2024年天然氣裝備行業(yè)分析報告

2024年天然氣裝備行業(yè)分析報告目錄一、中國能源消費結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整，天然氣比重將上升 PAGEREFToc363388014\h4二、我國天然氣開發(fā)利用現(xiàn)狀及前景 PAGEREFToc363388015\h71、天然氣供給現(xiàn)狀：國內(nèi)天然氣供不應求，進口需求逐年提升 PAGEREFToc363388016\h72、天然氣未來需求強勁 PAGEREFToc363388017\h83、非常規(guī)天然氣開發(fā)潛力巨大 PAGEREFToc363388018\h11（1）致密氣 PAGEREFToc363388019\h12（2）煤層氣 PAGEREFToc363388020\h13（3）頁巖氣 PAGEREFToc363388021\h14（4）非常規(guī)天然氣的開發(fā)利用 PAGEREFToc363388022\h18三、我國天然氣設備行業(yè)將迎來高速增長期 PAGEREFToc363388023\h211、油價高企，推動油氣設備景氣上行 PAGEREFToc363388024\h21（1）國際油價歷史走勢分析 PAGEREFToc363388025\h21（2）油價走高，提振油氣設備需求 PAGEREFToc363388026\h242、國內(nèi)天然氣價改的實施，將助力天然氣設備產(chǎn)業(yè)的發(fā)展 PAGEREFToc363388027\h253、全球油氣設備龍頭國民油井華高（NOV）的成長經(jīng)驗 PAGEREFToc363388028\h27（1）NOV全球領先的油氣鉆采設備及服務企業(yè) PAGEREFToc363388029\h27（2）NOV的成長經(jīng)驗之一：鉆井設備與油田服務相結(jié)合 PAGEREFToc363388030\h28（3）NOV的成長經(jīng)驗之二：收購兼并完善產(chǎn)品鏈 PAGEREFToc363388031\h29（4）NOV不斷的技術創(chuàng)新保持行業(yè)領導地位 PAGEREFToc363388032\h30（5）雖然業(yè)績受石油價格波動影響，但呈弱周期性 PAGEREFToc363388033\h32四、中國天然氣裝備行業(yè)尚處成長期 PAGEREFToc363388034\h331、非常規(guī)氣鉆完井技術 PAGEREFToc363388035\h34（1）鉆井工程技術 PAGEREFToc363388036\h35（2）完井工藝技術 PAGEREFToc363388037\h36（3）儲層壓裂改造工藝技術 PAGEREFToc363388038\h38（4）裂縫監(jiān)測技術 PAGEREFToc363388039\h392、天然氣開采裝備 PAGEREFToc363388040\h41（1）受益產(chǎn)業(yè)之一：鉆井設備 PAGEREFToc363388041\h42（2）受益產(chǎn)業(yè)之二：完井增產(chǎn)設備 PAGEREFToc363388042\h46（3）受益產(chǎn)業(yè)之三：液化天然氣（LNG）儲運及應用設備 PAGEREFToc363388043\h513、天然氣設備行業(yè)相關上市公司 PAGEREFToc363388044\h53五、風險因素 PAGEREFToc363388045\h54一、中國能源消費結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整，天然氣比重將上升2024年末，已探明的世界石油可采儲量為1.65×1012桶，其中中東地區(qū)7.95×1011桶，約占世界總量的1/2，而中國只占不足1%。世界天然氣剩余可采儲量為2.08×1014m3，主要分布在俄羅斯和中東地區(qū)，這兩個地區(qū)的天然氣儲量占世界總量的近60%，而中國占比僅為1.5%；美國以4.1%的儲量比例位居全球第五。世界煤炭剩余可采儲量為8.61×1011噸，美國儲量最多，約占全球總量的27.6%，其次是俄羅斯，約占18.2%，中國位居第三，約占13.3%。我國能源結(jié)構(gòu)以煤炭為主，石油、天然氣所占比例較小。對比世界各主要國家一次能源的消費結(jié)構(gòu)，我國的煤炭消費比例達到70.4%，遠高于世界平均水平30.3%。煤炭消費面臨燃燒效率低，嚴重污染環(huán)境的問題。然而從我國資源利用長期趨勢來看，由于我國煤炭資源豐富，同等熱值下的價格相對低廉，未來煤炭依然是我國主要的一次能源。目前我國是全球第二大石油消費國。據(jù)中國石油集團經(jīng)濟技術研究院發(fā)布的《2024年國內(nèi)外油氣行業(yè)發(fā)展報告》，2024年中國油氣對外依存度繼續(xù)上升，未來油氣供應面臨嚴峻挑戰(zhàn)。報告測算，2024年，我國石油凈進口量達2.84億噸，石油對外依存度達58%，比上年提高1.5個百分點。原油凈進口量達2.69億噸，原油對外依存度達56.6%，同比上升1.5個百分點。與此同時，2024年我國進口天然氣428億立方米。從2024年開始進口天然氣，短短7年我國天然氣對外依存度上升至29%。報告預計，2024年，我國油氣需求將繼續(xù)上升。石油和原油凈進口量將分別達到3.05億噸和2.89億噸，對外依存度分別達59.4和58%，均逼近60%。天然氣消費量將繼續(xù)保持兩位數(shù)增長，對外依存度將達32%。對進口石油依存度太高使得我國能源安全面臨很大挑戰(zhàn)，尋找石油的可替代能源成為當務之急。相比原油，我國天然氣儲量相對豐富，根據(jù)英國石油（BP）公司的統(tǒng)計，截至2024年底，我國原油儲量為147億桶，儲采比為9.9，天然氣儲量為3.05萬億立方米，儲采比為29.8，發(fā)展天然氣產(chǎn)業(yè)具有堅實的基礎?？梢灶A見，未來天然氣在我國一次能源消費中的比重將逐步提高。環(huán)保壓力也使得發(fā)展天然氣產(chǎn)業(yè)成為一種必然選擇?！笆濉逼陂g，主要污染物排放總量是少數(shù)未達標的主要指標之一，政府面臨較大環(huán)保壓力?！笆奈濉逼陂g，國家對能源需求實行總量控制，積極推進結(jié)構(gòu)優(yōu)化、節(jié)能減排、生態(tài)環(huán)境建設、清潔能源發(fā)展，推動能源行業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、實現(xiàn)科學發(fā)展。天然氣取代燃油后約可以減少90%的二氧化硫和80%的氮氧化物排放，取代煤炭的環(huán)境效應就更加明顯。因此，大力發(fā)展天然氣產(chǎn)業(yè)已是我國的必然選擇。二、我國天然氣開發(fā)利用現(xiàn)狀及前景1、天然氣供給現(xiàn)狀：國內(nèi)天然氣供不應求，進口需求逐年提升我國進口天然氣有液化天然氣（LNG）和管道氣兩種運輸形式。LNG主要進口國是卡塔爾和澳大利亞，管道氣主要是中亞。我國天然氣消費量近年來增長迅猛，其增速遠超過國內(nèi)天然氣產(chǎn)量增速。2024年消費量首次超過生產(chǎn)量，此后國內(nèi)天然氣市場處于供不應求的局面，進口量逐年上升。2024年中國液化天然氣（LNG）進口1468.35萬噸，同比增長20.28%。其中從卡塔爾和澳大利亞兩國進口的LNG分別為498.48和356.18萬噸，合計854.66萬噸，占到我國LNG總進口量的一半以上。我國的管道天然氣的來源國主要是中亞。2024年管道天然氣進口1580.07萬噸，同比增長52.42%。2024年中國管道天然氣進口量首次超過LNG進口量。中亞天然氣管道是我國第一條跨國天然氣管道，經(jīng)新疆霍爾果斯口岸入境，年設計輸氣量為300億～400億立方米，境內(nèi)與我國西氣東輸二線管道相連，可保證沿線4億人口的生活燃料供應。從2024年2月份開始,中國進口中亞氣占中國進口天然氣的比例已超過一半。截止2024年2月底，中亞天然氣管道累計向中國輸氣467.7億立方米，折合3253.51萬噸，貨值157.15億美元。未來進口管道天然氣潛在的最大來源國為俄羅斯。據(jù)中俄兩國政府間簽訂的天然氣協(xié)議，我國將每年從俄羅斯進口680億立方米天然氣，其中300億立方米從西線進口，380億立方米從東線進口。中俄天然氣近道正式投運后管道天然氣在整個天然氣進口中所占比例將得到極大提升。2、天然氣未來需求強勁2024年世界人均天然氣消費量為462.12立方米，而中國人均消費量僅為97.25立方米，遠低于其他主要國家，僅略高于同樣是人口大國的印度（49.23立方米/人）。同期加拿大天然氣人均消費量達3039.78立方米，俄羅斯為2991.38立方米，美國為2214.62立方米。2024年，我國經(jīng)濟增長雖然放緩，但是油氣市場仍舊平穩(wěn)增長，天然氣消費量快速上升。