計(jì)算機(jī)行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施出海受益于AI技術(shù)演進(jìn)

互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施伴隨互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)出海我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展為互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施出海打下良好基礎(chǔ)。PC網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等時(shí)期，其中我國(guó)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展成果顯著，基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的各類(lèi)應(yīng)用（如移動(dòng)支付、電商、直播、手游、短視頻等）也在我國(guó)得到了迅速的發(fā)展。應(yīng)用端的快速發(fā)展推動(dòng)我國(guó)形成了高質(zhì)量的互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，也為隨后的互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施CDNIT行業(yè)打開(kāi)了新的成長(zhǎng)空間。圖表1：網(wǎng)宿科技收入&中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)變革資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，從應(yīng)用場(chǎng)景出發(fā)，互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施出海具備良好基礎(chǔ)。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，計(jì)算能力從云端向終端推廣，誕生了豐富的應(yīng)用場(chǎng)景。與集中化的中心計(jì)算場(chǎng)景不同，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的場(chǎng)景64CDNIPTVPCIPTVOTTIDCCDNOTT視頻CDNCDNCDNCDN用場(chǎng)景為互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)，與之相應(yīng)的，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的出海也成為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施出海的重要推動(dòng)力。圖表2：中國(guó)CDN市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（2019） 圖表3：中國(guó)CDN市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（2024E）郵場(chǎng)郵場(chǎng)在線游戲16%

電子商務(wù)23%

網(wǎng)絡(luò)、電子郵件和數(shù)據(jù)市場(chǎng)9%

電子商務(wù)23%OTT（over-the-top）視頻32%

32%

OTT（over-the-top）視頻36%29%資料來(lái)源：IDC、華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院、 資料來(lái)源：IDC、華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院、背景：互聯(lián)網(wǎng)出海蓬勃發(fā)展，海外市場(chǎng)擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)電商：北美互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)扎實(shí)，電商出海步步為營(yíng)北美市場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)滲透率高，為電商出海奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。作為全球電商市場(chǎng)核心地帶，北美Statista，2022年93%Statista，2022年北美電商94367%20271.7萬(wàn)億美元。我們認(rèn)為，以北美為代表的海外市場(chǎng)，互聯(lián)網(wǎng)滲透率高、基礎(chǔ)設(shè)施完善、用戶(hù)消費(fèi)能力較強(qiáng)，為國(guó)內(nèi)電商企業(yè)出海奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。圖表4：2022年全球互聯(lián)網(wǎng)滲透率 圖表5：2017-2027E年北美等地區(qū)電商場(chǎng)規(guī)模0

北美歐洲CIS阿拉伯國(guó)家世界亞洲及太平洋非洲

(十億美元)美元) 北美同比（右軸歐盟東南亞(y201720192021 2023E 2025E 2027E

403020CIS"歐 CIS美洲 伯國(guó)家

世亞非界洲洲及太平洋

300 10(200) 0資料來(lái)源：Statista， 資料來(lái)源：Statista，霞光智庫(kù)，國(guó)內(nèi)電商有望實(shí)現(xiàn)海外持續(xù)擴(kuò)張。近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)電商平臺(tái)的逐步興起，在把握時(shí)代機(jī)遇崛起的同時(shí)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品快速通過(guò)電商平臺(tái)輸出，積累了豐富的生產(chǎn)制造、運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，凝2007SHEINShop為代表的電商平臺(tái)，通過(guò)連接國(guó)內(nèi)賣(mài)家和海外買(mǎi)家，銷(xiāo)售高性?xún)r(jià)比的中國(guó)制造商品。我們認(rèn)為，在過(guò)往經(jīng)驗(yàn)的加持下，國(guó)內(nèi)電商有望憑借成熟的運(yùn)營(yíng)體系，實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)的快速擴(kuò)張。圖表6：電商平臺(tái)出海發(fā)展歷程資料來(lái)源：MomentumWorks、短視頻：國(guó)產(chǎn)平臺(tái)有望憑借推薦算法進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額國(guó)產(chǎn)短視頻平臺(tái)海外市場(chǎng)份額正快速提升。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)短視頻平臺(tái)同樣積極擁抱出海浪eMarketer，TikTok2019年的4億美元快速上漲至3年的2%上漲至%CGR149%。我們看到隨著出海節(jié)奏的不斷推進(jìn)，國(guó)產(chǎn)短視頻平臺(tái)滲透率逐步提升。圖表7：TikTok全球廣告營(yíng)收市占率快速增長(zhǎng)2.5%

