風投方面的注意事項

所謂風險投資是指"由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本”或者說“凡是以高科技與知識為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資”后者比前者定義更為寬泛，而且突出了創(chuàng)新。風險投資也叫"創(chuàng)業(yè)投資"，一般指對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資。作為成熟市場以外的、投資風險極大的投資領(lǐng)域，其資本來源于金融資本、個人資本、公司資本以及養(yǎng)老保險基金和醫(yī)療保險基金。就各國實踐來看，風險投資大多采取投資基金的方式運作。風險投資具有與一般投資不同的特點，表現(xiàn)在：1） 高風險性。風險投資的對象主要是剛剛起步或還沒有起步的中小型高新技術(shù)企業(yè)，企業(yè)規(guī)模小,沒有固定資產(chǎn)或資金作為抵押或擔保。由于投資目標常常是“種子"技術(shù)或是一種構(gòu)想創(chuàng)意，而它們處于起步設(shè)計階段，尚未經(jīng)過市場檢驗,能否轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力，有許多不確定因素。因此，高風險性是風險投資的本質(zhì)特征。2） 高收益性。風險投資是一種前瞻性投資戰(zhàn)略預(yù)期企業(yè)的高成長、高增值是其投資的內(nèi)在動因。一旦投資成功，將會帶來十倍甚至百倍的投資回報。高風險、高收益在風險投資過程中充分體現(xiàn)出來。3）低流動性。風險資本在高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)立初期就投入，當企業(yè)發(fā)展成熟后，才可以通過資本市場將股權(quán)變現(xiàn)，獲取回報,繼而進行新一輪的投資運作。因此投資期較長，通常為4~8年。另外在風險資本最后退出時,若出口不暢,撤資將十分困難，導(dǎo)致風險投資流動性降低。從本質(zhì)上來講,風險投資是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在投入資本并進行有效使用過程中的—個支持系統(tǒng)，它加速了高新技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化,壯大了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),催化了知識經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展,這是它最主要的作用。當然，對于整個國家經(jīng)濟而言，風險投資在推動企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，促進產(chǎn)業(yè)機構(gòu)的調(diào)整、改變社會就業(yè)結(jié)構(gòu)、擴大個人投資的選擇渠道、加強資本市場的深度等方面都有重要的意義。所以，風險投資所指的風險不是一般的風險（risk），而是冒險創(chuàng)新之間（venture）。從另一方面看，同是融資行為，與銀行貸款相比，風險投資家投資的是未來，試圖駕馭風險，即不是單純給錢，還有創(chuàng)新的戰(zhàn)略制定，技術(shù)評估，市場分析，風險及收益回收和評估，以及培養(yǎng)先進的管理人才等。銀行貸款考慮的則是一般的回避風險以及財產(chǎn)抵押的現(xiàn)在行為。當然，趨之若鶩的真實動機，還是風險投資的高額回報。對中國的創(chuàng)業(yè)者來說，尤其是拿著能造福人類的高科技成果而沒錢轉(zhuǎn)化的創(chuàng)業(yè)者來說，1998年以前，他們煎熬在夢想與失望的交替之中。自1998年《中國科技體制改革的決定》出臺以后，同年9月中國成立了首家專營高新技術(shù)風險投資的金融公司一一中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司，后來一些省份也相繼成立了同類公司。但是，由于投資主體和風險主體都是國家，以及其他經(jīng)濟環(huán)境不配套，使風險投資事業(yè)無法發(fā)展，中國的科技發(fā)展被經(jīng)費所限。1999年中國實行的科教興國戰(zhàn)略為發(fā)展知識為主體的經(jīng)濟作了重要準備。