據(jù)《2024年國內(nèi)外油氣行業(yè)發(fā)展報告》顯示，2024年我國天然氣消費量達到1,475億立方米，同比增長12.9%，增速低于2024年；天然氣占一次能源消費的比重由增至5.4%，用氣人口超過2億。雖然目前我國天然氣消費滯后于世界平均水平，但隨著近年來能源安全及環(huán)保意識的上升，預測未來在天然氣的需求上還有很大的增長空間。國內(nèi)天然氣開采力度的加強、管道天然氣進口和沿海液化天然氣（LNG）進口的增加將共同支持天然氣消費需求的快速增長。與美國相比，我國天然氣主要作為工業(yè)燃料和化工原料使用，兩者占比超過50%。美國的天然氣消費中，發(fā)電占比高達47.8%，而我國僅為17%，這與我國的資源稟賦相符。在中國多煤少氣的資源背景下，我國65%以上的發(fā)電量來自于燃料煤。隨著我國城鎮(zhèn)化深入發(fā)展，城鎮(zhèn)人口規(guī)模不斷擴大，對天然氣的需求也將日益增加。到2024年，我國城市和縣城天然氣用氣人口數(shù)量將達到2.5億，約占總?cè)丝诘?8%。中國天然氣未來10年主要消費區(qū)仍為西南、環(huán)渤海灣、長三角和東南沿海，而天然氣的主要消費領域?qū)⒓性诠I(yè)和居民用氣。據(jù)測算，“十四五”期間天然氣的市場格局將為：城市燃氣32%、工業(yè)31%、發(fā)電21%、化工16%。其中發(fā)電用氣所占比重仍低于國外市場成熟國家水平。隨著天然氣價格的上調(diào)，天然氣在工業(yè)及發(fā)電領域的經(jīng)濟性略有下降。3、非常規(guī)天然氣開發(fā)潛力巨大常規(guī)天然氣是指通過常規(guī)的鉆井方式開采出的地下儲層中的天然氣，其成因可以用傳統(tǒng)的油氣生成理論解釋。常規(guī)天然氣主要來自煤生氣和油型氣。根據(jù)新一輪油氣資源評價和全國油氣資源動態(tài)評價（2024年），我國常規(guī)天然氣地質(zhì)資源量為52萬億立方米，最終可采資源量約32萬億立方米。截至2024年底，累計探明地質(zhì)儲量9.13萬億立方米，剩余技術可采儲量3.78萬億立方米，探明程度為17.5%。鄂爾多斯盆地、四川盆地、塔里木盆地和南海海域是我國四大天然氣產(chǎn)區(qū)，合計探明剩余技術可采儲量和產(chǎn)量分別約占全國的78%、73%，是今后增儲上產(chǎn)的重要地區(qū)。非常規(guī)天然氣與常規(guī)天然氣在地質(zhì)特征、勘探開采技術要求以及經(jīng)濟性等方面都有較大區(qū)別。因此非常規(guī)天然氣可以定義為：在氣藏特征與成藏機理方面有別于常規(guī)氣藏，采用傳統(tǒng)開采技術通常不能獲得經(jīng)濟產(chǎn)量的天然氣聚集，包括煤層氣、致密砂巖氣、頁巖氣、天然氣水合物等；非常規(guī)天然氣的開采成本高，通常需要得到政府的優(yōu)惠政策。非常規(guī)氣在開發(fā)中有許多相似之處，如都需要打叢式井、水平井（甚至分枝狀、階梯狀水平井），都需要壓裂（特別是分段壓裂）等。（1）致密氣致密氣是產(chǎn)自低滲透致密砂巖儲集層中的非常規(guī)天然氣，是最早被工業(yè)化開采的非常規(guī)天然氣資源。一般認為滲透率小于0.1毫達西的砂巖地層天然氣就是致密氣。據(jù)估算，目前世界上可采的致密砂巖氣儲量為10.5萬億-24萬億立方米。開采技術最成熟的美國，其致密砂巖氣可采儲量約12.9萬億立方米，是常規(guī)天然氣儲量的3倍。有關資料顯示，中國致密砂巖氣藏總資源量約為12萬億立方米，廣泛分布于鄂爾多斯、四川、松遼、渤海灣、柴達木、塔里木及準噶爾等10余個盆地。其中四川和鄂爾多斯盆地的致密砂巖氣較為豐富。中國的致密氣開發(fā)始于上世紀70年代，受技術、政策、市場等條件制約，長期以來開發(fā)進展緩慢。近十年來，隨著“三低”（低滲透、低孔隙度、低豐度）油氣藏開發(fā)技術的不斷進步，致密砂巖氣開發(fā)獲得較快發(fā)展，中國陸續(xù)發(fā)現(xiàn)了一批大型致密氣田，儲量、產(chǎn)量不斷增長?？傮w上來說，中國已基本掌握了致密砂巖氣的開發(fā)配套系列技術，有些技術已達國際先進水平、甚至有自己的專利。我國致密氣已在鄂爾多斯、四川盆地實現(xiàn)工業(yè)開發(fā)利用。2024年，我國致密氣產(chǎn)量達到256億立方米，占我國天然氣總產(chǎn)量的1/4。業(yè)內(nèi)專家認為，致密氣在非常規(guī)氣的開發(fā)利用中最具現(xiàn)實性。未來隨著主要盆地內(nèi)致密氣實現(xiàn)大規(guī)模開發(fā)利用，產(chǎn)量將大規(guī)模增長，2024年有望達到500億立方米左右。（2）煤層氣煤層氣是煤層在地質(zhì)史漫長的煤化過程中所生成的以甲烷為主的非常規(guī)天然氣資源,俗稱煤礦瓦斯,是一種生成、儲存于煤層并吸附于煤顆粒表面的氣體。煤層氣以游離狀態(tài)、吸附狀態(tài)和溶解狀態(tài)三種形式賦存于煤層中,而其中以吸附態(tài)為主。要獲得商業(yè)產(chǎn)量,首先必須使煤層氣從煤的表面解吸,然后通過煤的基質(zhì)和微孔隙進行擴散,最后從割理和裂縫中滲流到井底。煤層氣的這種產(chǎn)出特點使得煤層氣的開采有別于常規(guī)油氣,主要方法是大規(guī)模的排水降壓,以最大限度地降低井底壓力,用油管抽水的同時利用套管產(chǎn)氣,是石油開采和低壓天然氣井生產(chǎn)工藝的結(jié)合。而具體采用何種設備主要取決于井深、井底壓力、水量、水氣流速等因素。早在采煤業(yè)誕生之時人們就知道了煤層氣，但直到1989年才實現(xiàn)商業(yè)化開發(fā)。目前，由于新技術的發(fā)展和針對煤層氣開展的專項研究，美國的煤層氣日產(chǎn)量達到44億立方英尺。世界范圍內(nèi)煤層氣的開發(fā)現(xiàn)也得到蓬勃發(fā)展，其中包括加拿大、澳大利亞、印度和中國。我國煤層氣資源非常豐富。埋深2024米以淺煤層氣地質(zhì)資源量約36.8萬億立方米、可采資源量約10.8萬億立方米。經(jīng)過近20年的技術攻關和開采試驗，我國煤層氣初步實現(xiàn)了地面工業(yè)化生產(chǎn)，初步建成了沁水南部和鄂爾多斯東緣兩大生產(chǎn)基地。2024年我國煤層氣產(chǎn)量為90億立方米，其中地面開采煤層氣15億立方米；2024年煤層氣產(chǎn)量已經(jīng)達到115億立方米，其中地面開采23億立方米。我國煤層氣雖然初步實現(xiàn)了商業(yè)性開采，但高效、低成本開發(fā)技術尚不成熟。產(chǎn)量規(guī)模雖然不小，但從我國實際情況來看產(chǎn)量還是偏低，尤其是地面抽排這一部分增長比較慢。資料顯示，我國煤層氣開發(fā)主要存在以下問題：探明率不高、開發(fā)利用量低、賦存地質(zhì)條件復雜、開發(fā)后備基地嚴重不足、開發(fā)利用不集中等，每年煤礦開采過程中排空的煤層氣約200億立方米，相當于排放二氧化碳3.5億噸。“十四五”期間將主要解決關鍵技術的突破及政策瓶頸、“氣權礦權重置”等問題，依托沁水、鄂爾多斯東部兩大基地奠定產(chǎn)業(yè)規(guī)模，將產(chǎn)業(yè)化基地擴大到3-4個盆地，使2024年產(chǎn)量達到300億立方米左右，其中地面開采160億立方米。（3）頁巖氣頁巖氣是一種特殊的非常規(guī)天然氣，其主體位于泥巖、高碳泥巖、頁巖及粉砂質(zhì)巖類夾層中，可以生成于有機成因的各種階段。氣體主要以游離相態(tài)（大約50%）存在于裂縫、孔隙及其它儲集空間，或以吸附狀態(tài)（大約50%）存在于干酪根、粘土顆粒及孔隙表面，極少量以溶解狀態(tài)儲存于干酪根、瀝青質(zhì)及石油中。與常規(guī)儲層氣藏不同，頁巖既是天然氣生成的源巖，也是聚集和保存天然氣的儲層和蓋層。因此，有機質(zhì)含量高的黑色頁巖、高碳泥巖等常是最好的頁巖氣發(fā)育條件。頁巖氣的貯藏條件使得開采有一定的困難。頁巖氣具有自生自儲、無氣水界面、大面積連續(xù)成藏、超低孔滲等特征，一般無自然產(chǎn)能或低產(chǎn)，需要大型水力壓裂和水平井技術才能進行經(jīng)濟開采，開采難度大、成本高，單井生產(chǎn)周期長。全球頁巖氣資源非常豐富，總資源量約456萬億立方米，相當于煤層氣和致密氣之和，主要分布在北美、中亞和中國、中東和北非以及拉美等地區(qū)。主要特點是：分布范圍廣，以海相地層為主；沉積厚度大，一般300-500米左右，單層厚度大于50米；有機質(zhì)含量普遍在2%以上，成熟度(Ro)在1.4-3.0之間；開采壽命長，一般30-50年，有些可達80-100年。美國能源情報署（EIA）評估了32個國家48個頁巖氣盆地，含70個頁巖氣層的資源情況。這些評估覆蓋了所選擇的國家最豐富的頁巖氣資源、可在短期內(nèi)獲得的儲量。其中，技術可采資源量排名前5位的國家依次為：中國（約占19.3%）、美國（約占13%）、阿根廷、墨西哥和南非。美國是世界上率先開發(fā)頁巖氣的國家，已探索出水平井加多段壓裂技術、清水壓裂技術和同步壓裂技術等先進的開采技術。