西部利得數(shù)字產(chǎn)業(yè)深耕數(shù)字產(chǎn)業(yè)把握新一輪科技浪潮

證券研究報告.金融工程專題報告基金研究系列-基金優(yōu)選系列之五十九SOUTHWESTSECURITIES摘要基金經(jīng)理何奇先生：曾任長江證券股份有限公光大保德信基金管理有限公司投資部研究員、高級研究員、基金經(jīng)理助理，基權(quán)益投資總監(jiān)、研究總監(jiān)。當(dāng)前在管五只產(chǎn)品，管理規(guī)模總計3.95億元。基金經(jīng)理投資研究重心在科技板塊，同時也深諳金融、周期、制造等板塊的投并在2021年-2023年取得了三年期優(yōu)異業(yè)績。增長速度、估值水平、公司管理以及交易熱度。對均衡，短期風(fēng)格集中的特點。任期回報-14.32%，任期回報排名位于同類產(chǎn)品前12%。日至2023年6月30日的上漲行情區(qū)間中，相對同類平均超額收益分59.11%，體現(xiàn)出了上漲行情下有著很強(qiáng)的進(jìn)攻能力。房地產(chǎn)行業(yè)；增配了通信、電子與基礎(chǔ)化工行業(yè)。分認(rèn)知自身風(fēng)險偏好以及風(fēng)險承受能力，基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。西西南證券研究發(fā)展中心相關(guān)研究相關(guān)研究1.鵬華香港美國互聯(lián)網(wǎng)：深挖科技互聯(lián)數(shù)的探索——紅利低波100指數(shù)產(chǎn)品投資價值分析(2024-02-27)構(gòu)建勝率賠率性價比框架(2024-02-26)有跡可循(2024-02-22)堅守價值投資的圭臬(2024-02-05)6.基于宏微觀的大類資產(chǎn)多維擇時框架構(gòu)建(2024-01-26)資策略(2024-01-15)行業(yè)景氣投資踐行者(2024-01-15)定性——2024年金融工程投資策略(2024-01-08)端制造(2023-12-28)函南證1基金經(jīng)理何奇 11.1基金經(jīng)理基本信息 12代表基金——西部利得數(shù)字產(chǎn)業(yè)A（015412.OF） 22.1基本信息：偏股混合型基金，以個人投資者為主 22.2業(yè)績表現(xiàn)：業(yè)績彈性較大，進(jìn)攻屬性突出 32.3持有體驗：長期持有更易獲利，持有1年平均收益為6.97% 52.4資產(chǎn)配置：淡化擇時操作，產(chǎn)品持續(xù)高倉位運(yùn)行 52.5行業(yè)配置：板塊配置集中，行業(yè)偏好科技制造 62.6個股配置：大盤風(fēng)格顯著，堅持高估值投資，偏好高成長 82.7操作風(fēng)格：持股集中，換手率較低 102.8業(yè)績歸因分析：精選行業(yè)超額收益表現(xiàn)亮眼 122.9風(fēng)格歸因分析：主要暴露于市值和貝塔因子，顯著超配TMT板塊 142.10投資交易能力：具備一定調(diào)倉換股能力 153風(fēng)險提示 164附錄 17圖1：基金經(jīng)理管理規(guī)模 2圖2：基金規(guī)模變化 3圖3：基金持有人結(jié)構(gòu)變化 3圖4：基金相對中證800超額收益 3圖5：基金相對偏股混合超額收益 3圖6：基金累計收益與滾動回撤圖 4圖7：基金在不同漲跌區(qū)間與中證800走勢對比 4圖8：基金正收益交易日占比 5圖9：基金持有一定時間平均收益與盈利概率（%） 5圖10：股票倉位 6圖11：板塊配置 6圖12：各報告期行業(yè)配置（%） 7圖13：行業(yè)集中度 7圖14：基金持股所屬指數(shù) 8圖15：持股所屬主要寬基指數(shù) 8圖16：持股成長風(fēng)格占比（%） 8圖17：持股估值風(fēng)格占比（%） 8圖18：持股市值風(fēng)格占比（%） 9圖19：持股盈利風(fēng)格占比（%） 9圖20：重倉股季度加權(quán)平均超額收益 9圖21：重倉股抱團(tuán)廣度 10圖22：重倉股抱團(tuán)深度（凈值占比） 10圖23：非打新股持股數(shù)量（只數(shù)） 11 11圖25：基金重倉股穩(wěn)定性 12圖26：最新季報重倉股歷史持有情況（%） 12圖27：單期Brinson分解結(jié)果 13圖28：Brinson各行業(yè)的超額收益情況 13 14圖30：板塊超低配風(fēng)格分析結(jié)果（%） 14圖31：行業(yè)超低配風(fēng)格分析結(jié)果（%） 15圖32：實際凈值與模擬組合（每半年） 15圖33：實際凈值與模擬組合（整體） 15表1：基金經(jīng)理在管產(chǎn)品一覽 1表2：西部利得數(shù)字產(chǎn)業(yè)A基本信息 2表3：基金在不同漲跌區(qū)間漲跌及排名 5表4：基金經(jīng)理任職期間單期重倉股表現(xiàn) 10表5：板塊與中信一級行業(yè)分類對應(yīng) 17表6：風(fēng)格劃分類型及對應(yīng)因子 17表7：因子分位數(shù)與對應(yīng)風(fēng)格標(biāo)簽 18基金優(yōu)選系列之五十九111基金經(jīng)理何奇1.1基金經(jīng)理基本信息基金經(jīng)理何奇先生：曾任長江證券股份有限公司研究部分析師、高級分析師，光大保德信基金管理有限公司投資部研究員、高級研究員、基金經(jīng)理助理，基金經(jīng)理。