《工程項(xiàng)目融資 第4版》 課件 第六章 工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

第六章

工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與風(fēng)險(xiǎn)管理第一講工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素

第二講

工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別第三講工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)第四講

工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理

深圳沙角B火力發(fā)電廠項(xiàng)目，1984年簽署合資協(xié)議，1986年完成中小企業(yè)融資安排、動(dòng)工興建，1988年建成投入使用。電廠總裝機(jī)容量70萬(wàn)千瓦。

項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)：深圳沙角B電廠采用了中外合作經(jīng)營(yíng)方式，合作期為10年。合資雙方分別是：深圳特區(qū)電力開發(fā)公司（中方），合和電力（中國(guó)）有限公司（外方，一家在香港注冊(cè)專門為該項(xiàng)目而成立的公司）。引例:深圳沙角B火力發(fā)電廠項(xiàng)目融資案例在合作期內(nèi)，外方負(fù)責(zé)安排提供項(xiàng)目的全部外匯資金，組織項(xiàng)目建設(shè)，并且負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)電廠10年。外方獲得在扣除項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)成本、煤炭成本和付給中方的管理費(fèi)后全部的項(xiàng)目收益。合作期滿后，外方將電廠的資產(chǎn)所有權(quán)和控制權(quán)無償?shù)剞D(zhuǎn)讓給中方，并且退出該項(xiàng)目。項(xiàng)目投資總額42億港幣（按86年匯率，折合5.396億美元）。項(xiàng)目貸款組成是：日本進(jìn)出口銀行固定利率日元出口信貸26140萬(wàn)美元，國(guó)際貸款銀團(tuán)的歐洲日元貸款5560萬(wàn)美元，國(guó)際貸款銀團(tuán)的港幣貸款7500萬(wàn)美元，中方深圳特區(qū)電力開發(fā)公司的人民幣貸款9240萬(wàn)。項(xiàng)目能源供應(yīng)和產(chǎn)品銷售安排：在本項(xiàng)目中，中方深圳特區(qū)電力開發(fā)公司除提供項(xiàng)目使用的土地、工廠技術(shù)操作人員，以及為項(xiàng)目安排優(yōu)惠的稅收政策外，還簽訂了一個(gè)具有“供貨或付款”（Supply

or

Pay）性質(zhì)的煤炭供應(yīng)協(xié)議和一個(gè)“提貨與付款”（Take

and

Pay）性質(zhì)的電力購(gòu)買協(xié)議，承諾向項(xiàng)目提供生產(chǎn)所需的煤炭并購(gòu)買項(xiàng)目產(chǎn)品――電力。這樣，中方就為項(xiàng)目提供了較為充分的信用保證。

從表面上看，電廠項(xiàng)目并沒有像一般在發(fā)展中國(guó)家興建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目那樣依靠政府特許為基礎(chǔ)，而是中外合資雙方根據(jù)合作協(xié)議以及商業(yè)合同為基礎(chǔ)組織起來的。但是，由于中方深圳特區(qū)電力開發(fā)公司和項(xiàng)目的主要擔(dān)保人廣東省國(guó)際信托投資公司都具有明顯的政府背景，廣東省政府也以出具支持信的形式表示了對(duì)項(xiàng)目的支持，因此，深圳沙角B電廠項(xiàng)目實(shí)際上也具有一定的政府特許性質(zhì)。思考：本案例中存在哪些潛在風(fēng)險(xiǎn)？這些風(fēng)險(xiǎn)具何特征？第六章

工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與風(fēng)險(xiǎn)管理第一講工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素第一講

工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素一政治風(fēng)險(xiǎn)因素二經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素三技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)因素四公共關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)因素五管理風(fēng)險(xiǎn)因素六不可抗力因素一、政治風(fēng)險(xiǎn)因素01戰(zhàn)爭(zhēng)和內(nèi)亂03拒付債務(wù)02國(guó)有化、沒收與征用04對(duì)外關(guān)系05業(yè)主國(guó)家的社會(huì)管理、社會(huì)風(fēng)氣二、

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素一般經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素1、通貨膨脹2、外匯問題3、保護(hù)主義4、稅收歧視與建設(shè)項(xiàng)目各方相關(guān)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素1、物價(jià)上漲與價(jià)格調(diào)整2、項(xiàng)目公司支付能力差、拖延付款3、海關(guān)清關(guān)手續(xù)繁雜4、分包商違約5、出具保函要求6、帶資承包條款三、

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)因素外文翻譯引起的問題8水文氣候條件2材料、設(shè)備供應(yīng)3提供設(shè)計(jì)圖不及時(shí)5工程變更6運(yùn)輸問題7技術(shù)規(guī)范4地基地質(zhì)條件1四、

公共關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)因素與項(xiàng)目公司的關(guān)系01與工程師的關(guān)系02聯(lián)營(yíng)體內(nèi)部各方的關(guān)系03與項(xiàng)目所在國(guó)地方部門的關(guān)系04五、