在阿巴拉契亞盆地的頁巖氣可采儲量可同世界第二大氣田—俄羅斯烏連戈伊氣田相比。美國天然氣總資源量為71.97萬億立方米，而其中頁巖氣技術可采資源量為24.39萬億立方米，占美國天然氣總資源量的34%。美國頁巖氣對其天然氣產(chǎn)量增長起著很大的作用，估計2035年頁巖氣產(chǎn)量將達到美國天然氣產(chǎn)量的46%。我國的頁巖氣儲層分布廣泛,主要有海相和陸相兩種類型。海相是主體,主要分布在南方地區(qū)、華北地區(qū)和新疆塔里木盆地；而陸相主要分布在松遼、鄂爾多斯、渤海灣、吐哈、準噶爾等盆地及其周緣。這些地區(qū)具備頁巖氣成藏條件，資源潛力較大。尤其是海相頁巖，分布面積廣、厚度大、有機質(zhì)含量高、成熟度適中。據(jù)估計，國內(nèi)三大地區(qū)海相頁巖氣資源量約占總資源量的70%。據(jù)EIA預測，中國頁巖氣的可采資源達到1275萬億立方英尺，約合36萬億立方米。而根據(jù)國土資源部的普查，中國陸域頁巖氣地質(zhì)資源潛力為134.42萬億立方米，可采資源潛力為25.08萬億立方米（不含青藏區(qū)），與常規(guī)天然氣相當。（4）非常規(guī)天然氣的開發(fā)利用全球非常規(guī)天然氣資源豐富，達4000萬億立方米，是常規(guī)天然氣資源量的8.3倍。過去十年，全球非常規(guī)氣利用發(fā)展很快，產(chǎn)量快速上升，2024年非常規(guī)天然氣產(chǎn)量占天然氣產(chǎn)量的18%。美國是世界上非常規(guī)天然氣資源開發(fā)最早、利用最成功的國家。從美國情況來看，在致密氣、頁巖氣和煤層氣這三種非常規(guī)天然氣中，致密氣目前產(chǎn)量最高，但頁巖氣的發(fā)展速度最快。美國能源信息署（EIA）預測，2035年頁巖氣將占美國天然氣總產(chǎn)量的46%。美國已經(jīng)成功實現(xiàn)了非常規(guī)天然氣的大規(guī)模開發(fā)利用。2024年非常規(guī)天然氣產(chǎn)量占天然氣產(chǎn)量已超過50%，其中頁巖氣和致密氣的產(chǎn)量分別達到1380億立方米和1754億立方米，助推美國成為世界第一大產(chǎn)氣國，并改變了美國天然氣價格和供應格局。2024年非常規(guī)天然氣產(chǎn)量達到3940億立方米，占美國天然氣總產(chǎn)量的60%以上，其中頁巖氣產(chǎn)量1760億立方米，占美國天然氣總產(chǎn)量的27%。中國非常規(guī)天然氣資源總量約是常規(guī)天然氣總量的5.01倍，其中致密氣約12萬億立方米，頁巖氣資源量100萬億立方米，可采儲量26萬億立方米，與美國相當。而埋藏2024米以淺的煤層氣資源總量為36.81萬億立方米，與陸上常規(guī)天然氣相當，僅次于俄羅斯、加拿大位列世界第三位。但是，與美國等發(fā)達國家相比，我國非常規(guī)天然氣的勘探研究大多還處于起步階段。由于開發(fā)利用起步較晚，現(xiàn)階段總體經(jīng)濟性較差。致密氣雖已實現(xiàn)了規(guī)模開發(fā)利用，但資源品質(zhì)總體偏差，目前可動用比例偏低。煤層氣初步實現(xiàn)了商業(yè)性開采，但高效、低成本開發(fā)技術尚不成熟。頁巖氣剛剛開始工業(yè)性先導試驗，因地質(zhì)與工程條件較復雜，關鍵技術尚未突破。天然氣水合物處于基礎研究和資源調(diào)查階段。根據(jù)《天然氣發(fā)展“十四五”規(guī)劃》，2024年國產(chǎn)天然氣供應能力將達到1760億立方米左右，其中常規(guī)天然氣1385億立方米（含致密氣），煤層氣300億立方米（其中地面開采160億立方米），頁巖氣65億立方米，進口天然氣量約935億立方米。中國2024年天然氣供應結(jié)構(gòu)如下圖，其中頁巖氣僅占2.4%?；谫Y源現(xiàn)狀和技術成熟程度，未來5至10年是我國非常規(guī)天然氣發(fā)展的關鍵期。通過加快非常規(guī)天然氣資源開發(fā)利用，加上常規(guī)氣和進口氣，天然氣在我國一次能源消費結(jié)構(gòu)中的比重將由2024年的4.5%提高到2030年的15%左右，將為改善我國能源結(jié)構(gòu)、保障能源安全做出重要貢獻。三、我國天然氣設備行業(yè)將迎來高速增長期1、油價高企，推動油氣設備景氣上行（1）國際油價歷史走勢分析石油價格對市場供求關系的變化極為敏感，供求平衡點的任何細小變化都會引起價格的大幅度波動，因而這種需求結(jié)構(gòu)使價格經(jīng)常處于不穩(wěn)定之中?；仡櫽蛢r波動的歷史軌跡，大致可以總結(jié)幾個規(guī)律：1.國際油價呈現(xiàn)明顯的周期性。2.從2024年到現(xiàn)在，國際石油價格的波動幅度明顯加大，而且變化頻率明顯加快。3.操縱價格的壟斷行為愈演愈烈，國際投機資本大肆興風作浪。4.大規(guī)模戰(zhàn)爭和嚴重政治事件導致石油價格在短期內(nèi)大幅度波動，國家權力的介入增加了市場波動和風險。自1989年以來，油價總體而言呈上升趨勢，在波動過程中，油價數(shù)次見頂。第一次在1990年10月。伊拉克1990年8月2日入侵科威特，原油產(chǎn)量開始減速，價格飆升。次年1月，美國等多國部隊發(fā)動對伊拉克的軍事進攻。同時，國際能源機構(gòu)啟動緊急計劃，每天將250萬桶儲備原油投放市場，以沙特為首的OPEC也迅速增加產(chǎn)量，市場對油價持續(xù)上漲的預期迅速降溫。第二次與2024年亞洲金融危機有關。OPEC低估了始于泰國爆發(fā)的亞洲金融危機對石油需求的影響。快速增長的亞洲經(jīng)濟嘎然而止，原油需求迅速下滑，將油價引入下行通道。第三次出現(xiàn)在2024年。在網(wǎng)絡股泡沫破滅和“911事件”雙重打擊下，美國經(jīng)濟開始衰退，引發(fā)原油需求量減少。美國“911事件”爆發(fā)引發(fā)其后長達一年時間原油需求的負增長，觸發(fā)油價的又一輪跳水。第四次發(fā)生在2024年8月。持續(xù)近三周的黎以戰(zhàn)爭達成?；饏f(xié)議，伊朗核問題等地緣政治局勢暫時趨于緩和，一定程度上緩解了供給擔憂。另外，美國經(jīng)濟連續(xù)數(shù)月減少原油需求，加上雪佛龍公司宣布發(fā)現(xiàn)特大油田等消息，使石油價格經(jīng)歷4個多月的調(diào)整。第五次發(fā)生在2024年7月份。受次貸危機影響，美國經(jīng)濟2024年第四季度出現(xiàn)負增長，而日本和歐元區(qū)經(jīng)濟2024年第二季度也出現(xiàn)負增長。全球經(jīng)濟增長速度放慢和高油價抑制消費等因素導致市場對原油的需求下降，再加上美元升值，國際原油期貨交易市場的投機炒作風潮有所減退，油價大幅下跌。WTI原油期貨在當年7月3日達到歷史高點145.29美元/桶，隨即開始暴跌，到2024年12月31號收盤價僅為44.6美元/桶。2024年開始，油價快速回升。2024年，由于地緣政治動蕩，埃及、利比亞等危機通過石油供給影響油價，使油價經(jīng)歷了比較激烈的跌宕起伏的波動過程。2024年，國際油價走勢呈“M”形，季度變化明顯。年初歐盟發(fā)布對伊朗石油的禁運令，中東地區(qū)地緣政治矛盾不斷演繹，一季度國際油價逐月攀升。5月，OPEC成員國表態(tài)保障原油供應，歐債危機成為市場關注的熱點，原油價格沖高回落。7月1日歐盟對伊朗禁運令生效，美國出臺第三輪量化寬松政策(QE3)，投機基金做多油價的熱情再起。四季度，歐債危機仍未解決、美國大選、財政懸崖困局帶來的市場擔憂情緒令投機基金開始減倉，國際油價隨之震蕩下行。該年12月份，WTI原油均價為每桶88.25美元，布倫特原油均價為每桶109.2美元。2024年上半年的數(shù)據(jù)顯示，今年油價走勢仍有可能延續(xù)2024年的震蕩格局；自2月份以來，布倫特原油期貨價格一路直下，接近100美元/桶；而WTI原油價格則在88-100美元/桶之間上下波動?？傮w來看，2024年全球經(jīng)濟增長繼續(xù)疲弱，成為掣肘油價的重要因素。未來全球經(jīng)濟增長、世界原油市場供求關系和地緣政治局勢等還具有很大的不確定性，因而油價的走勢也存在較大爭議。（2）油價走高，提振油氣設備需求油價上漲將直接提高石油公司的收入和利潤，進而影響石油公司的資本開支計劃.只要利潤的上升幅度大于油井勘探開發(fā)成本的上升幅度，石油公司就有動力進行勘探開發(fā)。在油價不斷攀升的背景下，油氣裝備會成為受益行業(yè)。高油價會吸引更多石油企業(yè)投入勘探開發(fā)，大大提升石油裝備的需求景氣；若油價低于60-80美元的成本位，開采活動將受到影響。從近十年全球油氣勘探及生產(chǎn)（E&P）投資與WTI價格關系可以看出，兩者變化趨勢幾乎一致，但E&P投資的變化幅度要略小于油價的變化。全球油氣勘探生產(chǎn)投資在經(jīng)歷了2024年的大幅下滑后，自2024年起恢復穩(wěn)步增長，增長率保持在10%以上；2024年總投資達到6140億美元，油價的不斷攀升是2024年勘探和生產(chǎn)支出增加的主要推手。