證券投資學課件

第一章證券投資工具

第一節(jié)投資概述1．投資的定義和目的投資是貨幣轉化為資本的過程。投資的目的有：本金保障；資本增值；經(jīng)常性收益。2．風險和風險偏好風險指“未來結果的不確定性或損失”，進一步定義為“個人和群體在未來獲得收益和遇到損失的可能性以及對這種可能性的判斷與認知”。風險偏好有三類：風險規(guī)避；風險中立；風險愛好。第二節(jié)債券

1．債券的概念債券是一種金融契約，是債權債務憑證。債券概念的四層含義。發(fā)行人；購買人；發(fā)行人義務；法律效力2．債券的基本要素四個基本要素：債券面值；票面利率；付息期和償還期。3．債券的特征四個特征：償還性；流通性；安全性和收益性。4.債券的分類對債券可以從是否約定利息劃分、債券券面形態(tài)、發(fā)行主體、是否有財產(chǎn)擔保、是否能轉換為公司股票、利率是否固定、是否能夠提前償還、償還方式等不同角度進行分類。（1）是否約定利息零息債券；附息債券；息票累積債券（2）券面形態(tài)實物債券，憑證式債券，國家儲蓄債券，記賬式債券（3）發(fā)行主體政府債券；金融債券；公司債券（4）有無擔保抵押債券；信用債券（5）能否轉換可轉換債券；不可轉換債券（6）利率是否固定固定利率債券，浮動利率債券（7）是否能夠提前償還可贖回債券，不可贖回債券（8）償還方式不同一次到期債券，分次到期債券5．債券的收益率計算債券收益率是債券收益與其投入本金的比率，通常用年率表示。債券的收益率可以分為債券出售者的收益率、債券購買者的收益率和債券持有期間的收益率。掌握幾種債券收益率的計算?；竟絺找媛?（到期本息和-發(fā)行價）/發(fā)行價格*償還期*100%出售者的收益率=（賣出價–發(fā)行價+利息）/（發(fā)行價*持有年限）*100%購買者的收益率=（到期本息和-買入價）/（買入價*剩余年限）*100%持有期間收益率=（賣出價–買入價+利息）/（買入價*持有年限）*100%6．債券籌資的特點優(yōu)點：資本成本低；具有財務杠桿作用；所籌集資金屬于長期資金；籌資的范圍廣、金額大。缺點：財務風險大；限制性條款多，資金使用缺乏靈活性。第三節(jié)股票1．股票的概念股票是股份有限公司在籌集資本時向出資人或者投資發(fā)行這發(fā)行的股份憑證，代表持有者對股份公司的所有權。股票的概念包括幾個方面的內(nèi)容。（1）出資證明（2）股東身份證明（3）利潤分配及剩余財產(chǎn)分配權證明2.股票的特征不可償還性；參與性；收益性；流通性；價格的波動性和風險性;3．股票分類（1）按上市地點

A股；B股；N股；H股；S股等（2）按股票代表的權利普通股；優(yōu)先股（3）其他分類記名和不記名;有票面值股票與無票面值股票單一股票與復數(shù)股票;表決權股票與無表決權股票

4.股票的內(nèi)在價值（1）基本概念：股票未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，又稱理論價值。

（2）內(nèi)在價值的意義

i作為定價的依據(jù)

ii判斷泡沫是否產(chǎn)生郁金香泡沫；日本泡沫（教材P38-40）第四節(jié)證券投資基金1．證券投資基金概述（1）定義：證券投資基金是一種實行組合投資、專業(yè)管理、利益共享、風險共擔的集合投資方式。（2）與股票、債券的區(qū)別

i以股票、債券為投資對象，是一種投資的投資

ii風險收益不同

iii組合投資2．證券投資基金的特點

集合理財、專業(yè)管理；組合投資、分散風險；利益共享、風險共擔；嚴格監(jiān)管、信息透明；獨立托管、保障安全。

3．證券投資基金的分類可以根據(jù)不同的標準來對其進行分類。（1）按照組織形式劃分契約型基金和公司型基金（2）按照基金單位是否變動封閉式基金與開放式基金（3）按照投資渠道不同股票基金，債券基金，貨幣市場基金。（4）按照是否公開發(fā)行公募基金（共同）與私募基金（對沖）4．證券投資基金的管理和托管

資產(chǎn)管理和托管分開的原則?；鸸芾砣撕突鹜泄苋?。（1）管理人：是指憑借專門的知識與經(jīng)驗，運用所管理的資產(chǎn)，根據(jù)法律法規(guī)的規(guī)定，按照科學的投資組合原理進行投資決策，謀求基金資產(chǎn)的不斷增值，并使基金持有者盡可能多的獲取收益的機構。主要職責

（2）托管人：是投資者權益的代表，是基金資產(chǎn)的名義持有人。主要職責P45第五節(jié)金融衍生工具

衍生工具產(chǎn)生的必然性：為了分散、減少和轉移系統(tǒng)性風險。1.金融衍生工具市場參與者對沖者或稱保值者（hedgers）:規(guī)避轉移風險投機者(speculators):制造風險并從中獲利

套利者(arbitrageurs):利用價差獲利2.金融衍生工具（1）期貨（futures）

概念：期貨合約是指買賣雙方簽訂的一份合法的有約束力購銷合約，它規(guī)定以事先約定好的價格在未來特定的時間內(nèi)交割一定數(shù)量的標的物并支付貨款。與股票的區(qū)別：投資報酬不同，投資風險不同。期貨合約組成要素：交易品種；交易數(shù)量和單位；最小變動價位；每日價格最大波動限制；合約月份；交易時間；最后交易日(指某一期貨合約在合約交割月份中進行交易的最后一個交易日)；交割時間(指該合約規(guī)定進行實物交割的時間；交割標準和等級；交割地點；保證金；交易手續(xù)費。

期貨合約特點合約標準化；交易所進行交易；交易所進行擔保；可交收現(xiàn)貨進行對沖期貨合約的功能(1)吸引套期保值者利用期貨市場買賣合約鎖定成本,規(guī)避因現(xiàn)貨市場的商品價格波動風險而可能造成的損失。(2)吸引投機者進行風險投資交易,增加市場流動性。期貨交易的特征。(1)期貨交易的雙向性。(2)期貨交易的杠桿作用。(3)期貨是零和市場,但大于負市場。（2）期權

概念：期權(option)是在期貨的基礎上產(chǎn)生的一種金融工具,是指在未來一定時期可以買賣的權利,是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額(指期權費)后擁有的在未來一段時間內(nèi)(指美式期權)或未來某一特定日期(指歐式期權)以事先規(guī)定好的價格(指履約價格)向賣方購買或出售一定數(shù)量特定標的物的權利,但不負有必須買進或賣出的義務。期權主要有如下幾個構成因素:①執(zhí)行價格②期權費。③履約保證金。④看漲期權和看跌期權。種類：根據(jù)期權交易買進和賣出的性質(zhì)劃分為看漲期權和看跌期權。按期權的履約時間的不同規(guī)定劃分為歐式期權與美式期權。根據(jù)交易場所不同劃分為場內(nèi)期權與場外期權。根據(jù)標的資產(chǎn)性質(zhì)不同劃分為現(xiàn)貨期權和期貨期權。X假設標的資產(chǎn)到期時的價格未ST，期權的執(zhí)行價格為X，則到期時期權買方的收益為：R==max(ST-X,0)去掉期權費的期權買方的凈收益為：=R-C=max(ST-X,0)-C凈收益價值ST0-CX+C看漲期權到期時的價值與買方收益X假設標的資產(chǎn)到期時的價格未ST，期權的執(zhí)行價格為X，則到期時期權賣方的收益為：R==max(X-ST,0)加上期權費的期權賣方的收益為：=R+C=max(X-ST,0)+C凈收益價值ST0CX+C看漲期權到期時的價值與賣方收益X假設標的資產(chǎn)到期時的價格未ST，期權的執(zhí)行價格為X，則到期時期權買方的收益為：R==max(X

-ST,0)去掉期權費的期權買方的收益為：=R-P=max(X

-ST,0)-P凈收益價值ST0-PX-P看跌期權到期時的價值與買方收益X假設標的資產(chǎn)到期時的價格未ST，期權的執(zhí)行價格為X，則到期時期權賣方的收益為：R==max(ST-X,0)加上期權費的期權賣方的收益為：=R+P=max(ST-X,0)+P凈收益價值ST0

PX-P看跌期權到期時的價值與賣方收益(3)其他金融衍生工具(1)遠期合同。遠期合同是指合同雙方約定在未來某一日期以約定價值,由買方向賣方購買某一數(shù)量的標的項目的合同。(2)互換合同?；Q合同是指合同雙方在未來某一期間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流量的合同。按合同標的項目不同,互換可以分為利率互換、貨幣互換、商品互換、權益互換等。其中,利率互換和貨幣互換比較常見。第六節(jié)另類投資工具1概念：另類投資(alternativeinvestment),也稱替代投資、非主流投資。另類投資是指在股票、債券及期貨等公開交易平臺之外的投資方式。2特點：與傳統(tǒng)投資相關性小。3分類：（1）金融衍生品：資產(chǎn)支持證券；擔保債務憑證：信用違約互換（2）私募股權習題一、名詞解釋風險股票普通股優(yōu)先股債券基金證券投資基金契約型基金公司型基金封閉型基金開放型基金基金管理人基金托管人金融衍生工具期貨期權二、簡答題1簡述有價證券的種類和特征。2股票有哪幾種主要類型？3簡述普通股股票的基本特征和主要種類。4普通股股東享有哪些主要權利？5簡述優(yōu)先股股票的基本特征。6簡述債券的種類。7證券投資基金與股票、債券有哪些異同？8證券投資基金主要有哪幾種類型？9金融衍生工具可分為哪些種類？10金融衍生工具的主要功能有哪些？第二章、證券市場第一節(jié)證券市場概述

