高管變更對上市公司盈余管理的影響

高管變更對上市公司盈余管理的影響摘要近年來，由高管變更引發(fā)的企業(yè)盈余管理行為在學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界受到廣泛關(guān)注，當(dāng)前學(xué)界對上市公司高管變更與盈余管理的研究主要從應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理和真實(shí)盈余管理兩個(gè)角度入手。本文的研究對象為2011-2020年上市于滬深交易所的A股上市公司，對高管變更與盈余管理的相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證研究，同時(shí)又在分析中將繼任高管來源作為變量，對其盈余管理程度進(jìn)行探討。實(shí)證結(jié)論為：（1）高管變前一年正向盈余管理較為顯著；（2）高管變更當(dāng)年負(fù)向盈余管理較為顯著；（3）限制其他條件，外部繼任者與內(nèi)部繼任者相比，負(fù)向盈余管理更為顯著。本文結(jié)論為理解中國資本市場盈余管理動(dòng)機(jī)提供了證據(jù)，有利于解決盈余管理實(shí)際情況，優(yōu)化公司治理。關(guān)鍵詞：高管變更繼任者來源應(yīng)計(jì)盈余管理TheImpactofExecutiveChangeonEarningsManagementofListedCompaniesABSTRACTInrecentyears,thecorporatesurplusmanagementbehaviortriggeredbyexecutivechangeshasreceivedwideattentioninbothacademicandpracticalcircles.Inthispaper,thecorrelationbetweenexecutivechangeandsurplusmanagementisstudiedempiricallybytakingA-sharelistedcompanieswithexecutivechangeasthesampleandsettingthetimeframefrom2011to2020aftertheimplementationofnewaccountingstandards,whilethesourceofsuccessorexecutivesisusedasavariableintheanalysistoexploretheextentoftheirsurplusmanagement.Theempiricalfindingsare:(1)positivesurplusmanagementisstronglymotivatedbypersonalimagebuildingintheyearpriortotheexecutivechange;(2)negativesurplusmanagementissignificantlymotivatedbyadjustingperformanceexpectationsintheyearoftheexecutivechange;and(3)negativesurplusmanagementismorepronouncedforexternalsuccessorswhenconsideringonlythevariableofthesourceofthesuccessorexecutive,giventheconstraintsoftheanalysis.ThefindingsofthispaperprovideevidenceforunderstandingthemotivesforsurplusmanagementintheChinesecapitalmarket,whichisusefulforaddressingtheactualsituationofsurplusmanagementandoptimizingcorporategovernance.Keywords:ExecutiveChange；OriginofSuccessor；AccrualEarningsManagement一、前言（一）研究背景投資者與債權(quán)人達(dá)成合作意向，并開始對投資合同內(nèi)容進(jìn)行審定并最終完成簽訂流程，其中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否真實(shí)可用，具有重要意義，其對上市公司實(shí)際情況的揭示程度，將很大程度決定投資是否最終達(dá)成。