預計2024年全球投資將達到6780億美元。石油鉆機開工數(shù)也是判斷油氣設備景氣度的重要指標。原油價格直接影響著石油鉆采活動,近十年來的數(shù)據(jù)顯示，布倫特原油價格的變化趨勢與全球在用鉆機數(shù)量變化基本一致。自2024年以來，鉆機開工數(shù)整體呈上升趨勢，與E&P的變化趨勢基本一致。2024-2024年期間，受全球經(jīng)濟危機的影響，在用鉆機數(shù)顯著下降。2024年7月開始，隨著原油價格強勁反彈，全球鉆井在用鉆機數(shù)量持續(xù)增多，2024年迅猛增長，2024年已恢復至2024年的水平。2024年全球在用鉆機數(shù)創(chuàng)出歷史新高，2月份全球在用鉆機數(shù)達3900臺，全球鉆井活動景氣度上升。2、國內(nèi)天然氣價改的實施，將助力天然氣設備產(chǎn)業(yè)的發(fā)展目前我國天然氣定價使用的是成本加成法，即天然氣定價是從供給端按照成本加成并給與廠商合理利潤來定價，而與相關替代品無關，這樣就導致在能源價格不斷上漲的過程中，天然氣價格仍然保持在低位。天然氣的出廠價和管輸價格都受到中央政府管制、區(qū)域零售價格受到地方政府管制；在政府分段定價的基礎上，天然氣出廠價格加管輸費形成直供天然氣價格或天然氣城市門站價格，天然氣城市門站價格加城市配氣費形成城市用戶的天然氣價格。目前我國天然氣價格水平偏低，沒有完全反映市場供求變化和資源稀缺程度，不利于天然氣合理使用。特別是近年來進口中亞天然氣價格更貴，卻按國產(chǎn)氣價格虧損銷售，形成了“價格倒掛”，嚴重抑制了上游的供給，在一定程度上造成了國內(nèi)天然氣供不應求的局面，因此理順天然氣價格形成機制破在眉睫。2024年12月26日，廣東省和廣西省率先進行了天然氣價格形成機制的試點，引入“市場凈回值”法，即首先選擇天然氣主要消費市場和多氣源匯集點作為市場中心（指上海），建立市場中心價格與可替代燃料價格變化掛鉤的公式，作為國內(nèi)天然氣定價和調(diào)價的核心，然后反向回推，形成各省的最高門站價格和各氣田出廠價格，實際門站價格由供應商與用戶確定。該方案意在確定上海最高門站價及調(diào)價依據(jù)，反推各省最高門站價。在替代能源的選擇上，將國內(nèi)液化石油氣和燃料油作為天然氣定價參照的替代能源?，F(xiàn)在的進口價已經(jīng)遠遠超過現(xiàn)在國產(chǎn)天然氣市價，高出1倍左右。廣東、廣西的試點就是要更多與市場接軌，也就是根據(jù)我國天然氣產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展階段，借鑒國際經(jīng)驗，解決國外進口高價天然氣的國內(nèi)銷售及利用價格杠桿，引導天然氣資源合理配置問題。天然氣價格改革有望成國內(nèi)天然氣開發(fā)的催化劑，并助力相關設備產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。未來天然氣價格上升將影響尿素、氧化鋁等工業(yè)用途的天然氣經(jīng)濟性，降低加氣站的盈利性，但是對于已經(jīng)市場化的車用氣價格影響相對較小。并且提價有利于上游加大天然氣開采和LNG應用推廣，長期來看，天然氣開采裝備、LNG裝備仍受益，短期受提價影響需求增速可能放緩。3、全球油氣設備龍頭國民油井華高（NOV）的成長經(jīng)驗（1）NOV全球領先的油氣鉆采設備及服務企業(yè)美國國民油井華高（NOV）是一家全球領先的集油氣鉆采設備、集成系統(tǒng)、井下工具及供應鏈解決方案為一體的綜合服務商,過去十年收入增長12倍，凈利潤增長33倍。公司歷史可追溯到1841年，經(jīng)營遍及六大洲，有超過1,160個業(yè)務點。其業(yè)務范圍涵蓋了上下游6大環(huán)節(jié)中的鉆井、完井和生產(chǎn)3個環(huán)節(jié)。在油氣鉆探設備領域，NOV首屈一指，其產(chǎn)品在世界上享有頂級品牌知名度。（2）NOV的成長經(jīng)驗之一：鉆井設備與油田服務相結(jié)合NOV目前有三個主營業(yè)務：鉆井技術，石油服務與供給，分銷輸送，提供不同層次的產(chǎn)品及服務，以滿足客戶多方面的需求。（3）NOV的成長經(jīng)驗之二：收購兼并完善產(chǎn)品鏈1996年，國民油井（NationalOilwell）上市至今，公司一直維持盈利狀態(tài)。2024年后開始大規(guī)模的并購。2024年年底至2024年，對石油需求的下降導致對公司的產(chǎn)品和服務的需求也降低，但一系列收購維持了公司穩(wěn)定的收入和利潤。據(jù)披露，國民油井2024年收入10億美元，2024年12億美元。分銷服務19%的收入的下降被大型資本設備銷售的增長所抵消，包括鉆機、泥漿泵、起重機和SCR設備。凈利潤從2024年的5070萬美元增至2024年的6890萬美元。然而，積壓訂單從2024年年底的29100萬美元降至2024年年底的8300萬美元，因而2024年的收入更低。2024年，由于油氣行業(yè)的穩(wěn)定及公司持續(xù)其擴張政策，國民油井的銷售和利潤開始反彈。9月，國民油井從哈里伯頓公司買下了WheatleyGaso和Omega泵、活塞及活塞泵產(chǎn)品線。而對Baylor及其子公司的收購使國民油井獲得制動系統(tǒng)設計和制造的能力。值得注意的是，國民油井又收購了其競爭對手IRIInternational，增加了在移動油井服務市場的份額。當年國民油井披露銷售額和凈利潤分別為11.5億美元、1310萬美元。于此同時，公司的積壓訂單翻了一倍多，達到28200萬美元。其中大客戶采購訂單包括PrideInternational訂購的在中非石油勘探使用的三個移動式鉆井平臺和兩個高性能修井機。國民油井在2024年的擴張策略涉及9項收購。包括收購MaritimeHydraulicsCanada，該公司設計并生產(chǎn)車載有線氮泵裝備、連續(xù)油管注入頭以及油田作業(yè)自動化的電腦控制系統(tǒng)。對IntegratedPowerSystems及TechPowerControlsCompany的收購則拓展了國民油井對SCR裝備的供給能力。2024年1月，國民油井收購了HALCO油田泵及設備公司。盡管2024年的收入為15億美元，兩項關鍵的收購-Hydralift和Mono泵業(yè)-預期提振2024年的收入約4.25億美元。國民油井通過合作協(xié)議及收購提高其分銷服務份額。公司于2024年開始通過PetroCosm公司分銷產(chǎn)品，并于NaborsIndustries續(xù)簽了聯(lián)盟，持續(xù)到2024年。在6月，國民油井收購了RyeSupplyCompany及其在西德州和新墨西哥州的8個配送中心。（4）NOV不斷的技術創(chuàng)新保持行業(yè)領導地位NOV的成長一方面受益于油價的攀升，另一方面也是因其卓越的技術實力。國民油井華高1918年引進移動式CooperHoists修井機；1945年Bowen開發(fā)了第一臺液壓動力水龍頭；1963年設計了第一個連續(xù)油管注入頭；1981年第一臺頂驅(qū)問世，1986年第一臺盤剎問世；2024年推出不間斷循環(huán)鉆井系統(tǒng)，之后相繼推出高移運性的理想鉆機和快速鉆機，等壁厚定子的螺桿鉆具、智能鉆桿等一系列新產(chǎn)品。形象地說，國民油井華高的產(chǎn)品包含了從井下的鉆頭開始到地面發(fā)電機之間的所有設備和工具，如井架、交流變頻絞車、電子司鉆、頂驅(qū)、排管系統(tǒng)、鐵鉆工、動力卡瓦、動力吊卡、動力錨道、馬丁代克鉆井儀表、Brandt全套固控設備、Shaffer防噴器、BJ井口工具。其產(chǎn)品技術先進，可靠性強，為市場廣泛接受。譬如不論是打油井還是打氣井，NOV頂驅(qū)均被業(yè)界推為效率最高、安全性最強的產(chǎn)品；在提高鉆井能力與效率的同時，可將作業(yè)時間縮短25%。2024年2月SantaFeInternational訂購了兩個最先進的自升式鉆井船。SantaFe和國民油井合作開發(fā)了新的水平-垂直（HTV）油管輸送技術，精簡了建造和拆除鉆井平臺的過程。7月，第一個全自動化的鉆井平臺投入使用。該設備是為PioneerDrillingCompany建造，由電力而機械力驅(qū)動，可以從遠程進行計算機操控。該系統(tǒng)提供實時數(shù)據(jù)和圖形顯示，以供操作員分析。另一個鉆井平臺于9月投入使用。這兩個是自1980s早期以來，美國建造的第一批全新的鉆井平臺。2024年的收入達18億美元，資本設備的銷售額增加了一倍，至4.54億美元?？偖a(chǎn)品和技術的銷售額為110萬美元，增加了64％。配送服務的銷售增長了36％到7.08億美元。（5）雖然業(yè)績受石油價格波動影響，但呈弱周期性從2024年早起開始，油氣價格的上漲就導致鉆井活動水平的持續(xù)上升。于是，全球鉆機數(shù)在2024年上升10.8%，2024年上升2.4%，2024年上升7%。