喜臨門(mén) 深度報(bào)告：床墊-多品牌聯(lián)動(dòng)線上線下渠道快速發(fā)展

深度研究公司研究證券研究報(bào)告深度研究公司研究證券研究報(bào)告買(mǎi)入（首次）多品牌聯(lián)動(dòng)，線上線下渠道快速發(fā)展計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以床墊為核心產(chǎn)品的公司，在國(guó)內(nèi)床墊行業(yè)處于領(lǐng)先地位，產(chǎn)能規(guī)模和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)布局均居于前列。公司在天貓、京東、蘇寧易購(gòu)等各大電商平臺(tái)均設(shè)有自主品牌旗艦或自營(yíng)店，全平臺(tái)覆蓋線上消費(fèi)群體。公司線上線下相結(jié)合的營(yíng)銷的方式，強(qiáng)化多元化引流體系，賦能終端銷售。公司持續(xù)加大品牌年輕化煥新力度，不斷提升標(biāo)準(zhǔn)化門(mén)店終端形象，多形式進(jìn)行品牌傳播，隨著公司品牌影響力和知名度2.27%。同期，我國(guó)軟體家具消費(fèi)規(guī)模從117億美元增長(zhǎng)至197億美元，期間CAGR為4.85%，已成為全球最大的軟體家具消費(fèi)國(guó)。預(yù)計(jì)2022年全球.軟體家具產(chǎn)品矩陣豐富，全屋定制助力大家居戰(zhàn)略。公司現(xiàn)已打造多品牌產(chǎn)品矩陣，主要產(chǎn)品包括床墊、床、沙發(fā)及其他配套客臥家具。多風(fēng)格多層次的品牌體系以滿足不同消費(fèi)者個(gè)性化需求，旗下品牌包括：主.線上渠道發(fā)展迅速，電商平臺(tái)賦能獲客能力。公司創(chuàng)新開(kāi)展數(shù)字營(yíng)銷，實(shí)現(xiàn)多平臺(tái)聯(lián)動(dòng)，線上線下均通過(guò)店鋪?zhàn)圆?達(dá)人直播策略拓寬銷售、引實(shí)現(xiàn)潛在客群的引流轉(zhuǎn)化，并積極培育線上第二銷售增長(zhǎng)曲線，持續(xù)豐.公司重視研發(fā)，持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新。公司是國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，擁有成熟的產(chǎn)品研發(fā)管理體系及完善的研發(fā)激勵(lì)機(jī)制，為產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)造了良好的環(huán)境。公司逐步形成以自主研發(fā)為主、外部專家指導(dǎo)和高校合作并重的良性研發(fā)運(yùn)作機(jī)制。從研發(fā)支出來(lái)看，2018-2022年，公司研發(fā)支出增長(zhǎng)較波動(dòng)，但近年來(lái)始終保持在2%以上。從產(chǎn)品角度來(lái)看，公司持續(xù)豐富新技術(shù)新材料儲(chǔ)備、縮短產(chǎn)品開(kāi)發(fā)周期，始終以完善的市場(chǎng)分析數(shù)據(jù)為抓手。同時(shí)，公司與國(guó)際知名設(shè)計(jì)師保持合作提升設(shè)計(jì)水準(zhǔn)，洞悉市場(chǎng)最新風(fēng)尚及消費(fèi)者偏好，產(chǎn)品風(fēng)格符合當(dāng)下流行審美，在行業(yè)內(nèi)頗具競(jìng)爭(zhēng)為1.36元和1.65元，對(duì)應(yīng)估值分別為11倍和9倍。企業(yè)，隨著多品牌、多品類戰(zhàn)略的穩(wěn)步進(jìn)行，渠道間的相互結(jié)合，未來(lái).風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等，國(guó)際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng) 4 4 4 5 5 6 6 6 8 10 13 133.2渠道網(wǎng)絡(luò)布局廣，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合實(shí)現(xiàn)共贏 15 184.投資策略 195.