第九章建設項目風險和不確定性評估

第九章建設項目風險和不確定性評估2024/3/11第九章建設項目風險和不確定性評估第一節(jié)概述風險：是指人們在事先能夠預計的在采取某種行動后,可能發(fā)生的有損害或壞的后果,以及每種后果出現的可能性大小。不確定性：是指人們在事先只知道所采取行動的所有可能結果,而不知道它們出現的可能性,或者兩者都不知道。第九章建設項目風險和不確定性評估第一節(jié)概述風險分析：

是指對項目總投資及效益由隨機性的原因引起的變化進行分析的方法。不確定性分析：

是指項目總投資和效益的變化是由不可預知的,也是不可預估的,非概率的因素引起的這些因素的分析。注意：項目不確定性和風險評估，是對可行性研究報告中不確定性分析的結果進行評估，判別不確定性因素對項目經濟效益產生的影響。預測項目抗風險能力的大小，分析評估項目投資在財務上和經濟上的可靠性。分析和評估往往不是設法避免這些風險和不確定性因素而是確定這些因素與項目盈利性相關性及影響程度。第九章建設項目風險和不確定性評估第一節(jié)概述風險和不確定性分析的意義

進行不確定性分析的目的，是要盡量弄清和減少不確定性因素對經濟效益評估的影響，避免項目建成投產后不能獲得預期的利潤或造成虧損的現象，提高項目投資決策的科學性和可靠性引起風險和不確定性的原因市場價格的波動及市場供求變化市場調研不真實，信息不充分或不完全固定資產、流動資產估算存在誤差引起的不確定性風險。銷售收入與經營成本估算存在通貨膨脹、技術進步、市場供求等變化因素。組織與管理結構不合理或管理水平低下政策、法規(guī)變動的影響

ＩＲＲ、ＮＰＶ、Ｐｔ分析存在不確定性第九章建設項目風險和不確定性評估第一節(jié)概述分析方法

盈虧平衡分析

財務敏感性分析國民經評價概率分析濟評價

第九章建設項目風險和不確定性評估第一節(jié)概述風險分析準則風險回避準則風險權衡準則風險處理成本最小準則風險成本/效益比準則社會費用最小準則第九章建設項目風險和不確定性評估

第二節(jié)項目盈虧平衡分析

是在一定市場、生產能力及經營管理條件下，通過對產品產量、成本、利潤相互關系的分析。又稱為“量、本、利”分析。對象：量、本、利方法：尋求投資項目的盈虧臨界點。盈虧平衡產量BEP（Q）盈虧平衡銷售額BEP（S）盈虧平衡銷售單價BEP（P）第九章建設項目風險和不確定性評估

第二節(jié)項目盈虧平衡分析基本的損益方程式：TR=TC

銷售收入-銷售稅金及附加-增值稅=總固定成本+總可變成本

（P-r-t）Q=Cf+CvQQ*=Cf／（P-r-t-Cv）公式變形：r＋t在未給出情況下視為忽略不計.Q*=Cf／（P-Cv）

第九章建設項目風險和不確定性評估

第二節(jié)項目盈虧平衡分析用生產能力利用率表示的盈虧平衡點BEP(%)Qc-----表示設計生產能力用銷售額表示的盈虧平衡點BEP(Ｓ)用銷售單價表示的盈虧平衡點BEP(Ｐ)Ｑ’表示設計生產能力以產量表示的盈虧平衡點和以生產能力利用率表示的盈虧平衡點越低，項目的經營風險越小。第九章建設項目風險和不確定性評估

