酒類制造業(yè)投資報告

酒類制造業(yè)投資報告行業(yè)分析：酒類行業(yè)在我國發(fā)展相對較為景氣，但不同的酒業(yè)缺有著不同的發(fā)展趨勢。我國啤酒企業(yè)上市公司中的兩大龍頭青島啤酒)和燕京啤酒，今年上半年銷量增長速度均超過行業(yè)同期2.63%的水平，分別達到9.7%和4.84%。從絕對數(shù)值上看，上半年青島啤酒產(chǎn)銷量為205.9萬千升，燕京啤酒為145.22萬千升，而燕京啤酒)39.19%的毛利率遠高于青島啤酒的30.40%，不過受成本上升影響，兩者均有不同程度的下降，燕京下降了2.27個百分點，青島下降0.97個百分點。而白酒卻景氣的多。上半年貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒和沱牌曲酒的銷售收入均有不同程度增長，并且增長幅度皆超過10%，其中最高者山西汾酒達到53.44%。上述五家企業(yè)在收入增長的同時，凈利潤也隨之增長。其中，貴州茅臺和山西汾酒的凈利潤增長幅度高于收入增長幅度，這與兩者產(chǎn)品較高的毛利率密切相關(guān)，兩公司銷售收入中高檔酒所占比例較大。而且從白酒類公司的比較中可以看出高檔酒所占銷售比例越高，公司的盈利能力也相應(yīng)越強。調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，向高端化發(fā)展，近年來越發(fā)為白酒生產(chǎn)企業(yè)所重視。所以我們認為該行業(yè)中的高檔次的白酒應(yīng)該很占有優(yōu)勢。公司概況：貴州茅臺公司概況：貴州茅臺酒股份有限公司是由中國貴州茅臺酒廠有限責任公司、貴州茅臺酒廠技術(shù)開發(fā)公司、貴州省輕紡集體工業(yè)聯(lián)社、深圳清華大學研究院、中國食品發(fā)酵工業(yè)研究所、北京糖業(yè)煙酒公司、江蘇省糖煙酒總公司、上海捷強煙草糖酒（集團）有限公司等八家公司共同發(fā)起，并經(jīng)過貴州省人民政府黔府函字（1999）291號文件批準設(shè)立的股份有限公司，注冊資本為一億八千五百萬元。

公司主營貴州茅臺酒系列產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，同時進行飲料、食品、包裝材料的生產(chǎn)和銷售，防偽技術(shù)開發(fā)，信息產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的研制開發(fā)。目前，貴州茅臺酒股份有限公司茅臺酒年生產(chǎn)量已突破一萬噸；43°、38°、33°茅臺酒拓展了茅臺酒家族低度酒的發(fā)展空間；茅臺王子酒、茅臺迎賓酒滿足了中低檔消費者的需求；15年、30年、50年、80年陳年茅臺酒填補了我國極品酒、年份酒、陳年老窖的空白；在國內(nèi)獨創(chuàng)年代梯級式的產(chǎn)品開發(fā)模式。形成了低度、高中低檔、極品三大系列70多個規(guī)格品種，全方位躋身市場，從而占據(jù)了白酒市場制高點，稱雄于中國極品酒市場。青島啤酒公司概況：1903年8月，古老的華夏大地誕生了第一座以歐洲技術(shù)建造的啤酒廠——日爾曼啤酒股份公司青島公司。經(jīng)過百年滄桑，這座最早的啤酒公司發(fā)展成為享譽世界的“青島啤酒”的生產(chǎn)企業(yè)——青島啤酒股份有限公司。1993年，青島啤酒股份有限公司成立并進入國際資本市場，公司股票分別在香港和上海上市，成為國內(nèi)首家在兩地同時上市的股份有限公司。九十年代后期，青啤公司開始全面實施“大名牌戰(zhàn)略”，確立并實施了“新鮮度管理”、“高起點發(fā)展、低成本擴張”、“市場網(wǎng)絡(luò)建設(shè)”等戰(zhàn)略決策，以“名牌帶動”式的資產(chǎn)重組，率先在全國掀起了購并浪潮，被稱為中國啤酒業(yè)“從春秋到戰(zhàn)國”行業(yè)整合潮流的引導者。對購并企業(yè)，青島啤酒推行“系統(tǒng)整合，機制創(chuàng)新”獨特的管理模式，用青島啤酒企業(yè)文化來整合子公司管理的管理模式和理念。