公司的客戶現(xiàn)金流持續(xù)增加，加上人們對于油氣長期供求失衡的擔憂及取代舊設備的需求，在2024-2024年間，資本設備采購的市場條件明顯改善，導致這兩年年底公司的存貨量遠低于2024年。然而，受2024年金融危機的影響，大宗商品價格顯著下跌。2024年全球鉆機數(shù)下降了30.9%，客戶不愿意投資大型資本設備，公司當年的訂單率大幅降低。2024年，金融危機結(jié)束，油價回升，各種鉆井設備的訂單率開始上升，尤其在持續(xù)打造深海艦隊方面。2024年和2024年，大宗商品價格基本保持在支撐客戶持續(xù)資本支出的水平上，2024年全球鉆機數(shù)比2024年上升16.1%，2024年全球鉆機數(shù)比2024年上升1.5%，公司2024年實現(xiàn)銷售收入200.41億美元，同比增長36.7%;凈利潤24.91億美元,同比增長25%。四、中國天然氣裝備行業(yè)尚處成長期在天然氣供需雙重支撐下，預計未來天然氣產(chǎn)業(yè)將得到迅速發(fā)展，而天然氣勘探開發(fā)服務與設備行業(yè)、天然氣儲運設備、天然氣液化及LNG應用等相關裝備也將因此受益。天然氣產(chǎn)業(yè)鏈可分為上游勘探開發(fā)生產(chǎn)、中游儲運和下游應用三個環(huán)節(jié)，在產(chǎn)業(yè)鏈的每個環(huán)節(jié)均有相應設備發(fā)揮著重要作用，包括上游勘探開發(fā)所需鉆頭、鉆機、套管、固井設備、壓裂設備等；中游儲存運輸所需管道、液化設備、儲罐、槽車、液化裝備、加氣站等以及下游應用所需天然氣汽車、天然氣船舶和工業(yè)天然氣裝備等。為保障加速增長的需求與能源安全，天然氣的勘探開發(fā)，尤其是對技術較為成熟的煤層氣開采將成為重點，頁巖氣勘探開發(fā)也開始進入實質(zhì)階段。水平井應用比例的提高，正在拉動相關油田服務技術和裝備的應用，如定向鉆井技術、旋轉(zhuǎn)導向和地質(zhì)導向工具、LWD、MWD、分段壓裂技術、壓裂車、連續(xù)油管、液氮泵送服務、完井技術等高端油田技術服務的需求。1、非常規(guī)氣鉆完井技術目前，我國大規(guī)模開發(fā)非常規(guī)天然氣尤其是頁巖氣的關鍵技術體系尚未形成，缺乏核心技術和相關標準規(guī)范。頁巖氣儲層孔隙度一般為4%～5%，滲透率小于10×10-3μm2。頁巖氣儲層的特點決定其開發(fā)所采用的技術與常規(guī)天然氣開發(fā)技術有所區(qū)別。頁巖氣井對設備、鉆采技術要求都很高，比如，在壓裂技術上，常規(guī)油氣井的壓力等級一般為30MPa，而頁巖氣井一般在100MPa左右；泥沙堵漏等問題也給施工帶來一定難度。因此必須綜合采用先進的勘探、鉆井和開發(fā)技術，才能實現(xiàn)頁巖氣的商業(yè)開發(fā)。目前，國外石油企業(yè)已經(jīng)積累了比較豐富的頁巖氣開采經(jīng)驗，在開采技術方面形成了比較成熟的勘探開發(fā)系列技術，包括三維地震綜合采集與處理技術、多分支水平井技術、水平井加多段壓裂技術、清水壓裂技術和同步壓裂技術等。（1）鉆井工程技術頁巖氣鉆井技術大概經(jīng)歷了直井、單支水平井、多分支水平井、叢式井、叢式水平井鉆井的發(fā)展過程。直井是美國2024年之前頁巖氣開發(fā)的主流鉆井方式，其目的是獲取頁巖氣地質(zhì)、油藏資料，為后續(xù)鉆井、壓裂和采氣等做技術準備;繼2024年Devon公司在FortWorth盆地Barnett頁巖氣7口水平井的試鉆成功，利用增加儲層泄流面積、提高頁巖氣采收率等方式使得產(chǎn)氣量顯著提高，水平井、分支井、叢式井水平井等得以迅速發(fā)展，相繼成為美國頁巖氣開發(fā)的主要鉆井方式。水平井鉆井技術經(jīng)過近80年發(fā)展，目前已相當成熟完善，特別是井下動力鉆具、地質(zhì)導向工具、旋轉(zhuǎn)導向鉆井系統(tǒng)、隨鉆測量系統(tǒng)、控壓鉆井等新技術出現(xiàn)，使得在頁巖氣勘探開發(fā)領域水平井較直井更具優(yōu)勢:水平井成本為直井的1.5～2.5倍，但初始開采速度、控制儲量和最終評價可采儲量卻是直井的3～4倍；水平井與頁巖層中裂縫(主要為垂直裂縫)相交機會大，可明顯改善儲層流體的流動狀況。統(tǒng)計結(jié)果表明，水平段長度為200m或更長時，比直井鉆遇裂縫的機會多達幾十倍；在直井收效甚微的地區(qū)，水平井開采效果良好。如在Barnett頁巖氣外圍開采區(qū)內(nèi)，水平井克服了Barnett組頁巖上、下石灰?guī)r層的限制，避免了Ellenburger組白云巖層的水侵，降低了壓裂風險，增產(chǎn)效果明顯，在外圍生產(chǎn)區(qū)得到廣泛運用；水平井減少了地面設施，開采延伸范圍大，能夠避免地面不利條件的干擾。（2）完井工藝技術根據(jù)以往施工經(jīng)驗，一口頁巖氣井的投產(chǎn)能否成功，完井工藝是關鍵。因為頁巖氣油藏的孔隙度和滲透率極低，必須采用特殊的固井、完井工藝技術才能完成投產(chǎn)。頁巖氣固井水泥漿已發(fā)展多種，目前較普遍使用的是泡沫水泥固井技術。與常規(guī)固井水泥漿相比，泡沫水泥漿的優(yōu)勢更加突出:高強度、低密度、低失水量、超穩(wěn)定性等，優(yōu)質(zhì)高效的防竄氣特性可解決低壓、易漏、長封固段等固井難題，同時泡沫水泥漿侵入井壁深度較淺，可明顯緩解固井所造成的儲層污染。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，采用泡沫水泥固井工藝比常規(guī)固井的產(chǎn)氣量平均高30%。我國從20世紀80年代已開始泡沫水泥固井工藝技術研究，目前該項技術已取得了長足進步，在國內(nèi)多個油田生產(chǎn)區(qū)塊取得了實驗性應用成功。經(jīng)調(diào)研統(tǒng)計，頁巖氣井普遍采用以下三類完井方式：水力噴射射孔完井：根據(jù)伯努利能量轉(zhuǎn)換原理，使流體通過噴射工具，油管中的高壓流體能量被轉(zhuǎn)化為動能，產(chǎn)生高速流體沖擊巖石形成射孔通道，實際應用中通常使用低砂濃度攜砂液來完成水力噴射任務。由于該工藝成熟、操作簡單靈活，移動射孔管柱即可進行多層射孔施工，避免下封隔器或橋塞，大大縮短了完井工期。組合式橋塞完井：頁巖氣水平井最廣泛使用的完井方式，其原理是利用組合式橋塞將套管井分隔成多井段，依次逐段進行射孔、壓裂，操作流程概括為:下套管、固井、射孔、坐封橋塞、鉆橋塞。該工藝的缺點是現(xiàn)場流程繁多、操作復雜、費時費力。機械式組合完井：國外近年發(fā)展起來的一種新型完井技術，其工作原理是利用膨脹封隔器和滑套系統(tǒng)組成一趟管柱進行固井和分段壓裂。操作流程為:完井管串下入水平段、坐封懸掛器、注酸溶性水泥漿固井、泵入壓裂液、井口投球控制滑套系統(tǒng)、水平段最末端第一級壓裂、依次第二、三級等逐級壓裂、防噴洗井、投產(chǎn)。該工藝主要適用于長水平段頁巖氣井的逐級壓裂，其中哈里伯頓公司的DeltaStim完井技術為市場主導。（3）儲層壓裂改造工藝技術儲層壓裂改造工藝技術主要包括：清水壓裂技術；同步壓裂技術；重復壓裂技術；多級壓裂技術；泡沫壓裂技術。（4）裂縫監(jiān)測技術裂縫監(jiān)測技術在頁巖氣儲層壓裂中占有很重要的地位。通過裂縫監(jiān)測，可以預測裂縫方位，計算改造體積及其泄流面積,為后期的產(chǎn)量預測以及新井布井提供參考。目前，監(jiān)測裂縫的方式主要包括常規(guī)化學示蹤劑法、物理示蹤劑法、微地震監(jiān)測和測斜儀監(jiān)測。其中,微地震監(jiān)測應用較廣泛,它分為同井監(jiān)測和鄰井監(jiān)測，其原理主要是通過鄰井放置多個檢波器,記錄在裂縫起裂和閉合過程中所發(fā)生的微地震事件，從而計算壓裂改造所得到的改造體積及預測壓裂后產(chǎn)量。近年來，我國的連續(xù)油管水力噴射加砂壓裂技術發(fā)展較快，特別是在大慶油田、西南油氣田、長慶油田等取得了優(yōu)異的增產(chǎn)效果。國內(nèi)不少油氣壓裂公司引進國外先進大型壓裂設備，如HQ20240型壓裂車、FBRC100ARC混砂車、HR10M連續(xù)油管作業(yè)等，促使水平井分段壓裂技術得以推廣應用。我國頁巖氣井壓裂改造技術已取得很好的現(xiàn)場應用效果。2024年5月10日，中石化方深1井頁巖層段壓裂成功，同年9月10日，中石油威201井經(jīng)過壓裂后，井口測試日產(chǎn)氣量1.08×104m3。目前，我國頁巖氣勘探開發(fā)成果多集中于三大石油公司。中石油在水平井分段壓裂改造、微地震監(jiān)測技術等方面取得了重要進展；中石化在關鍵完井工具研發(fā)、水平井鉆井液、壓裂液體系研發(fā)以及壓裂裝備研制等方面取得了進展；中海油則初步掌握了頁巖氣鉆完井技術，初步具備了設計能力。另據(jù)了解，中石油在頁巖氣領域通過自主攻關，已初步形成成套頁巖氣開采技術，建成了兩個國家級頁巖氣開采示范區(qū)。