美國國會(huì)2001年發(fā)布的《美國小企業(yè)法》中規(guī)定中小企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)是雇員不超過5000人。在日本不同的行業(yè)就有不同的標(biāo)準(zhǔn)從從業(yè)人員的數(shù)量和資本額來判定。我國對(duì)中小企業(yè)的界定是一個(gè)不斷變化的動(dòng)態(tài)過程，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和國內(nèi)企業(yè)發(fā)展情況而有所變動(dòng)。1962年，我國按照固定資產(chǎn)價(jià)值來劃分，1978年，改變?yōu)橐阅昃C合能力為標(biāo)準(zhǔn)，1999年，以銷售收入和資產(chǎn)總額作為劃分標(biāo)準(zhǔn)。2011年國家發(fā)布了《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)化型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》,里面對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)劃，是根據(jù)不同的行業(yè)特點(diǎn)進(jìn)行劃分。本論文列舉了幾個(gè)行業(yè)進(jìn)行介紹：行業(yè)中型企業(yè)小型企業(yè)微型企業(yè)農(nóng)林牧漁業(yè)營業(yè)收入500萬-20000萬營業(yè)收入50萬-500萬元營業(yè)收入50以下工業(yè)從業(yè)人員300-1000人，且營業(yè)收入2000萬元-40000萬元從業(yè)人員20人-300人，且營業(yè)收入300萬元-2000萬元從業(yè)人員20人以下或營業(yè)收入300萬元以下建筑業(yè)營業(yè)收入6000萬元-80000萬元，且資產(chǎn)總額5000萬元-80000萬元營業(yè)收入300萬元-6000萬元，且資產(chǎn)總額300萬元-5000萬元營業(yè)收入300萬元以下或資產(chǎn)總額300萬元以下批發(fā)業(yè)從業(yè)人員20人-200人，且營業(yè)收入5000萬元-40000萬元從業(yè)人員5人-20人且營業(yè)收入1000萬元-5000萬元從業(yè)人員人5以下或營業(yè)收入1000萬元以下零售業(yè)從業(yè)人員50人-300人，且營業(yè)收入500萬元20000萬元從業(yè)人員10人-50人，且營業(yè)收入100萬元-500萬元從業(yè)人員10人以下或營業(yè)收入100萬元以下交通運(yùn)輸業(yè)從業(yè)人員300人-1000人，且營業(yè)收入3000萬元-30000萬元從業(yè)人員20人-300人，且營業(yè)收入200萬元-3000萬元從業(yè)人員20人以下或營業(yè)收入200萬元以下2.1.2上市中小企業(yè)的特征1、規(guī)模小。將企業(yè)的規(guī)模大小作為衡量企業(yè)類型是最為重要的標(biāo)準(zhǔn)之一，這也是世界各國普遍愿意采用的劃分標(biāo)準(zhǔn)。上市中小企業(yè)的規(guī)模的大小也正是企業(yè)融資的關(guān)鍵所在，因?yàn)槠髽I(yè)的規(guī)模大小也是評(píng)定企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)大小的因素之一，在市場上也普遍存在規(guī)模歧視現(xiàn)象，這也正是企業(yè)融資困難的直接原因。但是上市中小企業(yè)因?yàn)橐?guī)模相對(duì)較小，所以經(jīng)營相對(duì)靈活，對(duì)市場上傳遞的信息反應(yīng)也是迅速靈敏，更好地為企業(yè)發(fā)展提供機(jī)動(dòng)性。2、生命周期比較短。因?yàn)樯鲜兄行∑髽I(yè)在抗風(fēng)險(xiǎn)能力方面不足，存活率相對(duì)較低，導(dǎo)致其平均壽命也相對(duì)較短，更是其他的中小企業(yè)的的生命周期一樣，具有一定的時(shí)候規(guī)律性，企業(yè)的發(fā)展過程中，為達(dá)到一定的規(guī)模，未能為企業(yè)的生存達(dá)到必需。3、缺乏現(xiàn)代先進(jìn)的管理理念，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)很大。很多上市中小企業(yè)因?yàn)楣疽?guī)模較小，專業(yè)管理人員少，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營缺少經(jīng)驗(yàn)，對(duì)市場的風(fēng)險(xiǎn)把控能力不足，所以經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)很大。4、財(cái)務(wù)制度不完善。信息不對(duì)稱是上市中小企業(yè)融資困難的根本原因。根本上來說就是上市中小企業(yè)的對(duì)外披露制度不健全，財(cái)務(wù)制度不完善，使得外面的銀行的金融機(jī)構(gòu)無法判斷企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小、信用的高低，從而使得上市中小企業(yè)缺乏資金，長此以往下來，上市中小企業(yè)就沒有資金進(jìn)行正常經(jīng)營，最終導(dǎo)致企業(yè)壽命終結(jié)。5、競爭能力弱，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。上市中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營等模式不夠成熟，對(duì)市場依賴性較強(qiáng)，一旦受到市場的沖擊就會(huì)失去生存的空間和發(fā)展的可能，最根本的原因還是缺乏核心競爭力，沒有屬于自己的科技創(chuàng)新，沒有技術(shù)支持，創(chuàng)新能力低下，所以導(dǎo)致上市中小企業(yè)的競爭能力弱，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也弱。上市中小企業(yè)的特點(diǎn)可以說是其信用風(fēng)險(xiǎn)大小的根本原因，所以從上市中小企業(yè)的特點(diǎn)出發(fā)，才能找出針對(duì)上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法，解決好上市中小企業(yè)的融資困難問題。2.2上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)理論概述2.2.1上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的概念信用在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域是一種有借有還的經(jīng)濟(jì)交往關(guān)系。信用風(fēng)險(xiǎn)一般是指在信用交易的整個(gè)過程中，交易一方由于主觀故意、客觀存在因素的制約而不能去履行償付的責(zé)任，從而使得這次交易的另一方帶來損失。信用風(fēng)險(xiǎn)是一種不確定性的可能會(huì)發(fā)生損失的可能性，而且是企業(yè)難以預(yù)防的風(fēng)險(xiǎn)之一。巴塞爾委員會(huì)在《有效銀行監(jiān)管的核心原則》中對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的定義是信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易對(duì)象無力履約的風(fēng)險(xiǎn)，也即債務(wù)人未能如期償還其債務(wù)造成違約而給經(jīng)濟(jì)主體經(jīng)營帶來的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)，通常分為廣義信用風(fēng)險(xiǎn)和狹義信用風(fēng)險(xiǎn)。廣義的信用風(fēng)險(xiǎn)是指一切以信用為基礎(chǔ)的商業(yè)交易活動(dòng)，一方的違約行為給另一方帶來損失。狹義的信用風(fēng)險(xiǎn)一般通指商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行由于各種不穩(wěn)定的因素導(dǎo)致貸款的本金以及利息不能完全收回或者是部分收回。