【企業(yè)大股東合謀資金占用的案例探析15000字】

企業(yè)大股東合謀資金占用的案例分析目錄TOC\o"1-2"\h\u8332企業(yè)大股東合謀資金占用的案例分析 131603.1ST舍得及大股東介紹 1261553.2ST舍得大股東資金占用基本情況 447943.3合謀進行資金占用的方式 627116第二章第4章案例分析 11278834.1大股東與高管合謀的主觀動機分析 1111419資料來源：ST舍得官網(wǎng)年報及公告整理 17113134.2大股東與高管合謀的客觀條件分析 19264804.3合謀進行資金占用的后果 233.1ST舍得及大股東介紹3.1.1ST舍得介紹四川沱牌舍得集團（下稱“舍得集團”）的前身為射洪縣實驗曲酒廠，地處四川省遂寧市射洪縣沱牌鎮(zhèn)，于1995年正式成立。舍得酒業(yè)股份有限公司（以下簡稱“ST舍得”）為舍得集團的控股子公司，于1996年在上海證券交易所上市，股票代碼為600702。ST舍得被譽為“中國名酒企業(yè)”和川酒“六朵金花”之一，曾獲得“全國質(zhì)量獎”，建造了我國首個生態(tài)釀酒工業(yè)園，其釀造技藝歷史悠久，被評為我國非物質(zhì)文化遺產(chǎn)。ST舍得于2016年進行混合所有制改革，實施老酒戰(zhàn)略，將“生態(tài)、品質(zhì)、文化”作為自身的核心優(yōu)勢，旗下“沱牌”和“舍得”兩個品牌均獲得“中國馳名商標”。在ST舍得的品牌戰(zhàn)略中，“舍得”品牌為核心，旨在使其成為次高端白酒龍頭品牌；而“沱牌”品牌重在打造大眾名酒形象。另外，ST舍得還擁有中端品牌“陶醉”和超高端品牌“天子乎”“吞之乎”“舍不得”等。在世界品牌實驗室于2020年發(fā)布的《中國500最具價值品牌》榜單中，“舍得”品牌位列榜單第108名，品牌價值高達560.36億元；“沱牌”品牌位列榜單第160名，品牌價值高達452.68億元，。兩個品牌價值共計1013.04億元，同比增長了158.51億元，居同行業(yè)第三。ST舍得的主要參股控股公司如下表所示。表3-1ST舍得主要參股控股公司單位名稱注冊資本（單位：人民幣）股權(quán)比例主營業(yè)務(wù)四川沱牌酒業(yè)有限公司3,000萬元100%舍得系列酒及其包裝物的生產(chǎn)銷售四川沱牌貿(mào)易有限公司3,600萬元100%批發(fā)、零售：酒類產(chǎn)品；糧食收購、銷售四川沱牌舍得營銷有限公司3,000萬元100%批發(fā)、零售：酒類產(chǎn)品；糧食收購、銷售；物資采購、銷售四川吞之乎營銷有限公司2,800萬元100%批發(fā)、零售：酒類產(chǎn)品；糧食收購、銷售四川陶醉營銷有限公司2,600萬元100%批發(fā)、零售：酒類產(chǎn)品；糧食收購、銷售遂寧舍得營銷有限公司500萬元100%銷售:預(yù)包裝食品、散裝食品；糧食收購、銷售；物資采購、銷售北京舍得酒業(yè)銷售有限公司500萬元100%銷售食品四川舍得酒文化旅游有限公司500萬元100%國內(nèi)旅游；旅游景區(qū)項目開發(fā)；展覽及展示服務(wù)；銷售：酒、預(yù)包裝食品四川天馬玻璃有限公司4,884萬美元56.64%玻璃制品的生產(chǎn)和銷售四川射洪太和投資管理有限公司2,000萬元49%向證券、期貨投資，向基金投資管理，資產(chǎn)管理，委托資產(chǎn)管理，資本運營等天贏鏈（深圳）商業(yè)保理有限公司40,000萬元25%保付代理（非銀行融資類）；從事?lián)I(yè)務(wù)（不含融資性擔保業(yè)務(wù)）；從事與商業(yè)保理相關(guān)的咨詢業(yè)務(wù)資料來源：ST舍得2019年年報3.1.2天洋集團介紹天洋控股集團（以下簡稱“天洋集團”）的前身是一家音像服務(wù)部，成立于1993年，以電器零售業(yè)起步，于2001年進軍房地產(chǎn)市場，先后成立了多個房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)并開發(fā)建設(shè)了多個地產(chǎn)項目，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)也成為了天洋的主營業(yè)務(wù)。2005年，天洋集團控股秦皇島礦業(yè)公司，標志著其進軍礦業(yè)（投資）領(lǐng)域。2006年3月，天洋集團在北京正式成立，自此開始集團化運營模式。在房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展十余年后，天洋集團于2013年創(chuàng)立了夢東方集團有限公司，開始拓展文化產(chǎn)業(yè)的版圖，主要業(yè)務(wù)包括影視動漫、主題公園、舞臺表演和游戲四大領(lǐng)域。2015年，天洋集團發(fā)布“COMB+超級蜂巢”品牌，宣告其進入科技產(chǎn)業(yè)。此外，天洋集團于金融投資產(chǎn)業(yè)也有涉獵，如網(wǎng)絡(luò)小貸、基金管理等。2016年6月30日，天洋集團以38.22億元入主沱牌舍得，進軍消費品產(chǎn)業(yè)。目前天洋集團已成為橫跨地產(chǎn)、文化、消費品、科技、金融等多產(chǎn)業(yè)的大型控股集團，下屬企業(yè)如下表所示。