隨著微軟、雅虎、英特爾、網(wǎng)景……世界巨富成功之謎被破譯，人們清楚地看到，由于風險投資的介入，帶來了美國電信產(chǎn)業(yè)今天的輝煌?？茖W(xué)成果轉(zhuǎn)化為商品的周期已由原來的二十年縮至十年以下。與工業(yè)經(jīng)濟時代的石油、鋼鐵大亨們通過—生甚至幾代人的努力才完成巨額財富的積累過程相比，早已不能同日而語了。正是這些，又燃起了中國創(chuàng)業(yè)者們的希望與企盼。尤其是民建中央主席成思危先生提交了題為《關(guān)于借鑒外國經(jīng)驗發(fā)展我國風險投資事業(yè)》的提案被列為全國政協(xié)1998年“一號提案”之后，一石激起了千層浪，同時給中國的風險投資樹立了信心。風險投資體系中的投資者，往往是擁有長期資金的機構(gòu)投資者，如養(yǎng)老退休基金、保險公司、銀行信托基金、投資基金等，此外還有少數(shù)富有的個人和家庭。在美國，養(yǎng)老退休基金是最大的風險資本的來源。投資于這一行業(yè)需要非同尋常的勇氣、耐心和專業(yè)投資經(jīng)驗，廣大中小散戶由于認識上的原因，而且缺乏承受高風險的能力，一般只投資于證券，而不會冒險涉足風險投資領(lǐng)域。風險資本家大都來自工商企業(yè)和金融界的精英，并擁有良好的業(yè)界關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，他們最大的本錢莫過于自己的行業(yè)信譽和資歷，這與他們所能募集的資金數(shù)額是正相關(guān)的?！皩δ切┚哂懈吣芰Χ移淠芰σ呀?jīng)通過以前的成功得以展示的人們來說，當他們想擴張其經(jīng)營時，會較少地受到個人財富稟賦的制約”（張維迎，1995）。同時，風險資本家還具備相當專業(yè)的知識和經(jīng)驗，從而，在選擇和評估投資項目、組建風險企業(yè)、物色職業(yè)經(jīng)理人時游刃有余。通過預(yù)期的研究和背景審核的幫助，風險資本家利用其專業(yè)人員來評估投資的前景，但是，與成功投資項目相關(guān)的因素太復(fù)雜，而且多為主觀上的判斷，這些判斷包括所提供的經(jīng)營管理隊伍的質(zhì)量，再加上風險資本家先前對此行業(yè)的個人經(jīng)驗，有時甚至只是“勇敢的直覺"。因此，風險投資更多的像是一門藝術(shù)，而不是科學(xué)。投資者與風險資本家形成了風險投資體系中的第一重委托代理關(guān)系。這種關(guān)系的契約化載體就是風險投資公司。隨之而來的便是由于不確定性。信息不對稱、交易費用而引起的代理人問題。不論是事前的逆向選擇，還是事后的道德風險，其外在表現(xiàn)最終都歸結(jié)為財務(wù)目標的沖突。投資者的財務(wù)目標是預(yù)期投資回報最大化/風險資本家的財務(wù)目標是風險資本經(jīng)營業(yè)績最大化/最終獲得最大化聲譽和個人收益。那么，風險投資公司采取什么樣的產(chǎn)權(quán)組織形式，如何構(gòu)造委托人與代理人之間的契約關(guān)系才能有效地克服代理人問題降低代理成本呢？“一種能夠提供個人刺激的有效的制度是使經(jīng)濟增長的決定性因素，有效率的組織需要在制度上作出安排和確立所有權(quán)，以便造成一種刺激，將個人的經(jīng)濟努力變成私人收益率接近社會收益率的活動”（道格拉斯。諾斯，1989）。在風險投資體系中的制度安排和產(chǎn)權(quán)設(shè)計具效率性集中表現(xiàn)為各財務(wù)主體的財務(wù)目標的趨同效應(yīng)，也就是“私人收益率接近社會收益率”的微觀表現(xiàn)過程。換言之，需要建立能夠促使各財務(wù)主體的財務(wù)目標趨同的風險投資機制。西方發(fā)達國家的風險投資實踐經(jīng)驗表明，有限合伙人公司（VentureCapitallimitedPartnership）是最有效率的風險投資公司的組織形式。美國風險投資產(chǎn)業(yè)組織形式中，有限合伙人公司占80%以上。在這個制度下設(shè)立風險投資基金（風險資本），投資者是有限合伙人（LimitedPartner），風險資本家是一般合伙人（GeneralPartner），雙方通過簽訂契約來組建風險投資公司。有限合伙人只對所投入資金負有限責任，不能參與風險資本的具體運作，但對一些重要事項亦有表決權(quán)，如合伙人契約的修改，在期滿前解散有限合伙組織，或延長基金的期限，解雇一般合伙人，投資項目的資產(chǎn)評估。一般要求有三分之二的有限合伙人同意，上述內(nèi)容變更才會有效?！愫匣锶素撚袩o限責任，他們投入占風險資本1%左右的自有資金，但一般不用現(xiàn)金，主要是作為一種管理承諾和稅務(wù)優(yōu)惠上的考慮。