2023年中國新能源行業(yè)并購活動回顧及未來展望-普華永道

2023年中國新能源行業(yè)并購活動回顧及未來展望儲能崛起，“風(fēng)光”無限“氫”裝上陣，未來可期數(shù)據(jù)說明數(shù)據(jù)來源投資方向本報告中的數(shù)據(jù)除特殊注明外，均基于《湯森路透》、《Mergermarket》、《投中數(shù)據(jù)》、《清科》數(shù)據(jù)、公共新聞及普華永道分析提供的信息。?

按照投資方向我們將交易分為國內(nèi)交易、出境并購交易及入境并購交易，其中：?

“國內(nèi)交易”指投資方及被投資標(biāo)的均位于中國大交易數(shù)量與金額陸、香港或澳門特別行政區(qū)?

本報告中提及的交易數(shù)量指對外公布的交易數(shù)量，無?

“海外并購”指中國大陸、香港和澳門特別行政區(qū)企論其交易金額是否披露業(yè)在境外進行并購?

報告中提及的交易金額包含已公開披露金額的交易以及披露金額數(shù)量級約數(shù)取整的交易；由于部分交易未披露信息或者未披露交易金額，一定程度影響我們分析的全面性和趨勢。如披露的交易金額為下述表中提及的約數(shù)，我們用相應(yīng)的取整進行計算分析?

“入境并購”指境外企業(yè)收購中國大陸、香港或澳門特別行政區(qū)企業(yè)新能源行業(yè)細分領(lǐng)域的說明?

包括鋰電池、儲能、風(fēng)電及光伏產(chǎn)業(yè)鏈（含制造供應(yīng)鏈及下游應(yīng)用和服務(wù)）、基礎(chǔ)設(shè)施（含清潔能源發(fā)電廠站、新能源汽車充換電站等）、氫能以及其他清潔能源（生物質(zhì)能、垃圾焚燒、地?zé)崮?、潮汐能等）。披露融資或者募資金額數(shù)十萬轉(zhuǎn)換金額（人民幣元）500,000近百萬/百萬（級）數(shù)百萬1,000,000請注意，以上分類標(biāo)準(zhǔn)主要基于普華永道對于行業(yè)在政策法規(guī)、交易特征，以及行業(yè)未來發(fā)展趨勢上的理解而確定，不代表行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)分類。5,000,000近千萬/千萬（級）數(shù)千萬10,000,00050,000,000100,000,000500,000,000近億/億（級）數(shù)億?

除特別注明外，報告中所列示金額的計量單位均為人民幣億元。其中，對于用外幣披露的交易，我們使用披露日當(dāng)日中國銀行公布的匯率中間價折算為人民幣。1目錄新能源行業(yè)投資并購趨勢總覽細分賽道投資并購趨勢回顧?

鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈?

儲能0307081318222430?

風(fēng)電、光伏產(chǎn)業(yè)鏈?

基礎(chǔ)設(shè)施?

氫能行業(yè)趨勢與展望2中國新能源行業(yè)投資并購趨勢總覽3中國新能源行業(yè)投資并購趨勢總覽2023年中國新能源行業(yè)并購交易數(shù)據(jù)概覽2023年，剔除超百億元的大型交易后，平均已披露交2023年總交易金額2,204億人民幣2023年總交易數(shù)量3.98易金額億人民幣784筆較2022年下降

25%較2022年下降

34%較2022年上升

17%*隨著頭部鋰電池企業(yè)在22年經(jīng)歷高速增長、陸續(xù)完成定增融資擴產(chǎn)，23年大額投融資交易數(shù)量下降；儲能、光伏供應(yīng)鏈投資熱點受技術(shù)迭代創(chuàng)新驅(qū)動，平均投資金額有所下降主要投資板塊2023年中國新能源行業(yè)并購交易數(shù)據(jù)概覽細分賽道中，基礎(chǔ)設(shè)施、鋰電池、儲能行業(yè)交易最為活躍，交易數(shù)量占總數(shù)比分別為：36%、

19%大型并購交易2023年共有2筆超過人民幣百億的大型交易，總計近326億元及17%活躍投資方國企以出售方身份參與收并購交易，并較多參與綠地投資和項目開發(fā)；PE/VC等財務(wù)投資者更為積極參與投資各產(chǎn)業(yè)鏈中上游的前沿技術(shù)企業(yè)跨境交易主要投資方向并購交易仍以境內(nèi)交易為主，交易數(shù)量占比97%跨境交易數(shù)量基本與上年持平，隨著宏觀經(jīng)濟恢復(fù)向好，跨境投資熱度亟待進一步提升42020-2023年中國新能源行業(yè)并購交易金額及數(shù)量（按細分賽道）268131112279283574949

5121144771521871157交易數(shù)量621352144163712（筆）432,0001,893交易金

1,5001,362額?人1,0005000896497民幣億元?839856691751340423405382281122371481479

93343444

4210鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈儲能風(fēng)電、光伏產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)設(shè)施氫能其他2020年2021年2022年2023年*數(shù)據(jù)口徑較過去年度進行調(diào)整2020-2023年中國新能源行業(yè)并購交易數(shù)量（按投資方向）2023年中國新能源行業(yè)并購披露交易數(shù)量進一步增長至784筆，再創(chuàng)歷史新高，披露交易金額達2,204億元人民幣。784?鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈在經(jīng)歷過去幾年的高速增長與發(fā)展后，交易趨勢有所放緩，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈交易金額較最高峰有所回落，但仍維持750億以上的交易規(guī)模，依然為新能源熱度最高的賽道之一；67260097%?受益于電力市場改革、政策支持、項目經(jīng)濟性提升等多重利好因素，儲能賽道交易金額及數(shù)量雙雙大幅增長，以鈉離子電池和液流電池為代表的新型儲能技術(shù)因其與鋰離子電池有一定的互補性，成為最受資本關(guān)注的賽道，集成賽道中側(cè)重于工商業(yè)的儲能集成商仍是資本重點看好的細分領(lǐng)域；32395%94%95%2%0%2%0%1%0%1%0%4%3%2%2%2020年2021年2022年2023年國內(nèi)出境入境未披露?盡管產(chǎn)能擴張放緩，風(fēng)電光伏產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬗谙冗M技術(shù)的逐步產(chǎn)業(yè)化，仍然受到投資人的關(guān)注。風(fēng)光電站等基礎(chǔ)設(shè)施投資以綠地開發(fā)建設(shè)為主，但股權(quán)并購交易仍維持了一定的熱度。主要推動因素包括：1)

度電成本的持續(xù)下降；2）在產(chǎn)融結(jié)合加速背景下，國央企逐步由表內(nèi)舉債轉(zhuǎn)變?yōu)橐曰馂檩d體參與電站資產(chǎn)收購，杠桿效應(yīng)顯現(xiàn)；3）非能源央企聚焦主業(yè)而加速風(fēng)光資產(chǎn)出售。報告數(shù)據(jù)口徑：新能源行業(yè)主要包括鋰電池、儲能、風(fēng)電及光伏產(chǎn)業(yè)鏈（含制造供應(yīng)鏈及下游應(yīng)用和服務(wù)）、基礎(chǔ)設(shè)施（含清潔能源發(fā)電廠站、新能源汽車充換電站等）、氫能以及其他清潔能源（生物質(zhì)能、垃圾焚燒、地?zé)崮?、潮汐能等）。來源：投中?shù)據(jù)、湯森路透、清科數(shù)據(jù)、Mergermarket及普華永道分析501

鋰電池?電池制造行業(yè)格局已日趨成熟，融資多為成熟企業(yè)IPO、定增及并購，進一步擴張產(chǎn)能、保持領(lǐng)先地位?正極材料及前驅(qū)體相關(guān)企業(yè)的融資仍占總體交易的八成以上。市場將持續(xù)探索磷酸鐵鋰正極材料的高密度與性價比之路及三元高鎳無鈷化路線；另外，具有各項性能優(yōu)勢的富鋰錳基材料等路線獲得早期資本關(guān)注細分賽道并購交易特征??負極材料：人造石墨通過不斷一體化、擴產(chǎn)，逐步穩(wěn)固其作為現(xiàn)階段成熟的負極材料的地位；作為未來主要發(fā)展路線的硅基負極材料在鋰電領(lǐng)域商業(yè)化提速，專注于硅基負極的早期投資標(biāo)的受到財務(wù)及戰(zhàn)略投資人關(guān)注；硅基材料化工企業(yè)通過收購跨界進入負極產(chǎn)業(yè)鏈，未來將共同探索相關(guān)技術(shù)持續(xù)優(yōu)化及產(chǎn)業(yè)化0102新型電池技術(shù)中，固態(tài)電池商業(yè)化落地預(yù)期進一步加強，產(chǎn)業(yè)化加速的同時，固態(tài)電池投資日趨細化，以固態(tài)電解質(zhì)為代表的固態(tài)電池上游材料也獲得了資本的大量關(guān)注begoesheregoes02

儲能?在鋰電儲能技術(shù)為主的當(dāng)前背景下，鈉離子電池、液流電池等多種新型儲能技術(shù)的商業(yè)化在2023年加速落地，吸引資本布局；而其中鈉離子電池的投資已從2022年電芯層面逐步延伸至上游材料端，儲能技術(shù)在下游商業(yè)化進程不斷加速的情況下，正呈現(xiàn)一種百花齊放的局面0503??儲能峰谷套利盈利性已完全顯現(xiàn)，需求持續(xù)爆發(fā)式增長；加之用能企業(yè)與工業(yè)園區(qū)對于能源穩(wěn)定性、安全性及ESG目標(biāo)的需求，工商業(yè)儲能系統(tǒng)集成商受到資本的持續(xù)追捧04源網(wǎng)側(cè)儲能市場將逐步由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向市場驅(qū)動，獨立儲能成為表前源網(wǎng)側(cè)市場的主角03