信貸風(fēng)險(xiǎn)的原因主要是銀行和企業(yè)信息不對(duì)稱或者是企業(yè)的刻意隱瞞欺詐等因素，也由于可能是企業(yè)經(jīng)營水平以及企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力、宏觀環(huán)境的變化等客觀存在因造成。本文所研究的上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)主要是信用風(fēng)險(xiǎn)的狹義一面。2.2.2上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)成因上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)是由多重因素造成的，包括宏觀下的大經(jīng)濟(jì)環(huán)境背景、上市中小企業(yè)自身的信用狀況以及銀行自身等。（1）信息不對(duì)稱性：在銀行信貸的過程中，企業(yè)所擁有的數(shù)據(jù)和信息是遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于銀行等金融機(jī)構(gòu)所有的數(shù)據(jù)和信息，這就是信息的不對(duì)稱，信息的不對(duì)稱就是直接或間接導(dǎo)致信用違約風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。信息傳導(dǎo)機(jī)制的失靈導(dǎo)師信息傳遞阻斷，貸款前銀行不能獲取企業(yè)的所有數(shù)據(jù)和信息，不全面的了解企業(yè)的所有狀況;銀行給上市中小企業(yè)貸款時(shí)，不能夠隨時(shí)掌握企業(yè)的發(fā)展動(dòng)態(tài)變化以及更新的企業(yè)數(shù)據(jù)信息；銀行給企業(yè)貸款后，不能夠知道上市中小企業(yè)貸款所用的真正途徑，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理就緩慢遲鈍以至于后期直接失效。（2）對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的不準(zhǔn)確性：銀行貸款給中小企業(yè)運(yùn)作過程中存在的各種問題，從信貸風(fēng)險(xiǎn)分析過于簡單以及缺少科學(xué)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系等，公司產(chǎn)權(quán)制度在一定程度上存在缺陷及預(yù)期的不確定性等。銀行等金融機(jī)構(gòu)針對(duì)上市中小企業(yè)的信用用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系不完善，企業(yè)的很多有效真實(shí)信息不能得到完全的回饋。（3）經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的影響，上市中小企業(yè)受到經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)變化，由于自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)違約率上升。（4）國家政策和銀行等經(jīng)融機(jī)構(gòu)政策的調(diào)整變化，都會(huì)對(duì)上市中小企業(yè)的微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生影響，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營受到?jīng)_擊。（5）上市中小企業(yè)自身所在的行業(yè)的變化，坐在的區(qū)域地理位置的變化等，都是造成企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展變化的原因，這也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。2.2.3上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域作為金融類風(fēng)險(xiǎn)，所以信用風(fēng)險(xiǎn)具有金融風(fēng)險(xiǎn)的同性。具有金融風(fēng)險(xiǎn)的一般特征，但也有著自身的獨(dú)特特點(diǎn)?？偨Y(jié)出上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)為四大點(diǎn)：1、主觀內(nèi)源性，就是信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的因素不是以客觀為主，而是具有很大的主觀性，這也就導(dǎo)致了銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理要付出很大的成本。2、信息的非對(duì)稱性，這是說如果發(fā)生了信用風(fēng)險(xiǎn)，銀行等金融機(jī)構(gòu)就會(huì)無法按期收回貸款出去的本金和利息，預(yù)期的收益和預(yù)期的損失不具有對(duì)稱性。3、累積性和高傳染性，即信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生具有累積性和連鎖性，就是當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)累積到一定的程度，達(dá)到一定的臨界值就會(huì)導(dǎo)致更為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在同一條供應(yīng)鏈上的某一中小企業(yè)發(fā)生了違約風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)傳染給供應(yīng)鏈上所有的企業(yè)。4、風(fēng)險(xiǎn)高，很多的上市中小企業(yè)缺乏現(xiàn)代經(jīng)營管理理念，且很不穩(wěn)定，所經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)較高。綜上所知，上市中小企業(yè)融資難是企業(yè)發(fā)展最為嚴(yán)重的問題，通過對(duì)上市中小企業(yè)周圍經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的分析，得出了企業(yè)向銀行貸款為主的間接融資仍然是上市中小企業(yè)融資的關(guān)鍵途徑，探索研究出銀行信貸需要對(duì)上市中小企業(yè)進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的方法是解決上市中小企業(yè)融資難、促進(jìn)上市中小企業(yè)健康持續(xù)性發(fā)展的根本所在。2.3上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的理論概述2.3.1上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的特點(diǎn)1、分析的方法多樣。上市中小企業(yè)的信息公開透明度越來越高，銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)上市中小企業(yè)的情況掌握更加清晰，從定性分析和定量分析結(jié)合，也從主觀評(píng)價(jià)到客觀評(píng)價(jià)的轉(zhuǎn)變。定量分析主要是借助模型的方式，通過對(duì)企業(yè)數(shù)據(jù)的計(jì)算運(yùn)用，從而挖掘出這個(gè)企業(yè)的相關(guān)信息，從而分析出這個(gè)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估研究的分類，把對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估研究的歷程分為三大階段：一、依靠經(jīng)驗(yàn)判斷階段。二、統(tǒng)計(jì)模型階段。三、人工智能階段。國內(nèi)的學(xué)者們?cè)趯?duì)上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估方法上大都是借鑒外國的現(xiàn)有的理論和模型進(jìn)行改進(jìn)和運(yùn)用。包括多層次模糊綜合評(píng)價(jià)法、DEA模型的實(shí)證研究以及修正的KMV模型等等。2、分析的角度多樣。