一般合伙人參與投資收益的分配，一般可拿到所有投資收益的20%，另外80%屬于有限合伙人的投資回報。通常要在風險資本產(chǎn)生了最低的投資收益率（至少是保本）之后，—般合伙人才能兌現(xiàn)這20%的投資回報。—般合伙人必須定期向有限合伙人報告所投資企業(yè)的業(yè)務(wù)進展和資產(chǎn)價值變化，至少每年舉行一次一般合伙人、有限合伙人和風險企業(yè)管理層的三方聯(lián)席會議。由有限合伙人或他們的代表組成的咨詢委員會主要提供技術(shù)評估服務(wù)，如風險企業(yè)的資產(chǎn)評估，因為這是影響到最后投資者所獲利潤的關(guān)鍵。契約同時還規(guī)定一般合伙人不能在風險基金之外用自己的資金去投資該基金所投資的風險企業(yè)，或從企業(yè)獲得股票;追加募集的同名基金不能投放于—般合伙人先前所投資的風險企業(yè)，以防止他們?yōu)榻鉀Q已投資企業(yè)的虧損而盲目追加投資;一般合伙人必須在用完一定比例的前期基金（如5%左右），才能再次募集下一輪基金。上述契約條款所構(gòu)造的激勵與約束機制，既分散了投資風險，又在一定程度上克服了風險資本家作為資金管理者（代理人）而非所有者（委托人）的代理人問題，誘使代理人從自己利益出發(fā)，選擇對委托人最有利的行動，使雙方福利同時趨于最大化。創(chuàng)業(yè)者以其新點子、新思想、新項目，形成對風險資本家的資金和管理經(jīng)驗的需求，兩者結(jié)合的產(chǎn)物就是風險企業(yè)，并且形成風險投資體系中的第二重委托代理關(guān)系。風險資本家（及其風險投資公司）作為投資中介，按照能否帶來高投資回報這一根本標準，選擇具有高成長性（良好市場前景）的項目進行融資、投資，組建風險企業(yè)。這些項目多為高新技術(shù)，也可能是滿足市場需求的更新?lián)Q代的產(chǎn)品和技術(shù)、新開放的行業(yè)、新的經(jīng)營服務(wù)方式等等。在信息社會，推動知識型企業(yè)發(fā)展的基本力量既不是產(chǎn)品，也不是市場，而是個性化的客戶需求。就連IBM這樣的跨國大企業(yè)也宣稱自己不屬于制造業(yè)，而是提供全面服務(wù)的公司。從出售產(chǎn)品，到出售服務(wù)，最后爭取成為規(guī)則制定者，是大企業(yè)集團夢寐以求的目標。前面已經(jīng)提到，風險資本家的財務(wù)目標是風險資本經(jīng)營業(yè)績最大化，創(chuàng)業(yè)者的財務(wù)目標是追求貨幣收入的最大化，在風險企業(yè)中往往通過經(jīng)理股票期權(quán)計劃（ExecutiveStockOptionsPlan）來實現(xiàn)。同時，創(chuàng)業(yè)者也追求一種領(lǐng)導(dǎo)自己企業(yè)的成就感，體現(xiàn)了雙因素（經(jīng)濟因素和心理因素）激勵效應(yīng)。風險投資就是把寶押在創(chuàng)業(yè)者及經(jīng)理人身上，對打算介入的"種子公司"的經(jīng)理人和管理隊伍素質(zhì)反復(fù)打量、嚴格遵選，“一個公司最大的資產(chǎn)不是它的經(jīng)營思想，而是站在它身后的人，包括自絡(luò)在內(nèi)的現(xiàn)代技術(shù)永遠是一種工具，而管理永遠是一切工具的駕馭者”（Amadeus投資公司AutonRichard），風險資本家如果擁有一支優(yōu)秀的管理隊伍，投資者甚至愿意給他下跪，而沒有這些條件，他轉(zhuǎn)身就走。美國IDG國際數(shù)據(jù)集團總裁麥戈文在《國際資本眼中的因特網(wǎng)投資》報告中，提出風險資本選擇投資項目的三條標準：成長速度快、有望成為行業(yè)排頭兵、有一個好的管理團隊。最重要的是第三條，同時，他認為當前國外風險投資進入中國有四大風險：管理風險、市場風險、法制風險、政策風險。其中，管理風險就是指中國缺乏高素質(zhì)的職業(yè)經(jīng)理人隊伍，創(chuàng)業(yè)管理滯后。風險企業(yè)仍然存在代理人問題，風險資本家（委托人）和創(chuàng)業(yè)者（代理人）雙方利益的平衡機制同樣是通過簽訂契約來構(gòu)造的。在投資契約中，確定可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股這一類復(fù)合式證券作為融資工具。風險資本家名義上是一個非執(zhí)行董事，但他是最有影響力的董事，他注重與企業(yè)建立合作伙伴關(guān)系，他的專長和經(jīng)驗使他完全有能力（也完全有必要）控制企業(yè)，對企業(yè)的發(fā)展過程充分了解，有效地降低因信息不對稱而造成的代理人風險。