企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略

企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略2024/3/29企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略一、投資規(guī)模擴大的利與弊(一）企業(yè)投資規(guī)模擴大的基本目標目標之一：資金利潤率目標之二：勞動生產(chǎn)率（人均利潤等）企業(yè)究竟主要追求什么？企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略一、投資規(guī)模擴大的利與弊（續(xù)）（二）企業(yè)投資規(guī)模擴大的“利益”：1、有助于降低成本水平：〈1〉科技水平高，有助于提高效率；〈2〉設(shè)備、工藝先進，有助于節(jié)約原材料和能源消耗；〈3〉標準化、專業(yè)化生產(chǎn)，有助于提高產(chǎn)品質(zhì)量，減少廢次品；〈4〉大規(guī)模生產(chǎn)，有助于減少人工成本；〈5〉大規(guī)模采購，有助于降低采購成本；〈6〉大量生產(chǎn)，有助于“攤薄”研發(fā)成本；〈7〉大量銷售，有助于“攤薄”營銷費用。企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略一、投資規(guī)模擴大的利與弊（續(xù)）2、大規(guī)模企業(yè)更適于采取多元化經(jīng)營和/或縱向一體化經(jīng)營戰(zhàn)略?！岸嘣庇兄谄髽I(yè)實現(xiàn)“長期穩(wěn)定發(fā)展”和提高企業(yè)的“長期利潤率”?！耙惑w化”則能比單體企業(yè)減少原材料短缺和/或存貨積壓的風險，也能降低原材料采購和產(chǎn)品銷售方面的交易成本。企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略一、投資規(guī)模擴大的利與弊（續(xù)）3、其他利益，集中反映為“綜合競爭力”和“抗風險能力”的提高。例如：企業(yè)內(nèi)部調(diào)劑資金的余地較大。企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略一、投資規(guī)模擴大的利與弊（續(xù)）（三）企業(yè)投資規(guī)模擴大可能帶來的“問題”：1、規(guī)模擴大的“過程”中往往包含著巨大的風險。2、規(guī)模擴大導致“管理組織成本”上升，具體表現(xiàn)為：管理機構(gòu)、管理層次和管理人員的增加；決策效率的下降；嚴格內(nèi)部控制導致的“敵對”情緒；等等。企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略一、投資規(guī)模擴大的利與弊（續(xù)）（四）投資規(guī)模擴大的“利”與“弊”——綜合分析：1、60年代，安德森的研究結(jié)論：〈1〉在賣方市場情況下，中小企業(yè)的利潤率優(yōu)于大企業(yè)的利潤率；〈2〉中小企業(yè)取得成功的主要從事勞動密集、品種多樣的制造業(yè)，而使用高度科技和產(chǎn)品標準化的行業(yè)不利于中小企業(yè)。企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略一、投資規(guī)模擴大的利與弊（續(xù)）2、70年代，德姆塞茨等的研究結(jié)論：產(chǎn)業(yè)集中度較高的工業(yè)企業(yè)中的大企業(yè)，可以比中小企業(yè)獲得更多利潤。（他們認為，導致這種狀況的主要原因是效率差異所致的成本差異，以及可能存在的壟斷。）企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略一、投資規(guī)模擴大的利與弊（續(xù)）3、80年代，（日）末松玄六研究發(fā)現(xiàn)：1959年時，除最小規(guī)模企業(yè)外，資金利潤率基本上是與規(guī)模呈正相關(guān)的；而1969年，則呈明顯的負相關(guān)。（原因是：60年代較50年代經(jīng)濟景氣。經(jīng)濟越景氣，中小企業(yè)利潤率越可能高于大企業(yè)；反之則反是。）企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（一）產(chǎn)業(yè)分析1、分析意義：公司前景在很大程度上取決于公司產(chǎn)品/業(yè)務(wù)所處產(chǎn)業(yè)的前景。企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（續(xù)）2、基本生命周期模型銷售量01234時間企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（續(xù)）〈1〉最初發(fā)展階段：市場高成長、進入者眾多?！?〉繼續(xù)成長（快速擴張）階段：激烈競爭和高比例破產(chǎn)，少數(shù)企業(yè)通過合并和內(nèi)部擴張得以迅速發(fā)展?！?〉成熟成長階段：速度較慢，但更具持久性的成長階段。（注：一些新興產(chǎn)業(yè)未能順利實現(xiàn)由2至3階段的轉(zhuǎn)變，其共同的原因是未能成功開發(fā)后續(xù)業(yè)務(wù)。）企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（續(xù)）〈4〉穩(wěn)定或衰退階段：各產(chǎn)業(yè)發(fā)展的第四個階段差異較大，有三種可能——慢速增長、水平發(fā)展、衰退并最終消亡。（當一個產(chǎn)業(yè)不能繼續(xù)成長時，處于該產(chǎn)業(yè)的公司應該怎么做？德魯克的觀點是：“如果不能變得更大，就必須變得更好”。）企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（續(xù)）3、最終用戶市場分析——一個產(chǎn)業(yè)，如果其最終用戶市場正在下降，或正在讓位于其他競爭產(chǎn)品，則這個產(chǎn)業(yè)的增長就會減慢或下降。企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（續(xù)）4、利潤生命周期收入

