運輸經(jīng)濟學第8章運輸基建項目經(jīng)濟評價

第八章運輸基建項目經(jīng)濟評價第一節(jié)項目經(jīng)濟評價基礎第二節(jié)運輸項目經(jīng)濟評價第三節(jié)道路工程項目可行性研究2024/4/141可編輯ppt第一節(jié)項目經(jīng)濟評價基礎一、資金的時間價值及計算二、項目經(jīng)濟評價指標三、項目不確定性分析2024/4/142可編輯ppt一、資金的時間價值及計算為何資金會具有時間價值？①通貨膨脹、貨幣貶值

現(xiàn)在的一元錢比將來一元錢價值高；②承擔風險

將來可能獲得一元錢沒有現(xiàn)在拿到一元錢穩(wěn)妥可靠；③貨幣增值

人們通過一些經(jīng)濟活動（例如，銀行儲蓄或股票等投資活動）能使一筆錢在將來獲得比現(xiàn)在還要多的金額。通過投入資金可以獲得更多的收益。

2024/4/143可編輯ppt一、資金的時間價值及計算1、單利和復利1）單利利息I=P·n·I，如以F代表本利之和，則：

F=P+I=P（l+n·i）式中F——本利之和；

P——本金；

n——計息期數(shù)(如年數(shù))，即占用資金的時間；

i——單位計息期的利率（如年利率）。2）復利也就是通常所說的“利滾利”。用復利計算利本之和：

F=P(1+i)n2024/4/144可編輯ppt一、資金的時間價值及計算2、常用的復利計算公式通常將復利計算式簡寫成P[F/P,i,n]

的形式，即：

F=P(1+i)n=P[F/P,i,n]

符號[F/P,i,n]稱為復利因子，表示在利率i和計利的利息期數(shù)n確定下，已知本金P，要求利本之和F。同樣，如已知利本之和F，要求本金P，可記作:[P/F,i,n]，稱為現(xiàn)值因子。

●常用的復利計算公式有——2024/4/145可編輯ppt一、資金的時間價值及計算A=B+

表7.1-1中各符號的意義規(guī)定如下：i——每一計息期的利率，無特別說明均指年利率；n——計息期數(shù)，一般均以年為單位，n即為計息年；P——資金的現(xiàn)值，即計息期開始時的本金；F——資金的未來值，也稱終值，即計息期結束時的本利之和；A——表示每一計息期期末等額支出或收入的金額。一般一期的時間為一年，故稱為年金、年值；G——等差值，也稱為梯度、等差額。其含義是，當各期（年）的支出或收入是均勻遞增或均勻遞減時，相鄰兩期資金支出或收入的差額。B——等差支付中第一年的支出或收入金額。2024/4/146可編輯ppt一、資金的時間價值及計算3、名義利率和實際利率當計息期不是以年為單位，如實際計息期可以規(guī)定為半年、三個月、一個月等。在這種情況下就出現(xiàn)了名義利率和實際利率。計息期以月或季為單位時，可通過乘12或4來轉換成年利率。這時得到的利率就叫做名義利率。

2024/4/147可編輯ppt3、名義利率和實際利率如果采用復利公式進行轉換，即通過乘[(1+I)12-1]或[(1+I)4-1]來轉換成年利率，所得到的利率就叫做實際利率。名義利率和實際利率的差別在于名義利率未考慮年內的利息的利息，在年內采用了單利計算。2024/4/148可編輯ppt復利周期每年計息期數(shù)各期實際利率名義年利率實際年利率實際利率/名義利率一年112%12%12.0000%1.0000半年26%12%12.3600%1.0300一季43%12%12.5509%1.0459一月121%12%12.6825%1.05692024/4/149可編輯ppt一、資金的時間價值及計算4、現(xiàn)金流量及其計算

現(xiàn)金支出和收入的數(shù)量統(tǒng)稱為現(xiàn)金流量。

現(xiàn)金流量的計算

就是將逐年的收入與支出采用表格方法列出。并將同一年的收入（流入量）減去支出（流出量），得到凈現(xiàn)金流量（見算例）：2024/4/1410可編輯ppt一、資金的時間價值及計算[例7-2]

