經(jīng)濟(jì)頂住內(nèi)外壓力長期向好趨勢未變-宏觀經(jīng)濟(jì)信用觀察年報

一、宏觀經(jīng)濟(jì)與行業(yè)運(yùn)行情況2023GDP4.1%4.7%5.8%4.5%6.3%4.9%5.2%GDP環(huán)比增長1.0%14.0%GDP當(dāng)同增速情不變） GDP當(dāng)季環(huán)增況（變）8% 6.4%

6.3%

5.2% 5%5.8%6%

5.3%

4.5%

4.9%

4.0%4% 3.1%

5.0%4.8%

3.9%2.9%

4.0%

4.8%2019/122020/032019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/12

0.4%

4.4%4%3%2%1%0.6%0%4%3%2%1%0.6%0%-1%-2%2.1%1.5%0.6%1.0%0.6%注：圖中虛線部分?jǐn)?shù)據(jù)為兩年平均增速，下同

-3%

-2.1% 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、Wind

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、Wind202420243.5%20245%生產(chǎn)端：工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步回升，服務(wù)業(yè)增長較快工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步回升，裝備制造業(yè)增長較快。2023年全國規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長4.6%。分三1為剔除基數(shù)效應(yīng)影響，方便對經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行情況進(jìn)行分析判斷，本文使用兩年平均增速（幾何平均增長率）對部分受基數(shù)效應(yīng)影響較大的指標(biāo)進(jìn)行分析，如工業(yè)生產(chǎn)、服務(wù)消費(fèi)等相關(guān)領(lǐng)域指標(biāo)。2.3%5.0%4.3%。2.2（54.0%30.3%28.5%13.0%9.6%、8.8%

1-2月3月4月51-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016－2019年均值 2023年2021年兩平均 2023年兩平

2情況-6% 0% 6% 12%2023/092023/122023/092023/12造紙及紙制品業(yè)紡織業(yè)醫(yī)家具制造業(yè)數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、Wind

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、Wind5.8%14.5%9.3%8.0%6.8%6.2%20232023128.5%34.8%、13.8%。2圖中有色金屬為有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)；化學(xué)制品為化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)；黑色金屬為黑色金屬冶煉及壓造為酒、飲料和精制茶制造業(yè)；電子設(shè)備為計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，下同。315%-10%-5%交通運(yùn)輸房地產(chǎn)0% 5% 10% 15% 20%10%5%0%-5%年范圍 2021年兩年平均2022年2023年2023年兩年平均2023-092023-12數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、需求端：房地產(chǎn)投資回落大背景下，逆周期調(diào)控支撐需求全年走勢2023（3.0%20222.16.4%。20230.415.820.220242023820237202420235.9%6.5%9.9%18.4%、14.5%、31.8%29.2%20231202420231220243圖中信息技術(shù)全稱為信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)；交通運(yùn)輸全稱為交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)。設(shè)備和技術(shù)缺口，上述因素將支撐制造業(yè)投資保持快速增長態(tài)勢。

固定資產(chǎn)投資累計同比增速情況2020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/12固定資產(chǎn)投資 房地產(chǎn)投資

房地產(chǎn)主要指標(biāo)當(dāng)月同比增速情況新開工面積 竣工面積基建投資 制造業(yè)投資

銷售面積 銷售額注：2021年數(shù)據(jù)為兩年平均增速，基建投資不含電力數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、Wind

注：2021年數(shù)據(jù)為兩年平均增速數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、Wind20237.2%4.33.143.114.222023127.4%。202420%--

18.4%

15%12.7%10.6%10% 15%12.7%10.6%10% 5.5%5%3.1%4.6%0%3.5% 2.5% -5%10%2016－2019年范圍 2016－2019年均值15% 2020年 2021年兩平均2022年 2023年20% 2023體育、娛樂用品通訊器材石中西藥品化妝品家具家用電器和音像器材-數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、Wind

文化辦公用品建筑及裝潢材料數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、

2023/092023-1220234.6%10.22023企業(yè)的積極性。需要指出的是，在外需走弱背景下，2023年中國出口份額仍保持相對高位，顯示中國出口122024企業(yè)的積極性。需要指出的是，在外需走弱背景下，2023年中國出口份額仍保持相對高位，顯示中國出口25%

20%15%10.9%20%15%10.9%10%7.1%5%0.7%2.3%0%-6.8%-5%-8.4%-10%-12.4%-8.5%-7.6%-14.2%-6.6%-15%-20%年范圍年均值2022年2023年拉美2022-12非洲2023-12印度美國歐盟 2021年兩平均 -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3%數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、Wind

