業(yè)績(jī)顯微鏡系列四：蛻變的工程機(jī)械行業(yè)業(yè)績(jī)高景氣有望延續(xù)

內(nèi)容目錄顯微鏡：工程機(jī)械行業(yè)的韌性與蛻變 4市場(chǎng)遇冷：挖機(jī)、裝載機(jī)銷量下滑 4行業(yè)業(yè)績(jī)優(yōu)異：龍頭效應(yīng)導(dǎo)致行業(yè)業(yè)績(jī)逆勢(shì)提升 5細(xì)分產(chǎn)品：高空、叉車銷量亮眼，傳統(tǒng)機(jī)械低迷 6行業(yè)蛻變：全球化下，周期性趨弱，成長(zhǎng)性增強(qiáng) 8望遠(yuǎn)鏡：工程機(jī)械行業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)或維持高景氣 10邏輯：海內(nèi)外復(fù)蘇 10關(guān)注度提升：一季度機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)量 11風(fēng)險(xiǎn)提示 12圖表目錄圖表1：年挖掘機(jī)、裝載機(jī)銷量數(shù)據(jù)（單位：臺(tái)） 4圖表2：工程機(jī)械2023年凈利潤(rùn)表現(xiàn)（單位：億元） 5圖表3：工程機(jī)械2023年?duì)I業(yè)收入表現(xiàn)（單位：億元） 5圖表4：按外銷和內(nèi)銷，工程機(jī)械內(nèi)所有已披露年報(bào)公司的營(yíng)收拆分情況（單位：億元） 5圖表5：年一季度挖掘機(jī)銷售情況（單位：臺(tái)） 6圖表6：年一季度裝載機(jī)銷售情況（單位：臺(tái)） 6圖表7：年上半年傳統(tǒng)機(jī)械產(chǎn)品營(yíng)收拆分（單位：億元） 7圖表8：年新興領(lǐng)域機(jī)械產(chǎn)品銷量（單位：臺(tái)） 7圖表9：年上半年高空機(jī)械產(chǎn)品營(yíng)收拆分（單位：億元） 7圖表10：2023年叉車代表企業(yè)業(yè)績(jī)情況（單位：億元） 7圖表11：2022年全球工程機(jī)械市場(chǎng)供給格局 8圖表12：近三年我國(guó)工程機(jī)械出口金額（單位：萬(wàn)美元） 8圖表13：2022年全球工程機(jī)械市場(chǎng)需求格局 8圖表14：工程機(jī)械國(guó)內(nèi)市場(chǎng)周期 9圖表15：工程機(jī)械海外出口市場(chǎng)周期 9圖表16：北美洲、歐洲、印尼挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)同比 9圖表17：全球、中國(guó)制業(yè)10圖表18：美國(guó)、中國(guó)、俄羅斯、印尼制業(yè)10圖表19：美國(guó)制造業(yè)建造支出（單位：百萬(wàn)美元） 11圖表20：工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)，公司被調(diào)研情況 11新產(chǎn)品“業(yè)績(jī)顯微鏡衍生產(chǎn)品“業(yè)績(jī)望遠(yuǎn)鏡望遠(yuǎn)鏡在于展望，顯微鏡在于拆解和分析當(dāng)下；在“業(yè)績(jī)顯微鏡”的基礎(chǔ)上，針對(duì)細(xì)分領(lǐng)域，提出業(yè)績(jī)展望；相較當(dāng)下業(yè)績(jī)，未來(lái)業(yè)績(jī)的景氣程度才是股票分子端決定因素之一。針對(duì)工程機(jī)械，分析最新業(yè)績(jī)，并對(duì)其未來(lái)業(yè)績(jī)進(jìn)行定性展望。本文采用申萬(wàn)2021業(yè)”特指申萬(wàn)分類下的工程機(jī)械行業(yè)。注意“行業(yè)業(yè)績(jī)”等類似表述特指申萬(wàn)工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)已披露年報(bào)的公司業(yè)績(jī)加總（截止至22440，目前行業(yè)業(yè)績(jī)披露率超。顯微鏡：工程機(jī)械行業(yè)的韌性與蛻變市場(chǎng)遇冷：挖機(jī)、裝載機(jī)銷量下滑年工程機(jī)械市場(chǎng)12個(gè)設(shè)備品類中，8類產(chǎn)品整體銷量下滑，2023年銷量同比-25.4%，裝載機(jī)銷量同比-15.8%圖表1：2023年挖掘機(jī)、裝載機(jī)銷量數(shù)據(jù)（單位：臺(tái)）2023年銷量同比總計(jì)國(guó)內(nèi)出口總計(jì)國(guó)內(nèi)出口挖掘機(jī)19501889980105038-25.4%-40.8%-4.0%裝載機(jī)1039125655247360-15.8%-30.1%11.5%資料來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)、彭拜新聞，產(chǎn)業(yè)金融研究院行業(yè)業(yè)績(jī)優(yōu)異：龍頭效應(yīng)導(dǎo)致行業(yè)已披露業(yè)績(jī)逆勢(shì)提升2023年工程機(jī)械的行業(yè)業(yè)績(jī)與上文的市場(chǎng)銷量分化。