溫控設(shè)備行業(yè)系列研究：工業(yè)溫控應用持續(xù)拓寬關(guān)注平臺化龍頭

2工業(yè)溫控設(shè)備對于保障工業(yè)設(shè)備以及服務器、電池等工業(yè)器件的穩(wěn)定性、可靠性具有重要意義，智能化升級+技術(shù)迭代持續(xù)驅(qū)動溫控設(shè)備需求。按工業(yè)溫控下游行業(yè)看，機房、傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域占比較高，電化學儲能需求快速增長，半導體設(shè)備領(lǐng)域仍有較大國產(chǎn)替代空間。我們判斷，工業(yè)溫控設(shè)備應用場景有望持續(xù)加深、拓寬，長期看好溫控設(shè)備領(lǐng)域中平臺化、跨行業(yè)布局的優(yōu)質(zhì)標的，關(guān)注切入高景氣賽道的高彈性個股。工業(yè)溫控對于保障工業(yè)設(shè)備以及工業(yè)器件的穩(wěn)定性、可靠性具有重要意義，智能化升級+技術(shù)迭代持續(xù)驅(qū)動工業(yè)溫控設(shè)備需求。溫控是通過感應外界環(huán)境溫度變化，并自動控制系統(tǒng)進行溫度調(diào)節(jié)的一種技術(shù)。在工業(yè)場景，溫控設(shè)備可提高相關(guān)設(shè)備、器件的穩(wěn)定性、可靠性及使用壽命并兼顧節(jié)能環(huán)保；在消費場景，溫控設(shè)備可保障環(huán)境的溫度在人體舒適的范圍內(nèi)。溫控技術(shù)按冷卻介質(zhì)可劃分為風冷和液冷，按照液態(tài)冷媒從發(fā)熱設(shè)備上的吸熱方式，可進一步將液冷劃分為冷板式、噴淋式、浸沒式三種路線，其中液冷憑其散熱快、適用廣、占用空間小，滲透率逐步提升，已成為大勢所趨。溫控設(shè)備可大致分為工業(yè)場景溫控和消費場景溫控兩大類，工業(yè)與消費場景溫控產(chǎn)品在產(chǎn)品性能要求、定制化程度以及銷售模式方面均差別較大，本文研究重心聚集在工業(yè)場景溫控領(lǐng)域，尤其關(guān)注增量市場。從工業(yè)溫控設(shè)備下游分布看，2023年機房類、傳統(tǒng)工業(yè)溫控分別占比68%、25%，是當前工業(yè)溫控行業(yè)的主要組成部分。從增速看，未來五年電化學儲能溫控CAGR達到45.2%，其他細分領(lǐng)域溫控設(shè)備CAGR均在10%上下。1）機房類溫控：隨著數(shù)據(jù)中心被納入新基建，機房類溫控設(shè)備的市場規(guī)模持續(xù)增長。此外，隨著“東數(shù)西算”政策對數(shù)據(jù)中心PUE提出更高要求、AI發(fā)展驅(qū)動服務器功率密度大幅提升，液冷技術(shù)滲透率快速提升。

2）傳統(tǒng)工業(yè)溫控：主要應用于各類通用設(shè)備、專用設(shè)備領(lǐng)域，下游應用行業(yè)多樣，整體市場穩(wěn)健增長。

3）電化學儲能溫控：近年來電化學儲能景氣度持續(xù)，2023年國內(nèi)儲能招中標量爆發(fā)性增長，2024年有望延續(xù)高景氣。此外，電芯大型化趨勢驅(qū)動液冷滲透率提升，同時帶動儲能溫控系統(tǒng)價值量提升。

4）半導體設(shè)備溫控：技術(shù)與客戶壁壘高，競爭格局集中，且仍有較大國產(chǎn)替代空間。長期看好工業(yè)溫控設(shè)備領(lǐng)域中平臺化、跨行業(yè)布局的優(yōu)質(zhì)標的，關(guān)注切入高景氣賽道的高彈性個股。我們判斷，隨著各工業(yè)領(lǐng)域持續(xù)提高對設(shè)備加工精度、節(jié)能減排的要求，溫控設(shè)備應用場景有望持續(xù)加深、拓寬，市場空間有望持續(xù)增長，并且技術(shù)迭代空間較大，有望逐步實現(xiàn)風冷到冷板式液冷、再到浸沒式液冷的技術(shù)迭代。重點推薦：英維克、同飛股份3一、溫控設(shè)備行業(yè)概況溫控系統(tǒng)概述技術(shù)路線分為風冷、液冷，后者為未來發(fā)展趨勢工業(yè)溫控設(shè)備行業(yè)全景圖二、工業(yè)溫控：整體市場穩(wěn)健增長，液冷方案在各領(lǐng)域快速滲透三、工業(yè)溫控行業(yè)相關(guān)標的四、投資建議五、風險提示1.1

