投資銀行課件第十一章

第十一章投資銀行業(yè)的監(jiān)管第一節(jié)投資銀行業(yè)監(jiān)管的目標(biāo)和原則第二節(jié)投資銀行業(yè)的監(jiān)管體制第三節(jié)投資銀行的監(jiān)管內(nèi)容第四節(jié)投資銀行的退出機(jī)制第一節(jié)投資銀行業(yè)監(jiān)管的目標(biāo)和原則一、投資銀行業(yè)監(jiān)管的目標(biāo)二、投資銀行業(yè)監(jiān)管的原則第一節(jié)投資銀行業(yè)監(jiān)管的目標(biāo)和原則一、投資銀行業(yè)監(jiān)管的目標(biāo)第一，保護(hù)投資者的合法權(quán)益第二，維護(hù)投資銀行業(yè)及整個(gè)金融體系的安全穩(wěn)定第三，保障投資銀行業(yè)的公平競(jìng)爭，提高金融服務(wù)效率二、投資銀行業(yè)監(jiān)管的原則1．合法原則2．協(xié)調(diào)性原則。3．透明度原則4．效率原則保護(hù)投資者的合法權(quán)益合法原則投資銀行業(yè)的服務(wù)對(duì)象是投資者，投資銀行業(yè)賴以生存和發(fā)展的前提是投資者的信心。在證券市場(chǎng)上，由于存在著信息不對(duì)稱，投資者往往處于信息弱勢(shì)地位，可能遭到信息優(yōu)勢(shì)者(如投資銀行)的欺詐，因此，各國非常重視對(duì)投資者的保護(hù)，如美國《1970年證券投資者保護(hù)法》規(guī)定，所有注冊(cè)的經(jīng)紀(jì)人、交易商及全國證券交易所的會(huì)員都必須加入投資者保護(hù)公司，并支付其經(jīng)營總收入的1%作為費(fèi)用，用于補(bǔ)償破產(chǎn)的客戶。在我國，雖然有關(guān)法規(guī)和有關(guān)部門一直在強(qiáng)調(diào)保護(hù)投資者利益，但實(shí)踐中，投資者尤其是中小投資者的利益往往得不到保護(hù)，嚴(yán)重影響了投資者的信心，從而對(duì)投資銀行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展非常不利杭蕭鋼構(gòu)事件引起的連續(xù)10個(gè)漲停板一、投資銀行業(yè)的監(jiān)管體制類型二、三種監(jiān)管體制的比較三、中國投資銀行業(yè)的監(jiān)管體制第二節(jié)投資銀行業(yè)的監(jiān)管體制第二節(jié)投資銀行業(yè)的監(jiān)管體制一、投資銀行業(yè)的監(jiān)管體制類型（一）國家集中統(tǒng)一監(jiān)管體制國家集中統(tǒng)一監(jiān)管體制（簡稱集中型監(jiān)管體制）是指國家通過制定專門的法律，設(shè)立隸屬于政府或直接隸屬于立法機(jī)關(guān)的全國性證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)投資銀行業(yè)進(jìn)行集中統(tǒng)一監(jiān)管，而各種自律性組織，如證券業(yè)協(xié)會(huì)、證券交易所等只起協(xié)助性作用。這種監(jiān)管體制以美國、日本、韓國等國為代表。中國目前投資銀行業(yè)的監(jiān)管體制也屬于這種類型。特點(diǎn)：

1.集中立法，有一套投資銀行業(yè)監(jiān)管的專門性法律。

2.有權(quán)力高度集中統(tǒng)一的全國性的專門監(jiān)管機(jī)構(gòu)，其中以獨(dú)立監(jiān)管機(jī)構(gòu)為主體。

美國投資銀行的監(jiān)管國會(huì)、SEC、各州設(shè)立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)自律組織投資銀行內(nèi)設(shè)的監(jiān)管部門優(yōu)點(diǎn)：（1）具有統(tǒng)一的證券法律和專門的法規(guī)，使證券行為和投資銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)有法可依，提高監(jiān)管的權(quán)威性。（2）有一個(gè)統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，能公平、公正、嚴(yán)格地發(fā)揮監(jiān)管作用，防范市場(chǎng)失靈情況出現(xiàn)。（3）監(jiān)管者的地位超脫，有足夠的權(quán)威來維護(hù)證券市場(chǎng)的正常運(yùn)行，有利于保護(hù)投資者的利益。缺點(diǎn)：（1）監(jiān)管者超脫于市場(chǎng)，可能使監(jiān)管脫離于實(shí)際，缺乏效率；由于其監(jiān)管者的超脫地位，可能產(chǎn)生對(duì)證券市場(chǎng)的過多干預(yù)。（2）監(jiān)管者與自律機(jī)構(gòu)相比與市場(chǎng)相對(duì)較遠(yuǎn)，掌握的信息相對(duì)有限，對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)生的意外行為反應(yīng)較慢，可能處理不及時(shí)。（3）監(jiān)管者的超脫地位往往被投資者以嚴(yán)厲的執(zhí)法者或救助者面目出現(xiàn)，容易引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，增加監(jiān)管者的間接成本。