2015年8月被破格提拔為基金經(jīng)理，彼時從業(yè)僅三年，是全市場晉升最快的基金經(jīng)理之一。2020年6月加入西部利得，現(xiàn)任公司總經(jīng)理助理、權(quán)益投資總監(jiān)、研究總監(jiān)。當(dāng)前在管五只產(chǎn)品，管理規(guī)?？傆?.95億元?；鸾?jīng)理投資研究重心在科技板塊，同時也深諳金融、周期、制造等板塊的投資研究，管理產(chǎn)品重倉行業(yè)能夠靈活應(yīng)對市場風(fēng)格切換。作為西部利得基金權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人，對產(chǎn)業(yè)風(fēng)口具備出色的前瞻判斷力，在其領(lǐng)導(dǎo)下西部利得于2021年與2022年，及時布局了碳中和、數(shù)字產(chǎn)業(yè)、芯片以及人工智能主題，并在2021年-2023年取得了三年期優(yōu)異業(yè)績。投資理念：基本面右側(cè)+市場面左側(cè)，傾向選擇基本面正發(fā)生積極變化，但市場一致預(yù)期尚未形成的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，注重標(biāo)的資產(chǎn)的成長性；以新興產(chǎn)業(yè)為抓手，重點關(guān)注新科技、新制造板塊；相對比較關(guān)注商業(yè)模式、競爭格局、行業(yè)空間、增長速度、估值水平、公司管理以及交易熱度。組合構(gòu)建方法：引導(dǎo)團(tuán)隊堅持“四度”體系，即宏觀的高度、產(chǎn)業(yè)的深度、量化的寬度和個股的精度，通過量化和主觀結(jié)合的模式擇時和判斷市場風(fēng)格。圍繞產(chǎn)業(yè)方向進(jìn)行上下游深度研究，篩選優(yōu)質(zhì)股票；配置風(fēng)格上呈現(xiàn)長期行業(yè)相對均衡，短期風(fēng)格集中的特點。表1：基金經(jīng)理在管產(chǎn)品一覽基金代碼基金簡稱基金成立日投資類型(二級)基金規(guī)模合計(億元)現(xiàn)任基金經(jīng)理何奇任職日期任職年化收益(%)任職最大回撤(%)671010.OF西部利得策略優(yōu)選A2001-01-25偏股混合型基金何奇-9.22-55.89007423.OF西部利得聚禾A2020-09-23靈活配置型基金何奇,吳海健-0.10-39.29015412.OF西部利得數(shù)字產(chǎn)業(yè)A2022-06-28偏股混合型基金何奇2022-06-28-8.89-50.62673071.OF西部利得新動力A靈活配置型基金林靜,何奇2023-09-28-34.10-37.89010102.OF西部利得鑫泓增強(qiáng)A混合債券型二級基金袁朔,何奇-5.56222代表基金——西部利得數(shù)字產(chǎn)業(yè)A（015412.OF）年6月28日開始管理，截至2024年2月23日，任期回報-14.32%，相對比較基準(zhǔn)超額收益6.79%，最大回撤為-50.62%。基金經(jīng)理認(rèn)為未來三年市場可能是以及科技成長為主線的結(jié)構(gòu)性行情。西部利得數(shù)字產(chǎn)業(yè)A由于過去三個月科技股的暴跌目前業(yè)績相對低迷，任期回報排名位于同類產(chǎn)品前15%，在科技股暴跌之前的業(yè)績排名始終位于同類產(chǎn)品前10%。證券代碼證券簡稱業(yè)績比較基準(zhǔn)基金類型（二級）申購贖回狀態(tài)015412.OF西部利得數(shù)字產(chǎn)業(yè)A中證數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)*60%+恒生指數(shù)收益率*20%+中債綜合全價指數(shù)*20%偏股混合型基金開放申購|開放贖回基金成立日任職日期任職總回報（%）任期回報排名2022-06-282022-06-286.79%整體上看，何奇管理期間，基金規(guī)模呈現(xiàn)先上升后下降趨勢。截至2023年Q4，基金最新規(guī)模達(dá)0.87億元。