中概股公司私有化研究動(dòng)機(jī)與經(jīng)濟(jì)后果

中概股公司私有化研究動(dòng)機(jī)與經(jīng)濟(jì)后果1.本文概述在全球化經(jīng)濟(jì)體系中，中國(guó)概念股（簡(jiǎn)稱“中概股”）作為連接中國(guó)與世界資本市場(chǎng)的橋梁，其發(fā)展動(dòng)態(tài)一直受到廣泛關(guān)注。近年來，中概股公司私有化現(xiàn)象逐漸增多，引起了學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的廣泛討論。本文旨在深入研究中概股公司私有化的動(dòng)機(jī)及其經(jīng)濟(jì)后果，旨在揭示這一現(xiàn)象背后的深層次原因和影響。本文首先對(duì)中概股公司私有化的背景進(jìn)行概述，分析其在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的重要性。隨后，本文將詳細(xì)探討中概股公司私有化的各種動(dòng)機(jī)，包括市場(chǎng)估值偏低、監(jiān)管壓力、戰(zhàn)略調(diào)整等因素。在分析動(dòng)機(jī)的基礎(chǔ)上，本文將進(jìn)一步探討私有化對(duì)公司自身、投資者及整個(gè)資本市場(chǎng)的影響，包括對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)表現(xiàn)等方面的經(jīng)濟(jì)后果。通過對(duì)中概股公司私有化的全面研究，本文旨在為投資者、公司管理層、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等提供決策參考，同時(shí)為學(xué)術(shù)界提供新的研究視角和實(shí)證數(shù)據(jù)。本文的研究不僅有助于理解中概股公司私有化的復(fù)雜性，也為理解和預(yù)測(cè)未來中概股市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)提供理論依據(jù)。2.文獻(xiàn)綜述中概股，即在中國(guó)大陸注冊(cè)但在海外上市的公司股票，其私有化過程涉及從公開市場(chǎng)退市并轉(zhuǎn)變?yōu)樗饺丝毓伞＿@一過程通常包括管理層收購(gòu)（MBO）、杠桿收購(gòu)（LBO）等形式。文獻(xiàn)中，Chen和Sun（2016）對(duì)中概股私有化進(jìn)行了詳細(xì)分類，強(qiáng)調(diào)了市場(chǎng)環(huán)境、公司治理結(jié)構(gòu)、以及財(cái)務(wù)狀況在私有化決策中的重要性。關(guān)于中概股私有化的動(dòng)因，現(xiàn)有文獻(xiàn)提出了多種解釋。一方面，李和張（2018）指出，面對(duì)海外市場(chǎng)的嚴(yán)格監(jiān)管和估值偏低，許多中概股公司選擇私有化以尋求更高的估值和更靈活的運(yùn)營(yíng)環(huán)境。另一方面，王和劉（2019）研究發(fā)現(xiàn)，公司治理問題，如內(nèi)部控制缺陷和股東之間的沖突，也是推動(dòng)私有化的重要因素。中概股私有化的經(jīng)濟(jì)后果是學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。一些研究，如陳等（2017），發(fā)現(xiàn)私有化后公司的運(yùn)營(yíng)效率和市場(chǎng)表現(xiàn)有所提升，這歸因于減輕的監(jiān)管負(fù)擔(dān)和更集中的所有權(quán)結(jié)構(gòu)。趙和周（2020）的研究指出，私有化可能導(dǎo)致公司透明度降低，增加投資者特別是小股東的風(fēng)險(xiǎn)。盡管已有研究對(duì)中概股私有化進(jìn)行了廣泛探討，但仍存在一些研究空白。例如，關(guān)于私有化過程中不同利益相關(guān)者（如大股東、小股東、管理層）的動(dòng)機(jī)和影響的研究較少。私有化后公司的長(zhǎng)期表現(xiàn)和戰(zhàn)略變化也需進(jìn)一步探討。本文旨在填補(bǔ)這些空白，通過深入分析中概股私有化的動(dòng)機(jī)和經(jīng)濟(jì)后果，為理解這一現(xiàn)象提供新的視角和實(shí)證證據(jù)。3.中概股公司私有化的動(dòng)機(jī)分析中概股公司選擇私有化的決策背后往往存在多元且復(fù)雜的驅(qū)動(dòng)因素，這些因素在不同的時(shí)間窗口和市場(chǎng)環(huán)境下展現(xiàn)出不同程度的重要性。以下是幾個(gè)關(guān)鍵動(dòng)機(jī)的剖析：顯著的估值差距是中國(guó)概念股決定私有化并回歸本土資本市場(chǎng)的重要原因。相較于海外市場(chǎng)，如美國(guó)股市，A股市場(chǎng)時(shí)常表現(xiàn)出較高的市盈率，這為中概股提供了潛在的價(jià)值重估機(jī)會(huì)。例如，在某些時(shí)期內(nèi)，中國(guó)A股市場(chǎng)的科技股平均市盈率遠(yuǎn)高于美國(guó)市場(chǎng)，這種估值溢價(jià)促使部分中概股公司通過私有化退市，并尋求在國(guó)內(nèi)重新上市，以期獲取更高的市值回報(bào)。隨著國(guó)際監(jiān)管環(huán)境的變化，中概股在海外上市面臨的監(jiān)管壓力不斷加大，包括但不限于信息披露要求、審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、以及可能遭遇的法律訴訟風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于VIE（可變利益實(shí)體）結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性及其帶來的潛在法律風(fēng)險(xiǎn)，部分中概股公司選擇私有化以規(guī)避此類不確定性，并減輕維護(hù)雙重甚至多重監(jiān)管合規(guī)的成本。中概股私有化也常與企業(yè)的資本運(yùn)作和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型密切相關(guān)。一方面，企業(yè)可能為了更好地整合內(nèi)部資源，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，或是實(shí)施重大資產(chǎn)重組而選擇私有化另一方面，國(guó)內(nèi)政策對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)的支持和對(duì)資本市場(chǎng)的改革，可能會(huì)吸引中概股回歸，以便于獲得更便捷的融資渠道和更有利的政策扶持。在特定情況下，中概股回歸本土市場(chǎng)也是出于強(qiáng)化市場(chǎng)認(rèn)同感和提升品牌形象的考慮。許多具有中國(guó)特色的企業(yè)認(rèn)為，回到更加了解其商業(yè)模式和市場(chǎng)潛力的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)有助于增強(qiáng)投資者信心，提高品牌知名度，并有利于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。4.