風(fēng)險(xiǎn)提示 20插圖目錄 4 4 5 5 6 6 6 6 7 7 7 7 7 8 8 8 9 10 10 13 13 14 15 15 16 17 17 18表格目錄 11 12 19表4：公司盈利預(yù)測(cè)簡(jiǎn)表（2024/2/23） 19 產(chǎn)和銷售以床墊為核心產(chǎn)品的公司，在國(guó)內(nèi)床墊行業(yè)處于領(lǐng)先地位，產(chǎn)能規(guī)模和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)布局均居于前列。公司在天貓、京東、蘇寧易購(gòu)等各大電商平臺(tái)均設(shè)有自主品牌旗艦或自營(yíng)店，全平臺(tái)覆蓋線上消費(fèi)群體。公司線上線下相結(jié)合的營(yíng)銷的方式，強(qiáng)化多元化引流體系，賦能終端銷售。公司持續(xù)加大品牌年輕化煥新力度，不斷提升標(biāo)準(zhǔn)化門(mén)店終端形象，多形式進(jìn)行品牌傳播，隨著公司品牌影響力和知名度的提升，已逐圖1：公司發(fā)展歷程軟體家具產(chǎn)品矩陣豐富，全屋定制助力大家居戰(zhàn)略。公司現(xiàn)已打造多品牌產(chǎn)品矩陣，主要產(chǎn)品包括床墊、床、沙發(fā)及其他配套客臥家具。多風(fēng)格多層次的品牌體系以滿足不同消費(fèi)者個(gè)性化需求，旗下品牌包括：主品牌喜臨門(mén)、下沉品牌喜眠以及意大利沙“布拉諾”、及“可尚”；下沉品牌“喜眠”主打年輕化和性價(jià)比；意大利沙發(fā)品牌圖2：公司多品牌產(chǎn)品矩陣境的非預(yù)期內(nèi)負(fù)面因素較多疊加費(fèi)用率有所增加所致。2023年前三季度，公司凈利率 圖5：公司盈利能力（%）圖6：公司各項(xiàng)費(fèi)用率（%）2.我國(guó)軟體家具市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展，行業(yè)集中度提升空間較大因素影響，我國(guó)家具行業(yè)規(guī)模以上家具企業(yè)營(yíng)業(yè)收入呈波動(dòng)趨勢(shì)。2022年，隨著地產(chǎn)圖7：2015-2021年中國(guó)家具產(chǎn)量情況（億件）圖8：中國(guó)規(guī)模以上家具制造業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入（億元）國(guó)內(nèi)軟體家具消費(fèi)增速高于全球水平。軟體家具主要包含沙發(fā)、軟床、床墊等產(chǎn)品，是現(xiàn)代家庭客廳及臥室重要的日常生活用品，軟體家具在提供舒適使用功能的同時(shí)，具有時(shí)尚化、個(gè)性化、藝術(shù)化等特征。隨著軟體家具行業(yè)發(fā)展，產(chǎn)品技術(shù)和質(zhì)量不斷2021年，全球軟體家具消費(fèi)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，從539億美元上升至690億美元，期間CAGR4.85%，已成為全球最大的軟體家具消圖9：全球軟體家具消費(fèi)規(guī)模（億美元）圖10：中國(guó)軟體家具消費(fèi)規(guī)模（億美元）步，陸續(xù)引進(jìn)先進(jìn)的進(jìn)口設(shè)備和制造技術(shù)，產(chǎn)業(yè)鏈配置逐漸完善，在勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)加持下，中國(guó)逐漸承接了歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)轉(zhuǎn)移出來(lái)的軟體家具產(chǎn)能。據(jù)北京研圖11：2021年全球軟體家具產(chǎn)值占比國(guó)內(nèi)軟體家具生產(chǎn)規(guī)模呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。意大利米蘭輕工業(yè)信息中心（CSIL）數(shù)據(jù)顯示，圖12：中國(guó)軟體家具市場(chǎng)產(chǎn)值規(guī)模波動(dòng)增長(zhǎng)（億美圖13：中國(guó)軟體家具產(chǎn)量整體保持增勢(shì)（萬(wàn)件） 圖14：2020年全球床墊市場(chǎng)消費(fèi)占比圖15：2020年我國(guó)床墊市場(chǎng)消費(fèi)占比我國(guó)床墊市場(chǎng)規(guī)模逐年提升。從床墊市場(chǎng)規(guī)模情況來(lái)看，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2017-2021年，我國(guó)床墊市場(chǎng)規(guī)模從396億元增長(zhǎng)至670億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)速度為18.85%，預(yù)計(jì)2022年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到745億元，增速趨緩。