上市電力公司融資方式對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響

摘要資本市場(chǎng)的形成和發(fā)展，使公司的融資渠道和手段更加多樣化，使公司的融資活動(dòng)更加活躍。在這樣的背景下，對(duì)于目前的電力公司來(lái)說(shuō)，利用各種融資手段進(jìn)行籌資已是一個(gè)值得關(guān)注的問(wèn)題。企業(yè)融資方式是企業(yè)獲得資金的形式和手段。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際特點(diǎn)選擇最合適的融資方式。數(shù)字化轉(zhuǎn)型是一種企業(yè)在外部提升其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，在內(nèi)部進(jìn)行優(yōu)化資源配置的一種必要手段，是提質(zhì)增效、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的根本途徑，可以助力上市電力公司建設(shè)世界一流企業(yè)。本文主要研究電力行業(yè)融資方式對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響。整體而言，股權(quán)融資推動(dòng)了電力行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，在此基礎(chǔ)上，為我國(guó)電力行業(yè)發(fā)展提供有效的融資渠道，促進(jìn)電力行業(yè)發(fā)展，提升電力行業(yè)的股權(quán)融資比例，完善電力行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，進(jìn)而促進(jìn)電力行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。關(guān)鍵詞：融資方式；數(shù)字化；電力行業(yè)AbstractWiththeestablishmentanddevelopmentofcapitalmarket,financingchannelstendtobediversified,financingtoolstendtobediversified,enterprisefinancingactivitygreatlyenhanced.Inthiscase,thepowerindustryhowtousefinancingtoraisefundshasbecomeanimportantissueforthecurrententerprises.Enterprisefinancingmodeistheformandmeansforenterprisestoobtainfunds.Enterprisesshouldchoosethemostappropriatefinancingmethodaccordingtotheirownactualcharacteristics.Digitaltransformationisanecessarymeansforenterprisestoenhancemarketcompetitivenessexternallyandoptimizeresourceallocationinternally.Itisalsoafundamentalpathtoimprovequalityandefficiencyandachievehigh-qualitydevelopment,whichcanhelplistedpowercompaniesbuildthemselvesintoworld-classenterprises.Thispapermainlystudiestheimpactoffinancingmethodsonenterprises'digitaltransformationinthepowerindustry.Onthewhole,equityfinancinghaspromotedthedigitaltransformationoftheelectricpowerindustry.Onthebasisoftheresultsofthisstudy,theauthorproposesthepolicyrecommendationsforclearingtheinternalfinancingchannels,developingthestockmarket，Improvetheratioofequityfinancing,perfectrisksharingmechanism,andpushthedigitaltransformationofelectricityindustry.Keywords:financingmethod;digitization;electricpowerindustry目錄摘要 IAbstract II1緒論 31.1研究背景 31.2研究目的與意義 31.2.1研究目的 31.2.2研究意義 41.3國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 41.3.1國(guó)外研究現(xiàn)狀 41.3.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀 61.4研究?jī)?nèi)容和研究方法 71.4.1研究?jī)?nèi)容 71.4.2研究方法 72理論基礎(chǔ) 82.1相關(guān)概念 82.1.1融資方式的概念 82.1.2數(shù)字化轉(zhuǎn)型的概念 92.2相關(guān)理論 92.2.1MM理論 92.2.2公司代理成本理論 122.2.3股權(quán)約束理論 133融資方式對(duì)電力企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的現(xiàn)狀分析 153.1融資方式的現(xiàn)狀分析 153.2電力企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的現(xiàn)狀分析 193.3融資方式對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響分析 224融資方式對(duì)電力企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響的實(shí)證分析 234.1數(shù)據(jù)來(lái)源與數(shù)據(jù)處理 234.2模型建立 244.3實(shí)證分析 254.4平穩(wěn)性檢驗(yàn) 254.5實(shí)證結(jié)果分析 265建議 27結(jié)論 29參考文獻(xiàn) 30致謝 32

1緒論1.1研究背景.近年來(lái)，習(xí)近平總書記多次指出，我國(guó)應(yīng)堅(jiān)定地利用技術(shù)革命和工業(yè)革命的戰(zhàn)略機(jī)會(huì)，高度重視以創(chuàng)新為動(dòng)力的發(fā)展，積極促進(jìn)數(shù)字工業(yè)化，優(yōu)化和提升工業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在總書記強(qiáng)調(diào)的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的發(fā)展和積極促進(jìn)數(shù)字工業(yè)化的背后，企業(yè)的數(shù)字轉(zhuǎn)型不僅是一個(gè)重要的方向，而且也是一個(gè)目標(biāo)，有關(guān)數(shù)字轉(zhuǎn)型的研究也已成為一個(gè)熱點(diǎn)。隨著信息技術(shù)的快速發(fā)展，企業(yè)的數(shù)字轉(zhuǎn)型已成為一種趨勢(shì)，成為生活各領(lǐng)域的一種不可避免的選擇。數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)能夠提升企業(yè)的效率和競(jìng)爭(zhēng)力，本文旨在對(duì)電業(yè)融資方式對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響及其機(jī)制進(jìn)行探討。隨著信息技術(shù)的飛速發(fā)展，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為當(dāng)今社會(huì)的趨勢(shì)和發(fā)展方向。數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅僅是企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的升級(jí)更是一次對(duì)企業(yè)管理理念和模式的全面轉(zhuǎn)變，這個(gè)轉(zhuǎn)變會(huì)深刻影響企業(yè)的發(fā)展和未來(lái)。2023年趙雨笛，高磊研究在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，企業(yè)需要投入大量資金，新技術(shù)的應(yīng)用，行業(yè)數(shù)據(jù)的積累和運(yùn)用，以及人才的培養(yǎng)等多個(gè)方面，融資方式已成為影響電力部門數(shù)字轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要因素。融資方式是指企業(yè)融資基金的具體形式。增加融資意味著更多的公司融資機(jī)會(huì)。如果該公司不僅能夠獲得商業(yè)信貸和銀行貸款，而且還能夠直接獲得同時(shí)發(fā)行的股票和債券，以及通過(guò)折扣、租金、商業(yè)結(jié)算等，那么它就有更多的機(jī)會(huì)來(lái)籌集必要的資金和開(kāi)展必要的生產(chǎn)活動(dòng)。數(shù)字轉(zhuǎn)換不是一次性的，而是一系列的變化。數(shù)字轉(zhuǎn)換是你在做什么，何時(shí)何地，如何衡量。在初步過(guò)渡進(jìn)程中，可能沒(méi)有明顯的好處或價(jià)值。然而，漸進(jìn)式變化可能會(huì)給能源部門帶來(lái)更多的信息和更好的決策。隨著越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始全球化，低成本經(jīng)濟(jì)體造成的價(jià)格壓力和能源成本不斷上升，使得電力行業(yè)不再期望他們擁有的機(jī)械、設(shè)備和技術(shù)在未來(lái)10年內(nèi)還能保持競(jìng)爭(zhēng)力。因此，“即付即用”融資方式應(yīng)運(yùn)而生。1.2研究目的與意義1.2.1研究目的近年來(lái)，全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)入加速重構(gòu)階段，以互聯(lián)網(wǎng)+、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等高新技術(shù)為代表的數(shù)字化生產(chǎn)方式逐漸成為全球各國(guó)經(jīng)濟(jì)變革的核心驅(qū)動(dòng)力量。2021年以來(lái)，建設(shè)數(shù)字強(qiáng)國(guó)已經(jīng)成為國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略。