中概股公司私有化的經(jīng)濟(jì)后果對(duì)公司自身的影響：私有化可以幫助公司避免企業(yè)價(jià)值被低估。在私有化過程中，公司通常會(huì)以高于市場(chǎng)價(jià)格的溢價(jià)回購(gòu)股份，這有助于提升股東的回報(bào)。私有化還可以減少自由現(xiàn)金流的代理成本，提高資金使用效率。對(duì)行業(yè)的影響：中概股公司的私有化可能會(huì)對(duì)同行業(yè)中的其他公司產(chǎn)生溢出效應(yīng)。一方面，私有化可能會(huì)導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，影響其他公司的市場(chǎng)份額和經(jīng)營(yíng)策略。另一方面，私有化的成功案例可能會(huì)激發(fā)其他公司進(jìn)行私有化的意愿，從而引發(fā)行業(yè)內(nèi)的連鎖反應(yīng)。對(duì)資本市場(chǎng)的影響：中概股公司的私有化可能會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響。私有化可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)上的股票供應(yīng)減少，從而可能推高剩余股票的價(jià)格。私有化還可能影響投資者對(duì)中概股的整體信心，從而影響整個(gè)中概股板塊的表現(xiàn)。對(duì)投資者的影響：私有化對(duì)投資者的影響主要取決于他們是否選擇接受私有化要約。對(duì)于接受要約的投資者來說，他們可以獲得一定的溢價(jià)回報(bào)。而對(duì)于不接受要約的投資者來說，他們可能需要繼續(xù)持有股票，并承擔(dān)相應(yīng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。中概股公司的私有化的經(jīng)濟(jì)后果是多方面的，包括對(duì)公司自身、行業(yè)、資本市場(chǎng)以及投資者的影響。這些影響需要綜合考慮各種因素，包括公司的經(jīng)營(yíng)狀況、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、資本市場(chǎng)環(huán)境等。5.案例研究選取標(biāo)準(zhǔn)：選擇標(biāo)準(zhǔn)將基于公司的代表性、私有化過程中的特點(diǎn)、以及私有化后的表現(xiàn)。案例簡(jiǎn)介：對(duì)所選案例進(jìn)行簡(jiǎn)要介紹，包括公司背景、上市情況、私有化前的經(jīng)營(yíng)狀況等。私有化動(dòng)機(jī)：分析阿里巴巴集團(tuán)私有化的具體動(dòng)機(jī)，如市場(chǎng)估值問題、監(jiān)管環(huán)境變化等。私有化過程：詳細(xì)描述私有化的實(shí)施過程，包括決策、資金籌集、股東溝通等。經(jīng)濟(jì)后果：評(píng)估私有化對(duì)阿里巴巴集團(tuán)及其股東、員工和行業(yè)的影響。私有化動(dòng)機(jī)：探討京東集團(tuán)私有化的原因，如公司戰(zhàn)略調(diào)整、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等。私有化過程：記錄京東私有化的關(guān)鍵步驟，包括交易結(jié)構(gòu)、監(jiān)管批準(zhǔn)等。經(jīng)濟(jì)后果：分析私有化對(duì)京東集團(tuán)業(yè)績(jī)、市場(chǎng)地位和長(zhǎng)期戰(zhàn)略的影響。私有化動(dòng)機(jī)：研究拼多多私有化的動(dòng)因，如公司治理結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)預(yù)期等。私有化過程：描述拼多多的私有化流程，包括與投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的互動(dòng)。經(jīng)濟(jì)后果：討論私有化對(duì)拼多多商業(yè)模式、用戶基礎(chǔ)和財(cái)務(wù)表現(xiàn)的影響。研究發(fā)現(xiàn)：總結(jié)案例研究的主要發(fā)現(xiàn)，包括私有化動(dòng)機(jī)、過程和經(jīng)濟(jì)后果的關(guān)鍵點(diǎn)。理論貢獻(xiàn)：討論案例研究對(duì)現(xiàn)有理論的貢獻(xiàn)，如對(duì)公司治理、資本市場(chǎng)等的理解。實(shí)踐意義：強(qiáng)調(diào)研究結(jié)果對(duì)中概股公司、投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的實(shí)際意義。6.研究結(jié)論與建議私有化動(dòng)機(jī)多元：中概股公司選擇私有化的原因多種多樣，包括但不限于提高公司決策效率、規(guī)避外部監(jiān)管壓力、回應(yīng)市場(chǎng)低估等。這些動(dòng)機(jī)反映了公司管理層對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境的適應(yīng)和對(duì)未來發(fā)展的規(guī)劃。經(jīng)濟(jì)后果復(fù)雜：私有化對(duì)公司本身、股東、員工以及整個(gè)資本市場(chǎng)都有著深遠(yuǎn)的影響。一方面，私有化可能帶來管理層決策的靈活性和戰(zhàn)略調(diào)整的空間另一方面，也可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司透明度和治理結(jié)構(gòu)的擔(dān)憂。市場(chǎng)反應(yīng)不一：從市場(chǎng)反應(yīng)來看，投資者對(duì)于中概股公司私有化的態(tài)度存在分歧。一些投資者可能看好私有化后公司的長(zhǎng)期發(fā)展，而另一些則可能因?yàn)榱鲃?dòng)性的減少和不確定性的增加而持謹(jǐn)慎態(tài)度。加強(qiáng)監(jiān)管溝通：對(duì)于計(jì)劃私有化的中概股公司，建議加強(qiáng)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通，確保私有化過程的合規(guī)性和透明度，減少市場(chǎng)的不確定性。優(yōu)化公司治理：私有化公司應(yīng)繼續(xù)優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，提高決策效率和執(zhí)行力，同時(shí)保障股東利益，以增強(qiáng)市場(chǎng)信心。關(guān)注長(zhǎng)期發(fā)展：公司管理層應(yīng)專注于公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃和可持續(xù)發(fā)展，利用私有化帶來的靈活性和資源集中優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)公司創(chuàng)新和增長(zhǎng)。維護(hù)投資者關(guān)系：即使在私有化后，公司也應(yīng)繼續(xù)維護(hù)與投資者的良好關(guān)系，通過有效的溝通和信息披露，保持市場(chǎng)對(duì)公司的關(guān)注和支持。