（二）自律型監(jiān)管體制自律型監(jiān)管體制是指國家除了某些必要的立法之外，較少干預(yù)投資銀行業(yè)，主要是通過投資銀行業(yè)自律組織和投資銀行自身進(jìn)行自我監(jiān)管。實(shí)行這種監(jiān)管體制的國家或地區(qū)如英國、荷蘭、愛爾蘭、香港特別行政區(qū)等。

特點(diǎn)：（1）通常沒有制定專門規(guī)范投資銀行業(yè)和證券市場(chǎng)管理的法律、法規(guī)，而是通過一些間接的法律法規(guī)來調(diào)整和制約證券市場(chǎng)的活動(dòng)。（2）沒有設(shè)立專門的全國性的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，而是依靠證券市場(chǎng)的參與者，如證券商協(xié)會(huì)、證券交易所等自律性組織進(jìn)行監(jiān)管。第二節(jié)投資銀行業(yè)的監(jiān)管體制英國投資銀行監(jiān)管模式英國的金融體系龐大而又復(fù)雜，對(duì)這一體系進(jìn)行監(jiān)管的職責(zé)名義上屬于財(cái)政部，但實(shí)際操作則由英格蘭銀行和證券與投資委員會(huì)等其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)來履行。在財(cái)政部之下，證券與投資委員會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)投資銀行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管。在它之下又有其下屬的自律組織，有其認(rèn)可的投資交易所、專業(yè)機(jī)構(gòu)和清算所按各自的職責(zé)進(jìn)行監(jiān)管。證券與投資委員會(huì)下屬的自律組織有三個(gè):一是證券與期貨組織，它負(fù)責(zé)監(jiān)管其成員的股票、外匯和期貨交易;二是投資管理組織，它負(fù)責(zé)監(jiān)管其成員的投資管理活動(dòng)，投資基金便由其監(jiān)管;三是個(gè)人投資組織，它負(fù)責(zé)監(jiān)管與公眾個(gè)人有關(guān)的投資業(yè)務(wù)。認(rèn)可的投資交易所主要有倫敦證券交易所、倫敦國際期貨與期權(quán)交易所、倫敦金屬交易所、倫敦證券與衍生產(chǎn)品交易所等，投資交易所主要對(duì)交易市場(chǎng)的交易活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管。認(rèn)可的專業(yè)機(jī)構(gòu)包括精算師協(xié)會(huì)、法律協(xié)會(huì)、注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)等，認(rèn)可的清算所主要是倫敦清算所，它們?cè)诟髯缘穆氊?zé)范圍內(nèi)履行監(jiān)管職責(zé)。優(yōu)點(diǎn):（1）在保護(hù)投資者利益的同時(shí)，能發(fā)揮市場(chǎng)的創(chuàng)新和競(jìng)爭意識(shí)，有利于活躍市場(chǎng)。（2）由于投資銀行更貼近市場(chǎng)，在信息資源方面具有更大的優(yōu)勢(shì)，因此允許投資銀行參與制定證券市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則，能使監(jiān)管更符合實(shí)際，也使制定的監(jiān)管規(guī)則（條例）具有更大的靈活性和更高的效率。（3）自律組織直接置身于市場(chǎng)之中，能對(duì)市場(chǎng)發(fā)生的違規(guī)行為作出迅速而有效地反應(yīng)，對(duì)突發(fā)事件可以更妥善地解決。缺點(diǎn)：（1）監(jiān)管的重點(diǎn)通常放在保證市場(chǎng)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)和保護(hù)自律性組織成員的利益上，對(duì)投資者的利益往往難以提供充分的保障。（2）由于缺乏專門的監(jiān)管立法，對(duì)違法行為的約束缺乏強(qiáng)有力的法律效力。影響了監(jiān)管的權(quán)威性，監(jiān)管手段較弱，監(jiān)管力度不夠。（3）沒有統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，難以實(shí)現(xiàn)全國證券市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展，而監(jiān)管者的非超脫性難以保證監(jiān)管的公正。

（三）中間型監(jiān)管體制中間型監(jiān)管體制是集中統(tǒng)一型監(jiān)管體制與自律型監(jiān)管體制兩者相互滲透、相互結(jié)合的產(chǎn)物。它既設(shè)有專門性的立法和政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)來進(jìn)行集中監(jiān)管，也強(qiáng)調(diào)自律組織的自律監(jiān)管。這種監(jiān)管體制又稱為分級(jí)監(jiān)管體制，包括二級(jí)管理和三級(jí)管理兩種模式。二級(jí)管理指的是政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)與自律性組織互相結(jié)合的管理；三級(jí)管理指的是中央政府、地方政府和自律性組織三者相結(jié)合的管理。實(shí)行綜合型監(jiān)管模式的國家主要有德國、意大利等。