溫控系統(tǒng)概述 圖表：溫控系統(tǒng)主要結(jié)構(gòu)及循環(huán)原理溫控是通過感應外界環(huán)境溫度變化、自動控制系統(tǒng)進行溫度調(diào)節(jié)的一種技術(shù)溫控的作用在于將相關(guān)工業(yè)器件、設(shè)備或人體所處環(huán)境的溫度、濕度、潔凈度等指標嚴格控制在特定范圍內(nèi)，從而提高工業(yè)器件、設(shè)備的穩(wěn)定性、可靠性及使用壽命，或為人體提供舒適的辦公及居住環(huán)境，廣泛應用于各類工業(yè)及消費場景之中。溫控系統(tǒng)原理：溫控系統(tǒng)內(nèi)有制冷劑，當其通電工作后，制冷劑到了內(nèi)部空間較大、溫度較高的蒸發(fā)器中后，它會迅速的汽化并將大量的熱量帶走，這時候蒸發(fā)器的溫度會很低，而溫度較高的氣態(tài)制冷劑到了室外，在冷凝器的作用下會放出熱量。當制冷劑經(jīng)過冷凝器被施加高壓后，它重新變成液態(tài)的制冷劑，并通過管道流入蒸發(fā)器里面，緊接著再次汽化便將大量的熱量帶出室外。來源：電子開發(fā)網(wǎng)、中信建投圖表：溫控系統(tǒng)產(chǎn)品分類種類原理風冷風冷系統(tǒng)是以空氣為冷卻介質(zhì)，利用對流換熱降低電池溫度的一種冷卻方式。風冷系統(tǒng)具有結(jié)構(gòu)簡單、易維護及成本低等優(yōu)點.液冷液冷系統(tǒng)是以液體為冷卻介質(zhì)，通過對流換熱將電池產(chǎn)生的熱量帶走。目前常用介質(zhì)有水、乙二醇水溶液、純乙二醇、空調(diào)制冷劑和硅油等。圖表：服務器領(lǐng)域風冷和液冷原理對比來源：英維克官網(wǎng)，中信建投①風冷溫控系統(tǒng)：以空氣為冷卻介質(zhì)，利用對流換熱降低器件溫度的一種冷卻方式。②液冷溫控系統(tǒng)：以液體為冷卻介質(zhì)，常用介質(zhì)有水、乙二醇水溶液、純乙二醇、空調(diào)制冷劑和硅油等。目前分為液冷板、噴淋式和浸沒式液冷三類。液冷滲透率逐步提升，為未來發(fā)展趨勢。1）風冷系統(tǒng)具有結(jié)構(gòu)簡單、易維護及成本低等優(yōu)點，目前我國溫控設(shè)備存量以風冷為主；2）液冷憑借具有散熱效率高、適用范圍廣、占用空間小等優(yōu)點，已成為大勢所趨，滲透率有望不斷提升。按冷卻介質(zhì)區(qū)分，溫控系統(tǒng)可大體分為風冷和液冷兩種技術(shù)路線來源：能源電力說，中信建投6圖表：曙光數(shù)創(chuàng)浸沒相變液冷產(chǎn)品工作原理液冷系統(tǒng)由一次側(cè)與二次側(cè)兩部分組成。1）一次側(cè)（室外側(cè)）：包含冷卻塔和（可選）冷水機組等部件。2）二次側(cè)（室內(nèi)側(cè)）：包含CDU、液冷機柜、液冷機箱、液冷節(jié)點等部件。液冷一次側(cè)和二次側(cè)的配合是實現(xiàn)液冷系統(tǒng)高效工作的關(guān)鍵。在二次側(cè)（室內(nèi)側(cè)）循環(huán)中，低溫液態(tài)冷媒由液冷換熱模塊輸送至熱源散熱器（蒸發(fā)器）中，冷媒在熱源散熱器中吸熱，升溫變成高溫冷媒/沸騰變成氣態(tài)冷媒，然后冷媒匯集進入液冷換熱模塊的換熱器（冷凝器）中與一次側(cè)（室外側(cè)水）進行換熱，冷凝成為低溫液態(tài)冷媒，然后再次被液冷換熱模塊。在一次側(cè)（室外側(cè)）循環(huán)中，低溫水在液態(tài)換熱模塊換熱器中升溫后變成高溫水，高溫水由室外側(cè)盾環(huán)水泵輸送到室外冷卻塔中與大氣進行換熱，變成低溫水。然后低溫水再被輸送到液態(tài)換熱模塊內(nèi)的換熱器中，完成室外側(cè)循環(huán)。在室外側(cè)循環(huán)中，通過水的溫升實現(xiàn)熱量的轉(zhuǎn)移。液冷可進一步分為冷板式、噴淋式、浸沒式液冷三種路線來源：曙光數(shù)創(chuàng)招股說明書，中信建投7圖表：曙光數(shù)創(chuàng)冷板液冷產(chǎn)品工作原理圖表：蘭洋科技噴淋式液冷產(chǎn)品工作原理來源：蘭洋科技官網(wǎng)，中信建投不同液冷技術(shù)路線之間的區(qū)別，主要在于二次側(cè)循環(huán)中，液態(tài)冷媒通過何種方式從發(fā)熱設(shè)備上吸熱。冷板式液冷：是一種間接接觸型液冷，是將需要散熱的設(shè)備固定在冷板上，液體經(jīng)過冷板將設(shè)備的熱量傳遞帶走，實現(xiàn)散熱。浸沒式液冷：是一種直接接觸型液冷，是將需要散熱的設(shè)備完全浸沒在冷卻液中，通過液體的循環(huán)流動進行冷卻。其中，浸沒式液冷進一步分為相變式與非相變式，區(qū)別在于冷卻液升溫后是否沸騰變成氣態(tài)冷媒。噴淋式液冷：是一種直接接觸型液冷，通過在需要散熱的設(shè)備上方部署噴淋器件，在設(shè)備運行時針對性地噴灑冷卻液。液冷可進一步分為冷板式、噴淋式、浸沒式液冷三種路線來源：曙光數(shù)創(chuàng)招股說明書，中信建投8圖表：三類液冷方式對比冷板式浸沒式噴淋式散熱方式間接接觸型直接接觸型直接接觸型熱管理效率一般優(yōu)秀優(yōu)秀改造成本較低較高中等可維護性優(yōu)秀較差中等空間利用率較高中等最高兼容性未與主板和芯片模塊進行直接的接觸，材料兼容性較強直接接觸，材料兼容性較差直接接觸，材料兼容性較差安裝簡捷程度不改變服務器主板原有的形態(tài)，保留現(xiàn)有服務器主板，安裝便捷改變服務器主板原有結(jié)構(gòu)，需重新安裝不改變服務器主板原有的形態(tài)，安裝便捷可循環(huán)采用雙路環(huán)狀循環(huán)對冷凍液實現(xiàn)二次利用，降低運營成本通過室外冷卻裝置進行循環(huán)，降低運營成本采用循環(huán)泵，實現(xiàn)資源的再利用，降低運營成本適用場景一般高密度的數(shù)據(jù)中心、儲能、工業(yè)等領(lǐng)域，可實現(xiàn)標準化、通用化的應用需要長時間運行、恒溫的超高密度設(shè)備，例如大型數(shù)據(jù)中心、超級計算機等需要高精度冷卻和精準溫度控制的高性能計算、服務器等領(lǐng)域PUE1.15~1.31.05~1.11.05~1.15當前冷板式液冷憑借較強的適用性、較低的成本，應用最廣；浸沒式主要應用于超高密度場景；噴淋式目前落地較少。液冷可進一步分為冷板式、噴淋式、浸沒式液冷三種路線來源：曙光數(shù)創(chuàng)招股說明書，蘭洋科技、賦創(chuàng)科技,中信建投9圖表：工業(yè)溫控設(shè)備行業(yè)全景圖按照應用場景劃分，溫控設(shè)備可大致分為工業(yè)場景溫控和消費場景溫控兩大類。其中，工業(yè)場景溫控包括機房/數(shù)據(jù)中心、傳統(tǒng)工業(yè)（汽車制造、化工、食品飲料、電力、油氣、制藥等）、電化學儲能、半導體設(shè)備、工業(yè)場景的機器人等；消費場景溫控包括家用、商用（公共建筑及商用建筑）、消費電子產(chǎn)品、汽車（乘用車、商用車）、軌道交通、消費場景的機器人等。工業(yè)與消費場景溫控產(chǎn)品在產(chǎn)品性能要求、定制化程度以及銷售模式方面均差別較大，因此兩大領(lǐng)域的市場參與主體重合度較低。本文研究重心聚集在工業(yè)場景溫控領(lǐng)域，尤其關(guān)注增量市場。10來源：英維克官網(wǎng)、申菱環(huán)境官網(wǎng)、同飛股份官網(wǎng)、京儀股份官網(wǎng)、中信建投一、溫控設(shè)備行業(yè)概況二、工業(yè)溫控：整體市場穩(wěn)健增長，液冷方案在各領(lǐng)域快速滲透下游分布：機房、傳統(tǒng)工業(yè)占比較高，儲能應用快速增長機房類溫控：市場規(guī)模穩(wěn)健增長，政策+AI雙輪驅(qū)動液冷滲透率提升傳統(tǒng)工業(yè)溫控：下游應用行業(yè)廣泛，整體市場穩(wěn)健增長電化學儲能溫控：新型儲能延續(xù)高景氣，液冷滲透率提升半導體設(shè)備溫控：半導體設(shè)備及其溫控系統(tǒng)均有較大國產(chǎn)替代空間三、工業(yè)溫控行業(yè)相關(guān)標的四、投資建議五、風險提示溫控設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為核心零部件，包括壓縮機、風機、水蒸發(fā)器等，上游廠商較為零散；中游主要為溫控系統(tǒng)供應商，可分為風冷系統(tǒng)與液冷系統(tǒng)；下游主要分布與各行各業(yè)，如機房類溫控系統(tǒng)主要應用于運營商、互聯(lián)網(wǎng)、云計算、金融等領(lǐng)域，傳統(tǒng)的工業(yè)溫控系統(tǒng)主要應用于通用設(shè)備（數(shù)控機床、激光設(shè)備等）和專用設(shè)備（電力設(shè)備、油氣設(shè)備、化工設(shè)備等）。當前工業(yè)溫控細分領(lǐng)域中，從各下游分布看，2023年機房類溫控占比68%、傳統(tǒng)工業(yè)溫控占比25%，是當前溫控需求的主要組成部分。從增速看，未來五年電化學儲能溫控CAGR達到45.2%，其他細分領(lǐng)域溫控設(shè)備CAGR均在10%上下。來源：英維克官網(wǎng)、同飛股份官網(wǎng)、公司公告,中信建投圖表：工業(yè)溫控設(shè)備上下游產(chǎn)業(yè)鏈來源：中國數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書2023、GlobalMarketInsights，京儀裝備招股書，QY