長期持有可轉(zhuǎn)換代先股的風險資本家也可以擁有普通股表決權(quán)，目當于優(yōu)先股已經(jīng)提前轉(zhuǎn)換為普通股，并且由于利益的捆綁，不會出現(xiàn)“用腳投票”的退出現(xiàn)象。這是風險企業(yè)與一般股份有限公司的重大區(qū)別?！盎旌辖?jīng)濟”概念的使用與擴散，是二十世紀對經(jīng)濟思想史的巨大貢獻，風險企業(yè)實際上是一種混合式或邊緣式的股份有限公司。投資合同確保風險資本家參與風險企業(yè)管理，并分享風險企業(yè)的成長。風險資本家與創(chuàng)業(yè)者通過對風險企業(yè)未來盈利的預(yù)測，來決定各自所占的股份;并根據(jù)轉(zhuǎn)換比例來調(diào)整雙方所持有的股份，還與風險企業(yè)經(jīng)營業(yè)績掛鉤。這個轉(zhuǎn)換比例是動態(tài)的，可以隨風險企業(yè)盈利目標的實現(xiàn)程度而調(diào)整，這是對不完全契約的一種修正，是協(xié)調(diào)雙方財務(wù)目標是一個關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，起到了控制風險、保護投資者和激勵管理層等作用。事實上，這種對未來成長性的預(yù)期將比已經(jīng)明晰的股權(quán)更具有激勵作用。在受讓資本權(quán)益的分配上采取建立于資產(chǎn)增量基礎(chǔ)上的“經(jīng)營者基金”模式，利用經(jīng)營者自身創(chuàng)造的效益，通過再投入生產(chǎn)的價值來激勵分配。經(jīng)營者基金不是簡單的股權(quán)量化，而是一種動態(tài)的股權(quán)分配與管理方式，經(jīng)營者為公司創(chuàng)造更多效益才能為自己爭取更多的股份和利益，其效果就是讓經(jīng)營者永不滿足。經(jīng)營者基金突破了傳統(tǒng)的產(chǎn)權(quán)制度改革中普遍把資產(chǎn)量化，建立存量基礎(chǔ)上的做法，而是把分配建立在增量的基礎(chǔ)上，也就是在保證公司資產(chǎn)保值增值的前提下，將增量部分資產(chǎn)按比例分成,并以此來達到持久地激勵經(jīng)營者、凝聚人力資源的目的?，F(xiàn)代商業(yè)社會中，個人價值最終是通過對財產(chǎn)的占有來體現(xiàn)的。風險投資基金的資金注入有99%來自投資者，風險資本家僅以1%的資金承諾便可獲得20%的收益分配權(quán)，這付高比例利潤分成的“金手銬”，表明風險資本家在風險投資公司中有直接的重大經(jīng)濟利益。特別值得一提的是，風險資本家參與收益分配所憑借的要素就是其私有股權(quán)化的智力資本，從“資本雇傭勞動”到“智力勞動雇傭資本”，既是人類社會物質(zhì)文明發(fā)展的一個巨大進步，也是人類精神自由發(fā)展的歷史性突破。實際上，風險投資產(chǎn)業(yè)是投資于人(People)而不是投資于證券(Paper)。在新經(jīng)濟時代，公司價值的創(chuàng)造主要體現(xiàn)在知識及其創(chuàng)新方面，傳統(tǒng)的資本運作時代將逐步成為歷史。如果說知識代表了過去和現(xiàn)在，創(chuàng)新則意味著未來。盡管契約中有苛刻的約束條件，優(yōu)秀而充滿自信的風險資本家，還是愿意接受這種固定期限的合伙制基金與投資業(yè)績掛鉤的高額利潤分成措施。企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力量之一。有限合伙制是風險投資機構(gòu)中將激勵機制、約束機制完美結(jié)合，從而提高投資效率的重要途徑。但是，目前在我國，有限合伙制企業(yè)尚不具有法人資格，這不能不說是我國企業(yè)組織制度上的重大缺陷。從世界立法趨勢來看，為了適應(yīng)高效快捷的市場經(jīng)濟運作節(jié)奏，降低民事主體的交易成本，很多國家都盡可能多地賦予民事主體以法人資格。英美法系國家在法人與非法人的民事權(quán)利認定上,更是沒有太大差異。從監(jiān)管的角度看，風險投資公司一般資本金較普通合伙制企業(yè)要大，業(yè)務(wù)復(fù)雜，對社會經(jīng)濟影響也較大，各國通常將其作為金融機構(gòu)來對待，由金融監(jiān)管機構(gòu)統(tǒng)一監(jiān)管。正因為法律對法人的監(jiān)管比對非法人的監(jiān)管要嚴格和有效，所以也應(yīng)適時賦予有限合伙人的風險投資機構(gòu)以法人資格。