目前，青島啤酒公司在國內(nèi)18個省、市、自治區(qū)擁有40多家啤酒生產(chǎn)廠和麥芽生產(chǎn)廠，構(gòu)筑了遍布全國的營銷網(wǎng)絡(luò)，基本完成了全國性的戰(zhàn)略布局?，F(xiàn)啤酒生產(chǎn)規(guī)模、總資產(chǎn)、品牌價值、產(chǎn)銷量、銷售收入、利稅總額、市場占有率、出口及創(chuàng)匯等多項指標均居國內(nèi)同行業(yè)首位。燕京啤酒公司概況：本公司系經(jīng)北京市人民政府京政函（1997）27號文件批準，由北京燕京啤酒有限公司、北京市西單商場股份有限公司及北京市牛欄山酒廠共同發(fā)起,以募集設(shè)立方式設(shè)立的股份有限公司。經(jīng)批準，本公司向社會公眾公開發(fā)行人民幣普通股A股并上市。本公司股票于1997年6月25日在深圳證券交易所上網(wǎng)發(fā)行,7月16日掛牌上市交易，本公司股本為30953萬元。本公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券“燕京轉(zhuǎn)債”本年度已有76,448,800.00元轉(zhuǎn)成公司發(fā)行的股票，累計已有76,448,900.00元轉(zhuǎn)成公司發(fā)行的股票，目前“燕京轉(zhuǎn)債”尚有623,551,100.00元在市場流通。“燕京啤酒”因轉(zhuǎn)股本年度增加數(shù)量為7,218,923股，累計增加數(shù)量為7,218,932股。燕京啤酒公司2004年全國市場占有率達11%，其中北京高達92%，廣西為78%，內(nèi)蒙為60%，福建為50%，繼續(xù)保持了亞洲第一大啤酒生產(chǎn)廠的龍頭地位，并連續(xù)九年全國產(chǎn)銷量第一。張裕A公司概況：1892年，著名的愛國僑領(lǐng)張弼士先生為了實現(xiàn)"實業(yè)興邦"的夢想，先后投資300萬兩白銀在煙臺創(chuàng)辦了"張裕釀酒公司"，中國葡萄酒工業(yè)化的序幕由此拉開。經(jīng)過一百多年的發(fā)展，張裕已經(jīng)發(fā)展成為中國乃至亞洲最大的葡萄酒生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)。1997年和2000年張裕B股和A股先后成功發(fā)行并上市，2002年7月，張裕被中國工業(yè)經(jīng)濟聯(lián)合會評為"最具國際競爭力向世界名牌進軍的16家民族品牌之一"。在中國社會科學院等權(quán)威機構(gòu)聯(lián)合進行的2004年度企業(yè)競爭力監(jiān)測中，張裕綜合競爭力指數(shù)居位列中國上市公司食品釀酒行業(yè)的第八名，成為進入前十強的唯一一家葡萄酒企業(yè)。面對市場機遇和葡萄酒行業(yè)的激烈挑戰(zhàn)，張裕確定了未來三年的發(fā)展戰(zhàn)略目標：到2008年，實現(xiàn)銷售收入50億元，利稅15億元，進入世界葡萄酒酒業(yè)前20強,成為國際著名的葡萄酒企業(yè)集團。財務(wù)分析：我們選取8個財務(wù)指標對上市公司進行分析說明，下面首先是對其中的一些指標進行介紹說明每股收益每股收益是企業(yè)凈收益與發(fā)行在外普通股股數(shù)的比率，它是評價上市公司盈利能力最基本和核心的指標，它決定了股東平均的收益水平。每股收益值越高，企業(yè)的盈利能力越強，股東的投資效益就越好，每一股所得的利潤也越多；反之，則越差。不過由于該指標具有高度的概括性，因此存在著一些問題，如：它不能反映企業(yè)經(jīng)營成果的質(zhì)量和持續(xù)性，不能反映企業(yè)營運資金的重大變化，不能確切表達公司營業(yè)性質(zhì)的變化，其所依據(jù)的數(shù)據(jù)本身含有不確定性的估計等。凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率是指企業(yè)利潤凈額與平均股東權(quán)益之比，該指標表明公司股東所獲報酬的水平。該指標在連續(xù)3年都處于7%左右較為合理。