外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理

第五章

外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理第一節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念及其種類5．1．1外匯風(fēng)險(xiǎn)概念的表述狹義外匯風(fēng)險(xiǎn)是指匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。廣義的外匯風(fēng)險(xiǎn)包括利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)，也包括信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、國家風(fēng)險(xiǎn)等．本章我們是從狹義的角度來討論風(fēng)險(xiǎn)。從國際外匯市場(chǎng)外匯買賣的角度來看，買賣盈虧未能抵消的那部分，就面臨著匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)．該部分外匯風(fēng)險(xiǎn)的外幣金額稱為“受險(xiǎn)部分〞或“外匯敞口〞5．1．2外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)買賣風(fēng)險(xiǎn)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(1)它帶有客觀認(rèn)識(shí)．(2)它不包括預(yù)測(cè)的匯率變動(dòng)。(3)其風(fēng)險(xiǎn)影響比買賣風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)大。5．1．2外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類銀行運(yùn)營外匯業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)1、外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)(1)外匯銀行與外匯買賣業(yè)務(wù)(2)外匯頭寸(3)銀行買賣外匯的類型代客戶買賣自營買賣2、外匯信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)：在外匯買賣中由于當(dāng)事人違約而給銀行帶來的風(fēng)險(xiǎn)。3、清算風(fēng)險(xiǎn)(settlementrisk)5．1．2外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類國家外匯貯藏風(fēng)險(xiǎn)一國一切的外匯貯藏因貯藏貨幣貶值而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。它主要包括國家外匯庫存風(fēng)險(xiǎn)和國家外匯貯藏投資風(fēng)險(xiǎn)。自1973年國際社會(huì)實(shí)行浮動(dòng)匯率制以來，世界各國外匯貯藏都面臨同樣的一種運(yùn)營環(huán)境，即貯藏貨幣多元化，貯藏貨幣以美圓為主，包括美圓在內(nèi)的貯藏貨幣匯率動(dòng)搖很大。這樣，就使各國的外匯貯藏面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)。由于外匯貯藏是國際清償力的最主要構(gòu)成，是一國國力大小的一個(gè)重要意味，因此外匯貯藏面臨的風(fēng)險(xiǎn)一旦變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，其呵斥的后果是非常嚴(yán)重的。第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的普通方法5．2．1外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的原那么一、保證宏觀經(jīng)濟(jì)原那么在處置企業(yè)、部門的微觀經(jīng)濟(jì)利益與國家整體的宏觀利益的問題上，企業(yè)部門通常是盡能夠減少或防止外匯風(fēng)險(xiǎn)損失，而轉(zhuǎn)嫁到銀行、保險(xiǎn)公司甚至是國家財(cái)政上去。在實(shí)踐業(yè)務(wù)中，應(yīng)把兩者利益盡能夠很好地結(jié)合起來，共同防備風(fēng)險(xiǎn)損失。二、分類防備原那么對(duì)于不同類型和不同傳送機(jī)制的外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)損失，應(yīng)該采取不同適用方法來分類防備，以期奏效，但切忌生搬硬套。對(duì)于買賣結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)以選好計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣為主要防備方法，輔以其他方法；對(duì)于債券投資的匯率風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)采取各種保值為主的防備方法；對(duì)于外匯貯藏風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)以貯藏構(gòu)造多元化為主，又適時(shí)進(jìn)展外匯拋補(bǔ)。