只有當具備法人資格的有限合伙制成為風險投資市場的主流形式,各類資金才能在有效的公司治理結(jié)構(gòu)下規(guī)范運作，民間資金才能真正進入風險資本市常風險投資并不僅僅局限于高科技領(lǐng)域，在成熟產(chǎn)業(yè)推行高附加值的服務(wù)化經(jīng)營方面，在推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級換代方面，也具有廣闊的應(yīng)用前景，這一認識對于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、西部大開發(fā)產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的制定，具有現(xiàn)實指導(dǎo)意義。朱總理在“國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十個五年計劃綱要的報告”中指出：要“高新技術(shù)和先進適用技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”，“通過自主創(chuàng)新和引進技術(shù)，加快對推動結(jié)構(gòu)升級的共性技術(shù)、關(guān)鍵技術(shù)和配套技術(shù)的開發(fā)”，“通過上市、兼并、聯(lián)合、重組等形式，在主要行業(yè)形成若干擁有自主知識產(chǎn)權(quán)、主業(yè)突出、核心能力強的大公司和企業(yè)集團，使之成為調(diào)整結(jié)構(gòu)、促進升級的骨干和依托"。例如，成立于2000年6月的二十一世紀科技投資有限責任公司，是由深圳鼎尊投資有限公司、東北高速公路股份有限公司、國通證券有限責任公司、上海港機股份有限公司和西安交大開元科技股份有限公司五家股東投資3.35億元人民幣組建的。鑒于目前中國的《公司法》中沒有明確有限合伙制這一公司組織形式，而且有限合伙制中的一般合伙人仍然需要聘請職業(yè)經(jīng)理人來處理投資業(yè)務(wù)，依然要控制這一層面上的道德風險并進行有效的激勵，以避免創(chuàng)業(yè)投資中的心態(tài)浮躁。急功近利，因此該公司從成立伊始，就考慮了如何控制代理人風險，采取了準合伙制（項目合伙制或內(nèi)部募集制）的風險投資公司組織形式。具體實施辦法如下:項目經(jīng)過必要的審查和評估程序準備投資時進行內(nèi)部募集，這個環(huán)節(jié)有四個必要條件，必須同時滿足項目才能獲得通過。⑴項目經(jīng)理或項目小組成員必須承諾，公司如果投資，項目經(jīng)理或項目小組成員也必須投資，而且根據(jù)項目的規(guī)模公司有一個基本投資額的要求；在投資決策通過后，決策人員中投贊成票者要有一個基本投資額；向全公司進行公開募集，對投資的總?cè)藬?shù)有一個最低的基本要求，目前是要求三個人或三人以上；內(nèi)部募集投資總額必須達到一個基本投資額下限。內(nèi)部募集后，員工與公司簽訂委托代理協(xié)議，說明各自承擔的風險和享有的權(quán)益，確認投資自愿的原則。同時，公司將按照項目收入的一定比例提成，作為公司獎金，其中的50%發(fā)給項目人員，體現(xiàn)提成業(yè)績向項目人員傾斜。項目合伙制實際上是一種內(nèi)部控制和激勵制度，對于解決代理人問題是有效的。在我國目前有限合伙制沒有被法律認可的情況下，試行項目合伙制，在某種程度上代表了現(xiàn)階段我國風險投資公司組織形式的發(fā)展方向,具有重大的理論創(chuàng)新和制度創(chuàng)新意義。廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資；狹義的風險投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。風險投資的特征：1,投資對象對為處于創(chuàng)業(yè)期(start-up)的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)；2，投資期限至少3-5年以上，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)30%左右股權(quán)，而不要求控股權(quán)，也不需要任何擔?；虻盅?