在這兩個示范區(qū)內(nèi)，中石油應用其低滲透油氣藏水平井增產(chǎn)改造技術和油氣藏儲層改造技術，在頁巖氣直井壓裂和水平井分段壓裂上獲得巨大成功。相比于美國80多年的頁巖氣開發(fā)歷史，我國頁巖氣還處于起步階段。截至2024年4月，我國共確定33個頁巖氣有利區(qū)，頁巖氣完井58口，其中水平井15口，其中大部分都處于四川盆地之內(nèi)。截至2024年11月，中石油在最具開采價值地區(qū)的產(chǎn)量只略高于1,100萬立方米。我國雖然初步掌握了水平井鉆井、分段壓裂等技術，但尚未形成頁巖氣開發(fā)關鍵技術體系，離規(guī)模化開發(fā)還有很長一段路要走。此外，和美國相比，我國地質(zhì)條件復雜，四川和塔里木盆地頁巖氣埋藏大多在4000至6000米；地表環(huán)境較差，多山區(qū)或沙漠，施工成本和開發(fā)難度都很高。中國頁巖貯藏點缺少水力壓裂需要的水資源，也是一項艱巨的挑戰(zhàn)。（在美國，開鉆一口頁巖氣井需要3到4億升的水；在中國，由于地理特性的不同，則需要4到5億升的水。）2、天然氣開采裝備《天然氣發(fā)展“十四五”規(guī)劃》指出，要依托頁巖氣開發(fā)示范區(qū)項目，實現(xiàn)高效鉆頭、可鉆式橋塞及分段壓裂封隔器、3000型壓裂車等關鍵裝備的本地化制造，研究同步壓裂和微地震裂縫監(jiān)測等技術裝備；開展新型壓裂液、壓裂液處理和再利用、儲層傷害機理及保護、分段壓裂、長井段射孔和體積改造等技術裝備研制，掌握適用于我國頁巖氣開發(fā)的核心裝備技術體系。依托重大項目建設，加快突破管道建設關鍵技術和關鍵設備，如燃氣輪機壓縮機等，大力提高自主化水平。管材要實現(xiàn)100%國產(chǎn)化。國內(nèi)大型閥門和壓縮機等關鍵設備技術接近世界先進水平，并在工程上應用。依托重大工程繼續(xù)做好LNG裝備自主化工作，加大科技研發(fā)投入，引進消化吸收相結(jié)合，重點突破大型LNG液化工藝等關鍵技術，抓緊海水氣化器、海水消防泵等設備國產(chǎn)化工作，整體降低接收站建設成本。繼續(xù)支持“國船國造、國貨國運”，推動LNG造船和運輸業(yè)發(fā)展。目前發(fā)改委和能源局已決定對我國頁巖氣開發(fā)相關的技術研發(fā)提供支持，加大投入支持裝備的國產(chǎn)化。我國現(xiàn)有的頁巖氣單井實驗開發(fā)中的絕大部分核心技術（水平井技術以及分段壓裂技術等），仍然需要國際油服公司的技術支持。中美之間頁巖氣裝備的差距，以時間來度量的話，在5-10年左右。大型燃氣輪機和大功率天然氣壓縮機、大型LNG低溫泵等關鍵設備主要依靠進口；天然氣高效利用關鍵技術，如微型燃氣輪機等與國際水平差距較大。因此國內(nèi)企業(yè)存在較大的進口替代空間。（1）受益產(chǎn)業(yè)之一：鉆井設備①煤層氣鉆機煤層氣綜合抽采是未來煤礦和煤層氣綜合開發(fā)的趨勢。開采煤層前進行預抽，卸壓鄰近層瓦斯邊采邊抽、采空區(qū)煤層氣抽采，可以有效減少煤礦事故的發(fā)生；此外，地面開采的煤層氣甲烷濃度高，可以直接作為天然氣的替代品進行使用，地面抽采的煤層氣利用率高達78%，而井下抽采利用率僅為32.3%?！笆晃濉币詠?，地面煤層氣鉆采占整個煤層氣產(chǎn)量比例逐年提高。鉆機是煤層氣地面開采的最重要的設備之一。煤層氣井一般比較淺，鉆井周期短。因此，要求煤層氣鉆機自動化程度高，泵排量低，表層開鉆加壓方便。國外煤層氣開發(fā)已經(jīng)進行了多年，其勘探開發(fā)設備已形成系列化，技術儲備雄厚。煤層氣鉆機的生產(chǎn)主要集中在美國雪姆公司（Schramm）、美國Gefco、瑞典阿特拉斯（Atlas?Copco）和德國Bauer等公司。美國的雪姆鉆機公司是專業(yè)車載鉆機供應商，是美國煤層氣成功開發(fā)的主要貢獻者之一，其產(chǎn)品也是我國煤層氣鉆機的主要進口機型，代表性產(chǎn)品有T685WS鉆機、T130XD鉆機和T200XD鉆機。其特點是配套設施完善，可實現(xiàn)鉆井液、泡沫和空氣等多種鉆井方式，而且結(jié)合煤層氣鉆井的實際情況，對鉆機進行了很多改進，如伸縮式井架、車載鉆井泵等。美國的Gefco公司是一家專門致力于石油鉆機研究與生產(chǎn)的公司，其生產(chǎn)的鉆機對我國的煤層氣開發(fā)起了很大作用。該公司的鉆機可實現(xiàn)多種鉆井工藝，包括空氣鉆井、泡沫鉆井、清水鉆井和常規(guī)鉆井等，國內(nèi)應用較多的是GEFCO-150K、SS-90K等型號鉆機，其設備機動靈活、鉆井效率高。瑞典阿特拉斯公司可提供鉆具、空壓機和增壓機等鉆機配套設備，國內(nèi)應用較多的是其生產(chǎn)的RD20型車載鉆機。RD20型車載鉆機為全液壓鉆機，整體結(jié)構(gòu)緊湊，可進行空氣循環(huán)回轉(zhuǎn)鉆孔、潛孔鉆和鉆井液鉆孔。其突出優(yōu)點是機動性高、占地面積小。該鉆機在我國煤層氣資源豐富的沁水盆地應用廣泛。德國Bauer公司的產(chǎn)品在煤層氣領域為非主流產(chǎn)品。該公司生產(chǎn)的全液壓多功能車載鉆機適合大口徑深井鉆井（最大直徑可達1200mm），可實現(xiàn)常規(guī)鉆井液鉆井和空氣鉆井。該類鉆機主要有RB100、RB50、RB40等型號。連續(xù)油管鉆機巨大潛力。相對于用螺紋連接的常規(guī)油管，連續(xù)油管是卷繞在卷筒上拉直后直接下井的長油管。與常規(guī)鉆井技術相比，連續(xù)油管鉆井技術的優(yōu)勢在于可以實現(xiàn)欠平衡鉆井，且搬遷和起下鉆作業(yè)簡單、經(jīng)濟，井控更加容易，減少了卡鉆事故，在煤層氣鉆井方面優(yōu)勢明顯。欠平衡鉆井技術和空氣鉆機將是煤層氣鉆采技術趨勢。美國80年代末發(fā)明出裸眼洞穴完井技術，該技術無需壓裂，減少了煤層氣鉆完井的投資以及壓裂對儲層的傷害，同時還增加了3-20倍的產(chǎn)量，該技術適用于低煤階、高滲透的煤層氣開采。另外美國針對煤層儲層保護提出了欠平衡鉆井技術，該技術降低了鉆井液的濃度，減少對儲層的壓力，并設計出專門的空氣鉆機來完成鉆井。我國的煤層氣開發(fā)較晚，開發(fā)初期主要借用石油鉆井的相關裝備和工具，與煤層氣鉆井的特殊工況不配套，搬遷不便，導致鉆井成本偏高。由于我國煤層氣藏埋深較淺，鉆井深度大多在1000m以淺，因此也采用水文鉆機、煤田鉆機。但是，水文鉆機和煤田鉆機的主體結(jié)構(gòu)因沒有鉆井平臺，無法安裝防噴器、除砂除泥器等設備，其技術性能和可配套性都無法滿足煤層氣鉆井的需要，而且因其鉆進效率太低，直接影響了煤層氣開發(fā)新工藝、新技術的推廣應用。我國專業(yè)化的煤層氣鉆機長期缺失，90%以上的煤層氣鉆井都是使用水基鉆井液完成，對儲層傷害較大，相比之下美國90%以上的煤層氣都是通過便攜式空氣鉆井完成。目前，國內(nèi)煤層氣鉆機主要生產(chǎn)商和產(chǎn)品有：石家莊煤礦機械有限責任公司的SMJ5510TZJ15/800Y車載鉆機、新時代石油機械制造的ZJ15/90J2鉆機、中國地質(zhì)科學院勘探技術研究所的SDC1000鉆機、江漢石油管理局第四機械廠的ZJ20/147OCZ煤層氣鉆機、南陽二機石油裝備（集團）的ZJ20K系列橇裝鉆機和3000m模塊化煤層氣鉆機、黃海機械等。雖然國內(nèi)煤層氣鉆機已有一定的生產(chǎn)能力，但都主要處于初期試制和試用階段，沒有得到廣泛應用。而且，國內(nèi)的煤層氣鉆機仍然不能滿足我國煤層氣快速發(fā)展的需要，為了提高效率，主要煤層氣產(chǎn)區(qū)的重點井、難點井仍然以進口設備為主。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2024年，我國從國外進口的用于煤層氣地面勘探和開采的車載鉆機為25臺左右，同時，我國用于煤層氣地面勘探和開采的還有小型石油鉆機、水井鉆機、巖心鉆機等，2024年我國用于煤層氣地面勘探開采的鉆機大約為100臺左右。②水平定向鉆機我國水平定向鉆機市場仍處于市場需求量快速增長的成長期，2024年全國銷售量僅1,534臺，而美國在經(jīng)濟快速發(fā)展的1996-2024年，平均每年銷售量達到約2,670臺，2024-2024年受網(wǎng)絡經(jīng)濟泡沫危機影響，網(wǎng)絡管線鋪設需求量下降導致非開挖水平定向鉆機的銷量有所下降，但2024年以后每年仍保持在1,500-2,000臺的水平。由此預測，2024-2024年我國水平定向鉆機市場需求仍將快速增長，平均每年市場需求量可達2,500臺左右，并且未來很長一段時間仍將保持每年市場。③井控設備——防噴器國外的防噴器主要以Hydril、Cameron和Shaffer公司的產(chǎn)品為代表，通徑65.0-762.0mm，壓力等級3.45-172.50MPa，品種規(guī)格齊全，防噴器所能實現(xiàn)的功能也多，在陸上和水下都得到了廣泛應用。國內(nèi)在進行煤層氣鉆井時，煤田鉆機或部分進口液壓鉆機(雪姆130鉆機）一般沒有安裝防噴器，主要原因是該類型鉆機的鉆臺面無法安裝防噴器。由于防噴器是直接借用的油氣鉆井防噴器，體積大、壓力級別高，不易搬遷運輸，在一定程度上增加了鉆井成本。