何奇管理期間，基金持有人中個人投資者持有比例較高，機(jī)構(gòu)投資者比例在2023年H1有所增加。截至2023年H1個人持有者占比97.69%。函南證基金優(yōu)選系列之五十九從絕對收益來看，截至2024年2月23日，今年以來總回報1.00%。從相對收益來看，截至2024年2月23日，任職以來相對中證800年化超額收益為6.59%，相對偏股混合基金指數(shù)超額收益高達(dá)14.47%。回撤控制方面，截至2024年2月23日，在基金經(jīng)理何奇任期內(nèi)最大回撤50.62%，最33基金優(yōu)選系列之五十九44從市場行情劃分區(qū)間來看，該產(chǎn)品在2022年10月28日情區(qū)間中，相對同類平均超額收益分別為59.11%，同類排名2/3368，上漲行情中具備很強(qiáng)的進(jìn)攻能力。在近一年經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、寬流動性的大環(huán)境下，產(chǎn)品的排名位于同類基金的前27%，充分體現(xiàn)了基金經(jīng)理擅長把握投資機(jī)會，注重資產(chǎn)性價比的特質(zhì)。圖7：基金在不同漲跌區(qū)間與中證800走勢對比基金優(yōu)選系列之五十九表3：基金在不同漲跌區(qū)間漲跌及排名牛熊區(qū)間區(qū)間漲跌幅(%)同類平均(%)同類排名同類排名百分比(%)2022-06-28至2022-10-28-29.742022-10-28至2023-06-302/33682023-06-30至2024-02-08-36.73-20.193744/3854基金持有一定時期的盈利概率和平均收益：歷史數(shù)據(jù)回測顯示，在單次買入該基金的情況下，持有3個月盈利的概率為37.05%，平均收益為-0.67%；持有6個月盈利的概率為55.15%，平均收益為5.06%；持有1年盈利的概率為76.62%，平均收益為6.97%。整體來看，基金勝率較高，隨著持有時間的拉長平均收益顯著提升。數(shù)據(jù)來源：萬得整理，西南證券，數(shù)據(jù)截至2圖9：基金持有一定時間平均收益與盈利概率（%）持倉數(shù)據(jù)顯示，西部利得數(shù)字產(chǎn)業(yè)A在何奇任職期間，股票倉位波動較小，股票倉位整體較高。2023年Q1基金股票倉位為94.16%，2022年Q4基金股票倉位略有下降，下降至92.30%。截至2023年Q4，西部利得數(shù)字產(chǎn)業(yè)A的股票倉位為94.09%。55基金優(yōu)選系列之五十九66板塊配置集中，近2年重倉TMT板塊，TMT板塊配置比例有所增長，醫(yī)藥，消費和金融地產(chǎn)板塊配置逐漸減少，周期板塊配置有所增加。截至2023年H1，基金最新板塊配置比例為：TMT板塊93.02%、周期板塊6.98%。行業(yè)配置較為集中，主要布局新科技與新制造主題行業(yè)。根據(jù)歷史各報告期披露的持倉數(shù)據(jù)，2022年H2至今，高倉位配置計算機(jī)行業(yè)。最新一期持倉的行業(yè)配置較上一期變動較大，2023年H1，主要減配了醫(yī)藥、輕工制造、傳媒及房地產(chǎn)行業(yè)；增配了通信、電子與基礎(chǔ)化工行業(yè)。77基金行業(yè)集中度較高并呈上升趨勢：西部利得數(shù)字產(chǎn)業(yè)A行業(yè)集中度的前三大行業(yè)占比突破80%，前五大行業(yè)占比高達(dá)100%。函南證基金優(yōu)選系列之五十九大盤風(fēng)格顯著，持股市值有所下沉，滬深300與中證500成分股配置比例有所下降，中證1000指數(shù)成分股配置比例顯著提升。基金持有的非打新股中，持倉股票主要來自滬深300指數(shù)與中證1000指數(shù)成分股。截至2023H1，持倉滬深300指數(shù)成分股占比下降至29.52%，中證1000指數(shù)成分股占比提升至43.71%。高估值風(fēng)格顯著，成長風(fēng)格相對均衡，高成長風(fēng)格配置比例有所提升，均衡成長風(fēng)格配置比例有所下降?；鸾?jīng)理任期內(nèi)，持倉成長風(fēng)格較為均衡，高成長風(fēng)格配置比例有所提升，均衡成長風(fēng)格配置比例有所下降；高估值風(fēng)格顯著，基金經(jīng)理任期內(nèi)高估值風(fēng)格平均配置比例為51.94%，2023H1均衡估值配置比例有所下降，低估值配置比例有所上升。圖17：持股估值風(fēng)格占比（%）88函南證基金優(yōu)選系列之五十九基金重倉股超額收益顯著，超額勝率亮眼。基金經(jīng)理任職期間，基金重倉股超額收益顯著，重倉股加權(quán)平均超額收益為9.89%，2023年Q1重倉股加權(quán)平均超額收益高達(dá)62.23%，體現(xiàn)出基金經(jīng)理出色的選股能力。