管理風(fēng)險(xiǎn)因素投標(biāo)報(bào)價(jià)失策01合同條款不合理02管理常識(shí)和經(jīng)驗(yàn)缺乏03其他管理方面的原因04六、

不可抗力因素所謂不可抗力，是指合同訂立時(shí)不能預(yù)見、不能避免并且不能克服的客觀情況，包括自然災(zāi)害，如臺(tái)風(fēng)、地震、洪水、冰雹；社會(huì)異常事件，如罷工、騷亂等方面。七、小結(jié)工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素八、思考題什么是工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素?工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素有哪些？第六章

工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與風(fēng)險(xiǎn)管理第二講

工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

第二講工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別一、工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的分類二、工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別技術(shù)三、PPP模式的風(fēng)險(xiǎn)特征及識(shí)別一、

工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的分類項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)與工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)并無實(shí)質(zhì)區(qū)別，涉及項(xiàng)目開發(fā)、技術(shù)經(jīng)濟(jì)、生產(chǎn)、市場(chǎng)等諸多方面，但側(cè)重點(diǎn)有所不同。項(xiàng)目融資更關(guān)注項(xiàng)目的完工風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。認(rèn)識(shí)工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)是工程項(xiàng)目融資活動(dòng)最重要的內(nèi)容之一，可從不同角度對(duì)工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)加以分類。項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)階段風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目試生產(chǎn)階段風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)階段可將融資風(fēng)險(xiǎn)劃分為1.根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)階段劃分融資風(fēng)險(xiǎn)

圖6-1根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)階段劃分工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)（1）工程項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)階段融資風(fēng)險(xiǎn)工程項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)階段融資風(fēng)險(xiǎn)是從項(xiàng)目正式開始動(dòng)工建設(shè)到項(xiàng)目竣工時(shí)止所發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。此階段涉及到信用風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)等但對(duì)項(xiàng)目承包商影響最大的風(fēng)險(xiǎn)是完工風(fēng)險(xiǎn)，從風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的角度看，投資方和貸款銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也最大。（1）工程項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)階段融資風(fēng)險(xiǎn)從貸款銀行角度需考慮如下因素：（1）由于工程、設(shè)計(jì)或技術(shù)方面的缺陷，或不可預(yù)見的因素，造成生產(chǎn)能力不足或產(chǎn)量和效率低于計(jì)劃指標(biāo)（2）能源、機(jī)器設(shè)備、原材料及承包商勞務(wù)支出超支等，造成項(xiàng)目建設(shè)成本超支，不能按照預(yù)定時(shí)間完工，甚至項(xiàng)目無法完成（3）由于各種因素造成的竣工延期而導(dǎo)致的附加利息支出；（4）土地、建筑材料、燃料、原材料、運(yùn)輸、勞動(dòng)和管理人員以及可靠的承包商的可獲得性；（5）其他不可抗力因素引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目試生產(chǎn)階段融資風(fēng)險(xiǎn)是從項(xiàng)目竣工到項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力時(shí)止所發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)完工：即在指定的時(shí)間內(nèi)按一定技術(shù)指標(biāo)生產(chǎn)出了合格產(chǎn)量、質(zhì)量和消耗定額之產(chǎn)品。根據(jù)這一概念，在融資文件中具體規(guī)定出項(xiàng)目產(chǎn)品的產(chǎn)量和質(zhì)量、原材料、能源消耗定額以及其他一些技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)作為完工指標(biāo)，并且將項(xiàng)目達(dá)到這些指標(biāo)的下限也作為一項(xiàng)指標(biāo)，只有項(xiàng)目在規(guī)定的時(shí)間范圍內(nèi)滿足這些指標(biāo)時(shí)，才被貸款銀行接受為正式完工。（2）項(xiàng)目試生產(chǎn)階段的融資風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段融資風(fēng)險(xiǎn)是從項(xiàng)目滿足“商業(yè)完工”標(biāo)準(zhǔn)后進(jìn)入正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。這一階段的工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、原料及燃料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政策變更風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)以及其他一些不可預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)等方面。

（3）項(xiàng)目正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段的融資風(fēng)險(xiǎn)2.根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的可控性劃分融資風(fēng)險(xiǎn)可控風(fēng)險(xiǎn)不可控風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的可控性劃分融資風(fēng)險(xiǎn)可分為可控風(fēng)險(xiǎn)完工風(fēng)險(xiǎn)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)（1）工程項(xiàng)目融資的可控風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)完工風(fēng)險(xiǎn)是指因項(xiàng)目無法完工、延期完工或者完工后無法達(dá)到預(yù)期運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目的完工風(fēng)險(xiǎn)存在于項(xiàng)目建設(shè)階段和試生產(chǎn)階段，它是工程項(xiàng)目融資的核心風(fēng)險(xiǎn)之一。完工風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目公司來說，意味著利息支出的增加、貸款償還期限的延長(zhǎng)和市場(chǎng)機(jī)會(huì)的錯(cuò)過，極端的情況下還可能造成項(xiàng)目的被迫停工或放棄；對(duì)貸款方而言，則意味著貸款不能在規(guī)定期限內(nèi)安全收回。1)完工風(fēng)險(xiǎn)