我國適應煤層氣開發(fā)的小型、輕便防噴器還較少，有待于進一步研究和開發(fā)。④井控設備——旋轉(zhuǎn)控制頭欠平衡鉆井技術在煤層氣領域的應用，促進了其關鍵井口設備旋轉(zhuǎn)控制頭的發(fā)展。目前，國外旋轉(zhuǎn)控制頭產(chǎn)品很齊全，既有應用于高壓油氣井的產(chǎn)品，也有應用于煤層氣井等非常規(guī)能源方面的低壓小型旋轉(zhuǎn)控制頭，主要廠商有美國的威德福、哈里伯頓、Shaffer和Washington公司，英國的Grant公司和加拿大的高山公司等，其中Washington公司和Grant公司的產(chǎn)品已經(jīng)應用于我國的煤層氣開發(fā)，但價格很高。我國現(xiàn)有旋轉(zhuǎn)控制頭大多是以威德福公司的Williams系列產(chǎn)品為原型研制開發(fā)的，且主要是適用于常規(guī)油氣鉆井的較高壓力級別產(chǎn)品，在密封的可靠性和密封件壽命上與國外先進產(chǎn)品相比還存在一定差距。應用于煤層氣井的低壓系列產(chǎn)品目前還處于試制階段，有待于進一步優(yōu)化完善。Washington公司系列旋轉(zhuǎn)控制頭的進口價格約70萬元，而開發(fā)低壓旋轉(zhuǎn)控制頭的成本僅20多萬元。因此，開發(fā)低壓旋轉(zhuǎn)控制頭可大大降低鉆井成本。（2）受益產(chǎn)業(yè)之二：完井增產(chǎn)設備根據(jù)我國頁巖氣“十四五”規(guī)劃，到2024年我國頁巖氣目標產(chǎn)量為65億立方米。要想實現(xiàn)這一產(chǎn)量目標，未來幾年內(nèi)我國新增頁巖氣鉆井數(shù)量每年都要保持在100口以上，這必然會帶動大量的設備投資需求。隨著頁巖氣招標順利進行和勘探評價工作逐步推進，相關行業(yè)設備企業(yè)有望從中受益。目前我國已鉆完的頁巖氣氣井只有63口，不到美國的0.07％，且多數(shù)屬于實驗性質(zhì)。氣井造價高昂，在我國南方打一口2500米的頁巖氣井需要投入8000萬元-9000萬元人民幣，打一口3000米深的氣井需要投入１億元人民幣左右。而美國巴奈特頁巖氣水平井成本僅為1700萬元-2300萬元人民幣。2024年我國需要打2萬口井，存在至少4000億元人民幣的資金缺口。頁巖氣開采成本和技術水平息息相關。我國頁巖氣評價和勘探開發(fā)大部分技術和手段都能夠國產(chǎn)化，但在壓裂等核心技術方面仍存在技術難點，需要加強國際合作。壓裂技術在頁巖氣開采成本中占比達到40％左右。若國內(nèi)2024年之前新鉆水平井1000口，則對應壓裂能力為100萬水馬力，壓裂車的市場總需求約100億-200億元。壓裂設備：壓裂是指開采過程中利用水力作用，使油氣層形成裂縫的一種方法。油層壓裂工藝過程是用壓裂車，把高壓大排量具有一定粘度的液體擠入油層，當把油層壓出許多裂縫后，加入支撐劑(如石英砂等)充填進裂縫，提高油層的滲透能力，以增加注水量(注水井)或產(chǎn)油量(油井)。壓裂設備主要是壓裂車組，通常包含壓裂泵車、混砂車、儀表車和管匯車。2024年以前，國內(nèi)的壓裂成套設備80%來自國外進口，2024年以后，國產(chǎn)壓裂設備取得突破，目前已經(jīng)全面替代國外進口產(chǎn)品，并已經(jīng)批量出口國外。目前中石油旗下設有專門的壓裂設備、連續(xù)油管設備的生產(chǎn)企業(yè)，中石化旗下的江漢油田四機廠是國內(nèi)最大的壓裂設備生產(chǎn)企業(yè)之一。其余的市場競爭者包括：杰瑞股份，勝利高原，蘭州通用機械，中油科昊，宏華集團等。目前對于2500水馬力的壓裂設備，基本上由杰瑞和四機廠壟斷。根據(jù)杰瑞2024年的年報，杰瑞壓裂設備的市占率達到40%，和四機廠相當。壓裂設備的關鍵零部件包括柱塞泵，變速箱，發(fā)動機，底盤等。核心技術是集成系統(tǒng)的控制技術，主要功能是同步控制多臺發(fā)動機，變速箱和混砂撬。在2024年3月舉辦的“第十三屆中國國際石油石化技術裝備展覽會”上，我國首臺3000馬力壓裂車亮相，其成套壓裂裝備由中國石化石油工程機械公司承擔研制。據(jù)介紹，該設備最大輸出功率3000馬力，最高工作壓力140MPa，是目前國際上最大型號的車載壓裂裝備。3000型壓裂車主要解決了功率的問題，因為頁巖氣的勘探開發(fā)需要大規(guī)模的壓裂作業(yè)，中國的頁巖氣產(chǎn)區(qū)地表和路況條件相對較差，大功率壓裂車組能夠確保在有限的井場區(qū)域內(nèi)，使用較少的裝備和足夠的功率，完成大型壓裂施工作業(yè)。3000型壓裂車連續(xù)運轉(zhuǎn)的可靠性強，適應頁巖氣大規(guī)模的壓裂。其壓裂技術為世界首創(chuàng)，核心技術達到了世界領先水平，預計兩年內(nèi)將規(guī)?；懂a(chǎn)。目前杰瑞股份3100型壓裂泵車也已獲得工業(yè)試驗成功，最大輸出功率高達3100馬力，未來有望成為全球最大功率的壓裂車。連續(xù)油管設備：連續(xù)油管（Coiledtubing）是用低碳合金鋼制作的管材，有很好的繞性，又稱繞性油管，一卷連續(xù)油管長幾千米，可以代替常規(guī)油管進行很多作業(yè)。90年代以來，連續(xù)油管壓裂技術和連續(xù)油管鉆井技術，在工藝技術上和實際的應用中得到了較快的發(fā)展。連續(xù)油管作業(yè)設備具有帶壓欠平衡作業(yè)、連續(xù)起下、快速高效、對地層低傷害的特點，并且設備體積小，作業(yè)周期快，成本低，已被廣泛地應用于油氣田修井、鉆井、完井、測井等作業(yè)，在油氣田勘探與開發(fā)中發(fā)揮著越來越重要的作用。從北美地區(qū)來看，連續(xù)油管的需求往往和壓裂以及非常規(guī)油氣開發(fā)息息相關。連續(xù)油管設備需求在最近20年得到了快速發(fā)展，保有量擴大了大約300%。雖然對連續(xù)油管的需求在2024年有所停滯，但是整體增長的勢頭仍然延續(xù)。國內(nèi)的連續(xù)油管設備制造企業(yè)主要有：杰瑞股份，中石油鉆井工程研究院江漢機械研究所。煙臺杰瑞的連續(xù)油管作業(yè)設備的性能和業(yè)績超過其他競爭對手，處于第一梯隊。（3）受益產(chǎn)業(yè)之三：液化天然氣（LNG）儲運及應用設備國內(nèi)天然氣儲運可以根據(jù)其物理形態(tài)大致分為氣態(tài)天然氣的管道運輸、壓縮天然氣（CNG）、液化天然氣（LNG）。LNG是天然氣經(jīng)壓縮、冷卻，在-160°下液化而成。它以液態(tài)的形式存在，體積僅為氣態(tài)的1/600，相比管道運輸方式投資更小，運輸更為方便靈活，不受路徑限制，可以通過陸上運輸或海上運輸完成點對點運輸，并且在中轉(zhuǎn)地便于儲存、轉(zhuǎn)賣。與壓縮天然氣（CNG）相比，LNG壓縮比更高，儲存效率高，建站不受管網(wǎng)限制，出現(xiàn)泄露會立刻揮發(fā)，不易引起自然爆炸，因此安全性也更高。根據(jù)其特性，LNG適合進行長距離運輸，作為汽車燃料也更適合于重卡、城際客車、公交等需要進行長距離續(xù)航的車輛。CNG、LNG產(chǎn)業(yè)鏈相對較長，天然氣被開采出來后便進入儲運鏈條，經(jīng)過凈化液化處理被裝入專用儲罐，通過LNG槽車或LNG船從陸地和海洋兩條線運輸至衛(wèi)星站、接氣站后再進行氣化，以供下游各類需求終端。相關設備包括運輸管道、天然氣液化設備和CNG、LNG運輸、儲存和供應設備、分布式能源設備等。LNG相關裝備進入高成長期。我國自2024年開始進口LNG，2024年之前僅有3座接收站投入營運,2024年底已經(jīng)竣工7座LNG接收站，年接收LNG能力合計達1980萬噸/年,到2024年我國LNG接收能力將達到4930萬噸/年。加氣站2024年前也將保持強勁增長。截至2024年5月初，在不到1年的時間內(nèi)，中國新增加氣站446座，總量達到2784座，其中LNG加氣站占22.8%。根據(jù)建設規(guī)劃，到2024年我國將建成3000-5000座LNG加氣站，屆時一年加氣站建設量達到1500座，相當于12年的4倍。有關LNG裝備的發(fā)展空間、經(jīng)濟性分析、進口替代等問題請參考能源裝備系列專題報告。3、天然氣設備行業(yè)相關上市公司通過分析我們認為，雖然油價波動對行業(yè)景氣周期有影響，但中國天然氣裝備仍處于成長期。目前無論是行業(yè)規(guī)模、產(chǎn)品系列、技術實力、服務占比都無法和美國龍頭公司相提并論。以油氣開發(fā)及服務公司杰瑞股份與美國國民油井相比較，2024年國民油井的銷售規(guī)模是200億美元，是杰瑞股份的53倍。以LNG裝備龍頭富瑞特裝與CHART相比較，2024年CHART銷售收入10億美元是富瑞的5.2倍。并且很多細分領域國內(nèi)企業(yè)占有率仍比較低，如：LNG壓縮機、LNG液化裝備、海洋工程、大型LNG發(fā)動機、壓裂泵等還是進口，因此未來3-5年,中國作為全球最大的能源消費國，天然氣裝備行業(yè)還有很大的成長空間。五、風險因素油價大幅下跌帶來勘探及生產(chǎn)投資減少的風險;技術突破及政策進度低于預期的風險；天然氣價格上漲對LNG裝備經(jīng)濟性有一定負面影響。