從對(duì)上市中小企業(yè)的單個(gè)個(gè)體企業(yè)研究為對(duì)象到多個(gè)公司企業(yè)為群體進(jìn)行研究為主。由于分析單個(gè)個(gè)體企業(yè)的信息，其信息的不對(duì)稱性，得出的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果不具有準(zhǔn)確性。深圳發(fā)展銀行將供應(yīng)鏈金融模式推廣應(yīng)用到上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估當(dāng)中，即將供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)進(jìn)行信用質(zhì)量評(píng)估，借用Logistic模型得出評(píng)估結(jié)果。3、信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)理論在擴(kuò)大。上市中小企業(yè)在國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到了至關(guān)重要的經(jīng)濟(jì)地位，是社會(huì)成員中不可或缺的一部分。社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)理論為上市中小企業(yè)的發(fā)展奠定了理論基礎(chǔ)。例如供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新理論，運(yùn)用支持向量機(jī)和基于分類最優(yōu)原理等等新理論更是拓展了上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)基礎(chǔ)理論。2.3.2上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估主要方法信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，不論是對(duì)企業(yè)還是對(duì)銀行乃至整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生不可估量的危害。所以信用風(fēng)險(xiǎn)的管理的監(jiān)管也就尤為重要，各國的金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu)等都對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理特別重視。信用風(fēng)險(xiǎn)管理包括對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、衡量、評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)控制。信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估一般是通過定性和定量兩種方法相結(jié)合進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，從而為銀行等金融機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定風(fēng)險(xiǎn)管理策略和方法提供科學(xué)有效的依據(jù)。信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估方法一般分為三個(gè)階段，基于時(shí)間為主線。第一階段是1970年以前的傳統(tǒng)信用分析法，即專家分析法；第二階段是上世紀(jì)七八十年代的計(jì)量判別模型，一般以企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的評(píng)估法；第三階段是上世紀(jì)九十年代的現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型，以數(shù)理模型為主信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法。傳統(tǒng)信用分析法，即專家分析評(píng)估法專家分析評(píng)估法一般是通過專家進(jìn)行打分，考慮專家的意見，對(duì)需要借款的企業(yè)進(jìn)行整體綜合分析，包括企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況、還款的意愿以及還款能力等方面進(jìn)行判斷。主要的專家分析評(píng)估法有四種：5C要素分析法、5P要素分析法、5W要素分析法和CAMEL評(píng)價(jià)體系。5C要素分析法指的是Character(品德)、Capacity(能力)、Capital(資本)、Collateral(擔(dān)保品、抵押品)、Condition(經(jīng)濟(jì)環(huán)境)。5P要素分析法即Personalfactor(個(gè)人因素)、Purposefactor(資金用途因素)、Paymentfactor(償還因素)、Protectionfactor(保障因素)和Perspectivefactor(企業(yè)前景因素)。5W要素分析法即Who(債務(wù)人)、Why(借款目的)、When(還款日期)、What(擔(dān)保品)、How(還款方式)。CAMEL要素分析法(駱駝評(píng)估體系)是指Capitaladequacy(資本充足率)、AssetQuality(資產(chǎn)質(zhì)量)、Management(管理水平)、Earnings(收益)、Liquidity(流動(dòng)性)五部分。這四個(gè)方法的發(fā)展的運(yùn)用，本質(zhì)上其實(shí)就是把企業(yè)的定性信息以專家打分分析的角度定量化，將企業(yè)信用數(shù)量化，從而更好地確定企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)的大小，以便決定是否貸款給企業(yè)以及貸款后所作的一系列調(diào)整工作。這種方法在其他模型方法還沒出現(xiàn)的時(shí)候，它在評(píng)估企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)具有很大的作用，但是這種方法自身也存在不足，因?yàn)橹饔^性太強(qiáng)。專家對(duì)各因素的權(quán)重是不一樣的，因?yàn)橐鶕?jù)企業(yè)或其負(fù)責(zé)人的變化而變化，也會(huì)導(dǎo)致不同專家對(duì)同一家企業(yè)或是企業(yè)負(fù)責(zé)人具有不一樣的結(jié)論，這就會(huì)造成信用評(píng)估的主觀性以及隨意性和不一致性等問題。（2）計(jì)量判別模型，一般以財(cái)務(wù)角度進(jìn)行分析企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，包括具體的企業(yè)資產(chǎn)、現(xiàn)金流量、盈利情況等等方面。1、Z-score模型。Altman(1968)首次提出來，這是預(yù)測公司破產(chǎn)的可能性的概率模型。它以財(cái)務(wù)比率分析為主并運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行分析而選出關(guān)鍵的5個(gè)變量建立起一個(gè)多元判別函數(shù)：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X+0.6X4+0.99X5。X1=運(yùn)營資本/總資產(chǎn)。X2=留存收益/總資產(chǎn)。X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)。X4=股權(quán)市值/總負(fù)債。X5銷售收入/總資產(chǎn)。Z-score模型通過這五個(gè)具有代表性的數(shù)據(jù)指標(biāo)將企業(yè)分為破產(chǎn)和非破產(chǎn)兩組，從而達(dá)到組內(nèi)差異最小化和組間差異最大化。該模型將公司的違約臨界值設(shè)置為2.675，即當(dāng)Z<2.675,公司是違約，當(dāng)Z>2.675,公司是守約，當(dāng)1.181<Z<2.99，則公司屬于未知。