作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的橋梁，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的目標(biāo)旨在提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、優(yōu)化現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、構(gòu)建數(shù)字經(jīng)濟(jì)體系。面對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮，數(shù)字化轉(zhuǎn)型是電力企業(yè)順應(yīng)新發(fā)展階段、落實(shí)新發(fā)展理念、采取新發(fā)展模式、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)踐需要，同時(shí)也是企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和創(chuàng)新發(fā)展的需要。全面推動(dòng)電力企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)于提高電業(yè)供應(yīng)鏈的現(xiàn)代化發(fā)展水平、促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義。根據(jù)2021年中國(guó)企業(yè)數(shù)字化發(fā)展研究報(bào)告，當(dāng)前我國(guó)有近80%的電力企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始使用數(shù)字化系統(tǒng)，電力行業(yè)使用數(shù)字化系統(tǒng)趨勢(shì)日益顯著。因此，電力行業(yè)在未來(lái)發(fā)展方向上必須堅(jiān)持加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型以提高自身的發(fā)展能力。1.2.2研究意義1.2.2.1理論意義資金融資本身是一個(gè)復(fù)雜、智力和專業(yè)的過(guò)程。目前，我國(guó)的金融市場(chǎng)尚未成熟，轉(zhuǎn)型中的數(shù)字企業(yè)所面臨的困難使得難以獲得資金，從而使電力部門對(duì)數(shù)字轉(zhuǎn)型失去信心?？茖W(xué)家對(duì)企業(yè)技術(shù)領(lǐng)域最成功的資金流動(dòng)得出了不同的結(jié)論。在財(cái)政方面，科學(xué)家們認(rèn)識(shí)到，可以通過(guò)促進(jìn)、降低融資成本和減少資本使用來(lái)鼓勵(lì)電力部門的創(chuàng)新。1.2.2.2實(shí)際意義數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以使經(jīng)濟(jì)帶來(lái)機(jī)遇。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)、效率需求和消費(fèi)需求的增加，數(shù)字變化將在許多方面滿足消費(fèi)者的需求，從而促進(jìn)各國(guó)的快速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、發(fā)展的廣闊前景、巨大的經(jīng)濟(jì)前景。與此同時(shí)，數(shù)字轉(zhuǎn)型可能會(huì)增加投資活動(dòng)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)將需要更多資金來(lái)開(kāi)發(fā)先進(jìn)技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力將增加投資和資本流動(dòng)。擴(kuò)大國(guó)家經(jīng)濟(jì)空間:數(shù)字轉(zhuǎn)型可以通過(guò)加強(qiáng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流、加快國(guó)際貿(mào)易以及為國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更大的空間來(lái)克服時(shí)空障礙。也可以改善治理:能源產(chǎn)業(yè)在可持續(xù)規(guī)劃、智能和適應(yīng)方面得到利用和改進(jìn)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的到來(lái)為電力部門創(chuàng)造了更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。通過(guò)現(xiàn)代技術(shù)創(chuàng)新，電力管理可以變得更加智能，科學(xué)和現(xiàn)代化。1.3國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.3.1國(guó)外研究現(xiàn)狀LiR（2001）認(rèn)為，在美國(guó)，中小企業(yè)的外部融資，銀行是最大的供應(yīng)商，有37%的中小企業(yè)都是通過(guò)商業(yè)銀行獲得的，其他的供應(yīng)商有：財(cái)務(wù)公司、租賃公司和其他非金融機(jī)構(gòu)。1993年，一項(xiàng)關(guān)于美國(guó)中小型企業(yè)融資狀況的全國(guó)調(diào)查顯示，在500人以下的企業(yè)中，61%的企業(yè)利用貿(mào)易信用，56%的企業(yè)利用透支，抵押，或租賃等多種融資方式，其中，使用透支的占26%，抵押貸款的占9%，設(shè)備貸款的占14%，汽車貸款的占24%，而在100-499員工的較大型的、中型企業(yè)，透支的占60%，金融性租賃的占30%，抵押貸款的占比為19%，設(shè)備貸款的占比為29%，汽車貸款的占26%[1]。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)中小企業(yè)融資的比例是：個(gè)人投資者百分之三十五，大公司百分之二十五，風(fēng)險(xiǎn)投資百分之十五，政府的研發(fā)和發(fā)展基金百分之十五，其它百分之十。從以上幾種渠道來(lái)看，要想通過(guò)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的甄選是非常困難的。即便是在美國(guó)，能夠獲得風(fēng)投資金的公司，也不過(guò)數(shù)千家而已。風(fēng)險(xiǎn)資本投資指的是將資金投入到潛藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高科技及其產(chǎn)品的研發(fā)領(lǐng)域，以推動(dòng)新科技成果的快速產(chǎn)業(yè)化，并獲得高資本回報(bào)的一種投資行為。風(fēng)險(xiǎn)資本的主要作用是為科研成果商業(yè)化而創(chuàng)辦的新企業(yè)提供資金，為現(xiàn)有企業(yè)的擴(kuò)張和改造提供資金，為購(gòu)買企業(yè)、特別是購(gòu)買高增長(zhǎng)的新型企業(yè)提供資金[2]。美國(guó)于20世紀(jì)50年代創(chuàng)立了中小型企業(yè)融資救助體系，并在此基礎(chǔ)上提出了相應(yīng)的對(duì)策。美國(guó)中小型企業(yè)管理局有權(quán)在獲得批準(zhǔn)的情況下，從財(cái)政預(yù)算中獲得資金，對(duì)中小型企業(yè)進(jìn)行直接貸款。在貸款方式上，主要是合作貸款，直接貸款擔(dān)保貸款等，其利率均低于市場(chǎng)價(jià)。擔(dān)保貸款指的是在中小企業(yè)局作擔(dān)保后，由私人銀行或其它財(cái)務(wù)組織發(fā)放，其最高擔(dān)保金額為五十萬(wàn)元，最高擔(dān)保金額為九成，最多二十年。直接貸款指的是中小企業(yè)局直接給中小企業(yè)，最高額度為150,000美元，而協(xié)調(diào)貸款指的是政府與私人銀行之間的合作。另外，美國(guó)中小型企業(yè)管理局還授予和資助了一些私營(yíng)企業(yè)，這些企業(yè)都是由私營(yíng)企業(yè)擁有并運(yùn)營(yíng)的。這類公司專為那些風(fēng)險(xiǎn)很高、難以通過(guò)常規(guī)途徑獲得投資資助的中小型企業(yè)提供貸款。日本對(duì)中小型企業(yè)的財(cái)政支助，主要是建立了五個(gè)為中小型企業(yè)提供資金的金融機(jī)構(gòu)，這五個(gè)機(jī)構(gòu)分別是：中小型企業(yè)財(cái)政公庫(kù)，商業(yè)聯(lián)合財(cái)政公庫(kù)，健康財(cái)政公庫(kù)，沖繩振興發(fā)展財(cái)政公庫(kù)。這類金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)給予更多的信貸支持，可以讓企業(yè)獲得更多的信貸支持。法國(guó)為中小企業(yè)提供的融資支持，以當(dāng)?shù)氐耐顿Y公司為基礎(chǔ)，向其提供最高可達(dá)總投資額的70%的優(yōu)惠貸款。法國(guó)也允許中小型企業(yè)在有投資公司保證的情況下，以股份形式從私營(yíng)企業(yè)貸款。通過(guò)對(duì)29個(gè)國(guó)家2016年數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)性方程分析，我們發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)與數(shù)字化轉(zhuǎn)型具有正反饋關(guān)系。創(chuàng)新執(zhí)行會(huì)產(chǎn)生更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)與新的市場(chǎng)，促使企業(yè)進(jìn)行新的創(chuàng)新，并與之相伴而生的是數(shù)字化轉(zhuǎn)型。然而，米格爾-恩格爾-加林多-馬丁納等人并未將創(chuàng)業(yè)者劃分為不同類型，也未考察創(chuàng)業(yè)者特征對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響。JooJ．M．Ferreiraa，CristinaI．Fernandesa，F(xiàn)ernandoA．F．Ferreirab（2018)通過(guò)對(duì)938家葡萄牙公司的調(diào)查，我們發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)家個(gè)體將會(huì)對(duì)數(shù)字轉(zhuǎn)型產(chǎn)生一定的影響。企業(yè)家的文化程度、性別和年齡等因素都會(huì)影響到企業(yè)是否要實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型。具有較高學(xué)歷的創(chuàng)業(yè)人員、女性創(chuàng)業(yè)人員對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的認(rèn)同程度較高，這對(duì)公司產(chǎn)生了較大的正面影響。老年創(chuàng)業(yè)者在數(shù)字轉(zhuǎn)型中起著重要作用。