2024年有線網(wǎng)絡行業(yè)分析報告2024年3月目錄一、國網(wǎng)整合的預期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡即將成立的預期仍在 33、目前省級廣電已經(jīng)成為事實的市場主體 4二、有線電視用戶的價值評估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價值 52、有線電視運營商的理論價值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價值重估 101、江蘇模式”中的用戶價值重估 102、中廣網(wǎng)絡整合中的用戶價值重估 113、電廣傳媒收購省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網(wǎng)絡借殼上市 142、重組中的價值評估 153、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 16五、有線運營商的WACC計算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國網(wǎng)整合的預期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項目，同時對一些行政審批權限下放到省級單位，比如取消了有線網(wǎng)絡公司股權性融資審批，將設置衛(wèi)星電視地面接收設施審批職責下放省級新聞出版廣電行政部門。未來工作的重點：加強科技創(chuàng)新和融合業(yè)務的發(fā)展，推進新聞出版廣播影視與科技融合，對廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測和安全播出進行監(jiān)管，推進廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網(wǎng)絡股權融資審批取消；行政審批向省級廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡即將成立的預期仍在在2024年年初，國務院下發(fā)《推進三網(wǎng)融合的總體方案》（國發(fā)5號文）決定推進三網(wǎng)融合之際，就專門針對中廣網(wǎng)絡網(wǎng)絡公司進行了明確的規(guī)劃，決定培育市場主體，組建國家級有線電視網(wǎng)絡公司(中國廣播電視網(wǎng)絡公司)。國家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國的有線網(wǎng)絡（第四張網(wǎng)絡），從而與電信運營商進行競爭。隨著國家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負責中國廣播電視網(wǎng)絡公司組建的廣電總局副局長張海濤出任虛職——中國廣播電視協(xié)會會長，中國廣播電視網(wǎng)絡公司的成立蒙上陰影。我們認為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡的職能就會縮水一次，我們認為相當長時間內(nèi)中廣網(wǎng)絡難以成為市場運營主體、競爭的主體。維持原方案的方向預期，將先由部分省份為單位自報資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對總公司認股的形式，完成中廣網(wǎng)絡網(wǎng)絡公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財政先期投入進行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費用和播控平臺、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務總平臺的搭建費用。3、目前省級廣電已經(jīng)成為事實的市場主體隨著我國文化體制改革的推進，文化市場領域逐漸出現(xiàn)市場運營的主體——省級文化運營單位，在有線網(wǎng)絡領域，省網(wǎng)整合的進一步深入，省級有線網(wǎng)絡已經(jīng)成為有線網(wǎng)絡的市場的運營主體。在IPTV的發(fā)展中也是類似，百視通和CNTV主導的IPTV讓位于省級廣電主導，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級運營單位成為市場的主體，省級運營單位及地方政府的利益訴求將影響相關業(yè)務的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關系（資產(chǎn)、人事等關系），勢必會影響地方政府對有線網(wǎng)絡的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價值評估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數(shù)字用戶和模擬用戶，開展的增值業(yè)務主要有互動視頻點播（高清視頻點播）和有線寬帶業(yè)務，收費的模式基本上采取包月或者包年的收費模式。有線電視用戶的收入相對穩(wěn)定，我們假設其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，估算有線電視運營商的用戶的理論價值（即上市有線電視運營商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡為例，無風險利率選取中國3年期國債收益率3.06%，按照我們的計算，廣電網(wǎng)絡的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負債結(jié)構(gòu)關系較大。2、有線電視運營商的理論價值廣電網(wǎng)絡2022年有線電視用戶到達578.64萬戶，數(shù)字用戶421.58萬戶，副終端為56.15萬戶，每月每戶10元；付費節(jié)目用戶154.02萬戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計算，考慮到有線網(wǎng)絡加大了優(yōu)惠促銷力度，付費用戶和寬帶資費要低于標準價格，2023年廣電網(wǎng)絡公司的理論價值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達到109萬戶，高清互動電視用戶達到24萬戶，付費節(jié)目用戶達到4.6萬戶，寬帶用戶達到33萬戶。高清互動年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計算，付費節(jié)目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數(shù)字用戶的收費標準一樣，每月18元每戶，其市值主要來來自于有線電視用戶數(shù)的增長和高清互動電視收費用戶增長，有線電視的用戶的增長有限，目前主要關注在高清互動電視，目前主要采取免費推廣的形式，絕大部分為免費的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計收費標準與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計算，2023年歌華有線的理論價值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認為數(shù)字電視沒有提價預期，高清互動電視目前主要是采取的免費推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場的市值。沒有考慮資產(chǎn)整合預期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長乏力，高清互動電視是公司業(yè)績主要增長點。廣電網(wǎng)絡的市值范圍30-70億元，主要波動范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價值主要來源于公司的龐大的有線電視用戶數(shù)，2023年有線用戶數(shù)595萬戶，同時尚有模擬用戶142萬戶.同時公司的數(shù)字電視的包年收視費為240/300元兩檔，價值較高，進一步的數(shù)字化將進一步提升公司的價值。三、整合中的用戶價值重估1、江蘇模式”中的用戶價值重估江蘇有線由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國有股東，占28.8%，公司注冊資本是68億元，