某運輸項目投資額2600萬元，建設期1年，使用年限為6年，若使用年限終了時固定資產(chǎn)的殘值為200萬元，每年，折舊費400萬元、運營收入2400

萬元、經(jīng)營成本1000萬元、所得稅率33%，計算使用期（第2~6年）內每年的現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出計算如下：現(xiàn)金收入=運營收入=2400萬元現(xiàn)金支出=經(jīng)營成本﹢所得稅=1000﹢330=1330萬元

所得稅

=(運營收入﹣經(jīng)營成本﹣折舊費）×稅率

=（2400﹣1000﹣400）×33%=330

萬元●使用期末年（第7年）的現(xiàn)金收入等于2400萬元加上殘值的回收200萬元。求得的各年凈現(xiàn)金流量如表所示。年序（t）現(xiàn)金支出CO現(xiàn)金收入CI凈現(xiàn)金流量CI

-CO123456726001330133013301330133013300240024002400240024002600-26001070107010701070107012702024/4/1411可編輯ppt二、項目經(jīng)濟評價指標常用的兩種經(jīng)濟分析方法：靜態(tài)分析法與動態(tài)分析法

靜態(tài)分析法——不考慮資金的時間價值的分析方法.

靜態(tài)分析法中，n年以后的錢等于現(xiàn)在同幣值的錢：

V0=Vn

式中V0、Vn

分別為現(xiàn)值（年序t=0時的資金）和t=n年的資金。

雖然不夠合理，但因其簡單直觀，它依然是項目經(jīng)濟評價中常用的一種方法。2024/4/1412可編輯ppt二、項目經(jīng)濟評價指標常用的兩種經(jīng)濟分析方法：靜態(tài)分析法與動態(tài)分析法靜態(tài)分析法——不考慮資金的時間價值的分析方法動態(tài)分析法——考慮資金的時間價值的經(jīng)濟分析方法。用動態(tài)分析法對資金分析時，先確定一個基年。基年的年序t=0，基年的資金（貨幣）稱為現(xiàn)值。非基年(t≠0)的資金需轉換成基年的現(xiàn)值，稱為折現(xiàn)，折現(xiàn)標準取決于折現(xiàn)率（i），折現(xiàn)率的概念與銀行的利率相似，所不同的是折現(xiàn)率總是以年為時間換算單位并且無存、貸款的區(qū)別。動態(tài)分析法中，第n年的資金折現(xiàn)成現(xiàn)值的計算式為：

V0=Vn·(1+i)-n

2024/4/1413可編輯ppt二、項目經(jīng)濟評價指標1、投資回收期——反映項目財務清償能力的重要指標1）靜態(tài)投資回收期PtPt是不考慮資金時間價值條件下，以項目凈收益抵償項目全部投資所需要的時間。其計算式為：

(投資回收期一般從建設開始年算起)式中CI——現(xiàn)金流入量；

CO——現(xiàn)金流出量；

(CI—CO)t——第t年的凈現(xiàn)金流量；2024/4/1414可編輯ppt投資回收期可根據(jù)財務現(xiàn)金流量表（全部投資）中累計凈現(xiàn)金流量計算求得：優(yōu)點——

經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，便于投資者衡量項目承擔風險的能力，同時在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，因此獲得了廣泛的應用。缺點與局限性——①只考慮投資回收之前的效果，不能反映收回投資之后的情況，無法說明贏利水平；②未考慮資金的時間價值，難以正確識別項目的優(yōu)劣，當折現(xiàn)率較大時甚至可能產(chǎn)生巨大偏差。2024/4/1415可編輯ppt二、項目經(jīng)濟評價指標[例7-3]

某項目需5年建成，每年投資40億元，全部國外貸款，年利率11%。項目投產(chǎn)后每年可回收凈現(xiàn)金15億元。項目使用壽命50年。試計算投資回收期Pt和最終利潤。[解]計算投資回收期：Pt=5+(40×5)/15=18（年）。由于只用18年（其中生產(chǎn)期13年）就可回收全部投資，以后的37年可凈賺的錢，共計555億元（15×37），用Pt指標衡量，這不能不說是一個相當不錯的投資項目。

但是其實不然，如果考慮利息因素，情況將令人大吃一驚：

投產(chǎn)時欠款

=40×[(1+0.11)5-1]/0.11=249.1（億元）投產(chǎn)后每年利息支出

=249.1×11%=27（億元）。

可見每年回收的15億元只能償還利息的55.5%，余下44.5%的利息將變成新的借款。50年后項目的累計凈現(xiàn)金流量=15×((1+0.11)50-1)/0.11-249.1×(1+0.11)50