證券市場是股票、債券、證券投資基金、金融衍生工具等各種有價證券發(fā)行和買賣的場所。證券市場與一般商品市場相比的不同主要有以下幾個方面:①交易對象②交易目的③價格實質(zhì)④風險金融市場體系（一）實物資產(chǎn)金融資產(chǎn)與證券市場1.實物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)社會的物質(zhì)財富最終取決于其社會經(jīng)濟的生產(chǎn)能力,包括土地、建筑物、機械以及創(chuàng)造產(chǎn)品和服務的知識。與實物資產(chǎn)相對應的是金融資產(chǎn),如股票和債券。通常將金融資產(chǎn)分為三類:固定收益型證券、權益型證券和衍生產(chǎn)品。（1）固定收益證券承諾了固定的收益流,或按照某一固定公式計算的現(xiàn)金流。（2）與固定收益證券相比,公司的普通股(或稱權益或股權證券)代表了公司所有權份額。（3）衍生證券(如期權和期貨合約)的收益取決于其他資產(chǎn)(如股票和債券)的價格2證券市場（1）基本功能：籌資-投資；資本定價；資本配置（2）分類：按市場功能不同分為一級市場和二級市場按上市條件的不同,可分為主板市場和二板市場。按交易對象的不同,可分為股票市場、債券市場、基金市場和衍生品市場。按組織形式不同,可分為場內(nèi)市場和場外市場。（二）．證券市場發(fā)展的三個階段自由放任階段（17世紀末至20世紀20年代末）；法制建設階段（20世紀30年代初至60年代末）；

《證券法》（1933）《證券交易法》（1934）迅速發(fā)展階段（20世紀70年代至今）。第二節(jié)證券市場的運行機制（一）證券市場的微觀主體1.證券發(fā)行人：證券發(fā)行人是指為籌措資金而發(fā)行債券、股票等證券的發(fā)行主體,它包括:（1）.公司(企業(yè))：公司的組織形式可分為獨資制、合伙制和公司制?，F(xiàn)代公司主要采取股份有限公司和有限責任公司兩種形式,其中只有股份有限公司才能發(fā)行股票。（2）.政府和政府機構：隨著國家干預理論的興起,政府(中央政府和地方政府)以及中央政府直屬機構已成為證券發(fā)行的重要主體之一,但政府發(fā)行證券的品種一般只限于債券。2.證券投資人（1）機構投資者：政府機構；金融機構（證券經(jīng)營機構，銀行業(yè)金融機構，保險經(jīng)營機構，合格境外投資者，其他金融機構）；企業(yè)和事業(yè)法人；各類基金（2）個人投資者：從事證券投資的社會自然人。3.證券市場中介機構（1）證券公司：證券公司是指依照《公司法》規(guī)定設立的并經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構審查批準而成立的專門經(jīng)營證券業(yè)務,具有獨立法人地位的金融機構。從證券公司的功能劃分,可分為證券經(jīng)紀商、證券自營商和證券承銷商。（2）證券服務機構：證券服務機構是指依法設立的從事證券服務業(yè)務的法人機構,主要包括證券投資咨詢機構、證券登記結算機構、財務顧問機構、資信評級機構、資產(chǎn)評估機構、會計師事務所、律師事務所等。4.自律性組織證券市場的自律性組織主要包括證券交易所和行業(yè)協(xié)會。部分國家(地區(qū))的證券登記結算機構也具有自律性質(zhì)。在我國,按照《證券法》規(guī)定,證券自律管理機構是證券交易所和證券業(yè)協(xié)會。根據(jù)《證券登記結算管理辦法》,我國的證券登記結算機構實行行業(yè)自律管理。5.證券監(jiān)管機構在我國,證券監(jiān)管機構是中國證監(jiān)會及其派出機構。中國證監(jiān)會是國務院直屬的證券監(jiān)督管理機構,按照國務院授權和相關法律規(guī)定對證券市場進行集中、統(tǒng)一監(jiān)管。它的主要職責是:依法制定有關證券市場監(jiān)督管理的規(guī)章、規(guī)則,負責監(jiān)督有關法律法規(guī)的執(zhí)行,負責保護投資者的合法權益,對全國的證券發(fā)行、證券交易、中介機構的行為等依法實施監(jiān)管,維持公平而有序的證券市場。（二）證券交易場所1．證券交易所:證券交易所是依據(jù)國家有關法律,經(jīng)政府證券主管機關批準設立的集中進行證券交易的有形場所。我國有兩大證券交易所:上海證券交易所和深圳證券交易所。

（1）證券交易所的功能：從股票交易實踐可以看出,證券交易所有助于保證股票市場運行的連續(xù)性,實現(xiàn)資金的有效配置,形成合理的價格,減少證券投資的風險。（2）證券交易所的分類：

會員制證券交易所。會員制證券交易所是不以營利為目的,由會員自治自律、互相約束,參與經(jīng)營的會員可以參加股票交易中的股票買賣與交割的交易所。目前,我國上海證券交易所和深圳證券交易所都是會員制證券交易所。

公司制證券交易所。公司制證券交易所是以營利為目的,提供交易場所和服務人員,以便利證券商的交易與交割的證券交易所。從股票交易實踐可以看出,這種證券交易所要收取發(fā)行公司的上市費與證券成交的傭金,其主要收入來自買賣成交額的一定比例。(3)證券交易所的成員不論是公司制的交易所,還是會員制的交易所,其參加者都是證券經(jīng)紀人和自營商。(1)會員。會員包括股票經(jīng)紀人、證券自營商及專業(yè)會員。股票經(jīng)紀人主要是指傭金經(jīng)紀人,即專門替客戶買賣股票并收取傭金的經(jīng)紀人。證券自營商是指不為顧客買賣股票,而是為自己買賣股票的證券公司。專業(yè)會員是指在交易所大廳專門買賣一種或多種股票的交易所會員,其職責是讓有關股票維持一個自由的、連續(xù)的市場。(2)交易人。交易人進入交易所后,就被分為特種經(jīng)紀人和場內(nèi)經(jīng)紀人。特種經(jīng)紀人是交易所大廳的中心人物,每位特種經(jīng)紀人都身兼數(shù)職,主要有:充當其他股票經(jīng)紀人的代理人;場內(nèi)經(jīng)紀人主要有傭金經(jīng)紀人和獨立經(jīng)紀人。2.場外交易市場:(1)概念:場外交易市場是相對于交易所市場而言的,是在證券交易所之外進行證券買賣的市場。(2)分類：場外交易市場是我國多層次資本市場體系的重要組成部分,主要具備以下功能:拓寬融資渠道,改善中小企業(yè)融資環(huán)境。為不能在證券交易所上市交易的證券提供流通轉讓的場所。提供風險分層的金融資產(chǎn)管理渠道。(三)證券投資過程1.個人投資者的投資規(guī)劃(1).投資的準備工作:保險，現(xiàn)金儲備(2).投資者一生中的投資策略:根據(jù)投資者所處的不同的生命周期階段進行不同的投資策略籌劃(3).生命周期投資目標:在個人投資生命周期中,人們會有很多投資目標。近期的首要投資目標是指投資者設立的、對于他們個人來講很重要的短期購買目標,如支付房租、買一輛新車或者參加一次旅行。長期的首要目標通常包括財務獨立,如能夠在達到一定年齡后退休。2.投資決策過程投資決策的目標是實現(xiàn)投資收益的最大化,也就是使投資組合的風險和收益特征能夠給投資者帶來最大的滿足投資過程從了解投資者的風險偏好開始,確立個人及機構投資者的投資政策。證券投資政策是投資者為實現(xiàn)投資目標應遵循的基本方針和基本準則,包括投資目標、投資規(guī)模和投資對象三個方面的內(nèi)容以及應采取的投資策略和措施等。在投資政策中,很重要的一項內(nèi)容是投資限制。因為投資環(huán)境的因素各有不同,除了前文提到的風險承受能力不同外,投資者可能會對流動性以及投資期限都有所要求?？蛻舴治鍪亲C券決策過程的第一步,反映了證券投資者的投資風格,并最終反映在投資組合中所包含的金融資產(chǎn)類型特征上。(四).股票市場價格指數(shù)股票價格指數(shù)(簡稱股價指數(shù))是衡量股票市場上股價綜合變動方向和幅度的一種動態(tài)相對數(shù),其基本功能是用平均值的變化來描述股票市場股價的動態(tài)。在計算股價指數(shù)時,通常將股價指數(shù)和股價平均數(shù)進行分別計算,這主要是根據(jù)兩者對股市的實際作用不同而做出的。股價平均數(shù)的計算1、簡單算術平均指數(shù)2、綜合平均指數(shù)3、幾何平均指數(shù)4、加權綜合指數(shù)5、加權幾何平均指數(shù)1、簡單算術平均指數(shù)i第i只樣本股Pi0基期股價Pi1報告期股價N樣本股個數(shù)2、綜合平均指數(shù)i第i只樣本股Pi0基期股價Pi1報告期股價3、幾何平均指數(shù)i第i只樣本股Pi0基期股價Pi1報告期股價N樣本股個數(shù)4、加權綜合指數(shù)i第i只樣本股Pi0基期股價Pi1報告期股價Wi0基期股數(shù)Wi1報告期股數(shù)N樣本股個數(shù)5、加權幾何平均指數(shù)