圖16：2016-2022年中國(guó)床墊行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模及增速情況（億元，%）我國(guó)床墊滲透率仍有提升空間。我國(guó)床墊行業(yè)起步晚于發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，雖然近年來(lái)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，城鎮(zhèn)化率提升，居民可支配收入增加，國(guó)民對(duì)生活品質(zhì)的要求提升，消費(fèi)習(xí)慣和消費(fèi)需求改變，床墊行業(yè)的新增需求和更新需求空間廣。另一方面，國(guó)內(nèi)疫情防控持續(xù)優(yōu)化，擴(kuò)內(nèi)需政策持續(xù)加碼，地產(chǎn)在政策刺激下預(yù)期回暖，居民消費(fèi)信心有望逐步恢復(fù)，帶動(dòng)床墊行業(yè)消費(fèi)復(fù)蘇。我們認(rèn)為，多因素驅(qū)動(dòng)下，未來(lái)我國(guó)床墊滲透率將進(jìn)一步提升，軟體家具消費(fèi)市場(chǎng)有望進(jìn)一圖17：中國(guó)床墊滲透率與發(fā)達(dá)國(guó)家相比有一定差距我國(guó)床墊行業(yè)集中度有較大提升空間。由于技術(shù)門(mén)檻等因素，我國(guó)床墊行業(yè)起步較晚，行業(yè)集中度較低。援引慕思股份2022年年度報(bào)告，2020年美國(guó)床墊行業(yè)CR5高達(dá)51%。2021年，我國(guó)床墊企業(yè)CR5僅為21.7%，參考發(fā)達(dá)國(guó)家床墊行業(yè)發(fā)展路徑，中國(guó)床墊行業(yè)集中度仍有較大提升空間。2021年我國(guó)床墊市場(chǎng)份額前五大制造商分別為喜臨門(mén)、慕思、敏華、顧家和夢(mèng)百合。其中，喜臨門(mén)的市場(chǎng)份額占比最高，為4.8%。隨著近幾年的市場(chǎng)角逐，行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)注重研發(fā)投入，積極自主研發(fā)先進(jìn)的生產(chǎn)工藝，正在打破進(jìn)口品牌產(chǎn)品對(duì)于中國(guó)高端床墊市場(chǎng)的壟斷，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)市占率有望逐步提升。圖18：我國(guó)床墊行業(yè)集中度提升空間較大圖19：2021年中國(guó)床墊行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局情況出：適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平和《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》等政策。其中《關(guān)于優(yōu)化個(gè)人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知》明確居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申請(qǐng)貸款購(gòu)買(mǎi)商品住房時(shí)，家庭成員在當(dāng)?shù)孛聼o(wú)成套住房的，不論是否已利用貸款購(gòu)買(mǎi)過(guò)住房，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)均按首套住房執(zhí)行住房信貸政策（即“認(rèn)房不認(rèn)低首付款比例政策下限，不再區(qū)分實(shí)施“限購(gòu)”城市和不實(shí)施“限購(gòu)”城市，首套房貸款和二套房貸款最低首付款比例政策下限統(tǒng)符合相關(guān)條件的存量房貸借款人，可向金融機(jī)構(gòu)提出申請(qǐng)，既可以變更合同約定的住房貸款利率加點(diǎn)幅度，也可以由銀行新發(fā)放貸款置換存量貸款。降低后的存量房貸利率，依然要符合貸款發(fā)放時(shí)當(dāng)?shù)氐姆康禺a(chǎn)政策，即不低于當(dāng)時(shí)所在城市房貸利率政策下限。