完工風(fēng)險(xiǎn)包括以下三種情況：①不能按時(shí)完工。這種風(fēng)險(xiǎn)指的是雖然工程項(xiàng)目達(dá)到了規(guī)定的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，但由于技術(shù)力量不足等原因在時(shí)間上延遲，將對(duì)貸款的還本付息產(chǎn)生影響。②中途停建。即使具備了完成工程建造的足夠資金，也可能由于技術(shù)、政治或其他經(jīng)濟(jì)原因致使工程建造中途停頓，從而導(dǎo)致償還貸款的資金來源中斷。③成本超支。成本超支是指工程的實(shí)際費(fèi)用超出原先估計(jì)的數(shù)字，其原因可能是建造方面的問題，或者是通貨膨脹、環(huán)境和技術(shù)方面的問題，也可能是政府干預(yù)或貨幣貶值的波動(dòng)。1)完工風(fēng)險(xiǎn)

生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)階段中存在的技術(shù)、資源儲(chǔ)量、能源和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、勞動(dòng)力狀況等風(fēng)險(xiǎn)因素的總稱。它是工程項(xiàng)目融資的另一個(gè)主要核心風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)一般由項(xiàng)目公司和貸款銀行共同承擔(dān)，生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、資源風(fēng)險(xiǎn)、能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。2)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目投產(chǎn)后的效益主要取決于其產(chǎn)品在市場(chǎng)中的銷售情況和其他表現(xiàn)，除非運(yùn)營(yíng)商在項(xiàng)目建成之前就能以一個(gè)合適的價(jià)位將產(chǎn)品全部銷售出去，否則必須直接面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)和需求風(fēng)險(xiǎn)。這三種風(fēng)險(xiǎn)很難截然分開，它們之間是相互關(guān)聯(lián)、相互影響的。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不僅同產(chǎn)品銷售有關(guān)，而且還存在于項(xiàng)目原材料及燃料的供應(yīng)方面。如果項(xiàng)目投產(chǎn)后原材料及燃料價(jià)格的漲幅超過了項(xiàng)目產(chǎn)品價(jià)格的增幅，那么項(xiàng)目的效益勢(shì)必下降。3)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

近年來，工業(yè)對(duì)自然環(huán)境及人們生活和工作環(huán)境的破壞已經(jīng)逐步引發(fā)社會(huì)公眾的關(guān)注，許多國(guó)家的政府都制定了嚴(yán)格的環(huán)境保護(hù)法律來限制工業(yè)污染對(duì)環(huán)境的破壞，并強(qiáng)制肇事者對(duì)自己造成的污染進(jìn)行清理，并要求繳納巨額罰款。對(duì)運(yùn)營(yíng)商來說，要滿足環(huán)保法的各項(xiàng)要求，就意味著成本支出的增加，尤其是對(duì)那些利用自然資源或生產(chǎn)過程中污染較為嚴(yán)重的項(xiàng)目來說更是如此。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，項(xiàng)目必須自行消化增加的成本，這就意味著運(yùn)營(yíng)商必須提高生產(chǎn)效益，努力開發(fā)符合環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的新技術(shù)和新產(chǎn)品。4)環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)工程項(xiàng)目融資中，項(xiàng)目各參與方都存在信用風(fēng)險(xiǎn)問題，且此類風(fēng)險(xiǎn)貫穿于項(xiàng)目的各個(gè)階段。信用風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在工程項(xiàng)目融資各參與方對(duì)合同規(guī)定的職責(zé)是否有履行能力，能否根據(jù)法律規(guī)定在必要時(shí)履行其應(yīng)承擔(dān)的對(duì)工程項(xiàng)目融資的信用保證責(zé)任。信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)包括項(xiàng)目參與者（政府、項(xiàng)目投資者、承建商、運(yùn)營(yíng)商、供應(yīng)商等）的資信狀況、技術(shù)和資金能力、以往項(xiàng)目的表現(xiàn)和技術(shù)管理水平等。5)信用風(fēng)險(xiǎn)不可控風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)不可抗力風(fēng)險(xiǎn)（2）工程項(xiàng)目融資的不可控風(fēng)險(xiǎn)利率變化風(fēng)險(xiǎn)匯率變化風(fēng)險(xiǎn)貨幣風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在利率變化及匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)、貨幣風(fēng)險(xiǎn)以及通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面。1)金融風(fēng)險(xiǎn)投資者與所投項(xiàng)目不在同一個(gè)國(guó)家，或貸款銀行與貸款項(xiàng)目不在同一國(guó)家，都有可能面臨著由于項(xiàng)目所在國(guó)家的政治條件發(fā)生變化而導(dǎo)致項(xiàng)目失敗、項(xiàng)目信用結(jié)構(gòu)改變、項(xiàng)目債務(wù)償還能力改變等風(fēng)險(xiǎn)，這類風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)稱為項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為兩個(gè)方面：國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家政治制度、經(jīng)濟(jì)制度、法律制度等的穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。2)政治風(fēng)險(xiǎn)不可抗力風(fēng)險(xiǎn)是指由于項(xiàng)目的參與方不能預(yù)見且無法克服和避免的事件給項(xiàng)目所造成的損壞或毀滅的風(fēng)險(xiǎn)，如自然風(fēng)險(xiǎn)、瘟疫、戰(zhàn)爭(zhēng)行為、工廠和設(shè)備遭受意外損壞等風(fēng)險(xiǎn)。一旦出現(xiàn)不可抗力，整個(gè)項(xiàng)目可能延期或項(xiàng)目建成后不能正常運(yùn)行，甚至整個(gè)項(xiàng)目完全失敗。一般情況下，項(xiàng)目建設(shè)方無法控制這些不可抗力風(fēng)險(xiǎn)，只能靠投保將此類風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司。許多國(guó)家的出口信貸機(jī)構(gòu)提供此類保險(xiǎn)來?yè)?dān)保部分或全部不可抗力風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)費(fèi)計(jì)入項(xiàng)目成本中。在保險(xiǎn)市場(chǎng)不能投保的，則采用雙方共同承擔(dān)不可抗力風(fēng)險(xiǎn)的原則。3)不可抗力風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)直接或間接的癥狀將潛在的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別出來