這個(gè)模型的評(píng)價(jià)法具有很強(qiáng)的客觀性，因?yàn)槭歉鶕?jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行判斷，所以即便是不同的信貸人員都會(huì)得出相同的結(jié)果，況且這個(gè)使用這個(gè)模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)判定的成本也相對(duì)較低，因?yàn)橹恍枰胂嚓P(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)即可得出結(jié)果。但是只是考慮到財(cái)務(wù)指標(biāo)而忽略了非財(cái)務(wù)指標(biāo)，所以這個(gè)方法還是存在了一定的片面性，不是很完美。該模型的使用還是具有一定的局限性，而且財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的指標(biāo)選取還是缺乏合理性，權(quán)重設(shè)置的合理性也沒有得到理論的證實(shí)。（3）現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型在二十世紀(jì)九十年代后，隨著世界經(jīng)濟(jì)的大發(fā)展，金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新和企業(yè)發(fā)展的多樣化，信用風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的越發(fā)頻繁，信用風(fēng)險(xiǎn)的成因越來越復(fù)雜且多樣，其造成的破壞能力也越來越大。世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也推動(dòng)了對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法的創(chuàng)新，包括之前所說的KMV模式、Creditrisk+模型、J.P.摩根的Creditmetrics模型和麥肯錫公司的CreditProtfolioView（CPV）模型。1、KMV模型。這個(gè)模型是KMV公司在1993年開發(fā)的，適用于度量預(yù)期違約率EDF(ExpectedDefaultFrequency)信用監(jiān)測模型。這個(gè)模型是把期權(quán)定價(jià)的思想為指導(dǎo)的一種股票價(jià)格的分析方法。把企業(yè)預(yù)期價(jià)值到違約點(diǎn)之間的距離當(dāng)做分子，把標(biāo)準(zhǔn)差當(dāng)做分母，然后把這兩者之間的比值作為衡量企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的度量指標(biāo)。這個(gè)模型把股票市場價(jià)格動(dòng)態(tài)化結(jié)合到企業(yè)的信用狀況，借股票價(jià)格來衡量企業(yè)的價(jià)值，正是符合上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)判定的模型。這個(gè)模型運(yùn)用了資本市場的信息，借用莫頓的期權(quán)定價(jià)模型度量信用風(fēng)險(xiǎn)的大小，預(yù)期違約率EDF是根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng)性衡量的企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值降低到違約點(diǎn)的概率。因?yàn)檫@個(gè)模型和企業(yè)的股票價(jià)格、債務(wù)水平和資產(chǎn)波動(dòng)性相互聯(lián)系，所以這就成為預(yù)測企業(yè)違約的顯著指標(biāo)。但是由于我國沒有大型的企業(yè)違規(guī)數(shù)據(jù)庫，所以違約距離和違約率之間的關(guān)系難以建立，所以在運(yùn)用上有所限制。2、CreditRisk+模型。瑞士信貸銀行(1966)的CreditRisk+模型是一種違約模型，這個(gè)模型的主要思想是保險(xiǎn)精算學(xué)，利用保險(xiǎn)精算的方法，估計(jì)出債券或者貸款組合的違約損失分布計(jì)算應(yīng)提列的授信損失準(zhǔn)備。這個(gè)模型存在債券或者貸款違約或不違約兩種結(jié)果，但是不涉及信用等級(jí)變化導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)貸款發(fā)生違約銀行承受損失的嚴(yán)重性和貸款的風(fēng)險(xiǎn)暴露數(shù)量來劃分頻段，再來計(jì)算貸款服從泊松分布的違約概率和損失大小就可以得出不同頻段損失的分布，然后把所有的頻段的損失合起來，這就是貸款組合的損失分布。這個(gè)模型最大的優(yōu)點(diǎn)就是簡單，容易操作。輸入幾個(gè)數(shù)據(jù)就可以計(jì)算出貸款損失，但是這個(gè)模型卻沒有考慮到市場的風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)因子之間的相互作用，限制了該模型的預(yù)測能力。該模型盲目地將這個(gè)違約事件當(dāng)做隨機(jī)事件，違約風(fēng)險(xiǎn)只與一些隨機(jī)變量相關(guān)，而且這些假設(shè)是缺乏相關(guān)的理論基礎(chǔ)的。3、CreditProtfolioView（CPV）模型。這個(gè)模型是麥肯錫公司（1997）推出的風(fēng)險(xiǎn)量化模型，是一種信用組合觀點(diǎn)。注重于分析借款人的信用狀況，以宏觀經(jīng)濟(jì)為視角，包括GDP、經(jīng)濟(jì)增長率、失業(yè)率等因素變量。再結(jié)合貸款違約率以及信用等級(jí)轉(zhuǎn)換率，用蒙特卡洛模擬計(jì)算的結(jié)果。此模型采用多元經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型模擬出來的宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，把這個(gè)狀態(tài)和協(xié)同的條件違約概率和評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)移概率對(duì)應(yīng)，然后描繪出信貸組合損失分布的基礎(chǔ)。這個(gè)模型假設(shè)貸款違約率和信用等級(jí)轉(zhuǎn)換率與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是相反的。CPV模型是根據(jù)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下得出來的結(jié)果，不依靠歷史數(shù)據(jù)，具有時(shí)效性、實(shí)時(shí)性。況且根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)下的背景進(jìn)行運(yùn)作，更加適合用于企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。只不過需要蒙特卡洛模擬計(jì)算得出結(jié)果太復(fù)雜了，而且需要巨大的違約數(shù)據(jù)庫作為支撐，客觀條件上在我國目前是行不通的。2.3.3Logistic模型的適用性在對(duì)上市中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估當(dāng)中，很多企業(yè)的數(shù)據(jù)都是高位數(shù)據(jù)集，很多指標(biāo)之間存在可替代性和相關(guān)性較強(qiáng)的情況，有一些指標(biāo)對(duì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估起著非常重要的作用，有一些作用很小或是起到了反作用，logistics模型可以進(jìn)行變量篩選，剔除出風(fēng)險(xiǎn)度量不顯著的指標(biāo)，使得分析的結(jié)果更加科學(xué)準(zhǔn)確。Logistic模型在對(duì)上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估過程中，對(duì)數(shù)據(jù)所呈現(xiàn)的要求很低，沒有依賴分布等情況，具有很好的穩(wěn)健性和綜合性?？紤]到上市中小企業(yè)中很多企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)營是不穩(wěn)定的，常是波動(dòng)狀態(tài)，而且透明度相對(duì)來說是比較低，提供出來的信息也是不夠全面，沒有針對(duì)性。