風(fēng)電、光伏產(chǎn)業(yè)鏈?光伏產(chǎn)能迭代逐步落地，激烈競爭促使廠商注重技術(shù)創(chuàng)新與效率提升，為行業(yè)帶來新機遇?海外光伏市場廣闊，本土化政策迫使中國廠商加速制造全球化布局??海上風(fēng)電催生新機遇，國產(chǎn)設(shè)備全球市場嶄露頭角風(fēng)光電站服務(wù)需求攀升，能源數(shù)字化管理迎來硬需求時代基礎(chǔ)設(shè)施04???產(chǎn)融結(jié)合再升溫，基金為其重要載體非能源央企聚焦主業(yè)，風(fēng)光資產(chǎn)出售加速為推動低碳轉(zhuǎn)型與高質(zhì)量發(fā)展，地方國資依托區(qū)域資源積極布局分布式平臺投資?在上網(wǎng)電量入市峰谷置換雙重考驗下，光儲結(jié)合或成為應(yīng)對的最優(yōu)解氫能05???融資關(guān)注度逐漸由下游燃料電池向氫能產(chǎn)業(yè)鏈中上游轉(zhuǎn)移，投資賽道更加多元及細分氫能賽道仍然以早期融資占據(jù)主導(dǎo)，整體融資金額偏小，反映資本市場對氫能賽道的信心仍待增強氫能企業(yè)加速出海進程6細分賽道投資并購趨勢回顧7鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈并購交易概覽2020年-2023年鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈并購交易金額及數(shù)量2020年-2023年鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈并購交易數(shù)量（按投資人類型）2,0001,5001,0005001,892.74504003503002502001501005026815%26834%1524%31%895.913513513%750.5152496.850%51%434365%28%26%37%0047%2020年

2021年

2022年

2023年交易金額（人民幣億元）2020年2021年2022年2023年交易數(shù)量（筆）國企私企/外企PE/VC基金*數(shù)據(jù)口徑較過去年度進行調(diào)整2023年鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈在經(jīng)歷過去幾年的高速增長與發(fā)展后，交易趨勢有所放緩，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈交易金額較最高峰有所回落，但仍維持在750億以上交易規(guī)模，依然為新能源熱度最高的賽道之一；交易數(shù)量較2022年有所回落，但仍處于近四年較高水平。從投資人類型來看，PE/VC基金交易占比超過50%，過去四年內(nèi)在占比上有持續(xù)上升的趨勢，私企/外企占比相較2022年基本保持穩(wěn)定，國企的直接投資占比則有顯著下滑：?PE/VC基金投資人在新型技術(shù)投資上更為活躍，正負極前沿技術(shù)材料及各類納米導(dǎo)電輔材吸引著大量基金投資人的關(guān)注；而以固態(tài)電池為首的新型電池技術(shù)中則有約77%的交易由基金投資人領(lǐng)投。并購交易總體來看，2023年全年鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈并購交易金額為751億元，同比下降約60%，并購交易數(shù)量則為152筆，同比下降43%。細分投資領(lǐng)域方面：鋰電池企業(yè)仍然在交易金額上占據(jù)主體地位，比如下半年鵬輝能源定增15.21億元、遠景能源獲得B輪10億美元融資，另外隨著瑞浦蘭均2023年12月完成港股IPO，行業(yè)前十企業(yè)基本完成上市，鋰電池企業(yè)的主要融資渠道已由一級市場轉(zhuǎn)移至二級市場；融資企業(yè)的下游應(yīng)用更加多元，除了新能源汽車、消費電子，企業(yè)向儲能、船舶、工程機械等應(yīng)用場景擴展。?私企外企中占多數(shù)的戰(zhàn)略投資人仍保持對鋰電賽道的關(guān)注，其中73%的戰(zhàn)略投資人為跨業(yè)投資，以制造業(yè)企業(yè)、傳統(tǒng)能源企業(yè)及化工企業(yè)為主。汽車、電子等行業(yè)制造企業(yè)通過投資加強上下游協(xié)同（如吉利控股投資洪橋集團進一步布局動力電池制造業(yè)務(wù)）或跨業(yè)協(xié)同（如新亞制程投資杉杉新材料，未來電子膠及電解液業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)下游協(xié)同）；傳統(tǒng)能源企業(yè)及化工企業(yè)則通過投資鋰電上游材料、鋰礦等資源企業(yè)布局新能源業(yè)務(wù)。鋰電池材料企業(yè)在交易筆數(shù)上仍占據(jù)領(lǐng)先，但交易數(shù)量相比2022年有一定下滑。整體來看，正負極材料作為鋰電池的主要構(gòu)成部分，相關(guān)企業(yè)仍在不斷探索材料體系的持續(xù)優(yōu)化，該領(lǐng)域仍為資人關(guān)注的重點，相關(guān)交易數(shù)量約占鋰電池材料企業(yè)交易的七成，正極占整體交易數(shù)量的四成；受相關(guān)企業(yè)營利性降低影響，鋰電池材料下半年交易約占全年數(shù)量的35%，顯示投資活躍度在下半年有所降低，但新材料相關(guān)標(biāo)的仍受到關(guān)注。?國企：投資數(shù)量于2023年大幅減少，但我們同時也注意到眾多PE/VC背后的母基金出現(xiàn)了國資的身影，國企和政府性基金也正逐步改變其投資方式。來源：投中數(shù)據(jù)、湯森路透、清科數(shù)據(jù)、Mergermarket及普華永道分析8鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈及熱點觀察2023年鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈并購熱點1234高鎳無鈷、富錳正極材料石墨烯、硅基負極材料固態(tài)電池及相關(guān)上游材料聚合物鋰電池高密度鋰電池上游：礦產(chǎn)資源與核心材料中游：系統(tǒng)集成下游：終端應(yīng)用1磷酸鐵鋰LFP充換電站開發(fā)設(shè)備銷售正極材料三元材料（NCA/NCM等）換電設(shè)備充電樁礦產(chǎn)資源富錳材料鋁箔運營維護新電池技術(shù)電池檢測服務(wù)34固態(tài)電池及相關(guān)材料2銅箔新能源車鋰電池系統(tǒng)鋰電池天然石墨人工石墨硅基材料電解液負極材料BMS電池管理系統(tǒng)梯次利用與電池回收隔膜其他輔材并購活躍度低中高隨著鋰電出貨量逐年快速增長，資本的關(guān)注也更多的從鋰電池廠商拓展至上游材料商，各類基金紛紛在鋰電材料領(lǐng)域進行布局，布局的賽道也從正極材料拓展至負極材料和其他輔材，從主流技術(shù)路線相關(guān)材料拓展至新技術(shù)路線相關(guān)的材料。此外，國內(nèi)鋰電池廠商在穩(wěn)固國內(nèi)產(chǎn)能布局的同時也紛紛開始加大力度布局海外產(chǎn)能。海外投資建廠的資金壓力和各國政策要求促使國內(nèi)鋰電池企業(yè)加速拓寬海外融資渠道并引入更多海外合作伙伴。同時，鋰電池產(chǎn)業(yè)仍處于技術(shù)創(chuàng)新密集期，圍繞性能提升和成本控制進行材料創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)創(chuàng)新的進程不斷加深，固態(tài)電池、硅基負極材料等領(lǐng)域投資熱度同步提升。另一方面，隨著裝機鋰電池平均使用年限逐漸增加，電池回收端引起了更多的關(guān)注，越來越多的主機廠開始考慮回收網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)及運營?！?/p>