重倉股抱團(tuán)程度顯著下降。從抱團(tuán)廣度（即前十大重倉股中核心抱團(tuán)股的數(shù)量）和抱團(tuán)深度（即前十大重倉股中核心抱團(tuán)股的配置占比）兩個角度來看，基金抱團(tuán)現(xiàn)象減弱明顯。2023年Q4持有的核心抱團(tuán)股數(shù)量和比例下降至0%，近兩年次抱團(tuán)股的數(shù)量和比例較高且波動小，歷史各期均未重倉冷門股。99基金優(yōu)選系列之五十九圖21：重倉股抱團(tuán)廣度具體到個股，基金經(jīng)理任期內(nèi)，三六零、科大訊飛、金山辦公、平治信息、華策影視等重倉個股單季度相較于中證800指數(shù)超額收益貢獻(xiàn)較大。表4：基金經(jīng)理任職期間單期重倉股表現(xiàn)報告期中證800漲跌幅（%）股票代碼重倉股漲跌幅（%）基金代碼股票簡稱占比重倉股季度超額收益（%）2023-03-31601360.SH015412.OF三六零2023-03-31002230.SZ015412.OF科大訊飛2023-03-31015412.OF金山辦公2023-03-31300571.SZ015412.OF平治信息2023-03-31300133.SZ48.78015412.OF華策影視43.27基金經(jīng)理持股較為集中，持股數(shù)量有所提升，持股集中度有所下降?；鸾?jīng)理任職期間，基金持股數(shù)量平均值為11.5，2023H1基金持股數(shù)量有所上升?；鸾?jīng)理任職期間，前十大重倉股占比平均值為72.91%，自2023年Q2，基金持股集中度逐期下降。基金優(yōu)選系列之五十九重倉股穩(wěn)定性較強(qiáng)，優(yōu)質(zhì)個股長期持有，動態(tài)調(diào)整持股比例。重倉股在下1季度平均保留3只。最近3個季度重倉股保留數(shù)量較多，2022Q1與2022Q2重倉股保留數(shù)量較少。最新保留重倉股為神州數(shù)碼、易華錄、浙數(shù)文化、云賽智聯(lián)，其中神州數(shù)碼連續(xù)重倉3期。圖26：最新季報重倉股歷史持有情況（%）2.8業(yè)績歸因分析：精選行業(yè)超額收益表現(xiàn)亮眼Brinson業(yè)績歸因模型是常用的基于持倉的業(yè)績歸因方法，我們將該模型應(yīng)用于基金中計算權(quán)益?zhèn)}位在行業(yè)層面的資產(chǎn)配置貢獻(xiàn)和基金經(jīng)理的個股選擇能力，將Brinson分析結(jié)果中的交互收益合并至選股收益。選取基準(zhǔn)為中證800指數(shù)。近兩年超額收益顯著，行業(yè)配置超額收益表現(xiàn)亮眼。根據(jù)Brinson模型分析結(jié)果，基金經(jīng)理任期內(nèi)，2個報告期中有2個報告期實現(xiàn)正向總超額收益，超額勝率100.00%，平均超額收益為21.63%，其中行業(yè)配置超額收益達(dá)31.17%。基金經(jīng)理在多個行業(yè)具備優(yōu)秀選股能力。2023年H1，在30個中信一級行業(yè)內(nèi)，相較于行業(yè)指數(shù)，15個行業(yè)平均超額收益為正。其中，電子行業(yè)超額收益達(dá)到28.35%。板塊主要暴露于市值和貝塔因子：西部利得數(shù)字產(chǎn)業(yè)A近期主要暴露在市值因子與貝塔因子。2023H1基金在波動、價值、盈利因子上暴露有所提升。相對中證800大幅超配TMT板塊：我們將基金歷史各期持倉與中證800進(jìn)行對比以分析基金在風(fēng)格板塊以及具體行業(yè)上的超低配風(fēng)格，結(jié)果顯示，風(fēng)格板塊上，基金近兩年穩(wěn)定超配TMT板塊，歷史持續(xù)低配中游制造、周期、消費與金融地產(chǎn)板塊。圖30：板塊超低配風(fēng)格分析結(jié)果（%）數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年6月30日函南證基金優(yōu)選系列之五十九具體行業(yè)上，基金長期顯著超配計算機(jī)行業(yè)，持續(xù)低配電力設(shè)備及新能源、銀行與非銀金融行業(yè)。2023年H1起不再超配輕工制造與房地產(chǎn)行業(yè)，新增超配通信行業(yè)，基礎(chǔ)化工由低配轉(zhuǎn)為標(biāo)配。