該指標越高，說明企業(yè)經(jīng)營盈利能力、資本的增值能力越強，即企業(yè)所有者通過投入資本經(jīng)營所取得利潤的能力越強，企業(yè)股東價值的越大；反之，說明企業(yè)資本的盈利能力較弱。管理費用如果管理費用率高，說明企業(yè)的利潤被組織、管理性的費用消耗了；如果管理費低，說明企業(yè)加強了管理費用的控制，如此，才能提高企業(yè)的盈利水平。若銷售成本占75%，在25%的毛利中，期間費用可約占一半，可稍多一點，可占13%。一般認為，期間費用的增長幅度應(yīng)當?shù)陀谥鳡I業(yè)務(wù)利潤的增長幅度。銷售的增長會使相應(yīng)的應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模擴大，資產(chǎn)規(guī)模的擴大會增加企業(yè)的管理要求，比如人員擴充，從而增加管理成本。盡管管理層可以對管理費用采取控制或降低其規(guī)模等措施，但是，在企業(yè)尋求發(fā)展或者面臨發(fā)展困境，而企業(yè)希望扭轉(zhuǎn)困境的條件下，管理費用是難以降低的。流動比率流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債該比率越大，表明短期償債能力越強，流動負債的安全性越高。但過高可能意味著較高的現(xiàn)金持有成本，較多的庫存積壓，和較多的應(yīng)收賬款，也可能意味著公司未能充分利用短期負債的利息免稅效應(yīng)。從一般經(jīng)驗來看，流動比率為2:1時，認為是比較合適的，此時企業(yè)的短期償債能力較強，對企業(yè)經(jīng)營也是有利的。如果流動比率大于2時，說明企業(yè)可變現(xiàn)的資產(chǎn)多，短期債務(wù)少，償債能力強。速動比率速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債=（流動資產(chǎn)-存貨-預付賬款-待攤費用）/流動負債如果該比率越大，表明企業(yè)對債務(wù)的償還能力越強；但如果該比率過高，則說明企業(yè)引用有過多的貨幣性資產(chǎn)，而可能失去一些有利的投資和獲利機會。一般經(jīng)驗認為，該指標為1時，說明企業(yè)有償債能力；低于1則說明企業(yè)償債能力不強，表明企業(yè)必須變賣部分存貨才能償還短期負債；該指標越低，企業(yè)償債能力越差。值得注意的是，在速動比率中仍包含有應(yīng)收賬款，若應(yīng)收賬款金額過大或質(zhì)量較差，則同樣的速動比率下短期償債能力可能較低。資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率=負債總額/全部資產(chǎn)總額*100%資產(chǎn)負債率越低，上市公司的長期償債能力越強。當企業(yè)總資產(chǎn)收益率大于借款利率的情況下，資產(chǎn)負債率越高，對股東越有利。600519貴州茅臺下面是貴州茅臺前三的財務(wù)指標：2002年報2003年報2004年報每股收益（元）1.371.942.09凈資產(chǎn)收益率（%）13.2117.0619.68主營利潤增長率（%）15.9737.5633.08主營收入增長率（%）13.4030.8525.35管理費用（元）237,706,731291,880,261311,563,048流動比率2.832.532.21速動比率1.811.711.43資產(chǎn)負債率（%）26.8529.9933.84在過去的三年里，貴州茅臺的生產(chǎn)經(jīng)營效益非常好，每股收益非常高，04年達到了2.09元，其凈資產(chǎn)收益率、主營利潤增長率和主營收入增長率也很高，且每股收益和凈資產(chǎn)收益率還處于增長趨勢。主營利潤增長率和主營收入增長率03年時較02年有大幅度的增長，雖然04年有所下將，但還是處于高水平狀態(tài)，這說明企業(yè)的經(jīng)營盈利能力和資本增值能力都很好。其管理費用比較平穩(wěn)，流動比率和速動比率較好，且資產(chǎn)負債率低，企業(yè)管理水平較好，同時償債能力較強。