Research、CNESA、工信部、Wind，中信建投，注：具體測算見后文2.1至2.4機房、傳統(tǒng)工業(yè)占比較高，電化學儲能快速增長傳統(tǒng)工業(yè)（通用設(shè)備、各類專用設(shè)備）機房類（數(shù)據(jù)中心、通信基站等）電化學儲能半導體設(shè)備風機壓縮機電源設(shè)備變頻器件電子元件及其他上游行業(yè)

下游行業(yè)工業(yè)溫控設(shè)備圖表：2023~2028年各工業(yè)溫控細分領(lǐng)域市場規(guī)模下游細分領(lǐng)域 規(guī)模2023年市場（億元）規(guī)模2028E市場（億元）2023~2028年CAGR2023年占比2028年占比機房類溫控4346598.7%68%57%傳統(tǒng)工業(yè)溫控16029012.6%25%25%電化學儲能溫控2817945.2%4%16%半導體設(shè)備溫控142613.9%2%2%合計636115412.7%100%100%圖表：機房空調(diào)核心應用市場行業(yè)場所特點電信專業(yè)機房面積包括中型到大型，室內(nèi)設(shè)備包括程控交換機、計算機、大型路由器、刀片服務器等，散熱量大，熱密度大，對室內(nèi)環(huán)境要求高?；久娣e較小，直接處于外界環(huán)境中，室內(nèi)設(shè)備較少，散熱量小，對室內(nèi)環(huán)境要求較低。IDC機房面積大，室內(nèi)設(shè)備以大型服務器為主，散熱量很大，熱密度大，對室內(nèi)環(huán)境要求極高。金融銀行機房規(guī)模由小至大，室內(nèi)設(shè)備包括數(shù)據(jù)交換機、計算機、路由器、服務器、工作站等多種類型，對室內(nèi)環(huán)境的要求視機房規(guī)模和散熱量而定，總體要求較高。證券、保險機房規(guī)模由小至大，室內(nèi)設(shè)備包括數(shù)據(jù)交換機、服務器等，對室內(nèi)環(huán)境的要求較高。IT行業(yè)數(shù)據(jù)中心面積包括中型到大型，室內(nèi)設(shè)備包括程控交換機、計算機、大型路由器、服務器、工作站，散熱量大，對室內(nèi)環(huán)境要求高。辦公中心面積以中型為主，室內(nèi)設(shè)備包括服務器、計算機等，對室內(nèi)環(huán)境要求較高但低于數(shù)據(jù)中心。政府機關(guān)信息業(yè)務機房信息化建設(shè)用房，面積包括中、大型，室內(nèi)設(shè)備包括計算機、服務器、路由器等，散熱量和對環(huán)境的要求視情況而定。辦公樓信息化管理機房，面積從小型到大型，室內(nèi)設(shè)備包括計算機、服務器等，散熱量和對環(huán)境的要求視情況而定。應用領(lǐng)域：需要高精密溫、濕度環(huán)境控制的機房領(lǐng)域，包括通信、互聯(lián)網(wǎng)、云計算、軌道交通網(wǎng)絡(luò)、金融數(shù)據(jù)中心等行業(yè)數(shù)據(jù)中心。通信行業(yè)為較早應用機房的行業(yè)，后續(xù)隨著社會數(shù)據(jù)處理需求的不斷提升，互聯(lián)網(wǎng)、金融、政府機關(guān)等領(lǐng)域應用溫控的規(guī)模持續(xù)提升。2.2.1

機房類溫控：下游主要包括電信、IT、金融等行業(yè)來源：申菱環(huán)境招股說明書，中信建投13圖表：大數(shù)據(jù)中心納入新基建七大領(lǐng)域圖表：中國液冷數(shù)據(jù)中心行業(yè)應用結(jié)構(gòu)來源：賽迪顧問，曙光數(shù)創(chuàng)招股說明書，中信建投數(shù)據(jù)中心（Data

Center），是包含多個機房的大型設(shè)施，用以集中放置通信和存儲等電子信息設(shè)備以及計算機系統(tǒng)的建筑場所。據(jù)賽迪顧問《中國液冷數(shù)據(jù)中心發(fā)展白皮書》，中國液冷數(shù)據(jù)中心主要應用于互聯(lián)網(wǎng)、金融、電信、能源、生物、醫(yī)療等行業(yè)。2020年數(shù)據(jù)中心正式被納入新基建范圍，由此數(shù)據(jù)中心行業(yè)加速了建設(shè)與發(fā)展，并持續(xù)向智能化、綠色化、高效化轉(zhuǎn)型，為數(shù)字經(jīng)濟提供強大算力支撐，助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。2.2.2

數(shù)據(jù)中心納入新基建，帶動機房類溫控規(guī)模增長來源：日照市大數(shù)據(jù)發(fā)展局，中信建投14互聯(lián)網(wǎng),

20%金融,

17%能源,

15%電信,

16%生物,

15%醫(yī)療,

14%其他,

4%圖表：2017-2023年中國數(shù)據(jù)中心在用機架數(shù)量圖表：2019-2025年中國數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施市場規(guī)模來源：賽迪顧問，曙光數(shù)創(chuàng)招股說明書，中信建投數(shù)據(jù)中心的產(chǎn)業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L。據(jù)工信部，中國數(shù)據(jù)中心在用機架數(shù)量由2017年的166萬架快速增長至2023年的801萬架，CAGR達到30.0

。數(shù)據(jù)中心機架即數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施中的機柜系統(tǒng)，主要用于容納服務器的物理框架，機架數(shù)量的持續(xù)增長表明數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)的整體規(guī)模不斷擴大，同時反映數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展。數(shù)據(jù)中心的建設(shè)帶動溫控設(shè)備等基礎(chǔ)設(shè)施市場增長。數(shù)據(jù)中心由IT設(shè)備和數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施組成，其中數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施包括溫控系統(tǒng)、配電系統(tǒng)、監(jiān)控系統(tǒng)、機柜系統(tǒng)布線系統(tǒng)、監(jiān)控管理系統(tǒng)。據(jù)賽迪顧問，2019年我國數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施的市場規(guī)模達161.9億元，預計到2025年達到461.2億元，CAGR達到19.1