=-20943（億元）……？

也就是說，50年后將欠款2萬多億元，這幾乎是個天文數(shù)字！2024/4/1416可編輯ppt二、項目經(jīng)濟評價指標2）動態(tài)投資回收期Pt′為克服Pt的缺點，可采用改進的動態(tài)投資回收期Pt′：式中i——資金的年折現(xiàn)率。Pt′（投產(chǎn)后的期限）簡化公式：I——投產(chǎn)時投資金額R——等值年收益i——財務折現(xiàn)率2024/4/1417可編輯ppt[例7-3續(xù)]

還是以上述例子為例如國外貸款利息改為5%，計算折現(xiàn)率i=5%的動態(tài)投資回收期Pt′.所用公式復利因子公式：動態(tài)投資回收期Pt′簡化公式：①投產(chǎn)時欠款=40×[(1+0.05)5-1]/0.05=221.03（億元）；②采用已知投資I、等值年收益R和財務折現(xiàn)率i計算動態(tài)投資回收期的簡化公式：

Pt′=-ln(1-I·i/R)/ln(1+i)=-ln(1-221.03×0.05/15)/ln(1+0.05)=27.36（年），即投產(chǎn)后27.36年回收投資，加上建設期5年，實際

Pt′=32.36年2024/4/1418可編輯ppt動態(tài)投資回收期也可以利用現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量按下面公式計算：2024/4/1419可編輯ppt2、凈現(xiàn)值（NPV）、凈現(xiàn)值率（NPVR）1）凈現(xiàn)值（NPV）

把不同時期發(fā)生的現(xiàn)金流量按規(guī)定的折現(xiàn)率折現(xiàn)為基年的現(xiàn)值，并求其代數(shù)和，即為凈現(xiàn)值?；甑哪晷騮=0，一般是指項目開工（投資）的前一年。凈現(xiàn)值的計算公式為：

n——經(jīng)濟評價計算期，等于建設期加上運營期；

i——折現(xiàn)率

當NPV≥0，項目可以接受。2024/4/1420可編輯ppt2）凈現(xiàn)值率（NPVR）凈現(xiàn)值率就是用凈現(xiàn)值除以總投資現(xiàn)值IP得到，表示單位投資現(xiàn)值的凈現(xiàn)值，即：2024/4/1421可編輯ppt3）內部收益率（IRR）內部收益率是使項目在計算期內現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，用IRR表示。計算公式如下：IRR經(jīng)濟含義：項目在這樣的收益率下，在計算期末，正好把投資全部收回。它反映了項目對貸款利率的最大承受能力。2024/4/1422可編輯ppt評價指標小結：1、上述指標均視為關于項目的篩選指標，按“通過——不通過”原則加以應用。這時，當采用基準收益率作為計算折現(xiàn)率時，NPV、Pt′、IRR得到的結果是一致的。2、選擇哪一個指標更好，取決于國家或評價機構的偏好。世界銀行IRR，美國國家開發(fā)署NPV我國把IRR作為第一評價指標2024/4/1423可編輯ppt第二節(jié)運輸項目經(jīng)濟評價運輸項目經(jīng)濟評價基本要求財務評價國民經(jīng)濟評價2024/4/1424可編輯ppt一、運輸項目經(jīng)濟評價基本要求1、項目經(jīng)濟評價的目的

2、經(jīng)濟評價體系

財務評價——在國家現(xiàn)行財稅制度和價格體系的條件下，從項目財務角度分析、計算項目的財務盈利能力和清償能力，據(jù)以判別項目的財務可行性。

國民經(jīng)濟評價——從國家整體角度分析、計算項目對國民經(jīng)濟的凈貢獻，據(jù)以判別項目的經(jīng)濟合理性。2024/4/1425可編輯ppt一、運輸項目經(jīng)濟評價基本要求評價體系國民經(jīng)濟評價財務評價相同1評價目的2理論方法為項目經(jīng)濟的可行性提供判據(jù)貨幣時間價值理論，用現(xiàn)值法進行動態(tài)分析為主不同1分析角度2效益3損失4折現(xiàn)率5采用價格6、綜合評價指標國家利益為出發(fā)點計算直接效益和間接（社會）效益計算：直接和間接損失不計：折舊、稅收等社會折現(xiàn)率影子價格經(jīng)濟內部收益率、經(jīng)濟凈現(xiàn)值投資者角度分析財務可能性只計直接效益，如公路收費收入只計財務支出，要計入：折舊、稅收、國內借款利息項目或行業(yè)基準折現(xiàn)率現(xiàn)行市場價格財務內部收益率、財務凈現(xiàn)值、財務投資回收期2024/4/1426可編輯ppt