表3-2天洋集團主要控股參股企業(yè)公司名稱是否控股股權(quán)比例認繳資本（單位：人民幣）北京天洋投資有限公司是100%10,000萬夢東方文化娛樂集團有限公司是100%50,000萬北京天洋國際控股有限公司是100%21,000萬北京蜂巢科創(chuàng)有限公司是100%10,000萬舍得文創(chuàng)科技（北京）有限公司是100%300萬沱江（北京）咨詢有限公司是100%20,000萬北京蜂巢金和一號投資管理中心（有限合伙）是99.97%2,999萬樂順創(chuàng)業(yè)投資有限公司是99%9,900萬天洋置地有限公司是70%42,000萬北京沱泉小額貸款有限公司是51%15,300萬國騰投資有限責(zé)任公司否33.33%2266.5萬北京盛世藍籌礦業(yè)投資有限公司否33.3%333萬北京富萊晨思特許經(jīng)營商業(yè)投資中心（有限合伙）否6.67%250萬北京富萊晨思投資管理有限公司否2.5%25萬天洋文創(chuàng)（天津）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）否0.6%1,900萬資料來源:天眼查3.1.3天洋集團入主ST舍得2015年7月7日，因國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資擴股的事項，舍得集團在西南聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，到期時有四家公司意向受讓。2015年8月20日，經(jīng)過數(shù)百輪激烈競價后，天洋集團以高達38.22億元的總價勝出，獲取了射洪政府原持有的舍得集團70%的股權(quán)。2015年11月2日，天洋集團和射洪政府正式達成協(xié)議，由射洪政府向天洋集團轉(zhuǎn)讓先前持有沱牌舍得38.78%的股權(quán)，同時對舍得集團進行增資擴股，注冊資本從原來的11380萬元增加至23224萬元。完成以上事項后，天洋集團最終持有舍得集團70%的股份，射洪政府持有股份降至30%；而舍得集團持有舍得酒業(yè)29.85%的股份，仍屬于其控股股東，但舍得酒業(yè)的實際控制人由射洪政府變更為擁有天洋集團80%股權(quán)的周政。2016年6月30日，西南聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所為此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓舉辦了交割儀式并且出具了相關(guān)交易鑒證報告書，天洋集團自此正式入主舍得酒業(yè)。ST舍得在混合所有制改革之后的股權(quán)結(jié)構(gòu)如圖3-1所示。圖3-12016年ST舍得混改后股權(quán)結(jié)構(gòu)圖資料來源：ST舍得官網(wǎng)公告（編號：2016-010）3.2ST舍得大股東資金占用基本情況3.2.1資金糾紛，股權(quán)凍結(jié)2019年11月4日，舍得集團及其子公司向四川省遂寧市中級人民法院起訴，稱由于因資金往來糾紛，申請對天洋集團所持有的舍得集團70%的股權(quán)以及相關(guān)人員財產(chǎn)進行訴訟保全措施。法院裁定對該股權(quán)分三次進行凍結(jié)，后來雙方通過協(xié)商于2019年12月2日達成和解，天洋集團承諾將在9個月內(nèi)還清所欠款項和利息。但由于持續(xù)經(jīng)營不善和資金緊張，天洋集團沒有按時履行支付義務(wù)，因此舍得集團向法院申請強制執(zhí)行，經(jīng)裁定天洋集團持有的舍得集團70%的股權(quán)被凍結(jié)。2020年8月18日，ST舍得全資子公司四川沱牌舍得營銷有限公司（以下簡稱“舍得營銷”）再次向法院起訴天洋集團及其關(guān)聯(lián)方，起訴事由是舍得營銷與三河天洋城房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、天洋集團之間的資金拆借事項，申請對其進行財產(chǎn)保全，結(jié)果是天洋集團持有的舍得集團70%的股權(quán)被判凍結(jié)三年。3.2.2自曝占用，引來調(diào)查2020年8月19日，ST舍得酒業(yè)發(fā)布公告稱天洋集團及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用公司資金，將大股東資金占用事件公之于眾。一時間輿論嘩然，監(jiān)管部門也開始關(guān)注此事，上海證券交易所針對此事件向ST舍得下發(fā)問詢函。2020年9月1日，因涉嫌違規(guī)披露信息，證監(jiān)會對ST舍得的實際控制人周政進行立案調(diào)查。此后一個月內(nèi)，ST舍得的原董事長劉力、總裁李強、董事張紹平及財務(wù)負責(zé)人李富全因涉嫌背信損害上市公司利益陸續(xù)被證監(jiān)會和公安機關(guān)調(diào)查。自2020年9月22日起，由于舍得酒業(yè)受到了其他風(fēng)險警告的限制，股票簡稱更改為“ST舍得”。2020年10月30日，據(jù)公告顯示，ST舍得因信息披露問題被證監(jiān)會調(diào)查。2020年12月29日，警方通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，除了之前通過舍得營銷進行資金拆借行為，天洋集團還涉嫌通過與ST舍得合作成立天贏鏈（深圳）商業(yè)保理有限公司（以下簡稱“天贏鏈保理”）的方式對公司資金進行占用。3.2.3高層洗牌，舍得易主2020年9月29日，ST舍得公布董事會決議，宣布張樹平為新任公司董事長，蒲吉洲為新任副董事長及總裁，高曉光為新任財務(wù)負責(zé)人，任期三年。自此，ST舍得的高層經(jīng)歷了大洗牌。2020年12月4日，因公司經(jīng)營困境，天洋集團將原持有舍得集團70%股權(quán)對應(yīng)的表決權(quán)和管理權(quán)轉(zhuǎn)交給射洪政府代為行使，由此射洪政府成為了ST舍得的實際控制人。2020年12月17日，由于天洋集團遲遲未還款，公司公告稱天洋集團持有舍得集團70%的股權(quán)將被司法拍賣。2021年1月5日，上海豫園旅游商城（集團）股份有限公司（以下簡稱“豫園股份”）通過司法拍賣取得了舍得集團70%的股份。短短一個月，ST舍得的實際控制人再次變更，郭廣昌成為ST舍得的實際控制人，ST舍得成為復(fù)星集團旗下成員。ST舍得現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)如圖3-2所示。2021年3月19日，ST舍得發(fā)布公告稱公司被占用的本息已得到清償。2021年4月15日，ST舍得因天贏鏈保理事件受到法院判定補償款1億元。