普華永道中國能源、電力及礦業(yè)并購交易主管合伙人

翟黎明9鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈并購交易趨勢2023年鋰電池細分產(chǎn)業(yè)鏈并購交易數(shù)量鋰礦等礦產(chǎn)資源企業(yè)，11新型電池技術(shù)，13電池回收，18鋰電池企業(yè)，36鋰電池材料企業(yè)，73作為鋰電產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的核心環(huán)節(jié)，2023年陸續(xù)有眾多電池廠產(chǎn)能大規(guī)模落地；新建產(chǎn)能帶來了大量的資金需求，頭部電池廠商大多已上市或選擇定增手段完成資金補充鋰電材料方面，2023年投資人的在標(biāo)的選擇方面呈現(xiàn)出更加專注與細化的趨勢，同時注重上下游一體化帶來的經(jīng)濟效益。正極材料及前驅(qū)體相關(guān)企業(yè)的融資仍占總體交易的八成以上；隨著磷酸鐵鋰裝機量市場占比持續(xù)提升至66%，半數(shù)以上交易為磷酸鐵鋰材料相關(guān)標(biāo)的，市場將持續(xù)探索磷酸鐵鋰正極材料的高密度與性價比之路；當(dāng)然同時探索的還有三元高鎳無鈷化路線；另外，具有各項性能優(yōu)勢的富鋰錳基材料等路線獲得早期資本關(guān)注。除此之外，從冶煉、提取、前驅(qū)體、正極材料到電池回收多環(huán)節(jié)打通的一體化企業(yè)因其成本優(yōu)勢也受到較多關(guān)注鵬輝能源于2023年9月完成15.21億元定增瑞浦蘭鈞于2023年12月完成港股IPO同時也有眾多自身產(chǎn)業(yè)與鋰電制造頗具協(xié)同效應(yīng)的企業(yè)選擇通過自建或收并購的方式快速切入電池制造環(huán)節(jié)鋰鈉電池制造商湖南立方8月完成B+輪融資；由上市龍頭化工企業(yè)廣東美聯(lián)新材領(lǐng)投全球筆記本電腦集團宏碁股份收購磷酸鐵鋰電主研高能量密度富鋰錳基正極材料的寧夏漢堯于芯制造大廠長利科技11%股權(quán)2023年1月完成B+輪融資，與2022年9月的B輪融作為鋰電池主要下游產(chǎn)業(yè)，2023年全國新能源汽車鋰電池裝車量387.7GWh，相較于2022年295GWh，同比增長31.6%，對比2022年時同比增長90.7%有所下降，顯示下游需求端增速有所放緩；與此同時，電池廠持續(xù)擴產(chǎn)，資料顯示僅上半年電池領(lǐng)域項目投資總額即高達約4,400億元，持續(xù)的產(chǎn)能擴張造成供給端局部產(chǎn)能利用率低下；供需不平衡、疊加上游原材料價格持續(xù)下降進而引發(fā)價格戰(zhàn)，企業(yè)盈利情況有所下降、利潤收縮；致使現(xiàn)階段相關(guān)標(biāo)的對于財務(wù)投資人吸引力有所減弱；同時電池制造行業(yè)格局日趨成熟，成規(guī)模的優(yōu)質(zhì)并購、投資標(biāo)的稀缺，二級市場參股投資機會增加等，共同導(dǎo)致相關(guān)領(lǐng)域交易熱度有所回落。預(yù)計未來行業(yè)將進一步分化，頭部企業(yè)利用規(guī)模效應(yīng)及成本、市場優(yōu)勢進一步鞏固自己的行業(yè)地位，持續(xù)研發(fā)投入，等待庫存出清。資共計超5億元2023年6月，富鋰錳基動力電池解決方案提供商佛山陀普科技完成數(shù)千萬元天使輪融資來源：投中數(shù)據(jù)、湯森路透、清科數(shù)據(jù)、Mergermarket及普華永道分析10鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈并購交易趨勢2023年鋰電池細分產(chǎn)業(yè)鏈并購交易數(shù)量負極材料方面，人造石墨通過不斷一體化、擴產(chǎn)，逐步穩(wěn)固其作為現(xiàn)階段成熟的負極材料的地位，2023年伴隨著其關(guān)鍵耗能環(huán)節(jié)石墨化工藝的持續(xù)優(yōu)化以及產(chǎn)能的進一步釋放，其成交價格逐步下降，滲透率得到進一步提升；作為未來主要發(fā)展路線的硅基負極材料在鋰電領(lǐng)域商業(yè)化提速，頭部電池企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品已實現(xiàn)量產(chǎn)裝車，專注于硅基負極的早期投資標(biāo)的受到財務(wù)及戰(zhàn)略投資人關(guān)注；硅基材料化工企業(yè)通過收購跨界進入負極產(chǎn)業(yè)鏈，未來將共同探索相關(guān)技術(shù)持續(xù)優(yōu)化及產(chǎn)業(yè)化進一步提速。此外四大主材中濕法隔膜涂覆技術(shù)，電解液六氟磷酸鋰替代化進程仍有資本關(guān)注，但總體呈下滑趨勢。新型電池技術(shù)中，固態(tài)電池商業(yè)化落地預(yù)期進一步加強，為各細分賽道中唯一相較2022年數(shù)量有所增長的賽道；產(chǎn)業(yè)化加速的同時，固態(tài)電池投資日趨細化，以固態(tài)電解質(zhì)為首的固態(tài)電池上游材料也獲得了資本的大量關(guān)注固態(tài)電池企業(yè)重慶太藍新能源完成數(shù)億元Pre-B輪融資，由中金旗下基金領(lǐng)投固態(tài)電解質(zhì)研發(fā)企業(yè)藍固新能源完成上億元A+2023年1月，河北坤天新能源完成超20億元Pre-IPO輪融資，其專注于石墨化爐型技術(shù)減少電量消耗，引領(lǐng)負極材料行業(yè)工藝改進輪融資，隱山資本領(lǐng)投2023年碳酸鋰價格難掩頹勢，伴隨而來的是電池行業(yè)上游鋰礦資源開采與下游電池回收利用熱度的大幅消退；在地緣政治沖突日益加劇的背景下，產(chǎn)生了2023年全年最大一筆交易，即盛新鋰能應(yīng)加拿大創(chuàng)新、科技和經(jīng)濟發(fā)展部要求剝離其位于阿根廷的鋰礦資產(chǎn)；而電池回收行業(yè)則依靠雙碳共識與政策支撐仍有一定資本關(guān)注度，頭部企業(yè)仍有資金關(guān)注2023年1月，比亞迪、晨道、紅衫中國參與投資硅系材料研發(fā)公司碳一新能源A輪融資；8月，吉利資本等參與投資專注于硅基負極材料研發(fā)的四川物科金硅新材料千萬元A+輪融資2023年1月，硅基新材料生產(chǎn)研發(fā)企業(yè)浙江新安化工集團1.9億元收購負極材料公司湖州啟源金燦新能源，布局硅碳負極生產(chǎn)研發(fā)2023年2月，盛新鋰能以交易對價3,455.4萬加元（約176.2億元人民幣）向Gator

Capital出售其所持有的智利鋰業(yè)全部股權(quán)，在此之前，盛新鋰能為智利鋰業(yè)的第一大股東電池回收企業(yè)全南瑞隆于1月、11月分別完成A輪與A+輪融資，投資人包括蔚來、小米等知名企業(yè)來源：投中數(shù)據(jù)、湯森路透、清科數(shù)據(jù)、Mergermarket及普華永道分析11鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈重大交易回顧交易金額（億元人民幣）投資方向時間投資方標(biāo)的公司智利鋰業(yè)投資行業(yè)交易背景及特征資產(chǎn)剝離（盛新鋰能剝離位于阿根廷的鋰礦資產(chǎn)投資）鋰礦等礦產(chǎn)

海外資源企業(yè)

退出2023-02-17GatorCapital176.2完成B輪10億美元融資，以滿足其全球新增訂單及產(chǎn)能布局的需求遠景能源有限公司2023-10-31未披露鋰電池企業(yè)

未披露

71.0藏格礦業(yè)收購國能礦業(yè)股權(quán)，搶占礦產(chǎn)資源西藏國能礦

鋰礦等礦產(chǎn)2023-04-13拓海基金管理有限公司2023-03-08廣發(fā)證券等國內(nèi)國內(nèi)國內(nèi)46.830.028.2業(yè)資源企業(yè)鋰礦等礦產(chǎn)資源企業(yè)定向增發(fā)，資金用于鋰鹽項目開發(fā)中礦資源定向增發(fā)，募資主要用于負極材料一體化建設(shè)項目鋰電池材料企業(yè)2023-11-08瑞銀集團等璞泰來新型電池技術(shù)戰(zhàn)略融資，用于固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目2023-05-25尚頎資本2023-04-13晨道資本等清陶發(fā)展國內(nèi)國內(nèi)27.025.8鋰電池材料企業(yè)B輪融資，以加快推進IPO為目標(biāo)鋰寶新材料廣西中偉新能源科技有限公司中偉股份全資子公司通過增資擴股形式引入新投資人農(nóng)銀金融、建信投資、東方資管、中銀金融鋰電池材料企業(yè)2023-12-27國內(nèi)國內(nèi)22.0Pre-IPO輪融資，募集資金用于負極材料一體化擴產(chǎn)項目鋰電池材料企業(yè)2023-01-30中石化資本等2023-09-21財通基金等坤天新能源鵬輝能源20.015.2定向增發(fā)，募資主要用于鋰電池產(chǎn)能擴建鋰電池企業(yè)

國內(nèi)來源：投中數(shù)據(jù)、湯森路透、清科數(shù)據(jù)、Mergermarket及普華永道分析12儲能行業(yè)儲能行業(yè)并購交易概覽2020年-2023年儲能行業(yè)并購交易金額及數(shù)量2020年-2023年儲能行業(yè)并購交易數(shù)量（按投資人類型）300180160140120100801313%281.315%25020015010050131623%29%122.36282%376014%3727%59%401868%11%1811.237.267%22%20002020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年交易金額（人民幣億元）交易數(shù)量（筆）國企私企/外企PE/VC基金*數(shù)據(jù)口徑較過去年度進行調(diào)整2023年儲能賽道火熱程度持續(xù)攀升：2023年，隨著新能源裝機和發(fā)電比例的不斷增加，對儲能的需求日漸攀升。根據(jù)EESA1統(tǒng)計，2023年中國新增投運新型儲能項目裝機規(guī)模達

49.16GWh，超過2022年同期15.94GWh的三倍，其中表前獨立儲能的占比從2022年的40%提升至2023年的55%，表后工商業(yè)儲能在2023年新增2.45GWh1。2023年，不同省份逐步出臺了鼓勵獨立儲能參與電力現(xiàn)貨和電力輔助市場的相關(guān)政策，表前獨立儲能在2023年保持高增長的趨勢。同時，隨著多地分時電價政策調(diào)整，疊加產(chǎn)業(yè)鏈整體降本的趨勢，以江浙、廣東為代表省份的工商業(yè)儲能收益率大為提升，需求大漲。從投資人類型來看?

PE/VC基金是儲能產(chǎn)業(yè)并購交易的絕對主體，并且占比逐年提升。儲能作為新興行業(yè)，技術(shù)水平及市場盈利模式尚未成熟定型；近年來涌現(xiàn)出諸多擁有核心技術(shù)壁壘及市場資源的成長/初創(chuàng)型企業(yè)，受到了PE/VC基金投資人的熱捧；隨著新型儲能商業(yè)化進程的不斷推進與盈利性的逐步凸顯，預(yù)計PE/VC基金投資的活躍度仍將持續(xù)提升。?

私企與外企中仍有眾多投資人來自新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)，通過自身業(yè)務(wù)與儲能業(yè)務(wù)的協(xié)同作用，在技術(shù)、設(shè)備、市場資源等方面賦能其儲能業(yè)務(wù)發(fā)展；也有不少來自于環(huán)保、電子制造、家電等領(lǐng)域的跨界企業(yè)，通過進入儲能/新能源領(lǐng)域試圖尋找其業(yè)務(wù)第二增長點或?qū)崿F(xiàn)整體業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。并購交易總體來看，受益于電力市場改革、政策支持、項目經(jīng)濟性提升等多重利好因素，2023年儲能產(chǎn)業(yè)鏈并購交易金額同期增長131%，交易數(shù)量同期增長111%。儲能集成商和儲能新型技術(shù)交易占比分別超過40%，以鈉離子電池和液流電池為代表的新型儲能技術(shù)因其與鋰離子電池有一定的互補性，成為最受資本關(guān)注的賽道；集成賽道中側(cè)重于工商業(yè)的儲能集成商仍是資本重點看好的細分領(lǐng)域。?

國企直接參與儲能賽道的并購案例較少；國企對儲能行業(yè)的直接布局仍然集中在基礎(chǔ)設(shè)施方面，通過集中式電站的開發(fā)輔以儲能系統(tǒng)生產(chǎn)、供貨的形式參與；而對于儲能產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的投資，國資背景投資人更傾向于注資PE/VC基金從而實現(xiàn)間接投資持股。來源：投中數(shù)據(jù)、湯森路透、清科數(shù)據(jù)、Mergermarket及普華永道分析注1：工商業(yè)儲能由于處于表后市場，存在部分投運但未備案的可能性，實際新增量應(yīng)大于2.45GWh13儲能產(chǎn)業(yè)鏈及熱點觀察2023年儲能行業(yè)并購熱點123新型電池技術(shù)工商業(yè)儲能集成商工商業(yè)儲能及獨立儲能上游：核心材料與部件中游：系統(tǒng)集成下游：終端應(yīng)用2PCS逆變器并購活躍度電站開發(fā)1

系統(tǒng)銷售低中高運維EPC電纜、溫控等功能價值BMS電池管理系統(tǒng)?