通過上述建議的實(shí)施，中概股公司可以在私有化的道路上實(shí)現(xiàn)更加穩(wěn)健和可持續(xù)的發(fā)展，為股東、員工以及整個(gè)資本市場(chǎng)創(chuàng)造更大的價(jià)值。7.研究局限與未來展望盡管本研究深入探討了中概股公司的私有化動(dòng)機(jī)及其對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生的影響，但仍然存在若干值得進(jìn)一步關(guān)注和改進(jìn)的研究局限性。由于數(shù)據(jù)獲取的限制，本研究可能未能囊括所有中概股私有化案例，特別是對(duì)于一些非公開披露的交易細(xì)節(jié)，分析可能存在一定偏差。私有化過程中的復(fù)雜性和異質(zhì)性導(dǎo)致難以完全量化某些潛在的影響因素，如市場(chǎng)情緒波動(dòng)、政策法規(guī)變化以及企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)差異等，這些因素在實(shí)際操作中對(duì)企業(yè)私有化的決策及經(jīng)濟(jì)后果可能具有重要影響。在未來的研究中，可從以下幾個(gè)方面進(jìn)一步深化探索：一是加強(qiáng)數(shù)據(jù)收集，包括但不限于更多維度的企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、實(shí)時(shí)市場(chǎng)反饋以及更全面的私有化交易記錄二是運(yùn)用更先進(jìn)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型和實(shí)證方法，力求更準(zhǔn)確地捕捉并評(píng)估私有化事件的短期沖擊與長(zhǎng)期效應(yīng)三是結(jié)合國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化和國(guó)內(nèi)政策環(huán)境的演進(jìn)，探究中概股私有化趨勢(shì)的新特征及其背后驅(qū)動(dòng)機(jī)制。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化程度加深以及資本市場(chǎng)規(guī)則的不斷改革，對(duì)于中概股公司在不同市場(chǎng)環(huán)境下私有化后的發(fā)展路徑選擇及其對(duì)全球資本配置的影響，也構(gòu)成了一個(gè)極具價(jià)值的研究方向。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，期望通過持續(xù)的研究努力，能夠?yàn)楸O(jiān)管機(jī)構(gòu)制定更加科學(xué)合理的政策，同時(shí)也為企業(yè)在考慮私有化戰(zhàn)略時(shí)提供更為精準(zhǔn)的理論指導(dǎo)和實(shí)踐依據(jù)。參考資料：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和資本市場(chǎng)的逐步成熟，越來越多的中國(guó)企業(yè)在海外上市，成為了所謂的“中概股”。近年來，許多中概股選擇私有化回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這其中邁瑞醫(yī)療作為一家在海外上市的企業(yè)，也做出了同樣的決策。本文將基于邁瑞醫(yī)療的案例，對(duì)中概股私有化回歸的路徑進(jìn)行研究。邁瑞醫(yī)療是中國(guó)領(lǐng)先的醫(yī)療器械制造商之一，于2006年在美國(guó)紐交所上市。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的逐漸成熟和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，邁瑞醫(yī)療決定將目光轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，開始了私有化回歸的進(jìn)程。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人口老齡化的加速，醫(yī)療器械市場(chǎng)的需求不斷增長(zhǎng)。邁瑞醫(yī)療回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)可以更好地滿足國(guó)內(nèi)患者的需求，并獲得更大的市場(chǎng)空間。提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力：私有化回歸可以減少上市公司的監(jiān)管和信息披露壓力，使企業(yè)更加專注于核心業(yè)務(wù)和產(chǎn)品研發(fā)，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新能力。資本運(yùn)作的便利：在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市，可以更加便利地進(jìn)行資本運(yùn)作，包括融資、并購(gòu)、資產(chǎn)重組等，有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)更快的發(fā)展。啟動(dòng)私有化計(jì)劃：邁瑞醫(yī)療通過董事會(huì)決議，宣布進(jìn)行私有化計(jì)劃，并成立特別委員會(huì)負(fù)責(zé)研究和監(jiān)督私有化進(jìn)程。簽署私有化協(xié)議：邁瑞醫(yī)療與控股股東簽署私有化協(xié)議，約定以一定的價(jià)格回購(gòu)控股股東持有的股份，實(shí)現(xiàn)公司的私有化。完成私有化交易：邁瑞醫(yī)療完成私有化交易，正式退出美國(guó)股市，并在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市。邁瑞醫(yī)療作為一家在海外上市的中概股，選擇私有化回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，是基于多方面因素的考慮。通過私有化回歸，邁瑞醫(yī)療可以更好地滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和資本運(yùn)作的便利性。對(duì)于其他中概股來說，私有化回歸也是一種可行的選擇，但需要綜合考慮各種因素，權(quán)衡利弊得失。政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)也需要為中概股私有化回歸提供更加便利的條件和政策支持，促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，越來越多的國(guó)內(nèi)企業(yè)選擇到海外上市，以便在國(guó)際資本市場(chǎng)上獲得更多的資金支持和技術(shù)合作。由于國(guó)際市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的監(jiān)管環(huán)境、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等存在較大差異，很多中概股企業(yè)選擇了私有化回歸A股市場(chǎng)，以更好地適應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求和監(jiān)管要求。