圖3-2舍得現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)圖資料來源：ST舍得官網(wǎng)公告（編號：2021-001）3.3合謀進行資金占用的方式3.3.1違規(guī)資金拆借占用據(jù)ST舍得披露，大股東天洋集團利用違規(guī)資金拆借進行資金侵占的行為起始于2018年。ST舍得的子公司舍得營銷為資金出借方，四川省蓬溪縣蓬山酒業(yè)有限公司（以下簡稱“蓬山酒業(yè)”）和三河玉液商貿(mào)有限公司（以下簡稱“三河玉液”）被作為資金占用的中轉(zhuǎn)站，天洋集團及其關(guān)聯(lián)方為資金接收方。據(jù)公告稱，該行為持續(xù)數(shù)年未被披露的原因是蓬山酒業(yè)此前并未被認定為ST舍得的關(guān)聯(lián)方。而實際上蓬山酒業(yè)由天洋集團指派人員管理，是ST舍得實質(zhì)上的關(guān)聯(lián)方。信永中和會計師事務(wù)所后續(xù)獲取并檢查了ST舍得2020年1月1日至8月19日所有的銀行賬戶明細賬，在此期間舍得營銷與蓬山酒業(yè)之間存在較大金額資金往來。審計人員對資金往來的記賬憑證和原始憑證進行了檢查，結(jié)果發(fā)現(xiàn)大額資金往來的付款憑證都只有銀行付款單據(jù)，而沒有履行相應(yīng)的付款審批程序除除2020年3月30日舍得營銷轉(zhuǎn)蓬山酒業(yè)的100元以外據(jù)統(tǒng)計，自2018年11月開始，截至2020年8月19日，舍得營銷向蓬山酒業(yè)支付的資金高達40億元，此前已經(jīng)收回資金約35.7億元，應(yīng)收余額為4.4億元。另外根據(jù)雙方簽訂的協(xié)議，關(guān)于資金占用事項舍得營銷應(yīng)收利息為3,486萬元，本息合計47,486萬元。舍得營銷具體的付款與款項收回情況如表3-3所示。表3-3舍得營銷資金拆借款項支付與收回情況（單位：萬元）業(yè)務(wù)發(fā)生單位資金支付時間支付金額資金收回時間收回金額舍得營銷2018年11月2,600.002018年12月1,100.002018年12月3,700.00年末余額02019年1月10,500.002019年1月2019年2月12,350.002019年2月2019年3月22,506.002019年3月22,506.002019年4月30,300.002019年4月850.002019年5月4,000.002019年5月17,000.002019年6月0.102019年6月39,300.10年中余額02019年7月54,300.002019年7月5,000.002019年9月72,800.002019年9月67,800.002019年10月9,000.002019年10月2019年11月2019年11月19,000.002019年12月2019年12月44,300.00年末余額02020年1月44,000.002020年1月2020年3月2020年3月44,000.002020年4月90,740.002020年4月46,740.002020年5月46,940.202020年5月46,940.20年中余額44,000.00合計401,136.30357,136.30資料來源：ST舍得官網(wǎng)公告（編號：2020-074）由于天洋集團資金持續(xù)緊張，拆借資金無法及時歸還，因此舍得營銷每逢季度末、年末或臨時需要時會進行平賬處理，以掩飾天洋集團的違規(guī)資金占用行為。如表4-9所示，年中和年末資金拆借的余額均為0。平賬操作合計轉(zhuǎn)入并轉(zhuǎn)出29.53億元，均由天洋集團進行安排。上述資金由天洋集團從其他資金方拆借，經(jīng)過蓬山酒業(yè)的中轉(zhuǎn)后支付給舍得營銷；通常在一周內(nèi)，完成平賬任務(wù)后，平賬資金會由原路返回至外部資金方。平賬過程中涉及的資金大部分也未經(jīng)過正規(guī)的付款審批流程，金額高達23.4億元。僅有6.13億元的資金經(jīng)過了審批流程，金額和審批人情況如表3-4所示。平賬資金安排的主要決策人包括時任天洋集團執(zhí)行董事和舍得酒業(yè)董事張紹平以及天洋集團CFO趙本才。大股東天洋集團通過與ST舍得高管李強、李富全等進行合謀，越過了正常的審批手續(xù)，通過未對外披露的關(guān)聯(lián)方蓬山酒業(yè)完成資金拆借事項。同時為了在賬目上掩人耳目，在舍得營銷總經(jīng)理和財務(wù)負責(zé)人的幫助下進行平賬操作。表3-4ST舍得部分資金拆借付款審批手續(xù)日期付款金額審批人職務(wù)2019年4月1日2.20億宋道平舍得營銷財務(wù)負責(zé)人吳健ST舍得董事；舍得營銷總經(jīng)理2019年7月1日3.93億宋道平舍得營銷財務(wù)負責(zé)人李富全ST舍得財務(wù)負責(zé)人李強ST舍得總裁；舍得營銷總經(jīng)理資料來源：ST舍得官網(wǎng)公告（編號：2020-063）3.3.2合作對外投資占用除了違規(guī)資金拆借外，大股東天洋集團還通過合作對外投資的方式對ST舍得的資金進行占用。2018年6月20日，ST舍得的第九屆董事會第十五次會議中通過了公司實行對天贏鏈保理的增資的議案，本次天贏鏈保理增資總金額為3.5億元，其中ST舍得增資1億元，北京天洋投資有限公司增資1.02億元，舍得集團增資1.48億元。增資完成后，ST舍得持有天贏鏈保理25%的股權(quán)。天贏鏈保理全稱為天贏鏈（深圳）商業(yè)保理有限公司，成立于2018年5月28日，注冊資本為4億元，企業(yè)法人為張紹平，但實際控制人為周政。其股權(quán)結(jié)構(gòu)如圖3-3所示。圖3-3天贏鏈保理股權(quán)結(jié)構(gòu)圖資料來源：ST舍得官網(wǎng)公告（編號：2020-105）根據(jù)ST舍得公告顯示，天贏鏈保理的主要業(yè)務(wù)是供應(yīng)鏈上游供應(yīng)商的應(yīng)收賬款保理，公司稱該業(yè)務(wù)能有效加強ST舍得應(yīng)付賬款的管理，以實現(xiàn)資源的合理配置，提高公司的盈利能力。