各地方政府加快落實(shí)中央各項(xiàng)政策，大力支持居民剛性和改善性住房需求，有監(jiān)會(huì)聯(lián)合出臺(tái)《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》（簡(jiǎn)稱《通知》從保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序、積極做好保交樓金融服務(wù)、配合做好受困房 家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于延長(zhǎng)金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)政策期限開(kāi)發(fā)貸、信托貸款等存量融資通過(guò)存量貸款展期、調(diào)整還款安排等方式予以支持。各金融機(jī)構(gòu)切實(shí)落實(shí)，有助于保持房地產(chǎn)融資合理適度，加大保交樓金融支持，推動(dòng)行表1：房地產(chǎn)近期相關(guān)政策《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策（1）對(duì)于貸款購(gòu)買(mǎi)商品住房的居民家庭，首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款最低首付款比例統(tǒng)一為不低于20%，二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸貸款利率政策下限按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行，二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策下限調(diào)整為不低于相應(yīng)期限貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率加20個(gè)基點(diǎn)。（3）中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局各派出機(jī)構(gòu)按照因城施策原則，指導(dǎo)各省級(jí)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制，根據(jù)轄區(qū)內(nèi)各城市房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)及當(dāng)?shù)卣{(diào)控要求，自主確定轄區(qū)內(nèi)各城市首套和二套《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款。新發(fā)放貸款的利率水平由金融機(jī)構(gòu)與借款人自主協(xié)商確定，但在貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）上的加點(diǎn)幅度，不得低于原貸款發(fā)放時(shí)所在城市首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策下限。新發(fā)放的貸款只能用于償還存量首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、中國(guó)金融監(jiān)管總局《關(guān)于優(yōu)化個(gè)人住房貸款中住房套數(shù)居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女，下同）申請(qǐng)貸款購(gòu)買(mǎi)商品住房時(shí)，家庭成員在當(dāng)?shù)孛聼o(wú)成套住房的，不論是否已利用貸款《關(guān)于延長(zhǎng)金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)政策一是對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)發(fā)貸款、信托貸款等存量融資，在保證債權(quán)安全的前提下，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)與房地產(chǎn)企業(yè)基于商業(yè)性原則自主協(xié)商，積極通過(guò)存量貸款展期、調(diào)整還款安排等方式予以支持，促進(jìn)項(xiàng)目完年，可不調(diào)整貸款分類，報(bào)送征信系統(tǒng)的貸款分類與之保持一致。二老劃斷后的承貸主體按照合格借款主體管理。對(duì)于新發(fā)放的配套融資行、原銀?！