區(qū)別于市場(chǎng)銷量，行業(yè)業(yè)績(jī)存在幾點(diǎn)不同之處：龍頭效應(yīng)：行業(yè)內(nèi)上市公司多數(shù)是各細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，該企業(yè)在行業(yè)下行期承壓能力較強(qiáng)。產(chǎn)品多樣化：行業(yè)內(nèi)上市企業(yè)產(chǎn)品種類多，不限于挖掘機(jī)、裝載機(jī)。2023根據(jù)已披露的財(cái)報(bào)和業(yè)績(jī)2024.04.09，202340.2%；其中工程機(jī)械整體貢獻(xiàn)較大，優(yōu)于工程機(jī)械器件。統(tǒng)計(jì)已披露年報(bào)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，20239.9%4年大部分企業(yè)海外業(yè)務(wù)收入增速30%以上，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入增速在-10%附近。圖表2：工程機(jī)械行業(yè)已披露2023年凈利潤(rùn)表現(xiàn)（單位：億元）2023年凈利潤(rùn)2022年凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)增速工程機(jī)械1269040.2%工程機(jī)械整機(jī)1218541.6%工程機(jī)械器件5412.7%資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)、iFinD，產(chǎn)業(yè)金融研究院注：部分公司未披露年報(bào)，則采用預(yù)告均值或業(yè)績(jī)快報(bào)。圖表3：工程機(jī)械行業(yè)已披露2023年?duì)I業(yè)收入表現(xiàn)（單位：億元）2023年?duì)I收2022年?duì)I收營(yíng)收增速工程機(jī)械132212307.5%工程機(jī)械整機(jī)129912087.5%工程機(jī)械器件23216.7%資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)、iFinD，產(chǎn)業(yè)金融研究院注：部分公司未披露年報(bào)，則采用預(yù)告均值或業(yè)績(jī)快報(bào)。圖表4：按外銷和內(nèi)銷，工程機(jī)械內(nèi)所有已披露年報(bào)公司的營(yíng)收拆分情況（單位：億元）證券代碼證券簡(jiǎn)證券代碼證券簡(jiǎn)稱2023年海外業(yè)務(wù)收入2022年海外業(yè)務(wù)收入2023年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入2022年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)2023年海 2023年國(guó)外業(yè)務(wù)收 內(nèi)業(yè)務(wù)收入收入入增速增速000157中聯(lián)重17910029231679.2%-7.8%000528柳工 .SZ8116118441.2%-12.5%000680山推股5944475633.7%-16.8%301079邵陽(yáng)液0.0480.044338.6%-8.6%.SZ 份證券代證券代證券簡(jiǎn)2023年海外業(yè)務(wù)碼 稱 收入2022年海外業(yè)務(wù)收入2023年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入2022年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)2023年海 2023年國(guó)外業(yè)務(wù)收 內(nèi)業(yè)務(wù)收入收入入增速 增速.SZ 壓600761安徽合6146114110 32.0% 2.9%873706鐵拓機(jī)2123 73.3% -10.5%械資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)、，產(chǎn)業(yè)金融研究院2024年一季度：挖機(jī)3月內(nèi)銷回暖，出口下滑，裝載機(jī)3月出口提升，內(nèi)銷下滑。目前，工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)公布一季報(bào)的企業(yè)數(shù)量有限，因此我們采用市場(chǎng)數(shù)據(jù)。