但截止2020年底，天贏鏈保理的唯一業(yè)務(wù)提供方是天洋集團及其關(guān)聯(lián)方，并且該公司的全部資金都被天洋集團及其關(guān)聯(lián)方占用，合計共4.05億元。天贏鏈保理的具體資金明細如表3-5所示。表3-5天贏鏈保理資金流向表資金需求方保理資金提供方合同簽署日合同到期日交易本金（萬元）利率天洋控股集團有限公司天贏鏈保理2020-5-12021-7-1014,800.008%秦皇島天洋電器有限公司/秦皇島天洋購物廣場有限公司天贏鏈保理2018-10-192023-10-189,326.858%秦皇島天洋電器有限公司/秦皇島天洋購物廣場有限公司天贏鏈保理2018-10-192023-10-184,937.948%秦皇島天洋貿(mào)易有限公司天贏鏈保理2018-10-192023-10-18915.218%天洋地產(chǎn)（遷安）有限公司天贏鏈保理2020-6-192021-6-1810,500.008%合計40,480.00資料來源：ST舍得官網(wǎng)公告（編號：2020-105）表3-6天贏鏈保理部分涉事高管姓名與天贏鏈保理關(guān)系時任其他職務(wù)周政實際控制人天洋集團董事長；舍得集團董事長；張紹平法人代表；董事長；總經(jīng)理天洋控股集團有限公司副總裁、兼夢東方集團股份有限公司副總裁，天融物業(yè)有限公司董事長李強董事舍得酒業(yè)副董事長、總經(jīng)理李富全董事舍得酒業(yè)副總經(jīng)理、財務(wù)負責(zé)人資料來源：天眼查如表3-6所示，大股東天洋集團董事局主席周政為天贏鏈保理的實際控制人，安排了天洋系高管張紹平擔任天贏鏈保理的董事長兼經(jīng)理，同時與ST舍得的總經(jīng)理和財務(wù)負責(zé)人進行合謀，將他們安排為天贏鏈保理的董事，便利了自身利用舍得酒業(yè)在天贏鏈保理的投資資金實現(xiàn)利益輸送的目的。

第4章案例分析4.1大股東與高管合謀的主觀動機分析4.1.1大股東合謀動機1.自身資質(zhì)不佳從天洋集團入主ST舍得之前的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金來看，隱患或許早在2016年的混改之時已埋下。據(jù)權(quán)益報告報告書顯示，天洋集團在入主ST舍得之前的業(yè)績并不盡如人意。如表4-1所示，從總資產(chǎn)、所有者權(quán)益和營業(yè)收入來看，天洋集團在2013-2015年擴張較快，資產(chǎn)負債率也逐漸下降；但在2012年和2013年的利潤不足2億，結(jié)合表4-2來看，天洋集團在利潤和總資產(chǎn)方面離射洪政府一開始的要求相差甚遠。從現(xiàn)金流狀況來看，天洋集團2012年和2013年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額甚至為負數(shù)，收購之時賬面上的貨幣資金僅有4個億，而給出的并購對價為38.22億元，較掛牌底價的溢價率為88.08%，較評估底價的溢價率高達213.46%。權(quán)益報告變動書中還披露，本次收購資金來源中，天洋集團自有資金為15.32億元，銀行貸款為約22.9億元。在自身規(guī)模和自有資金有限的情況下，以如此高的溢價率購入ST舍得，天洋集團的收購動機有待商榷。表4-1天洋集團2012-2015中期財務(wù)狀況（單位：萬元）項目2015/6/302014/12/312013/12/312012/12/31貨幣資金44,701.7942,293.8031,885.726,031.85總資產(chǎn)874,710.74794,794.80670,462.09209,840.98歸屬于母公司所有者權(quán)益260,367.92175,541.4850,278.4030,472.82資產(chǎn)負債率68.75%76.93%91.94%85.49%項目2015年1-6月2014年2013年2012年營業(yè)收入283,625.86438,110.1793,464.0836,490.64歸屬于母公司所有者的凈利潤84,826.44135,263.0812,129.892,005.62凈資產(chǎn)收益率32.58%77.05%24.13%6.58%項目2015年1-6月2014年2013年2012年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額55,460.35168,892.78-67,316.53-49,318.32投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-4,110.81-51,090.21-3,582.00-5,049.36資料來源：舍得詳式權(quán)益變動報告書表4-2舍得兩次掛牌方案對比第一次掛牌第二次掛牌總資產(chǎn)要求最近一年末經(jīng)審計總資產(chǎn)不少于100億元最近一期末經(jīng)審計總資產(chǎn)不少于40億元凈資產(chǎn)要求凈資產(chǎn)不少于20億元凈資產(chǎn)不少于20億元盈利要求2011-2013年每年持續(xù)盈利不少于2億元2012-2014年每年持續(xù)盈利資料來源：西南聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公告2.大股東面臨財務(wù)危機（1）地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)營不善天洋集團的經(jīng)營困境是其占用ST舍得資金的直接原因。由于近年經(jīng)濟下行，房地產(chǎn)行業(yè)不景氣，尤其是其房地產(chǎn)板塊的“北京LOGO”和北京房山“超級蜂巢”兩個重要項目未能如期完成與銷售，使得天洋集團負債累累?！氨本㎜OGO”原名為“天洋創(chuàng)新中心”，地處燕郊，是天洋集團于2015年底從成功集團手上以20.8億元收購的地產(chǎn)項目，此前已爛尾十年。