（費雪理想公式）i第i只樣本股；Pi0基期股價；Pi1報告期股價；Wi0基期股數(shù)；Wi1報告期股數(shù)；N樣本股個數(shù)案例：股價指數(shù)計算股票基期股價計算期股價發(fā)行股數(shù)A5810000B698000C37.65000假定樣本股的基本數(shù)據(jù)如下表（基期指數(shù)1000）：

簡單算數(shù)平均指數(shù)=1/3×（8/5+9/6+7.6/3）×1000=1877.78綜合平均指數(shù)=[（8+9+7.6）÷（5+6+3）]×1000=1757.14一、股價指數(shù)的計算步驟1、確定樣本股；2、選定基期；3、計算平均股價并作必要的修正；4、指數(shù)化。即將以貨幣為單位的平均股價化為以“點”為單位的指數(shù)。二、平均股價即股票價格平均數(shù)，是反映一定時點上股票市場全部或采樣股平均股價水平的數(shù)值。用以反映股票價格水平變動狀況以及變動趨勢。二、平均股價1、簡單算術平均股價2、加權平均股價3、修正平均股價調(diào)整股價法。即將由于拆股等變動后的股價還原為原先的價格，使平均股價具有可比性。修正除數(shù)法。即通過變動除數(shù)的辦法剔除拆股等技術性因素對平均股價的影響。新除數(shù)=拆股后總價格÷拆股前平均數(shù)修正平均股價=拆股后總價格÷新除數(shù)案例：平均股價計算股票基期股價計算期股價發(fā)行股數(shù)A5810000B698000C37.65000假定樣本股的基本數(shù)據(jù)如下表：

則樣本股計算期簡單平均股價=（8+9+7.6）÷3=8.2（元）加權平均股價=計算期市值/總股數(shù)=8.43（元）案例：平均股價計算如果B股票拆細為3股，次日A、B、C收盤價分別為8.2元、3.4元和7.8元，則次日修正平均股價為多少？修正股價法：[8.2+（1+2）×3.4+7.8]÷3=8.73元修正除數(shù)法：新除數(shù)=（8.2+3.4+7.8）÷8.2=2.2683

平均股價=（8.2+3.4+7.8）÷2.2683=8.55（元）案例：股價指數(shù)計算幾何平均指數(shù)=[（8×9×7.6）0.33÷（5×6×3）0.33]×1000=1825.1加權綜合指數(shù)=[（80000+72000+38300）÷（50000+48000+15000）]×1000=1681.42四、國內(nèi)外幾種主要的股價指數(shù)1、上證指數(shù)2、深證指數(shù)3、恒生指數(shù)4、道·瓊斯指數(shù)5、金融時報股價指數(shù)6、日經(jīng)指數(shù)1、上證指數(shù)（1）上證指數(shù)又稱上證綜合指數(shù)，是上海證券交易所指數(shù)系列中歷史最為悠久的一種股價指數(shù)。該指數(shù)前身為上海靜安指數(shù)，最早于1987年11月2日編制，上證指數(shù)編制后被替代。上證指數(shù)為綜合加權指數(shù)，根據(jù)全部股票發(fā)行量加權計算，基期為1990年12月19日，基期指數(shù)為100點。1、上證指數(shù)（2）上證分類指數(shù)1992年，上交所又編制了上證A股指數(shù)和B股指數(shù)。1993年5月3日，上交所編制了上證分類指數(shù)，分為五大類別：工業(yè)類、商業(yè)類、公用事業(yè)類、房地產(chǎn)業(yè)類和綜合類。分類指數(shù)以1993年4月30日為基期，基期指數(shù)統(tǒng)一為1358.78點（當日綜指收盤指數(shù)），計算、修正公式同上證綜指。1、上證指數(shù)（3）上證180指數(shù)對原上證30指數(shù)進行調(diào)整和更名后產(chǎn)生的指數(shù)。旨在建立一個反映上海證券市場的概貌和運行狀況、能夠作為投資評價尺度及金融衍生產(chǎn)品基礎的基準指數(shù)。上證180指數(shù)的編制樣本數(shù)量：180只股票。選樣標準：行業(yè)內(nèi)的代表性；規(guī)模；流動性。選樣方法：1）根據(jù)總市值、流通市值、成交金額和換手率對股票進行綜合排名；2）按照各行業(yè)的流通市值比例分配樣本只數(shù)；3）按照行業(yè)的樣本分配只數(shù)，在行業(yè)內(nèi)選取排名靠前的股票；4）對各行業(yè)選取的樣本作進一步調(diào)整，使成份股總數(shù)為180家。上證180指數(shù)的編制上證成份指數(shù)采用派許加權綜合價格指數(shù)公式計算，以樣本股的調(diào)整股本數(shù)為權數(shù)。報告期指數(shù)=[報告期成份股的調(diào)整市值/基日成份股的調(diào)整市值]×１０００其中，調(diào)整市值=∑（市價×調(diào)整股本數(shù)）調(diào)整股本數(shù)：采用分級靠檔的方法對成份股股本進行調(diào)整。分級靠檔辦法流通比例（%）≤10(10，20](20，30](30，40](40，50](50，60](60，70](70，80]>80加權比例（%）流通比例20304050607080100根據(jù)國際慣例和專家委員會意見，上證成份指數(shù)的分級靠檔方法如上表所示。比如，某股票流通股比例（流通股本/總股本）為7%，低于10%，則采用流通股本為權數(shù)；某股票流通比例為35%，落在區(qū)間(30，40])內(nèi)，對應的加權比例為40%，則將總股本的40%作為權數(shù)。上證180指數(shù)以2002年6月28日上證30指數(shù)收盤點數(shù)為基點，從7月1日起正式發(fā)布。上證成份指數(shù)每半年調(diào)整一次成份股，每次調(diào)整比例一般不超過10%。1、上證指數(shù)（4）上證50指數(shù)2004年1月2日正式對外發(fā)布?；諡?003年12月31日，基點為1000點。上證50指數(shù)是從上證180指數(shù)樣本中挑選出規(guī)模大、流動性好的50只股票組成樣本股，綜合反映上海證券市場最具市場影響力的一批優(yōu)質(zhì)大盤股的整體狀況。2、深圳指數(shù)（1）深圳成分股指數(shù)深圳成分股指數(shù)：1995年1月3日編制，選取了深交所的40種股票為樣本股，以其流通股數(shù)為權數(shù)編制?；跒?994年7月20日，基期指數(shù)為1000點。深證100指數(shù)：2002年12月17日發(fā)布，該指數(shù)以2002年12月31日為基準日，基日指數(shù)定為1000點，從2003年1月2日起編制和發(fā)布。2、深圳指數(shù)（2）深圳綜合指數(shù)即深圳證券交易所股票價格綜合指數(shù)。由深交所于1991年4月4日開始編制發(fā)布。該指數(shù)以1991年4月3日為基期，基期指數(shù)為100點，以全部上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權數(shù)編制。2、深圳指數(shù)（3）深圳其他指數(shù)1992年10月4日，開始編制A、B股指數(shù)。行業(yè)分類指數(shù)：即以1991年4月3日為基日,基日指數(shù)為100。行業(yè)分類指數(shù)以2001年6月29日深證綜合指數(shù)的收市指數(shù)為起點,從2001年7月2日起開始編制?；?、國債等指數(shù)。專欄：滬深300指數(shù)上海證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合編制的滬深300指數(shù)于2005年4月8日正式發(fā)布。滬深300指數(shù)簡稱:滬深300；指數(shù)代碼:滬市000300,深市399300。滬深300指數(shù)以2004年12月31日為基日,基日點位1000點。滬深300指數(shù)從上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本，其中滬市179只，深市121只。樣本選擇標準為規(guī)模大、流動性好的股票。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值,具有良好的市場代表性。專欄：滬深300指數(shù)選樣方法為先計算樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來）的日均總市值、日均流通市值、日均流通股份數(shù)、日均成交金額和日均成交股份數(shù)五個指標，再將上述指標的比重按2：2：2：2：1進行加權平均，然后將計算結果從高到低排序，選取排名在前300位的股票。指數(shù)以調(diào)整股本為權重，采用派許加權綜合價格指數(shù)公式進行計算。其中，調(diào)整股本根據(jù)分級靠檔方法獲得。指數(shù)成份股原則上每半年調(diào)整一次，一般為1月初和7月初實施調(diào)整，調(diào)整方案提前兩周公布。每次調(diào)整的比例不超過10％。3、恒生指數(shù)香港恒生股票交易價格指數(shù)，由香港恒生銀行所屬的恒指服務有限公司編制并發(fā)布反映香港股票市場股價變動的股價指數(shù)，也是香港最悠久、影響最大的股價指數(shù)。該指數(shù)在香港上市的股票中選取了33種股票采用加權綜合法計算，以1964年7月1日為基期，基期指數(shù)為100。4、道·瓊斯指數(shù)由道·瓊斯公司編制，在《華爾街日報》公布，用以反映紐約股票市場行情變動的一種股價指數(shù)。它是世界上歷史最悠久、影響最大、最為人們所熟悉的一種股價指數(shù)。包括30種工業(yè)股票價格指數(shù)、20種運輸業(yè)股票價格指數(shù)、15種公用事業(yè)股票價格指數(shù)和綜合股票價格指數(shù)四種，其中使用最多的是工業(yè)股票價格指數(shù)。835、金融時報股價指數(shù)由英國金融界著名報紙《金融時報》編制的，用以反映倫敦證券交易所工業(yè)和其他行業(yè)股票價格變動的指數(shù)。包括30種股票價格指數(shù)、100種股票價格指數(shù)和500種股票價格指數(shù)，其中最具代表性的是30種股票價格指數(shù)。6、日經(jīng)指數(shù)日經(jīng)·道·瓊斯指數(shù)或日經(jīng)平均股價，由日本經(jīng)濟新聞社編制并發(fā)布用以反映東京股票市場價格變動的股價指數(shù)。包括225種平均股價指數(shù)和500種平均股價指數(shù)。第三節(jié)證券市場監(jiān)管