三、穩(wěn)妥防備原那么該原那么從其實(shí)踐運(yùn)用來看，包括三方面：(1)使風(fēng)險(xiǎn)消逝；(2)使風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁；(3)從風(fēng)險(xiǎn)中避損得利。尤其最后者，是人們追求的理想目的。5．2．2外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略一、完全抵補(bǔ)戰(zhàn)略即采取各種措施消除外匯敞口額，固定預(yù)期收益或固定本錢，以到達(dá)避險(xiǎn)的目的。對(duì)銀行或企業(yè)來說，就是對(duì)于持有的外匯頭寸，進(jìn)展全部拋補(bǔ)。普通情況下，采用這種戰(zhàn)略比較穩(wěn)妥，尤其是對(duì)于實(shí)力薄弱、涉外閱歷缺乏、市場(chǎng)信息不靈敏、匯率動(dòng)搖幅度大等情況。二、部分抵補(bǔ)戰(zhàn)略即采取措施去除部分敞口金額，保管部分受險(xiǎn)金額，試圖留下部分賺錢的時(shí)機(jī)，當(dāng)然也留下了部分賠錢的能夠。三、完全不抵補(bǔ)戰(zhàn)略即任由外匯敞口金額暴露在外匯風(fēng)險(xiǎn)之中，這種情況適宜于匯率波幅不大、外匯業(yè)務(wù)量小的情況。在面對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)、高收益、外匯匯率看漲時(shí)，企業(yè)也容易選擇這種戰(zhàn)略。5．2．2外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的過程一、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在對(duì)外買賣中要了解終究存在哪些外匯風(fēng)險(xiǎn)，是買賣風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、還是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。或者了解面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)哪一種是主要的，哪一種是次要的；哪一種貨幣風(fēng)險(xiǎn)較大，哪一種貨幣風(fēng)險(xiǎn)較??；同時(shí)，要了解外匯風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)時(shí)間的長短。二、衡量風(fēng)險(xiǎn)即預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)，對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)展測(cè)算。外匯敞口額越大、時(shí)間越長、匯率動(dòng)搖越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。因此，應(yīng)經(jīng)常測(cè)算各時(shí)期的外匯敞口額有多少，匯率的預(yù)期變化幅度有多大。三、駕馭風(fēng)險(xiǎn)即在識(shí)別和衡量的根底上采取措施控制外匯風(fēng)險(xiǎn)，防止產(chǎn)生較大損失。5．2．4外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的普通方法企業(yè)運(yùn)營中的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理1、選好或搭配好計(jì)價(jià)貨幣2．平衡抵消法避險(xiǎn)3．利用國際信貸4．運(yùn)用系列保值法5．2．4外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的普通方法銀行在運(yùn)營中的風(fēng)險(xiǎn)管理1．內(nèi)部限額管理這種管理主要是為了防止外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)，包括自營外匯業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和代客戶買賣風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)銀行代理客戶買賣中構(gòu)成敞口頭寸時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也隨之降臨。2．外部限額管理這種管理方法主要是為躲避買賣中存在的清算風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和國家風(fēng)險(xiǎn)。詳細(xì)措施有：①建立清算限額。②建立拆放限額。③建立貸款限額。5．2．4外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的普通方法外匯貯藏風(fēng)險(xiǎn)管理(1)質(zhì)量管理，重點(diǎn)在于選擇最正確貯藏貨幣。(2)數(shù)量管理，中心是丈量出一定時(shí)期里一國應(yīng)持有的最正確或最適貯藏量。