天洋集團收購后，擬將其打造成為具有商業(yè)、辦公和娛樂休閑等多種功能的商務(wù)公寓。然而在天洋集團支付了首付款后，雙方在居民安置等經(jīng)濟損失方面沒有達成一致，再加上近幾年燕郊樓市不景氣，該項目停工超過兩年，2019年才改名為“北京LOGO”重新開始建設(shè)，并于2020年5月7日開盤，即天洋集團在此項目上遲遲未獲收益。按照此前披露，該項目還有未償還的信托項目。為助力“天洋創(chuàng)新中心”的建設(shè)，天洋集團于2017年通過杭州工商信托先后成立了“天洋燕郊創(chuàng)新中心1號項目集合資金信托計劃”與“天洋燕郊創(chuàng)新中心2號項目集合資金信托計劃”，具體情況如表4-1所示。但天洋集團并未如期償還本金。2020年3月30日，杭州工商信托在官網(wǎng)上發(fā)布信托項目的展期公告，天洋集團資金周轉(zhuǎn)問題初見端倪。而即使是在延期后，天洋集團也并未在給定期限內(nèi)還款。2020年12月15日，杭州工商信托因借款合同糾紛，將天洋集團告上法庭，申請財產(chǎn)保全，最終天洋集團持有的舍得集團70%的股權(quán)被凍結(jié)，期限為三年。表4-3天洋燕郊創(chuàng)新中心信托計劃信托名稱成立時間總規(guī)模計劃期限基礎(chǔ)收益率天洋燕郊創(chuàng)新中心1號項目集合資金信托計劃2017年4月6日14億元36個月6.9%-7.6%天洋燕郊創(chuàng)新中心2號項目集合資金信托計劃2017年5月3日34億元成立日至2020年4月6日優(yōu)先級：5.321%/年普通級：11.3%/年資料來源：杭州工商信托官網(wǎng)公告整理“超級蜂巢”項目也是天洋集團的重點項目之一，主要為科技和文化領(lǐng)域提供創(chuàng)業(yè)服務(wù)以及早期項目投資。天洋集團對北京房山的“超級蜂巢”項目期望頗高，原想將其打造為規(guī)模最大的國際創(chuàng)新示范區(qū)。該項目占地面積合計4500畝，預(yù)計投入資金超過500億元。2017年，天洋集團的關(guān)聯(lián)方北京天洋基業(yè)投資有限公司將28億元的銀行貸款作為“超級蜂巢”項目的開發(fā)資金。然而同年，北京市就出臺了“326新政”，明確規(guī)定商辦類項目不能作為居住用地使用，新建的該類項目不允許出售給個人，銀行也暫停相關(guān)的個人購房貸款辦理。新政的出臺使得該項目的開發(fā)和銷售經(jīng)受重重阻力，至今“超級蜂巢”項目仍處于部分竣工狀態(tài)，未能成功投入使用，回款遙遙無期。（2）文化產(chǎn)業(yè)不盡人意天洋集團從電器零售業(yè)起家，后來逐漸擴展到文化產(chǎn)業(yè)、消費品、科技產(chǎn)業(yè)、金融投資等，不斷進行跨界經(jīng)營。此前天洋集團的主營業(yè)務(wù)一直是地產(chǎn)板塊；而從2013年起，天洋集團宣布全面進軍文化產(chǎn)業(yè)，并且投資巨大。建設(shè)航天主題樂園、打造夢幻蘇州項目、創(chuàng)作動畫片《鹿精靈》等等舉動，都展示了其拓展文化產(chǎn)業(yè)的野心。雖然投資不斷，但天洋集團在文化產(chǎn)業(yè)方面績效不佳。天洋集團旗下的夢東方集團有限公司主要負責(zé)開發(fā)文旅項目，但就其年報來看，業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意。從投入來看，夢東方曾經(jīng)以1.31億元競得一塊位于衡陽的地皮用以建設(shè)文化旅游項目。2019年1月22日，天洋集團以4.74億元的對價獲得了三塊位于江陰市徐霞客鎮(zhèn)的商住用地的使用權(quán)，打算在其上建設(shè)徐霞客夢東方旅游度假區(qū)項目。雖然近年來夢東方對文旅項目的投入巨大，但公司的經(jīng)營業(yè)績卻不盡如人意。從夢東方官網(wǎng)公布的財務(wù)數(shù)據(jù)看，夢東方公司2019年收入約為1.2億港元，相較于上一年的收入減少了約0.4億港元，下降幅度約為24.9%。從收入構(gòu)成看，夢東方有8400萬港元收入仍屬于傳統(tǒng)的物業(yè)銷售業(yè)務(wù)貢獻的，其游樂園運營帶來的收入僅有約1800萬港元。出于進一步分散經(jīng)營風(fēng)險、尋找新的盈利增長點的目的，許多企業(yè)將產(chǎn)業(yè)多元化作為企業(yè)戰(zhàn)略之一。但天洋集團在未進行充分市場調(diào)研和經(jīng)驗積累的情況下盲目擴張，不同領(lǐng)域之間關(guān)聯(lián)性小，難以形成協(xié)同效應(yīng)，反而容易分散精力和資源，從而喪失核心競爭力，造成資金流緊張甚至資金鏈斷裂的局面。地產(chǎn)和文化旅游項目本身前期投入巨大，而天洋集團運作不善，未帶來預(yù)期收益，對其造成了巨大的資金壓力。在資金鏈持續(xù)緊張的情況下，天洋集團選擇鋌而走險侵占ST舍得的資金以緩解資金緊張狀況，既未解決根本問題，也違反了法律法規(guī)，將為此付出慘重代價。（3）大股東面臨償債壓力天洋集團背負的巨額債務(wù)是其進行資金占用的重要原因。在非上市公司的大股東看來，上市公司資金來源廣，可以為其提供大量資金。ST舍得作為一家底蘊深厚的老牌酒企，在天洋集團眼中也成為了解決燃眉之急的“資金池”。當初天洋集團在收購舍得集團的對價高達38.82億元，其中僅有15.32億元為自有資金，23億元為銀行貸款，。2016年6月28日，建行廊坊分行向天洋集團放貸23億元用于收購事項，貸款期限為三年，原到期日為2019年6月27日，但由于近年天洋集團資金緊張，該筆貸款展期至2020年11月30日。截至2020年9月16日，天洋集團還款情況如表4-2所示，累計償還本金101,045萬元，還余128,955萬元貸款未還。表4-4天洋集團償還并購貸款還本時間還本金額累計還本貸款余額2017年6月28日10,004萬元10,004萬元219,996萬元2018年6月28日20,030萬元30,034萬元199,966萬元2018年11月19日50,000萬元80,034萬元149,966萬元2019年6月28日20,000萬元100,034萬元129,966萬元2020年4月30日1,011萬元101,045萬元128,955萬元資料來源：ST舍得官網(wǎng)公告（編號：2020-070）除了并購貸款，天洋集團還面臨著多方償債壓力。