估計(jì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)形式收集資料1.工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的步驟二、工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別技術(shù)2.工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的工具和技術(shù)（1）核對(duì)表（2）項(xiàng)目工作分解結(jié)構(gòu)

（3）常識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和判斷（4）實(shí)驗(yàn)或試驗(yàn)結(jié)果（5）敏感性分析（6）事故樹分析(1)核對(duì)表風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別要減少項(xiàng)目結(jié)構(gòu)的不確定性，就要弄清項(xiàng)目的組成、各個(gè)組成部分的性質(zhì)、它們之間的關(guān)系以及項(xiàng)目同環(huán)境之間的關(guān)系等。項(xiàng)目工作分解結(jié)構(gòu)是完成這項(xiàng)任務(wù)的有力工具。(3)常識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和判斷以前做過的工程項(xiàng)目積累起來的資料、數(shù)據(jù)和教訓(xùn)，以及項(xiàng)目班子成員個(gè)人的常識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和判斷，在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別時(shí)非常有用。尤其對(duì)于那些采用新技術(shù)、無先例可偱的工程項(xiàng)目，更是如此。(4)實(shí)驗(yàn)或試驗(yàn)結(jié)果利用實(shí)驗(yàn)或試驗(yàn)結(jié)果識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上就是花錢買信息。實(shí)驗(yàn)或試驗(yàn)還包括數(shù)字模型、計(jì)算機(jī)模擬或市場(chǎng)調(diào)查等方法。(2)項(xiàng)目工作分解結(jié)構(gòu)敏感性分析就是分析并測(cè)定各個(gè)因素的變化對(duì)指標(biāo)的影響程度，判斷指標(biāo)(相對(duì)于某一項(xiàng)目)對(duì)外部條件發(fā)生不利變化時(shí)的承受能力。一般情況下，在工程項(xiàng)目融資中敏感性的變量要素主要有價(jià)格、利率、匯率、投資、生產(chǎn)量、工程期限、稅收政策、項(xiàng)目生命周期等。敏感性分析的基本步驟如下:1)確定分析指標(biāo)。在工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析中，通常采用凈現(xiàn)值(NPV)指標(biāo)。2)選擇需要分析測(cè)度的變量要素。3)計(jì)算各變量要素的變動(dòng)對(duì)指標(biāo)的影響程度。4)確定敏感性因素，對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)情況做出判斷。(5)敏感性分析事故樹由節(jié)點(diǎn)和連接節(jié)點(diǎn)的線組成，節(jié)點(diǎn)表示事件,而連線則表示事件之間的關(guān)系。事故樹分析是從結(jié)果出發(fā)，通過演繹推理查找原因的一種分析過程。在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別中，事故樹分析不但能夠查明項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素，求出風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的概率，還能提出各種控制風(fēng)險(xiǎn)因素的方案。事故樹分析既可做定性分析，也可做定量分析。事故樹分析一般用于技術(shù)性強(qiáng)且較為復(fù)雜的項(xiàng)目。(6)事故樹分析傳導(dǎo)性復(fù)雜性長(zhǎng)期性1.PPP模式風(fēng)險(xiǎn)的基本特征