本文將以如家酒店集團(tuán)私有化回歸A股市場(chǎng)為例，探討中概股私有化回歸A股市場(chǎng)的路徑和策略。如家酒店集團(tuán)是中國(guó)酒店行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，于2006年在納斯達(dá)克上市。在海外市場(chǎng)上，如家酒店集團(tuán)通過不斷的擴(kuò)張和發(fā)展，取得了良好的業(yè)績(jī)和品牌影響力。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的不斷變化，如家酒店集團(tuán)也面臨著諸多挑戰(zhàn)。中概股在海外市場(chǎng)上的監(jiān)管壓力也不斷加大，因此如家酒店集團(tuán)選擇了私有化回歸A股市場(chǎng)。如家酒店集團(tuán)的私有化過程始于2015年12月，當(dāng)時(shí)首旅酒店集團(tuán)發(fā)布重組預(yù)案，宣布與如家酒店集團(tuán)達(dá)成私有化協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，首旅酒店集團(tuán)將以110億元購(gòu)入如家酒店集團(tuán)100%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)如家酒店集團(tuán)的私有化。在此過程中，首旅酒店集團(tuán)將對(duì)沈南鵬、梁建章等原始股東的股權(quán)進(jìn)行收購(gòu)。最終，在2017年4月4日，首旅酒店集團(tuán)宣布私有化購(gòu)買交易已經(jīng)完成交割，如家酒店集團(tuán)成為首旅酒店的全資子公司。如家酒店集團(tuán)的私有化回歸A股市場(chǎng)，對(duì)于企業(yè)自身以及整個(gè)中概股市場(chǎng)都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響和意義。對(duì)于如家酒店集團(tuán)自身而言，私有化回歸A股市場(chǎng)可以更好地適應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求和監(jiān)管要求，有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。私有化還可以提高企業(yè)的獨(dú)立性和自主性，使企業(yè)更具有戰(zhàn)略靈活性和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于中概股市場(chǎng)而言，如家酒店集團(tuán)的私有化回歸也具有重要的啟示和借鑒意義。私有化回歸可以解決中概股在海外市場(chǎng)上面臨的監(jiān)管壓力和做空風(fēng)險(xiǎn)等問題，有利于保護(hù)企業(yè)的自身價(jià)值和品牌影響力。私有化回歸可以更好地實(shí)現(xiàn)企業(yè)的資本運(yùn)作和企業(yè)價(jià)值最大化，提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。私有化回歸還可以促進(jìn)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的繁榮和發(fā)展，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的吸引力和影響力。中概股私有化回歸A股市場(chǎng)是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)和正確選擇。通過私有化回歸，企業(yè)可以更好地適應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求和監(jiān)管要求，提高企業(yè)的獨(dú)立性和自主性，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的資本運(yùn)作和企業(yè)價(jià)值最大化。私有化回歸還可以促進(jìn)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的繁榮和發(fā)展，提高國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的吸引力和影響力。未來中概股企業(yè)應(yīng)該積極探索私有化回歸的路徑和策略，實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身和整個(gè)市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展。隨著全球資本市場(chǎng)的不斷變化，越來越多的中概股公司開始考慮私有化。本文將圍繞中概股公司私有化的動(dòng)機(jī)與經(jīng)濟(jì)后果展開討論，試圖解答什么是中概股公司的私有化，為什么要私有化，以及私有化會(huì)對(duì)公司和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生哪些影響。中概股公司指的是在境外資本市場(chǎng)上市的中國(guó)概念公司。近年來，這些公司紛紛掀起了一股私有化潮流。私有化指的是公司由公眾持股轉(zhuǎn)為私人持股，通常由大股東或管理層進(jìn)行收購(gòu)。私有化的目的多種多樣，包括但不限于規(guī)避監(jiān)管、追求更高收益以及方便公司重組等。對(duì)于許多中概股公司來說，私有化可以規(guī)避國(guó)內(nèi)外監(jiān)管政策對(duì)其業(yè)務(wù)和運(yùn)營(yíng)的限制。在國(guó)內(nèi)外政策環(huán)境日趨嚴(yán)格的情況下，一些中概股公司可能選擇私有化來確保自身經(jīng)營(yíng)的靈活性和獨(dú)立性。私有化可以為中概股公司提供更多的自主決策權(quán)和操作空間，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)更高的收益。一旦公司從公開市場(chǎng)退市，便可以減少公眾的監(jiān)督和投資者的制約，更容易地實(shí)現(xiàn)公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。私有化通常會(huì)導(dǎo)致中概股公司的股票價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)。在宣布私有化方案后，如果市場(chǎng)看好公司的前景，那么股票價(jià)格可能會(huì)上漲；反之，如果市場(chǎng)對(duì)公司的前景持悲觀態(tài)度，那么股票價(jià)格可能會(huì)下跌。私有化往往伴隨著公司治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整。在私有化過程中，大股東或管理層可能會(huì)進(jìn)行收購(gòu)，進(jìn)而擁有更多的控制權(quán)和決策權(quán)。這可能會(huì)導(dǎo)致其他股東的權(quán)益受到侵害，增加公司治理風(fēng)險(xiǎn)。私有化過程中，由于大股東或管理層的收購(gòu)行為，其他股東的權(quán)益可能會(huì)受到影響。