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1234企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（續(xù)）（二）公司前景分析1、根據(jù)產(chǎn)品（經(jīng)營業(yè)務(wù)）分析公司前景——到80年代末期，美國200家最大的制造及服務(wù)業(yè)公司中，80%的公司實行多元化經(jīng)營（而在50年代時，此一比例僅為30%）?！虼?，公司前景預測必須按產(chǎn)品（經(jīng)營業(yè)務(wù)）分別進行。企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（續(xù)）2、利潤增長實現(xiàn)途徑分析〈1〉每股收益=（收益/股東權(quán)益）*（股東權(quán)益/普通股股數(shù)）=收益/普通股股數(shù)〈2〉由上式可知：每股收益的增長，是股東權(quán)益報酬率與每股帳面價值的乘積。企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（續(xù)）〈3〉假若積累的利潤再投資能夠獲得與原有資本同樣的報酬率，那么，由利潤積累導致的來年利潤增長將為：利潤增長率=股東權(quán)益報酬率*利潤積累率=股東權(quán)益報酬率*（1-股利支付率）企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（續(xù)）3、管理層的質(zhì)量——管理優(yōu)秀的標志：〈1〉公司對客戶的需要有著深切的了解，因而公司產(chǎn)品的質(zhì)量高，并隨著客戶需要的變化而變化；〈2〉公司有一個連續(xù)完好且廣為理解的公司價值體系，包括質(zhì)量、革新和生產(chǎn)的低成本；〈3〉公司不使其經(jīng)營擴展到不熟悉的領(lǐng)域，且傾向于通過購并實現(xiàn)擴張。企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（續(xù)）〈4〉公司培養(yǎng)企業(yè)家，將自主性定為規(guī)矩，鼓勵革新；〈5〉管理人員精簡，組織結(jié)構(gòu)簡明，責任界限清晰；〈6〉每個員工都感受到他/她對于公司的成功是致關(guān)重要的；〈7〉決策過程是務(wù)實的，不鼓勵常設(shè)委員會；〈8〉公司集中導向與最大限度的個人自由自然地相互促進而不需要條規(guī)手冊。企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（續(xù)）4、管理層的質(zhì)量——危險信號：〈1〉一個產(chǎn)品線年復一年沒有變化；〈2〉不斷地從公司管理層之外尋找總裁和高級管理人員；〈3〉公司總裁的報酬遠遠超出其他高管；企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略二、產(chǎn)業(yè)及公司前景分析（續(xù)）〈4〉董事會成員主要地來自公司管理層而不是外部人士；〈5〉與競爭者相比，研究開發(fā)費用占銷售額的比例偏低；〈6〉大量的有關(guān)環(huán)境污染、年齡及種族歧視以及其他類似的法律訴訟。企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略三、投資戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)周期順周期還是逆周期投資？-順周期投資：在經(jīng)濟或產(chǎn)業(yè)周期波動過程中的“上升中后期”實施投資。特點：風險小，但預期利潤也小。-逆周期投資：在經(jīng)濟或產(chǎn)業(yè)周期波動過程中的“下降中后期”實施投資。特點：風險大，但預期利潤也大。企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略四、案例如何建立投資的優(yōu)先順序？-一個典型案例分析——通用電氣公司企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略五、購并目的與效應：理論闡釋效率理論（效率差異假說、經(jīng)營協(xié)同假說；多角化理論；市場勢力理論；價值低估理論；企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略（續(xù)）代理問題與管理者主義理論（通過購并降低目標公司的代理成本）；剩余現(xiàn)金流理論。企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略六、企業(yè)購并的一般程序1、提出擬購并的目標企業(yè)；2、評價購并戰(zhàn)略；3、對目標企業(yè)進行價值評估；4、確定購并的出資方式；企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略（續(xù)）5、制訂融資規(guī)劃；6、制訂購并計劃；7、實施購并計劃；8、對購并過程進行及時的控制。企業(yè)發(fā)展中的投資及購并戰(zhàn)略七、企業(yè)購并中的財務(wù)評價方法1、帳面價值調(diào)整法〈1〉特點：以經(jīng)審計的財務(wù)報表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對那些價值易變項目做適當調(diào)整?！?〉評價：如果帳面價值反映比較符合市場價值，則此法比較適用?！?〉適用性：適用于資產(chǎn)價值變化不大的目標公司價值評估