第二節(jié)項目盈虧平衡分析盈虧平衡分析的應用條件

這些條件包括：生產成本是生產數量和銷售數量的函數，產量=銷售量每批生產量的固定成本是相等的單位可變成本與生產量成比例地變化,則生產成本也與產量成比例地變化各時期一種產品或產品組合的單位售價是相等的,則銷售收入是單位銷售價格和銷售量的線性函數單位銷售價格、可變和固定成本保持不變只制造單一的產品,或如果制造幾種類型的產品,應將其組合轉化為單一的產品,各時期的產品組合應相同第九章建設項目風險和不確定性評估第二節(jié)項目盈虧平衡分析盈虧平衡分析中可以得出的結論一個高的盈虧點，使企業(yè)經受不住生產（銷售）水平的變化固定成本越高，盈虧平衡點越高單位產品銷售價格和可變生產成本之間的差額閱讀，盈虧平衡點越低，在這種情況下，固定成本唄單位銷售價格金額可變單位成本之間差額吸收的比值越小參看例題9-1第九章建設項目風險和不確定性評估

第二節(jié)項目盈虧平衡分析盈虧平衡分析的優(yōu)點

簡便易行,可用產品銷售量、單位變動成本、單位售價、生產能力利用率表示,因而它在項目評估的不確定性分析中具有多種用途。盈虧平衡分析的缺點只進行的是靜態(tài)分析，沒有考慮到貨幣的時間價值假設條件過多，實際情況往往不符合這種假設無法確定在各種情況下項目的盈利大小只能用于財務評價，不能于國民經濟評價第九章建設項目風險和不確定性評估例：某企業(yè)進行技術改造，現有三種方案可供選擇，每種方案的產品成本如表所示，試比較選擇方案。

第二節(jié)項目盈虧平衡分析指標方案ABC單位變動成本（元/件）502010固定成本（萬元）150045006500第九章建設項目風險和不確定性評估Ａ方案的總成本ＣＡ＝50X+1500B方案的總成本ＣB＝20X+4500C方案的總成本ＣC＝10X+6500１００２００產量當ＣＡ＝ＣB時，50X+1500=20X+4500，解得X=100當ＣB＝ＣC時，20X+4500=10X+6500，解得X=200當100>X>0時，采用A方案。當200>X>100時，采用B方案。當X>200時，采用C方案。當X=100時，采用A、B方案均可。當X=200時，采用A、B方案均可。[例題精解]金額ＹＡＹＢＹＣ第九章建設項目風險和不確定性評估第三節(jié)項目敏感性分析敏感性分析，是指通過測定一個或多個不確定因素的變化所導致的經濟效果評價指標的變化幅度，了解各種因素的變化對實現預期目標的影響程度，從而對外部條件發(fā)生不利變化時投資方案的承受能力作出判斷。若某個不確定性因素的小幅度變化就導致經濟效果的較大變動，則其為敏感性因素。第九章建設項目風險和不確定性評估第三節(jié)項目敏感性分析敏感性分析的一般步驟：確定分析指標選定不確定性因素，并設定其變化范圍計算因素變動對分析指標的影響幅度確定敏感性因素綜合評價，選擇可行的優(yōu)選方案由于敏感性分析是在確定性分析基礎上進行的，因此其分析指標與確定性分析使用的指標相同，包括NPV、NAV、IRR、投資回收期等。選擇不確定性因素的標準①對經濟效果指標影響較大的因素②準確性難以把握的因素對一般工業(yè)項目來說，敏感性因素可以考慮從下列因素中選定，并根據實際確定其變化范圍。如：投資額、產量及銷售量、項目建設期、投產期、達到設計能力所需時間等、產品價格、經營成本，特別是變動成本、壽命期、壽命期末資產殘值、折現率、匯率。計算不確定因素在可能的變動范圍內發(fā)生不同幅度變動所導致的方案經濟效果指標的變動，建立一一對應的數量關系，并用圖或表形式表示出來。根據敏感因素對技術項目方案的經濟效果評價指標的影響程度，結合確定性分析的結果作出進一步的綜合評價，尋求對主要不確定性因素不太敏感的比選方案。第九章建設項目風險和不確定性評估單因素敏感性分析案例某小型電動汽車的投資方案，用于確定性經濟分析的現金流量見下表，所采用的數據是根據未來最可能出現的情況而預測估算的。由于對未來影響經濟環(huán)境的某些因素把握不大，投資額、經營成本和銷售收入均有可能在±20%的范圍內變動。設定基準折現率10%，不考慮所得稅，試就三個不確定性因素作敏感性分析。第三節(jié)項目敏感性分析年份012～1011投資15000銷售收入1980019800經營成本1520015200期末資產殘值2000凈現金流量-1500046006600小型電動汽車項目現金流量表（單位：萬元）第九章建設項目風險和不確定性評估第三節(jié)項目敏感性分析設投資額為K，年銷售收入為B，年經營成本C，期末殘值L，選擇凈現值指標評價方案的經濟效果。⑴確定性分析第九章建設項目風險和不確定性評估第三節(jié)項目敏感性分析⑵設定投資額變動的百分比為x