選取Logistic模型判別企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)算企業(yè)的違約率是很成熟的。對(duì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，能夠收集到的企業(yè)數(shù)據(jù)是很多且很可靠，可行性很高。因?yàn)長ogistic模型是依靠企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行概率計(jì)算，這就正好符合。Logistic模型的運(yùn)行過程中，還可以根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好來決定企業(yè)的違約概率分界點(diǎn)，不用去考慮把外部的評(píng)級(jí)信息。Logistic模型在操作上是很強(qiáng)的，很大程度上節(jié)省人員的時(shí)間精力，降低成本，提高效率。所以，本文采取logistics模型對(duì)上市中小企業(yè)進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估研究。第三章基于Logistic模型上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系實(shí)證設(shè)計(jì)3.1Logistic回歸模型概述Logistics模型對(duì)自變量的分布的假設(shè)條件沒有限制，自變量可以是連續(xù)、離散或者虛擬變量，該模型的適用性還是比較輕強(qiáng)的。它是一種非線性的概率模型，各自變量和因變量是非線性關(guān)系。Logistic的因變量是二分變量，取值0或1，與上市中小企業(yè)違約事件發(fā)生的概率是吻合的。Logistic是一個(gè)計(jì)算違約概率的模型，它假設(shè)企業(yè)守約的概率是服從Logistic分布的。這個(gè)模型以企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為自變量，預(yù)測企業(yè)的守約率是P（模型的控制變量）。根據(jù)銀行等金融機(jī)構(gòu)或是其他投資公司設(shè)立分節(jié)點(diǎn)P*,P*一般是選為0.5，將P和P*進(jìn)行比較。本文構(gòu)建出虛擬變量，將違約概率的數(shù)值根據(jù)臨界值轉(zhuǎn)變?yōu)槎兞?，?和1。如果P大于等于P*,則Y等于1，說明該企業(yè)守約率較高，風(fēng)險(xiǎn)越?。蝗绻鸓小于P*，則Y等于0，企業(yè)信用很差，風(fēng)險(xiǎn)越大。況且所求的預(yù)測系也是在（0,1）之間，還把因變量為二分類變量的情況下轉(zhuǎn)化成事件發(fā)生概率的理論來解釋。Logistic模型的因變量Y取值0和1，1就是守約；0就是違約。3.2樣本選取和指標(biāo)選取3.2.1實(shí)證樣本選擇本論文選取上市中小企業(yè)進(jìn)行樣本分析，考慮到的是（1）樣本數(shù)據(jù)的收集要簡單化且容易化，收集成本低，還要結(jié)合我國企業(yè)的特點(diǎn)等，所以選取的是上市中小企業(yè)具有代表性。（2）因?yàn)樯鲜兄行∑髽I(yè)的投資者相對(duì)不上市的企業(yè)數(shù)量較多，而且需要的貸款也較多，次數(shù)頻繁等特點(diǎn)。若發(fā)生了信用風(fēng)險(xiǎn)，則對(duì)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生很大的危害，所以選取上市中小企業(yè)具有代表性。（3）上市中小企業(yè)的資料是相對(duì)完整的，所以具有操作性和應(yīng)用性。本文隨機(jī)選取了465家上市中小企業(yè)作為樣本源，將465家上市中小企業(yè)作為模型樣本和檢驗(yàn)樣本。Logistic模型需要對(duì)變量進(jìn)行分類，將上市中小企業(yè)中的ST企業(yè)設(shè)為違約的一方代表。將非ST企業(yè)作為經(jīng)營正常，不違約的代表。上海交易所和深圳交易所規(guī)定了如果上市企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)或者存在其他的異常情況，導(dǎo)致投資者對(duì)其企業(yè)的發(fā)展前景判斷出現(xiàn)困難，其利益可能受損，交易所就要將其企業(yè)進(jìn)行處理，這一種類型的公司就是ST企業(yè)。3.2.2指標(biāo)的選取和說明上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)選取的原則：1、具有可操作性和可行性。評(píng)價(jià)指標(biāo)必須是要符合這個(gè)可操作性原則的，因?yàn)樗x的指標(biāo)必須是可以獲取，這樣才能進(jìn)行實(shí)證的檢驗(yàn)和分析。現(xiàn)在的社會(huì)是大數(shù)據(jù)時(shí)代社會(huì)，也是計(jì)算機(jī)的時(shí)代，所選的的指標(biāo)必須是能夠獲得而且能夠在計(jì)算機(jī)上進(jìn)行操作運(yùn)算，這也有利于信用風(fēng)險(xiǎn)的快速分析，也更加準(zhǔn)確高效。所以選取的指標(biāo)必須符合可操作性原則可行性，確保信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)順利進(jìn)行。2、全面性以及重要性。對(duì)上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)過程，信息不對(duì)稱是關(guān)鍵所在，因?yàn)樯鲜兄行∑髽I(yè)存在財(cái)務(wù)制度不健全、對(duì)市場的經(jīng)營能力不足等，基于上市中小企業(yè)的特點(diǎn)及其風(fēng)險(xiǎn)成因，選取指標(biāo)的時(shí)候要考慮全面性和重要性，更加全面的考慮到企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)影響因素，選取到一些關(guān)鍵的、具有重要作用的指標(biāo)。3、具有針對(duì)性。因?yàn)樯鲜兄行∑髽I(yè)有著自身的特點(diǎn)，所以對(duì)指標(biāo)的選取不同于其他的大型企業(yè)，更多考慮到上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)、原因因素，進(jìn)行有針對(duì)性的指標(biāo)選取。4、完全客觀性。在選取指標(biāo)的時(shí)候，著重量性指標(biāo)的選取，在評(píng)價(jià)的過程中，要遵守客觀性原則，這樣才能保證評(píng)價(jià)的結(jié)果是具有科學(xué)性和準(zhǔn)確性。財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的選擇：上市中小企業(yè)的財(cái)務(wù)信息直接反映了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，從上市中小企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中可以獲取企業(yè)的經(jīng)營方向、經(jīng)營決策、財(cái)務(wù)狀況等方面信息。銀行等金融機(jī)構(gòu)從企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)就可以簡單分析出企業(yè)的信用狀況。選擇合理的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)可以有效地對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。針對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)具有重要解釋作用的指標(biāo)選取，本文從四個(gè)維度選取財(cái)務(wù)指標(biāo)。（1）企業(yè)償債能力指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率X1。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額。上市中小企業(yè)借款時(shí)間短，而且借款次數(shù)較多，而且對(duì)資金的需求一般是緊急性。所以選擇資產(chǎn)負(fù)債率來反映上市中小企業(yè)償債能力。