TikTok全球市場(chǎng)營(yíng)收市占率2.19%1.80%2.19%1.80%0.77%0.36%0.10%1.5%1.0%0.5%0.0%

2020

2021

2022

2023E資料來(lái)源：eMarketer，在海外市場(chǎng)取得成功的核心驅(qū)動(dòng)之一以興趣為核心的算法計(jì)算用戶(hù)視頻的完播率、點(diǎn)贊評(píng)論等可快速獲得交互數(shù)據(jù)。這一特性無(wú)需使用需較長(zhǎng)時(shí)間沉淀的用戶(hù)社交關(guān)系的同時(shí)保持推在與頭部廠商的競(jìng)爭(zhēng)中得以擴(kuò)張。且相較于社交關(guān)系推薦某一類(lèi)用戶(hù)喜愛(ài)的內(nèi)容，基于興趣的推薦可提供更個(gè)性化的推薦內(nèi)容。基于此，我們認(rèn)為，國(guó)產(chǎn)短視頻平臺(tái)正在憑借優(yōu)秀的推薦算法逐步搶占海外用戶(hù)心智，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步擴(kuò)張。圖表8：TikTok與其他社交平臺(tái)早期推薦算法邏輯對(duì)比平臺(tái)FacebookYouTubeTwitterInstagramTikTok模型基礎(chǔ)雙塔模型DNN模型HomeMixer不開(kāi)源不開(kāi)源主要特征指標(biāo)曝光未點(diǎn)擊視頻參與度用戶(hù)歷史行為同類(lèi)視頻觀看時(shí)間用戶(hù)行為相似度用戶(hù)間交互率用戶(hù)與推文相似度用戶(hù)和創(chuàng)作者歷史互動(dòng)行為創(chuàng)作者信息進(jìn)入拍攝頁(yè)面視頻完播率點(diǎn)贊評(píng)論關(guān)注，創(chuàng)作內(nèi)容類(lèi)型 基于社交的推薦邏輯，主要有用戶(hù)主動(dòng)添加關(guān)注，行程時(shí)間較長(zhǎng)，用戶(hù)推薦與相關(guān)社群綁定，個(gè)性化推薦較少 基于興趣的推薦，行程速度快，有個(gè)性化興趣推薦資料來(lái)源：Meta.YouTube,Twitter,TikTok,互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施出海代表：CDN出海從互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的角度看，我們認(rèn)為CDN是其中的代表。CDN行業(yè)的出海體現(xiàn)了我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施出海的重要共性特點(diǎn)：1）目標(biāo)市場(chǎng)：新興市場(chǎng)往往具備較大的市場(chǎng)拓展?jié)摿?，?jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)較為分散，具備相對(duì)良好的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境；2）競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：以高性?xún)r(jià)比和完善服務(wù)作為重要切入點(diǎn)，逐步拓展高附加值業(yè)務(wù)；3）長(zhǎng)期機(jī)遇：海外新興市場(chǎng)在市場(chǎng)環(huán)境、用戶(hù)偏好等領(lǐng)域與國(guó)內(nèi)存在一定差異性，拓展海外有助于國(guó)內(nèi)公司進(jìn)一步豐富視角，及時(shí)捕捉需求端的變化，長(zhǎng)期看有助于不斷升級(jí)完善基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)。CDN廠商出海201012個(gè)海外節(jié)ChinaCache20072017CDNWCDNV，實(shí)現(xiàn)了海外業(yè)務(wù)的迅速拓張，白山云則于20222800+3001700多個(gè)全球邊緣節(jié)點(diǎn)。圖表9：國(guó)內(nèi)CDN廠商出海布局(百萬(wàn)元)2017網(wǎng)宿收購(gòu)韓國(guó)2017網(wǎng)宿收購(gòu)韓國(guó)CDNW、俄羅斯CDNV2018網(wǎng)宿上線洛杉磯、新加坡和日本三大安全清洗中心；上線巴西節(jié)點(diǎn)；網(wǎng)宿云計(jì)算美國(guó)、德國(guó)、韓國(guó)、新網(wǎng)宿科技上線印度、中東 加坡四大節(jié)點(diǎn)上節(jié)點(diǎn)正式加入國(guó)際電信聯(lián)盟ITU-T2015網(wǎng)宿設(shè)立馬來(lái)西亞子公司2016網(wǎng)宿部署首個(gè)非洲節(jié)點(diǎn)2019新上線紐約、法蘭克福、倫敦等8大清洗中心2010首次推出覆蓋全球的12個(gè)海外節(jié)點(diǎn)201225個(gè)與韓國(guó)SK寬帶建立合作與中東運(yùn)營(yíng)商Etisalat達(dá)成合作，首次將CDN服務(wù)擴(kuò)展至中東地區(qū)網(wǎng)宿設(shè)立愛(ài)爾蘭及印度子公司2022成立獨(dú)立品牌EdgeNext，進(jìn)一步發(fā)展海外業(yè)務(wù)2018白山云開(kāi)始于美國(guó)發(fā)展業(yè)務(wù)2019白山云于新加坡成立附屬公司