據(jù)ST舍得公告顯示，自2020年8月以來，天洋集團持有舍得集團70%的股權(quán)多次被凍結(jié)，各凍結(jié)事項如表4-3所示。截至2020年12月15日，該部分股權(quán)累計被凍結(jié)8次，70%股權(quán)已被全部凍結(jié)，且存在分次凍結(jié)的情況。股份凍結(jié)申請人中除了舍得集團及其子公司，還包括銀行、資產(chǎn)管理公司、信托公司等金融機構(gòu)，申請凍結(jié)原因主要是資金往來糾紛和債權(quán)債務(wù)糾紛。再加上此前所述經(jīng)營不善的情況，天洋集團難以獨立清償高額債務(wù)，因此其具備占用上市公司資金的理由和動機，以達到償還債務(wù)、持續(xù)經(jīng)營的目的。表4-5舍得集團股權(quán)凍結(jié)事項匯總表申請方原由受理法院凍結(jié)期限舍得集團及其子公司資金往來糾紛四川省遂寧市中級人民法院2020.08.10-2023.08.09四川沱牌舍得營銷有限公司資金拆借四川省遂寧市中級人民法院2020.08.18-2023.08.17中國建設(shè)銀行股份有限公司廊坊分行債權(quán)債務(wù)事項河北省廊坊市中級人民法院廊坊銀行股份有限公司三河支行借款合同糾紛河北省廊坊市中級人民法院2020.09.29-2023.09.28中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司北京市分公司借款合同糾紛北京第二中級人民法院2020.11.30-2023.11.29北京銀行股份有限公司長沙分行借款合同糾紛湖南省長沙市中級人民法院2020.11.30-2023.11.29華夏銀行股份有限公司廊坊分行借款合同糾紛河北省廊坊市中級人民法院2020.12.15-2023.12.14杭州工商信托股份有限公司借款合同糾紛浙江省杭州市中級人民法院2020.12.15-2023.12.14資料來源：ST舍得官網(wǎng)公告整理3.控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)相分離如圖3-1的混改后股權(quán)結(jié)構(gòu)圖所示，天洋集團雖然通過持有舍得集團70%的股權(quán)控制了舍得酒業(yè)，但其實際擁有的現(xiàn)金流權(quán)較低，僅有21%左右。并且據(jù)ST舍得公告顯示，舍得酒業(yè)雖然2016年-2019年度業(yè)績良好，但并未進行利潤分配，天洋集團也無法通過現(xiàn)金分紅獲得實際收益。因此面對現(xiàn)金流充足、業(yè)績良好的舍得酒業(yè)，天洋集團對其具有強烈的資金占用動機。4.使占款行為更隱蔽雖然天洋集團作為ST舍得的大股東具有相應(yīng)的決策權(quán)，在董事會、監(jiān)事會也派駐了代表自身利益的董事和監(jiān)事，但其對于日常經(jīng)營事務(wù)難以直接干涉，而實施資金占用需要通過相關(guān)企業(yè)的財務(wù)負責(zé)人和總經(jīng)理。如果天洋集團需要實施資金占用但不與高管合謀，那么必然要經(jīng)過審批程序和辦理相應(yīng)手續(xù)，這時便需要控制審批環(huán)節(jié)上的每個負責(zé)人，如此一來實施難度大并且成本高，也容易引起射洪政府和獨立董事的懷疑。而選擇與高管合謀，不僅可以略過相應(yīng)決策程序，直接對關(guān)聯(lián)企業(yè)進行利益輸送，而且還可以通過平賬操作掩飾資金占用行為，如表3-3所示，天洋集團在拆借舍得營銷資金后，在季末年末之前轉(zhuǎn)回資金，這樣從報表上難以看出異樣。4.1.2高管合謀動機高管與大股東合謀對上市公司風(fēng)險性較大，尤其是在近年來監(jiān)管趨緊的情況下，一旦被發(fā)現(xiàn)，可能會受到警告或罰款處分，如果違法事實嚴重，還會受到刑事調(diào)查。因此，高管會將自己能從合謀中獲取的收益與承擔的風(fēng)險相對比，當收益足夠大時，高管會同意與高管進行合謀以達到個人利益最大化。為了使高管參與到合謀中，大股東需要為其提供足夠的利益。其一便是大股東利用自身的控制權(quán)保證高管的職位。據(jù)ST舍得董事會會議公告披露，資金占用的參與高管之一李強便是由時任ST舍得董事長的周政提名擔任總經(jīng)理的；而另一位參與資金占用的高管李富全，是由時任總經(jīng)理的劉力提名擔任副總經(jīng)理與財務(wù)負責(zé)人的。而當時表決的董事會名單如表4-6，天洋集團控制了除獨立董事之外6個席位中的5席，兩人上任順理成章。表4-6ST舍得增補后第八屆董事會構(gòu)成姓名職務(wù)是否天洋系在天洋時任/曾任職務(wù)周政董事長是歷任秦皇島天洋電器有限公司總經(jīng)理、秦皇島天洋房地產(chǎn)開發(fā)有限公司總經(jīng)理、天洋控股集團總裁。時任天洋控股集團董事局主席、總裁。劉力副董事長是歷任天洋置地有限公司總經(jīng)理、天洋控股地產(chǎn)集團總裁、天洋控股集團執(zhí)行董事、天洋國際控股有限公司執(zhí)行董事、四川沱牌舍得酒業(yè)股份有限公司副董事長、總經(jīng)理。時任天洋控股集團董事。蒲吉洲董事否楊蕾董事是歷任天洋房地產(chǎn)開發(fā)有限公司開發(fā)總監(jiān)、三河四季陽光房地產(chǎn)公司副總經(jīng)理、天洋控股開發(fā)中心總經(jīng)理兼總裁助理、天洋文化涿州投資有限公司總經(jīng)理，夢東方文化娛樂集團總裁、夢東方電影美國分公司董事長謝作董事是歷任天洋金融集團副總裁徐京永董事是時任天洋控股集團管理中心總經(jīng)理助理資料來源：ST舍得官網(wǎng)年報及公告整理其二是大股東為高管提供經(jīng)濟利益。