新能源出力平衡?

提高新能源消納?

提升新能源電站容量可信度發(fā)電側(cè)儲能系統(tǒng)集成源網(wǎng)互濟EMS能量管理系統(tǒng)33?

安全功率支撐?

備用容量?

削峰填谷，優(yōu)化電網(wǎng)投資電網(wǎng)側(cè)（獨立儲能）荷網(wǎng)互濟儲能電池?

凈負荷曲線管理?

備用電源、容量管理?

峰谷套利，需求響應(yīng)用戶側(cè)（工商業(yè)儲能）1新型電池技術(shù)注1：當(dāng)前階段電站開發(fā)主要集中在獨立儲能、工商業(yè)儲能等領(lǐng)域2023年是儲能發(fā)展的一個重要轉(zhuǎn)折點。根據(jù)EESA數(shù)據(jù)，2023年中國儲能市場的裝機新增規(guī)模超49GWh，占全球市場的59%，已取代美國，成為全球累計規(guī)模最大的儲能市場。然而，高速增長之下，產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品同質(zhì)化及產(chǎn)品安全等問題也逐步浮出水面，市場中出現(xiàn)很多看衰行業(yè)的聲音。我們認(rèn)為，儲能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展周期將隨著儲能技術(shù)的突破和供需關(guān)系的不斷再平衡而波動，階段性的下行并不會阻礙儲能產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。相反，內(nèi)卷倒逼產(chǎn)業(yè)鏈降本，低端產(chǎn)能的出清將給儲能產(chǎn)業(yè)帶來新的活力。作為能源轉(zhuǎn)型的重要支持力量，隨著技術(shù)的迭代和商業(yè)模式的不斷探索，長期看來儲能仍是全球碳中和的道路上最具投資價值的產(chǎn)業(yè)之一。在2024年，用戶側(cè)儲能（工商業(yè)儲能及戶用儲能）及源網(wǎng)側(cè)獨立儲能電站仍是我們持續(xù)看好的方向。與此同時，更多技術(shù)路線（鋰離子、鈉離子、液流、燃料電池及材料等）、應(yīng)用場景（光儲充、光儲熱、零碳園區(qū)等）以及應(yīng)用領(lǐng)域（船舶、礦機、重卡等）都是值得投資的細分賽道?！獌δ茴I(lǐng)跑者聯(lián)盟副秘書長

李炎明14儲能行業(yè)并購交易趨勢2023年儲能行業(yè)并購交易趨勢儲能新型技術(shù)憑借裝機量的攀升及上游材料研究和技術(shù)的不斷進步成為最熱門細分賽道；同時儲能集成商的一體化解決方案仍然吸引著眾多投資機構(gòu)入場加碼。新型儲能技術(shù)，在當(dāng)前鋰離子儲能技術(shù)為主的背景下，鈉離子電池、液流電池等多種新型儲能技術(shù)的商業(yè)化在2023年正在加速落地，吸引資本布局。新型儲能技術(shù)交易數(shù)量占儲能行業(yè)的41%，其中鈉離子和液流電池各占57%和19%。商業(yè)化進展較為明顯，49%的企業(yè)交易輪次在A輪前后，新型儲能技術(shù)在2023年呈現(xiàn)出更多的交易數(shù)量，更高的交易金額，以及往后的交易輪次，投資人方面，受到了VC和地方國資的青睞。2023年儲能行業(yè)細分賽道并購交易數(shù)量占比4%儲能電池113%儲能新型技術(shù)2儲能集成商3S及其他44%而其中鈉離子電池的投資已從2022年電芯層面逐步延伸至上游材料：以聚陰離子、層狀氧化物、普魯士藍/白為代表的鈉離子電池正極材料和以硬碳、軟碳為代表的負極材料均擁有資本注入的加持，因此出現(xiàn)了更多的交易數(shù)量。同時，包括液流電池、飛輪儲能、壓縮氣體儲能等形式也均有企業(yè)獲得了融資；儲能技術(shù)在下游商業(yè)化進程不斷加速的情況下，正呈現(xiàn)一種百花齊放的局面。39%注：1.儲能電池指電池產(chǎn)品以新型儲能市場為核心的企業(yè)；2.儲能新型技術(shù)指非鋰電池的新型技術(shù)，主要包括液流電池儲能、鈉離子電池儲能、壓縮空氣儲能等2023年儲能電池賽道交易除龍頭企業(yè)海辰儲能獲45億C輪融資外，賽道整體出現(xiàn)交易筆數(shù)偏少，但單筆交易金額大的特性，并且呈現(xiàn)出上半年交易數(shù)量多于小半年交易的趨勢。新型儲能細分龍頭企業(yè)的融資輪次延伸至A輪后空氣壓縮儲能企業(yè)中儲國能完成了超十億的A輪融資；全釩液流儲能企業(yè)大連融科完成了十億的B輪融資；鈉離子正極材料和電解液企業(yè)鈉創(chuàng)新能源完成5億A+融資儲能電池是儲能系統(tǒng)的核心部件，且有較高的技術(shù)壁壘，不少傳統(tǒng)賽道的上市公司紛紛跨界進入該領(lǐng)域，把儲能電池業(yè)務(wù)作為公司業(yè)務(wù)增長的“第二增長曲線”。盡管儲能電池賽道參與者較多，競爭充分，但由于上市公司定增交易多數(shù)劃歸到主營業(yè)務(wù)的賽道中，并且一級市場企業(yè)數(shù)量較少，因此賽道交易筆數(shù)整體偏少。同時，正由于電池賽道的高資金投入、高技術(shù)壁壘等特性，需要持續(xù)的資金投入，盡管交易筆數(shù)不多，但單筆金額普遍較大，2023年儲能行業(yè)前十大交易中就有3筆來自于儲能電池領(lǐng)域?？紤]到電池賽道從22年缺電芯到23年產(chǎn)能過剩、原材料價格下降，帶動賽道整體降價趨勢明顯，并購交易也呈現(xiàn)出下半年降溫的趨勢。儲能電池龍頭企業(yè)海辰儲能完成45億元C輪融資15儲能行業(yè)并購交易趨勢2023年儲能行業(yè)并購交易趨勢儲能集成商，集成商的交易占儲能行業(yè)44%，其中又以工商業(yè)儲能集成商交易占比最高，交易時間上半年占57%，下半年占43%，融資輪次分布廣泛，包括從天使輪/A輪等早期輪次，到收并購、上市定增等。除此以外，儲能行業(yè)的一體化布局趨勢在2023年得到了進一步印證與加強：儲能系統(tǒng)集成商借助自身在產(chǎn)業(yè)下游的客戶資源與運營優(yōu)勢，持續(xù)向上游布局進入到3S系統(tǒng)研發(fā)，電池PACK制造等領(lǐng)域；儲能電池企業(yè)也將產(chǎn)品延伸至集成領(lǐng)域，推出分別應(yīng)用于大儲和工商業(yè)的產(chǎn)品。隨著多省工商業(yè)峰谷電價差持續(xù)拉大和分時電價的變化，部分省份完全可實現(xiàn)一天內(nèi)儲能系統(tǒng)兩充兩放且峰谷價差在0.7元/kwh以上，峰谷套利盈利性已完全顯現(xiàn)，需求持續(xù)爆發(fā)式增長；加之諸多用能企業(yè)與工業(yè)園區(qū)對于能源穩(wěn)定性、安全性以及零碳相關(guān)ESG目標(biāo)的需求，工商業(yè)儲能系統(tǒng)集成商在2023年受到了資本的持續(xù)追捧。但同時也要注意到，隨著大批企業(yè)涌入儲能集成商賽道，這一賽道競爭正在變得越來越激烈；整體技術(shù)的進步帶動著LCOS（平準(zhǔn)化儲能成本）下降，儲能下游客戶銷售端已打起價格戰(zhàn)；同時諸多儲能系統(tǒng)制造企業(yè)產(chǎn)能利用率已不足50%；部分投資人在2023年下半年開始選擇了對于儲能集成賽道持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，預(yù)計未來行業(yè)將進入一輪洗牌階段，諸多缺乏產(chǎn)品核心競爭力與穩(wěn)定下游客戶資源的企業(yè)將在風(fēng)口過后將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。專注于工商業(yè)儲能市場的儲能集成商奇點能源于2023年分別完成B輪和C輪融資，合計超10億元源網(wǎng)側(cè)的儲能集成商交易數(shù)量較少，考慮到源網(wǎng)側(cè)項目大、利率低、回款慢等特性，對企業(yè)資金有較高的要求，因此以上市公司和國企參與為主，因此交易數(shù)量較少。源網(wǎng)側(cè)儲能市場將逐步由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向市場驅(qū)動，獨立儲能成為表前源網(wǎng)側(cè)市場的主角；獨立儲能的收益情況在各省差異較大，主要取決于各省不同的收益模式和對靈活性調(diào)節(jié)資源的渴求程度不同所導(dǎo)致的，但隨著電力市場化的深入和風(fēng)光發(fā)電量占比的提升，源網(wǎng)側(cè)儲能的經(jīng)濟性將有望進一步提升。16儲能行業(yè)重大交易回顧交易金額（億元人民幣）投資方向時間投資方標(biāo)的公司投資行業(yè)儲能電池交易背景及特征C輪融資，儲能電池龍頭企業(yè)；募資額用于產(chǎn)能擴建和先進設(shè)備采購等2023-07-04國壽股權(quán)、北京金融街資本l等

海辰儲能國內(nèi)

45.0A輪融資，專注于壓縮空氣儲能，整體研發(fā)進程及性能處于國際領(lǐng)先水平2023-05-27國開轉(zhuǎn)型基金、信達鯤鵬等2023-12-08海寧心潮中儲國能儲能新型技術(shù)

國內(nèi)