而且，年齡與教育背景的作用可以互相抵消。（JooJ.M.Ferreiraaetal.）關(guān)于創(chuàng)業(yè)者對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型態(tài)度的研究，在一定程度上解釋了這一問(wèn)題。(KarlS等)人研究結(jié)果表明，缺少數(shù)字管理經(jīng)驗(yàn)的高層領(lǐng)導(dǎo)者，是阻礙數(shù)字管理轉(zhuǎn)型的主要因素。如果不能將企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力、價(jià)值觀念和歷史等因素剝離開(kāi)來(lái)，企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型將難以實(shí)現(xiàn)[3]。1.3.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀關(guān)于我國(guó)公司的融資次序，國(guó)內(nèi)學(xué)者經(jīng)過(guò)研究后，得出以下結(jié)論：黃少安和張崗?fù)ㄟ^(guò)對(duì)1992-2000年間公司融資結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)的統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)公司的融資行為具有顯著的股權(quán)融資傾向，其融資次序大致可以分為：股權(quán)融資、短期債務(wù)融資和長(zhǎng)期債務(wù)融資。李翔等人的實(shí)證結(jié)果還顯示，在我國(guó)，股權(quán)融資次之，短期負(fù)債次之，長(zhǎng)期負(fù)債次之，內(nèi)生融資次之。張宗新，耿建新，劉文鵬，也都是這么想的。陸正飛和高強(qiáng)運(yùn)用問(wèn)卷調(diào)查法對(duì)我國(guó)上市公司融資行為進(jìn)行了實(shí)證研究。研究人員對(duì)深圳500家上市公司的融資情況進(jìn)行了研究，包括融資方式、融資偏好、公司債券發(fā)行情況、公司資本結(jié)構(gòu)等。在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)上市后，根據(jù)累計(jì)融資額的先后次序，企業(yè)采取的融資方法其中包括：短期借款、留存利潤(rùn)、長(zhǎng)期借款、新股票、發(fā)行一般公司債、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、以及其它。通過(guò)分析調(diào)查結(jié)果，他們發(fā)現(xiàn)雖然我國(guó)上市公司也表現(xiàn)出了優(yōu)先利用內(nèi)部股權(quán)融資的趨勢(shì)，但和融資順序理論相比較，其表現(xiàn)出：一是長(zhǎng)期債務(wù)融資稍稍次于外部股權(quán)融資（配股），二是短期借款這種融資方式高居首位[4]。上述研究多采用描述性統(tǒng)計(jì)和問(wèn)卷調(diào)查，缺少基于計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型的實(shí)證分析。劉星、魏鋒等學(xué)者從理論與實(shí)證兩方面對(duì)我國(guó)上市公司融資時(shí)機(jī)問(wèn)題進(jìn)行了實(shí)證分析，并提出了一些相關(guān)的建議。他們對(duì)梅耶斯的優(yōu)先順序融資模型進(jìn)行了改進(jìn)，建立了一種新的優(yōu)先順序融資模型，并用1998一年的年報(bào)數(shù)據(jù)對(duì)該模型進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)證，發(fā)現(xiàn)上市公司的融資次序從股權(quán)到債務(wù)，再到債務(wù)，再到內(nèi)部，在債務(wù)次序方面，上市公司比起長(zhǎng)期債務(wù)更傾向于短期債務(wù)。操超和胡云飛利用滬市幾家上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)其內(nèi)外部融資次序進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)分析，結(jié)果顯示：與內(nèi)源性融資相比，我國(guó)上市公司更多地依靠外源性融資，且外源性融資更多地依靠權(quán)益融資[4]。因?yàn)閿?shù)字化轉(zhuǎn)型可以提高公司的生產(chǎn)效率，提高公司的利潤(rùn)，目前，超過(guò)半數(shù)的公司都把數(shù)字化轉(zhuǎn)型作為公司未來(lái)的發(fā)展方向，并且有了明確的戰(zhàn)略規(guī)劃。因此，眾多學(xué)者對(duì)促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的有關(guān)因素進(jìn)行了深入地探討。學(xué)者們從企業(yè)所面對(duì)的消費(fèi)者需求，同行間的競(jìng)爭(zhēng)，以及企業(yè)自身的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)等方面，對(duì)推動(dòng)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的因素進(jìn)行了研究。陳慶江等學(xué)者認(rèn)為，在數(shù)字化過(guò)程中，企業(yè)可以進(jìn)行主動(dòng)的模仿和學(xué)習(xí)，從而加速數(shù)字化過(guò)程，這種過(guò)程被稱為“同類效應(yīng)”。王冠男等人的研究表明，越是具有強(qiáng)大的技術(shù)創(chuàng)新能力的公司，越有可能推進(jìn)公司的數(shù)字化轉(zhuǎn)型[5]。但是，在企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，常常會(huì)遇到一些制約因素。由于利潤(rùn)低、融資約束多等原因，部分企業(yè)目前仍處于數(shù)字化設(shè)備改造和技術(shù)應(yīng)用支撐的低端階段。對(duì)此，有學(xué)者提出要通過(guò)構(gòu)建一個(gè)金融市場(chǎng)，以減輕企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過(guò)程中的融資約束。唐松等人提出，金融科技的發(fā)展可以從兩個(gè)方面推動(dòng)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，即：減輕融資約束，降低融資成本，增加研發(fā)投資，提升創(chuàng)新產(chǎn)出。王宏鳴等人提出，數(shù)字金融可以從四個(gè)方面推動(dòng)公司的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，即：緩解融資約束，優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，提高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)程度，提高研發(fā)投入。由于數(shù)字技術(shù)的出現(xiàn)，整個(gè)貿(mào)易生態(tài)體系的連通性得以擴(kuò)大[8]。在貿(mào)易、供應(yīng)鏈融資和貿(mào)易借貸等方面，這一點(diǎn)是非常關(guān)鍵的。所有的銀行在運(yùn)營(yíng)資金財(cái)務(wù)服務(wù)中都會(huì)提供傳統(tǒng)的貿(mào)易融資服務(wù)，但是它們也受到了依賴紙張和勞動(dòng)力密集的陳舊程序的限制。1.4研究?jī)?nèi)容和研究方法1.4.1研究?jī)?nèi)容首先，研究背景與意義，對(duì)國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀展開(kāi)了調(diào)查，展開(kāi)了理論分析。之后，對(duì)相關(guān)因素進(jìn)行了研究，并對(duì)數(shù)據(jù)展開(kāi)了實(shí)證分析。進(jìn)行了變量選取、描述性統(tǒng)計(jì)、數(shù)據(jù)處理，建立模型后平穩(wěn)性檢驗(yàn)得出結(jié)論和啟示。1.4.2研究方法本文的研究方法主要包括理論上的分析和利用數(shù)據(jù)的實(shí)證分析。先是理論上結(jié)合了之前各學(xué)者的分析成果和方法，進(jìn)行了多元回歸分析隨后進(jìn)行逐步分析。

2理論基礎(chǔ)2.1相關(guān)概念2.1.1融資方式的概念所謂融資是指為支付超過(guò)現(xiàn)金的購(gòu)貨款而采取的貨幣交易手段，也可為取得資產(chǎn)而集資所采取的貨幣手段。融資通常是指資金持有者和資金需求者之間進(jìn)行的一種直接或間接的籌資活動(dòng)。廣義上講，金融就是一種貨幣在持有人間流轉(zhuǎn)，用盈余來(lái)填補(bǔ)赤字的經(jīng)濟(jì)行為。這是一個(gè)包含了資金的融入（資金的來(lái)源）和融出（資金的運(yùn)用）兩部分的資金雙向互動(dòng)的過(guò)程。企業(yè)在籌資時(shí)，必須遵守企業(yè)籌資的基本原則，并采取相應(yīng)的途徑和方法。我們一般說(shuō)，企業(yè)融資無(wú)外乎三個(gè)主要目的：企業(yè)想要擴(kuò)張，企業(yè)需要還債，還有混合動(dòng)機(jī)（擴(kuò)張和還債結(jié)合在一起的動(dòng)機(jī)）。從廣義上來(lái)說(shuō)，融資也被稱為資金流動(dòng)，它指的是融通貨幣資金，是指當(dāng)事人可以利用多種手段到金融市場(chǎng)上籌集或借貸資金的行為。從現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀來(lái)看，作為企業(yè)，我們要對(duì)金融知識(shí)、金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)有更多的了解，要對(duì)金融知識(shí)、金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)有更多的了解，因?yàn)槲覀兊陌l(fā)展不能沒(méi)有金融的支撐，所以我們必須跟金融打交道。一九九一年，鄧小平同志在上?？疾鞎r(shí)曾說(shuō)：“金融業(yè)非常重要，它是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)之中樞，它走得好，一子落得好，整個(gè)國(guó)家都會(huì)走得好?！睆倪@里可以看到，政府的最高層對(duì)財(cái)政的日益關(guān)注。財(cái)務(wù)成本是資本所有權(quán)和資本使用權(quán)相分離的結(jié)果，其本質(zhì)是資本使用者對(duì)資本所有者的一種補(bǔ)償。所以，企業(yè)的財(cái)務(wù)成本實(shí)質(zhì)上包含了兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是籌資成本，二是資本使用成本。融資方式是企業(yè)為其籌集資金所采取的特定方式。融資渠道越多，企業(yè)的資本來(lái)源就越多。