由于上市公司設(shè)置了薪酬委員會，其成員往往還包括獨立董事，另外還需要在年報中披露高管薪酬，因此大股東與高管合謀時不會選擇直接提高高管薪酬，而是選擇給予其隱形收益，即高管的在職消費。目前相關(guān)文獻計算在職消費往往是以“支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金”項目下辦公費、差旅費、業(yè)務(wù)招待費、通訊費、董事會會費、出國培訓(xùn)費、汽車使用費和會議費八個明細項目的總和來對衡量上市公司高管在職消費情況。由于ST舍得明細披露的限制，本文采用大項中的“差旅費”和“其他”來衡量高管在職消費情況。如表4-6和圖4-1所示，2017-2019年，較營業(yè)收入增長而言，高管在職消費增長較快，可見高管從在職消費中獲得了隱形收益以此為交易與大股東進行合謀。表4-7ST舍得高管在職消費情況（單位：元）20162017201820192020在職消費59,351,773.8199,118,428.43135,006,643.00175,637,879.44174,019,790.85營業(yè)收入1,461,582,562.601,638,440,107.812,212,299,856.532,650,122,823.842,703,669,822.21在職消費/營業(yè)收入4.06%6.05%6.10%6.63%6.44%資料來源：根據(jù)ST舍得年報數(shù)據(jù)計算得出圖4-1ST舍得高管在職消費與營業(yè)收入比值變化資料來源：根據(jù)ST舍得年報數(shù)據(jù)計算得出4.2大股東與高管合謀的客觀條件分析4.2.1一股獨大的股權(quán)結(jié)構(gòu)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理性在很大程度上會影響大股東資金占用行為。在一股獨大的公司中，由于權(quán)力缺乏制衡，委托代理問題突出，尤其體現(xiàn)在大股東和中小股東之間。一方面，由于大股東在股東大會中有較大話語權(quán)，他們在制定公司的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標等時，很可能不會考慮到中小股東的利益；另一方面，出于對成本和收益之間的衡量，中小股東往往會放棄監(jiān)督權(quán)，這就為大股東利用控制權(quán)謀取私利創(chuàng)造了條件。ST舍得近四年的前十名股東持股比例如表4-4所示，2016-2019年ST舍得的前十名股東持股比例之和為44%-46%，其中舍得集團持股占比29.85%，第二至第十大股東持股比例之和與舍得集團持股比例差距很大，總體而言，ST舍得的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，控制權(quán)始終掌握在舍得集團手中。如圖3-1所示，天洋集團擁有舍得集團70%的股權(quán)，對ST舍得具有絕對控制權(quán)，因此天洋集團實控人周政也是ST舍得的實控人。ST舍得“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)為大股東天洋集團利用控制權(quán)來滿足自身利益創(chuàng)造了機會，尤其是當大股東面臨經(jīng)營困境和償債壓力時，就會對上市公司進行利益侵占。表4-82016-2019年ST舍得的前十名股東持股比例股東名稱2016期末持股2017期末持股2018期末持股2019期末持股四川沱牌舍得集團有限公司29.85%29.85%29.85%29.88%23.49%3.49%3.49%3.49%32.89%2.68%3.36%2.67%41.63%2.49%2.67%1.91%51.38%1.80%2.20%1.65%61.36%1.47%1.34%1.62%71.19%1.19%1.19%1.49%81.10%1.05%0.91%1.37%90.73%1.05%0.86%1.19%100.69%0.91%0.85%1.05%合計44.31%45.98%46.72%46.32%資料來源：CSMAR4.2.2內(nèi)控制度存在缺陷內(nèi)部控制是由公司的董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層和全體員工實施的，內(nèi)部控制的完善對于企業(yè)實現(xiàn)經(jīng)營管理合法合規(guī)、提升企業(yè)經(jīng)營效率和效果等目標有著重要意義?？刂骗h(huán)境控制環(huán)境是企業(yè)內(nèi)控的基礎(chǔ)，它包括了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、權(quán)力與責(zé)任的分配、企業(yè)文化等內(nèi)容，對員工的內(nèi)部控制觀念有著重要影響。除了前述治理結(jié)構(gòu)的缺陷，ST舍得在誠信承諾、董事會與監(jiān)事會監(jiān)督方面也有著重大失誤。ST舍得部分高層在違反審批流程的情況下隨意將資金調(diào)度至天洋集團，這體現(xiàn)了ST舍得的高層對于誠信與道德價值的漠視。此外，如上所述，ST舍得治理結(jié)構(gòu)存在缺陷，部分董事會成員與天洋集團關(guān)系密切，時任董事長劉力還是天洋集團實際控制人周政的妹夫，由此可見ST舍得整體架構(gòu)、權(quán)力和責(zé)任的設(shè)置不夠合理，控制環(huán)境薄弱。風(fēng)險評估風(fēng)險評估是指公司辨識、分析并評價與其經(jīng)營目標有關(guān)的風(fēng)險，風(fēng)險評估貫穿于內(nèi)控的全過程，需要根據(jù)公司經(jīng)營狀況的變化不斷調(diào)整認知并對其做出反應(yīng)。ST舍得在風(fēng)險評估方面也有所欠缺。一方面，ST舍得在與天洋集團簽訂關(guān)聯(lián)協(xié)議前，ST舍得的風(fēng)控中心和相關(guān)部門并未對其進行審核論證，也沒有提交決策機構(gòu)審批和及時對外披露。