蛾P(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作從保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序、積極做好保交樓金融服務(wù)、配合做好受困房企風(fēng)險(xiǎn)處置、加大住房租賃金融支持等方面，推出16條金融舉(2)多舉措促進(jìn)家居消費(fèi)潛力。一方面，國(guó)家相關(guān)部門(mén)出臺(tái)多項(xiàng)政策刺激家居消費(fèi)需求。質(zhì)量、積極創(chuàng)新消費(fèi)場(chǎng)景、有效改善消費(fèi)條件、著力優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境等四個(gè)方面若干具泛動(dòng)員行業(yè)協(xié)會(huì)、家居賣(mài)場(chǎng)、家居產(chǎn)品和家裝企業(yè)、電商平臺(tái)、金融機(jī)構(gòu)、新聞媒體 等各方積極參與，統(tǒng)籌城鄉(xiāng)，線上線下聯(lián)動(dòng)，豐富家居消費(fèi)場(chǎng)景，提升家居消費(fèi)供給，提出實(shí)施家居產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案，開(kāi)展智能家居互聯(lián)互通發(fā)展行動(dòng)，強(qiáng)化標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)和平臺(tái)建設(shè)，促進(jìn)家用電器、家具、五金制品、照明電器等行業(yè)融合發(fā)展；推廣表2：促進(jìn)家居消費(fèi)的相關(guān)政策“家居換新消費(fèi)提出于2023年9—12月在全國(guó)范圍內(nèi)組織開(kāi)展“家居煥新消費(fèi)季”活動(dòng)。廣泛動(dòng)員行業(yè)協(xié)會(huì)、家居賣(mài)場(chǎng)、家居產(chǎn)品和家裝企業(yè)、電商平臺(tái)、金融機(jī)構(gòu)、新聞媒體等各方積極參與，統(tǒng)籌城鄉(xiāng)，線上線下聯(lián)動(dòng)，豐富家居消費(fèi)場(chǎng)景，提升家居消費(fèi)供給，營(yíng)促進(jìn)家庭裝修消費(fèi)，鼓勵(lì)室內(nèi)全智能裝配一體化。推廣智能家電、集成家電、功能化家具等產(chǎn)品，提升家居智能化綠色化水-要積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，發(fā)揮消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)性作用，通過(guò)增加居民收入擴(kuò)大消費(fèi)，通過(guò)終端需求帶動(dòng)有效供給，把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來(lái)。要提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)，推動(dòng)體育休閑、文化旅游等服門(mén)家居消費(fèi)涵蓋家電、家具、家紡、家裝等多個(gè)領(lǐng)域。提出從大力提升供給質(zhì)量、積極創(chuàng)新消費(fèi)場(chǎng)景、有效改善消費(fèi)條件、著力優(yōu)相關(guān)舉措。要打好政策組合拳，促進(jìn)家居消費(fèi)的政策要與老舊小區(qū)改造、住宅適老化改造、便民生活圈建設(shè)、完善廢舊物資回收促進(jìn)家庭裝修消費(fèi)，鼓勵(lì)室內(nèi)全智能裝配一體化。推廣智能家電、集成家電、功能化家具等產(chǎn)品，提升家居智能化綠色化水實(shí)施家居產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案，開(kāi)展智能家居互聯(lián)互通發(fā)展行動(dòng)，強(qiáng)化標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)和平臺(tái)建設(shè)，促進(jìn)家用電器、家具、五金制品、照明電器等行業(yè)融合發(fā)展。積極開(kāi)發(fā)推廣綠色智能家用電器、休閑娛樂(lè)、個(gè)人護(hù)理和母嬰家用電器、健康廚衛(wèi)、智能化多場(chǎng)景照明系統(tǒng)、天然材質(zhì)家具、功能型家具、智能鎖具等產(chǎn)品。推廣柔性化生產(chǎn)、個(gè)性化定制、全屋定制等新模式。