具體表現(xiàn)為股權(quán)被稀釋、分紅減少等。私有化后的公司可能面臨更高的債務(wù)負(fù)擔(dān)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，這也會(huì)對(duì)股東權(quán)益造成一定的影響。歡聚時(shí)代是一家在納斯達(dá)克上市的中概股公司，主要從事網(wǎng)絡(luò)直播、游戲等業(yè)務(wù)。2016年，歡聚時(shí)代宣布進(jìn)行私有化，由李學(xué)凌等高管組成的買方團(tuán)以34美元/股的價(jià)格進(jìn)行收購(gòu)，總金額達(dá)到43億美元。該私有化方案得到了投資者的認(rèn)可，歡聚時(shí)代從公開市場(chǎng)退市，成功實(shí)現(xiàn)了私有化。在市場(chǎng)反應(yīng)方面，歡聚時(shí)代私有化方案公布后，其股票價(jià)格從20美元/股左右一路上漲至34美元/股。這表明市場(chǎng)對(duì)歡聚時(shí)代的私有化持樂觀態(tài)度。而在公司內(nèi)部決策方面，歡聚時(shí)代的高管團(tuán)隊(duì)認(rèn)為私有化有利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展，能夠更好地實(shí)施戰(zhàn)略規(guī)劃和調(diào)整公司治理結(jié)構(gòu)。歡聚時(shí)代的私有化也帶來了一定的風(fēng)險(xiǎn)。買方團(tuán)的資金來源主要依靠債務(wù)融資，這使得公司在未來將面臨更高的債務(wù)負(fù)擔(dān)。私有化后歡聚時(shí)代的股東權(quán)益受到了一定程度的削弱，部分中小股東的權(quán)益受到了侵害。歡聚時(shí)代在私有化后需要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)還包括政策環(huán)境變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。中概股公司的私有化是一個(gè)復(fù)雜的過程，它既涉及到公司的經(jīng)營(yíng)和治理，又涉及到資本市場(chǎng)和政策環(huán)境等多個(gè)方面。通過分析中概股公司私有化的動(dòng)機(jī)和經(jīng)濟(jì)后果，我們可以了解到私有化對(duì)公司、股東以及整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響。結(jié)合具體案例的分析也為我們提供了更深入的認(rèn)識(shí)和啟示。展望未來，隨著國(guó)內(nèi)外政策環(huán)境的變化以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，中概股公司的私有化趨勢(shì)可能會(huì)持續(xù)。為了降低風(fēng)險(xiǎn)并實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，未來的研究需要以下幾個(gè)方面：如何評(píng)估中概股公司私有化的合理性和必要性成為關(guān)鍵問題；如何保護(hù)中小股東的權(quán)益以及平衡大股東和管理層的權(quán)力成為研究的重點(diǎn)；對(duì)于政策制定者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，如何在鼓勵(lì)創(chuàng)新和發(fā)展的確保市場(chǎng)的公平和透明也成為未來的研究方向。2015年6月23日，陌陌（納斯達(dá)克股票代碼：MOMO）宣布，該公司董事會(huì)已經(jīng)收到了來自公司聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官唐巖、MatrixPartnersChinaIIHongKongLimited、紅杉資本中國(guó)投資管理公司（SequoiaCapitalChinaInvestmentManagementL.P）以及HuataiRuilianFundManagement(以下統(tǒng)稱為“買方集團(tuán)”)等方面的日期為2015年6月23日的非約束性私有化要約。2015年6月18日，據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道奇虎360科技有限公司(Qihoo360TechnologyCo.)周三公布，該公司收到了首席執(zhí)行長(zhǎng)發(fā)出的全面收購(gòu)提議。這一消息表明該公司加入了其他提出類似交易的中國(guó)公司行列。奇虎360首席執(zhí)行長(zhǎng)周鴻祎及關(guān)聯(lián)公司提議，以每美國(guó)存托股票77美元的現(xiàn)金，收購(gòu)其尚未持有的所有流通股。奇虎360總部在北京，主要銷售互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)安全產(chǎn)品。與其他中國(guó)公司及其高管發(fā)出的收購(gòu)提議不同的是，奇虎360接獲的收購(gòu)建議沒有特別提到公司被私有化的可能性。中國(guó)股市高漲已經(jīng)促使一大批中國(guó)高管將其在美國(guó)上市的公司私有化，銀行界人士稱，其目的是希望重新在國(guó)內(nèi)上市以獲得更高的估值。例如,盛大的私有化后，陳天橋?qū)⒂懈鄷r(shí)間思考盛大未來。陳天橋一直希望構(gòu)建娛樂帝國(guó)，擺脫對(duì)單一網(wǎng)游業(yè)務(wù)的依賴，但多年來整合收購(gòu)的公司，業(yè)績(jī)并不理想，包括盛大文學(xué)、酷6等都在持續(xù)虧損，反而需要游戲業(yè)務(wù)不斷輸血。而作為上市公司，盛大面臨著來自美國(guó)資本市場(chǎng)巨大的業(yè)績(jī)壓力。一方面，盛大文學(xué)、酷6網(wǎng)已有業(yè)務(wù)虧損持續(xù)放大，另一方面，新啟動(dòng)業(yè)務(wù)前期需要巨大的資金投入作支撐，因此盛大需要游戲業(yè)務(wù)不斷向這些業(yè)務(wù)輸血。由此帶來的結(jié)果是，從2010年開始的近六個(gè)季度，盛大整體運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率不斷下降，盛大2011年Q2營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(GAAP)為8280萬元人民幣，同比降43%，環(huán)比降09%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(非GAAP)為38億元人民幣。而作為上市公司，盛大的業(yè)績(jī)壓力也隨之升溫，資本市場(chǎng)不可能長(zhǎng)期容忍孵化業(yè)務(wù)所帶來的虧損、利潤(rùn)率低、盈利空間有限等不確定性因素。私有化退市后，陳天橋也許不必再苦于每個(gè)季度的業(yè)績(jī)指標(biāo)是否完成，而能夠更加專心、更加自由的放手勾勒娛樂版圖。2011年的海外資本市場(chǎng)，數(shù)支中概股受遭做空機(jī)構(gòu)欺詐指控并遭獵殺。統(tǒng)計(jì)顯示，2011年3月以來，24家在美上市的中國(guó)公司遭遇審計(jì)師辭職或曝光審計(jì)對(duì)象財(cái)務(wù)問題，19家遭遇美國(guó)證監(jiān)會(huì)停牌或摘牌。