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、Wind價格：全年價格呈現(xiàn)回落態(tài)勢，表現(xiàn)較弱CPI2023CPI202310月、12CPI0.2%0.5%、0.3%2023202320242024PPI同比持續(xù)為負(fù)。2023PPI3.0%2022年P(guān)PI4.1%20222023PPIPPI2023PPI10.8%65.4%122.7%PPI同比持續(xù)為負(fù)。2023PPI3.0%2022年P(guān)PI2023CPIPPICPI122024

PPI-CPI

主要行業(yè)PPIPPI-CPI剪刀差當(dāng)月同比 PPI-CPI剪刀差當(dāng)月同比 當(dāng)月同比2020/122021/032020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/12-5%-10%數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、Wind

鋼鐵油氣開采煤炭開采數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、

2023-092023-12匯率方面，2023202322024內(nèi)錯綜復(fù)雜的發(fā)展改革任務(wù)，要發(fā)揮積極財政和穩(wěn)健貨幣的宏觀調(diào)控作用，引導(dǎo)社會整體的價格預(yù)期，202320232024年FDI內(nèi)錯綜復(fù)雜的發(fā)展改革任務(wù)，要發(fā)揮積極財政和穩(wěn)健貨幣的宏觀調(diào)控作用，引導(dǎo)社會整體的價格預(yù)期，2023

1081061041021009896即期匯率:美元兌人民幣 美元指數(shù)(右)數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心、Wind就業(yè)：就業(yè)形勢逐季改善20235.5%5.2%5.2%2023297531914.9%0.7202420236.3%5.7%5.4%5.5%5.1%

5.6%

5.3% 5.2%

5.2%

5.3%

5.2%

5.0%

5.1%4.8%

5.0% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年 2020年 2021年 2022年 2023年數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、Wind財政：積極財政支持宏觀逆周期調(diào)控202321.686.4%3.573.7%9.964.9%7.8%202327.463.8223.645.1%20233%120239.2%44187.1%6628710.1%5799613.2%202420238.4%485112.5%964885540713.2%。

2019/122020/032020/062019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/12 收入 支出

累計 當(dāng)月注：2021年、2023年數(shù)據(jù)為兩年平均增速數(shù)據(jù)來源：Wind

注：2021年、2023年數(shù)據(jù)為兩年平均增速數(shù)據(jù)來源：Wind二、宏觀信用環(huán)境2023年，社融規(guī)模與名義經(jīng)濟(jì)增長基本匹配，信貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，但是居民融資需求總體仍偏弱，且2024社融規(guī)模與名義經(jīng)濟(jì)增長基本匹配，信貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化20239.5%3.41M21.182.48萬20231202320222023425420232023年社融信貸整體走勢呈現(xiàn)以下特征：政府債融資上半年偏弱，下半年持續(xù)推升社融；表內(nèi)貸款前420232024（）7000012%0

11%10%9%8%7%6%2021/122022/012022/022021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/12人民幣貸款(社融口徑) 外幣貸款(社融口徑) 信托貸款 未貼現(xiàn)銀行承兌匯票 企業(yè)債券企業(yè)股票 政府債券 社融存量同比增速(右)數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行、Wind20231.312.530%200020232.6202320222023（）0

12.0%11.8%11.6%11.4%11.2%11.0%10.8%10.6%10.4%10.2%2021/122022/012022/022021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/12居民短期貸款 居民中長期貸款 企業(yè)短期貸款企業(yè)中長期貸款 企業(yè)票據(jù)融資 人民幣貸款余:同比(右)數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行、Wind市場流動性整體偏緊，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本逐步下降2023LPR8PMI50CPI6871MLF202515LPR2010MLFLPR202373.88%0.2923成下調(diào)，平均降幅0.73個百分點(diǎn)，每年減少房貸借款人利息支出約1700億元。展望2024年，中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。保持流動性合理充2023成下調(diào)，平均降幅0.73個百分點(diǎn)，每年減少房貸借款人利息支出約1700億元。展望2024年，中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。保持流動性合理充5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%

2023/022023/032023/042023/052023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/02

人民幣貸款加權(quán)平均利率變化趨勢R007 DR007OMO:7D SLF:7D超額準(zhǔn)備金利率三、宏觀政策環(huán)境

加權(quán)平均利率 個人住房貸款 企業(yè)貸款數(shù)據(jù)來源：Wind20234720242023中央金融工作會議對金融高質(zhì)量發(fā)展做出戰(zhàn)略性安排2023103031融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，會議強(qiáng)調(diào)要優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，更好發(fā)揮資本市場樞紐功能，推動股票發(fā)行注冊制改革走深走實(shí)，促進(jìn)債券市場高質(zhì)量發(fā)展。融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，會議強(qiáng)調(diào)要優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，更好發(fā)揮資本市場樞紐功能，推動股票發(fā)行注冊制改革中央經(jīng)濟(jì)工作會議提振信心，突出以進(jìn)促穩(wěn)202312122024202112042042023產(chǎn)業(yè)結(jié)