財務評價是根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度和價格體系，分析、計算項目直接發(fā)生的財務效益和費用，編制財務報表，計算評價指標，考察項目的盈利能力、清償能力以及外匯平衡等財務狀況，據(jù)以判別項目的財務可行性。二、財務評價

2024/4/1427可編輯ppt[例7.2-1]

某公路項目建設第一年需用資金31239萬元，第二年需用資金46859萬元。如貸款年利率為6.21%，要求計算第二年的借款利息。[解]第一年借款利息=31269×6.21%/2=970.0（萬元）第二年借款利息=[(31269+970)+46859/2]×6.21%

=3455.2（萬元）二、財務評價財務評價中收入與費用的項目與計算

建設投資

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形成資產(chǎn)

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經(jīng)營成本與收入1）運輸項目總投資運輸項目總投資包括：①固定資產(chǎn)投資（項目建設過程中的建筑工程費、設備購置費、安裝工程費、工程建設其他費用和預備費用）②固定資產(chǎn)投資方向調節(jié)稅（2000年后已取消）③建設期借款利息

t年借款利息=（t年初借款本息累計+t年借款額/2）×年利率④流動資金(為維持生產(chǎn)所占用的全部周轉資金)

流動資金=流動資產(chǎn)-流動負債

=（應收賬款+存貨+存有現(xiàn)金）-（應付賬款）流動資金利息應計入財務費用，項目計算期末回收全部流動資金。2024/4/1428可編輯ppt三、國民經(jīng)濟評價

國民經(jīng)濟評價是按照資源合理配置的原則，從國家整體角度考察項目的效益和費用，用貨物影子價格、影子工資、影子匯率和社會折現(xiàn)率等經(jīng)濟參數(shù)分析、計算項目對國民經(jīng)濟的凈貢獻，評價項目的經(jīng)濟合理性。2024/4/1429可編輯ppt三、國民經(jīng)濟評價1）影子價格

影子價格是投資項目經(jīng)濟評價的重要參數(shù)，它是指社會處于某種最優(yōu)狀態(tài)下，能夠反映社會勞動消耗、資源稀缺程度和最終產(chǎn)品需求狀況的價格。

2024/4/1430可編輯ppt聯(lián)合國工業(yè)發(fā)展組織的有關文獻中對影子價格的含義解釋為：“影子價格是商品或生產(chǎn)要素可得性的任何變化所帶來的福利增加”，這一概念中生產(chǎn)要素、可得性變化、福利的意義分別與資源、合理配置、盈利的意義是一致的。因此，其實質仍說明影子價格是反映資源合理配置的資源價格。2024/4/1431可編輯ppt

我國國家計委在《建設項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》中對影子價格解釋為：“影子價格是為消除價格扭曲對投資決策的影響，合理度量資源、貨物與服務的經(jīng)濟價值而測定的，比財務價格更為合理的價格”。并進一步闡明：“所謂合理，從定價原則看應能更好的反映產(chǎn)品的價值，反映市場供求情況，反映資源稀缺程度。從價格產(chǎn)生的效果看，應能使資源配置向優(yōu)化方向發(fā)展?！?024/4/1432可編輯ppt2）影子工資影子工資即財務評價時工資與福利費之和乘以影子工資換算系數(shù)所得。反映該勞動力用于擬建項目而使社會為此放棄的原有效益，由勞動力的邊際產(chǎn)出和勞動力的就業(yè)或轉移而引起的社會資源消耗構成。2024/4/1433可編輯ppt3）影子匯率影子匯率是在國民經(jīng)濟評價中區(qū)別于官方匯率的外幣與本幣的真實價格。影子匯率是單位外幣用國內貨幣表示的影子價格，反映外幣的真實價，即一國貨幣真正能夠換取的外匯的匯率。影