下面為貴州茅臺今年前三個季度的財務(wù)指標：05一季度05二季度05三季度每股收益（元）0.941.221.49凈資產(chǎn)收益率（%）8.1310.3414.90主營利潤增長率（%）34.1727.1224.66主營收入增長率（%）34.0528.3124.63管理費用（元）73,791,105142,501,033216,504,598流動比率2.482.432.24速動比率1.651.611.51資產(chǎn)負債率（%）29.9930.2732.67由上表可以看出，貴州茅臺今年前三個季度的經(jīng)營效應(yīng)也非常好，其每股收益和凈資產(chǎn)收益率都處在較高的水平且繼續(xù)增長，主營利潤增長率和主營收入增長率雖然在這三個季度呈下降趨勢，但還是處于較高的水平，企業(yè)經(jīng)營盈利能力比較強。企業(yè)的管理費較合理，流動比率和速動比率也比較高，且資產(chǎn)負債率比較低，企業(yè)的管理能力和償債能力較好。由以上兩表可以看出，貴州茅臺是個經(jīng)營盈利能力較強的企業(yè)，且管理能力和償債能力也都比較強，建議長期投資。600600青島啤酒以下為青島啤酒前三年的財務(wù)指標：2002年報2003年報2004年報每股收益（元）0.230.240.26凈資產(chǎn)收益率（%）7.757.227.80主營利潤增長率（%）38.5810.3712.05主營收入增長率（%）31.468.2314.82管理費用（元）585,462,839623,973,170697,983,254流動比率0.540.800.81速動比率0.300.450.49資產(chǎn)負債率（%）59.4853.7357.66青島啤酒前三年的每股收益不算高，且在緩慢增長，其凈資產(chǎn)收益率處在較合理水平，但相對于同行業(yè)來說以上兩個指標還是較低的，企業(yè)經(jīng)營盈利能力不是很強。企業(yè)03年和04年的主營利潤增長率和主營收入增長率較02年下降幅度較大，特別是03年，主營利潤增長率和主營收入增長率分別從02年的38.58%和31.46%下降為10.37%和8.23%，但04年又有所回升。企業(yè)的管理費用還比較穩(wěn)定，但流動比率和速動比率偏低，且資產(chǎn)負債率較高，企業(yè)的償債能力不強。以下為青島啤酒今年前三個季度的財務(wù)指標：05一季度05二季度05三季度每股收益（元）0.070.120.25凈資產(chǎn)收益率（%）1.893.406.66主營利潤增長率（%）10.9411.2013.93主營收入增長率（%）12.8214.7416.64管理費用（元）16,448,324365,259,794603,319,337流動比率0.780.780.82速動比率0.460.500.54資產(chǎn)負債率（%）58.5948.7146.80企業(yè)今年前三個季度的每股收益雖然有緩慢的增長，但其凈資產(chǎn)收益率過低，企業(yè)的經(jīng)營盈利能力和增值能力不強。這三個季度的主營利潤增長率和主營收入增長率處于增長事態(tài)，企業(yè)的主營業(yè)務(wù)經(jīng)營效益還算兩好，但管理費用增長過快，且流動比率和速動比率過低，雖然資產(chǎn)負債率雖然呈下降趨勢，但還是處于偏高水平，企業(yè)的償債能力不是很理想。總體來說，青島啤酒的經(jīng)營效益不算好，特別是和同行業(yè)的相比，其在經(jīng)營盈利能力上還相差較大，且企業(yè)的管理費用也一直處于較高的水平，在償債能力方面也不強，因此要想長期投資青島啤酒還需待其進一步發(fā)展。000729 燕京啤酒2002年2003年2004年每股收益（元）0.3010.3630.401凈資產(chǎn)收益率（%）5.5106.3106.630主營利潤增長率（%）7.2707.0605.790主營收入增長率（%）20.96023.86036.280管理費用（元）256,950,624326,245,248407,193,120資產(chǎn)負債率（%）26.5526.66028.780流動比率（%）2.7762.5101.588速動比率（%）1.2361.0390.417由上表可以看出，燕京啤酒每股收益在過去的三年與同行業(yè)相比不是很有優(yōu)勢都較，但總體是上升的。凈資產(chǎn)收益率也是如此。