根據(jù)中國(guó)工程機(jī)圖表5：2024年一季度挖掘機(jī)銷售情況（單位：臺(tái)）挖掘機(jī)2024年3月銷量同比2024年1-3月銷量同比國(guó)內(nèi)151889.27%26446-8.26%出口9792-16.20%23518-17.90%總計(jì)24980-2.34%49964-13.10%資料來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表6：2024年一季度裝載機(jī)銷售情況（單位：臺(tái)）裝載機(jī)2024年3月銷量同比2024年1-3月銷量同比國(guó)內(nèi)6629-15.20%13136-16.90%出口56958.13%134850.07%總計(jì)12324-5.78%26621-9.09%資料來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，產(chǎn)業(yè)金融研究院細(xì)分產(chǎn)品：高空、叉車銷量亮眼，傳統(tǒng)機(jī)械低迷工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)大部分公司產(chǎn)品種類較多，涉及傳統(tǒng)機(jī)械（土方、起重、路面、混凝土等）和新興領(lǐng)域機(jī)械（高空、礦業(yè)、叉車、農(nóng)機(jī)，以下針對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行拆分。傳統(tǒng)機(jī)械產(chǎn)品：整體市場(chǎng)遇冷，但龍頭企業(yè)傳統(tǒng)支柱業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)受損較小。據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工2023年共銷售挖掘機(jī)1901825%。其8998040.8%1050384.04%。圖表7：2023年上半年傳統(tǒng)機(jī)械產(chǎn)品營(yíng)收拆分（單位：億元）2023中報(bào)細(xì)分產(chǎn)品營(yíng)收 2022中報(bào)細(xì)分產(chǎn)品營(yíng)收 同比產(chǎn)品大類三一重工徐工機(jī)械中聯(lián)重科三一徐工機(jī)械中聯(lián)重科三一徐工機(jī)械中聯(lián)重科合計(jì)土方機(jī)械1521302916713915-9.5%-6.4%98.7%-1.9%起重機(jī)械7411910071138983.1%-13.8%2.3%-4.7%路面機(jī)械混凝土機(jī)142714160.9%66.4%36.6%8453468458470.5%-7.7%-3.1%-2.9%資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)、，產(chǎn)業(yè)金融研究院新興領(lǐng)域機(jī)械產(chǎn)品：整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，其中高空機(jī)械（升降工作平臺(tái)、高空作業(yè)車、工業(yè)車輛（叉車銷量亮眼。2065311298894.2%766427.2%22.9%117377312%768368臺(tái)，同比增長(zhǎng)11.9%40540512.1%。圖表8：2023年新興領(lǐng)域機(jī)械產(chǎn)品銷量（單位：臺(tái)）2023年銷量同比總計(jì)國(guó)內(nèi)出口總計(jì)國(guó)內(nèi)出口升降作業(yè)平臺(tái)206531129889766425.3%4.2%7.2%高空作業(yè)車413940687123.4%22.9%65.1%叉車117377376836840540512.0%11.9%12.1%資料來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表9：2023年上半年高空機(jī)械產(chǎn)品營(yíng)收拆分（單位：億元）2023中報(bào)細(xì)分產(chǎn)品營(yíng)收 2022中報(bào)細(xì)分產(chǎn)品營(yíng)收 同比產(chǎn)品大產(chǎn)品大類徐工機(jī)械中聯(lián)重科浙江鼎力徐工機(jī)械中聯(lián)重科浙江鼎力徐工機(jī)械 中聯(lián)重科 浙江鼎力 合計(jì)高空機(jī)械51 34 31 33 24 29 56.4% 39.4% 5.2%資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)、，產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表10：2023年叉車代表企業(yè)業(yè)績(jī)情況（單位：億元）