開(kāi)展“百企美麗村居生活。舉辦家居煥新季等活動(dòng)，鼓勵(lì)有條件的地方開(kāi)展 定位一、二、三線年輕消費(fèi)群體，聚焦新婚剛需，解決中小戶型需求，以現(xiàn)代簡(jiǎn)約，圖20：公司品牌簡(jiǎn)介加大品牌年輕化煥新力度，攜手多檔頂流綜藝。據(jù)《2021家裝消費(fèi)調(diào)研報(bào)告》顯示，名演員楊洋作為新代言人；攜手頭部衛(wèi)視打造綜藝IP，相繼贊助了《跨界喜劇王》、圖21：喜臨門(mén)攜手多檔綜藝升級(jí)，是由公司睡眠研究院主編、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院社會(huì)學(xué)所研究完成、中國(guó)睡眠研究圖22：公司發(fā)布的《中國(guó)睡眠研究報(bào)告（2022）》藍(lán)皮書(shū)公司保持高銷售費(fèi)用率，持續(xù)擴(kuò)大品牌影響力。推廣宣傳是軟體家具企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售和提升品牌競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段，喜臨門(mén)進(jìn)行多形式的品牌傳播，玩轉(zhuǎn)體育營(yíng)銷、綜 圖23：同行業(yè)公司銷售費(fèi)用率對(duì)比（%）公司以經(jīng)銷為主，銷售網(wǎng)絡(luò)多元化。公司主要銷售渠道有自主品牌零售渠道、自主品牌工程渠道和OEM業(yè)務(wù)渠道。自主品牌零售渠道：公司的零售渠道包括線下專賣(mài)店銷售和線上平臺(tái)銷售。隨著公司品牌力逐步提升，線下加盟商體系日益完善，線上平臺(tái)運(yùn)營(yíng)模式不斷創(chuàng)新，公司自主品牌零售渠道得到快速拓展。線上渠道：近年來(lái)，公司線上渠道發(fā)展迅速。2020-2022年，公司線上渠道營(yíng)收從6.7億元增長(zhǎng)至14.8億元，CAGR為48.2%。公司已與天貓、京東、蘇寧易購(gòu)等核心電商平臺(tái)形成深度合作；同時(shí)提前布局商超、家電、家裝等新渠道，簡(jiǎn)化交易場(chǎng)景，發(fā)掘新增量，逐步構(gòu)建一個(gè)以線下專賣(mài)店和線上平臺(tái)為核心，分銷店、商超家電店為補(bǔ)充的“1+N”全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)。自主品牌工程渠道：公司的主要合作單位為高星級(jí)酒店管理公司、連鎖酒店集團(tuán)、酒店式公寓等客戶，同時(shí)開(kāi)拓游輪、軍隊(duì)、學(xué)校等新業(yè)務(wù)渠道，通過(guò)與其建立長(zhǎng)期、深度合作關(guān)系，為其提供床墊、床、其他相關(guān)配套產(chǎn)品以及木質(zhì)家具制作安裝工程服務(wù)。此外，公司持續(xù)尋求新的合作模式，在增加新建酒店床墊市場(chǎng)份額的基礎(chǔ)上，賦能現(xiàn)有酒店升級(jí)改造，創(chuàng)造新的市場(chǎng)需求，與酒店共營(yíng)，打造更多樣的主題房型，升級(jí)用戶住店睡眠體驗(yàn)，O2O體驗(yàn)快速變現(xiàn)，取得更多收益。OEM業(yè)務(wù)渠道：包括國(guó)際國(guó)內(nèi)代加工業(yè)務(wù)，主要為宜家、NITORI、歐派家居、索菲亞、尚品宅配等國(guó)內(nèi)外知名家具銷售商提供床墊、床、沙發(fā)等產(chǎn)品的代加工服務(wù)，與優(yōu)質(zhì)企業(yè)合作，實(shí)現(xiàn)共贏。圖24：分渠道營(yíng)收情況線下門(mén)店快速擴(kuò)張。2019-2022年，公司各類門(mén)店數(shù)量從2620家增長(zhǎng)至5273家，CAGR為26.3%。公司以專賣(mài)店模式為主進(jìn)行線下自主品牌渠道拓展，已形成以各大直轄市、省會(huì)城市為中心，輻射各地市城市和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的縣級(jí)城市營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系。隨著與紅星美凱龍、居然之家、月星等大型連鎖家具賣(mài)場(chǎng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系的確立，公司對(duì)銷售終端的控制力逐漸加強(qiáng)，在門(mén)店位置、商場(chǎng)資源、聯(lián)合營(yíng)銷占據(jù)優(yōu)勢(shì)；圖25：2019-2022年公司門(mén)店數(shù)量情況（家） 線上渠道發(fā)展迅速，電商平臺(tái)賦能獲客能力。