二、中國投資銀行業(yè)的監(jiān)管體制（一）中國投資銀行業(yè)監(jiān)管體制的演變中國的投資銀行業(yè)監(jiān)管體制，隨著我國投資銀行業(yè)的發(fā)展，經(jīng)歷了由分散、多頭監(jiān)管到集中統(tǒng)一監(jiān)管的過程。（二）我國投資銀行監(jiān)管體制存在的問題（1）監(jiān)管部門不具有完全的獨(dú)立性。（2）監(jiān)管缺乏長期的制度性建設(shè)。（3）自律性組織的自律性較弱，帶有很濃的行政色彩。

第三節(jié)投資銀行的監(jiān)管內(nèi)容一、市場(chǎng)準(zhǔn)入的監(jiān)管二、投資銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管三、信息披露制度

第三節(jié)投資銀行的監(jiān)管內(nèi)容一、市場(chǎng)準(zhǔn)入的監(jiān)管（一）注冊(cè)制在注冊(cè)制條件下，投資銀行只要符合法律規(guī)定的設(shè)立條件，在相應(yīng)的證券監(jiān)管部門和證券交易部門注冊(cè)后便可以設(shè)立。目前實(shí)施注冊(cè)制的國家以美國為代表。美國《證券交易法》規(guī)定，投資銀行必須取得證券交易委員會(huì)（SEC）的注冊(cè)批準(zhǔn)，并且成為證券交易所或全國證券業(yè)協(xié)會(huì)的會(huì)員，才能開展經(jīng)營活動(dòng)。實(shí)質(zhì)上，美國投資銀行的注冊(cè)必須經(jīng)過證券交易委員會(huì)和證券交易所兩道程序才能完成。首先，在證券交易委員會(huì)登記注冊(cè)。其次，在證券交易所登記注冊(cè)。

（二）特許制在特許制條件下，投資銀行在設(shè)立之前必須向有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出申請(qǐng)，經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)之后才能設(shè)立；同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還將根據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭情況、證券業(yè)發(fā)展目標(biāo)、該投資銀行的實(shí)力等考慮批準(zhǔn)經(jīng)營何種業(yè)務(wù)。實(shí)行特許制的典型的代表國家是日本（日本在1999年以前實(shí)行的是特許制，1998年12月1日，通過新的《證券交易法》，改特許制為注冊(cè)制）。在日本，根據(jù)證券法規(guī)定，任何從事證券業(yè)的投資銀行在經(jīng)營證券業(yè)之前，必須向大藏省提出申請(qǐng)，大藏省在考察其資本金、業(yè)務(wù)水平、未來的盈利性以及市場(chǎng)競(jìng)爭狀況和證券業(yè)發(fā)展目標(biāo)等因素之后，根據(jù)不同的業(yè)務(wù)種類來發(fā)放不同的許可證。如對(duì)經(jīng)營證券經(jīng)紀(jì)、自營、承銷等業(yè)務(wù)者授予綜合類業(yè)務(wù)的許可證，對(duì)從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)者授予證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的許可證等。與注冊(cè)制相比，特許制對(duì)投資銀行的市場(chǎng)準(zhǔn)入要求更為嚴(yán)格，行政色彩較為濃厚。二、投資銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管

（一）業(yè)務(wù)范圍的監(jiān)管對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)范圍的控制主要有兩種模式：

一種是以德國、日本為代表的全能銀行模式；另一種是以英國、美國為代表的分業(yè)管理模式。我國對(duì)投資銀行實(shí)行按業(yè)務(wù)分類管理。（二）日常經(jīng)營活動(dòng)的監(jiān)管

1．經(jīng)營報(bào)告制度

2．經(jīng)營管理制度3.資本比率限制

4．收費(fèi)限制5．交納管理費(fèi)制度（三）證券承銷業(yè)務(wù)的監(jiān)管（1）公開原則（2）誠信原則（3）風(fēng)險(xiǎn)控制（4）費(fèi)用限制（四）證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的監(jiān)管（1）投資銀行在經(jīng)營證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)時(shí)必須堅(jiān)持誠信原則（2）在接受客戶委托方面，有些國家禁止投資銀行接受客戶“全權(quán)委托”（3）對(duì)投資銀行的一些道德約束（4）傭金的規(guī)定（5）投資銀行負(fù)有對(duì)客戶的證券交易信息保密的義務(wù)