三、

PPP模式的風(fēng)險(xiǎn)特征及識(shí)別2.PPP模式的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

(1)PPP模式的特有風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)一般融資風(fēng)險(xiǎn)的分類，并考慮PPP項(xiàng)目融資的特點(diǎn)，PPP項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)往往是眾多風(fēng)險(xiǎn)的累積或疊加，如除了金融風(fēng)險(xiǎn)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、貨幣風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)外，還會(huì)有金融市場(chǎng)中的資金可獲得性風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)協(xié)議無法履行風(fēng)險(xiǎn)和金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等。2.PPP模式的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

(2)PPP模式的層級(jí)風(fēng)險(xiǎn)PPP模式中為了更好地分析和確定每一種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其他風(fēng)險(xiǎn)的影響作用，更好地確定對(duì)每一種風(fēng)險(xiǎn)所應(yīng)采取的風(fēng)險(xiǎn)管理措施的優(yōu)先順序，以便依據(jù)歸責(zé)原則對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的分擔(dān)，可從風(fēng)險(xiǎn)的起源和責(zé)任歸屬的角度，借鑒Hastak和Shaked的風(fēng)險(xiǎn)層級(jí)歸納方法，將PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分為國(guó)家、市場(chǎng)和項(xiàng)目三個(gè)層級(jí)。四、小結(jié)1.工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的分類2.工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別技術(shù)3.PPP模式的風(fēng)險(xiǎn)特征及識(shí)別五、思考題1.工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)是怎么分類的？為什么說“完工風(fēng)險(xiǎn)”是工程項(xiàng)目融資的核心風(fēng)險(xiǎn)？2.如何將敏感性分析法運(yùn)用到工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別中？3.PPP模式的風(fēng)險(xiǎn)特征有哪些？如何識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)？第六章

工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與風(fēng)險(xiǎn)管理

第三講工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

本節(jié)引言風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)：是指與項(xiàng)目有關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)因素需要以某種形式在項(xiàng)目參與者之間進(jìn)行分配的一種風(fēng)險(xiǎn)管理策略。風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)策略：是借助項(xiàng)目各參與方的力量，采取業(yè)務(wù)分包，制定合同條款、購(gòu)買保險(xiǎn)等方式和適當(dāng)?shù)目刂拼胧瑢L(fēng)險(xiǎn)控制在參與各方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受度之內(nèi)的策略。工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)充分體現(xiàn)在PPP工程項(xiàng)目融資模式中，本節(jié)就PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)問題來闡述。

第三講工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)一、工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則二、工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制三、工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)建議一、

工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則01風(fēng)險(xiǎn)與控制力相匹配原則03承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要有上限02風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配原則二、

工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制1.風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)主體風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的主體是在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)中風(fēng)險(xiǎn)的期望收益受到影響的項(xiàng)目各參與方。從PPP項(xiàng)目來看，主要參與方為政府、私人投資者、金融機(jī)構(gòu)、承建商以及運(yùn)營(yíng)商，也即形成了工程項(xiàng)目融資的主要結(jié)構(gòu)。二、

工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制2.風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)決策動(dòng)因和模型風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)決策動(dòng)因是影響風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)主體進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)決策的內(nèi)部原因。同時(shí)，還需要建立風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)模型，用量化指標(biāo)來分析和評(píng)價(jià)參與方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力以及承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿，最終確定工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的最佳承擔(dān)者。二、

工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制3.行為導(dǎo)向制度行為導(dǎo)向制度是PPP項(xiàng)目對(duì)參與方在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)上所期望的努力方向和行為方式的規(guī)定。行為導(dǎo)向一般強(qiáng)調(diào)全局觀念、長(zhǎng)遠(yuǎn)觀念及集體觀念，這些觀念都是為實(shí)現(xiàn)PPP項(xiàng)目及其項(xiàng)目參與的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益目標(biāo)服務(wù)的。二、工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制4.行為歸化制度行為歸化是指對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)主體進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)行為上的同化以及對(duì)違反行為規(guī)范或達(dá)不到要求的處罰。PPP項(xiàng)目中的各參與方在經(jīng)濟(jì)實(shí)力、業(yè)務(wù)范圍、參與項(xiàng)目的程度、價(jià)值觀等方面有著個(gè)體的特征，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)決策不一定符合其他參與方和項(xiàng)目整體的利益，甚至?xí)斐善茐男缘挠绊?，在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)中建立行為歸化制度，使PPP項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的價(jià)值觀和目標(biāo)漸漸趨同。三、

工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)建議1.政府部門承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)一般來說，項(xiàng)目外部風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)由政府承擔(dān)。一方面，由于政府行為，如政府干預(yù)、政府征用等，在很大程度上更能影響項(xiàng)目的外部風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，政府對(duì)于那些不可控制的風(fēng)險(xiǎn)承受能力也較私營(yíng)機(jī)構(gòu)更強(qiáng)。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與控制力相對(duì)應(yīng)原則，大部分項(xiàng)目外部風(fēng)險(xiǎn)如政治風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)中的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等應(yīng)該由政府部門承擔(dān)。三、