。2.2.2

數(shù)據(jù)中心納入新基建，帶動機房類溫控規(guī)模增長來源：工信部，曙光數(shù)創(chuàng)招股說明書，中信建投15356.0286.8232.9207.0161.9 174.5500.0450.0400.0350.0300.0250.0200.0150.0100.050.00.02019 2020 2021 2022E2023E2024E2025E中國數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施市場規(guī)模（億元） 461.2 16622631540152065080190080070060050040030020010002017 2018 2019 2020202120222023中國數(shù)據(jù)中心在用機架數(shù)量（萬架）2.2.3

政策+AI雙輪驅(qū)動液冷滲透率提升“東數(shù)西算”提出更高的PUE要求，液冷滲透率有望提高。2021年5月，發(fā)改委等四部門聯(lián)合印發(fā)《全國一體化大數(shù)據(jù)中心協(xié)同創(chuàng)新體系算力樞紐實施方案》，明確提出布局全國算力網(wǎng)絡(luò)國家樞紐節(jié)點，啟動實施“東數(shù)西算”工程，構(gòu)建國家算力網(wǎng)絡(luò)體系。2022年2月，發(fā)改委等四部門進一步規(guī)劃8個國家算力樞紐節(jié)點、10個國家數(shù)據(jù)中心集群。同時，積極探索試點應用新技術(shù)，包括蒸發(fā)冷、熱管多聯(lián)、液冷等高效空調(diào)節(jié)能技術(shù)，在國家樞紐節(jié)點南方省份PUE值力爭低于1.25，北方省份PUE值力爭低于1.2。PUE（數(shù)據(jù)中心總能耗/IT設(shè)備能耗）是評價數(shù)據(jù)中心能源效率的指標。制冷系統(tǒng)的能耗占數(shù)據(jù)中心總能耗的20-40

，降低PUE的主要方法是提高溫控系統(tǒng)的工作效率。2021年我國數(shù)據(jù)中心平均PUE大概是1.49-1.5

，整體處于較高水平。當前風冷系統(tǒng)數(shù)據(jù)中心PUE在1.3-1.5，冷板式液冷數(shù)據(jù)中心PUE往往可以達到1.3以下，浸沒式液冷數(shù)據(jù)中心PUE甚至可達到1.05。未來，數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域溫控系統(tǒng)有望從風冷型向液冷型轉(zhuǎn)變。來源：財聯(lián)社，中信建投16圖表：IDC

機房的各類消耗圖表：“東數(shù)西算”工程設(shè)立8個樞紐節(jié)點、10個集群東西部樞紐節(jié)點集群起步區(qū)邊界西部貴州樞紐貴安數(shù)據(jù)中心集群貴安新區(qū)貴安電子信息產(chǎn)業(yè)園內(nèi)蒙古樞紐和林格爾數(shù)據(jù)中心集群和林格爾新區(qū)、集寧大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)園甘肅樞紐慶陽數(shù)據(jù)中心集群慶陽西峰數(shù)據(jù)信息產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)寧夏樞紐中衛(wèi)數(shù)據(jù)中心集群中衛(wèi)工業(yè)園西部云基地東部京津冀樞紐張家口數(shù)據(jù)中心集群張家口市懷來縣、張北縣、宣化區(qū)長三角樞紐長三角生態(tài)綠色一體化發(fā)展示范區(qū)數(shù)據(jù)中心集群上海市青浦區(qū)、江蘇省蘇州市吳江區(qū)、浙江省嘉興市嘉善縣蕪湖數(shù)據(jù)中心集群蕪湖市鳩江區(qū)、戈江區(qū)、無為市粵港澳大灣區(qū)樞紐韶關(guān)數(shù)據(jù)中心集群韶關(guān)高新區(qū)成渝樞紐天府數(shù)據(jù)中心集群成都市雙流區(qū)、郭都區(qū)、簡陽市重慶數(shù)據(jù)中心集群重慶市兩江新區(qū)水土新城、西部(重慶）科學城壁山片區(qū)、重慶經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)來源：中國熱管理網(wǎng)，中信建投圖表：浪潮信息全棧布局液冷2.2.3

政策+AI雙輪驅(qū)動液冷滲透率提升AI大模型催化、產(chǎn)業(yè)鏈齊發(fā)力，液冷滲透率有望提高。AI大模型訓練和推理所用的GPU服務器功率密度將大幅提升，以英偉達DGX

A100

服務器為例，其單機最大功率約可達到6.5kW，大幅超過單臺普通

CPU服務器500w左右的功率水平。根據(jù)《冷板式液冷服務器可靠性白皮書》數(shù)據(jù)顯示，自然風冷的數(shù)據(jù)中心單柜密度一般只支持8kW-10kW，通常液冷數(shù)據(jù)中心單機柜可支持30kW以上的散熱能力，未來有望覆蓋到100kW以上，相較而言液冷的散熱能力和經(jīng)濟性均有明顯優(yōu)勢。數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈中，液冷已成為未來方向。2022年，浪潮信息將“All

in

液冷”納入公司發(fā)展戰(zhàn)略，全棧布局液冷；2022年11月，中興通訊發(fā)布數(shù)據(jù)中心液冷技術(shù)白皮書。2023年6月5日，三大電信運營商聯(lián)合液冷產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)發(fā)布了《電信運營商液冷技術(shù)白皮書》，提出三年發(fā)展愿景。來源：數(shù)據(jù)猿DataYuan，中信建投17圖表：三大運營商聯(lián)合產(chǎn)業(yè)鏈公司發(fā)布《白皮書》來源：英維克，中信建投圖表：機房類溫控市場空間測算2021年2022年2023年2024E2025E2026E2027E2028E全國數(shù)據(jù)中心機架在用規(guī)模（萬標準機架）5206508019851182138315911798YoY30%25%23%23%20%17%15%13%數(shù)據(jù)中心新建需求全國數(shù)據(jù)中心機架新增規(guī)模（萬標準機架）119130151184197201207207全國數(shù)據(jù)中心新增功率（萬kW）298325378461493502519517液冷滲透率-新建20%30%45%60%70%80%85%90%數(shù)據(jù)中心存量節(jié)能改造需求三大運營商數(shù)據(jù)中心機架在用規(guī)模（萬標準機架）119134148161174187200213YoY12%13%10%9%8%8%7%7%三大運營商存量節(jié)能改造比例20%20%20%15%10%10%三大運營商數(shù)據(jù)中心機節(jié)能改造功率（萬kW）748187705053液冷滲透率-三大運營商存量改造5%15%50%70%80%90%其他數(shù)據(jù)中心機架在用規(guī)模（萬標準機架）4015166538241008119613911585YoY29%27%26%22%19%16%14%其他數(shù)據(jù)中心存量節(jié)能改造比例5%5%5%5%5%5%5%其他數(shù)據(jù)中心機節(jié)能改造功率（萬kW）6482103126150174198液冷滲透率-其他存量改造10%20%30%40%50%60%70%液冷全國機房類（新增+存量）液冷溫控需求（萬kW）60104190319439526585652液冷溫控系統(tǒng)（冷板式、浸沒式平均）價值量（萬元/kW)1.301.251.201.141.081.030.980.93全國機房類液冷溫控市場空間(億元）77130228364475541572605YoY68%75%60%31%14%6%6%風冷全國機房類（新增+存量）風冷溫控需求（萬kW）238286343325267196157116風冷溫控系統(tǒng)（價值量（萬元/kW)0.700.650.600.570.540.510.490.46全國機房類風冷溫控市場空間(億元）1671862061851451017754YoY11%11%-10%-22%-30%-24%-30%整體全國機房類溫控市場空間(億元）244316434549620642649659YoY29%37%27%13%4%1%2%資料來源：《中國數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書2023》、工信部、Wind、中信建投2.2.4