超十億晶科能源轉(zhuǎn)讓子公司晶科儲能49%股權(quán)浙江晶科儲能有限公司儲能電池國內(nèi)

15.0B輪融資，全釩液流電池研發(fā)商；本輪融資額用于產(chǎn)能擴建及研發(fā)投入2023-04-17君聯(lián)資本等融科儲能南都電源儲能新型技術(shù)

國內(nèi)

10.0大股東進行5%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，私募基金收購2023-02-07寧波寧聚投資儲能電池國內(nèi)

8.7國內(nèi)

7.1B輪融資，專注于工商業(yè)儲能及戶用儲能；今年接連完成B輪及C輪融資2023-03-24優(yōu)山資本等大秦數(shù)能儲能集成商B輪融資，一體化儲能集成商；募資額將用于產(chǎn)線擴建及研發(fā)投入2023-05-18金石投資等奇點能源緯景儲能大秦數(shù)能儲能集成商國內(nèi)

7.0A輪融資，專注于液流電池制造；本輪資金用于多個工廠建設(shè)2023-03-18國合新力投資、珠海大橫琴2023-07-26中金資本等儲能新型技術(shù)

國內(nèi)

6.0C輪融資，專注于工商業(yè)儲能及戶用儲能；今年接連完成B輪及C輪融資儲能集成商國內(nèi)

5.1A+輪融資，鈉離子電池正極材料及電解液提供商；資金用于核心材料量產(chǎn)及后續(xù)產(chǎn)能擴建2023-02-03國合新力投資等鈉創(chuàng)新能源儲能新型技術(shù)

國內(nèi)

5.0來源：投中數(shù)據(jù)、湯森路透、清科數(shù)據(jù)、Mergermarket及普華永道分析17風(fēng)電、光伏產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)電、光伏產(chǎn)業(yè)鏈并購交易概覽2020年-2023年風(fēng)電、光伏產(chǎn)業(yè)鏈并購交易金額及數(shù)量2023年，中國光伏與風(fēng)電行業(yè)創(chuàng)下歷史新高，全年風(fēng)光新增裝機量超過290GW，并購交易維持火熱。交易金額（人民幣億元）交易數(shù)量（筆）160405.2450風(fēng)電海陸裝機量雙增漲，同比增長超20%。光伏新增裝機量達216.88GW，占全球新增裝機量的50%，國內(nèi)終端應(yīng)用市場成為中國新能源制造業(yè)的支柱。在技術(shù)迭代的背景下，領(lǐng)先技術(shù)不斷成熟并積極擴產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系在結(jié)構(gòu)性分化后出現(xiàn)總體過剩的情況，下游價格在持續(xù)下跌后趨于穩(wěn)定，助力度電成本持續(xù)下降。先進技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化受到各類投資人的關(guān)注，有利于行業(yè)長遠健康發(fā)展。423.130.340035030025020015010050382.1118.11401201008034.5340.223.21137771389.3360.6并購交易總體來看，全年風(fēng)光產(chǎn)業(yè)鏈交易金額和數(shù)量較2022年上漲9%和41%，平均交易規(guī)模有所下降，單筆交易額集中在五億元左右。細分投資領(lǐng)域方面，光伏行業(yè)仍然是風(fēng)光行業(yè)并購交易絕對主體，重點集中在電池片與組件環(huán)節(jié)。由于光伏產(chǎn)業(yè)具有明顯的后進優(yōu)勢，隨著n型技術(shù)快速迭代與降本增效手段帶來的綜合產(chǎn)品成本優(yōu)勢，越是新擴產(chǎn)的產(chǎn)能成本越低、效率越高。在這種背景下，先進產(chǎn)能擴產(chǎn)、核心技術(shù)研發(fā)與迭代升級成為資金主要投向。2023下半年受市場與政策變化，n型產(chǎn)能提升相關(guān)的投資數(shù)量與金額明顯下降，而更多集中在其他新技術(shù)以及配套產(chǎn)業(yè)上。302.360259.54440204.514.710.1003.52020年2021年2022年2023年交易數(shù)量（筆）風(fēng)電制造產(chǎn)業(yè)鏈光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)用及服務(wù)*交易類型分類較過去年度進行調(diào)整2020年-2023年風(fēng)電、光伏產(chǎn)業(yè)鏈并購交易數(shù)量（按投資人類型）從投資人類型來看，財務(wù)投資人的交易數(shù)量以及金額占比均有明顯提升。113投資方向上，不同類型投資人體現(xiàn)出不同投資重點：13%?

更為成熟的企業(yè)與技術(shù)路線，受到國企投資人青睞。但國企直接投資數(shù)量大幅減少，多為通過注資成立私募股權(quán)基金的方式進行投資。22%777125%27%?

相比之下，PE/VC投資人看重前沿技術(shù)的研發(fā)，鈣鈦礦、xBC等前沿技術(shù)路線成為其投資關(guān)注重點。4436%30%38%65%?

民企與外企投資人則更關(guān)注：產(chǎn)業(yè)縱向并購以保證原材料及生產(chǎn)成本穩(wěn)定性、先進產(chǎn)能積極擴產(chǎn)以保證自身核心競爭力、以新一輪技術(shù)迭代為契機。36%34%39%35%2020年2021年2022年2023年國企私企/外企PE/VC基金來源：投中數(shù)據(jù)、湯森路透、清科數(shù)據(jù)、Mergermarket及普華永道分析18風(fēng)電、光伏產(chǎn)業(yè)鏈及熱點觀察2023年光伏產(chǎn)業(yè)鏈并購熱點先進產(chǎn)能擴產(chǎn)、一體化產(chǎn)能布局降本增效、綜合競爭力提升新技術(shù)與新應(yīng)用上游：原材料中游：電池片、組件及輔材下游：電站及后市場硅料迭代技術(shù)配套生產(chǎn)設(shè)備棒狀硅、顆粒硅硅片銀漿電池片組件接線盒/MLPE逆變器光伏玻璃EVA粒子EVA膠膜背板光伏支架邊框、焊帶等電站開發(fā)及運維服務(wù)組件回收利用并購活躍度低

中高2023年風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈并購熱點上游：原材料及零部件中游：風(fēng)電整機下游：風(fēng)電機組葉片碳纖維、玻璃纖維風(fēng)電整機海/陸電纜發(fā)電機管樁、塔筒風(fēng)電主機輪轂（鑄件）變流器軸承風(fēng)電涂料測風(fēng)防雷設(shè)備齒輪箱機艙EPC及運維服務(wù)并購活躍度低中高…19風(fēng)電、光伏產(chǎn)業(yè)鏈并購交易趨勢2023年風(fēng)電、光伏產(chǎn)業(yè)鏈并購交易趨勢光伏產(chǎn)能迭代逐步落地，激烈競爭促使廠商注重技術(shù)創(chuàng)新與效率提升，為行業(yè)帶來新機遇海上風(fēng)電催生新機遇，國產(chǎn)設(shè)備全球市場嶄露頭角海上風(fēng)電正進入蓬勃發(fā)展期，行業(yè)內(nèi)企業(yè)在此應(yīng)用場景進行技術(shù)升級與差異化競爭以搶占市場。風(fēng)機大型化趨勢驅(qū)動單瓦成本下探，軸承、葉片等零部件國產(chǎn)化技術(shù)提升為進一步降本帶來空間；中國風(fēng)電設(shè)備逐漸在海外市場獲得認(rèn)可，其滲透率的提升或?qū)槠髽I(yè)改善盈利空間創(chuàng)造有利條件。一系列積極動態(tài)將為風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈帶來新的增長契機。光