工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)建議2.私營(yíng)機(jī)構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)私營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)該承擔(dān)起項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)過程中的一系列風(fēng)險(xiǎn)，如設(shè)計(jì)、建設(shè)、技術(shù)、運(yùn)營(yíng)有效性、維護(hù)及剩余價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，也就是大部分的項(xiàng)目?jī)?nèi)部風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該由私營(yíng)機(jī)構(gòu)來承擔(dān)。項(xiàng)目?jī)?nèi)部風(fēng)險(xiǎn)主要有原材料及能源供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)、管理者素質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)等。三、

工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)建議3.雙方共同承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)中的融資風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不可抗力風(fēng)險(xiǎn)四、小結(jié)工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的原則、機(jī)制與建議五、思考題

1.工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制包括哪些內(nèi)容？

2.你對(duì)工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)有何建議？第六章

工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與風(fēng)險(xiǎn)管理

第四講

工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理

第四講工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理一、工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估二、工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)防范三、工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的金融衍生工具一、工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的方法很多，如綜合評(píng)價(jià)法、層次分析法、模糊分析法、風(fēng)險(xiǎn)圖法等，在此只對(duì)層次分析法（AnalyticalHierarchyProcess，AHP）加以介紹。層次分析法是20世紀(jì)80年代初美國(guó)學(xué)者A.L.Saaty提出的，是一種在許多領(lǐng)域中廣泛應(yīng)用的方法。AHP法是量化處理定性問題，或定性、定量分析相結(jié)合的決策評(píng)價(jià)方法。AHP法可以將無法量化的風(fēng)險(xiǎn)按照大小排出順序，把它們彼此區(qū)別開來。

層次分析法處理問題的基本步驟構(gòu)造遞階層次結(jié)構(gòu)模型0102應(yīng)用兩兩比較法構(gòu)造所有的判斷矩陣03確定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)要素的相對(duì)重要度04計(jì)算綜合重要度，對(duì)層次風(fēng)險(xiǎn)因素排序工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)防范完工風(fēng)險(xiǎn)的防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的防范金融風(fēng)險(xiǎn)的防范二、工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)防范

政治風(fēng)險(xiǎn)的防范信用風(fēng)險(xiǎn)的防范特許權(quán)投保多邊合作政治風(fēng)險(xiǎn)的防范1.政治風(fēng)險(xiǎn)的防范2.完工風(fēng)險(xiǎn)的防范超支風(fēng)險(xiǎn)、延誤風(fēng)險(xiǎn)以及質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)均是影響我國(guó)工程項(xiàng)目竣工的主要風(fēng)險(xiǎn)因素，通稱為完工風(fēng)險(xiǎn)。防范措施：（1）利用合同形式來最大限度地規(guī)避完工風(fēng)險(xiǎn)。常見合同包括以下三種：固定總價(jià)合同成本加酬金合同可調(diào)價(jià)格合同（2）利用擔(dān)保來規(guī)避項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目建設(shè)階段，完工風(fēng)險(xiǎn)的主要受害者是貸款銀行，為了限制及轉(zhuǎn)移項(xiàng)目的完工風(fēng)險(xiǎn)，貸款銀行通常要求項(xiàng)目投資者或項(xiàng)目承包商等其他項(xiàng)目參與方，提供相應(yīng)的“完工擔(dān)?！弊鳛楸ＷC。項(xiàng)目完工擔(dān)保的提供者：（1）項(xiàng)目公司；（2）是承建項(xiàng)目的EPC或交鑰匙承包商、有關(guān)擔(dān)保公司、保險(xiǎn)公司等。（3）利用遠(yuǎn)期合約來規(guī)避完工風(fēng)險(xiǎn)在具體承建過程中，由于項(xiàng)目規(guī)模大、建設(shè)周期長(zhǎng)、“三材”（鋼筋、水泥、木材）用量大，因此，材料市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)對(duì)項(xiàng)目的總造價(jià)影響是很大的，很可能會(huì)造成總成本的增加，超出預(yù)算。工程項(xiàng)目中材料價(jià)格占總造價(jià)的60%～75%，如果材料價(jià)格上漲10%，那么其總造價(jià)上漲6%～7.5%，在利潤(rùn)微薄的建筑行業(yè)，這樣的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)承包商來說是無法承受的，而且會(huì)由此導(dǎo)致完工風(fēng)險(xiǎn)，從而影響工程項(xiàng)目融資的正常運(yùn)營(yíng)。為此，可以采用遠(yuǎn)期合約的手段來有效回避風(fēng)險(xiǎn)。3.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范降低和規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可以從以下幾個(gè)方面著手：（1）要求項(xiàng)目有長(zhǎng)期產(chǎn)品銷售協(xié)議；（2）長(zhǎng)期銷售協(xié)議的期限要求與融資期限一致；（3）定價(jià)充分反映通脹、利率、匯率等變化。4.金融風(fēng)險(xiǎn)防范：運(yùn)用一些金融工具傳統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)管理基本上局限于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)，即通過對(duì)在不同假設(shè)條件下的項(xiàng)目現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)分析來確定項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)，利用提高股本資金在項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)中的比例等方法來增加項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，以求降低貸款銀行在項(xiàng)目出現(xiàn)最壞情況時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)育，特別是近些年掉期市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展，使得項(xiàng)目金融風(fēng)險(xiǎn)的管理真正實(shí)現(xiàn)從“預(yù)測(cè)”到“管理”的轉(zhuǎn)變。5.生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)防范生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)主要是通過一系列的融資文件和信用擔(dān)保協(xié)議來防范。一般采用的方式有：項(xiàng)目公司與伙伴就供應(yīng)、燃料和運(yùn)輸問題簽訂有約束力的、長(zhǎng)期的、固定價(jià)格的合同；項(xiàng)目公司擁有自己的供給來源和基本設(shè)施；在項(xiàng)目文件中訂立嚴(yán)格的條款與涉及承包商和供應(yīng)商的有延期懲罰、固定成本、以及項(xiàng)目效益和效率的標(biāo)準(zhǔn)。提高項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)管理水平。6.信用風(fēng)險(xiǎn)防范在工程項(xiàng)目融資中，即使對(duì)借款人、項(xiàng)目發(fā)起人有一定的追索權(quán)，貸款人也應(yīng)評(píng)估項(xiàng)目參與方的信用、業(yè)績(jī)和管理技術(shù)等，因?yàn)檫@些因素是貸款人依賴的項(xiàng)目成功的保證。