（一）證券市場監(jiān)管機制與監(jiān)管內(nèi)容

證券市場監(jiān)管是指證券管理機關運用法律的、經(jīng)濟的以及必要的行政手段,對證券的募集、發(fā)行、交易等行為以及證券投資中介機構的行為進行監(jiān)督與管理。1.監(jiān)管機構：中國證券監(jiān)督管理委員會(簡稱中國證監(jiān)會)及其派出機構組成。2.監(jiān)管內(nèi)容：信息披露管理；金融行為監(jiān)管；金融機構監(jiān)管；外國參與者的監(jiān)管；銀行與貨幣監(jiān)管。3．證券監(jiān)管手段選擇監(jiān)管手段和工具時，要考慮一般市場監(jiān)管所必須考慮的監(jiān)管成本和效果問題，還要考慮到證券監(jiān)管的特殊要求和不同證券市場的監(jiān)管條件和監(jiān)管環(huán)境。政府可以采取法律、經(jīng)濟、行政等三方面的手段，并輔之以自律管理。(二)金融危機與證券市場監(jiān)管改革1.20世紀30年代大蕭條與證券監(jiān)管法案2.20世紀70年代的《證券投資者保護法》3.上市公司丑聞與《薩班斯奧克斯利法案》4.2008年金融危機與《多德弗蘭克法案》5.自我約束:證券市場的監(jiān)管,除了上述政府部門的立法監(jiān)管外,自我約束也是很重要的內(nèi)容。習題一、名詞解釋證券市場實物資產(chǎn)金融資產(chǎn)一級市場二級市場 證券發(fā)行人 證券投資人 證券市場中介機構證券交易所 場外交易市場 投資規(guī)劃 投資決策股票價格指數(shù) 上證綜合指數(shù) 滬深300指數(shù) 道瓊斯指數(shù)金融時報指數(shù) 日經(jīng)指數(shù) 恒生股票價格指數(shù) 證券市場監(jiān)管股權分置改革二、簡答題1.為什么說股份公司的產(chǎn)生和信用制度的發(fā)展是證券市場形成的基礎?2.證券市場的參與者與監(jiān)管者包括哪些?3.簡述證券市場的基本功能。4.簡述個人投資者的投資規(guī)劃要點與投資決策過程。5.簡述全國中小企業(yè)股份轉讓市場的特點。6.股票價格指數(shù)有哪幾種編制方法?7.簡述近年來金融危機對證券市場監(jiān)管改革的影響。第三章證券投資基本分析（一）影響證券市場價格的宏觀經(jīng)濟因素

1.宏觀因素：包括對證券市場價格可能產(chǎn)生影響的社會、政治、經(jīng)濟、文化等方面。（1）宏觀經(jīng)濟因素,即宏觀經(jīng)濟環(huán)境狀況及其變動對證券市場價格的影響,包括宏觀經(jīng)濟運行的周期性波動等規(guī)律性因素和政府實施的經(jīng)濟政策等政策性因素。第一節(jié)證券投資的宏觀經(jīng)濟分析（2）政治因素,即影響證券市場價格變動的政治事件。一國的政局是否穩(wěn)定對證券市場有著直接的影響。一般來說,政局穩(wěn)定則證券市場穩(wěn)定運行;反之,政局不穩(wěn)則常常引起證券市場價格下跌。除此之外,國家首腦的更換、罷工、主要產(chǎn)油國的動亂等也對證券市場有重大影響。(3)法律因素,即一國的法律特別是證券市場的法律規(guī)范狀況。一般來說,法律不健全的證券市場更具投機性,震蕩劇烈、漲跌無序、人為操縱成分大、不正當交易較多;反之,法律法規(guī)體系比較完善、制度和監(jiān)管機制比較健全的證券市場,證券從業(yè)人員營私舞弊的機會較少,證券價格受人為操縱的情況也較少,因而表現(xiàn)得相對穩(wěn)定和正常。（4）軍事因素,主要是指軍事沖突。軍事沖突是一國國內(nèi)或國與國之間、國際利益集團與國際利益集團之間的矛盾發(fā)展到無法采取政治手段來解決的最終結果。軍事沖突會使證券市場的正常交易遭到破壞,因而必然導致相關證券市場的劇烈動蕩。(5)文化、自然因素,就文化因素而言,一個國家的文化傳統(tǒng)往往在很大程度上決定著人們的儲蓄和投資心理,從而影響證券市場資金流入流出的格局,進而影響證券市場價格;證券投資者的文化素質(zhì)狀況則從投資決策的角度影響著證券市場。在自然方面,如果發(fā)生自然災害,生產(chǎn)經(jīng)營就會受到影響。2.宏觀經(jīng)濟變動是影響證券市場價格變動的基礎因素●宏觀經(jīng)濟因素對證券市場的影響不僅是基礎性的,而且是全局性的。同樣,作為經(jīng)濟因素,產(chǎn)業(yè)或區(qū)域因素一般只會影響某個板塊(即某個產(chǎn)業(yè)或區(qū)域)的證券價格,公司因素一般只會影響本公司上市證券的價格,它們一般不會對整個證券市場構成影響。而宏觀經(jīng)濟因素幾乎對每只上市證券均構成影響,因而必然影響證券市場全局的走向。●宏觀經(jīng)濟因素的重要性還在于它的影響是長期的。由于宏觀經(jīng)濟因素對證券市場的影響是根本性的,因而它的影響也就必然是長期的。無論是政治因素、軍事因素,還是市場因素,都不具有長期影響力。政治、軍事事件作為一個事件,本身就不具備持續(xù)性,因而也不可能對證券市場產(chǎn)生持續(xù)的影響?！窬C上所述,宏觀經(jīng)濟因素對證券市場價格的影響是基礎性的,也是全局性的和長期性的。。只有充分把握了宏觀經(jīng)濟形勢,投資者才能有效把握證券市場中的投資機會。（二）經(jīng)濟周期波動對證券市場的影響

宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響主要通過宏觀經(jīng)濟的周期性波動進行。1.經(jīng)濟運行周期性的含義這種周期性變化表現(xiàn)在許多宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)的周期性波動上。宏觀經(jīng)濟周期一般經(jīng)歷四個階段，即蕭條、復蘇、繁榮、衰退。2.如何判斷經(jīng)濟周期的階段（1）經(jīng)濟指標分析：●先行指標

這些指標的高峰和低谷順次出現(xiàn)在經(jīng)濟周期的高峰和低谷之前,因此對將來的經(jīng)濟狀況有預示作用。這些指標有貨幣供應量、股價指數(shù)、房屋建造許可證的批準數(shù)量、機器設備的訂單數(shù)量等。

●同步指標

這些指標的高峰和低谷出現(xiàn)的時間與經(jīng)濟周期相同。也就是說,這些指標反映的是宏觀經(jīng)濟正在發(fā)生的情況,并不預示將來的變動。這類指標有實際GNP、失業(yè)率等?！駵笾笜?/p>

這類指標的高峰和低谷比宏觀經(jīng)濟滯后,一般滯后半年。這類指標有銀行短期商業(yè)貸款利率、工商業(yè)未償還貸款、生產(chǎn)成本、物價指數(shù)等。（2）計量經(jīng)濟模型：●經(jīng)濟變量反映經(jīng)濟變動情況的量,模型中的經(jīng)濟變量有內(nèi)生變量和外生變量兩種。●內(nèi)生變量由模型本身加以說明的變量,是模型中的因變量;外生變量是不能由模型本身加以說明的變量,是模型中的自變量●參數(shù)是模型中的常數(shù)和常系數(shù),它反映的是自變量和因變量之間相對穩(wěn)定的比例關系。隨機誤差是指那些難以預知的、隨機產(chǎn)生的差錯,以及在統(tǒng)計、資料整理和綜合過程中所出現(xiàn)的差錯。(3)概率預測