企業(yè)實(shí)施盈余管理，能夠以極其精細(xì)的財(cái)務(wù)操作技巧對財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行修飾，從而影響數(shù)據(jù)可靠性，對投資人或債權(quán)人形成誤導(dǎo)或?qū)е滦畔⑵睿罱K做出錯(cuò)誤決策，另外這些偏離真實(shí)情況的數(shù)據(jù)還會(huì)一定程度蒙蔽外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)，誤導(dǎo)其監(jiān)管行為，對市場資源配置存在負(fù)面效應(yīng)?；诖?，企業(yè)盈余管理行為備受各界矚目。對盈余管理這一研究課題，國內(nèi)外研究者多有涉獵，早期階段，主要是對盈余管理進(jìn)行一些基礎(chǔ)性研究，如對這一企業(yè)行為的概念定義、動(dòng)機(jī)由來及具體實(shí)踐方式等等。隨著企業(yè)盈余管理問題頻發(fā)，研究者開始不再將研究視野局限于盈余管理，而是與更廣闊的研究課題相結(jié)合，如公司管理、外部環(huán)境等，目前熱點(diǎn)研究方向是高管變更與盈余管理的相關(guān)性問題。這是由于國內(nèi)上市公司面臨當(dāng)前正在急劇變化的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，運(yùn)營頻頻受挫，出現(xiàn)大量高管變更事例，為了更高效開展企業(yè)管理，部分公司正在考慮通過外部招聘進(jìn)行管理層更替。隨著人才流動(dòng)性的提高，未來頻繁的高管變更必然會(huì)影響企業(yè)的盈余管理行為。因此，識(shí)別高管繼任初期的盈余管理行為，對保護(hù)投資者利益、優(yōu)化公司治理有著重要意義。（二）研究意義理論意義不同高管來源，由于經(jīng)驗(yàn)與背景等因素影響，會(huì)出現(xiàn)差異性較大的盈余管理結(jié)果，本文正是對當(dāng)前市場上出現(xiàn)該類型情況，從而對高管變更與盈余管理的相關(guān)性展開探討，并對高管應(yīng)聘和任職渠道的不同對盈余管理的影響程度進(jìn)行了相關(guān)的實(shí)證分析，從而對國內(nèi)上市公司盈余管理動(dòng)機(jī)這一研究課題的發(fā)展做出了一點(diǎn)微小成果。文中樣本選擇范圍是2011到2020年間A股上市公司的數(shù)據(jù)，期待能為該研究課題提供一些較新實(shí)證證據(jù)。現(xiàn)實(shí)意義本文研究視野放在對高管變更與盈余管理相關(guān)性方向，從中得到的若干結(jié)論對投資者決策有一定助益，便于投資者從更綜合的角度了解企業(yè)情況，從而更為謹(jǐn)慎進(jìn)行決策。同時(shí)對上市公司盈余管理提供了一個(gè)更為全面的觀察視角，保障財(cái)務(wù)信息的可靠性，對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。同時(shí)期望本文的研究能為各監(jiān)管部門更好的履行監(jiān)督職責(zé)，制定更為有效的法律法規(guī)等方面起到一定的借鑒作用。（三）研究內(nèi)容本文共計(jì)五大內(nèi)容板塊。第一部分：前言。對高管變更與盈余管理這一研究方向進(jìn)行背景、意義等方面的闡述，同時(shí)進(jìn)行全文綜述，對研究內(nèi)容與方法進(jìn)行介紹等。第二部分：理論與文獻(xiàn)綜述。首先對本文所涉及到的研究問題進(jìn)行概念界定，如高管與盈余管理等，并分析相關(guān)問題所涉及到的理論，主要包括委托代理理論和信息不對稱理論。并就研究問題的國內(nèi)外研究成果進(jìn)行綜述，從中借鑒經(jīng)驗(yàn)和尋找研究切入點(diǎn)。第三部分：研究設(shè)計(jì)?；谝延谐晒M(jìn)行研究流程設(shè)計(jì)，包括確定樣本范圍及來源并提出問題假設(shè)，進(jìn)行變量定義，之后完成基本的模型建構(gòu)。第四部分：實(shí)證分析。對前文所提出的3個(gè)假設(shè)進(jìn)行實(shí)證分析，先將高管變更上年與當(dāng)年的企業(yè)盈余管理變動(dòng)方向進(jìn)行對比，又進(jìn)一步細(xì)化研究，將繼任者來源列入變量范圍，并對其盈余管理程度展開分析，研究內(nèi)容涉及樣本描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析、回歸分析與穩(wěn)健檢驗(yàn)等環(huán)節(jié)。第五部分：結(jié)論與建議。對前文實(shí)證研究進(jìn)行總結(jié)并提出若干結(jié)論，并基于此提出有效對策。本文研究結(jié)構(gòu)見圖1。圖1研究框架圖（四）研究方法本文研究以實(shí)證法為主導(dǎo)，綜合采用規(guī)范法。