(2)企業(yè)經(jīng)營能力指標(biāo)：存貨周轉(zhuǎn)率X2。存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/存貨平均余額。對(duì)上市中小企業(yè)的經(jīng)營能力的分析是尤為重要的一個(gè)指標(biāo)。一般企業(yè)所擁有的資金量以及資金的利用率或者是存貨等等方面進(jìn)行分析，在財(cái)務(wù)指標(biāo)方面一般是使用存貨周轉(zhuǎn)率來分析上市中小企業(yè)的經(jīng)營能力。因?yàn)樯鲜兄行∑髽I(yè)的經(jīng)營規(guī)模和大企業(yè)相比是較小的，所以存貨周轉(zhuǎn)的速度快慢影響著企業(yè)的經(jīng)營，所以選擇存貨周轉(zhuǎn)率來反映上市中小企業(yè)的經(jīng)營能力。（3）企業(yè)成長能力指標(biāo)：資產(chǎn)增長率X3。資產(chǎn)增長率=（期末資產(chǎn)總額-期初資產(chǎn)總額）/期初資產(chǎn)總額。大多數(shù)的上市中小企業(yè)的規(guī)模是較小的，衡量一個(gè)企業(yè)的信用質(zhì)量，就要以企業(yè)發(fā)展的未來為重點(diǎn)，分析企業(yè)的成長性。（4）企業(yè)盈利能力指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率X4。凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)。企業(yè)的根本目的就是利潤，企業(yè)經(jīng)營的目標(biāo)是為了追求利潤最大化。凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/股東權(quán)益平均余額。這個(gè)指標(biāo)說明的是每一支股票的收益水平，比例越大就表明企業(yè)的盈利能力越大。所以選擇凈資產(chǎn)收益率來反映上市中小企業(yè)的盈利能力。經(jīng)過綜合分析，本章得到的指標(biāo)體系。一級(jí)指標(biāo)是財(cái)務(wù)指標(biāo)，二級(jí)指標(biāo)是（1）企業(yè)償債能力指標(biāo)；(2)企業(yè)經(jīng)營能力指標(biāo)；（3）企業(yè)成長能力指標(biāo)；（4）企業(yè)盈利能力指標(biāo)。三級(jí)指標(biāo)是：資產(chǎn)負(fù)債率、存貨周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)收益率。這些指標(biāo)的選取是針對(duì)上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的成因和特點(diǎn)來選定的，選取這些指標(biāo)的方面多樣化，涉及范圍也比較全面，使得出的結(jié)果更具有科學(xué)性、準(zhǔn)確性。3.3數(shù)據(jù)的收集和處理3.3.1數(shù)據(jù)的收集基于數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可靠性以及有效性。本論文使用的是上市中小企業(yè)2019年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫。忽略企業(yè)的非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而且剔除了某些不符合規(guī)定和條件的企業(yè)。最終選取了465家上市中小企業(yè)（ST企業(yè)32家，非ST企業(yè)433家。）的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。3.3.2數(shù)據(jù)的處理（1）對(duì)四個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)。（1）整體描述統(tǒng)計(jì)N最小值最大值均值標(biāo)準(zhǔn)偏差資產(chǎn)負(fù)債率4650.040.930.420.18凈資產(chǎn)收益率465-9.900.60-0.020.56存貨周轉(zhuǎn)率4650.26315.808.9425.70資產(chǎn)增長率465-0.641.190.040.17有效個(gè)案數(shù)465（2）分組分組描述統(tǒng)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債率凈資產(chǎn)收益率存貨周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)增長率ST平均值0.56-0.944.18-0.20個(gè)案數(shù)32.0032.0032.0032.00標(biāo)準(zhǔn)偏差0.231.842.650.17最小值0.07-9.900.26-0.55最大值0.930.189.300.13正常平均值0.410.059.300.06個(gè)案數(shù)433.00433.00433.00433.00標(biāo)準(zhǔn)偏差0.180.1626.590.16最小值0.04-2.081.64-0.64最大值0.870.60315.801.19對(duì)整體的樣本進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，接著按照ST和非ST企業(yè)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)。通過描述性統(tǒng)計(jì)我們可以知道，正常企業(yè)的方差和均值相差不大，但是ST企業(yè)方差和均值比較相差很大，說明ST企業(yè)各指標(biāo)之間差異顯著。（2）顯著性檢驗(yàn)（T檢驗(yàn)）檢驗(yàn)各個(gè)指標(biāo)在不同的因變量水平下的均值是否存在顯著差異。如果差異顯著，表明該指標(biāo)對(duì)企業(yè)的ST性與非ST性的影響是明顯的，如果不顯著，對(duì)應(yīng)的指標(biāo)對(duì)企業(yè)的信用好壞影響小，應(yīng)該剔除。我們默認(rèn)顯著水平95％，如果檢驗(yàn)的指標(biāo)對(duì)應(yīng)P值小于0．05，則表明對(duì)應(yīng)的指標(biāo)顯著，反之，則說明指標(biāo)的影響不夠顯著，應(yīng)該以剔除。表中的F檢驗(yàn)是檢驗(yàn)的指標(biāo)方差是否相等，如果P值大于0.05，則接受第一個(gè)原假設(shè)方差相等，之后的t檢驗(yàn)以第一行為基準(zhǔn)，反之,接受第二個(gè)原假設(shè)，認(rèn)為方差不相等，t檢驗(yàn)以第二行為基準(zhǔn)。根據(jù)以上準(zhǔn)則，我們可以根據(jù)指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、存貨周轉(zhuǎn)率以及資產(chǎn)增長率的P值都是小于0.05，通過了t檢驗(yàn)，表明它們四個(gè)指標(biāo)的變化對(duì)企業(yè)是否成為ST企業(yè)有著顯著的影響。獨(dú)立樣本t檢驗(yàn)萊文方差等同性檢驗(yàn)平均值等同性t檢驗(yàn)F顯著性t自由度Sig.（雙尾）資產(chǎn)負(fù)債率假定等方差4.3200.0384.5084630.000不假定等方差3.58733.7470.001凈資產(chǎn)收益率假定等方差159.3050.000-10.7724630.000不假定等方差-3.04231.0360.005存貨周轉(zhuǎn)率假定等方差2.0370.154-1.0874630.277不假定等方差-3.760443.9660.000資產(chǎn)增長率假定等方差2.7730.097-9.0124630.000不假定等方差-8.60235.2390.000（3）相關(guān)性分析相關(guān)性資產(chǎn)負(fù)債率凈資產(chǎn)收益率存貨周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)增長率資產(chǎn)負(fù)債率皮爾遜相關(guān)性10.2790.018-0.014Sig.（雙尾）0.0000.6940.769個(gè)案數(shù)465465465465凈資產(chǎn)收益率皮爾遜相關(guān)性0.27910.0380.383Sig.（雙尾）0.0000.4140.000個(gè)案數(shù)465465465465存貨周轉(zhuǎn)率皮爾遜相關(guān)性0.0180.03810.069Sig.