另一方面，ST舍得的內(nèi)審部門沒有密切關(guān)注和跟蹤公司大額資金往來的情況，或是關(guān)注到了疑似資金往來但沒有及時向公司董事會審計委員會匯報并督促公司嚴格履行相關(guān)審批程序，從而導(dǎo)致了天洋集團占用ST舍得的資金的行為持續(xù)兩年而未被發(fā)現(xiàn)?？刂苹顒涌刂苹顒邮菫榇_保公司制度、指示執(zhí)行而制定的，其存在于每個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，保證企業(yè)按制定的戰(zhàn)略進行經(jīng)營，包括授權(quán)、審批、職責(zé)分離和審查等。ST舍得的控制活動未得到有效的執(zhí)行。經(jīng)核查，ST舍得已建立了資金結(jié)算、財務(wù)審批、印章管理等內(nèi)部控制制度和具體流程，在不同事項的分工和授權(quán)、執(zhí)行和監(jiān)督以及不相容職責(zé)分離方面都有明文規(guī)定，也就是說ST舍得內(nèi)部控制設(shè)計是有效的。但ST舍得在內(nèi)部控制制度的實際執(zhí)行過程中出現(xiàn)了問題，部分員工缺乏責(zé)任意識，沒有做到嚴格遵循既定的流程，大量資金在未經(jīng)正常審批的情況下流出，并且季末從外部資金方調(diào)度資金進行造假，以掩蓋大股東資金占用的真相。雖然ST舍得制定了較為完善的內(nèi)部控制制度但不加以實行，規(guī)定便淪為空談。信息與溝通良好的信息與溝通不僅能為企業(yè)的經(jīng)營活動提供及時有效的信息支撐，而且能保證員工充分了解自身在內(nèi)控體系中扮演的角色，并認真執(zhí)行職責(zé)。ST舍得在有嚴格審批程序規(guī)定的情況下，依然越過了相關(guān)部門；在沒有相關(guān)審批文件的情況下，發(fā)生大量資金流出；進行資金占用的中轉(zhuǎn)站蓬山酒業(yè)也未納入關(guān)聯(lián)方名單。種種情況都說明ST舍得治理層、管理層與財務(wù)部門之間缺乏有效的溝通，信息缺少時效性和完整性，這會嚴重影響企業(yè)經(jīng)營的效率和效果。監(jiān)控活動監(jiān)控是由合適的人員對內(nèi)部控制的建立和運行進行及時準確評估的過程，包括持續(xù)或單獨的評估并通報內(nèi)控缺陷。由ST舍得多次關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用來看，ST舍得針對關(guān)聯(lián)方交易的監(jiān)督機制不完善，風(fēng)控部門的監(jiān)管也不到位，這導(dǎo)致其缺少事前風(fēng)險評估與防范、事中持續(xù)評估與監(jiān)控與事后的追責(zé)與處罰。ST舍得的內(nèi)審部門，也沒有及時關(guān)注大筆資金的流出和審批材料的缺少，未發(fā)揮其監(jiān)督作用，也沒有持續(xù)性地對關(guān)聯(lián)方地經(jīng)營狀況、盈利能力進行評估并通報，這使得其難以進一步發(fā)現(xiàn)控制流程的缺陷。此外，如表4-9所示，ST舍得的部分監(jiān)事同時擔任天洋集團的相關(guān)職務(wù)，其獨立性有待商榷。表4-9ST舍得2017-2019年監(jiān)事會成員情況舍得集團及子公司天洋集團射洪政府合計2017/12/3132162018/12/3123162019/12/312215資料來源：CSMAR4.2.3審計機構(gòu)執(zhí)行不力一方面，審計機構(gòu)沒有很好地履行審計職責(zé)。在ST舍得2018和2019年的年報中，ST舍得都沒有將蓬山酒業(yè)認定為關(guān)聯(lián)方，并且多次在沒有辦理正常的付款審批程序的情況下進行以隱瞞資金向關(guān)聯(lián)方輸出的事實，而信永中和會計師事務(wù)所在ST舍得這兩年的審計報告中都出具了“標準無保留意見”，這說明審計機構(gòu)在審計時對于ST舍得的風(fēng)險評估存在問題，未發(fā)現(xiàn)大股東與高管進行合謀這一特別風(fēng)險。此外，舍得營銷的大量付款憑證都沒有相應(yīng)的審批程序，因資金占用產(chǎn)生的異常發(fā)生額也沒有引起信永中和足夠的重視，這說明審計人員在職業(yè)懷疑和審慎性方面尚有欠缺，并且沒有執(zhí)行必要的審計程序，導(dǎo)致審計不充分。另一方面，審計機構(gòu)的獨立性存在一定問題。自從2009年承接ST舍得的財務(wù)審計以來，信永中和已經(jīng)擔任ST舍得的審計機構(gòu)11年，如此長期的審計業(yè)務(wù)關(guān)系難以保障審計的相對獨立性，在這樣的委托關(guān)系下，審計機構(gòu)給出的審計報告在公允性以及真實性方面有待商榷。外部監(jiān)管不到位監(jiān)管部門處罰力度不足近年來，我國資本市場中大股東資金侵占事件頻繁發(fā)生，一方面是此類公司在股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制等方面有諸多不足，另一方面監(jiān)管部門也有監(jiān)督不力的責(zé)任。雖然監(jiān)管部門不斷出臺相關(guān)措施以抑制大股東資金占用行為和提升上市公司質(zhì)量，但是目前效果尚不理想，究其原因主要是監(jiān)管，每年有關(guān)資金占用案件處分數(shù)量仍在上升。究其原因，一是因為監(jiān)管的滯后性，二是因為處罰力度不足，大部分資金占用案件的處分是公開批評和低額罰款等，面對低廉的違法違規(guī)成本，大股東往往會抱有僥幸心理，對違規(guī)后果不會引起重視，從而其在資金鏈緊張時會鋌而走險對上市公司進行資金侵占。法律法規(guī)尚需完善《公司法》中明確規(guī)定，作為股東有權(quán)查閱公司賬簿和了解公司的實際經(jīng)營情況，但中小股東的查閱權(quán)和知情權(quán)在現(xiàn)實中難以實現(xiàn)。公司賬簿往往被大股東掌控，中小股東如果想查閱賬簿，就要提交書面申請并提供相關(guān)查閱理由。公司對該請求可以拒絕，并且拒絕的條件