機房類溫控市場空間測算隨著數(shù)字化建設(shè)持續(xù)深入，機房類溫控需求將持續(xù)增長，液冷方案快速滲透。1）新建需求：隨著新一代信息技術(shù)發(fā)展、企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型以及數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展不斷深化，算力應用場景不斷涌現(xiàn)，數(shù)據(jù)中心需求將穩(wěn)步提升，“東數(shù)西算”工程將進一步深入，未來國內(nèi)數(shù)據(jù)中心建設(shè)將繼續(xù)加大。我們預測2028年國內(nèi)數(shù)據(jù)中心機柜機架規(guī)模有望達到1798萬架（按照2.5KW標準機柜折算），新建數(shù)據(jù)中心有望將持續(xù)創(chuàng)造溫控設(shè)備需求。2）存量改造需求：據(jù)《中國數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書2023》，2023年開始，運營商、第三方IDC服務商數(shù)據(jù)中心主體將開展存量改造工程（主要面向空調(diào)、電源等方向），由此將創(chuàng)造存量改造溫控設(shè)備需求。綜上，我們預計2028年國內(nèi)機房類溫控市場規(guī)模將達到659億元，2023至2028年CAGR達到8.7%。其中2028年國內(nèi)機房類液冷溫控市場規(guī)模將達到605億元，2023至2028年CAGR達到21.6%。18工業(yè)設(shè)備在運行過程中會產(chǎn)生大量的熱，工業(yè)溫控裝置可以保證設(shè)備在穩(wěn)定環(huán)境運行。傳統(tǒng)工業(yè)溫控系統(tǒng)的直接應用領(lǐng)域包括數(shù)控機床、激光設(shè)備等通用機械設(shè)備，以及各類電力設(shè)備、油氣設(shè)備、化工裝備等專用領(lǐng)域設(shè)備。據(jù)Global

Market

Insights數(shù)據(jù)，2022年全球傳統(tǒng)工業(yè)溫控的終端應用行業(yè)較為分散，由占比大小排序依次包括公用事業(yè)與電力（23%）、石油和天然氣（18%）、化工（16%）、汽車（13%）、食品飲料（12%）、制藥（8%）以及其他行業(yè)（10%）。2.3.1

傳統(tǒng)工業(yè)溫控：下游應用行業(yè)廣泛，整體市場穩(wěn)健增長

1來9

源：同飛股份招股說明書，中信建投圖表：數(shù)控機床、激光設(shè)備的溫控應用圖表：電力設(shè)備領(lǐng)域溫控應用場景來源：申菱環(huán)境招股說明書，中信建投圖表：傳統(tǒng)工業(yè)溫控下游分布汽車13%化工16%食品飲料12%公用事業(yè)與電力23%石油和天然氣18%制藥8%其他10%來源：

Global

MarketInsights

，中信建投圖表：2022年全球傳統(tǒng)工業(yè)溫控規(guī)模約160億美元據(jù)Global

Market

Insights數(shù)據(jù)，2022年全球傳統(tǒng)工業(yè)溫控系統(tǒng)市場總規(guī)模約160億美元（約1160億元人民幣），預計2032年將超過450億美元（約3260億元人民幣），2023至2032年CAGR將超過10%。此外，2022年中國傳統(tǒng)工業(yè)溫控系統(tǒng)市場總規(guī)模約19億美元（約140億元人民幣），占全球份額約12%，未來復合增速預計達到13%，快于全球。由于上述行業(yè)發(fā)展均為較成熟，我們假設(shè)未來5年全球、中國傳統(tǒng)工業(yè)溫控系統(tǒng)市場規(guī)模CAGR分別為11%、13%，預計2028年全球傳統(tǒng)工業(yè)溫控系統(tǒng)市場規(guī)模將達到299億美元（約2160億元人民幣）,中國傳統(tǒng)工業(yè)溫控系統(tǒng)市場規(guī)模將達到40億美元（約290億元人民幣）。2.3.2

傳統(tǒng)工業(yè)溫控市場空間測算來源：Global

Market

Insights，中信建投20圖表：全球、中國傳統(tǒng)工業(yè)溫控系統(tǒng)市場規(guī)模及預測2021年2022年2023年2024E2025E2026E2027E2028E全球傳統(tǒng)工業(yè)溫控系統(tǒng)市場規(guī)模（億美元）152160178197219243270299YoY5%11%11%11%11%11%11%中國傳統(tǒng)工業(yè)溫控系統(tǒng)市場規(guī)模（億美元）1819222427313540YoY6%13%13%13%13%13%13%來源：Global

Market

Insights，中信建投15℃~35℃之間的范圍是電池實現(xiàn)全部性能的最佳工作溫度范圍。該溫度范圍也是電池運行最有效、最可靠和最安全的溫度范圍，超出標準范圍會減小電池容量、減慢化學反應速度并增加生命周期成本。受制于鋰電池運行對溫度的要求，溫控系統(tǒng)對鋰電儲能系統(tǒng)的良好運行極為重要。目前主要的溫控方案包括一體式頂出風空調(diào)+風管精確送風方案、分體式冷熱通道隔離方案、頂置式空調(diào)+風管精確送風方案、一體式下出風方案、風冷冷水型溫控方案等。來源：EET，Kandler

Smith，中信建投圖表：溫度變化對鋰電池運行影響圖表：溫控系統(tǒng)運行原理來源：黑盾，CESA，中信建投2.4.1

鋰電池對運行溫度要求嚴苛，溫控系統(tǒng)發(fā)揮重要作用儲能系統(tǒng)包含風冷和液冷兩大技術(shù)路徑：儲能溫控系統(tǒng)技術(shù)路線目前主要是風冷（采用空氣介質(zhì)）、液冷（液體介質(zhì)）兩大類。1）風冷系統(tǒng)：以空氣為冷卻介質(zhì)，利用對流換熱降低電池溫度的一種冷卻方式；2）液冷系統(tǒng)：以液體為冷卻介質(zhì)，液體經(jīng)由液冷主機、管路輸送到電池PACK中的液冷板，通過對流換熱將電池產(chǎn)生的熱量帶走，常用介質(zhì)有水、乙二醇水溶液、純乙二醇、空調(diào)制冷劑和硅油等。儲能溫控更強調(diào)溫控的高可靠性、高溫控均勻性以及高環(huán)境適應性。相比較而言，數(shù)控裝備溫控因設(shè)計高精密裝備，對溫控精度要求更高（±0.1℃）；IDC溫控因運用于高能耗行業(yè)，利用溫控設(shè)備降低系統(tǒng)PUE值（總設(shè)備耗能/IT設(shè)備耗能）意義更為明顯。2.4.2