如果一個(gè)企業(yè)除了能夠得到商業(yè)信用和銀行信用之外，還能夠通過(guò)發(fā)行股票和債券，并能夠利用貼現(xiàn)、租賃、補(bǔ)償貿(mào)易等方式，那么這個(gè)企業(yè)就有更多的機(jī)會(huì)籌集到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的資金。即企業(yè)融資的渠道。企業(yè)可將其劃分為兩種類型：負(fù)債型和股本型。其中，銀行貸款、債券發(fā)行及應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等是主要的融資方式。債務(wù)性融資是一種負(fù)債，它需要公司按時(shí)支付約定的本金和利息，通常情況下，債權(quán)人不會(huì)參與公司的經(jīng)營(yíng)決策，也不會(huì)對(duì)資金的使用有決策權(quán)。債券的優(yōu)點(diǎn)與股票相比債券的利息允許稅前列支，故企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的債券成本一般低于股票成本。公司在發(fā)行公司債券時(shí)，只需要支付一定的利率，而在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生的收益，既可以向股東分紅，也可以為公司的正常運(yùn)營(yíng)提供資金支持，這對(duì)公司的發(fā)展具有很大的促進(jìn)作用。由于債權(quán)人不能直接參與公司的經(jīng)營(yíng)，所以公司債券的發(fā)行并不會(huì)使公司的所有權(quán)發(fā)生變化，也不會(huì)使公司的原股東失去對(duì)公司的控制權(quán)。公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，或者在公司債券中設(shè)定可轉(zhuǎn)債期限，這對(duì)公司進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，建立公司資產(chǎn)與資產(chǎn)之間的合理比率，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。2.1.2數(shù)字化轉(zhuǎn)型的概念數(shù)字化轉(zhuǎn)型是指幫助企業(yè)利用現(xiàn)代技術(shù)和通信手段為客戶創(chuàng)造價(jià)值的方式?，F(xiàn)今，數(shù)字科技已應(yīng)用于產(chǎn)品、服務(wù)和過(guò)程，藉以改變顧客的經(jīng)營(yíng)結(jié)果，以及企業(yè)和公眾服務(wù)的傳遞方式。這就是數(shù)字轉(zhuǎn)換，它經(jīng)常要求顧客的參與，但是它還包括核心商業(yè)過(guò)程，雇員，和與供貨商和合作者的溝通。數(shù)字化轉(zhuǎn)型是在數(shù)字化升級(jí)的基礎(chǔ)上，以數(shù)字化轉(zhuǎn)換為基礎(chǔ)，再一次觸及到公司的核心業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了新的商業(yè)模式的高層次轉(zhuǎn)型。按照高德納在其《ITGlossary》中的詮釋：“數(shù)字”反應(yīng)了“信息的數(shù)字化”，也就是從模擬到數(shù)字的轉(zhuǎn)變，比如從模擬到數(shù)字的轉(zhuǎn)變，從膠片到數(shù)碼，從實(shí)體打字機(jī)到word，還有從“0-1”的二進(jìn)制數(shù)字格式，這些轉(zhuǎn)變的實(shí)質(zhì)就是信息的讀寫、存儲(chǔ)和傳輸。相比之下，數(shù)字化轉(zhuǎn)換強(qiáng)調(diào)的是“流程的數(shù)字化”，通過(guò)數(shù)字技術(shù)來(lái)改變商業(yè)模式，從而產(chǎn)生新的收入和價(jià)值創(chuàng)造機(jī)會(huì)，如企業(yè)資源計(jì)劃（ERP）系統(tǒng)、客戶關(guān)系管理（CRM）系統(tǒng)和供應(yīng)鏈管理（SCM）系統(tǒng)等都是將工作流程進(jìn)行了數(shù)字化，從而提高了資源利用效率、工作協(xié)同效率，為企業(yè)提升創(chuàng)造出信息化價(jià)值。不過(guò)，高德納對(duì)"Digitaltransformation"這一數(shù)字轉(zhuǎn)變的定義是：發(fā)展數(shù)字技術(shù)和支撐能力，建立一個(gè)富有活力的商業(yè)模型。所以，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已經(jīng)從單純的信息和工作過(guò)程的數(shù)字化轉(zhuǎn)變，轉(zhuǎn)向“業(yè)務(wù)的數(shù)字化”，讓企業(yè)在一個(gè)全新的數(shù)字化經(jīng)營(yíng)環(huán)境中發(fā)展新的業(yè)務(wù)。2.2相關(guān)理論 2.2.1MM理論MM理論的基本假設(shè)為:1.公司的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)具有可度量性，具有運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的公司將被認(rèn)定為具有同樣的風(fēng)險(xiǎn)水平；2.對(duì)于公司的未來(lái)EBIT，目前的投資者與未來(lái)的投資者是完全一致的，也就是說(shuō)，他們對(duì)于公司的未來(lái)盈利以及獲得該盈利所要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)都有同樣的期望；3.證券市場(chǎng)是完善的，沒(méi)有交易成本;4.投資人可以得到與本公司相同的貸款利息；5.不論借款金額有多大，公司和個(gè)人的債務(wù)都是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的，所以債務(wù)利息是不含風(fēng)險(xiǎn)的；6.在假定公司的成長(zhǎng)率為0的情況下，投資人對(duì)EBIT的期望是恒定的，因此，所有的現(xiàn)金流都是年金；7.公司的派息政策不受公司股價(jià)的影響，新發(fā)行債券對(duì)現(xiàn)有債券的市值也沒(méi)有任何影響。MM理論相關(guān)一:米勒模型理論。MM模型中引入了企業(yè)所得稅，但未將個(gè)人所得稅納入其中。米勒于1976年在美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)會(huì)議上，提出了一種同時(shí)考慮企業(yè)收入與個(gè)人收入兩方面的方法，用以估計(jì)企業(yè)債務(wù)杠桿效應(yīng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。這個(gè)模型利用個(gè)人所得稅來(lái)修正的MM理論，得出結(jié)論是修正的MM理論高估了負(fù)債帶來(lái)的收益，然而事實(shí)上，個(gè)人所得稅在一定程度上抵消了個(gè)人從投資中獲得的利息收益，其所繳納的個(gè)人所得稅的損失大致相當(dāng)于企業(yè)尋求負(fù)債，降低企業(yè)所得稅的優(yōu)惠。這樣，米勒模式就會(huì)回歸到原來(lái)的MM模式。MM理論相關(guān)二:權(quán)衡模型理論。這一理論表明，MM理論忽視了企業(yè)融資約束成本與代理成本這兩個(gè)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)要素，然而，當(dāng)企業(yè)采取負(fù)債式運(yùn)作時(shí)，這兩個(gè)要素都會(huì)產(chǎn)生。在綜合了上述兩個(gè)影響因素之后，可以利用負(fù)債企業(yè)的價(jià)值，并且應(yīng)該按照如下的公式來(lái)計(jì)算：運(yùn)用負(fù)債企業(yè)價(jià)值=無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值+運(yùn)用負(fù)債減稅收益-財(cái)務(wù)拮據(jù)預(yù)期成本現(xiàn)值-代理成本預(yù)期現(xiàn)值。從以上公式可以看出，負(fù)債可以為公司帶來(lái)減稅效果，進(jìn)而增加公司的價(jià)值。但這兩項(xiàng)費(fèi)用的現(xiàn)值都將隨債務(wù)減免所帶來(lái)的利益而上升。企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)只能在債務(wù)減免收益與債務(wù)所引起的融資約束成本、代理成本間取得平衡。也就是說(shuō)，當(dāng)稅收減免后的利潤(rùn)與這兩項(xiàng)費(fèi)用的現(xiàn)值相加時(shí)，企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是企業(yè)的負(fù)債比率。早期的“MM理論”的三個(gè)重要結(jié)論。在財(cái)務(wù)理論界引起較大反響的米勒的“MM理論”，在于它與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論的大不相同。早期的“MM理論”(“無(wú)關(guān)論”)包括如下三個(gè)重要結(jié)論:⒈資本結(jié)構(gòu)與資本成本和公司價(jià)值無(wú)關(guān)?！癕M理論”提出，在不計(jì)企業(yè)所得稅、不計(jì)破產(chǎn)的情況下，在資本市場(chǎng)完全成熟、高效運(yùn)轉(zhuǎn)的情況下，公司的資本結(jié)構(gòu)不受公司的總體資本成本、公司的價(jià)值等因素的影響，或者說(shuō)，公司的資本結(jié)構(gòu)的改變，不會(huì)對(duì)公司的總資本成本、公司的市值造成影響。這是由于盡管債務(wù)融資成本較低，但隨著債務(wù)比例的增加，投資者對(duì)于公司投資收益率的需求也相應(yīng)增加，從而導(dǎo)致了公司權(quán)益融資成本的增加。換言之，因負(fù)債增加而導(dǎo)致的資金成本下降，將會(huì)被股權(quán)資金成本的提高所抵消，因此，更多的負(fù)債并不利于降低資金總成本。⒉資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無(wú)關(guān)?！癕M理論”指出，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，只要有一個(gè)健全的資本市場(chǎng)，資金就可以自由地流向高回報(bào)的企業(yè)，從而使得具有不同資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)具有相同的價(jià)值。如果A公司無(wú)債務(wù)，則其金融風(fēng)險(xiǎn)更小，其投資回報(bào)更高。但由于B公司負(fù)債較多，其金融風(fēng)險(xiǎn)較高，股票價(jià)格較低。這樣，其股東就會(huì)為了獲得更高的投資收益而拋售手中的股份。由于投資者對(duì)高回報(bào)的追逐，在短期內(nèi)必然會(huì)出現(xiàn)A公司股價(jià)上升，B公司股價(jià)下降的現(xiàn)象。