而上一年度，這一數(shù)據(jù)僅為8家。這意味著，在美上市的中國(guó)公司正在遭遇一場(chǎng)群體性的誠(chéng)信危機(jī)。上市公司估值和股價(jià)大幅縮水。一些公司開始考慮私有化。2011年4月15日，同濟(jì)堂宣布將被復(fù)星醫(yī)藥控股子公司等2家公司并購(gòu)，成為二者全資私有公司，終止紐交所上市。2011年5月21日，中消安宣布聯(lián)合貝恩資本旗下子公司以每股9美元的價(jià)格回購(gòu)所有的流通股。2011年8月19日，康鵬化學(xué)宣布，由春華基金及董事長(zhǎng)楊建華共同持有的HalogenLtd對(duì)公司的私有化收購(gòu)計(jì)劃已完成。2012年2月20日，海灣資源表示其董事長(zhǎng)已通知該公司,ShandongHaoyuanIndustrialGroupCo.,Ltd.(簡(jiǎn)稱"SHIG")與ShandongOceanBrightStoneIndustryFundManagementCo.,Ltd.("OceanBright")正在考慮將海灣資源作為溴鹽工業(yè)鞏固戰(zhàn)略的組成部分，以促成SHIG在中國(guó)上市，所以海灣資源或?qū)⑦M(jìn)行私有化交易，來滿足SHIG在中國(guó)上市需要具備的條件。在美國(guó)的上市公司的主體為滿足證監(jiān)會(huì)及納斯達(dá)克市場(chǎng)的要求，需要定期或不定期披露公司的經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，需要與投資者保持良好的關(guān)系，需要定期要財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)及內(nèi)部控制審計(jì)。每年付給律師、審計(jì)師、投資者關(guān)系顧問及其他顧問費(fèi)用不下百萬美元，這對(duì)于市值較小的上市公司是不堪重負(fù)的。象中能集團(tuán)退市就有這方面的考量。(5)在美中國(guó)概念股受到越來越大的外部壓力，比如證監(jiān)會(huì)、交易所愈加嚴(yán)格的監(jiān)管及要求、做空力量帶來的包括集體訴訟在內(nèi)的負(fù)面影響等等。2011年10月29日，泰富電氣在紐約召開特別股東大會(huì)，占總股本7%的股票支持公司私有化。去除收購(gòu)方所持股份，84%的非關(guān)聯(lián)方投票贊成公司私有化，僅1%的股東投了反對(duì)票。由此，長(zhǎng)達(dá)近13個(gè)月的泰富電氣私有化正式完成。早在2011年6月中旬，研究機(jī)構(gòu)香櫞研究就質(zhì)疑泰富電氣在巨額貸款協(xié)議和財(cái)務(wù)狀況等方面上演“龐氏騙局”，導(dǎo)致泰富電氣的股價(jià)在一天之內(nèi)暴跌17%。盡管公司多次針對(duì)質(zhì)疑展開回應(yīng)，但空頭并未就此罷休，此后又多次質(zhì)疑泰富電氣私有化的真實(shí)性。上周三，一位名為ChiminSang的博主在其博客中再度質(zhì)疑泰富電氣向當(dāng)局提交的稅務(wù)報(bào)告真實(shí)性，并宣稱已買入泰富電氣的看跌期權(quán)。之后，香櫞研究再度質(zhì)疑泰富電氣缺乏透明度，以及公開披露的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?nèi)狈侠淼闹?。泰富電氣的退市，就不需要再面?duì)第三方調(diào)查機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑，也不需要對(duì)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出回應(yīng)。一個(gè)公司考慮私有化動(dòng)機(jī)在通過是復(fù)雜、多方面的。有對(duì)整個(gè)市場(chǎng)行情的考慮，有對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的考慮，也有對(duì)公司未來戰(zhàn)略規(guī)劃的考量。而以上提到的私有化的動(dòng)機(jī)是中概股公司選擇私有化時(shí)主要考量的要素。不少中概股自上市就經(jīng)常遭遇市值低估、融資受阻、做空危機(jī)等“水土不服”，加之做空中概股以及因不熟悉當(dāng)?shù)胤梢?guī)則而陷入的訴訟危機(jī)，走出去的中概股活的并不瀟灑。另一方面，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的火爆以及政策對(duì)“雙創(chuàng)”的支持也給了中概股回家的信心。日前，國(guó)務(wù)院發(fā)表推動(dòng)“雙創(chuàng)”的若干措施，指出要積極研究尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市制度，推動(dòng)在上海證券交易所建立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板。加快推進(jìn)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)。艾瑞咨詢認(rèn)為，中概回歸無關(guān)乎A股牛熊市，制度性改革為首要驅(qū)動(dòng)因素：我們認(rèn)為目前中概企業(yè)的私有化浪潮與國(guó)內(nèi)A股狂熱的牛市行情關(guān)系不大，主要原因?yàn)橹懈牌髽I(yè)從私有化退市到拆除VIE架構(gòu)，再到國(guó)內(nèi)上市這一流程需要至少三年時(shí)間，三年后A股的行情是不確定的，但可以確定的是：股市制度性改革將降低上市門檻：較之于主板和創(chuàng)業(yè)板，新三板將取消對(duì)企業(yè)的盈利和存續(xù)時(shí)間的硬性要求，預(yù)計(jì)籌備中的戰(zhàn)略新興板對(duì)企業(yè)上市更加開放，同時(shí)注冊(cè)制的實(shí)行也降低了企業(yè)的上市門檻;互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將擁有相對(duì)更高的估值：由于A股的互聯(lián)網(wǎng)板塊仍然處于早期階段，優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相對(duì)匱乏，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)+傳統(tǒng)企業(yè)所形成的商業(yè)模式仍然在探索中，導(dǎo)致A股互聯(lián)網(wǎng)板塊普遍擁有較高估值。中概企業(yè)回歸A股雖未必?fù)碛心壳芭Ｊ行星橄碌母吖乐岛透咭鐑r(jià)，但整體上的估值水平會(huì)超過同時(shí)期美股或港股市場(chǎng)。美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)對(duì)于私有化退市的規(guī)定相對(duì)簡(jiǎn)單，只有兩個(gè)絕對(duì)條件：一是由1位控股股東發(fā)起；二是收購(gòu)流通股需全部以現(xiàn)金進(jìn)行。由于從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入，比照市場(chǎng)價(jià)需有一定的溢價(jià)(高過市場(chǎng)價(jià)格即可)。