第九章知識(shí)資料工程經(jīng)濟(jì)（六）

朽木易折，金石可鏤。千里之行，始于足下。第頁(yè)/共頁(yè)3、準(zhǔn)股本資金籌措●準(zhǔn)股本資金是一種既具有資本金性質(zhì)、又具有債務(wù)資金性質(zhì)的資金。主要包括優(yōu)先股股票和可轉(zhuǎn)換債券。（1）優(yōu)先股股票：是一種兼具資本金和債務(wù)資金性質(zhì)的有價(jià)證券。從普通股股東的立場(chǎng)看，優(yōu)先股可視同一種負(fù)債；但從債權(quán)人的立場(chǎng)看，優(yōu)先股可視同為資本金?！裨陧?xiàng)目評(píng)價(jià)中，優(yōu)先股股票應(yīng)視為項(xiàng)目資本金。（2）可轉(zhuǎn)換債券：兼有債券和股票的特性?！裼袀鶛?quán)性、股權(quán)性和可轉(zhuǎn)換性三個(gè)特點(diǎn)?！裨陧?xiàng)目評(píng)價(jià)中，可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)視為項(xiàng)目債務(wù)資金二、資金成本●資金成本是企業(yè)為籌措資金和使用資金而付出的代價(jià)，由資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)所組成。資金籌集費(fèi)是籌集資金過(guò)程中發(fā)生的費(fèi)用，如發(fā)行手續(xù)費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)等；●資金占用費(fèi)是使用資金過(guò)程中向提供資金者所支付的費(fèi)用，如借款利息、債券利息、股息等?！褓Y金成本普通用資金成本率表示。資金成本率是指籌集的資金與籌資發(fā)生的各種費(fèi)用等值時(shí)的貼現(xiàn)率?？紤]了資金時(shí)光價(jià)值的資金成本率的普通計(jì)算公式為：Ft—各年籌措資金流入額；Ct—各年資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)；K—資金成本率；n—資金占用期限●若不考慮資金的時(shí)光價(jià)值，資金成本可按下式計(jì)算：●式中：K—資金成本；D—資金占用費(fèi)；I——籌集資金總額；C——資金籌集費(fèi)；f——籌資費(fèi)率?！瘢ㄒ唬└鞣N資金來(lái)源的資金成本1、銀行借款成本●借貸、債券等的融資費(fèi)用和利息支出均在繳納所得稅之前支付，因此作為股權(quán)投資者可以獲得所得稅抵減的益處，所得稅后資金成本可按照下式計(jì)算：●所得稅后資金成本=所得稅前資金成本×（1－所得稅稅率）●借款成本主要是利息支出，籌資費(fèi)用普通較少，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)可忽略。因?yàn)槔⒃谒枚惽爸Ц?，可少交一部分所得稅。其資金成本計(jì)算公式為：Ke=Re(1—T)式中：Ke：借款成本；Re：借款利率；T：所得稅率。 ●若考慮籌資費(fèi)用，計(jì)算公式為： Ke=Re(1—T)/（1－f）●式中：f——籌資費(fèi)率?！瘛纠?】某項(xiàng)目從銀行貸款500萬(wàn)元，年利率為8％，在借款期間每年計(jì)息2次，每年年末付息一次，所得稅率為25％，手續(xù)費(fèi)忽略不計(jì)，問(wèn)該借款的資金成本是多少？ ●［解］首先將名義利率換算為年實(shí)際利率： ●借款資金成本：●Ke=Re(1—T)●=8.16%(1-25%)=6.12%2、債券成本●與借款類(lèi)似，企業(yè)發(fā)行債券籌集成本所支付的利息計(jì)入稅前成本費(fèi)用，同樣可少交一部分所得稅。企業(yè)發(fā)行債券的籌資費(fèi)用較高，計(jì)算其資金成本時(shí)應(yīng)予以考慮。債券成本的計(jì)算公式： ●Kb=Rb(1—T)/[B(1—fb)] ●式中：Kb——債券成本； ●Rb——債券每年實(shí)際利息； ●B——債券每年發(fā)行總額；●fb——債券籌資費(fèi)用率。3、優(yōu)先股資金成本●優(yōu)先股是一種兼有資本金和債務(wù)資金特點(diǎn)的融資方式，股東不參加公司經(jīng)營(yíng)管理，無(wú)控制權(quán)。發(fā)行優(yōu)先股通常不需還本，但需支付固定股息，普通高于銀行貸款利息。在項(xiàng)目評(píng)價(jià)中優(yōu)先股股票應(yīng)視為資本金。優(yōu)先股資金成本的計(jì)算公式為：●優(yōu)先股資金成本=優(yōu)先股股息/(優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格－發(fā)行成本)●〖例〗某優(yōu)先股面值100元，發(fā)行價(jià)格99元，發(fā)行成本為面值的3％，每年支付利息1次，固定股息率為8％，求該優(yōu)先股資金成本？●［解］該優(yōu)先股的資金成本為：●資金成本=8/（99－3）=8.33%4、普通股資金成本●普通股資金成本屬于權(quán)益資金成本。其計(jì)算主意有資本資產(chǎn)定價(jià)模型法、稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法、股利增長(zhǎng)模型法等。