但從長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)投資者以較高的價(jià)格購(gòu)買A的股票，其收益低于B的股票時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生相反的結(jié)果：A的股票下跌，B的股票上漲。由此，“MM理論”提出，如果用總市值作為企業(yè)價(jià)值的度量指標(biāo)，則企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值之間沒(méi)有必然聯(lián)系。⒊如果籌資決策與投資決策分離，那么公司的股利政策與公司價(jià)值無(wú)關(guān)?！癕M理論”認(rèn)為，公司價(jià)值全部都由公司資產(chǎn)的獲利能力或投資組合決定，而股息與保留盈余之間的分配比例并不影響公司價(jià)值，由于股息支付可以暫時(shí)提升股票的市場(chǎng)價(jià)格，但是公司需要為此進(jìn)行更多的融資，這會(huì)導(dǎo)致公司的資金成本增加，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，進(jìn)而導(dǎo)致公司的股價(jià)下降，這兩種情況都會(huì)互相抵銷。米勒提出的股利政策只能反應(yīng)當(dāng)前收益和將來(lái)預(yù)期收益之間的關(guān)系，而股利政策自身并不能決定股票市場(chǎng)價(jià)格和企業(yè)價(jià)值，這一觀點(diǎn)也與傳統(tǒng)金融理論有很大的不同?！癕M理論”以一個(gè)健全的資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)，并沒(méi)有將企業(yè)所得稅納入其中，但是，現(xiàn)實(shí)中并沒(méi)有一個(gè)健全的資本市場(chǎng)，而且，在很多企業(yè)中仍有很多障礙，特別是企業(yè)所得稅的問(wèn)題，所以，米勒等人對(duì)“MM理論”作了一些修改，他們提出：扣除所得稅后，企業(yè)的權(quán)益資本成本雖然隨著債務(wù)比例的增加而增加，但是增加的速度要比債務(wù)比例的增加緩慢，所以，修改后的“MM理論”提出：扣除所得稅后，企業(yè)的債務(wù)比例愈高，企業(yè)的資產(chǎn)愈少，企業(yè)的利潤(rùn)愈高，企業(yè)的價(jià)值愈高，這就是所謂修改后的“MM理論”,又稱資本結(jié)構(gòu)與資本成本、公司價(jià)值的相關(guān)論(又簡(jiǎn)稱“相關(guān)論”)。依據(jù)修改過(guò)的“MM理論”，企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)為100%負(fù)債，但這一情況明顯不符合現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，因而，一些學(xué)者在此基礎(chǔ)上，通過(guò)引入代理成本、融資約束成本（由于缺乏償還能力而造成的直接或間接損失）等要素，對(duì)“MM理論”進(jìn)行了改進(jìn)。首先，斯蒂格利茲等人將市場(chǎng)均衡理論引入到資本結(jié)構(gòu)分析中，提出企業(yè)負(fù)債比例越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大，企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也就越大，因此企業(yè)必須做出更多的選擇，而非最大負(fù)債比例（100%）。另一方面，隨著公司負(fù)債比率的提高，債權(quán)人因?yàn)槌袚?dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，而要求更高的利率收益，因此會(huì)導(dǎo)致負(fù)債成本增加，融資難度增大，這也會(huì)限制公司過(guò)度負(fù)債。隨后，有些學(xué)者把財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本等理論引入到資本結(jié)構(gòu)的研究中，最后得出結(jié)論是：在企業(yè)的負(fù)債比例沒(méi)有達(dá)到一定的上限（比如50%）時(shí)，舉債的減稅收益將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于權(quán)益資金成本的上升，而隨著負(fù)債比例的增大，舉債的減稅收益與權(quán)益資金成本的增長(zhǎng)將出現(xiàn)此消彼長(zhǎng)的變化，超出這個(gè)值，代理成本、財(cái)務(wù)桔據(jù)成本將會(huì)增加，而在另一個(gè)值（比如80%)，如果舉債的減稅收益剛剛好抵消掉負(fù)債的減稅收益，那么這種情況下，舉債的減稅的邊際收益就會(huì)大于負(fù)債的減稅的邊際收益，即負(fù)債增加的越多，獲得的減稅收益將會(huì)越多。因此，我們可以說(shuō)是資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值有關(guān)，但是并不是有越多的負(fù)債越好，因?yàn)樨?fù)債過(guò)高可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)、股價(jià)暴跌等風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們應(yīng)該把握一個(gè)合理的度，這一點(diǎn)對(duì)于資本結(jié)構(gòu)理論來(lái)說(shuō)是非常重要的。2.2.2公司代理成本理論根據(jù)代理成本學(xué)說(shuō)的創(chuàng)始人詹森和麥克林(JensennandMeckling,1976)的研究稱代理成本學(xué)說(shuō)是在信息不對(duì)稱下通過(guò)企業(yè)理論、代理理論和財(cái)產(chǎn)所有權(quán)理論來(lái)系統(tǒng)地分析和解釋企業(yè)融資結(jié)構(gòu)問(wèn)題。詹森和麥克林把代理關(guān)系解釋為這樣一種關(guān)系，就是委托人授予代理人某些決策權(quán)，要求代理人提供有利于委托人利益的服務(wù)委托關(guān)系是一種廣泛存在于各種組織、企業(yè)、企業(yè)等各個(gè)領(lǐng)域中的一種，它是由股權(quán)與控制權(quán)分離而產(chǎn)生的所有者與經(jīng)理人之間的一種委托關(guān)系。假設(shè)雙方都尋求效用最大，則我們可以認(rèn)為，代理行為并不總符合委托人的利益。為了解決這一難題，當(dāng)事人可以采取以下措施：①對(duì)代理人進(jìn)行激勵(lì)和監(jiān)督，促使他為自己的利益而竭盡所能；②代理人可以在不侵犯當(dāng)事人權(quán)益的情況下，以某種財(cái)產(chǎn)作保證，對(duì)當(dāng)事人進(jìn)行賠償。但即使這樣，由于委托方的行為與其所追求的目標(biāo)是一致的，因此，委托方所遭受的利益損失就是所謂的“剩余損失”。在此基礎(chǔ)上，提出了代理成本的概念，并對(duì)代理成本進(jìn)行了分析。研究表明，公司治理結(jié)構(gòu)的形成與代理成本有關(guān)，而代理成本的產(chǎn)生是由于經(jīng)理人并非公司的完全所有者（也就是外部持股）這一事實(shí)造成的。在此情形中，操作者的辛勤勞動(dòng)可以讓他支付所有的費(fèi)用，但只支付一部分的報(bào)酬；同樣，如果操作者在工作中花費(fèi)了大量的時(shí)間，他也可以得到所有的利益，但只支付一部分的費(fèi)用。這就導(dǎo)致了經(jīng)營(yíng)者在工作中缺乏動(dòng)力，而對(duì)工作中的消費(fèi)熱情高漲。這樣，一個(gè)公司的市值就會(huì)比一個(gè)經(jīng)理人成為完美擁有者時(shí)的市值要低。在外部所有者的合理期望范圍內(nèi)，這種期望范圍的差異被稱為外部所有者的代理成本。經(jīng)理人作為完全所有者，雖然能夠有效地解決代理成本，但也會(huì)被經(jīng)理人本身的財(cái)富所制約。債務(wù)融資能夠克服這一局限，但也會(huì)產(chǎn)生另外一種新的代理成本，即管理者更愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。就是因?yàn)樗梢酝ㄟ^(guò)自己的有限責(zé)任來(lái)獲取自己的利益，然后利用自己的有限責(zé)任來(lái)將自己的失敗歸咎于債權(quán)人。同時(shí)，由于債權(quán)人對(duì)債務(wù)的預(yù)期是合理的，因此，債務(wù)融資比重的提高將會(huì)使借貸成本提高。在公司財(cái)務(wù)中，正是由于股權(quán)融資而產(chǎn)生的股東與公司經(jīng)理之間存在著委托代理關(guān)系。在委托代理關(guān)系中，由于委托代理關(guān)系的存在，必然產(chǎn)生股東與經(jīng)營(yíng)者、股東與債權(quán)人等利益沖突。詹森與麥克林通過(guò)對(duì)股票與債券的代理成本的分析，視為股票與債券代理成本的平衡點(diǎn)由股票代理成本與債券代理成本的平衡點(diǎn)決定，公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)為：股票與債券代理成本的平衡點(diǎn)，使得公司的總代理成本最小。這就要求企業(yè)在選擇融資模式時(shí)，既要考慮到融資成本，又要考慮到代理成本。2.2.3股權(quán)約束理論在傳統(tǒng)凱恩斯理論中，公司資金來(lái)自公司的發(fā)行還是來(lái)自銀行借款都無(wú)所謂，而新凱恩斯理論則認(rèn)為公司資金的來(lái)源對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。在信息不對(duì)稱的前提下，新凱恩斯主義對(duì)投資者與經(jīng)理人之間還有內(nèi)部持股人與外部股東之間的利益沖突進(jìn)行了分析，為股權(quán)配給以及企業(yè)選擇股權(quán)融資方式的行為提供了必要的理論解釋：①發(fā)行新股票的負(fù)動(dòng)力效應(yīng)。首先，在股權(quán)融資模式下，經(jīng)理人所得到的收益僅占總收益的很小一部分，絕大部分收益都要作為股息發(fā)放給股東。給股東分紅，既可以降低經(jīng)理控制的資金，又可以制約經(jīng)理的各項(xiàng)權(quán)利；另一方面，當(dāng)公司想要獲取新的資金時(shí)，很可能會(huì)被資本市場(chǎng)所限制和控制。所以，從新凱恩斯的觀點(diǎn)來(lái)看，股權(quán)融資會(huì)導(dǎo)致經(jīng)理人付出的努力低于最佳水平。其次，在股權(quán)融資的情況下，股東僅能依據(jù)過(guò)半數(shù)表決的原則對(duì)公司經(jīng)理人員的決策產(chǎn)生影響。但在我國(guó)，由于股權(quán)分散、股東異質(zhì)性等原因，實(shí)行這一監(jiān)管方式，不免會(huì)產(chǎn)生“搭便車”的問(wèn)題。同時(shí)，要實(shí)現(xiàn)有效的表決監(jiān)督，還需要搜集管理層行為、公司運(yùn)作等內(nèi)線信息，而內(nèi)線信息的成本將會(huì)使“搭便車”效應(yīng)更加嚴(yán)重。在股權(quán)融資的情況下，企業(yè)的財(cái)務(wù)惡化和破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)要比貸款的情況低得多。