網(wǎng)宿科技海外收入 白山云海外收入3,0002,5002,0001,5001,00050002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022資料來(lái)源：公司官網(wǎng)、目標(biāo)市場(chǎng)畫(huà)像：新興市場(chǎng)潛力大，格局分散存機(jī)遇CDN廠商出海的起點(diǎn)多選在歐美地2012ITSaaS應(yīng)用多為歐美廠商產(chǎn)品，切入歐美市場(chǎng)，進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用研發(fā)的核心地區(qū)，有助于公司持CDNCDN廠商帶來(lái)重要發(fā)展機(jī)遇。2023CDN300Datareportal，2022年?yáng)|南亞地區(qū)人口約770%，我們假設(shè)中觀情況下人口和互聯(lián)網(wǎng)滲透率保持相對(duì)穩(wěn)20235MobilityReport)2022年9.4GB20272023年中觀情況下東南亞地區(qū)人均流15GB/CDN10GB1元0.6元/GBCDN0.35元/GB。據(jù)此推算，2023CDN309億元。圖表10：東南亞CDN市場(chǎng)空間測(cè)算單位指標(biāo)悲觀中觀樂(lè)觀億人東南亞地區(qū)人口7.07.07.0億人東南亞網(wǎng)民4.64.95.3滲透率65%70%75%GB/月人均流量101520元/GB流量單價(jià)0.300.350.40億元東南亞流量市場(chǎng)空間164309504資料來(lái)源：Datareportal、愛(ài)立信移動(dòng)趨勢(shì)報(bào)告、各公司官網(wǎng)、預(yù)測(cè)CDNCDNAkamai、Cloudflare、Fastly、Cloudera、Amazon、Google等，中國(guó)頭部廠商包括網(wǎng)宿科技、阿里CDN市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局或較為分2022CloudflareFastly9.3億元、4.1億元，相較于約300億的市場(chǎng)空間來(lái)看，整體市場(chǎng)格局較為分散。圖表11：CDN廠商部分收入情況億元人民幣2016201720182019202020212022Cloudflare亞太地區(qū)收入1.32.12.73.95.36.89.3其中：非中國(guó)收入0.61.11.83.0其中：中國(guó)收入0.71.00.90.9Fastly亞太地區(qū)收入0.51.33.12.84.1網(wǎng)宿科技境外收入6.312.820.518.419.015.519.0CDNW5.94.45.04.54.14.13.3白山云境外收入1.42.93.9注：匯率按1美元=7人民幣換算資料來(lái)源：公司官網(wǎng)、華泰研究節(jié)點(diǎn)布局構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)，性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯CDN廠商在東南亞地區(qū)具備良好的節(jié)點(diǎn)基2023年末，2800+谷、新加坡等地設(shè)有多個(gè)清洗中心，在東南亞具備良好的節(jié)點(diǎn)基礎(chǔ)。公司憑借豐富的節(jié)點(diǎn)線路資源，覆蓋海外復(fù)雜運(yùn)營(yíng)商環(huán)境，構(gòu)建快速、穩(wěn)定、安全的內(nèi)容分發(fā)加速平臺(tái)，為與海外廠商的競(jìng)爭(zhēng)打下了良好的基礎(chǔ)。圖表12：CDN廠商全球節(jié)點(diǎn)數(shù)（截至2023年末）總節(jié)點(diǎn)中國(guó)大陸節(jié)點(diǎn)海外節(jié)點(diǎn)Akamai4200+--網(wǎng)宿科技2800+2000+800+白山云1700+--百度智能云3000+2500+500+華為云2800+2000+800+騰訊云2800+--阿里云3200+2300+900+資料來(lái)源：公司官網(wǎng)、華泰研究圖表13：網(wǎng)宿科技：全球節(jié)點(diǎn)分布 圖表14：白山云：全球節(jié)點(diǎn)分布資料來(lái)源：公司官網(wǎng)、 資料來(lái)源：公司官網(wǎng)、價(jià)格策略靈活，服務(wù)性?xún)r(jià)比具備優(yōu)勢(shì)。CDN在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括海外頭部的CDN10GBCDN1元/GB0.6元/GBCDN&邊緣云服務(wù)市場(chǎng)的特點(diǎn)看，廣泛的邊緣節(jié)CDN廠商在節(jié)點(diǎn)建設(shè)方面具備一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，且資源調(diào)度及管理、計(jì)算、傳輸、安全保護(hù)能力基本能夠滿足較為基礎(chǔ)的流量加速需求，服務(wù)相較海外廠商具備性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)。