并對文獻(xiàn)與相關(guān)理論進(jìn)行了對比分析與總結(jié)，總結(jié)并推導(dǎo)出3個(gè)研究假設(shè)。在研究設(shè)計(jì)部分，借鑒已有成果并結(jié)合本文研究課題選定定量范圍，并最終完成盈余管理計(jì)量模型框架設(shè)計(jì)。其中實(shí)證研究工具主要有Excel2010和Stata16.0，通過對前兩個(gè)工具的合理利用完成樣本數(shù)據(jù)定量分析，之后由借助統(tǒng)計(jì)分析法進(jìn)行相關(guān)數(shù)據(jù)的分類與組織，分析變量特征，利用計(jì)量模型進(jìn)行回歸結(jié)果分析，實(shí)證檢驗(yàn)判斷研究假設(shè)是否正確。為證明實(shí)證研究結(jié)果的非隨機(jī)性，進(jìn)行穩(wěn)健型檢驗(yàn)。理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述（一）概念界定高管國內(nèi)高管這一概念的提出時(shí)間是2005年，由當(dāng)時(shí)的證監(jiān)會(huì)提供了較為權(quán)威性的定義，即上市公司的高級(jí)管理人員，囊括范圍有董事長、董事或獨(dú)立董事、監(jiān)事等等。中國證監(jiān)會(huì)，《上市公司高級(jí)管理人員培訓(xùn)工作指引》，/sub/zjhzc/gz/201208/09/t20120809_297495.shtml，2005年中國證監(jiān)會(huì)，《上市公司高級(jí)管理人員培訓(xùn)工作指引》，/sub/zjhzc/gz/201208/09/t20120809_297495.shtml，2005年12月22日。盈余管理盈余管理受到經(jīng)濟(jì)學(xué)和會(huì)計(jì)學(xué)領(lǐng)域的廣泛關(guān)注，隨著會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不斷完善和控制體系的不斷成熟，企業(yè)開始對真實(shí)活動(dòng)結(jié)果進(jìn)行隱藏管理。因此，從實(shí)際情況來看，盈余管理已經(jīng)出現(xiàn)了分化，有應(yīng)計(jì)型和真實(shí)型兩類不同指向的盈余管理模式。當(dāng)前學(xué)界對應(yīng)計(jì)類型盈余管理研究較多。盈余管理被認(rèn)為是經(jīng)理人為了使自己在獎(jiǎng)金計(jì)劃、債務(wù)合同和政治成本中的效用最大化而采取的機(jī)會(huì)主義行為。朱星文，廖義剛，謝盛紋：高級(jí)管理人員變更、股權(quán)特征與盈余管理——來自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]，南開管理評(píng)論，朱星文，廖義剛，謝盛紋：高級(jí)管理人員變更、股權(quán)特征與盈余管理——來自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]，南開管理評(píng)論，2010，13（02）：23-29。寧亞平：盈余管理的定義及其意義研究[J]，會(huì)計(jì)研究，2004（09）：62-66。在學(xué)術(shù)研究中，真實(shí)盈余管理的定義沒有太大爭議。寧亞平（2004）通過分析后指出公司進(jìn)行真實(shí)盈余管理，其實(shí)現(xiàn)路徑是對生產(chǎn)和銷售等正常營業(yè)活動(dòng)進(jìn)行盈余增減，最終結(jié)果就是對企業(yè)每期會(huì)計(jì)利潤數(shù)據(jù)產(chǎn)生連帶影響，同時(shí)還會(huì)對企業(yè)現(xiàn)金流有一定程度影響，長期來看，將讓企業(yè)價(jià)值下降。（二）理論分析委托代理理論在對高管變更和盈余管理展開分析時(shí)，涉及到的一個(gè)重要理論來源是委托代理理論。該理論通常來說指的是一類當(dāng)前企業(yè)管理經(jīng)常用到的模式，企業(yè)所有者作為委托人，與得到其認(rèn)可的具有管理才智的專業(yè)管理人才間簽訂協(xié)議，這些管理人才也就是該理論中的代理方，其依據(jù)協(xié)議所賦予的職責(zé)對公司進(jìn)行管理并運(yùn)營。委托人需要向代理方支付協(xié)議中約定的所有報(bào)酬，通常報(bào)酬會(huì)依據(jù)代理人管理績效有所波動(dòng)。國內(nèi)上市公司依據(jù)國家相關(guān)規(guī)定，同時(shí)實(shí)行管理權(quán)與所有權(quán)分離的原則，這就意味著委托人不能參與到公司實(shí)際運(yùn)營，而代理人（高管）努力工作卻難以最大化自身利益，這必然導(dǎo)致兩者之間的利益沖突。