；3，投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上；4，風險投資人(venturecapitalist)—般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，提供增值服務(wù)；除了種子期(seed)融資外，風險投資人一般也對被投資企業(yè)以后各發(fā)展階段的融資需求予以滿足；5，由于投資目的是追求超額回報，當被投資企業(yè)增值后，風險投資人會通過上市、收購兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實現(xiàn)增值。風險投資的特點：風險投資是一種權(quán)益資本(Equity),而不是借貸資本(Debt)。風險投資為風險企業(yè)企業(yè)投入的權(quán)益資本一般占該企業(yè)資本總額的30%以上。對于高科技創(chuàng)新企業(yè)來說，風險投資是一種昂貴的資金來源，但是它也許是唯一可行的資金來源。銀行貸款雖然說相對比較便宜，但是銀行貸款回避風險，安全性第一，高科技創(chuàng)新企業(yè)無法得到它。風險投資機制與銀行貸款完全不同，其差別在于：首先，銀行貸款講安全性，回避風險；而風險投資卻偏好高風險項目，追逐高風險后隱臧的高收益，意在管理風險，駕駑風險。其次，銀行貸款以流動性為本；而風險投資卻以不流動性為特點，在相對不流動中尋求增長。第三，銀行貸款關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)狀、企業(yè)目前的資金周轉(zhuǎn)和償還能力；而風險投資放眼未來的收益和高成長性。第四，銀行貸款考核的是實物指標;而風險投資考核的是被投資企業(yè)的管理隊伍是否具有管理水平和創(chuàng)業(yè)精神，考核的是高科技的未來市場。最后，銀行貸款需要抵押、擔保，它一般投向成長和成熟階段的企業(yè)，而風險投資不要抵押，不要擔保，它投資到新興的、有高速成長性的企業(yè)和項目。風險投資是一種長期的（平均投資期為5-7年）流動性差的權(quán)益資本?！闱闆r下，風險投資家不會將風險資本一次全部投入風險企業(yè)，而是隨著企業(yè)的成長不斷地分期分批地注入資金。風險投資家既是投資者又是經(jīng)營者。風險投資家與銀行家不同，他們不僅是金融家，而且是企業(yè)家，他們既是投資者，又是經(jīng)營者。風險投資家在向風險企業(yè)投資后，便加入企業(yè)的經(jīng)營管理。也就是說，風險投資家為風險企業(yè)提供的不僅僅是資金，更重要的是專業(yè)特長和管理經(jīng)驗。風險投資家在風險企業(yè)持有約30%的股份，他們的利益與風險企業(yè)的利益緊密相連。風險投資家不僅參與企業(yè)的長期或短期的發(fā)展規(guī)劃、企業(yè)生產(chǎn)目標的測定、企業(yè)營銷方案的建立，還要參與企業(yè)的資本運營過程，為企業(yè)追加投資或創(chuàng)造資金渠道，甚至參與企業(yè)重要人員的雇用、解聘。風險投資最終將退出風險企業(yè)。風險投資雖然投入的是權(quán)益資本，但他們的目的不是獲得企業(yè)所有權(quán)/而是盈利/是得到豐厚利潤和顯赫功績從風險企業(yè)退出。風險投資從風險企業(yè)退出有三種方式：首次公開發(fā)行（IPO,InitialPublicoffering）;被其他企業(yè)兼并收購或股本回購；破產(chǎn)清算。顯然，能使風險企業(yè)達到首次公開上市發(fā)行是風險投資家的奮斗目標。破產(chǎn)清算則意味著風險投資可能一部分或全部損失。―、中國風險投資業(yè)存在的問題（一）風險投資資金來源渠道單一目前中國風險資金來源于政府和國有企業(yè)，主要是借助財政撥款和銀行開發(fā)貸款，還沒有形成包括個人、企業(yè)、金融和非金融機構(gòu)等組合的資金供給渠道。使得我國的科技風險投資公司的控股權(quán)主要掌握在國有企業(yè)中，民間借貸資金雖然增長較快，但普遍規(guī)模較小，管理風險大，無法與國有企業(yè)進行抗衡。因此，由于風險投資資金來源渠道單一，致使風險投資資金的規(guī)模小，無法承擔較大風險的資金支持和提供長期低成本資金支持，只能支撐一些風險小，投資少的短期項目，無法體現(xiàn)風險投資真正的意義，從而影響了風險投資機構(gòu)的良性運作。（二）政府在稅收方面的扶持力度不夠中國風險投資在稅收方面存在的問題有以下幾點：1?我國缺少針對風險投資的稅收優(yōu)惠政策，風險投資公司在其運營過程中存在重復(fù)征稅的問題。2.