債卷風險機制

11三月2024債卷風險機制金融風險的定義

金融市場的風險是指金融變量的各種可能值偏離其期望值的可能性和幅度。

風險不等于虧損通常風險大收益也大，故有收益與風險相當之說。

金融風險的種類

按風險來源分類:匯率風險。包括交易風險和折算風險。利率風險流動性風險信用風險市場風險營運風險

按會計標準分類

會計風險，指從一個經(jīng)濟實體的財務報表中反映出來的風險。經(jīng)濟風險，是對一個經(jīng)濟實體的整體運作帶來的風險。按能否分散分類

系統(tǒng)性風險由那些影響整個金融市場的風險因素所引起的，這些因素包括經(jīng)濟周期、國家宏觀經(jīng)濟政策的變動等等。

非系統(tǒng)性風險

與特定公司或行業(yè)相關的風險，它與經(jīng)濟、政治和其他影響所有金融變量的因素無關。

單個證券收益的衡量證券投資單期的收益率可定義為：單個證券收益的衡量風險證券的收益率通常用統(tǒng)計學中的期望值來表示：

單個證券收益和風險的衡量單個證券的風險，通常用統(tǒng)計學中的方差或標準差σ表示：

雙證券組合收益的衡量

假設某投資者將其資金分別投資于風險證券A和B，其投資比重分別為XA和XB,XA+XB=1，則雙證券組合的預期收益率P等于單個證券預期收益A和B以投資比重為權數(shù)的加權平均數(shù),用公式表示:

P=XAA+XBB

雙證券組合風險的衡量雙證券組合的風險用其收益率的方差σP2表示為:

σP2=XA2σA2+XB2σB2+2XAXBσAB

雙證券組合風險的衡量表示兩證券收益變動之間的互動關系，除了協(xié)方差外,還可以用相關系數(shù)ρAB表示，兩者的關系為：ρAB=σAB/σAσB

-1≤ρAB≤+1

雙證券組合風險的衡量σP2=XA2σA2+XB2σB2+2XAXBρABσAσB

當ρAB取值為-1時，表示證券A、B收益變動完全負相關;當取值為+1時，表示證券A、B完全正相關;當取值為0時，表示完全不相關。當0<ρAB<1時，表示正相關;當-1<ρAB<0時，表示負相關。

雙證券組合收益、風險與相關系數(shù)的關系

三證券組合的收益和風險的衡量

三證券組合的預期收益率P為：P=X11+X22+X33

三風險證券組合的風險為：

σP2=X12σ12+X22σ22+X32σ32+2X1X2σ12+2X1X3σ13+2X2X3σ23

N個證券組合收益的衡量

證券組合的預期收益率就是組成該組合的各種證券的預期收益率的加權平均數(shù)，權數(shù)是投資于各種證券的資金占總投資額的比例，用公式表示：

N個證券組合風險的衡量N個證券組合的風險為：隨著組合中證券數(shù)目的增加，在決定組合方差時，協(xié)方差的作用越來越大，而方差的作用越來越小。

N個證券組合收益和風險的衡量不論證券組合中包括多少種證券，只要證券組合中每對證券間的相關系數(shù)小于1，證券組合的標準差就會小于單個證券標準差的加權平均數(shù)，這意味著只要證券的變動不完全一致，單個有高風險的證券就能組成一個只有中低風險的證券組合。

系統(tǒng)性風險的衡量

可以用某種證券的收益率和市場組合收益率之間的β系數(shù)作為衡量這種證券系統(tǒng)性風險的指標。βi=σim/σm2

系統(tǒng)性風險的衡量由于系統(tǒng)性風險無法通過多樣化投資來抵消,因此一個證券組合的β系數(shù)βi等于該組合中各種證券的β系數(shù)的加權平均數(shù),權重為各種證券的市值占整個組合總價值的比重Xi:證券組合與分散風險