經(jīng)理人雖然對(duì)股東作出了分紅承諾，但由于該承諾沒(méi)有法律約束力，違約也不會(huì)導(dǎo)致公司破產(chǎn)，所以經(jīng)理人的行為沒(méi)有被約束。因此，上市公司的經(jīng)營(yíng)者和股東對(duì)股權(quán)融資的動(dòng)機(jī)都不強(qiáng)。②發(fā)行新股的負(fù)信號(hào)效應(yīng)。假設(shè)經(jīng)理人對(duì)公司現(xiàn)有資產(chǎn)的價(jià)值和新投資項(xiàng)目的盈利前景都有完整的了解，但投資者并不能辨別公司的品質(zhì)，根據(jù)阿克洛夫（G.Akerlof,1970）在非對(duì)稱信息下的市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)理，最常用的方法就是以平均品質(zhì)來(lái)決定價(jià)格，當(dāng)一般投資者買入高效率公司的股份時(shí)，就會(huì)獲得一種額外的收入，來(lái)彌補(bǔ)因買入低效率公司股份而造成的損失，從而使得高效率公司的融資成本上升。結(jié)果表明，高收益型公司對(duì)股權(quán)融資的偏好較低，但對(duì)內(nèi)源和外源融資的偏好也較高。當(dāng)股市中的投資者產(chǎn)生了這樣的認(rèn)識(shí)后，他們將新股的發(fā)行視為公司質(zhì)量下降的標(biāo)志，從而使公司的市值被低估，而公司及其股東又不愿在公司市值被低估的情況下發(fā)行新股。由于上市公司的信息不充分，上市公司的新股發(fā)行可能會(huì)被視為負(fù)面信號(hào)，進(jìn)而導(dǎo)致股市下跌。股權(quán)約束理論認(rèn)為:無(wú)論是管理者還是股東都缺乏采取股票融資的動(dòng)力，同時(shí)，由于上市公司的信息不充分，上市公司的新股發(fā)行也會(huì)被認(rèn)為是一個(gè)負(fù)面的信號(hào)，進(jìn)而導(dǎo)致股市下跌。但是多數(shù)的研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國(guó)的上市公司存在著強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好，這主要因?yàn)槲覈?guó)的畸形股權(quán)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致了不合理的公司治理行為，最終出現(xiàn)不合理的融資行為。

3融資方式對(duì)電力企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的現(xiàn)狀分析3.1融資方式的現(xiàn)狀分析現(xiàn)階段融資分為外源性融資和內(nèi)源性融資。所謂外源性融資是指企業(yè)通過(guò)一定方式向企業(yè)之外的其他經(jīng)濟(jì)主體籌集資金，其主要方式包括銀行貸款、發(fā)行股票、企業(yè)債券等。在一定意義上，企業(yè)之間的商業(yè)信用、融資租賃也都屬于外源性融資的范圍之內(nèi)。所謂外源融資是指吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過(guò)程。然而近年來(lái)隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，僅僅依靠?jī)?nèi)源融資已經(jīng)很難滿足企業(yè)的資金需求，所以外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。內(nèi)源性融資指的是從企業(yè)自身的資金、預(yù)付定金和購(gòu)房者的預(yù)付房款等方面的融資。內(nèi)源性融資由于其自身的特性，使內(nèi)源性融資成為西方企業(yè)最常用的融資模式。內(nèi)源融資的特點(diǎn)是：首先，因?yàn)閮?nèi)源融資來(lái)自于企業(yè)的自有資金，并且在使用上有很大的靈活性，大體上是不會(huì)受到外部環(huán)境的影響，所以來(lái)說(shuō)融資方便是內(nèi)源融資的優(yōu)勢(shì)。第二，內(nèi)部來(lái)源的融資主要是股票資金，這是因?yàn)樗鼈儾恍枰蛲獠恐Ц独⒑图t利，也不會(huì)導(dǎo)致公司無(wú)法償還債務(wù)，融資風(fēng)險(xiǎn)很小。第三，內(nèi)部融資無(wú)需向外部支付資本使用費(fèi)用，節(jié)省了融資成本；第四，企業(yè)內(nèi)部性融資主要來(lái)自于企業(yè)自身的資本積累，受企業(yè)利潤(rùn)水平的制約較大，企業(yè)內(nèi)部性融資的規(guī)模相對(duì)較小。內(nèi)源性融資不需要支付利息和股息，也就是不會(huì)產(chǎn)生融資費(fèi)用，因此它的融資成本比外源性融資要低，因此它是公司在進(jìn)行融資的時(shí)候會(huì)優(yōu)先考慮的選擇。但是，由于內(nèi)源性融資能夠融到的資金很少，因此，外源性融資是公司獲得資金的主要途徑。外源性融資又可分為直接融資和間接融資。直接融資是一種融資手段，以股票、債券為主要金融工具，直接融資能最大量地吸引社會(huì)的游資，并且直接投資于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之中，進(jìn)一步彌補(bǔ)了間接融資的缺陷,它的優(yōu)點(diǎn)是資金的使用效益比較高，這是由于供求者緊密的聯(lián)系實(shí)現(xiàn)了資金的快速配置;但缺點(diǎn)是融資數(shù)量、融資期限等限制比較多，流通性較差，風(fēng)險(xiǎn)較大。而間接融資則是指資金盈余單位和資金短缺單位并沒(méi)有直接的聯(lián)系，而是各自跟金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行一次單獨(dú)的交易，也就是資金盈余單位以儲(chǔ)蓄的方式，或者是通過(guò)收購(gòu)銀行、信托、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)所發(fā)行的有價(jià)證券，首先將自己暫時(shí)閑置的資金提供給這些金融機(jī)構(gòu)，然后，由這些金融機(jī)構(gòu)通過(guò)貸款、貼現(xiàn)等形式，或通過(guò)收購(gòu)那些有需要的單位所發(fā)行的有價(jià)證券來(lái)為其融資，這樣就可以達(dá)到資金融通的目的。其特點(diǎn)是靈活方便，流動(dòng)性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)低；但其不利之處在于，中間商將收取一筆費(fèi)用，增加了融資成本。融資也可以分為債權(quán)融資和股權(quán)融資。債務(wù)融資是一種以債務(wù)為基礎(chǔ)的融資活動(dòng)。通過(guò)債務(wù)融資籌集到的資金，公司首先要負(fù)擔(dān)資金的利息，此外，在借款期滿后，公司還要將資金的本金歸還給債權(quán)人。債務(wù)融資的特征決定了債務(wù)融資的作用以緩解公司的流動(dòng)資金不足為主，不能作為公司在資本項(xiàng)目下的支出；債權(quán)融資是與股權(quán)融資性質(zhì)不同的融資方式，債務(wù)融資的主要特點(diǎn)是：首先，債務(wù)融資對(duì)稅收的節(jié)制作用；在稅前償還債務(wù)的利息可能會(huì)使你少繳所得稅。第二，債務(wù)融資有財(cái)務(wù)杠桿作用，這就是公司通過(guò)債務(wù)融資的方式，使公司的普通股每股盈利的變化比利息和稅前盈利的變化要大。當(dāng)企業(yè)盈利增長(zhǎng)時(shí)，運(yùn)用金融杠桿能為企業(yè)帶來(lái)利益；由于息稅前利潤(rùn)下降，使用金融工具給股東帶來(lái)的損失可能會(huì)增加。第三，因?yàn)榻鑲谫Y所得的資本并不歸公司所有，所以債權(quán)人既不能分享公司盈利，也不能參與公司的經(jīng)營(yíng)決策，所以公司的控制權(quán)并不會(huì)被分散。第四，債務(wù)融資增加了公司的金融風(fēng)險(xiǎn)；公司債券是一種債權(quán)債務(wù)憑證，它是一種以證券為基礎(chǔ)，對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行全面、深入的研究。企業(yè)債券融資的主要特征有：第一，企業(yè)債券是一種面向公眾的融資，其融資對(duì)象廣泛，債權(quán)人分布廣泛，市場(chǎng)規(guī)模較大，融資渠道較寬；第二，發(fā)債籌集到的資金，通常是可以隨意運(yùn)用的，對(duì)債權(quán)人沒(méi)有特別的約束；該基金具有更高的穩(wěn)定性和更長(zhǎng)的使用時(shí)間。第三，上市公司債有諸多約束條件，融資過(guò)程中存在著很大的金融風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)融資是一種公司股東為了吸引新的投資者，愿意將公司的一部分所有權(quán)轉(zhuǎn)讓出去，從而使公司的總股本得到提高的一種融資手段。通過(guò)股票融資得到的錢，公司不需要還本付息，但是新的股東可以像舊的股東一樣分享公司的盈利和成長(zhǎng)。股票融資的特點(diǎn)在于：第一，公司的股份與公司的生存時(shí)間保持一致，因此，通過(guò)股票融資籌集到的資金是永久性的，沒(méi)有到期日，也沒(méi)有還本的壓力，對(duì)用款的限制也比較寬松。第二、一次融資的數(shù)額比較大。第三，分紅不一定是固定的，分紅是否發(fā)放以及發(fā)放的金額取決于公司的運(yùn)營(yíng)狀況以及公司的分紅政策。第四，它可以增加企業(yè)的知名度，對(duì)企業(yè)產(chǎn)生巨大的廣告效果。第五，如果該公司放棄一些所有權(quán)的話，那么該公司的控制權(quán)就會(huì)被分散。第六，在我國(guó)股票上市的門檻較高，還要支付比較高的信息披露成本。國(guó)內(nèi)常用融資方式：(1)融資租賃企業(yè)融資租賃是一種融資模式，是指在承租方對(duì)供應(yīng)商、租賃物的選定基礎(chǔ)上，從供應(yīng)商處購(gòu)買租賃物，并將其提供給承租方，由承租方在合約或合約中約定的期間內(nèi)，分期付款。為了得到中小企業(yè)的融資租賃，企業(yè)自身的項(xiàng)目狀況是一個(gè)很關(guān)鍵的因素，由于融資租賃著重于對(duì)項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流進(jìn)行考察，所以，中小企業(yè)的融資租賃的成敗，更多地關(guān)注的是租賃項(xiàng)目本身的效益，而非企業(yè)的整體效益。另外，公司的信譽(yù)也很重要，就像銀行貸款，信譽(yù)好是下次貸款的依據(jù)。(2)銀行承兌匯票為達(dá)成一筆交易，中小企業(yè)的融資雙方可以向銀行提出申請(qǐng)開(kāi)具出一張銀行承兌匯票，等到經(jīng)過(guò)銀行審查之后才可以正式接受這份該銀行承兌的合同，然而承兌銀行只需要在匯票上簽字，表明其承兌的字樣或者簽章即可。所以說(shuō)得到銀行認(rèn)可的票據(jù)稱為“銀行承兌匯票”。特別地，一張銀行承兌匯票就是由一家銀行為買家作保證，買家不必?fù)?dān)心沒(méi)有收到貨款，因?yàn)橘I家的保證銀行會(huì)在到期時(shí)付款。