美國(guó)部分地區(qū)法律規(guī)定，母公司擁有子公司90%以上股份就可完成私有化。如果要合并，就要考慮能不能掌握除你之外的50%加一票的股權(quán)比例；如果你能出一個(gè)好價(jià)錢，90%的股票可以要約收購(gòu)。中概股私有化流程大致如下：收購(gòu)方委任財(cái)務(wù)顧問、法律顧問——目標(biāo)公司宣布收到或接受收購(gòu)要約——目標(biāo)公司成立特別委員會(huì)——特別委員會(huì)委任財(cái)務(wù)顧問、法律顧問—收購(gòu)方設(shè)立并購(gòu)母公司與并購(gòu)子公司——目標(biāo)公司與收購(gòu)方的并購(gòu)子公司簽訂并購(gòu)協(xié)議——向證監(jiān)會(huì)提交表格13E-3——召開臨時(shí)股東大會(huì)(ExtraordinaryGeneralMeetingofShareholders)——股東大會(huì)投票通過并購(gòu)——私有化完成，股票停止交易，退市結(jié)束。目標(biāo)方收到并公布私有化提議：2010年10月11日，泰富電氣宣布收到董事長(zhǎng)兼CEO楊天夫?qū)⒑桶粤鈦喼尥顿Y基金集團(tuán)的私有化提議，收購(gòu)價(jià)格24美元，總交易金額達(dá)5億美元。主要合作方退出：2011年11月23日，泰富電氣宣布原私有化交易主要合作方修改協(xié)議，將以債權(quán)和股本的形式為此次收購(gòu)提供資金，最高可達(dá)10%(占此項(xiàng)交易總額的比重)，而這僅僅是一項(xiàng)權(quán)利而并未義務(wù)。這代表霸菱此前作為合作者提供融資的積極態(tài)度，轉(zhuǎn)變至僅提供很少一部分融資金額(10%)，市場(chǎng)對(duì)泰富電氣董事長(zhǎng)楊天夫的融資能力表示擔(dān)憂。成立特別委員：2011年3月17日，泰富電氣宣布成立了一個(gè)由獨(dú)立董事組成的特別委員會(huì)，以評(píng)估由CEO楊天夫提出的公司私有化建議。要約方宣布做好資金準(zhǔn)備：2011年4月16日，在哈爾濱泰富電氣周五給SEC遞交的一份文件中顯示，該公司CEO楊天夫表示將于下周一對(duì)公司進(jìn)行私有化，并且表示他已經(jīng)募集到資金。獲得貸款：2011年6月9日，泰富電氣CEO楊天夫控制的TechFull公司與國(guó)家開發(fā)銀行香港分行(CBD)簽訂4億美元的貸款協(xié)定。SEC文件顯示，該項(xiàng)貸款主要用于泰富電氣私有化相關(guān)費(fèi)用等用途。同時(shí)，這一階段中，泰富電氣遭遇了做空階段Citron的多次質(zhì)疑。2011年6月2日，CitronResearch撰文質(zhì)疑泰富電氣的私有化“子虛烏有”，認(rèn)為該公司股票僅值7美元或者更低，建議投資者拋開私有化收購(gòu)要約來對(duì)該公司進(jìn)行估值。6月10日,在泰富宣布獲國(guó)開行貸款后,citron隨即針對(duì)此文件發(fā)布質(zhì)疑報(bào)告，認(rèn)為此項(xiàng)貸款無任何抵押僅憑個(gè)人擔(dān)保，且沒有公布協(xié)定的任何款項(xiàng)，很有可能不是貸款協(xié)定而是貸款承諾書。泰富電氣董事會(huì)同意CEO私有化方案:2011年6月20日晚，泰富電氣今日宣布同意泰富電氣CEO提出的私有化收購(gòu)方案。該私有化方案的收購(gòu)價(jià)格為每股24美金。該公司目前總股本為31萬，如果按每股24美元的收購(gòu)價(jià)格來算，公司估值達(dá)到了5億美元。消息稱，泰富已與TechFullElectric公司和TechFullElectricAcquisition簽署一項(xiàng)最終合并協(xié)議和計(jì)劃。TechFullElectric公司在開曼群島注冊(cè)成立，為泰富電氣公司董事長(zhǎng)兼CEO楊天夫全資控制。TechFullElectricAcquisition公司在美國(guó)內(nèi)華達(dá)州注冊(cè)成立，為TechFullElectric旗下全資子公司。提交SEC注冊(cè)文件：2011年7月13日，泰富電氣向美國(guó)SEC提交SC13E3文件，進(jìn)一步披露了該公司私有化進(jìn)程。宣布股東大會(huì)：2011年9月30日，泰富電氣宣布已向SEC遞交有關(guān)與TechFullElectric合并的委托材料(definitiveproxymaterials)。該材料也將盡快被寄送到股東手中。同時(shí)宣布泰富將于美東2011年10月29日上午9:00舉行特別股東大會(huì)。舉行股東大會(huì),成功完成私有化：2011年10月29日晚間，泰富電氣在紐約召開特別股東大會(huì)，占總股本7%的股票支持公司私有化。去除收購(gòu)方所持股份，84%的非關(guān)聯(lián)方投票贊成公司私有化，僅1%的股東投了反對(duì)票。由此，長(zhǎng)達(dá)近13個(gè)月的泰富電氣私有化正式完成。(1)企業(yè)欲尋求私有化，必須向中小股東提供基于當(dāng)期股價(jià)的溢價(jià)，才可能達(dá)到回購(gòu)股權(quán)的目的。(2)是大量的中介費(fèi)，因而大部分企業(yè)需要通過投行、私募機(jī)構(gòu)募集資金來退市。一個(gè)是特別委員會(huì)的主席，如果獨(dú)立董事提出反對(duì)意見，企業(yè)要退市就面臨著很大的困難。另一個(gè)是出公平意見書的財(cái)務(wù)顧問。財(cái)務(wù)顧問要對(duì)中國(guó)公司的全面情況做評(píng)估調(diào)查，如果中美兩邊的評(píng)估調(diào)查銜接有差錯(cuò)，時(shí)間會(huì)拖得很長(zhǎng)。(3)而影響到退市時(shí)間長(zhǎng)短的另一大最重要問題是訴訟。如果沒有訴訟，只需五六個(gè)月企業(yè)就能迅速的退市。而一旦出現(xiàn)訴訟，企業(yè)退市時(shí)間至少要延長(zhǎng)3~6個(gè)月?！辈①?gòu)方在收購(gòu)一家公司的整體權(quán)益時(shí)，需要律師幫助向SEC遞交13e-3表(1934年證券法案規(guī)則)等信息披露文件，還需要支付會(huì)計(jì)師、財(cái)務(wù)顧問的費(fèi)用，交易的融資費(fèi)用，以及潛在的訴訟費(fèi)等。美國(guó)一些地方法院對(duì)私有化實(shí)行很嚴(yán)格的審查。同樣，SEC審查私有化材料時(shí)也很詳細(xì)。這些都需要龐大的費(fèi)用支付。據(jù)中能集團(tuán)董事長(zhǎng)鄧天洲介紹中能集團(tuán)退市時(shí)，“單中介服務(wù)這一項(xiàng)花費(fèi)，上市時(shí)我花了200萬美元，退市同樣也花了200萬美元?！?，退市的200萬美元中介費(fèi)里有至少150萬美元是付律師費(fèi)?！霸诿绹?guó)退市需要很多律師，我們自己用了5家律師事務(wù)所，訴訟時(shí)又用了5家律師事務(wù)所，其中支付給特別委員會(huì)律師的錢最多?！币坏﹩?dòng)私有化，如果私有化價(jià)格并不如投資者的預(yù)期，就會(huì)招致投資者的非議乃至訴訟。而如果一旦涉及訴訟，公司私有化的計(jì)劃就有可能流產(chǎn)。即使私有化成功，因?yàn)榇嬖趹叶礇Q的訴訟，從而對(duì)再次登陸其他市場(chǎng)產(chǎn)生影響。