三、

工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的金融衍生工具A遠(yuǎn)期合約B期貨合約C期權(quán)D掉期1.遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約是合約雙方承諾在將來某一天以特定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的標(biāo)的物，標(biāo)的物可以是大豆、銅等實(shí)物商品，也可以是股票指數(shù)、債券指數(shù)、外匯等金融產(chǎn)品。在工程項(xiàng)目融資中，項(xiàng)目公司可以通過使用遠(yuǎn)期市場(chǎng)以遠(yuǎn)期合約方式來保值或鎖定一種商品的價(jià)格，有利于消除項(xiàng)目公司在建設(shè)和生產(chǎn)過程中價(jià)格變化的不確定因素。但是由于遠(yuǎn)期合約期限相對(duì)比較短（期限多數(shù)不超過兩年，少數(shù)可以到3年），而工程項(xiàng)目融資期限往往較長(zhǎng)，所以限制了遠(yuǎn)期合約在工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用。2.期貨合約期貨合約是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約是期貨交易的對(duì)象，期貨交易參與者正是通過在期貨交易所買賣期貨合約，轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，獲取風(fēng)險(xiǎn)收益。在工程項(xiàng)目融資中，項(xiàng)目公司可以通過期貨市場(chǎng)對(duì)其產(chǎn)品、貨幣、利率等進(jìn)行保值和固定價(jià)格，避免其價(jià)格波動(dòng)帶來的影響。由于期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約，只對(duì)特定的商品、貨幣和金融產(chǎn)品有效，合約條款和合約期限都有局限性，限制了期貨合約在工程項(xiàng)目融資中的應(yīng)用。3.期權(quán)期權(quán)是一種選擇權(quán)，是指一種買方向賣方支付期權(quán)費(fèi)（權(quán)利金）后擁有的能在未來某特定時(shí)間以特定價(jià)格（履約價(jià)格）買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。期權(quán)合約有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩類。在工程項(xiàng)目融資中，作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具經(jīng)常使用的期權(quán)有利率期權(quán)、外匯期權(quán)和商品期權(quán)三種形式。4.掉期掉期也稱互換，是交易雙方依據(jù)預(yù)先約定的協(xié)議，在未來確定期限內(nèi)，相互交換的交易。在國(guó)際金融市場(chǎng)一體化背景下，掉期交易作為一種靈活、有效的避險(xiǎn)和資產(chǎn)負(fù)債綜合管理的衍生工具，越來越受到國(guó)際金融界的重視和廣泛應(yīng)用，交易形式也不斷拓展。在工程項(xiàng)目融資中，掉期特指用項(xiàng)目的全部或部分現(xiàn)金流量交換與項(xiàng)目無關(guān)的另一組現(xiàn)金流量，經(jīng)常使用的掉期有利率掉期、貨幣掉期和商品掉期三種形式。四、小結(jié)1.工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估：層次分析法2.工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)防范；