在中小企業(yè)融資中，銀行承兌匯票的優(yōu)點(diǎn)在于，它能使中小企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)獲得資金，并能有效地減少企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用。(3)不動(dòng)產(chǎn)抵押以不動(dòng)產(chǎn)為擔(dān)保物的中小企業(yè)融資是目前市場(chǎng)上應(yīng)用最為廣泛的一種融資方式。中小企業(yè)在開(kāi)展房地產(chǎn)抵押品融資時(shí)，應(yīng)注意中國(guó)有關(guān)房地產(chǎn)抵押品的相關(guān)法律法規(guī)，比如《擔(dān)保法》，《城市房地產(chǎn)管理法》，以免被騙。(4)股權(quán)轉(zhuǎn)讓股權(quán)轉(zhuǎn)讓型中小企業(yè)融資，是一種以公司股份為主要形式，以公司股份轉(zhuǎn)讓的方式，以獲取一定的資金，以滿足企業(yè)發(fā)展所需的資金。中小企業(yè)通過(guò)轉(zhuǎn)讓股份來(lái)籌集資金，實(shí)際上是為了引進(jìn)新的合作伙伴。引進(jìn)外資的程序。所以，在轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)，對(duì)目標(biāo)的選擇一定要非常仔細(xì)，不然，一旦出現(xiàn)問(wèn)題，就會(huì)使企業(yè)喪失控制權(quán)，陷入被動(dòng)，所以，我們建議，企業(yè)家在轉(zhuǎn)讓股權(quán)前，一定要向公司法專家請(qǐng)教，并且要小心謹(jǐn)慎。(5)提貨擔(dān)保提貨擔(dān)保型中小企業(yè)的融資優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)在能夠掌握市場(chǎng)主動(dòng)，降低企業(yè)的資金占用，提高企業(yè)的現(xiàn)金流。此項(xiàng)業(yè)務(wù)適合于已經(jīng)在銀行開(kāi)出的信用證，進(jìn)口貨物已到港，但是還沒(méi)有送達(dá)單證并且急需提貨的許多中小企業(yè)。對(duì)于中小企業(yè)融資企業(yè)來(lái)說(shuō)，提貨擔(dān)保的一個(gè)要點(diǎn)是，在完成了擔(dān)保提貨手續(xù)之后，不管所收到的單據(jù)是否有符點(diǎn)，都不能進(jìn)行拒付或拒絕承兌。(6)國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓資金其中的一部分，是由國(guó)家對(duì)外貿(mào)易發(fā)展基金提供的。中小企業(yè)要想用這種方式籌集資金，需要注意的是：國(guó)外的展會(huì)，質(zhì)量管理體系，環(huán)境管理體系，軟件出口企業(yè)，各種產(chǎn)品的認(rèn)證，國(guó)際市場(chǎng)的宣傳，新興市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)，培訓(xùn)，研討會(huì)，國(guó)外的競(jìng)標(biāo)等等，對(duì)于新興的國(guó)際市場(chǎng)要給予一定的支持。(7)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)相較于傳統(tǒng)的金融投資方式，聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)會(huì)對(duì)申請(qǐng)融資的企業(yè)進(jìn)行資質(zhì)審查，并對(duì)其進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)考察，從中篩選出有投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，并將其發(fā)布在投融界等投融資信息對(duì)接平臺(tái)網(wǎng)站上，供投資者了解；同時(shí)，它還為投資者提供了一個(gè)在線投資的交易平臺(tái)，并為投資者產(chǎn)生了一份有法律效力的借款合同，從而保證了投資者的資金安全；對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)督，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)保證金的管理，以保證投資人的資金安全。投資是讓專業(yè)的機(jī)構(gòu)做專業(yè)的事，“讓專業(yè)的機(jī)構(gòu)做專業(yè)的事”這句話已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)共識(shí)。相較于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)具有以下優(yōu)勢(shì)：一是利用互聯(lián)網(wǎng)公開(kāi)性和開(kāi)放性的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)與傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)控制、信貸審核等等方面的專業(yè)性相結(jié)合，作為一個(gè)投融資平臺(tái)，處于中介的位置，雙方都是投資人，都有需要的資金。不過(guò)，他們也會(huì)跟第三方的擔(dān)保公司合作的很好。首先，我們會(huì)對(duì)用戶的投資做出專業(yè)的保證，另外，我們還會(huì)和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等進(jìn)行緊密的合作，從多個(gè)角度，對(duì)用戶的投資信息進(jìn)行全面的解讀，從而在資產(chǎn)處置的后續(xù)工作中，提供一定的保障。3.2電力企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的現(xiàn)狀分析數(shù)字轉(zhuǎn)型就是運(yùn)用現(xiàn)代化的科技與通訊工具，以一種全新的方式來(lái)為顧客創(chuàng)造價(jià)值。當(dāng)前，數(shù)字技術(shù)正在被融合到產(chǎn)品、服務(wù)與過(guò)程中，從而改變客戶的業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)果及商業(yè)與公共服務(wù)的交付方式。這是一個(gè)數(shù)字轉(zhuǎn)換。這往往要求顧客的介入，但是它還牽涉到核心商業(yè)過(guò)程、雇員和與供貨商和合作者的溝通。在世界范圍內(nèi)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮中，進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型是企業(yè)為了適應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)、尋求自身生存和發(fā)展的必然選擇。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)高質(zhì)量的發(fā)展時(shí)期，這就要求企業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)型。中國(guó)經(jīng)歷了改革開(kāi)放以來(lái)的持續(xù)快速發(fā)展，經(jīng)歷了從高速度到低速度再到高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)變。中國(guó)電力產(chǎn)業(yè)面臨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、資源環(huán)境挑戰(zhàn)、數(shù)字技術(shù)與創(chuàng)新等多重挑戰(zhàn)，面臨著“逆水行舟”、“后退”等嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，電力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型已成為必然。數(shù)字經(jīng)濟(jì)已成主流，轉(zhuǎn)型關(guān)系到人類的生存和發(fā)展。在現(xiàn)代社會(huì)中，“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”已成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主流模式。中國(guó)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中占據(jù)了30%以上，已經(jīng)是世界上第二大經(jīng)濟(jì)體了。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與新興經(jīng)濟(jì)之間存在著“冰與火”的對(duì)立。一方面，網(wǎng)絡(luò)企業(yè)不斷擴(kuò)張，通過(guò)數(shù)字化技術(shù)，把自己的業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展到了許多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)；新興的數(shù)字化公司以驚人的速度以驚人的速度增長(zhǎng)，將傳統(tǒng)公司遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了后面。另一方面，傳統(tǒng)企業(yè)的收入增長(zhǎng)速度放緩，利潤(rùn)水平受到壓力，公司的發(fā)展變得更加艱難，因此，轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為了企業(yè)是否能夠在數(shù)字經(jīng)濟(jì)的時(shí)代中生存和發(fā)展的問(wèn)題。數(shù)字化已成為一種社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潮流，對(duì)于那些對(duì)數(shù)字化有著深刻認(rèn)識(shí)的企業(yè)家來(lái)說(shuō)，是一種不可避免的戰(zhàn)略選擇。利用數(shù)字技術(shù)來(lái)重新做一個(gè)企業(yè)或一項(xiàng)業(yè)務(wù)是很有必要的。中國(guó)的未來(lái)，就是要通過(guò)數(shù)字技術(shù)來(lái)推動(dòng)企業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)，使傳統(tǒng)的企業(yè)脫胎換骨。因此，我們可以看到，在傳統(tǒng)的商業(yè)模式下，數(shù)字化轉(zhuǎn)型是其轉(zhuǎn)型和發(fā)展的根本，也是其獲得商業(yè)成長(zhǎng)的必由之路。所以，對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為當(dāng)務(wù)之急。數(shù)字化轉(zhuǎn)型已不再是當(dāng)今傳統(tǒng)公司可以選擇的課題，而成為一項(xiàng)必不可少的課題。