公司創(chuàng)新開(kāi)展數(shù)字營(yíng)銷，實(shí)現(xiàn)多平臺(tái)聯(lián)動(dòng)，線上線下均通過(guò)店鋪?zhàn)圆?達(dá)人直播策略拓寬銷售、引流造勢(shì)。通過(guò)小紅書(shū)、B站、抖音等構(gòu)筑全新的品牌公域流量?jī)?nèi)容生態(tài)，實(shí)現(xiàn)潛在客群的引流轉(zhuǎn)化，并積極培育線上第二銷售增長(zhǎng)曲線，持續(xù)豐富多元化軟體產(chǎn)品矩陣。此外，公司與天貓達(dá)成“家裝家居新零售”合作，為消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)的家裝本地化商品及履約服務(wù)；目前以上海、杭州為試點(diǎn)，積極推進(jìn)“線上線下相融合”。圖26：公司線上銷售發(fā)展迅速公司的品牌影響力同樣體現(xiàn)在工程定制領(lǐng)域。公司產(chǎn)品獲得人民大會(huì)堂、釣魚(yú)臺(tái)國(guó)賓館、國(guó)家大劇院等接待標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)可，代表中國(guó)家居品質(zhì)接待來(lái)自世界各地的首腦及政凱賓斯基、假日酒店、雅高等。同時(shí)，公司與恒大、萬(wàn)科、融創(chuàng)、保利、龍湖、綠地、圖27：公司工程定制案例展示公司重視研發(fā)，持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新。公司是國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，擁有成熟的產(chǎn)品研發(fā)管理體系及完善的研發(fā)激勵(lì)機(jī)制，為產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)造了良好的環(huán)境。公司逐步形成以自主研豐富新技術(shù)新材料儲(chǔ)備、縮短產(chǎn)品開(kāi)發(fā)周期，始終以完善的市場(chǎng)分析數(shù)據(jù)為抓手。同時(shí)，公司與國(guó)際知名設(shè)計(jì)師保持合作提升設(shè)計(jì)水準(zhǔn)，洞悉市場(chǎng)最新風(fēng)尚及消費(fèi)者偏好，產(chǎn)品風(fēng)格符合當(dāng)下流行審美，在行業(yè)內(nèi)頗具圖28：2018-2023年前三季度公司研發(fā)支出情況（億元，%） 浙江嘉興、河北香河、四川成都、廣東佛山、河南蘭考、江西萍鄉(xiāng)（建設(shè)中形成東南西北中全域覆蓋。這有利于加快訂單響應(yīng)速度，降低生產(chǎn)成本，便捷保供營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)，公司在泰國(guó)設(shè)立海外生產(chǎn)基地，積極開(kāi)拓海外業(yè)務(wù)，持續(xù)完善海外產(chǎn)能布局。此外，公司不斷夯實(shí)制造端信息化和智能化，供應(yīng)鏈精益化，鞏固制造布局優(yōu)勢(shì)，逐步實(shí)現(xiàn)全球化品牌戰(zhàn)略和供應(yīng)鏈管理。公司現(xiàn)已完成數(shù)字化轉(zhuǎn)型，引進(jìn)了全球先進(jìn)的流程，最大限度實(shí)現(xiàn)制造過(guò)程中的工藝數(shù)據(jù)化、生產(chǎn)自動(dòng)化、信息自動(dòng)化、物流自動(dòng)表3：公司主營(yíng)產(chǎn)品產(chǎn)銷情況4.投資策略多品類戰(zhàn)略的穩(wěn)步進(jìn)行，渠道間的相互結(jié)合，未來(lái)成長(zhǎng)可期。首次覆蓋，給予公司表4：公司盈利預(yù)測(cè)簡(jiǎn)表（2024/2/23） 6666985.風(fēng)險(xiǎn)提示緩、資源供應(yīng)不足、運(yùn)輸條件等影響，石油、化纖原料、鋼材等大宗商品價(jià)格的波動(dòng)稅調(diào)查的初步裁定。若貿(mào)易摩擦持續(xù)深化，將可能會(huì)給公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)中國(guó)家具行業(yè)家居品牌商的投入和布局，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度