34.2%2023年?duì)I收同比2023年扣非歸母凈利潤(rùn)同比杭叉集團(tuán)1776.3%安徽合力17510.8%1147.1%資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)、，產(chǎn)業(yè)金融研究院 注：目前杭叉集團(tuán)僅披露業(yè)績(jī)預(yù)告，取均值采用行業(yè) 變：全球化下，周期性趨弱，成長(zhǎng)性增強(qiáng)工程機(jī)械存在全球化、周期性等征。全球化：出海進(jìn)程已處于蓬勃發(fā)展期，行業(yè)海收入占比已接近50%，全球市占率仍具備較大空間?，F(xiàn)階段，在出海進(jìn)程上，工程機(jī)械企業(yè)已取得優(yōu)異成績(jī)，工程機(jī)械海銷售收入已與國(guó)內(nèi)銷售收入相當(dāng)，且占比不斷升；2022年工程機(jī)械行業(yè)海業(yè)務(wù)收入占比46.9%，2023年工程機(jī)械行業(yè)海 業(yè)務(wù)收入占比預(yù)計(jì)50.1%（截止至2024.04.09，計(jì)口徑為已披露203年業(yè)績(jī)的企業(yè)，其中中聯(lián)重科223年海 收入占達(dá)61%縱觀全球工程機(jī)械市場(chǎng)供給據(jù)KHL數(shù)據(jù)我國(guó)企業(yè)2022年市場(chǎng)供給份額約為18.3%，仍具備較大的上升空間。全球化一帶一路下我國(guó)工程機(jī)械出海格局的成長(zhǎng)性更高短期看東盟，中期看歐洲。工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)部分公 “產(chǎn)品出海跨越“產(chǎn)業(yè)出海全球化戰(zhàn)略進(jìn)一步深化；例如三一重工年中報(bào)披目前印尼印度和美國(guó)三大海 智能制造工廠已產(chǎn)，且其 海 啟動(dòng)建設(shè)。在“一帶一路”政策影響下我國(guó)目前工程機(jī)械出口格局與全球市場(chǎng)需求格局不您，按2022年出口金額排序，向東盟出口金額已分別超過(guò)歐盟、美國(guó)，向俄羅出口金額已與歐盟接近，在此格局下，我國(guó)工程機(jī)械出海能獲得更多市場(chǎng)增量。表11：2022年全球工程機(jī)械市場(chǎng)供給格局卡彼勒,16.3%其,53.9%中聯(lián)重科,2.7%