，分析投資額變動對方案凈現值影響的計算公式為：⑶設定經營成本變動的百分比為y，分析成本變動對方案凈現值影響的計算公式為：第九章建設項目風險和不確定性評估第三節(jié)項目敏感性分析⑷設定銷售收入變動變動的百分比為z，分析銷售收入變動對方案凈現值影響的計算公式為：⑸相對效果分析用表格，分別對x、y、z取不同的值，計算出各不確定因素在不同變動幅度下方案的NPV，結果見下表。變動率參數-20%-15%-10%-5%05%10%15%20%投資額143941364412894121441139410644989491448394經營成本283742412919844156391139471492904-1341-5586銷售收入-10725-519533558641139416924224532798333513第九章建設項目風險和不確定性評估NPV0變動率+-變動率+

10％-

10％投資額經營成本產品價格⑹繪制敏感性分析圖第三節(jié)項目敏感性分析直線與橫軸所夾銳角最大的為最敏感性因素。第九章建設項目風險和不確定性評估第三節(jié)項目敏感性分析內部收益率(%)產品售價固定資產投資可變成本基本方案的內部收益率線財務基準收益率線或社會折現率線20%-15%-10%-5%05%10%15%20%變化率第九章建設項目風險和不確定性評估第三節(jié)項目敏感性分析敏感性分析方法的優(yōu)點可以進行動態(tài)分析計算在不確定性因素變化的情況下,項目凈現值和內部收益率會發(fā)生什么變化便于決策者清楚地看到項目的風險所在,提高決策的慎重性

敏感性分析方法的缺點主要的缺點是工作量非常大，因此任何一個因素的變化都需要計算變化后的內部收益率值,相當于對項目重新評價一次。因而,要進行敏感性分析,必須借助于計算機進行分析第九章建設項目風險和不確定性評估第三節(jié)項目敏感性分析敏感性分析的局限性

只考慮敏感性因素的變化幅度,未考慮敏感性因素的變化可能性(概率).