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TOPCon路

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與PERC的產(chǎn)線兼容性與技術(shù)成熟性，已成為行業(yè)新路線中的主流，工藝與技術(shù)提升協(xié)同降本將成為贏得競爭的關(guān)鍵。HJT路線現(xiàn)階段較TOPCon經(jīng)濟性稍遜，然而未來工藝及成本優(yōu)勢更具想象力，備受投資人青睞。鈣鈦礦與BC技術(shù)的量產(chǎn)與商業(yè)化進程加速，投資者關(guān)注度提升。隨著電池技術(shù)迭代與組件綜合競爭力提升的需求，相關(guān)的核心生產(chǎn)設(shè)備與相關(guān)主材和輔材的降本技術(shù)也受到了投資者關(guān)注。海工領(lǐng)域龍頭企業(yè)惠生清潔能源布局海上風(fēng)電建設(shè)聚焦深遠海漂浮式風(fēng)電市場，獲得CMC資本和廣發(fā)信德投資華晟新能源一年內(nèi)完成超50億融資。其主打的高效HJT產(chǎn)品，以及對于HJT-鈣鈦礦疊層電池等前沿技術(shù)的研發(fā)被以中國綠發(fā)、洪泰基金為主的眾多投資者所看好。風(fēng)電裝備制造企業(yè)大金重工超30億定增落地。風(fēng)光電站服務(wù)需求攀升，能源數(shù)字化管理迎來硬需求時代隨著風(fēng)光電站裝機規(guī)模擴大，建設(shè)、運營、監(jiān)控、維護的優(yōu)質(zhì)專業(yè)服務(wù)需求不斷攀升。其中由于新能源發(fā)電比例的提升，新型電力系統(tǒng)建設(shè)節(jié)奏逐步明確，電力交易、儲能管理、虛擬電廠、發(fā)電功率預(yù)測、電碳聯(lián)動等能源數(shù)字化管理正在成為不可或缺的硬需求。分布式能源快速增長為電網(wǎng)安全帶來挑戰(zhàn)，聚合商的統(tǒng)籌管理將成為行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。海外光伏市場廣闊，本土化政策迫使中國廠商加速制造全球化擴張全球持續(xù)推動能源轉(zhuǎn)型為風(fēng)光產(chǎn)業(yè)帶來了巨大的市場前景，各地通過補貼與限制政策鼓勵發(fā)展本土化產(chǎn)能。中國制造企業(yè)已開始進行全球化布局，也為市場帶來新的投資機會。2023年光伏行業(yè)在持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動之下，正式開始了由p型向n型大規(guī)模轉(zhuǎn)換的進程。以TOPCon、HJT、xBC、鈣鈦礦為代表的各種技術(shù)路線在各自的產(chǎn)業(yè)化進程中爭相發(fā)展，吸引著各類企業(yè)、投資人進入光伏行業(yè)，共同推動光伏行業(yè)持續(xù)前行。同時，隨著各類玩家大規(guī)模的投入，光伏產(chǎn)業(yè)在過去的一段時間里也迎來了注入產(chǎn)能過剩的負面情緒，進而引起市場擔(dān)憂。但考慮到較多跨界企業(yè)專業(yè)能力不高、技術(shù)積累不足、資金投入有限，其未來在光伏賽道發(fā)展情況存在較大不確定性，導(dǎo)致目前各環(huán)節(jié)名義規(guī)劃產(chǎn)能將遠高于實際投入產(chǎn)能，另一方面，目前已投建的TOPCon產(chǎn)線以新建產(chǎn)線為主，在2024年將有更高比例的TOPCon產(chǎn)線由原有的PERC產(chǎn)線升級擴建而成，部分落后產(chǎn)能將被快速替代。因此，實際的產(chǎn)能過剩問題并不像市場擔(dān)心得如此嚴(yán)重，待階段性恐慌過去，預(yù)計行業(yè)將在大約一年左右或稍長的時間后，重新回到健康發(fā)展的階段。細分技術(shù)路線來看，TOPCon在原有PERC電池的基礎(chǔ)上，憑借相對成熟的技術(shù)積累，快速進入產(chǎn)業(yè)化以及大規(guī)模市場應(yīng)用的階段。但也正是由于技術(shù)相對比較成熟，未來TOPCon的量產(chǎn)效率提升空間相對有限，降本增效將是未來產(chǎn)業(yè)化的重要關(guān)注點。HJT目前實際終端應(yīng)用規(guī)模相比較小，其運行情況有待進一步驗證。HJT在行業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為擁有更高的極限效率而備受關(guān)注，但由于其更加昂貴的初始設(shè)備投資，以及更高的銀漿、靶材等非硅成本，其發(fā)展在過去一年中未達到預(yù)期，未來在各個環(huán)節(jié)持續(xù)降本將是HJT路線的主題。疊加BC背接觸結(jié)構(gòu)電池技術(shù)將為晶硅電池帶來更高的極限效率與美觀性，因此BC技術(shù)受到相當(dāng)多的關(guān)注。但受制于BC組件產(chǎn)品較高的技術(shù)門檻、相對復(fù)雜的制造工藝、較高的成本和相對稍低的雙面率，短期將主要應(yīng)用于分布式場景中。由于激光圖形化技術(shù)日趨成熟，將會推動BC技術(shù)加速發(fā)展，各大龍頭企業(yè)也都在進行相關(guān)布局。鈣鈦礦技術(shù)依然受到產(chǎn)業(yè)玩家、投資人的關(guān)注，但其發(fā)展在組件效率、技術(shù)、成本、產(chǎn)業(yè)鏈配套等各個方面受到限制，短期內(nèi)難以做到商業(yè)化；鈣鈦礦與其他晶硅技術(shù)路線結(jié)合發(fā)展的疊層電池將是未來的主流發(fā)展方向。綜合來看，盡管光伏行業(yè)處于周期性的迭代浪潮之中，但考慮到每一種技術(shù)路線的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化都依賴著配套產(chǎn)業(yè)鏈的緊密配合才能得以迅速推廣，在光伏行業(yè)試圖通過押注先進技術(shù)而“彎道超車”的理想較難實現(xiàn)。光伏賽道各個環(huán)節(jié)的發(fā)展與創(chuàng)新都需要配合產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段，在前沿技術(shù)探索、配套產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)布局、新一代產(chǎn)品應(yīng)用、成熟產(chǎn)能經(jīng)驗積累的相互配合之下，

光伏行業(yè)將得以持續(xù)、穩(wěn)定、快速的發(fā)展。——

上海市太陽能學(xué)會名譽理事長，上海交通大學(xué)太陽能研究所所長

沈文忠

教授風(fēng)電、光伏產(chǎn)業(yè)鏈重大交易回顧交易金額（億元人民幣）投資行業(yè)細分賽道時間投資方標(biāo)的公司交易背景及特征定向增發(fā)（籌集資金用于年產(chǎn)195萬噸新能源裝備用高透面板制造項目與補充流動資金）2023-07-21

高盛國際等2023-02-13

興泰合投資等福萊特玻璃

光伏玻璃6050定向增發(fā)（籌集資金用于推進n型超低碳HJT電池片和高效太陽能組件項目落地）東方日升光伏電池片Pre-IPO（籌集資金用于實現(xiàn)基于TOPCon

3.0技術(shù)的產(chǎn)品規(guī)模化量產(chǎn)，并布局下一代TOPCon

4.0技術(shù)）2023-07-28

金融街資本等2023-01-04

廣發(fā)基金等一道新能源

光伏電池片50定向增發(fā)（籌集資金將用于海風(fēng)項目、生產(chǎn)基地產(chǎn)線升級及研發(fā)中心建設(shè)及技改項目等）大金重工錦浪科技風(fēng)電光伏風(fēng)電裝備

31定向增發(fā)（籌集資金將用于組串式逆變器新建項目，擴大企業(yè)規(guī)模）2023-02-10

濟南江山投資等逆變器29B輪融資（籌集資金主要用于HJT電池及組件產(chǎn)能的擴建以及后續(xù)研發(fā)投入）2023-01-19

中建材基金管理等2023-07-24

朝希資本等2023-11-17

中國綠發(fā)等安徽華晟正泰新能安徽華晟光伏光伏光伏電池片組件202020C輪融資（籌集資金用于擴張TOPCon電池組件產(chǎn)能）C輪融資（籌集資金用于擴大其HJT產(chǎn)能，以及HJT-鈣鈦礦疊層電池技術(shù)研發(fā)等項目）電池片控股收購。通過收購，浙能布局新能源電池賽道，促進企業(yè)轉(zhuǎn)型，打通新能源產(chǎn)業(yè)鏈。中來股份作為民企引入國企資本、實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)多元化。2023-02-13

浙能電力中來股份光伏光伏組件硅片18A輪融資。用于清電光伏科技項目建設(shè)及運營。2023-04-28

合肥產(chǎn)投集團與京能集團等

清電光伏15來源：投中數(shù)據(jù)、湯森路透、清科數(shù)據(jù)、Mergermarket及普華永道分析21基礎(chǔ)設(shè)施基礎(chǔ)設(shè)施交易趨勢2023年基礎(chǔ)設(shè)施交易并購趨勢風(fēng)電、光伏電站資產(chǎn)2020年-2023年基礎(chǔ)設(shè)施交易金額及數(shù)量交易數(shù)量（筆）交易金額（人民幣億元）2,500350產(chǎn)融結(jié)合再升溫，基金為其重要載體面對新能源基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展機遇，電力央企高企的負債率與投資需求的矛盾凸顯。為滿足國資委考核要求，電力央企通過設(shè)立基金吸引以銀行、險資為代表的金融機構(gòu)作為LP，共同參與新建或存量項目的投資，轉(zhuǎn)變表內(nèi)舉債投建模式的同時謀求實際運營管理裝機量的增加。283300250200150100502792,0001,5001,0005002111,361.7157非能源央企聚焦主業(yè)，風(fēng)光資產(chǎn)出售加速839.3855.5回顧2023年，民企仍是電站交易市場的主要出售方，降低負債、發(fā)展輕資產(chǎn)戰(zhàn)略是其出售電站的核心訴求。另一方面，在國務(wù)院制定的關(guān)于聚焦主責(zé)主業(yè)政策的引領(lǐng)規(guī)范下，過去一年非能源主業(yè)央企以出售方的身份參與資產(chǎn)交易比例顯著提升。未來隨著央企布局結(jié)構(gòu)優(yōu)化與專業(yè)化整合，新能源行業(yè)將實現(xiàn)從規(guī)模擴張向集約化的方向轉(zhuǎn)變。690.592%48%0%88%7%92%52%2%6%5%3%5%002020年2021年2022年2023年交易數(shù)量風(fēng)光電站新能源汽車充換電站其他新能源基礎(chǔ)設(shè)施為推動低碳轉(zhuǎn)型與高質(zhì)量發(fā)展，地方國資依托區(qū)域資源積極布局分布式平臺投資*數(shù)據(jù)口徑較過去年度進行調(diào)整部分以城市運營為主業(yè)的地方國資城投公司，存在低碳轉(zhuǎn)型需求的同時尋求新業(yè)務(wù)增長極，錨定新能源賽道。而由于地方國資在大型地面電站指標(biāo)獲取的競爭力弱于電力央企，投資分布式開發(fā)平臺成為其背靠區(qū)域資源在新能源領(lǐng)域差異化競爭的重要舉措。例如陜西國資成立陜西綠發(fā)，以聚焦分布式光伏全產(chǎn)業(yè)鏈的搭建；杭實聯(lián)合正泰集團、浙民投等共同設(shè)立杭泰數(shù)智。在上網(wǎng)電量入市峰谷置換雙重考驗下，光儲結(jié)合或成為應(yīng)對的最優(yōu)解風(fēng)電光伏裝機市場連續(xù)數(shù)年爆發(fā)式增長，為電網(wǎng)承載力帶來巨大挑戰(zhàn)。在此背景下，多省下發(fā)政策指引，分布式光伏上網(wǎng)電價入市交易變革在即，電網(wǎng)接入將成為分布式光伏競相爭奪的“新指標(biāo)”。另一方面，對于山東、河南、河北等新能源裝機占比較高的地區(qū)，峰谷置換為消納電價帶來的不確定性已成為投資方高度關(guān)注的焦點。為應(yīng)對更加開放的電力交易市場，集中匯流+儲能等方案備受關(guān)注，為光儲耦合帶來新的機遇。來源：投中數(shù)據(jù)、湯森路透、清科數(shù)據(jù)、Mergermarket及普華永道分析22基礎(chǔ)設(shè)施重大交易回顧交易金額細分賽道