最為激烈的當(dāng)屬第三方獨(dú)立調(diào)查機(jī)構(gòu)阻擊泰富電氣私有化。2011年6月，香櫞接連發(fā)布質(zhì)疑報(bào)告，稱泰富電氣私有化“子虛烏有”、總裁楊天夫“涉嫌欺詐”，認(rèn)為其股票價(jià)格應(yīng)低于7美元甚至更低。在今年7月至9月之間，有數(shù)十份匿名信寫給交易貸款方國(guó)開行、美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)，希望動(dòng)搖私有化推進(jìn)，砸壓股價(jià)。而楊天夫數(shù)次遭到諸如“雙規(guī)”、“被SEC調(diào)查”等質(zhì)疑，泰富電氣股價(jià)震蕩異常激烈。公司私有化進(jìn)程存在不確定性，做空機(jī)構(gòu)存在撰寫不實(shí)研究報(bào)告的可能，進(jìn)而影響到投資方，攪局私有化進(jìn)程。2011年10月29日晚間，泰富電氣在紐約召開特別股東大會(huì)，占總股本7%的股票支持公司私有化。最終泰富電氣涉險(xiǎn)過關(guān)。中概股私有化后分眾有兩條選擇道路：一條是保持私有化，另一條是選擇A股或者港股上市。目前中概股私有化過程中PPP是一種普遍采用的私有化的模式。所謂PPP策略，即“Public-Private-Public”，指先通過收購(gòu)在外流通股實(shí)現(xiàn)私有化退市，轉(zhuǎn)變企業(yè)架構(gòu)，謀求再次上市。(1)反向股份分割：公司還可以采取反向股份分割的方式縮減登記的股東人數(shù)，使得股東人數(shù)低于SEC的要求，從而無需繼續(xù)遞交信息披露報(bào)告。如果并購(gòu)方在公司的權(quán)益大于其他任何非關(guān)聯(lián)股東，并購(gòu)方可以實(shí)行反向股份分割，發(fā)行新的股票，合并之前幾份舊的股票，同時(shí)，這一份新的股票數(shù)額將超過最大的非關(guān)聯(lián)股東持有的權(quán)益。(2)要約收購(gòu)：這種情況下不需要獲得目標(biāo)公司董事會(huì)的前置許可。并購(gòu)方就目標(biāo)公司的股票做出要約收購(gòu)后，往往伴隨著簡(jiǎn)易合并，因?yàn)槿绻繕?biāo)公司的股東已經(jīng)轉(zhuǎn)讓其90%的股份，并購(gòu)方可以不經(jīng)過目標(biāo)公司小股東的投票，直接完成私有化交易。并購(gòu)方式：這種情況下，并購(gòu)方會(huì)直接就交易事宜與目標(biāo)公司董事會(huì)的特別獨(dú)立委員會(huì)磋商，并與目標(biāo)公司達(dá)成并購(gòu)協(xié)議，但需要獲得目標(biāo)公司絕大多數(shù)股東的同意。私有化退市必須有雄厚的資金保駕護(hù)航。根據(jù)美國(guó)監(jiān)管層的要求，提出私有化的股東收購(gòu)流通股需全部以現(xiàn)金進(jìn)行，并且收購(gòu)方必須向中小股東提供基于當(dāng)期股價(jià)的溢價(jià)，再加上律師咨詢費(fèi)用、審計(jì)費(fèi)用、會(huì)計(jì)費(fèi)用、財(cái)務(wù)顧問費(fèi)用、銀行貸款及融資費(fèi)用等固定費(fèi)用，在劇增的財(cái)務(wù)壓力下，若沒有幾分財(cái)力，私有化退市只是空想。來自特別委員會(huì)的意見也可能成為私有化退市的阻礙。一般來說，公司內(nèi)部股東以書面形式向公司董事會(huì)提出非約束力的私有化方案之后，獨(dú)立董事將會(huì)組成別委員會(huì)，并聘請(qǐng)自己的財(cái)務(wù)顧問與法律顧問，如果獨(dú)立董事提出反對(duì)意見，企業(yè)要退市就面臨著很大的困難。第三，來自做空機(jī)構(gòu)的攻擊，使得私有化退市之路危機(jī)四伏。美股資本市場(chǎng)做空機(jī)制發(fā)達(dá)，有不少靠做空獲利的做空機(jī)構(gòu)，中概股常被做空機(jī)構(gòu)抓住與美國(guó)投資者溝通不暢、財(cái)務(wù)報(bào)告不夠規(guī)范透明以及VIE結(jié)構(gòu)較難監(jiān)管的“小辮子”，從而成為做空的對(duì)象，2011年首批私有化退市的中泰富電氣就遭遇香櫞的做空。最讓中概股傷腦筋的是耗時(shí)問題，從私有化退市到回歸A股需經(jīng)歷私有化、解除紅籌架構(gòu)、借殼A股等步驟，光是組建特別委員會(huì)、聘請(qǐng)獨(dú)立的特別委員會(huì)顧問到完成簡(jiǎn)易合并就要耗費(fèi)4個(gè)月左右的時(shí)間。從目前完成私有化的中概股情況來看，很少有公司能在短期內(nèi)完成，通常要耗時(shí)近一年，甚至更長(zhǎng)時(shí)間。(通俗講，私有化是控股股東把小股東手里的股份全部買回來，擴(kuò)大已有份額，最終使這家公司退市。)●向董事會(huì)提交私有化方案并公開宣布；董事會(huì)批準(zhǔn)、簽署最終收購(gòu)協(xié)議(對(duì)很多中概股而言，重回A股關(guān)鍵是拆分VIE結(jié)構(gòu)，解除海外公司對(duì)內(nèi)資公司的協(xié)議控制。)(自查是否符合主板/新三板上市條件，新三板上市速度快，排隊(duì)用1-3個(gè)月)2012年6月17日，阿里巴巴在香港聯(lián)交所發(fā)布公告披露，開曼群島大法院已于當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月15日批準(zhǔn)阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司私有化計(jì)劃，撤銷阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司在香港聯(lián)交所的上市地位，于6月20日下午4時(shí)生效。根據(jù)這份公告，開曼群島大法院已于當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月15日批準(zhǔn)私有化計(jì)劃，并沒有對(duì)其作出任何修訂。開曼群島大法院于同日確認(rèn)就計(jì)劃所涉對(duì)已發(fā)行股本作出削減。今年2月21日，阿里巴巴集團(tuán)宣布私有化B2B業(yè)務(wù)，從香港退市，回購(gòu)價(jià)格為每股5港元，預(yù)計(jì)耗資190億元左右。該計(jì)劃于5月25日在阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)股東大會(huì)以89億股數(shù)，占整體46%的贊成票通過。隨后在6月8日，該股正式停止交易。為完成私有化，阿里巴巴近日向國(guó)家開發(fā)銀行、中投公司和新加坡淡馬錫控股公司等主權(quán)財(cái)富基金進(jìn)行融資或貸款，前提是阿里所有權(quán)結(jié)構(gòu)不被一家或兩家大股東所控制。通過《傳奇》游戲發(fā)家的盛大已經(jīng)在2009年分拆游戲業(yè)務(wù)上市；酷6也借殼華友世紀(jì)上市；旗下盛大文學(xué)也在上市進(jìn)程中。作為母公司的盛大(SNDA)上市必要性下降，而且還掣肘了其他業(yè)務(wù)的發(fā)展；所以陳天橋于2011年10月17日向盛大董事會(huì)提出私有化要約；要約價(jià)格為35美元，較消息發(fā)布前一交易日收盤價(jià)溢價(jià)24%。鑒于陳