目前我國對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的稅收優(yōu)惠政策之一是"對于新辦高新技術(shù)企業(yè)自投產(chǎn)年度起免征所得稅兩年”這一政策存在兩個缺陷，其一，剛投產(chǎn)的風險企業(yè)基本上沒有盈利，這時免稅為之過早；其二，風險投資一般需經(jīng)4~7年才能通過退資取得收益，這一政策對中小型企業(yè)的幫助效果不明顯。3?缺乏風險投資專業(yè)型人才。風險投資人才是風險投資發(fā)展的關(guān)鍵。風險投資橫跨科技和金融兩大領(lǐng)域，是一項風險極大的特殊的投資活動，風險投資的發(fā)展涉及到金融投資、企業(yè)經(jīng)營管理等多方面學(xué)科，具有很強的實踐性。因此既懂技術(shù)又懂經(jīng)濟管理并且具備良好的專業(yè)素養(yǎng)和豐富的實踐經(jīng)驗綜合人才，是風險投資發(fā)展中的重要加速器。由于我國缺少風險投資專業(yè)人才，不僅影響了風險投資優(yōu)勢的發(fā)揮，也在一定程度上妨礙了風險投資的健康發(fā)展，而且由于中國風險投資公司絕大多數(shù)是由政府設(shè)立，公司實際操作的往往是非專業(yè)人才，真正具備風險投資知識的風險投資家難以發(fā)揮才能。二、發(fā)展中國風險投資業(yè)的對策（一）拓寬風險投資資金來源渠道目前在我國，風險資金的主要來源是銀行的科技開發(fā)貸款和國家財政撥款。發(fā)展中國風險投資業(yè)需要政府的大力支持，但政府支持的重心不應(yīng)在于政府大量投入資金，而在于政策的導(dǎo)向。因此，要解決風險資金來源渠道單一問題就必須通過以政府投入為引導(dǎo)，加大對民間資金的吸引力，實現(xiàn)多種方式、多種渠道的融資。所以，我國一方面可以制定和實施各種鼓勵民間資本進入風險投資業(yè)的政策制度，發(fā)揮民間投資的主體作用，彌補中國風險投資來源的單一和不足；另一方面可以通過對城鄉(xiāng)居民的風險投資意識培養(yǎng)，吸收更多的民間投資，讓個人、機構(gòu)、公共投資都愿意通過風險投資機構(gòu)將資本投向風險企業(yè)，使我國投資者結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化，從而擴大風險投資資金來源渠道。（二）強化政府對風險投資提供優(yōu)惠稅收政策力度稅收政策能夠體現(xiàn)政府扶持風險投資發(fā)展的政策支持，能夠有效的促進風險投資規(guī)范發(fā)展。因此，根據(jù)我國的實際情況，可以通過稅法調(diào)節(jié)對風險投資的管理，并通過完善的立法減少對風險投資企業(yè)和資金提供者的征稅額度，降低投資者的交易成本和風險，增加風險投資收益，提高風險投資的積極性；另—方面加大稅收優(yōu)惠力度，可以通過降低稅率、擴大減免稅范圍等形式加大對高科技企業(yè)的稅收優(yōu)惠，還以制定靈活多樣的稅收激勵方式，以便將更多的資金吸引到風險投資中來。（三）完善退出機制，保護風險投資人利益根據(jù)國際經(jīng)驗，完善的退出渠道對投資者和投資機構(gòu)至關(guān)重要，只有建立完善的退出渠道，才能使風險投資公司才能規(guī)范運行，同時也保證風險投資者的既得利益。但在我國風險資本的退出依然是兼并與收購為主，公開上市發(fā)行（IPO）及破產(chǎn)清算為輔，為實現(xiàn)風險投資退出方式的多樣性和退出渠道的通暢性，提出以下幾點建議：1?要加大力度規(guī)范現(xiàn)有的上市公司市場，減少風險投資業(yè)對非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動的影響，逐步改革和完善股票上市的流通制度，為風險投資退出渠道通暢提供一定的制度保證?！吺瞧髽I(yè)的新生，另一邊卻是企業(yè)的夭亡，商業(yè)競爭就是這么殘酷，這里面，資金在企業(yè)運行中往往承擔著輸血的重任，一旦遭遇流動不暢，整個的系統(tǒng)功能就會完全癱瘓，由此可見，如何盡快找到資金的渠道，解決企業(yè)于生存危難之中，這在當前，也是一門大學(xué)問。更多移步了解更多創(chuàng)業(yè)方面的只是或者創(chuàng)業(yè)項目經(jīng)常會接到類似的咨詢，我該怎樣吸引到風險投資呢？很顯然，有許多企業(yè)夢寐以求的希望得到風險投資的青睞，但后者呢，往往在理性和挑剔中不輕易的低下它那輕盈而又傲慢的身軀，這下壞了，老板們開始變得不自信起來，有的顯出自卑，有的表露焦急,更多的則是在隱隱期盼著，作為個經(jīng)濟實體，難道就真的只能在尚未爭取機會的同時就輕易放棄嗎？