概率預測是用概率論的方法對宏觀經(jīng)濟活動進行的預測。由于宏觀經(jīng)濟運行的復雜性,宏觀經(jīng)濟變量的變化并不一定像計量經(jīng)濟模型所描述的那樣穩(wěn)定,而是常常在一定的區(qū)間內(nèi)按某種概率發(fā)生。因此,總結宏觀經(jīng)濟運行的過去和現(xiàn)狀,揭示其規(guī)律性,從而在一定的置信水平下預測未來宏觀經(jīng)濟變量的水平,就成為一種行之有效的方法。3.宏觀經(jīng)濟循環(huán)周期與證券市場波動

證券價格的變動大體上與經(jīng)濟周期相一致。一般的規(guī)律是，經(jīng)濟繁榮，證券價格上漲；經(jīng)濟衰退，證券價格下跌。

●在蕭條階段,經(jīng)濟下滑至低谷,百業(yè)不振,公司經(jīng)營情況不佳,證券價格低位徘徊?！癞斀?jīng)濟走出蕭條、步入復蘇階段時,公司的經(jīng)營狀況開始好轉,業(yè)績上升,債信提高?！裨诜睒s階段,公司的經(jīng)營業(yè)績也在不斷提升,并通過增資擴大生產(chǎn)規(guī)模、占有市場，證券市場價格大幅上揚。此時,一些有識之士在充分分析宏觀經(jīng)濟形勢的基礎上認為經(jīng)濟高速增長的繁榮階段即將過去,經(jīng)濟將不會再創(chuàng)高潮,因而悄悄地賣出所持的證券。證券價格仍在不斷上揚,但多空雙方的力量在逐漸發(fā)生變化,因此價格的上揚已成強弩之末?！裨谒ネ穗A段,更多的投資者基于對衰退來臨的共同認識加入到拋出證券的行列,從而使整個證券市場完成中長期筑頂,形成向下的趨勢。（三）宏觀經(jīng)濟政策與證券市場

當代市場經(jīng)濟國家政府對經(jīng)濟的干預主要是通過貨幣政策和財政政策來實現(xiàn)的。根據(jù)宏觀經(jīng)濟運行情況的不同，政府可采取不同性質(zhì)的政策手段，促進經(jīng)濟增長，保持物價穩(wěn)定，實現(xiàn)充分就業(yè)。1.貨幣政策的調(diào)整會直接、迅速地影響證券市場（1）.貨幣政策工具：存款準備金率；貼現(xiàn)率；公開市場業(yè)務（2）.貨幣政策效應降低存款準備金率、再貼現(xiàn)率；央行買進債券等寬松貨幣政策，理論上將使得證券價格上漲。緊縮性政策效果相反

2.財政政策的調(diào)整對證券市場具有持久的但較為緩慢的影響

（1）財政政策主要工具:

政府購買；轉移支付；調(diào)整稅率（2）政策效應擴張性政策社會總需求增加公司業(yè)績提升居民收入增加證券價格上漲緊縮性政策相反。

（3）政策傳導機制實行擴張性財政政策,可增加財政支出、減少財政收入,可增加總需求,使公司業(yè)績上升、經(jīng)營風險下降,使居民收入增加,從而使證券市場價格上漲;反之,實行緊縮性財政政策,可減少財政支出、增加財政收入,可減少社會總需求,使過熱的經(jīng)濟受到抑制,從而使得公司業(yè)績下滑、居民收入減少。這樣,證券市場價格就會下跌?！裾徺I是社會總需求的一個重要組成部分。擴大政府購買水平,促進公司的利潤增加,居民的收入水平也得到提高,從而可促使證券價格上揚。減少政府購買水平的效應正好與此相反?！窀淖冋D移支付水平主要從結構上改變社會購買力狀況,從而影響總需求?！褚话銇碚f,稅率的提高將抑制證券價格的上揚,而稅率的降低或免稅將有助于證券價格的上揚。當然,對某些特定的產(chǎn)業(yè)或區(qū)域的稅收優(yōu)惠對證券市場的影響一般只局限于該產(chǎn)業(yè)或區(qū)域的上市證券。3.匯率政策的調(diào)整從結構上影響證券市場價格

●匯率上升，本幣貶值，出口型企業(yè)證券價格上漲，進口型企業(yè)證券價格下跌；匯率下跌情形相反?！駞R率下跌，本幣升值，導致資本流入本國，國內(nèi)證券需求增加，價格上漲；反之，相反。第二節(jié)證券投資的產(chǎn)業(yè)分析（一）產(chǎn)業(yè)的基本特征分析1.從證券市場角度進行的產(chǎn)業(yè)分類在國民經(jīng)濟中，各個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展很不平衡。產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景與許多因素有關，因此產(chǎn)業(yè)的分類也有多重標準。根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟周期性變化的關系、未來可預期的發(fā)展前景、所采用技術的先進程度、要素集約度，可以對產(chǎn)業(yè)進行不同的分類。（1）根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟周期性變化的關系●成長型產(chǎn)業(yè)●周期型產(chǎn)業(yè)●防御型產(chǎn)業(yè)●成長周期型產(chǎn)業(yè)(2)根據(jù)產(chǎn)業(yè)未來可預期的發(fā)展前景●朝陽產(chǎn)業(yè)●夕陽產(chǎn)業(yè)(3)按照產(chǎn)業(yè)所采用技術的先進程度●新興產(chǎn)業(yè)●傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)（4）按照產(chǎn)業(yè)的要素集約度●資本密集型產(chǎn)業(yè)●技術密集型產(chǎn)業(yè)●勞動密集型產(chǎn)業(yè)（5）)證監(jiān)會的行業(yè)分類按照證監(jiān)會的行業(yè)分類方法,我國上市公司的行業(yè)分類所采用的財務數(shù)據(jù)為經(jīng)過會計師事務所審計并已公開披露的合并報表數(shù)據(jù)，上市公司可分為19大類。2.產(chǎn)業(yè)的基本特性分析產(chǎn)業(yè)環(huán)境決定了企業(yè)參與競爭的領域,產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在一定程度上制約著企業(yè)的成長,所以產(chǎn)業(yè)分析是證券分析的重要組成部分,是自上而下分析方法中的重要一環(huán)。產(chǎn)業(yè)分析的內(nèi)容比較廣泛,主要包括產(chǎn)業(yè)的基本特性分析、產(chǎn)業(yè)生命周期分析以及產(chǎn)業(yè)結構分析等。●產(chǎn)業(yè)的特性●發(fā)展規(guī)?！窭麧櫵剑ǘ┊a(chǎn)業(yè)生命周期分析1.產(chǎn)業(yè)生命周期及其階段特征

（1）初創(chuàng)階段（2）成長階段（3）成熟階段（4）衰退階段2.產(chǎn)業(yè)周期性和產(chǎn)業(yè)業(yè)績

產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的更替不僅使產(chǎn)業(yè)的業(yè)績呈現(xiàn)階段性變化,從宏觀經(jīng)濟的角度來看,也使各產(chǎn)業(yè)的相對業(yè)績和地位不斷發(fā)生變化,在一些產(chǎn)業(yè)高速成長的同時,另一些產(chǎn)業(yè)則日趨沒落。這些產(chǎn)業(yè)的共存形成產(chǎn)業(yè)結構,而產(chǎn)業(yè)生命周期的存在正是產(chǎn)業(yè)結構形成和演進的原因。（三）產(chǎn)業(yè)結構分析1.產(chǎn)業(yè)的市場結構分析

市場結構是指反映競爭程度不同的市場狀態(tài)。在不同市場結構之中,企業(yè)之間的競爭具有不同的特性,同樣的競爭手段在不同市場結構中也會產(chǎn)生不同的反應,獲得不同的效果。通常根據(jù)市場上交易者的數(shù)量、產(chǎn)品差異程度、行業(yè)的進入限制、價格決策形式和市場信息通暢程度等來劃分不同的市場結構狀態(tài)?！裢耆偁帲弧癫煌耆偁?；●寡頭壟斷；●完全壟斷2.產(chǎn)業(yè)的競爭結構分析

產(chǎn)業(yè)的競爭狀況將會影響這個產(chǎn)業(yè)的整體獲利水平。對產(chǎn)業(yè)競爭狀況的分析一般采用哈佛大學教授邁克爾·波特的五種競爭力模型(一般簡稱五力模型)。