（雙尾）0.6940.4140.138個(gè)案數(shù)465465465465資產(chǎn)增長率皮爾遜相關(guān)性-0.0140.3830.0691Sig.（雙尾）0.7690.0000.138個(gè)案數(shù)465465465465由表格可以得出，資產(chǎn)負(fù)債率、存貨周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)增長率三者之間的相關(guān)性是弱的。但是資產(chǎn)負(fù)債率和凈資產(chǎn)收益率相關(guān)系數(shù)比較大，凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)增長率相關(guān)系數(shù)比較大，所以，進(jìn)行歸回分析時(shí)，考慮到建立模型的精確性，決定將凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行剔除。 3.4Logistic模型評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的建立根據(jù)之前的理論分析，并且已經(jīng)篩選和確定了構(gòu)建模型所需要的樣本數(shù)據(jù)以及具有顯著性的自變量指標(biāo)。決定采取三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行回歸模型的建立，分別是資產(chǎn)負(fù)債率X1、存貨周轉(zhuǎn)率X2、資產(chǎn)增長率X3。他們反映了企業(yè)償債能力指標(biāo)、企業(yè)經(jīng)營能力指標(biāo)和企業(yè)成長能力指標(biāo)，這三個(gè)指標(biāo)對(duì)評(píng)估企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)具有顯著的作用，對(duì)企業(yè)違約概率具有更加顯著的效果影響。所以用P、X1、X2、X3、進(jìn)行LLogistic模型的構(gòu)建。第四章基于Logistic模型上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果及分析4.1Logistic模型的建立與分析4.1.1Logistic模型的建立根據(jù)以上的變量數(shù)據(jù)處理和篩選，我們可以得出根據(jù)465家上市中小企業(yè)2019年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)建立的Logistic信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型。B標(biāo)準(zhǔn)誤差瓦爾德自由度顯著性Exp(B)X1-3.5221.1908.76410.0030.030X20.1870.0854.83510.0281.206X310.6681.67840.40310.00042944.587常量3.9270.73328.70810.00050.729如表格所示，X1,X2,X3三個(gè)自變量的系數(shù)在5%的水平下顯著，所以根據(jù)回歸結(jié)果計(jì)算出來的模型表達(dá)式為：

P=

P=4.1.2Logistic模型的分析根據(jù)表格，我們可以看得出來資產(chǎn)負(fù)債率X1、存貨周轉(zhuǎn)率X2、資產(chǎn)增長率X3這三個(gè)指標(biāo)都對(duì)上市中小企業(yè)的的信用優(yōu)劣具有顯著的影響。P值是表示上市中小企業(yè)的違約概率，以0.5臨界值，如果得出來的結(jié)果P值大于0.5，則Y為1，企業(yè)也得信用風(fēng)險(xiǎn)低，違約率小，是正常企業(yè)，即非ST。若p值小于0.5，則Y等于0，其企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)越高，違約概率越大，會(huì)被判定為ST企業(yè)。X1是資產(chǎn)負(fù)債率，代表了企業(yè)償債能力，與違約風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)正相關(guān)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債越高，企業(yè)的違約概率越高，其信用越差。X2是存貨周轉(zhuǎn)率，代表了企業(yè)的經(jīng)營能力，與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，企業(yè)的經(jīng)營能力越強(qiáng)，企業(yè)的違約概率就低，其信用狀況越好。X3是資產(chǎn)增長率，代表了企業(yè)的成長能力，與企業(yè)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，企業(yè)的成長能力越強(qiáng)，企業(yè)的違約概率就低，其信用狀況就越好。以上三個(gè)變量中，企業(yè)成長能力指標(biāo)的資產(chǎn)增長率的系數(shù)絕對(duì)值最大，說明了在上市中小企業(yè)間，企業(yè)資產(chǎn)增長率是判定企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)高低的核心指標(biāo)。4.2Logistic模型的檢驗(yàn)：將465家上市中小企業(yè)的數(shù)據(jù)全部進(jìn)行檢驗(yàn)，其檢驗(yàn)結(jié)果如下：預(yù)測正確百分比01實(shí)測0102231.31243199.5總體百分比94.8a.分界值為0.5從表格中，我們可以看到信用狀況良好的正常企業(yè)在這個(gè)模型中的預(yù)測效果更加好，只有2家企業(yè)被誤判為ST企業(yè)，該模型預(yù)測的準(zhǔn)確概率高達(dá)99.5%，但是對(duì)信用狀況不佳的企業(yè)的預(yù)測準(zhǔn)確率有31.3%，在整體上，該模型的整體預(yù)測準(zhǔn)確率高達(dá)94.8%，說明構(gòu)建的這個(gè)模型的預(yù)測效果是非常好的。4.3實(shí)證分析結(jié)論和對(duì)策4.3.1實(shí)證分析結(jié)論以2019年的上市中小企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行Logistic模型的建立和檢驗(yàn)。先通過描述性統(tǒng)計(jì)的分析，在結(jié)合t檢驗(yàn)證明其選取的指標(biāo)是具有顯著性的，在進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，確保沒有出現(xiàn)共線性問題，剔除了相關(guān)性較強(qiáng)的變量。最后得出三個(gè)具有顯著性且符合要求的變量，構(gòu)建出來新的Logistic模型，該模型在整體上的預(yù)測準(zhǔn)確率高達(dá)94.8%。通過以上的過程和分析，我們可以得出Logistic模型是具有很好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測能力的。企業(yè)償債能力指標(biāo)、企業(yè)經(jīng)營能力指標(biāo)和企業(yè)成長能力指標(biāo)這三個(gè)指標(biāo)對(duì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估具有顯著作用。觀察實(shí)證的研究過程的結(jié)果，我們可以發(fā)現(xiàn)：在相關(guān)性分析時(shí)，由于凈資產(chǎn)收益率與其余兩個(gè)指標(biāo)相關(guān)性過強(qiáng)，所以被剔除。所以本文所建立的指標(biāo)體系縮小，以三個(gè)指標(biāo)為主。模型檢驗(yàn)也顯示了較好的判別結(jié)果。建立的Logistic模型對(duì)樣本進(jìn)行檢驗(yàn)，準(zhǔn)確率高達(dá)94.8%。所以我們可以說這個(gè)模型對(duì)上市中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)判定有很好的適用性。從模型的構(gòu)建結(jié)果可以得出，企業(yè)償債能力指標(biāo)、企業(yè)經(jīng)營能力指標(biāo)和企業(yè)成長能力指標(biāo)這三個(gè)指標(biāo)對(duì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估具有顯著作用，且企業(yè)資產(chǎn)增長率是判定企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)高低的核心指標(biāo)。