在1989年1月至1993年12月間，IBM股票的月平均收益率為-0.61%，標準差為7.65%。而同期標準普爾500（S&P500）的月平均收益率和標準差分別為1.2%和3.74%，即雖然IBM收益率的標準差大大高于標準普爾500指數(shù)的標準差，但是其月平均收益率卻低于標準普爾500指數(shù)的月平均收益率。為什么會出現(xiàn)風險高的股票其收益率反而會低的現(xiàn)象呢？

證券組合與分散風險原因在于每個證券的全部風險并非完全相關，構成一個證券組合時，單一證券收益率變化的一部分就可能被其他證券收益率反向變化所減弱或者完全抵消。

與投資預期收益率相對應的只能是通過分散投資不能相互抵消的那一部分風險，即系統(tǒng)性風險。

證券組合與分散風險有效證券組合的任務就是要找出相關關系較弱的證券組合，以保證在一定的預期收益率水平上盡可能降低風險。

韋恩

韋格納和謝拉

勞的研究一個證券組合的預期收益率與組合中股票的只數(shù)無關，證券組合的風險隨著股票只數(shù)的增加而減少。

平均而言，由隨機抽取的20只股票構成的股票組合的總風險降低到只包含系統(tǒng)性風險的水平。一個充分分散的證券組合的收益率的變化與市場收益率的走向密切相關。

現(xiàn)代投資組合理論

不滿足性

投資者在其他情況相同的兩個投資組合中進行選擇時，總是選擇預期回報率較高的那個組合。

現(xiàn)代投資組合理論厭惡風險

投資者是厭惡風險的（RiskAverse），即在其它條件相同的情況下，投資者將選擇標準差較小的組合。

無差異曲線一條無差異曲線代表給投資者帶來同樣滿足程度的預期收益率和風險的所有組合。

無差異曲線的四個特征

無差異曲線的斜率是正的該曲線是下凸的同一投資者有無限多條無差異曲線同一投資者在同一時間、同一時點的任何兩條無差異曲線都不能相交。無差異曲線的斜率越高，說明該投資者越厭惡風險。投資者的投資效用函數(shù)

目前在金融理論界使用最為廣泛的是下列投資效用函數(shù)：其中A表示投資者的風險厭惡度，其典型值在2至4之間。

風險厭惡度與投資決策在一個完美的市場中，投資者對各種證券的預期收益率和風險的估計是一致的，但由于不同投資者的風險厭惡度不同，因此其投資決策也就不同。

風險厭惡度的衡量在你投資60天后，價格下跌20%。假設所有基本面均未改變，你會怎么做？A．

為避免更大的擔憂，賣掉再試試其他的。B．

什么也不做，靜等收回投資。C．

再買入。它曾是好的投資，現(xiàn)在也是便宜的投資。風險厭惡度的衡量2.

現(xiàn)在換個角度看上面的問題。你的投資下跌了20%，但它是投資組合的一部分，用來在三個不同的時間段上達成投資目標。1）如果目標是5年以后，你會怎么做？A．賣掉B．不動C．再買入風險厭惡度的衡量2）如果目標是15年以后，你會怎么做？A．賣掉B．不動C．再買入風險厭惡度的衡量3）如果目標是30年以后，你會怎么做？A．賣掉B．不動C．再買入

風險厭惡度的衡量3.

在你買入退休基金后1個月，其價格上漲了25%。同樣，基本面未變。沾沾自喜之后，你會怎么做？A．

賣掉鎖定收益B．

持有看跌期權并期待更多的收益C．

再買入，因為可能還會上漲風險厭惡度的衡量4.

你為了15年后退休而投資。你更愿意怎么做？A．

投資于貨幣市場基金或有保證的投資契約，放棄獲得大量收益的可能性，重點保證本金的安全。B．

一半投入債券基金，一半投入股票基金，希望在有些增長的同時，還有固定收入的保障。投資于不斷增長的共同基金，其價值在該年可能會有巨幅波動，但在5或10年后有巨額收益的潛力。

風險厭惡度的