波特的五種競爭力模型（1）.潛在進入者的威脅

當潛在進入者進入一個產(chǎn)業(yè)后,將造成此產(chǎn)業(yè)的競爭環(huán)境改變,產(chǎn)業(yè)內(nèi)原有公司的市場占有率將因此有所變動。當某產(chǎn)業(yè)的利潤率或發(fā)展前景優(yōu)于其他產(chǎn)業(yè)時,必然會面臨潛在進入者的威脅,而產(chǎn)業(yè)的進入壁壘則在一定程度上阻止了新公司的進入。進入壁壘是指阻礙觀望者進入產(chǎn)業(yè)的因素。進入障礙可視為潛在競爭者進入某特定產(chǎn)業(yè)的門檻;進入障礙越低,則吸引越多新競爭者加入,因此可預期未來這個產(chǎn)業(yè)的成長率及獲利率將會受到影響。（2）.購買方的議價能力如果購買方的議價能力很高,則公司在銷售時處于不利地位,這將會影響公司的獲利能力。通常說來,購買方的議價能力取決于下列因素:購買方的規(guī)模大小、產(chǎn)業(yè)內(nèi)公司數(shù)量的多寡、購買方信息取得的難易程度、產(chǎn)品標準化程度等。（3）.供應商的議價能力在下列情況下,供應商有較強的議價能力:供應行業(yè)由幾家大公司控制;供應來源具有稀缺性;供應商無須與替代產(chǎn)品競爭;對供應商而言,所供應的行業(yè)無關緊要;對于購買方來說,供應商的產(chǎn)品是很重要的市場投入要素;供應商提供的產(chǎn)品是差異性產(chǎn)品;購買方轉換供應商的費用較高等。（4）.替代產(chǎn)品的威脅

波特指出,替代品的狀態(tài)決定了產(chǎn)業(yè)中企業(yè)可謀取利潤的上限,從而限制一個產(chǎn)業(yè)的潛在收益。替代品所提供的價格—性能選擇越有吸引力,產(chǎn)業(yè)利潤的“上蓋”壓得就越緊。（5）.現(xiàn)有競爭者的威脅決定產(chǎn)業(yè)內(nèi)競爭的因素包括以下幾個方面:●產(chǎn)業(yè)成長性的高低●競爭者生產(chǎn)能力的集中程度●產(chǎn)品的差異性和顧客的轉換成本?！窆潭ǔ杀鞠鄬τ诳勺兂杀镜谋嚷剩ㄒ唬┍嚷史治觥褓Y產(chǎn)負債率

企業(yè)的資產(chǎn)負債率是反映企業(yè)資本結構的重要指標,也是反映企業(yè)可能的信用風險的重要參照指標。資產(chǎn)負債率的公式為:●流動比率流動比率是反映企業(yè)償債能力的重要指標。流動比率這一指標認為,對企業(yè)債務進行償付保障的是企業(yè)的流動資產(chǎn),如現(xiàn)金、存貨、應收賬款等，其公式為：第三節(jié)公司財務分析●速動比率 流動比率雖然可以用來評價流動資產(chǎn)總體的變現(xiàn)能力,但人們(特別是短期債權人)還希望獲得比流動比率更進一步的有關變現(xiàn)能力的比率指標。這個指標被稱為速動比率,也稱酸性測試比率。速動比率計算公式為：●利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)(interestcoverageratio)指標是指企業(yè)稅息前利潤與利息費用的比率,用以衡量償付借款利息的能力。其計算公式為:●周轉率及周轉天數(shù)

周轉率或周轉天數(shù)是反映企業(yè)經(jīng)營效率的指標,主要包括存貨、應收賬款、固定資產(chǎn)周轉率和周轉天數(shù)。(1)存貨周轉率和存貨周轉天數(shù)(2)應收賬款周轉率和周轉天數(shù)(3)固定資產(chǎn)周轉率資產(chǎn)收益情況通常使用杜邦分解來表現(xiàn)。通過細分，凈資產(chǎn)收益率可以表示為三個比率的乘積，其計算公式為：凈資產(chǎn)收益率=銷售利潤率*總資產(chǎn)周轉率*財務杠桿其中：銷售利潤率取決于公司的經(jīng)營管理，總資產(chǎn)周轉率取決于投資管理，財務杠桿取決于融資政策。可以通過對這三個比率的分析來了解企業(yè)經(jīng)理人員在何種程度上貫徹了公司的各項戰(zhàn)略。杜邦分解圖（二）

基于現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流分析1.現(xiàn)金流量信息的作用有關企業(yè)現(xiàn)金流量的會計信息,有助于財務報表的使用者評價企業(yè)形成現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力,為企業(yè)使用這些現(xiàn)金流量的需要提供依據(jù)。使用者進行經(jīng)濟決策,需要對企業(yè)形成現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力及其時間性與確定性做出評價。當現(xiàn)金流量表結合其他財務報表一起使用時,所提供的信息能幫助使用者評價企業(yè)凈資產(chǎn)的變動、財務結構(包括流動性和償債能力)以及企業(yè)為適應環(huán)境和時機的變化而影響現(xiàn)金流量的金額和時間的能力。2.現(xiàn)金流量的構成與分類現(xiàn)金流量是指在一定會計期間內(nèi)流入和流出企業(yè)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物。現(xiàn)金流量劃分為三類：●經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流創(chuàng)造收益的主營業(yè)務以及不屬于投資業(yè)務或融資業(yè)務的其他業(yè)務。●投資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流和處理長期資產(chǎn)以及不包括現(xiàn)金等價物在內(nèi)的其他投資?！窕I資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流導致企業(yè)的權益資本以及借款的規(guī)模和結構產(chǎn)生變化的業(yè)務。3.現(xiàn)金流量表的編制方法現(xiàn)金流量表的編制方法有直接法和間接法兩種。●直接法是指通過現(xiàn)金收入和支出的主要類別反映來自企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量?！耖g接法是以本期凈利潤為起算點,調(diào)整不涉及現(xiàn)金的收入、費用、營業(yè)外收支等項目的增減變動,據(jù)此算出經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量●我國采用直接法編制現(xiàn)金流量表。4.現(xiàn)金流量表的分析要點（1）.經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負數(shù)；1)公司正在快速成長。處于高速成長期的公司,其銷售收入每年都保持著很高的增長率。經(jīng)理人員預見到了市場需求的潛力巨大,就會擴大在存貨、廣告費用和人員工資上的支出,以期在下一個年度帶來更大的現(xiàn)金流量。2)經(jīng)營業(yè)務虧損或對營運資本管理不力。因外購商品和勞務形成的成本高于公司產(chǎn)品和勞務的售價而形成的現(xiàn)金流量負值就比較嚴重。激烈的行業(yè)內(nèi)部競爭壓低銷售價格,高成本的企業(yè)就會面臨這種困境。（2）.經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與凈收益之間的巨大差額1)應收賬款劇增。凈收益的計算采用的是權責發(fā)生制。銷售行為發(fā)生后,不管有沒有收到現(xiàn)金,都會在賬面上表現(xiàn)為銷售收入,如果產(chǎn)品的銷售價高于成本,將直接增加凈收益。2)投資收益及營業(yè)外收入的變化。投資收益和營業(yè)外收入的增加直接作用于營業(yè)利潤,進而增加凈利潤,而對經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量沒有影響。（3）經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量小于利息支付額（4）投資活動的現(xiàn)金流量的流向是否與企業(yè)戰(zhàn)略一致（5）投資活動的資金來源是依賴于內(nèi)源融資還是外源融資（6）公司是否有自由現(xiàn)金流量,如何分配自由現(xiàn)金流量（7）籌資活動現(xiàn)金流量的主要來源是股票籌資、短期負債還是長期負債第四節(jié)公司價值分析（一）公司基本分析1.公司概況及產(chǎn)業(yè)競爭地位分析（1）公司的基本概況對公司進行分析時,首先要弄清楚公司所處的產(chǎn)業(yè)、公司的主要經(jīng)營業(yè)務。其次,要分析公司的產(chǎn)品和服務,公司產(chǎn)品的生命周期;消費者如何使用其產(chǎn)品和服務;客戶及其類型;生產(chǎn)要素的供給狀況;生產(chǎn)的組織、技術水平;公司的組織結構;營銷和銷售策略等。（2）競爭對手分析競爭對手的目標和戰(zhàn)略,主要分析競爭對手的增長目標、產(chǎn)品結構、主要市場分布、市場地位和組織結構（3）公司在產(chǎn)業(yè)中的競爭地位分析對公司在產(chǎn)業(yè)中的競爭地位分析,可以采用SWOT這一分析工具來進行。SWOT分析主要是通過列舉公司相對于競爭對手的優(yōu)勢和劣勢、公司外部環(huán)境給企業(yè)競爭帶來的影響因素來分析公司在產(chǎn)業(yè)中的競爭地位。優(yōu)勢劣勢機會威脅優(yōu)勢(S)是公司的內(nèi)部因素,是指在競爭中相對優(yōu)勢的方面,具體包括:有利的競爭態(tài)勢;充足的資金來源;良好的企業(yè)形象;技術力量;規(guī)模經(jīng)濟;產(chǎn)品質(zhì)量;市場份額;成本優(yōu)勢;廣告攻勢等。劣勢(W)也是公司的內(nèi)部因素,是指在競爭中相對弱勢的方面,具體包括:設備老化;管理混亂;缺少關鍵技術;研究開發(fā)落后;資金短缺;經(jīng)營不善;產(chǎn)品積壓;競爭力差等。機會(O)是公司的外部因素,具體包括:新產(chǎn)品;新市場;新需求;市場壁壘解除;競爭對手失誤等。威脅(T)也是公司的外部因素,具體包括:新的競爭對手;替代產(chǎn)品增多;市場緊縮;行業(yè)政策變化;經(jīng)濟衰退;客戶偏好改變;突發(fā)事件等。2.公司經(jīng)濟區(qū)位分析