4.3.2對(duì)策本論文根據(jù)以上的研究結(jié)果，在結(jié)合前人所得出的相關(guān)理論，我們對(duì)上市中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理提出以下對(duì)策：（1）上市中小企業(yè)要建立完善的財(cái)務(wù)制度。建立完善的財(cái)務(wù)制度，可以很清楚地看到企業(yè)的各個(gè)方面的具體信息，包括企業(yè)的資金流向或是資源配置等等，這是有利于對(duì)上市企業(yè)經(jīng)營管理。具有準(zhǔn)確、完善且清晰的財(cái)務(wù)信息，這不僅是經(jīng)營管理者做決定的正要參考依據(jù)，也是商業(yè)銀行信貸工作作為評(píng)估上市中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)的依據(jù)之一。財(cái)務(wù)報(bào)告不完善，缺失，造假等，者這都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)再融資的時(shí)候遭到被拒絕。（2）上市中小企業(yè)要制定合理的管理制度。因?yàn)槠髽I(yè)的信用狀況不好，一般是因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營不善，這就導(dǎo)致了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行惡化，這就加劇了企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。很多中小企業(yè)的經(jīng)營者對(duì)經(jīng)營都不具有專業(yè)性，也不擅長經(jīng)營。因?yàn)椋髽I(yè)經(jīng)營者要提高自身的經(jīng)營管理能力，或者招聘專業(yè)的管理人才，這才會(huì)讓企業(yè)的生產(chǎn)發(fā)展更加科學(xué)穩(wěn)健，從而降低了企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。（3）上市中小企業(yè)要努力提升經(jīng)營能力和成長能力，提高存貨周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)增長率，適當(dāng)降低資產(chǎn)負(fù)債率，這才會(huì)降低企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)的違約率，企業(yè)獲得融資資格，才會(huì)促進(jìn)企業(yè)的健康發(fā)展。（4）上市中小企業(yè)加強(qiáng)企業(yè)的規(guī)模和品牌建設(shè)，上市中小企業(yè)擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，品牌做大做強(qiáng)，這樣就會(huì)提升企業(yè)的競爭力。企業(yè)就會(huì)降低自身的信用風(fēng)險(xiǎn)，銀行等金融投資機(jī)構(gòu)就會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行放貸或是投資，進(jìn)步促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。第五章結(jié)論與展望5.1研究結(jié)論本論文的研究主題是關(guān)于我國上市中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)研究。本文在開頭對(duì)國內(nèi)外的信用風(fēng)險(xiǎn)研究的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)和分析，也系統(tǒng)概括出了我國上市中小企業(yè)的的特點(diǎn)及其信用風(fēng)險(xiǎn)的成因、特征。之后還對(duì)國內(nèi)外通用的上市中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型進(jìn)行簡單介紹，選取了Logistic模型對(duì)上市中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，本文是依據(jù)國內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上，再結(jié)合我國上市中小企業(yè)的特點(diǎn)，構(gòu)建出適用的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并且運(yùn)用Logistic模型在我國企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，最終得出資產(chǎn)負(fù)債率、存貨周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)增長率這3個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)影響是具有顯著效果的，研究的檢驗(yàn)表明，使用LLogistic模型對(duì)上市中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是具有較好的擬合效果。所以這個(gè)也是比較符合我國上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的方法之一。本文得出以下結(jié)論：（1）隨著社會(huì)發(fā)展，以及經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，上市中小企業(yè)在社會(huì)中的地位日以穩(wěn)住，上市中小企業(yè)的的發(fā)展更是關(guān)乎國計(jì)民生。所以商業(yè)銀行向上市中小企業(yè)的信貸業(yè)務(wù)就更加重要，對(duì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估更是銀行的重要問題，使用適當(dāng)?shù)钠髽I(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法，能夠有效降低企業(yè)貸款難的問題，也會(huì)有效的控制銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)。（2）在上市中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中，通過結(jié)合我國上市中小企業(yè)的自身獨(dú)有的特點(diǎn)，本文選取的資產(chǎn)負(fù)債率X1、存貨周轉(zhuǎn)率X2、資產(chǎn)增長率X3這三個(gè)指標(biāo)。經(jīng)過Logistic模型的變量篩選，選出了合適的變量，提高了模型的精準(zhǔn)度。這個(gè)相對(duì)于其他模型和方法來說，對(duì)其樣本是具有適用性的，具有應(yīng)用性。通過本文的研究，我們可以得出在構(gòu)建上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系，注重考慮企業(yè)的償債能力、盈利能力和成長能力，該模型對(duì)上市中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估研究具有一定的實(shí)踐意義（3）構(gòu)建信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)自身要加強(qiáng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的檢測和做好防范準(zhǔn)備。要結(jié)合定性分析和定量分析，要系統(tǒng)、全面地研究信用風(fēng)險(xiǎn)，納入因素不僅包括財(cái)務(wù)因素，也要把非財(cái)務(wù)因素、環(huán)境因素以及公司管理層等因素納入分析的角度。況且根據(jù)中小企業(yè)的靈活性可知，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)就是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，要不斷地根據(jù)實(shí)際情況對(duì)模型進(jìn)行修改，使得模型的評(píng)估效果最好。（4）建立社會(huì)信用管理體系