（五）證券自營業(yè)務(wù)的監(jiān)管（1）限制投資銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)（2）禁止投資銀行“買空賣空”的活動(dòng)（3）禁止投資銀行操縱證券的價(jià)格（4）規(guī)定投資銀行的自營業(yè)務(wù)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)要嚴(yán)格分開（5）規(guī)定投資銀行必須實(shí)名經(jīng)營（六）金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)的監(jiān)管（1）增加市場(chǎng)的透明度（2）證券（期貨）交易所、票據(jù)交易所必須強(qiáng)化交易、清算以及交割的管理，將交易日到交割日的期限標(biāo)準(zhǔn)化，擴(kuò)大使用交易當(dāng)天便交割的制度，以增加市場(chǎng)的流動(dòng)性。

（3）加強(qiáng)協(xié)調(diào)合作（4）重視對(duì)電子信息系統(tǒng)的安全性管理，要在技術(shù)上加強(qiáng)安全，以避免重大損失（七）投資咨詢業(yè)務(wù)的監(jiān)管（1）實(shí)行業(yè)務(wù)許可制（2）對(duì)咨詢機(jī)構(gòu)和咨詢?nèi)藛T有相應(yīng)的條件和資格要求（3）在業(yè)務(wù)管理上，投資銀行從事咨詢業(yè)務(wù)時(shí)，不得代理從事證券、期貨的買賣，不得向投資人承諾投資收益，不得與他人合謀操縱市場(chǎng)或進(jìn)行內(nèi)幕交易。（4）向投資人提供的投資分析、預(yù)測(cè)和建議所應(yīng)用的有關(guān)信息資料，應(yīng)當(dāng)是真實(shí)、合法的，且完整、客觀和準(zhǔn)確。（5）向投資人就同一問題提供的投資分析、預(yù)測(cè)和建議應(yīng)當(dāng)一致，不得對(duì)客戶區(qū)別對(duì)待。

三、信息披露制度信息披露制度是各國證券監(jiān)管的基石，分完全信息披露方式和實(shí)質(zhì)性審查方式，也分別被稱為申報(bào)制和核準(zhǔn)制。前者以美國、英國、日本及我國香港地區(qū)為代表，后者則以歐洲大陸為代表。盡管兩種信息披露制度互有利弊，但是在實(shí)踐中兩種模式互相融合、滲透、補(bǔ)充，形成了行之有效的監(jiān)管實(shí)踐。第四節(jié)投資銀行的退出機(jī)制一、建立投資銀行退出機(jī)制的必要性二、投資銀行的退出方式三、投資銀行退出機(jī)制的國際經(jīng)驗(yàn)四、中國投資銀行退出機(jī)制的構(gòu)建第四節(jié)投資銀行的退出機(jī)制一、建立投資銀行退出機(jī)制的必要性首先，投資銀行市場(chǎng)退出是切實(shí)提高投資銀行業(yè)整體運(yùn)行效率，實(shí)現(xiàn)金融可持續(xù)發(fā)展的需要。其次，投資銀行市場(chǎng)退出是維護(hù)金融體系安定，有效化解金融風(fēng)險(xiǎn)的基本要求。再次，投資銀行市場(chǎng)退出是完善金融監(jiān)管、提高金融監(jiān)管水平的不可或缺的一種手段。最后，投資銀行市場(chǎng)退出也是警示社會(huì)公眾的金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，形成一種健康的金融運(yùn)行氛圍的必要條件。

二、投資銀行的退出方式從國際實(shí)踐看，投資銀行市場(chǎng)退出的方式可分為主動(dòng)式退出和被動(dòng)式退出。主動(dòng)式退出主要有兩種情形：

1．解散（1）公司章程規(guī)定的營業(yè)期限屆滿或者公司章程規(guī)定的其他解散事由出現(xiàn)時(shí)（2）股東會(huì)議決定解散（3）因公司合并或者分立需要解散

2．收購兼并收購更多的是指實(shí)力雄厚的投資銀行購買陷入困境的投資銀行的全部或大部分股權(quán)，從而取得控制權(quán)。兼并一般指由經(jīng)營穩(wěn)健的投資銀行與陷入困境的投資銀行將它們的全部資產(chǎn)與負(fù)債合并在一起，被兼并的投資銀行因失去原有的獨(dú)立法人資格而退出市場(chǎng)。

被動(dòng)式退出主要有以下幾種方式：

1．接管

2．破產(chǎn)清算

3．行政關(guān)閉三、投資銀行退出機(jī)制的國際經(jīng)驗(yàn)國際上投資銀行退出機(jī)制的特點(diǎn)主要有以下幾個(gè)方面：（一）制定完善的法規(guī)和設(shè)計(jì)合理的退出程序第一，投資銀行退出的各個(gè)環(huán)節(jié)上都有完整的立法。第二，各國政府在投資銀行退出的處理方式上也不盡相同，即使是在文化背景和政府管理方