傳統(tǒng)公司怎樣才能更好的實(shí)現(xiàn)數(shù)字化？傳統(tǒng)的紅利正在逐漸消失，加快了商業(yè)模式的變革，而成功實(shí)現(xiàn)數(shù)字轉(zhuǎn)型的公司則表現(xiàn)出了顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)數(shù)據(jù)分析，在過(guò)去三年中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型公司的營(yíng)業(yè)收入的復(fù)合增長(zhǎng)率是其它公司的5.5倍。而如何推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的建設(shè)，以及在哪些領(lǐng)域最先實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型，就成了企業(yè)所要面對(duì)的第一個(gè)問(wèn)題。最近幾年，中國(guó)的傳統(tǒng)公司表現(xiàn)得很不友善。由于經(jīng)營(yíng)成本的增加，人口紅利的消退，再加上全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，公司的發(fā)展變得愈加困難。我們都知道，在這種情況下，企業(yè)要走的路就是要做好精細(xì)化管理，進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。但是，對(duì)于傳統(tǒng)公司來(lái)說(shuō)，最缺少的就是進(jìn)行精益管理、進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的出發(fā)點(diǎn)。在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和自身的優(yōu)勢(shì)，為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)這棵大樹(shù)上插上數(shù)字化的羽翼，從數(shù)字化的角度來(lái)進(jìn)行二者的互補(bǔ)。根據(jù)公司目前的發(fā)展?fàn)顩r、公司的數(shù)字化狀況、公司需求的輕重緩急以及公司的投資機(jī)遇，來(lái)思考公司的發(fā)展重點(diǎn)以及公司的轉(zhuǎn)型次序，確定公司的發(fā)展方向。目前，大部分企業(yè)都在進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。國(guó)際著名的研究公司IDC曾經(jīng)針對(duì)2000家跨國(guó)公司的CEO進(jìn)行了一次調(diào)查，發(fā)現(xiàn)世界1000家公司中有67%的CEO將數(shù)字轉(zhuǎn)型放在了公司的核心戰(zhàn)略位置，而中國(guó)1000家公司中有76%的CEO將數(shù)字轉(zhuǎn)型放在了公司的核心戰(zhàn)略位置。對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)尤其是中小企業(yè)而言，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為一道生死攸關(guān)的難題。3.3融資方式對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響分析在已有研究中，成熟型公司中，權(quán)益性融資對(duì)公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型具有明顯的推動(dòng)作用，內(nèi)源性融資對(duì)公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型的作用不大；而對(duì)成長(zhǎng)階段的公司而言，內(nèi)部性融資對(duì)公司的數(shù)字化轉(zhuǎn)型有明顯的推動(dòng)作用，而股權(quán)性融資則沒(méi)有明顯的作用。這可能是由于：在公司還處在發(fā)展期的時(shí)候，它的市場(chǎng)占有率很低，盈利能力也很弱，這個(gè)時(shí)候，公司的有關(guān)信用評(píng)估比較低，所以投資者不能對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展做出準(zhǔn)確的評(píng)估，所以他們對(duì)公司的投資意愿也比較低，所以公司很難通過(guò)股權(quán)融資來(lái)獲得數(shù)字化轉(zhuǎn)型所需的資金。在企業(yè)進(jìn)入成熟階段之后，市場(chǎng)占有率得到了提升，盈利能力得到了增強(qiáng)，企業(yè)的信用評(píng)級(jí)也得到了提升。這個(gè)時(shí)候，電力行業(yè)可以通過(guò)股權(quán)融資獲得了大量的數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展所需的資金，從而推動(dòng)電力企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

4融資方式對(duì)電力企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響的實(shí)證分析4.1數(shù)據(jù)來(lái)源與數(shù)據(jù)處理 本文將基于2016-2022年滬深A(yù)股電力企業(yè)的數(shù)據(jù)，分析電力企業(yè)在不同融資模式下，數(shù)字化轉(zhuǎn)型中所產(chǎn)生的影響。融資方式。融資方式分為內(nèi)源融資與外部融資，其中外部融資又進(jìn)一步分為股權(quán)融資與債務(wù)融資。內(nèi)源融資主要來(lái)源于企業(yè)的留存收益以及提取的折舊；股權(quán)融資指企業(yè)通過(guò)出讓部分所有權(quán)引進(jìn)新股東獲得資金；債務(wù)融資指企業(yè)通過(guò)借貸的方式獲得資金。將內(nèi)源融資定義為留存收益與折舊攤銷之和與企業(yè)總資產(chǎn)的比值，將股權(quán)融資定義為股本與資本公積之和與企業(yè)總資產(chǎn)的比值，將債務(wù)融資定義為短期借款與長(zhǎng)期借款之和與企業(yè)總資產(chǎn)的比值。數(shù)字化轉(zhuǎn)型主要是在軟件的幫助下對(duì)電力企業(yè)發(fā)布的年報(bào)中與數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)文字出現(xiàn)的頻率進(jìn)行分析，從而獲得企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度數(shù)值。利用軟件進(jìn)行搜索、匹配和詞頻計(jì)數(shù)對(duì)上市電力公司年報(bào)中與企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)的特征詞，在剔除特征詞之前含有否定前綴的詞以后，加總得到總詞頻數(shù)，并最后以總詞頻數(shù)加上1可以獲取一個(gè)對(duì)數(shù)值作為數(shù)字化轉(zhuǎn)型的衡量指標(biāo)。分別對(duì)35家企業(yè)2016-2021年的內(nèi)源融資、股權(quán)融資、債務(wù)融資數(shù)據(jù)計(jì)算均值，得到數(shù)據(jù)如下：表4-1各融資方式的融資數(shù)據(jù)年份內(nèi)源融資股權(quán)融資債務(wù)融資數(shù)字化轉(zhuǎn)型2016201720182019202020210.1494540.1598020.1627890.1514180.1331510.1272240.2117770.2111730.2125420.2238010.2288350.250390.2462570.2559330.2413990.2231660.206740.2143294.7878796.9393948.3939398.84848510.3636413.36364如下對(duì)其進(jìn)行描述性和實(shí)證性分析。所有企業(yè)在不同年份的內(nèi)源融資、股權(quán)融資、債務(wù)融資的描述性統(tǒng)計(jì)情況如下：表4-2描述性統(tǒng)計(jì)年份201620172018201920202021內(nèi)源融資均值0.14950.15980.16280.15140.13320.1272max0.38130.37370.37320.37770.37270.4588min-0.0414-0.0287-0.0638-0.2601-0.5761-0.7036標(biāo)準(zhǔn)差0.11060.11220.12310.15910.20370.2247股權(quán)融資均值0.21180.21120.21250.22380.22880.2504max0.59000.61300.68810.90911.01481.0137min0.05600.03920.03210.02930.02420.0213標(biāo)準(zhǔn)差0.14580.14590.16080.19980.20980.2418債務(wù)融資均值0.24630.25590.24140.22320.20670.2143max0.53000.56850.54830.52210.58920.5371min0.02200.03130.03380.01500.00550.0037標(biāo)準(zhǔn)差0.14500.15560.16050.16820.15770.15154.2模型建立建立多元線性回歸模型如下所示：Y=其中X1——內(nèi)源X2——X3——得到回歸模型結(jié)果如下：線性回歸分析結(jié)果(n=6)?非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)tpVIFB標(biāo)準(zhǔn)誤Beta常數(shù)-47.57931.222--1.5240.267-內(nèi)源融資129.70694.2930.6321.3760.3035.720股權(quán)融資226.47181.8781.1762.7660.1104.900債務(wù)融資-57.36053.384-0.380-1.0740.3953.393R

20.926調(diào)整R

20.815FF

(3,2)=8.363,p=0.109D-W值2.754因變量：數(shù)字化4.3實(shí)證分析1.三個(gè)自變量的P值皆大于0.05，因此，在此處不能證明每個(gè)自變量分別對(duì)因變量有顯著影響。2.F檢驗(yàn)(F=8.363，p=0.109>0.05)，也說(shuō)明此處不能證明內(nèi)源融資,股權(quán)融資,債務(wù)融資合起來(lái)對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型有顯著影響。3.D-W值=2.754>2,說(shuō)明回歸模型的各個(gè)變量間不存在自相關(guān)。4.且由于內(nèi)源融資的VIF>5，因此內(nèi)源融資自變量存在多重共線性，需對(duì)其進(jìn)行進(jìn)一步處理。逐步回歸分析：由于以上的多元回歸模型存在多重共線性，因此對(duì)其進(jìn)行逐步回歸處理，消除多重共線性。處理后獲得新的回歸模型如下：逐步回歸分析結(jié)果(n=6)?非