夏兆軍先生認為：風險投資作為一種職業(yè)金融家向新的、迅速發(fā)展的、有巨大回報潛力的企業(yè)投入權(quán)益資本的行為，已越來越成為中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資的重要渠道之一。但創(chuàng)業(yè)企業(yè)如何與風險投資商對接卻是一個復(fù)雜的博弈過程。有人比喻說：在創(chuàng)業(yè)新時代，企業(yè)與風險投資商就像兩個獨翼巨人，他們渴望相互捆綁在一起飛翔，但只有企業(yè)具備強壯的右翼，資本才愿意把它強大的左翼綁過來。風險投資的關(guān)注——具備條件—般而言，風險投資機構(gòu)的投資對象往往是一家企業(yè)（法人），而不是具體個人或者是一項專利技術(shù)。創(chuàng)投界有句名言：寧愿投二流技術(shù)，一流團隊的企業(yè)，也不投一流技術(shù)，二流團隊的企業(yè)。投資商看重的是企業(yè)的經(jīng)營團隊、實施能力、目標市場等綜合因素，技術(shù)只是在投資決策時考察的一個方面。其次，清晰的盈利模式，清楚地告訴投資者你靠什么賺錢，是一項非常重要的條件。90%的商業(yè)計劃書被投資經(jīng)理瀏覽了一遍后便束之高閣，主要原因便是這些企業(yè)沒有清晰的盈利模式。還有些企業(yè)，核心業(yè)務(wù)搖擺不定，客戶群體經(jīng)常變化，讓投資者無從判斷企業(yè)的投資價值,當然也就無法獲得投資者的關(guān)注。再次，很多企業(yè)感受資金匱乏，旦在融資時很難拿出一份合理的資金使用計劃，告訴投資者企業(yè)融資的目的，及融資成功后如何使用這筆錢。一般來說，投資者希望企業(yè)將所獲得的投資用于擴大企業(yè)規(guī)模,而不是購買與生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)的固定資產(chǎn)（如汽車、房產(chǎn)等），或用于投資與本行業(yè)無關(guān)的產(chǎn)業(yè)。同時，投資者也非常關(guān)心企業(yè)在融資不成功的情況下如何安排資金的使用。另外，有些創(chuàng)業(yè)企業(yè)往往利用虛增資產(chǎn)，虛增利潤等手段來欺騙投資者。其實，風險投資機構(gòu)一旦發(fā)現(xiàn)有假，便會立即中止與企業(yè)的商談。當前，風險投資業(yè)存在良好的業(yè)內(nèi)通報機制，被一家投資機構(gòu)查實作假，企業(yè)也很難從其他投資商處獲得投資。國內(nèi)首家“創(chuàng)業(yè)投資基金”中科創(chuàng)投創(chuàng)始人單祥雙告訴記者，全球的風險投資商都追求做"養(yǎng)豬"專業(yè)戶。投資家投資的項目就是從市場上買來"小豬”，買不是目的，養(yǎng)也不是目的，養(yǎng)大了上市賺錢才是目的。所以，任何一家投資公司都不會選擇那些不具備成功條件的企業(yè)進行投資。在他們眼中，企業(yè)成功的條件是：1。有較高素質(zhì)的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，也必須有獻身精神，有決策能力，有信心，有勇氣，思路清晰，寺人誠懇，有出色的領(lǐng)導(dǎo)水平，并能激勵下屬為同一目標而努力工作。2。有既有遠見又符合實際的企業(yè)經(jīng)營計劃。這個計劃要闡明創(chuàng)辦企業(yè)的價值，明確企業(yè)的發(fā)展目標和發(fā)展趨勢，明確企業(yè)的市場和顧客，明確企業(yè)的優(yōu)勢和劣勢，同時指明創(chuàng)辦或發(fā)展企業(yè)所缺少的資金。3有市場需求或有潛在市場需求的新技術(shù)、新產(chǎn)品，有需求，就會有顧客；有顧客，就會有市場；有市場，就有了企業(yè)生存發(fā)展的空間。4。有經(jīng)營管理的經(jīng)驗和能力，有技術(shù)和營銷人員配備均衡的管理隊伍，有能高效運轉(zhuǎn)的組織機構(gòu)。5?有資金支持，任何沒有資金支持的企業(yè)都只能是空想。風險投資的偏愛——投其所好高科技公司風險投資商特別偏愛那些在高技術(shù)領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢的公司，比如軟件、藥品。通信技術(shù)領(lǐng)域。如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)能有一項受保護的先進技術(shù)或產(chǎn)品，那么他的企業(yè)就會引起風險投資公司更大的興趣。這是因為高技術(shù)行業(yè)本身就有很高的利潤,而領(lǐng)先的或受保護的高