（1）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法●資本資產(chǎn)定價(jià)模型法的計(jì)算公式為： ●Kc=Rf+β（Rm－Rf）●式中：Kc——普通股資金成本；●Rm——市場(chǎng)投資組合預(yù)期收益率；●Rf——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率；●β——項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。（2）股利增長(zhǎng)模型法●是一種假定股票投資收益以固定的增長(zhǎng)率遞增的計(jì)算股票資金成本的主意，計(jì)算公式為：式中：Ks——普通股資金成本；Di——第i期支付的股利；P0——普通股現(xiàn)值；f——籌資費(fèi)率；g——期待股利增長(zhǎng)率。●因?yàn)楣衫仨氃谄髽I(yè)稅后利潤(rùn)中支付，因而不能抵減所得稅的繳納。5、保留盈余資金成本●保留盈余又稱(chēng)留存收益，是指企業(yè)從歷年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)中提取或形成的留存于企業(yè)內(nèi)部的堆積。包括盈余公積和未分配利潤(rùn)。企業(yè)保留盈余資金不僅可用來(lái)追加本企業(yè)的投資，也可存入銀行或舉行其他投資。因此，使用保留盈余資金意味著要承受機(jī)會(huì)成本?！纠磕彻景l(fā)行普通股籌資8000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為3%，第一年股利率為10%，以后每年增長(zhǎng)5%，所得稅率為25%，則普通股資金成本為：（2017年）A、7.73%B、10.31%C、11.48%D、15.31%●答案：D●股利必須在企業(yè)稅后利潤(rùn)中支付，不能抵減所得稅的繳納（二）扣除通貨膨脹影響的資金成本●借貸資金利息等通常包含通貨膨脹因素的影響，扣除通貨膨脹影響的資金成本計(jì)算公式為：●若需計(jì)算扣除所得稅和扣除通貨膨脹影響的資金成本，應(yīng)該先計(jì)算扣除所得稅影響的資金成本，然后再計(jì)算扣除通貨膨脹影響的資金成本?！瘛祭教热敉ㄘ浥蛎浡蕿?%，試計(jì)算前面【例*】的借款資金成本?！瘢劢猓荨纠?】計(jì)算結(jié)果已扣除了所得稅的影響，扣除通貨膨脹因素影響的借款資金成本為： ●（1+6.12%）/（1+2%）－1=4.04%（三）加權(quán)平均資金成本 ●項(xiàng)目的資金有不同來(lái)源，其成本普通是不同的對(duì)項(xiàng)目舉行評(píng)價(jià)時(shí)，需要計(jì)算囫圇融資計(jì)劃的綜合資金成本，普通是以各種資金所占所有資金的比重為權(quán)重，對(duì)個(gè)別資金成本舉行加權(quán)計(jì)算，即加權(quán)平均成本，其計(jì)算公式為：●式中：Kw——加權(quán)平均成本； ●Kt——第t種融資的資金成本；●Wt——第t種融資金額占總?cè)谫Y金額的比重，有ΣWt=1?！瘛祭侥稠?xiàng)目資金來(lái)源包括普通股、持久借款和短期借款，其融資金額分離為500萬(wàn)元、400萬(wàn)元和200萬(wàn)元，資金成本分離為15%、6%和8%。試計(jì)算該項(xiàng)目融資的加權(quán)平均資金成本。●［解］該項(xiàng)目融資總金額為500+400+200=1100萬(wàn)元，其加權(quán)平均資金成本為：?某公司向銀行借款5000萬(wàn)元，期限為5年，年利率為10%，每年年末付息一次，到期一次還本，企業(yè)所得稅率為25%。若不考慮籌資費(fèi)用，該項(xiàng)借款的資金成本率是：（2012）A.7.5%B.10%C.12.5%D.37.5%●答案：A●提醒：按不考慮籌資費(fèi)用的銀行借款資金成本公式計(jì)算?！馣e=Re(1—T)=10%×（1－25%）=7.5%三、債務(wù)償還的主要方式1.等額利息法：每期付息額相等，期中不還本金，最后一期歸還本金和當(dāng)期利息。每期償還利息為：P·i2.等額本金法：每期償還相等的本金和相應(yīng)的利息●假定每年還款，等額本金法的計(jì)算公式為：●式中：At——第t期的還本付息額；●Ic——還款開(kāi)始的期初借款余額；●Ic/n——每年償還的本金；●n——約定的還款期；●i——借款的年利率。3、等額本息法：每期償還本利額相等?！窨衫玫阮~支付資金回收公式（已知P求A）計(jì)算：4、“氣球法”(隨意法)：期中隨意償還本利，到期末所有還清。5、一次償付法：最后一期償還本利。6、償債基金法：每期償還貸款利息，同時(shí)向銀行存入一筆等額現(xiàn)金，到期末存款正巧償付貸款本金?！裟彻鞠蜚y行借款2400萬(wàn)元，期限為6年，年利率為8%，每年年末付息一次，每年等額還本，到第6年末還完本息。請(qǐng)問(wèn)該公司第4年年末應(yīng)還的本息和是：（2016）A.432萬(wàn)元B.464萬(wàn)元C.496萬(wàn)元D.592萬(wàn)元答案：C該公司借款償還方式為等額本金法。每年應(yīng)償還的本金均為：2400/6=400萬(wàn)元。前3年已經(jīng)償還本金：400×3=1200萬(wàn)元尚未還款本金：2400－1200=1200萬(wàn)元第4年應(yīng)還利息為：I4=1200×8%=96萬(wàn)元本息和：A4=400+96=496萬(wàn)元或按等額本金法公式計(jì)算：?