儲能溫控系統(tǒng)主要風冷和液冷，液冷產(chǎn)品憑借高可靠性略勝一籌資料來源：黑盾，CESA，中信建投資料來源：液冷板電池組散熱性能仿真及優(yōu)化，英維克，中信建投圖表：風冷工作原理圖圖表：液冷工作原理圖液冷板電池組與液冷板布置液冷主機管路溫控系統(tǒng)電池PACK圖表：億緯鋰能各代儲能電池參數(shù)，電芯大型化趨勢明顯ModelCapacitylnternalResistanceWeightDimensionVolumeLF3232Ah1.5mΩ0.725kg148.3*26.7*94.3mm373.39cm3LF50K50Ah0.7mΩ1.4kg185.3*135.3*29.3mm734.58cm3LF50F50Ah0.5mΩ1.05kg148.3*26.7*129.8mm513.96cm3LF8080Ah0.7mΩ1.395kg135*29.3*185mm731.77cm3LF90K90Ah0.5mΩ2.0kg200.5*130.3*36.7mm958.79cm3LF100MA100Ah0.5mΩ1.92kg118.5*115.7*97.0mm1329.91cm3LF100LA100Ah0.5mΩ1.98kg118.5*160*50mm948.00cm3LF105105Ah0.5mΩ2.0kg200.5*130.3*36.7mm958.79cm3LF230230Ah0.5mΩ4.14kg207.2*53.85*173.93mm1940.66cm3LF280K280Ah0.25mΩ5.42kg207.5*173.7*72mm2595.08cm3LF304304Ah0.5mΩ5.49kg208.8*173.5*72mm2608.33cm3LF560K560Ah----圖表：液冷系統(tǒng)中核心部件均隨電芯大型化配置提升數(shù)量體積復雜程度價值量主機-↑↑↑水冷板↑（×2）-↑↑閥門-↑↑↑管路--↑↑其他部件-↑↑↑來源：中信建投電芯大型化會驅(qū)動整套溫控系統(tǒng)價值量提高，同時液冷的必要性加強。推動液冷滲透率提升路徑：儲能電芯大型化→體積擴大，同時整體發(fā)熱量提升→傳統(tǒng)主機+單液冷板方式難以全方位溫控→采用上下液冷板、主機大型化等方式→液冷滲透率提升、整套溫控系統(tǒng)價值量提升由此，電芯大型化會帶動溫控系統(tǒng)價值量提升，隨著二者提升幅度并非完全等比例，但部分環(huán)節(jié)或?qū)崿F(xiàn)價值量等比例增長，例如液冷板用量與電芯容量增幅一致。來源：億緯鋰能官網(wǎng)，eefocus，中信建投232.4.3

電芯大型化帶動溫控系統(tǒng)價值量提升，同時液冷滲透率逐步提升圖表：國內(nèi)儲能系統(tǒng)月度招標情況圖表：國內(nèi)儲能系統(tǒng)月度中標情況2023年國內(nèi)儲能招標體量爆發(fā)性增長。據(jù)CNESA中關(guān)村儲能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟，2023年國內(nèi)儲能系統(tǒng)招標規(guī)模達到28.5GW/81.2GWh，同比分別+224%/+306%；儲能系統(tǒng)中標規(guī)模達到22.7GW/65.7GWh，同比+257%/+383%。2024年1-2月招中標旺盛，全年有望延續(xù)高景氣。2024年1、2月國內(nèi)儲能系統(tǒng)招標規(guī)模分別達到3.8GWh、3.3GWh，分別同比+58%、+558%；2024年1、2月國內(nèi)儲能系統(tǒng)中標規(guī)模分別達到1.1GWh、5.4GWh，分別同比+267%、+392%。2.4.4

2023年國內(nèi)儲能招中標體量爆發(fā)性增長，2024年有望延續(xù)高景氣來源：CNESA，中信建投242.46.38.53.37.310.04.77.87.612.010.93.83.30.02.04.06.08.010.012.014.00.51月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2023年 2024年（

GWh）0.32.95.00.98.14.95.79.23.013.910.71.1

1.15.40.02.04.06.08.010.012.014.016.01月 2月 3月來源：

CNESA，中信建投4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月2023年

2024年（

GWh）圖表：電化學儲能溫控市場空間測算2021年2022年2023年2024E2025E2026E2027E2028E中國新增新型儲能裝機規(guī)模（GWh）4.915.346.675112157211275YoY212%205%60%50%40%35%30%液冷滲透率12%30%40%50%60%70%80%90%液冷中國新增電化學儲能液冷溫控系統(tǒng)需求量（GWh）0.64.618.637.367.1109.6169.1247.3液冷溫控系統(tǒng)價值量（萬元/GWh)1.10.990.7920.770.750.720.700.68中國電化學儲能液冷溫控市場空間（億元）0.64.514.828.650.079.2118.6168.2YoY603%225%94%75%58%50%42%風冷中國新增電化學儲能風冷溫控系統(tǒng)需求量（GWh）4.310.728.037.344.747.042.327.5風冷溫控系統(tǒng)價值量（萬元/GWh)0.550.510.470.430.420.410.400.40中國電化學儲能風冷溫控市場空間（億元）2.45.413.016.018.819.317.010.9YoY129%140%23%18%3%-12%-36%整體中國電化學儲能溫控市場空間(億元）3.010.027.844.668.898.5135.6179.1YoY230%179%61%54%43%38%32%未來五年，電化學儲能裝機有望延續(xù)高景氣，帶動儲能溫控需求不斷增長。據(jù)CNESA，2023年中國新增新型儲能裝機規(guī)模達到21.5GW/46.6GWh,同比接近翻三倍（新型儲能中95%+為電化學儲能）。展望未來，伴隨著國內(nèi)光伏和風電系統(tǒng)持續(xù)建設(shè)、新型儲能持續(xù)滲透至電力系統(tǒng)中，我們判斷國內(nèi)新型儲能裝機有望延續(xù)高景氣，2028年中國新型儲能裝機規(guī)模將達到275GWh，液冷滲透率將逐步提升至90%。由此，我們預計2028年國內(nèi)電化學儲能溫控市場規(guī)模將達到179.1億元，2023至2028年CAGR達到45.2%。其中2028年國內(nèi)電化學儲能液冷溫控市場規(guī)模將達到168.2億元，2023至2028年CAGR達到62.7%。2.4.5

電化學儲能溫控市場空間測算資料來源：CNESA、Wind、中信建投25圖表：溫控設(shè)備用于半導體制程各環(huán)節(jié)來源：京儀裝備招股說明書，中信建投2.5.1