3.工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的金融衍生工具五、思考題

1.如何防范工程項(xiàng)目融資面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)？

2.工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的金融衍生工具有哪些？1.項(xiàng)目的基本情況及建設(shè)過程國(guó)家體育場(chǎng)(鳥巢)耗資313900萬(wàn)元，是北京2008年奧運(yùn)會(huì)的標(biāo)志性建筑。該場(chǎng)館可容納91000人，奧運(yùn)會(huì)后削減至80000個(gè)座位。體育場(chǎng)由南向北長(zhǎng)度為333m，由東向西寬度為294m，高度為69.2m。項(xiàng)目主要建設(shè)過程如下:本章案例一:北京國(guó)家體育場(chǎng)(鳥巢)PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分配的啟示2002年7月2日:國(guó)家體育場(chǎng)面向全球公開征集規(guī)劃設(shè)計(jì)方案后，共收到89個(gè)規(guī)劃設(shè)計(jì)方案。2003年1月至2月:確定5名項(xiàng)目合格申請(qǐng)人進(jìn)入招標(biāo)第二階段。2003年3月19至25日:評(píng)審委員會(huì)投票“鳥巢”方案壓倒性勝出。2004年2月：百根基礎(chǔ)樁完成，鳥巢工程開始實(shí)質(zhì)性結(jié)構(gòu)建設(shè)。2004年7月30日：奧運(yùn)場(chǎng)館的安全性、經(jīng)濟(jì)性問題成為焦點(diǎn)，鳥巢全面停工。2004年8月31日：取消可開啟屋頂，方案調(diào)整，風(fēng)格不變。2004年12月：鳥巢復(fù)工。2005年5月至2006年9月：工程經(jīng)歷兩年多的建設(shè)后，于9月17日完成了鋼結(jié)構(gòu)施工的最后一個(gè)環(huán)節(jié)——整體卸載。2008年3月：所有工程順利完工。2.項(xiàng)目合同結(jié)構(gòu)及變化北京國(guó)家體育場(chǎng)(鳥巢)是我國(guó)體育設(shè)施領(lǐng)域第一個(gè)采用PPP模式建設(shè)和經(jīng)營(yíng)的國(guó)際性大型場(chǎng)館。該項(xiàng)目融資運(yùn)作的政府投資方為北京市人民政府，持有58%的股份，并授權(quán)北京市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司代為管理；私營(yíng)機(jī)構(gòu)投資方為由中國(guó)信托投資公司、北京城建集團(tuán)和美國(guó)的金州控股集團(tuán)有限公司組成中信聯(lián)合體，持有42%的股份，特許經(jīng)營(yíng)期為奧運(yùn)會(huì)之后的30年。2009年8月20日，也就是鳥巢正式進(jìn)入賽后運(yùn)營(yíng)一年后，北京市人民政府與中信聯(lián)合體簽署了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)家體育場(chǎng)運(yùn)營(yíng)維護(hù)管理協(xié)議》。根據(jù)該協(xié)議，國(guó)家體育場(chǎng)進(jìn)行了股份制改造：北京市人民政府持有的58%股份將改為股權(quán)，主導(dǎo)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)館，并承擔(dān)虧損和盈利；中信聯(lián)合體成員共持有42%的股權(quán)。同時(shí)，成立國(guó)家體育場(chǎng)運(yùn)營(yíng)維護(hù)協(xié)調(diào)小組，形成在北京市委、市政府主導(dǎo)下，由國(guó)家體育場(chǎng)公司負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，全市各相關(guān)部門、屬地政府全力支持配合，充分調(diào)動(dòng)和發(fā)揮各方積極性的運(yùn)營(yíng)管理新體制。這意味著，占有42%股權(quán)的中信聯(lián)合體放棄了30年的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。從一定程度上說，30年經(jīng)營(yíng)權(quán)的終結(jié)，也意味著PPP模式在我國(guó)大型體育場(chǎng)(館)建設(shè)、運(yùn)營(yíng)中的首次應(yīng)用的夭折。（詳細(xì)內(nèi)容可參見教材）思考與分析：熟悉項(xiàng)目背景和融資結(jié)構(gòu)安排，分析印度博大電廠項(xiàng)目最終失敗的原因。2.項(xiàng)目合同結(jié)構(gòu)及變化北京國(guó)家體育場(chǎng)(鳥巢)是我國(guó)體育設(shè)施領(lǐng)域第一個(gè)采用PPP模式建設(shè)和經(jīng)營(yíng)的國(guó)際性大型場(chǎng)館。該項(xiàng)目融資運(yùn)作的政府投資方為北京市人民政府，持有58%的股份，并授權(quán)北京市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司代為管理；私營(yíng)機(jī)構(gòu)投資方為由中國(guó)信托投資公司、北京城建集團(tuán)和美國(guó)的金州控股集團(tuán)有限公司組成中信聯(lián)合體，持有42%的股份，特許經(jīng)營(yíng)期為奧運(yùn)會(huì)之后的3