圖表15：亞洲地區(qū)CDN服務(wù)每GB價(jià)格（人民幣元）廠商CloudFront目的地中國(guó)香港、印尼、菲律賓、新加坡、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣和泰國(guó)10TB0.98阿里云印度、印尼、韓國(guó)、越南0.780.780.670.570.57騰訊云中國(guó)香港/中國(guó)澳門(mén)/越南/新加坡/泰國(guó)/巴基斯坦/柬埔寨0.460.410.410.330.31騰訊云菲律賓/印度/澳大利亞/尼泊爾/其他亞太國(guó)家和地區(qū)0.630.600.570.530.46華為云亞太其他0.600.480.430.270.24阿里云中國(guó)香港/中國(guó)澳門(mén)/中國(guó)臺(tái)灣、日本及東南亞除越南和印尼外的地區(qū)0.580.580.450.380.38騰訊云中國(guó)臺(tái)灣/日本/韓國(guó)/馬來(lái)西亞/印尼0.550.510.470.410.35華為云中國(guó)香港、中國(guó)澳門(mén)、中國(guó)臺(tái)灣、日本、韓國(guó)0.600.480.430.390.36Fastly亞洲/澳大利亞/新西蘭/南美洲1.330.980.980.980.98KeyCDN亞洲/大洋洲0.630.420.280.140.14華為云印度0.800.780.690.580.53網(wǎng)宿科技海外標(biāo)準(zhǔn)組0.20-0.250.170.170.170.17注：人民幣兌美元匯率采用1美元=7元人民幣，表中價(jià)格為標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格，與實(shí)際業(yè)務(wù)中的價(jià)格或存在差異資料來(lái)源：公司官網(wǎng)、增值服務(wù)逐步拓展，盈利能力具備提升空間CDN廠商在增值服務(wù)拓展方面仍CDN50%以上，而國(guó)內(nèi)CDN30%Cloudflare等海外CDNCDNCloudflareCDN的基礎(chǔ)上首先延伸出了一系列與應(yīng)用分發(fā)相關(guān)的安全服務(wù)，并在此基礎(chǔ)上向零信任服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、開(kāi)發(fā)者服務(wù)延伸，通過(guò)具備更高附加值的業(yè)務(wù)進(jìn)一步打開(kāi)了成長(zhǎng)空間。圖表16：CDN廠商毛利率對(duì)比網(wǎng)宿科技（境外） 白山云Akamai網(wǎng)宿科技（境外） 白山云Akamai CloudflareFastlyCloudera90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023資料來(lái)源：ifind、圖表17：CloudflareTAM（可觸達(dá)市場(chǎng)規(guī)模）資料來(lái)源：公司官網(wǎng)、CDN廠商逐步拓展增值服務(wù)。CDN廠商也在不斷拓展自身的業(yè)務(wù)范CDN、IDC等成熟業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，向“云安全”與“邊緣計(jì)算”方向革新，推進(jìn)全球化邊緣計(jì)算平臺(tái)和安全訪問(wèn)邊緣架構(gòu)建設(shè)，不斷完善平臺(tái)能力；積極拓展私有云MSPCDN廠商增值服務(wù)的逐步拓展，客戶(hù)粘性或不斷增強(qiáng)，與此同時(shí)盈利能力也有望逐步提升。把握AI技術(shù)浪潮，出海有望率先捕捉客戶(hù)需求變化CDNAI廠商也基于現(xiàn)有的AICloudflareAICloudflareWorkersCloudflareGPU2023100個(gè)城市支WorkersAI推理，2024WorkersAI推理。Akamai也于20242CDNAI計(jì)算能力是當(dāng)前重要的業(yè)務(wù)機(jī)遇。圖表18：CloudflareGPU節(jié)點(diǎn)（2023年底） 圖表19：CloudflareGPU節(jié)點(diǎn)（2024年底計(jì)劃） 資料來(lái)源：公司官網(wǎng)、 資料來(lái)源：公司官網(wǎng)、出海貼近客戶(hù)需求，有望率先捕捉客戶(hù)需求變化。AIAI浪潮從海GPT我們認(rèn)為基礎(chǔ)設(shè)施出海有助于貼近客戶(hù)需求，率先捕捉應(yīng)用端的需求變化。一方面，海外新型應(yīng)用興起或推動(dòng)應(yīng)用流量進(jìn)一步增長(zhǎng)，為相關(guān)公司的收入增長(zhǎng)提供動(dòng)力，另一方面，隨著新應(yīng)用的推廣，AI推理、安全等增值服務(wù)需求逐步顯現(xiàn)，或?qū)⑼苿?dòng)相關(guān)公司進(jìn)一步向更高附加值的環(huán)節(jié)滲透。圖表20CDN邏輯資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)、風(fēng)險(xiǎn)提示市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。若市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，頭部廠商開(kāi)展價(jià)格戰(zhàn)，可能導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)盈利能力提升不及預(yù)期。技術(shù)落地不及預(yù)期。若AI等技術(shù)落地不及預(yù)期