日本小,10.7%徐工,5.8%約翰迪爾,5.4%三一重工,5.2%資料來(lái)源：Mysteel、KHL，產(chǎn)業(yè)金融研究院表12：近三年我國(guó)工程機(jī)械出口金額（單位：萬(wàn)美元） 表13：2022年全球工程機(jī)械市場(chǎng)需求格局0

東盟合計(jì) 美國(guó) 歐盟英國(guó) 俄羅

其,0.5%

北美,27.2%日本北美,27.2%日本,20.90%中國(guó),18.20%歐洲,27.5%5.70%資料來(lái)源：，產(chǎn)業(yè)金融研究院注：2021年向東盟合計(jì)出口金額采用2021年11月的累計(jì)值，2023年向美國(guó)出口金額缺失，為空值

資料來(lái)源：KHL，產(chǎn)業(yè)金融研究院周期性：國(guó)內(nèi)工程機(jī)械周期性趨弱，目前處于周期底部。工程機(jī)械行業(yè)總體需求量與固定（14。未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)、國(guó)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，工程機(jī)械行業(yè)有望步入上行周期。周期性：傳統(tǒng)機(jī)械和新興領(lǐng)域機(jī)械相互配合，行業(yè)周期性趨緩，疊加一定成長(zhǎng)性。按產(chǎn)品大限。徐工機(jī)械，新興領(lǐng)域業(yè)務(wù)發(fā)展較好，2023123億44.5%23.99%圖表14：工程機(jī)械國(guó)內(nèi)市場(chǎng)周期 圖表15：工程機(jī)械海外出口市場(chǎng)周期

中國(guó):::

80%60%40%20%0%-20%

中國(guó):出口金額:工程機(jī)械:累計(jì)值:同比資料來(lái)源：，產(chǎn)業(yè)金融研究院 資料來(lái)源：，產(chǎn)業(yè)金融研究院注：2018.04-2020.08數(shù)據(jù)缺失圖表16：北美洲、歐洲、印尼挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)同比-5%-10%

北美洲:當(dāng)月值季平均值同比歐洲:::季同比印度尼西亞:開工小時(shí)數(shù):挖掘機(jī):當(dāng)月值:季(平均值):同比資料來(lái)源：，產(chǎn)業(yè)金融研究院望遠(yuǎn)鏡：工程機(jī)械行業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)或維持高景氣邏輯：海內(nèi)外復(fù)蘇海外復(fù)蘇邏輯：北美制造業(yè)回流、印尼基建地產(chǎn)拉動(dòng)工程機(jī)械出口需求。全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，20241-3PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，3PMI讀數(shù)50.60.3和54.2，美國(guó)、中國(guó)維持在51.9和50.8。美國(guó)市場(chǎng)：制造業(yè)回流刺激建筑支出。2023年美國(guó)制造業(yè)建筑支出同比大幅提升，月頻增速普遍40%印尼是東南亞工程機(jī)械市場(chǎng)的重要一員，2022118日，印度尼西亞國(guó)會(huì)通過(guò)法案，將首都從雅加達(dá)遷至東加里曼丹省，由于雅加達(dá)人口密度高、易出現(xiàn)自然災(zāi)害，因此決定遷都。地產(chǎn)方面，印尼住房缺口大，未來(lái)房地產(chǎn)建筑需求旺盛。圖表17：全球、中國(guó)制造業(yè)PMI 圖表18：美國(guó)、中國(guó)、俄羅斯、印尼制造業(yè)PMI全球:制業(yè)中國(guó):制業(yè)58565452504846

中國(guó):制業(yè)俄羅斯制造業(yè)印尼:制業(yè)季調(diào) 美國(guó):制業(yè)季調(diào)6560555045資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、，產(chǎn)業(yè)金融研究院 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、，產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表19：美國(guó)制造業(yè)建造支出（單位：百萬(wàn)美元）0

美國(guó):建支出制造業(yè)季調(diào)折年數(shù) 美國(guó):建支出制造業(yè)季調(diào)折年:同比100%80%60%40%20%0%資料來(lái)源：美國(guó)商務(wù)部普查局、，產(chǎn)業(yè)金融研究院國(guó)內(nèi)更新需求：設(shè)備更新政策或有望部分對(duì)沖國(guó)內(nèi)工程機(jī)械市場(chǎng)下滑。近日，住房城鄉(xiāng)建10年以上、高污染、能耗高、老化磨損嚴(yán)重、技術(shù)落后的建筑施工工程機(jī)械設(shè)備，包括挖掘、起重、裝載、混凝土攪拌、升降機(jī)、推土機(jī)等設(shè)備（車輛。2.2 關(guān)注度提升：一季度機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)量回顧2024年一季度，機(jī)構(gòu)對(duì)工程機(jī)械行業(yè)關(guān)注度大幅提升，企業(yè)的被調(diào)研次數(shù)和機(jī)構(gòu)調(diào)研家數(shù)提升。其中，中聯(lián)重科、徐工機(jī)械受到較多機(jī)構(gòu)關(guān)注。圖表20：工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)，公司被調(diào)研情況2024一季2024一季