(3)構(gòu)造管理，關(guān)鍵在于對(duì)有關(guān)貯藏貨幣進(jìn)展有效的組合，使外匯貯藏資產(chǎn)保值。(4)投資管理，主要設(shè)立專門化的運(yùn)營與投資機(jī)構(gòu)，依法對(duì)外匯貯藏資產(chǎn)進(jìn)展投資，使其盡能夠在保值的根底上增值。第三節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的綜合方法5．3．1BSI法擁有應(yīng)收賬款的出口商，為了防止匯率變動(dòng)，先借入與應(yīng)收外匯等值的外幣(以此消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn))；同時(shí)，經(jīng)過即期買賣把外幣兌換本錢幣(以此消除價(jià)值風(fēng)險(xiǎn))；然后，將本幣存入銀行或進(jìn)展投資，以投資收益來補(bǔ)助借款利息和其他費(fèi)用。屆時(shí)應(yīng)收款到期，就以外匯歸還銀行貸款?？梢?，利用BSI法，從實(shí)際上講，可完全消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。德國C公司在90天后有一筆US$100000的應(yīng)收款。為防止未來收匯時(shí)美圓貶值帶來損失，該公司向銀行借入90天期限的US$100000借款。設(shè)外匯市場(chǎng)的即期匯率為US$1=DMl．6870／1．6880，該公司借款后用美圓在外匯市場(chǎng)兌換本錢幣DMl6870，隨即將所得馬克進(jìn)展90天的投資。90天后，C公司以收回的US$100000應(yīng)收款歸還銀行貸款。5．3．2LSI法具有應(yīng)收外匯賬款的公司，在征得債務(wù)方贊同后，以一定折扣為條件提早收回貨款(以此消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn))；并經(jīng)過在即期外匯市場(chǎng)上將外匯兌換本錢幣(以此消除價(jià)值風(fēng)險(xiǎn))；然后，將換回的本幣進(jìn)展投資，所獲的收益用以抵補(bǔ)因提早收匯的折扣損失。德國的D公司90天后有一筆US$100000的應(yīng)收貸款。為防止屆時(shí)美圓貶值給公司帶來損失，該公司征得美國進(jìn)口商的贊同，在給其一定付現(xiàn)折扣的情況下，要求其在2天內(nèi)付清款項(xiàng)(暫不思索折扣數(shù)額)。D公司提早獲得美圓貨款后，立刻進(jìn)展即期外匯買賣，外匯市場(chǎng)的即期匯率為US$1=DMl．6670／1．6680。隨即D公司用兌換回的本幣DMl66700進(jìn)展90天的投資(暫不思索利息要素)。5．3．3遠(yuǎn)期合同法、BSI法和LSI法在應(yīng)付帳款中的運(yùn)用一、遠(yuǎn)期合同法德國E公司從美國進(jìn)口US$50000的商品，90天后付款。為防止90天后美圓升值帶來風(fēng)險(xiǎn)損失，該公司在外匯市場(chǎng)上簽署購買90天遠(yuǎn)期US$50000的合同，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為US$1=DMl，6285／1．6300。3個(gè)月后遠(yuǎn)期合同交割，E公司支付DM81500(DMl．6300／US$1×US$50000)，買進(jìn)US$50000，向美國公司支付。如圖5—5所示，由于做了遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)，E公司把進(jìn)口本錢固定在本幣81500馬克的程度上，防止了風(fēng)險(xiǎn)損失。90天后從銀行購入美圓付給出口商，發(fā)明了相反的外幣流動(dòng)。5．3．3遠(yuǎn)期合同法、BSI法和LSI法在應(yīng)付帳款中的運(yùn)用二、BSI法在簽署貿(mào)易合同后，進(jìn)口商借入相應(yīng)數(shù)量的本幣，同時(shí)以此購買結(jié)算時(shí)的貨幣，然后以這筆外幣在國際金融市場(chǎng)上做相應(yīng)期限的短期投資。付款期限到期時(shí)，進(jìn)口商收回外幣投資并向出口商支付貨款。當(dāng)然，假設(shè)進(jìn)口商進(jìn)展外幣投資的收益低于本幣借款利息本錢，進(jìn)口商那么付出了防備風(fēng)險(xiǎn)的代價(jià)，但這種代價(jià)的數(shù)額是極其有限的。在這種方法中，企業(yè)把借來的本幣兌換成外幣，消除了價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)；而把未來的外幣應(yīng)付賬款用于投資，又改動(dòng)了外匯風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間構(gòu)造。同上例，假設(shè)德國E公司改用BSI法避險(xiǎn)，那么可從銀行借入相應(yīng)的本幣。假設(shè)即期外幣市場(chǎng)匯率為US$1＝DMl，6310／1．6340，那么可借入DM81700(DMl．6340／US$1×US$50000)，用于購買US$50000并進(jìn)展為期90天的投資，投資期滿，收回投資(暫不思索投資收益)，支付美圓借款。5．3．3遠(yuǎn)期合同法、BSI法和LSI法在應(yīng)付帳款中的運(yùn)用三、LSI法E公司也可以采用LSI法避險(xiǎn)。設(shè)即期外匯市場(chǎng)匯率仍為