圖31：行業(yè)超低配風(fēng)格分析結(jié)果（%）基金優(yōu)選系列之五十九3風(fēng)險提示本報告結(jié)論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計、測算，文中部分?jǐn)?shù)據(jù)有一定滯后性，同時存在第三方數(shù)據(jù)提供不準(zhǔn)確風(fēng)險；對基金產(chǎn)品和基金管理人的研究分析結(jié)論并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不能保證未來的可持續(xù)性，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議；產(chǎn)品的表現(xiàn)受宏觀環(huán)境、行業(yè)基本面超預(yù)期變動、市場波動、風(fēng)格轉(zhuǎn)換等多重因素影響，存在一定波動風(fēng)險，投資者需充分認(rèn)知自身風(fēng)險偏好以及風(fēng)險承受能力，基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。4附錄.基金持有一定時期的盈利概率和平均收益：即假設(shè)投資者在不同時點一次性買入基金后，持有一定時期（3個月、6個月、1年）的可能的盈利概率和平均收益率。.基金正收益角度：即基金正收益日、月、季度占全部交易日的占比；.重倉股超額勝率：衡量重倉股超額收益正負(fù)情況，其具體含義為重倉股加權(quán)平均超額收益為正的期數(shù)/總期數(shù)，計算公式如下：重倉股加權(quán)平均超額收益為正期數(shù)重倉股超額勝率=×100%總期數(shù)表5：板塊與中信一級行業(yè)分類對應(yīng)板塊名稱中信一級行業(yè)分類電子、通信、計算機(jī)、傳媒消費食品飲料、農(nóng)林牧漁、家電、紡織服裝、商貿(mào)零售、輕工制造、消費者服務(wù)中游制造機(jī)械、汽車、電力及公用事業(yè)、電力設(shè)備及新能源、國防軍工、建筑、綜合周期鋼鐵、基礎(chǔ)化工、建材、有色金屬、交通運(yùn)輸、煤炭、石油石化金融地產(chǎn)銀行、非銀行金融、房地產(chǎn)、綜合金融1）股票樣本空間：公募基金在半年報或者年報中披露的全部持股；2）風(fēng)格劃分類型：成長風(fēng)格、估值風(fēng)格、市值風(fēng)格以及盈利風(fēng)格。其中不同風(fēng)格的計算方法為計算股票不同風(fēng)格的因子，并依據(jù)風(fēng)格進(jìn)行因子合成大類，根據(jù)不同風(fēng)格的大類因子的排名分位數(shù)進(jìn)行標(biāo)簽劃分，具體因子情況如下：表6：風(fēng)格劃分類型及對應(yīng)因子風(fēng)格類別對應(yīng)因子合成權(quán)重市值風(fēng)格市值因子總市值1估值風(fēng)格估值因子市盈率（取倒數(shù)）市凈率（取倒數(shù)）市銷率（取倒數(shù)）成長風(fēng)格成長因子營業(yè)收入同比增速歸母凈利潤同比增速ROE同比增速盈利風(fēng)格質(zhì)量因子數(shù)據(jù)來源：西南證券整理3）風(fēng)格標(biāo)簽定義：本文根據(jù)不同風(fēng)格大類因子在股票樣本空間排名分位數(shù)定義風(fēng)格標(biāo)簽如下：風(fēng)格因子排名分位數(shù)定義標(biāo)簽市值風(fēng)格0%-60%小盤股60%-80%中盤股大盤股估值風(fēng)格0%-30%高估值30%-70%均衡估值低估值成長風(fēng)格0%-30%低成長30%-70%均衡成長高成長盈利風(fēng)格0%-30%低盈利質(zhì)量30%-70%均衡盈利質(zhì)量高盈利質(zhì)量數(shù)據(jù)來源：西南證券整函南證基金優(yōu)選系列之五十九分析師承諾本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合法合規(guī)渠道，分析邏輯基于分析師的職業(yè)理解，通過合理判斷得出結(jié)論，獨立、客觀地出具本報告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接獲取任何形式的補(bǔ)償。投資評級說明報告中投資建議所涉及的評級分為公司評級和行業(yè)評級（另有說明的除外）。評級標(biāo)準(zhǔn)為報告發(fā)布日后6個月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，即：以報告發(fā)布日后6個月內(nèi)公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其中：A股市場以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)，新三板市場以三板成指（針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）為基準(zhǔn)；香港市場以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。