經(jīng)濟區(qū)位是指地理范疇上的經(jīng)濟增長點及其輻射范圍。上市公司的投資價值與區(qū)位經(jīng)濟的發(fā)展密切相關。進行區(qū)位分析時應該注意以下幾個方面?！駞^(qū)位自然條件及基礎條件●區(qū)位內(nèi)政府相關政策●區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟特色3.公司價值鏈分析將企業(yè)創(chuàng)造價值的過程分解為一系列互不相同但又互相關聯(lián)的價值增值活動,這些活動構成了企業(yè)的價值鏈。

企業(yè)內(nèi)的基本活動有五種類型,每一種類型又可依據(jù)產(chǎn)業(yè)特點和企業(yè)戰(zhàn)略劃分為若干顯著不同的活動:

●內(nèi)部后勤●生產(chǎn)作業(yè)●外部后勤●市場銷售●服務利用價值鏈可以分析企業(yè)所進行的一系列生產(chǎn)經(jīng)營活動及其如何相互作用,尋找企業(yè)在價值鏈上某個特定價值環(huán)節(jié)上的競爭優(yōu)勢,并長期保持這種特定的優(yōu)勢。4.公司戰(zhàn)略定位分析

在現(xiàn)代經(jīng)濟社會中,由于資本在產(chǎn)業(yè)之間流動速度的加快和信息傳播成本降低,致使每一個產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)都面臨著日趨激烈的競爭。對于任何一個企業(yè)而言,制定正確的競爭戰(zhàn)略是確保其在行業(yè)中生存并得以發(fā)展的基礎?！癯杀绢I先戰(zhàn)略是指通過有效途徑,使企業(yè)的總體成本低于競爭對手的成本,以獲得同行業(yè)平均水平以上的利潤?！癞惢瘧?zhàn)略,是指為使企業(yè)產(chǎn)品、服務和形象與競爭對手有明顯的區(qū)別,形成與眾不同的特點而采取的一種競爭戰(zhàn)略?！窬劢箲?zhàn)略是指公司主攻某個特定的顧客群、某產(chǎn)品系列的一個細分區(qū)段或某一個地區(qū)市場。5.公司競爭優(yōu)勢分析（1）.企業(yè)的資源

企業(yè)的有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和組織資本構成了企業(yè)的資源。有形資產(chǎn)是企業(yè)資產(chǎn)負債表上體現(xiàn)的唯一資源,它包括房地產(chǎn)、生產(chǎn)設施、原材料等;無形資產(chǎn)包括企業(yè)的聲望、品牌、文化、技術知識、專利和商標,以及日積月累的知識和經(jīng)驗;組織資本是資產(chǎn)、人員與組織投入產(chǎn)出過程的復雜結合?！裣∪毙浴癯志眯浴癫豢商娲裕?）.核心能力核心能力是一種能為企業(yè)進入各類市場提供潛在機會,能借助最終產(chǎn)品為顧客所認定,而且不易為競爭者所模仿的能力。核心能力是企業(yè)在特定的經(jīng)營環(huán)境中的競爭能力和競爭優(yōu)勢等方面知識及技能、技術體系、管理體系、價值觀念與行為規(guī)范的有機組合,是識別和提供競爭優(yōu)勢的知識體系。核心能力具有以下特性:●有價值●異質(zhì)性●擴展性●動態(tài)性（二）

絕對估值法

對于上市公司的估值方法,通常包括兩類:絕對估值法和相對估值法。絕對估值法的核心理念是“股票是未來預期現(xiàn)金流以合理貼現(xiàn)率進行貼現(xiàn)的現(xiàn)值”。絕對估值法的關鍵在于對股票未來現(xiàn)金流的預測和股票合理貼現(xiàn)率的確定。絕對估值法對于未來現(xiàn)金流的理解具有多種不同的視角,因而也就產(chǎn)生了多種不同的絕對估值法。常用的估值法包括股利貼現(xiàn)(discounteddividend)模型、自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)(discountedfreecashflow)模型、剩余收入貼現(xiàn)(discountedresidualincome)模型等。1.股利貼現(xiàn)法

（1）.模型股利貼現(xiàn)模型(DDM)的主要假設之一是“股票的價值等于未來永續(xù)現(xiàn)金流的現(xiàn)值”,即或者，式中,Di為第i期的股利;k為權益資本的必要收益率;P0為當期股票價格。如果股票的股利符合穩(wěn)定增長的假設——股利的穩(wěn)定增長率為g(g<k),則上式可以表示為:或者，（2）.特點1)該模型不適于沒有股利發(fā)放歷史或未來沒有明確股利發(fā)放政策的上市公司,由于這類公司的股利現(xiàn)金流具有不可預測性,所以基于任何預測的股利均無法作為企業(yè)股價評估的合理現(xiàn)金流來使用。2)該模型不適于股利發(fā)放與企業(yè)收益沒有直接關系的上市公司。3)對于沒有交易歷史的上市公司而言,無法使用CAPM模型來估計必要收益率,從而貼現(xiàn)率的缺失也會給DDM模型的使用帶來困難。4)對于股利發(fā)放仍不穩(wěn)定的上市公司,也很難用前述模型來解決。2.自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法（1）自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型●公司價值●股權價值（2）.特點自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法具有以下優(yōu)點:1)理論上最完善的方法。2)估值結果接近股權的內(nèi)在價值。3)充分反映公司的經(jīng)營戰(zhàn)略。4)受市場短期及周期性變化的影響較少。自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法同時也有如下缺點:1)估值方法復雜,工作量大。2)估值區(qū)間的范圍大,估值結果可用性有限。3)較難捕捉短期盈利機會。（三）相對估值法1.模型

相對估值法也稱乘數(shù)估值法。相對估值法的基本思想是:在運行良好的股票市場上,投資者對未來獲利預期相同的資產(chǎn)應該支付相同的價格;或者說,投資者對相同質(zhì)量的資產(chǎn)不會支付更高的價格。用公式可表示為:公司價值=價值驅動因素×乘數(shù)上式中的價值驅動因素是指實際驅動公司價值增長的變量。這些驅動因素反映的是公司本身的盈利能力或擁有的資源,可以是利潤、每股利潤、收入、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)或用戶數(shù)等。2.特點●優(yōu)點（1）易于計算,快捷高效（2）采用當前股價或交易價格計算,提高了估值的準確性（3）少數(shù)股權投資的最佳估值方法●缺點（1）很難找到完全一致的可比公司（2）估值結果的準確性受市場影響較大（3）會計政策的選擇會影響估值的結果（4）使用單一年度盈余進行估值不能反映公司發(fā)展?jié)摿緝r值的影響3.相對估值法在投資中的運用市盈率估值法:

市盈率是指股票理論價值和每股收益的比例。靜態(tài)市盈率；動態(tài)市盈率。市盈率指標的優(yōu)缺點。市凈率估值法:

市凈率是指股票價格與每股凈資產(chǎn)的比率，反映了市場對于上市公司凈資產(chǎn)經(jīng)營能力的溢價判斷。第四章證券投資技術分析一、技術分析的定義和作用技術分析通過分析證券市場的市場行為,對價格的未來變化趨勢進行預測,所使用的手段是分析股票市場過去和現(xiàn)在的市場行為。市場行為包括三個方面的內(nèi)容:①價格的高低和價格的變化;②發(fā)生這些變化所伴隨的成交量;③完成這些變化所經(jīng)過的時間。簡單地說,就是價、量、時。在這三方面中,價格的變化是最重要的。第一節(jié)技術分析的概述153二、理論基礎——三大假設1.市場行為包括一切信息它是技術分析的基礎。其主要思想：影響股票價格的每一因素（內(nèi)在和外在的）都反映在市場行為中，不必對影響股票價格的因素具體是什么作過多的關心。如果不承認這一點，分析的任何結論都是無效的。2.價格沿趨勢波動,并保持趨勢它是技術分析最根本、最核心的因素。該假設認為股票價格的變動是按一定規(guī)律進行的，股價有保持原來運動方向的慣性。因而分析中才有必要千方百計地找出價格變動的規(guī)律。3.歷史會重復該假設是從統(tǒng)計學和心理學兩個方面考慮的。一方面,價格的波動有可能存在某種規(guī)律,而這一點將通過統(tǒng)計結果得到;另一方面,人的買賣行為要受心理學中某些理論的制約,進而可能出現(xiàn)一些規(guī)律性的現(xiàn)象。三、市場行為的四個要素:價、量、時、空1.價和量是市場行為的最基本的表現(xiàn)2.時間和空間是市場潛在能量的表現(xiàn)3.成交量與價格趨勢的一般關系4.時間、空間與價格趨勢的一般關系四、技術分析方法的分類和局限性1.技術分析方法的分類技術指標、支撐壓力、形態(tài)、K線、波浪理論、循環(huán)周期2.技術分析方法的局限性和應該注意的問題(1).用多個而不是一個技術分析方法同時進行判斷；(2).過去的結論要不斷地進行修正,并經(jīng)過實踐驗證后才能放心地使用；(3).對技術分析的期望不要超過技術分析力所能及的范圍。五、與技術分析有關的幾個理論（一）隨機漫步理論（二）循環(huán)周期理論（三）相反理論第二節(jié)技術分析的主要理論和方法（一）道氏理論（二）K線理論（三）支撐壓力（四）形態(tài)理論（五）波浪理論（六）指標分析一、道氏理論主要原理（1）.市場價格指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為。（2）.市場波動的三種趨勢:主要趨勢、次要趨勢、短暫趨勢。（3）.交易量在確定趨勢中起重要作用。（4）.收盤價是最重要的價格。2.評價對大勢（主要趨勢）研判有較大的作用，對次要趨勢和短暫趨勢分析作用不大，可操作性較差。1.