溫控設(shè)備應用于半導體制程各環(huán)節(jié)溫控設(shè)備在半導體制程中發(fā)揮重要作用。在半導體工藝制程中，溫度是十分重要的工藝參數(shù)。在刻蝕、離子注入、擴散、薄膜沉積、化學機械拋光等環(huán)節(jié)，溫控設(shè)備通過精確控制工藝環(huán)境的溫度，為這些關(guān)鍵步驟提供了穩(wěn)定的操作條件，不僅有助于提高工藝的穩(wěn)定性和精度，還能夠減少因溫度波動而導致的生產(chǎn)損失。半導體溫控技術(shù)隨下游技術(shù)迭代而發(fā)展。半導體專用溫控設(shè)備的工作原理為利用制冷循環(huán)和工藝冷卻水的熱交換原理對半導體工藝設(shè)備使用的循環(huán)液的溫度、流量和壓力進行高精密控制。隨著工藝制程的發(fā)展，晶圓制造對溫控設(shè)備的溫控區(qū)間要求朝著超低溫溫控區(qū)間發(fā)展。26圖表：全球、中國半導體設(shè)備市場規(guī)模圖表：半導體設(shè)備國產(chǎn)化率總體提升資料來源：SEMI，電子專用設(shè)備協(xié)會，中信建投2023年全球半導體設(shè)備市場有所收縮，未來兩年預計實現(xiàn)復蘇。據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，2023年全球半導體設(shè)備市場出現(xiàn)周期性收縮，市場規(guī)模為1063億美元，同比-1.3%。展望未來，在產(chǎn)能擴張、新晶圓廠項目以及前端和后端對先進技術(shù)和解決方案的高需求的推動下，2024年、2025年全球半導體設(shè)備市場規(guī)模有望復蘇。中國大陸半導體設(shè)備市場發(fā)展迅速，是全球最大的半導體設(shè)備市場。據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，中國大陸2023年半導體設(shè)備銷售額為366億美元，全球占比達到34%，近年來發(fā)展迅速，2013-2023年中國大陸半導體設(shè)備市場規(guī)模CAGR達到26.9%，遠高于同期全球市場的12.8%。2018年以來，半導體設(shè)備國產(chǎn)化率持續(xù)攀升。在外部制裁加劇+內(nèi)部設(shè)備廠商持續(xù)突破的大背景下，半導體設(shè)備國產(chǎn)化水平加速提升，我們結(jié)合SEMI與電子專用設(shè)備協(xié)會數(shù)據(jù)進行測算，以SEMI公布的中國大陸半導體設(shè)備市場規(guī)模作為分母，以電子專用設(shè)備協(xié)會公布的國產(chǎn)廠商IC設(shè)備銷售額作為分子，測算得到國內(nèi)半導體設(shè)備國產(chǎn)化率從2018年的4.91%提升至2022年的16.12%，呈現(xiàn)持續(xù)攀升的趨勢，預計后續(xù)仍將繼續(xù)提升。2.5.2

半導體設(shè)備：國內(nèi)半導體市場景氣度高，設(shè)備端國產(chǎn)化率持續(xù)提升資料來源：SEMI，中信建投271.482.283.274.024.076.410.1813.8224.5045.5733.7043.7049.0064.6082.30131.10134.50187.20296.20282.704.38%5.22%6.68%6.22%4.94%4.491%7.57%7.38%8.28%16.12%16%14%12%10%8%6%4%2%0%18%0501001502002503003502013 2014 2015 2016 2017 20182019202020212022國產(chǎn)廠商IC設(shè)備銷售額 國內(nèi)IC設(shè)備規(guī)模 國產(chǎn)化率(億美元）350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%02004006008001,0001,200全球半導體設(shè)備

中國半導體設(shè)備

增速（全球）

增速（中國）(億美元）圖表：全球、中國半導體溫控設(shè)備市場規(guī)模來源：QY

Research，中信建投據(jù)QY

Research數(shù)據(jù)，2018年至2022年全球半導體專用溫控設(shè)備市場空間由5.08億美元增長至6.99億美元，CAGR為8.3%。

2018年至2022年國內(nèi)半導體專用溫控設(shè)備市場空間由1.12億美元增長至1.64億美元，CAGR為10.0%，國內(nèi)半導體專用溫控設(shè)備市場規(guī)模大致為全球規(guī)模的20%~25%。基于全球半導體設(shè)備市場持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展、中國半導體設(shè)備市場占比持續(xù)提升，我們預計2028年全球半導體溫控設(shè)備市場規(guī)模將達到12.2億美元，2023至2028年CAGR為9.6%；預計2028年中國半導體溫控設(shè)備市場規(guī)模將達到3.6億美元（約26億元人民幣），2023至2028年CAGR為13.9%，全球占比將由2023年的23.5%提升至2028年的29.5%。2.5.3

半導體溫控設(shè)備：隨半導體設(shè)備整體規(guī)模穩(wěn)健增長，國內(nèi)市場占比持續(xù)提升來源：QY

Research，京儀裝備招股說明書，中信建投285.084.995.66.336.991.121.111.261.4313.5%13.5%1.6414.7%-1.8%12.2%13.0%10.4%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%-1012345678 14%2018年 -0.9%2019年 2020年2021年2022年圖表：全球、中國半導體溫控設(shè)備市場規(guī)模及預測2021年2022年2023年2024E2025E2026E2027E2028E全球半導體溫控設(shè)備市場規(guī)模（億美元）6.336.997.78.59.310.211.212.2YoY13.0%10.4%10.2%10.0%9.8%9.6%9.4%9.2%中國半導體溫控設(shè)備市場規(guī)模（億美元）1.431.641.92.12.42.83.23.6YoY13.5%14.7%14.5%14.3%14.1%13.9%13.7%13.5%全球半導體溫控設(shè)備 中國半導體溫控設(shè)備 中國YoY

全球YoY(億美元）圖表：國內(nèi)半導體溫控設(shè)備行業(yè)主要參與企業(yè)公司簡稱注冊地基本情況京儀裝備（688652.SH）中國成立于2016年，主要產(chǎn)品包括半導體專用溫控設(shè)備、晶圓傳片設(shè)備和半導體專用工藝廢氣處理設(shè)備，現(xiàn)已廣泛應用于半導體、LED、LCD、太陽能等領(lǐng)域。同飛股份（300990.SZ）成立中國于2001年，產(chǎn)品涵蓋液冷、空冷等多場景工業(yè)溫控解決方案，覆蓋智能裝備制造、儲能、半導體設(shè)備、輸變電、電氣傳動、新能源發(fā)電、數(shù)據(jù)中心、氫能、新能源汽車等多個下游領(lǐng)域。ATS公司美國成立于1998年，全球知名溫控解決方案提供商。ATS公司溫控系統(tǒng)行業(yè)經(jīng)驗超過25年，其標準產(chǎn)品及定制產(chǎn)品被廣泛應用于半導體、微電子、光伏、激光以及食品飲料行業(yè)。ATS公司的熱交換系統(tǒng)主要采用單通道、雙通道、三通道三種工藝。SMC公司（6273.T）日本成立于1959年，主要從事自動控制設(shè)備的設(shè)計及生產(chǎn)活動。其主要產(chǎn)品包括溫控器、壓縮空氣凈化元件、氣動輔助元件等多種基本型元件。圖表：2022年國內(nèi)半導體溫控設(shè)備行業(yè)競爭格局來源：京儀裝備招股說明書，中信建投技術(shù)壁壘高。半導體設(shè)備領(lǐng)域國際巨頭憑借先發(fā)優(yōu)勢已形成較高的市場占有率，在其優(yōu)勢技術(shù)領(lǐng)域已形成了技術(shù)壁壘并采取了知識產(chǎn)權(quán)保護措施。國內(nèi)少數(shù)企業(yè)經(jīng)過了數(shù)年的技術(shù)研發(fā)和工藝積累，在部分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了技術(shù)突破和創(chuàng)新，成功推出滿足市場需求的產(chǎn)品并得到下游客戶批量化應用?？蛻舯趬靖摺０雽w溫控設(shè)備的技術(shù)指標、運行穩(wěn)定性將對晶圓制造產(chǎn)線的產(chǎn)量、良率及穩(wěn)定性產(chǎn)生直接決定性影響，下游晶圓制造廠商對半導體設(shè)備供應商的篩選標準較為嚴格。若想進入下游客戶的供應鏈當中，需投入較大量的人力及資源，驗證周期耗時較長。競爭格局較為集中，仍有較大國產(chǎn)替代空間。據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，以收入口徑計算，2022年國內(nèi)半導體專用溫控設(shè)備市場主要供應商包括京儀裝備、ATS公司和SMC公司，三者占據(jù)國內(nèi)市場60