公司評級買入：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在20%以上持有：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅介于10%與20%之間中性：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間回避：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅介于-20%與-10%之間賣出：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在-20%以下行業(yè)評級重要聲明強(qiáng)于大市：未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報高于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)5%以上跟隨大市：未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報介于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)-5%與5%之間弱于大市：未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報低于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)-5%以下西南證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監(jiān)督管理委員會核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本公司與作者在自身所知情范圍內(nèi)，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規(guī)要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。非本公司簽約客戶，為控制投資風(fēng)險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司也不會因接收人收到、閱讀或關(guān)注自媒體推送本報告中的內(nèi)容而視其為客戶。本公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行或財務(wù)顧問服務(wù)。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當(dāng)日的判斷，本報告所指的證券或投資標(biāo)的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告，本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。同時，本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本報告僅供參考之用，不構(gòu)成出售或購買證券或其他投資標(biāo)的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構(gòu)成對任何個人的投資建議。投資者應(yīng)結(jié)合自己的投資目標(biāo)和財務(wù)狀況自行判斷是否采用本報告所載內(nèi)容和信息并自行承擔(dān)風(fēng)險，本公司及雇員對投資者使用本報告及其內(nèi)容而造成的一切后果不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本報告及附錄版權(quán)為西南證券所有，未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如引用須注明出處為“西南證券”，且不得對本報告及附錄進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。未經(jīng)授權(quán)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)本報告及附錄的，本公司將保留向其追究法律責(zé)任的權(quán)利?；饍?yōu)選系列之五十九西南證券研究發(fā)展中心上海地址：上海市浦東新區(qū)陸家嘴21世紀(jì)大廈10樓地址：北京市西城區(qū)金融大街35號國際企業(yè)大廈A座8樓地址：深圳市福田區(qū)益田路6001號太平金融大廈22樓重慶地址：重慶市江北區(qū)金沙門路32號西南證券總部大樓21樓西南證券機(jī)構(gòu)銷售團(tuán)隊區(qū)域姓名