K線的畫法和基本形狀（1）.K線圖表源于日本，被當時日本米市的商人用來記錄米市的行情與價格波動，后因其細膩獨到的標畫方式而被引入到股市及期貨市場。（2）.由于用這種方法繪制出來的圖表形狀頗似一根根蠟燭，加上這些蠟燭有黑白之分，因而也叫陰陽線圖表。二、K線理論首先找到該日或某一周期的最高和最低價，垂直地連成一條直線。然后再找出當日或某一周期的開市和收市價，把這二個價位連接成一條狹長的長方柱體。假如當日或某一周期的收市價較開市價為高（即低開高收），以紅色來表示，或在柱體上留白，稱之為“陽線”。如果當日或某一周期的收市價較開市價為低（即高開低收），則以藍色表示，又或是在住柱上涂黑色，這柱體就是“陰線”。上影線實體下影線最高價收盤價開盤價最低價陽線上影線實體下影線最高價開盤價收盤價最低價陰線一條K線記錄的是某種股票某一時間段（如一天）的價格變動情況，把K線按時間順序排列在一起，就組成了K線圖。在短線分析中常用5分、15分、30分和60分K線圖，日常分析中常用日線、周線和月線分析。2.單根K線的含義（1）紅線或大陽線

此種圖表示最高價與收盤價相同，最低價與開盤價一樣，上下沒有影線。

表示強烈的漲勢，股市呈現(xiàn)高潮，買方瘋狂涌進，不限價買進。握有股票者，因看到買氣的旺盛，不愿拋售，出現(xiàn)供不應求的狀況。（2）長黑線或大陰線

最高價與開盤價相同，最低價與收盤價一樣，上下沒有影線。

一開始，賣方就占優(yōu)勢。市場處于低潮。握有股票者不限價瘋狂拋出，造成恐慌心理。市場呈一面倒，直到收盤、價格始終下跌，表示強烈的跌勢。（3）先跌后漲型

一種帶下影線的紅實體?？傮w來講，買方力量大，但實體部分與下影線長短不同，買方與賣方力量對比不同。（1）實體部分比下影線長，買方實力很大。（2）實體部分與下影線相等，買賣雙方交戰(zhàn)激烈，但買方占主導地位，對買方有利。（3）實體部分比下影線短，買方優(yōu)勢不太大，如賣方次日全力反攻，則買方的實體很容易被攻占。

（4）下跌抵抗型一種帶下影線的黑實體，開盤價是最高價。（1）實體部分比影線長，賣方占了比較大的優(yōu)勢。（2）實體部分與影線同長，賣方仍占優(yōu)勢。（3）實體部分比影線短，賣方只占極少的優(yōu)勢。后市很可能買方會全力反攻，把小黑實體全部吃掉。（5）上升阻力型帶上影線的紅實體，開盤價即最低價，買方略勝一籌，具體情況仍應觀察實體與影線的長短。（1）紅實體比影線長，表示買方仍是市場的主導力量，后市繼續(xù)看漲。（2）實體與影線同長，買方把價位上推，但賣方壓力也在增加。二者交戰(zhàn)結果，賣方把價位壓回一半，買方具有優(yōu)勢。（3）實體比影線短，在高價位遇賣方的壓力、賣方全面反擊，買方受到嚴重考驗。大多短線投資者紛紛獲利回吐，如出現(xiàn)在高價區(qū)，則后市看跌。（6）先漲后跌型帶上影線的黑實體，收盤價即是最低價。賣方占優(yōu)勢，并充分發(fā)揮力量，使買方陷入“套牢”的困境。（1）黑實體比影線長，表示買方把價位上推不多，賣方力量特別強大，局勢對賣方有利。（2）黑實體與影線相等，買方把價位上推，但賣方力量更強，占據(jù)主動地位。賣方具有優(yōu)勢。（3）黑實體比影線短，賣方雖將價格下壓，但優(yōu)勢較少，明日入市，買方力量可能再次反攻，黑實體很可能被攻占。（7）反轉試探型（I）一種上下都帶影線的紅實體，反轉信號。如在大漲之后出現(xiàn)，表示高檔震蕩，如成交量大增，后市可能下跌。如在大跌后出現(xiàn)，后市可能反彈。（1）上影線長于下影線之紅實體：影線部分長于紅實體表示買方力量受挫折。紅實體長于影線部分表示買方雖受挫折，但仍占優(yōu)勢。（2）下影線長于上影線之紅實體：紅實體長于影線部分表示買方雖受挫折，仍居于主動地位。影線部分長于紅實體表示買方尚需接受考驗。（8）反轉試探型（II）一種上下都帶影線的黑實體。這也是一種反轉試探。如在大跌之后出現(xiàn)，表示低檔承接，行情可能反彈。如大漲之后出現(xiàn)，后市可能下跌。（9）十字線型

一種只有上下影線，沒有實體的圖形。買方與賣方幾乎勢均力敵。

上影線越長，表示賣壓越重。下影線越長，表示買方旺盛。上下影線看似等長的十字線，可稱為轉機線，在高價位或低價位，意味著出現(xiàn)反轉。（10）“┴”型

又稱空勝線，開盤價與收盤價相同?？傮w看賣方稍占優(yōu)勢，如在高價區(qū)，行情可能會下跌。

“Ｔ”圖形又稱多勝線，開盤價與收盤價相同，局勢對買方有利，如在低價區(qū)，行情將會回升。（11）“一”型（四價合一）

此形不常見，即開盤價、收盤價、最高價、最低價在同一價位。只出現(xiàn)于交易非常冷清，全日交易只有一檔價位成交。冷門股此類情形較易發(fā)生。

如果在漲跌幅限制價位出現(xiàn)此線形，參照“光頭光腳”線處理。3.K線組合形態(tài)（1）根據(jù)K線數(shù)量來判斷錘頭吊頸啟明星黃昏之星曙光初現(xiàn)烏云蓋頂紅三兵三只烏鴉烏云飛刀東方紅，太陽升空方炮三、支撐壓力理論一.趨勢分析（一）什么是趨勢趨勢就是價格的波動方向，或者說是市場的運動方向。（二）趨勢的方向上升方向下跌方向水平方向下跌趨勢上升趨勢水平趨勢（三）道氏理論的趨勢分類道氏理論將趨勢分為三類：主要趨勢，次要趨勢，短暫趨勢。也可以理解為大趨勢，中趨勢，小趨勢。主要趨勢是價格波動的大方向，持續(xù)的時間較長。次要趨勢是在進行主要趨勢的過程中進行的調(diào)整和回撤。短暫趨勢是次要趨勢中進行的調(diào)整。三種趨勢最大的區(qū)別是時間的長短和波動幅度的大小。次要趨勢主要趨勢二、支撐線與壓力線支撐線又稱抵抗線，是指能夠阻止或者暫時阻值價格下跌，甚至帶來價格回升的價格區(qū)域。支撐線是谷底的橫向切線。壓力線又稱阻力線，是指能夠壓制或者暫時壓制價格上漲，甚至帶來價格回落的價格區(qū)域。壓力線是峰頂?shù)臋M向切線。195二、支撐線與壓力線支撐線、壓力線圖解：峰頂谷底壓力線支撐線二、支撐線與壓力線（一）支撐線與壓力線的作用暫時阻止股價向某一方向繼續(xù)運動，此時趨勢未發(fā)生根本變化；徹底阻止股價向原方向繼續(xù)運動，此時趨勢已逆轉。支撐線和阻力線的作用可以從投資者心理、成本及其獲利程度等角度來理解。支撐壓力多頭增倉空頭補倉新多介入空頭拋空多頭減倉新空介入二、支撐線與壓力線（二）支撐線與阻力線的轉化當支撐線與阻力線被有效突破時，支撐與阻力的作用就會相互轉化。即壓力變?yōu)橹危巫優(yōu)閴毫?。轉化的關鍵是是否有效突破，可以參考下述指標（1）根據(jù)收盤價突破支撐或壓力線的距離，越遠越確實，可以注意突破支撐和阻力線的3%、5%、10%價位；（2）根據(jù)突破后的交易時間，有人認為三日有效。200二、支撐線與壓力線支撐線和壓力線的相互轉化圖解：壓力有效突破，變支撐有效突破，變支撐有效突破，變壓力支撐支撐壓力線有效突破，變支撐二、支撐線與壓力線（三）支撐線和壓力線有效性的判斷價格在此區(qū)域停留的時間；此區(qū)域累積成交量的大??；此區(qū)域據(jù)目前距離的長短。二、支撐