說明企業(yè)經(jīng)營盈利能力、資本的增值能力增強但主營利潤增長率一直都是下降趨勢，特別是04年僅5.79%,而主營收入增長率在03，04年有很大提高,呈現(xiàn)出比較好的勢頭,并且管理費用逐年增加,特別是04年,說明其可能在04年對主營業(yè)務(wù)進行了部分調(diào)整.其流動比率在02,03年都接近2,速動比率都接近1，且資產(chǎn)負債率都較低說明償債能力比較強,只是在04年流動比率下降,同時資產(chǎn)負債率上升,償債能力較為減弱.上述數(shù)據(jù)表明04年企業(yè)面臨尋求發(fā)展的困境，而在企業(yè)希望扭轉(zhuǎn)困境的條件下，用來衡量投資收益的八大指標是不算理想的.05年一季05年二季05年三季每股收益（元）0.020.140.28凈資產(chǎn)收益率（%）0.323.366.26主營利潤增長率（%）-1.170.030.11主營收入增長率（%）18.0413.4015.31管理費用（萬元）10,064.3723,600.7937,764.57資產(chǎn)負債率（%）32.1734.6531.73流動比率（%）1.281.191.25速動比率（%）0.720.700.74由上表可以看出，燕京啤酒在過去的三季里每股收益都很低，較之于04年下降很多,但比較每季還是有所上漲.凈資產(chǎn)收益率也同樣如此.主營利潤增長率在05年前三季度一直保持上升，只不過幅度很小,主營收入增長率在第二季度有所下降,但第三季度又微上漲.并且管理費用逐季增加.其流動比率和速動比率都較低，而且資產(chǎn)負債率低，因此企業(yè)的償債能力比較弱。000869 張裕A2002年2003年2004年每股收益（元）0.4300.4850.503凈資產(chǎn)收益率（%）8.02010.1412.34主營利潤增長率（%）11.98013.3515.25主營收入增長率（%）4.77022.0218.17管理費用（元）78,575,74493,860,072104,535,984資產(chǎn)負債率（%）21.12018.2517.95流動比率（%）3.3294.0374.219速動比率（%）1.7672.5922.779由上表可以看出，張裕A每股收益在過去的三年與同行業(yè)相比不是很有優(yōu)勢都較，但總體是上升的。凈資產(chǎn)收益率也是如此。說明企業(yè)經(jīng)營盈利能力、資本的增值能力增強。且主營利潤增長率和主營收入增長率一直都是上升趨勢，過去的三年呈現(xiàn)出比較好的勢頭。管理費用雖逐年增加，但并不影響企業(yè)的獲利能力。其流動比率和速動比率很高，且資產(chǎn)負債率很低。說明償債能力比較強。從上述指標來看這支股票還是有一定投資前景的！05年一季05年二季05年三季每股收益（元）0.270.340.50凈資產(chǎn)收益率（%）5.878.2211.59主營利潤增長率（%）51.3644.330.44主營收入增長率（%）42.1439.7237.66管理費用（萬元）2,695.865,171.038,734.49資產(chǎn)負債率（%）20.3921.2821.12流動比率（%）3.833.583.65速動比率（%）3.042.752.80由上表可以看出，張裕A在過去的三季里每股收益在該行業(yè)還是很有優(yōu)勢的凈資產(chǎn)收益率也穩(wěn)定上升。企業(yè)經(jīng)營盈利能力、資本的增值能力增強保持前三年發(fā)展勢頭不變.主營利潤增長率在05年前三季直線下滑，在三季度僅0.44%.主營收入增長率也是如此,只不過幅度不大而已.季度一直保持上升，并且管理費用逐季增加.其流動比率和速動比率都較高，而且資產(chǎn)負債率低，因此企業(yè)的償債能力比較強技術(shù)分析：600519貴州茅臺貴州茅臺無疑是中國酒文化的杰出代表，其自身的品牌就是巨大的無形資產(chǎn)。自上市以來，其生產(chǎn)規(guī)模隨著人們生活水平的提高逐漸擴大。難能可貴的是其銷售的價格在其銷量增大的同時也逐步提高。銷量與價格的同步提升對于公司業(yè)績的提升和股價的上漲起到了決定性的作用。值得一提的是其股價在2003年10月31日站在半年線之上后走出了一波