（億元時間投資方標(biāo)的公司交易背景及特征人民幣）本次交易是大型央企中國電建為旗下國內(nèi)新能源投資與運營的發(fā)電企業(yè)引入戰(zhàn)略投資者，促進新能源業(yè)務(wù)的發(fā)展中電建新能源集團股份有限公司2023-06-09南網(wǎng)建鑫、運達股份2023-12-20三峽資本等綜合發(fā)電綜合發(fā)電76.3三峽資本領(lǐng)投廣東風(fēng)電項目，成為廣東省風(fēng)力發(fā)電有限公司第三大股東；募集資金將用于廣東省內(nèi)新競配海域海上風(fēng)電以及陸上風(fēng)電、光伏等新能源項目廣東省風(fēng)力發(fā)電有限公司45.0中電國際及其控股的新能源公司將持有的風(fēng)力發(fā)電子公司部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓至其與民生通惠資管及東方資管成立的合伙基金旗下的特殊目的載體，引入新的戰(zhàn)略合作伙伴，以共同發(fā)展及進一步拓展集團的清潔能源項目甘肅中電酒泉第三風(fēng)力發(fā)電有限

風(fēng)電公司2023-09-29北京電投清能38.730.0上市公司非公開發(fā)行，資金擬用于多個農(nóng)光互補光伏發(fā)電項目、分布式光伏發(fā)電項目等晶科電力科技股份有限公司2023-02-10諾德基金等光伏浙江省新能源投資集團股份有限

綜合發(fā)電公司上市公司非公開發(fā)行，資金擬用于規(guī)劃裝機規(guī)模300MW的海上風(fēng)電場工程項目中國國際金融股份有限公司等2023-04-1730.015.0青島天能重工股份有限公司上市公司非公開發(fā)行。目的用于公司在全國多地的風(fēng)電項目。2023-07-10財通基金等2023-09-07中國石油風(fēng)電通過收購普天新能源，中國石油加大充電樁領(lǐng)域布局，將加速擴充新能源充電網(wǎng)絡(luò)。本次收購也是中國石油打造“充電+”產(chǎn)業(yè)生態(tài)的重要舉措。普天新能源有限

新能源汽責(zé)任公司車電源15.0吉電股份收購交銀投資和中銀投資持有的六家新能源項目公司少數(shù)股權(quán)，加碼新能源產(chǎn)業(yè)布局，提升公司盈利能力6家新能源電站公司2023-12-11吉電股份綜合發(fā)電綜合發(fā)電12.712.0上市公司非公開發(fā)行，資金用于進一步提升主營業(yè)務(wù)中風(fēng)場、光伏電站的運營規(guī)模。甘肅電投能源發(fā)展股份有限公司2023-01-12銀河德睿、長江電力林洋能源將440MW光伏電站資產(chǎn)(占2023年上半年末林洋自持電站比例的42%),共18家項目公司的100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國家電投控股的上海羲融新能源有限公司，以進一步優(yōu)化電站資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低應(yīng)收賬款中的可再生能源補貼，提高資金使用效率。上海羲融新能源有限

18家光伏電站項2023-12-04光伏11.8公司目公司來源：投中數(shù)據(jù)、湯森路透、清科數(shù)據(jù)、Mergermarket及普華永道分析23氫能氫能行業(yè)并購交易概覽及熱點觀察2020年-2023年氫能行業(yè)并購交易金額及交易總數(shù)量2023年氫能行業(yè)并購交易數(shù)量（按投資人類型）57交易數(shù)量（筆）60交易金額（人民幣億元）57180160140120100801(2%)5195149494948(16%)95040302010084444(18%)(16%)6(14%)4393.116(31%)11(25%)22(45%)79.047(82%)45.035.86026(51%)27(61%)34.20.034.010.64019(39%)48.143.22034.223.402020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年超十億元交易交易數(shù)量（筆）剔除大額交易后數(shù)量國企私企/外企PE/VC基金剔除大額交易后金額2023年8月，國家標(biāo)準(zhǔn)委等六部門聯(lián)合印發(fā)《氫能產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南（2023版）》，這是國家層面首個氫能全產(chǎn)業(yè)鏈的的標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南，將充分發(fā)揮標(biāo)準(zhǔn)對氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)范和引領(lǐng)作用。從投資人類型來看?PE/VC基金四年來占比逐年升高，在2023年達到了82%。值得注意是，其中不乏越來越多的擁有產(chǎn)業(yè)背景的企業(yè)VC及地方產(chǎn)業(yè)資本；整體來看氫能行業(yè)仍在早期孵化過程中，財務(wù)投資人更偏向于投資擁有核心技術(shù)壁壘的高新技術(shù)企業(yè)，如紅杉中國領(lǐng)投質(zhì)子交換膜企業(yè)科潤新材料，電解水制氫隔膜企業(yè)中科氫易一年中完成三輪融資；而產(chǎn)業(yè)資本更傾向于投資下游與其自身產(chǎn)業(yè)擁有協(xié)同效應(yīng)的應(yīng)用領(lǐng)域；地方政府基金則更著重企業(yè)對地方的反哺作用，期望共同建立產(chǎn)業(yè)生態(tài)，協(xié)同發(fā)展，如廣西南寧政府投資玉柴芯藍。氫能并購交易總體來看，2023年氫能行業(yè)并購交易數(shù)量為57筆，仍維持在四年來的最高位水平；但全年總交易金額出現(xiàn)了大幅下滑，相比2022年的93億元同比減少約66%，若剔除2022年國電投氫能融資總額45億的影響，對比2022年前十大交易的單筆融資金額（4筆5億及以上，2筆4億及2筆3億，9筆涉及頭部電堆企業(yè)的融資）也出現(xiàn)的大幅的下降，2023年度僅有一筆東德實業(yè)A+輪5億規(guī)模的融資。相較2022年，融資熱點由相對成熟、估值較高的頭部燃料電池類平臺公司逐步轉(zhuǎn)移至產(chǎn)業(yè)鏈上中游制儲運加、核心零部件、燃料電池細分應(yīng)用等環(huán)節(jié)，體現(xiàn)了投資機構(gòu)越來越專業(yè)的同時，氫能產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化逐步走向成熟。氫能商業(yè)化路徑仍有待清晰，企業(yè)估值也隨著資本市場降溫逐步回歸理性。近年來，氫能行業(yè)新玩家大量涌入，融資活動更多元化。這些因素共同導(dǎo)致氫能領(lǐng)域單筆交易規(guī)模的下降。?國企、私企/外企：與基金投資相對應(yīng)的是包括國企與私企在內(nèi)的企業(yè)直接投資數(shù)量逐年減少；一方面有企業(yè)出于投資風(fēng)險和操作便捷性的考慮，更多通過注資基金公司實現(xiàn)間接投資，并且多為跟投而非領(lǐng)投；在剩余的私企投資交易中，有許多為氫能產(chǎn)業(yè)內(nèi)玩家正加速實現(xiàn)其全產(chǎn)業(yè)鏈橫向布局；而另一方面，國企的投資更多出現(xiàn)在氫能項目的綠地開發(fā)建設(shè)而非股權(quán)投資并購層面，體現(xiàn)了“國家隊”在能源基礎(chǔ)設(shè)施的引領(lǐng)作用。來源：投中數(shù)據(jù)、湯森路透、清科數(shù)據(jù)、Mergermarket及普華永道分析24氫能產(chǎn)業(yè)鏈并購交易趨勢2023年氫能細分產(chǎn)業(yè)鏈并購交易數(shù)量儲運加及核心裝備，9電堆系統(tǒng)核心零部件，12系統(tǒng)、電堆，18制氫，14其他，32023年氫能行業(yè)投資的一大顯著趨勢為融資關(guān)注度逐漸由下游燃料電池向氫能產(chǎn)業(yè)鏈中上游轉(zhuǎn)移；相較于往年系統(tǒng)電堆企業(yè)的融資占據(jù)絕對主流，2023年制氫及儲運加企業(yè)融資多達23筆，體現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)鏈隨著下游應(yīng)用的多樣化拉動了上中游制儲運加的發(fā)展趨勢；燃料電池系統(tǒng)、電堆及其零部件方面，2023年投資金額及數(shù)量大幅降低；一方面頭部企業(yè)IPO上市進程緩慢，商業(yè)化未達預(yù)期：截至2023年10月，我國氫燃料電池汽車?yán)塾嬩N售量達18,197輛，僅次于韓國3.4萬輛，已成為全球第二大燃料電池汽車市場，但目前商業(yè)模式及盈利情況對于企業(yè)上市來說仍存在一定的挑戰(zhàn)，退出通道受阻，對投資機構(gòu)的信心造成負面影響；制氫方面，受益于各地可再生能源和氫能耦合的項目逐步增多，下游場景多樣化帶來制氫產(chǎn)量的增長，推動對制氫設(shè)備、技術(shù)研發(fā)及國產(chǎn)化降本的訴求增加；ALK仍為現(xiàn)階段發(fā)展最為成熟的電解制氫手段，而隔膜作為其中技術(shù)壁壘最高的核心零部件，一直備受資本關(guān)注，復(fù)合型隔膜也是最受知名財務(wù)機構(gòu)青睞的方向；同時專注PEM制氫技術(shù)研發(fā)的企業(yè)也仍然受到資本的追捧。我們觀察到燃料電池的投資輪次以早中期融資為主，投資標(biāo)的向應(yīng)用場景小型及細分化發(fā)展，如無人機、兩輪車等中小功率產(chǎn)品；此外，燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)域化特征依然明顯，長三角和珠三角仍是目前國內(nèi)氫能企業(yè)的主要聚集區(qū)及并購交易的熱點區(qū)域。數(shù)據(jù)顯示，被投企業(yè)多為近年來成立的新興電解槽裝備及材料（隔膜、催化劑）企業(yè)，同時也有材料企業(yè)向下游裝備拓展的發(fā)展趨勢。反觀國內(nèi)2023年1-11月制氫項目中標(biāo)情況，頭部集中度較高，CR3為74.3%，前三電解槽中標(biāo)企業(yè)依次為派瑞氫能、陽光電源、隆基氫能，擁有新能源產(chǎn)業(yè)背景玩家，反映了制氫裝備的應(yīng)用仍有賴于資金及技術(shù)有所積累的頭部玩家的持續(xù)投入。如無人機、兩輪車等中小功率產(chǎn)品；此外，燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)域化特征依然明顯，長三角和珠三角仍是目前國內(nèi)氫能企業(yè)的主要聚集區(qū)及并購交易的熱點區(qū)域。氫航科技致力于輕量化氫燃料電池研發(fā)，覆蓋動力航空、便攜電源、小型車輛等諸多應(yīng)用方向。于11月完成數(shù)千萬A輪融資氫燃料電池的國產(chǎn)化進程向系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈上游技術(shù)壁壘更高的零部件環(huán)節(jié)進一步延伸，以膜電極為首的電堆系統(tǒng)核心零部件國產(chǎn)化率有望持續(xù)突破，從而帶動燃料電池系統(tǒng)整體降本進程。堿性電解槽隔膜研發(fā)商寧波中科氫易膜一年內(nèi)完成從種子輪到Pre-A輪共三輪近億元融資專注PEM電解水關(guān)鍵材料研發(fā)的企業(yè)合肥動量守恒綠色能源獲合肥地方產(chǎn)投種子輪投資上海唐鋒能源科技是一家擁有燃料電池核心部件膜電極全套核心技術(shù)的高科技公司，其于2023年初完成3億元C輪融資氫氣的儲運加注層面，短期內(nèi)，高壓氣態(tài)壓縮儲氫仍是主要的氫儲存方式；但低溫液態(tài)儲氫、有機液態(tài)儲氫等液態(tài)儲氫技術(shù)更有望實現(xiàn)未來長距離、高密度的氫氣傳輸，因此備受資本關(guān)注。有別于制氫被投企業(yè)，儲運加賽道被投裝備企業(yè)多為新技術(shù)驅(qū)動，如多筆有機液態(tài)儲氫技術(shù)企業(yè)，且不乏相關(guān)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)龍頭身影，如東德實業(yè)氫能壓縮機裝備由壓縮機龍頭企業(yè)冰輪集團孵化，中太海事由LNG薄膜技術(shù)過渡至氫能儲運領(lǐng)域研發(fā)。來源：投中數(shù)據(jù)、湯森路透、清科數(shù)據(jù)、Mergermarket及普華永道分析有機液態(tài)儲氫技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)陜西氫易能源于11月獲近億元A輪融資25氫能行業(yè)并購交易概覽及熱點觀察氫能賽道仍然以早期融資占據(jù)主導(dǎo)，整體融資金額偏小，反映資本市場對氫能賽道的信心仍待增強2023年氫能行業(yè)并購交易輪次占比未披露及其他控制權(quán)收購融資輪次主要集中在天使輪-A輪，種子輪至A輪融資占據(jù)了氫能賽道整體融資數(shù)量的61%；究其原因還是由于氫能產(chǎn)業(yè)仍在初期階段，氫能產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜且技術(shù)賽道多樣、新涌入企業(yè)眾多、競爭格局未定導(dǎo)致投資機構(gòu)投資決策較為審慎。但同時也應(yīng)看到，已有一些細分場景的龍頭企業(yè)正加速其商業(yè)化落地；并且也有一些細分技術(shù)的零部件企業(yè)已基本完成國產(chǎn)化進程；未來氫能融資將逐步分化，新型技術(shù)持續(xù)吸收早期融資，而商業(yè)化落地企業(yè)則可深入推進后期融資。天使輪非控制權(quán)收購戰(zhàn)略投資C輪及種子輪B輪A輪氫能行業(yè)IPO情況概覽企業(yè)名稱億華通主營業(yè)務(wù)計劃上市地港股最新進展??2023年1月12日正式登陸港交所首家A+H兩地上市的氫能企業(yè)氫燃料電池系統(tǒng)燃料電池??2023