以上的市場份額，其中京儀裝備為唯一一家披露供貨的國內(nèi)設(shè)備商，其余35

的市場份額由ShinwaControls、Unisem、GST等海外溫控設(shè)備商占據(jù)。此外，同飛股份已快速布局半導體溫控設(shè)備領(lǐng)域，目前已開拓部分國內(nèi)客戶。2.5.4

半導體溫控設(shè)備：技術(shù)和客戶壁壘高，競爭格局集中，仍有較大國產(chǎn)替代空間來源：各公司官網(wǎng)，中信建投29京儀裝備36%美國ATS19%日本SMC10%其他35%一、溫控設(shè)備行業(yè)概況二、工業(yè)溫控：整體市場穩(wěn)健增長，液冷方案在各領(lǐng)域快速滲透三、工業(yè)溫控行業(yè)相關(guān)標的四、投資建議五、風險提示國內(nèi)領(lǐng)先的精密溫控節(jié)能解決方案和產(chǎn)品提供商，產(chǎn)品涵蓋機房級和機柜級，并開拓電子散熱領(lǐng)域。公司已構(gòu)建多領(lǐng)域業(yè)務布局，產(chǎn)品及服務涵蓋數(shù)據(jù)中心溫控、儲能溫控、液冷及電子散熱、機柜空調(diào)、數(shù)據(jù)中心集成，冷鏈溫控、新能源及軌交空調(diào)，室內(nèi)空氣環(huán)境控制等領(lǐng)域，廣泛應用于數(shù)據(jù)中心、儲能電站、通信、智能電網(wǎng)，冷鏈運輸、新能源車、軌道交通，智慧教育、家居、醫(yī)療等行業(yè)。當前公司布局四大業(yè)務板塊，分包括戶外機柜溫控、機房溫控、軌道交通空調(diào)及服務、新能源車用空調(diào)，并積極布局電子散熱領(lǐng)域產(chǎn)品。經(jīng)營業(yè)績方面，2018至2022年公司業(yè)績快速提升，營收和歸母凈利潤CAGR分別為28.56%和26.89%，主要系數(shù)據(jù)中心、儲能等下游行業(yè)對溫控設(shè)備需求持續(xù)增長。營收結(jié)構(gòu)方面，2023H1公司機柜級產(chǎn)品占比約53%，儲能領(lǐng)域營收放量明顯；機房級產(chǎn)品占比約37%，仍為公司收入端基本盤。英維克：國內(nèi)溫控設(shè)備龍頭，機房、儲能領(lǐng)域“全鏈條”布局31

資料來源：Wind，中信建投資料來源：Wind，中信建投圖表：英維克營收及歸母凈利潤變動情況圖表：2023H1英維克營收結(jié)構(gòu)90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%051015202530352018 20192020202120222023Q1-3營業(yè)收入營收同比增速歸母凈利潤歸母凈利潤同比增速(億元）戶外機柜溫控節(jié)能設(shè)備53%機房溫控節(jié)能設(shè)備37%軌道交通列車空調(diào)及服務3%新能源車用空調(diào)2%其他5%1）機房溫控業(yè)務：主要針對數(shù)據(jù)中心、算力設(shè)備、通信機房、高精度實驗室等領(lǐng)域的房間級專用溫控節(jié)能解決方案，用于對設(shè)備機房或?qū)嶒炇铱臻g的設(shè)備散熱以及精密溫濕度和潔凈度的控制調(diào)節(jié)?！岸说蕉恕⑷湕l”的平臺化布局。2022年，公司推出針對算力設(shè)備和數(shù)據(jù)中心的Coolinside液冷機柜及全鏈條液冷解決方案，相關(guān)產(chǎn)品涉及冷源、管路連接、CDU分配、快換接頭、Manifold、冷板、液冷工質(zhì)等，截至2023年11月，英維克已經(jīng)累計完成超過500兆瓦液冷項目交付。引領(lǐng)數(shù)據(jù)中心液冷行業(yè)技術(shù)發(fā)展，持續(xù)對接頭部客戶。公司對冷板、浸沒等液冷技術(shù)平臺長期投入，2022年8月Intel與英維克等20家合作伙伴聯(lián)合發(fā)布了《綠色數(shù)據(jù)中心創(chuàng)新實踐：冷板液冷系統(tǒng)設(shè)計參考》白皮書；2023年7月29日公司作為液冷領(lǐng)域的唯一企業(yè)和另外5家企業(yè)一起在英特爾大灣區(qū)科技創(chuàng)新中心開幕典禮上與英特爾簽署項目合作備忘錄，加快推進液冷解決方案的測試、評估和推廣；2023年6月公司作為液冷產(chǎn)業(yè)鏈上游代表廠商受邀出席《電信運營商液冷技術(shù)白皮書》的發(fā)布。英維克：國內(nèi)溫控設(shè)備龍頭，機房、儲能領(lǐng)域“全鏈條”布局32

資料來源：英維克官網(wǎng)，中信建投圖表：英維克Coolinside全鏈條液冷解決方案2）機柜溫控業(yè)務：主要針對無線通信基站、儲能電站、智能電網(wǎng)各級輸配電設(shè)備柜、電動汽車充電樁、ETC門架系統(tǒng)等戶外機柜或集裝箱的應用場合，其中2023H1該業(yè)務板塊中來自儲能領(lǐng)域的需求已占80%，儲能營收實現(xiàn)翻倍式增長。目前，公司可提供風冷以及液冷儲能電站解決方案，并在2022年推出BattCool儲能全鏈條液冷解決方案2.0，能夠全面優(yōu)化液冷管路流程，降低電芯溫差，延長電芯壽命，實現(xiàn)電池增效。公司是國內(nèi)最早涉足電化學儲能系統(tǒng)溫控的廠商，長年在國內(nèi)儲能溫控行業(yè)處于領(lǐng)導地位，也是眾多國內(nèi)儲能系統(tǒng)提供商的主力溫控產(chǎn)品供應商。3）軌道交通空調(diào)及服務：軌交空調(diào)業(yè)務由公司的全資子公司上?？铺┙?jīng)營，

“科泰”品牌是國內(nèi)最早專注于軌道交通空調(diào)的研發(fā)設(shè)計及