某些因素可能比較敏感,但變動可能性不大,某些因素可能不十分敏感,但變動可能性大,第九章建設項目風險和不確定性評估第四節(jié)概率分析法概率分析時根據不確定性因素在一定范圍內的隨機變動，分析并確定這種變動的概率分布，從而計算出其期望值及標準偏差，為項目的風險決策提供依據的一種分析方法。較常用的方法有期望值法和模擬法。概率分析能彌補敏感性分析的不足，能描述項目同時在多種不確定因素影響下的經濟效益評價值，并通過連續(xù)概率分布情況，判斷項目可能發(fā)生的損益或風險，從而在項目評估時盡可能作出科學、可靠的決策并拿出應對措施。第九章建設項目風險和不確定性評估第四節(jié)概率分析法概率分析的一般步驟是:（1）列出要考慮的各種風險因素，如投資、經營成本、銷售價格等；（2）設想各種風險因素可能發(fā)生的狀態(tài)，即確定其數值發(fā)生變化個數；（3）分別確定各種狀態(tài)可能出現的概率，并使可能發(fā)生狀態(tài)概率之和等于1；（4）分別求出各種風險因素發(fā)生變化時，方案凈現金流量各狀態(tài)發(fā)生的概率和相應狀態(tài)下的凈現值NPV(j)；（5）求方案凈現值的期望值（均值）E（NPV）（6）求出方案凈現值非負（大于或等于零）的累計概率；（7）對概率分析結果作說明（累計概率越大，風險越?。?。第九章建設項目風險和不確定性評估第四節(jié)概率分析兩種主要方法1、凈現值的期望值法2、決策樹法第九章建設項目風險和不確定性評估第四節(jié)概率分析凈現值的期望值法第九章建設項目風險和不確定性評估第四節(jié)概率分析凈現值的期望值法例1：某投資方案的凈現值的期望值計算不確定因素狀態(tài)及其發(fā)生概率0.20.40.4發(fā)生概率低中高原材料價格水平0.20.60.2發(fā)生概率滯銷平銷暢銷產品市場狀態(tài)第九章建設項目風險和不確定性評估第四節(jié)概率分析凈現值的期望值法各種狀態(tài)組合的凈現金流量及發(fā)生概率第九章建設項目風險和不確定性評估第四節(jié)概率分析凈現值的期望值法投資項目風險估計上例中項目凈現值的期望值注意：當兩個方案進行對比時，選擇期望值大的，方差小的，如果出現兩者相矛盾則用變異系數比較，取變異系數小的，變異系數Vk=σk/Ek（x）。第九章建設項目風險和不確定性評估決策樹法分析：第四節(jié)概率分析是模仿樹木生長過程，從出發(fā)點開始不斷分枝表示所分析問題的各種發(fā)展可能性，并以分支的期望值中最大者或者最小者作為選擇的依據。其特點是用一種樹狀圖表示決策過程，通過事件出現的概率和損益期望值的計算比較，可幫助決策者對行動方案做出抉擇。第九章建設項目風險和不確定性評估第四節(jié)概率分析概率樹決策過程：根據已知情況繪出決策樹；計算自然狀態(tài)點的損益期望值；Ei=∑PiBiPi指概率分枝的概率，Bi指損益值注意：計算期望值是從終點按逆向逐步計算確定決策方案。根據各方案的損益期望值進行判斷，即各方案枝端點自然狀態(tài)點的損益期望值為判斷依據。在比較方案時，若考慮的是收益值，則取最大期望值；若考慮的是損失，則取最小期望值。第九章建設項目風險和不確定性評估第四節(jié)概率分析畫法

①先畫一個方框作為出發(fā)點，又稱決策結點。②從決策結點向右引出若干條直（折）線，每條線代表一個方案，稱方案枝。③每個方案枝末端畫一個圓圈，稱概率分叉點或自然狀態(tài)點。④從自然狀態(tài)點引出代表各自自然狀態(tài)的直線，稱概率分枝，直線上用括號注明各自然狀態(tài)及其發(fā)生的概率。⑤如果問題只需要一級決策，則概率分枝末端畫一個“△”表示終點。終點右側寫上各自然狀態(tài)的期望值。如需作第二階段決策，則用“決策節(jié)點”代替“終點”，在重復上述步驟畫出決策樹。第九章建設項目風險和不確定性評估第四節(jié)概率分析損益值自然狀態(tài)及發(fā)生概率21547方案名決策樹圖決策點方案分枝概率分叉點自然狀態(tài)點決策終點概率分枝損益值第九章建設項目風險和不確定性評估第四節(jié)概率分析例題某企業(yè)擬開發(fā)一種新產品取代將要滯銷的老產品，新產品的性能優(yōu)于老產品，但生產成本比老產品高。投入市場后可能面臨四種市場前景銷路很好(我們稱為狀態(tài)1，記作θ1)銷路一般，能以適當的價格銷售出去(θ2)銷路不太好(θ3)沒有銷路(θ4）第九章建設項目風險和不確定性評估第四節(jié)概率分析經過周密的市場調查研究，銷售部門作出判斷狀態(tài)1出現的概率p（θ1）=0.3狀態(tài)2出現的概率p（θ2）=0.4狀態(tài)3出現的概率p（θ3）=0.2狀態(tài)4出現的概率p（θ4）=0.1技術部門提供了三種方案方案A：立即停止老產品的生產，改造原生產線生產新產品，這一方案的投資較少但