新設(shè)法人融資方式，建設(shè)項(xiàng)目所需資金來(lái)源于：（2011年）A.資本金和權(quán)益資金B(yǎng).資本金和注冊(cè)資本C.資本金和債務(wù)資金D.建設(shè)資金和債務(wù)資金答案：C第四節(jié)財(cái)務(wù)分析●建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)包括財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)（也稱(chēng)財(cái)務(wù)分析）和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)（也稱(chēng)經(jīng)濟(jì)分析）?！褙?cái)務(wù)評(píng)價(jià)（財(cái)務(wù)分析）是在國(guó)家現(xiàn)行財(cái)稅制度和價(jià)格體系的前提下，從項(xiàng)目的角度舉行經(jīng)濟(jì)分析，評(píng)價(jià)項(xiàng)目的盈利能力和借款償還能力，評(píng)價(jià)項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上的可行性。●對(duì)于經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，應(yīng)分析項(xiàng)目的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力，判斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可采納性；●對(duì)于非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，財(cái)務(wù)分析主要分析項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力。一、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容1、挑選主意：按照項(xiàng)目的性質(zhì)和目標(biāo)挑選適當(dāng)?shù)闹饕狻?、財(cái)務(wù)效益、費(fèi)用估算：收集、預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)分析的數(shù)據(jù)，舉行財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用的估算。3、財(cái)務(wù)分析：通過(guò)編制財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算財(cái)務(wù)指標(biāo)，分析項(xiàng)目的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力。4、不決定性分析：預(yù)計(jì)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)二、盈利能力分析●財(cái)務(wù)分析可分為融資前分析和融資后分析，普通宜先舉行融資前分析，再考慮融資計(jì)劃舉行融資后分析。●項(xiàng)目建議書(shū)階段可只舉行融資前分析?！袢谫Y前分析應(yīng)以動(dòng)態(tài)分析（折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析）為主，靜態(tài)分析為輔?！袢谫Y前動(dòng)態(tài)分析，不考慮債務(wù)融資計(jì)劃，通過(guò)編制項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表，計(jì)算項(xiàng)目投資內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值等指標(biāo)，從項(xiàng)目投資總獲利能力的角度，考察項(xiàng)目計(jì)劃的合理性?！癜凑辗治龅慕嵌炔煌?，融資前分析可挑選計(jì)算所得稅前指標(biāo)和（或）所得稅后指標(biāo)?！袢谫Y后的盈利能力分析包括動(dòng)態(tài)分析和靜態(tài)分析，其中動(dòng)態(tài)分析包括項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析和投資各方現(xiàn)金流量分析?！耥?xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析考慮了融資計(jì)劃的影響，通過(guò)編制項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表，計(jì)算項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，考察項(xiàng)目資本金的收益水平?！裢顿Y各方現(xiàn)金流量分析通過(guò)編制投資各方現(xiàn)金流量表，計(jì)算投資各方的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)，考