12年月

日正式登陸港交所5國鴻氫能捷氫科技港股2023年12月于上交所披露新一輪上市材料并重新進入燃料電池科創(chuàng)版上市審批環(huán)節(jié)?2023年9月在證監(jiān)局辦理輔導(dǎo)備案登記，重新開啟上市之路東岳氫能重塑股份國富氫能質(zhì)子交換膜氫燃料電池系統(tǒng)氫能裝備科創(chuàng)版科創(chuàng)版科創(chuàng)板??已重新開始上市輔導(dǎo)，輔導(dǎo)機構(gòu)為中金截至2023年10月已公開四期輔導(dǎo)工作進展報告??已重新開始上市輔導(dǎo)，輔導(dǎo)機構(gòu)為海通截至2023年10月已公開兩期輔導(dǎo)工作進展報告頭部氫能企業(yè)沖刺IPO18C章》，加之港股相對A股對于仍在虧損未產(chǎn)生盈利企業(yè)的友好程度，香港地區(qū)的IPO渠道預(yù)計將持續(xù)對氫能企業(yè)保持吸引力；值得注意的是多家氫能細分賽道龍頭企業(yè)在2022年或主動撤銷上市申請或被推遲上市進程后，于2023年重新開始了上市輔導(dǎo)進程；此外還有于今年正式登陸港股的兩家燃料電池龍頭企業(yè)。毫無疑問對于二級市場的沖刺成功將一定程度上改善投資人對于氫能賽道的投資信心。此外，氫能企業(yè)在國內(nèi)市場尚處早期，市場規(guī)模有限的情況下，需依靠產(chǎn)品出海拉動企業(yè)收入與盈利增長；而香港作為國際金融中心，一方面在香港上市可促進全球市場協(xié)作加速其產(chǎn)品出海，另一方面也可吸引更多全球資本的關(guān)注。對于氫能企業(yè)來說，香港仍然是境外上市的首選地之一。憑借成熟資本市場的優(yōu)勢及各項監(jiān)管改革和優(yōu)化措施，為允許特?？萍脊旧鲜卸鲈O(shè)的上市規(guī)則《第來源：投中數(shù)據(jù)、湯森路透、清科數(shù)據(jù)、Mergermarket及普華永道分析26氫能行業(yè)重大交易回顧交易金額（億元人民幣）投資行業(yè)投資方向時間投資方標(biāo)的公司東德實業(yè)交易背景及特征繼2022年完成數(shù)千萬A輪融資后，2023年再度完成5億元A+輪融資儲運加及核心裝備2023-05-13達晨財智等國內(nèi)

5.0電堆系統(tǒng)核心零部

國內(nèi)

3.0件道禾前沿基金、金浦智能和東風(fēng)資產(chǎn)等共計3億元C輪融資，多家知名財務(wù)投資人投資2023-01-19唐鋒能源電堆系統(tǒng)核心零部

國內(nèi)

2.4件完成2.4億元C輪融資，占據(jù)燃料電池質(zhì)子交換膜領(lǐng)域國內(nèi)半數(shù)市場份額2023-01-31紅杉資本中國等2023-07-31朝希資本等科潤新材料完成B輪融資，由朝希資本領(lǐng)投，海通并購資本聯(lián)合領(lǐng)投，鐵泰基金等跟投，本次融資募集資金主要用于綠色氫能產(chǎn)業(yè)園投建、產(chǎn)品研發(fā)、完善知識產(chǎn)權(quán)布局和打造頂尖人才團隊。山東賽克賽斯氫能源有限公

制氫司國內(nèi)

1.8系統(tǒng)、電堆由廣西南寧政府旗下基金投資；此輪為天使輪投資2023-02-24國富創(chuàng)新投資2023-04-20浙能基金等玉柴芯藍中太技術(shù)國內(nèi)

1.0國內(nèi)

1.0儲運加及核心裝備完成億元A輪融資，參投方有浙江省能源集團下屬基金系統(tǒng)、電堆完成億元B輪融資，領(lǐng)投方為申能集團旗下基金2023-07-02申毅投資等鯤華科技臻泰能源國內(nèi)

1.0電堆系統(tǒng)核心零部

國內(nèi)

1.0件Pre-A輪融資，投資方包括氫能領(lǐng)域著名投資人和地方政府資本2023-07-05水木創(chuàng)投、耀途資本等22年曾完成A+輪融資，此次完成A++輪融資，新投資人加注2023-09-02朱雀資產(chǎn)等碳能科技制氫制氫國內(nèi)

1.0國內(nèi)

1.0Pre-A輪融資，自2022年正式運營以來已完成了兩輪總計1.5億元融資2023-11-07長江證券創(chuàng)新投資等莒納新材料27氫能行業(yè)重大交易回顧（續(xù)）2023年中國氫能行業(yè)重大交易映出投資機構(gòu)越來越關(guān)注國產(chǎn)化替代進程中還未形成規(guī)模的細分領(lǐng)域的氫能供應(yīng)鏈核心零部件投資的趨勢；加之2023年逐步升溫的制儲運加賽道高估值的企業(yè)有限，且核心技術(shù)較為龐大且復(fù)雜，任一細分賽道都存在技術(shù)產(chǎn)品突破壁壘的機會。整體來看，單筆交易投資人數(shù)量也有所收縮，投資人在更加謹(jǐn)慎的投資背景下更傾向于擁有核心技術(shù)、能夠?qū)崿F(xiàn)局部商業(yè)化應(yīng)用且估值合理的標(biāo)的。?

整體來看，2023年重大交易規(guī)模遠低于2022年，究其原因，2022年不乏有融資規(guī)模高達45億人民幣的國氫科技巨額交易，其占了全年交易額的半壁江山，國氫科技不僅布局燃料電池全產(chǎn)業(yè)鏈，同時布局制氫PEM電解槽，這也代表了市場上部分頭部燃料電池企業(yè)隨著市場需求的變化正在進行業(yè)務(wù)延申，同時，燃料電池企業(yè)也在積極探索更多的大功率應(yīng)用方向，如船用燃料電池系統(tǒng)。?

投資人中不乏諸多著名財務(wù)投資人，但同時隨著氫能下游應(yīng)用領(lǐng)域的逐步多元化，許多擁有下游產(chǎn)業(yè)背景的企業(yè)投資機構(gòu)為加強與自身產(chǎn)業(yè)的協(xié)同作用紛紛選擇氫能投資作為其未來能源的轉(zhuǎn)型目標(biāo)。?

2023年氫能前十大交易總額及單筆交易額較2022年有顯著降低，全年氫能領(lǐng)域并未誕生10億元人民幣及以上的大型交易；2022年前十大交易占9筆的燃料電池標(biāo)的為頭部企業(yè)融資，而2023年僅有4筆燃料電池企業(yè)進入前十大交易。相較2022年A輪融資額5億，2023年企業(yè)C輪融資額僅在3億以內(nèi)，A