當(dāng)高管利益與委托人利益發(fā)生沖突時(shí)，高管很可能會(huì)為了個(gè)人效用的最大化而對公司利益有所忽視甚至直接損害。同時(shí)由于委托協(xié)議一般會(huì)列出一定業(yè)績指標(biāo)，一旦不滿足相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，代理人就面臨被更換的局面，為維護(hù)自身利益，代理人將利用自身直接參與管理與運(yùn)營的優(yōu)勢對企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行有利于己方的調(diào)整，甚至調(diào)換會(huì)計(jì)等財(cái)務(wù)人員，并選擇偏向己方的會(huì)計(jì)政策對運(yùn)營數(shù)據(jù)進(jìn)行多方面操縱，實(shí)現(xiàn)盈余管理。信息不對稱理論就外部環(huán)境而言，企業(yè)高管一般主持著企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)布等相關(guān)信息提供職責(zé)，而外部投資者則通過這些信息進(jìn)行后續(xù)的投資判斷，其是信息使用者。比較二者間的角色差別，顯然，高管掌握著更真實(shí)有用的企業(yè)數(shù)據(jù)，且囊括各個(gè)方面，從管理細(xì)節(jié)到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等等，而外部投資者通常來說只能借助國家規(guī)定的公開信息獲取渠道進(jìn)行信息收集，如企業(yè)年報(bào)等，這將顯著降低他們獲取信息的可用性和可靠性，對企業(yè)實(shí)際情況隔霧看花。業(yè)績良好的上市公司會(huì)更為積極的進(jìn)行財(cái)報(bào)披露，從而吸引更多投融資，也有部分業(yè)績一般甚至不佳的上市公司也開始渾水摸魚，效仿前者進(jìn)行財(cái)務(wù)披露，但為了達(dá)到吸引投融資效果，會(huì)對數(shù)據(jù)或信息進(jìn)行造假或隱瞞，此時(shí)盈余管理就必然會(huì)生成。就內(nèi)部環(huán)境而言，代理人（高管）作為信息提供者，委托人作為信息使用者。二者間存在不可避免的信息不對稱現(xiàn)象，代理人會(huì)出于自身利益，在公司進(jìn)行信息披露時(shí)，對其中數(shù)據(jù)或信息有所側(cè)重或采用隱瞞、捏造等手段，而委托人只是通過上交的相關(guān)報(bào)告和數(shù)據(jù)來掌握企業(yè)的狀況，獲得的信息真實(shí)性和完整性要比代理人低得多。綜上得知，作為擁有信息優(yōu)勢的一方，代理人會(huì)利用盈余管理來實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化。文獻(xiàn)綜述本文分別對高管變更與應(yīng)計(jì)盈余管理、高管變更與真實(shí)盈余管理、高管繼任來源與盈余管理的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理總結(jié)，加以評(píng)述。高管變更與應(yīng)計(jì)盈余管理國外學(xué)者在高管變更對盈余管理影響的研究中處于領(lǐng)先地位。Moore（1973）在實(shí)際案例研究中最早發(fā)現(xiàn)新任CEO在正式就職后有相當(dāng)大比例會(huì)進(jìn)行英語調(diào)減活動(dòng)，其中動(dòng)機(jī)基本都是業(yè)績不佳，他們通過盈余管理將責(zé)任歸于自己的前任。之后就這一現(xiàn)象諸多研究者進(jìn)行了相關(guān)分析，其中，GeigerandNorth（2006）在其論著中僅關(guān)注了高管中的CFO變更，并對該職業(yè)高管從業(yè)者在就任前后的盈余管理行為。經(jīng)過他的大量案例分析發(fā)現(xiàn)，在變更前一年，通常企業(yè)業(yè)績指標(biāo)會(huì)顯著提高，同時(shí)可操縱應(yīng)計(jì)費(fèi)用一般保持在正值范圍；而在變更后一年，可操縱的應(yīng)計(jì)費(fèi)用為負(fù)值，業(yè)績也顯著下降，表明在公司CFO變更前后均存在盈余管理行為。在高管變更對盈余管理的影響這一研究問題上，國內(nèi)學(xué)者也進(jìn)行了一番討論。袁春云（2007）在其論著中主要采用修正的截面Jones模型展開分析，研究對象為高管變更前后一年及三年這三個(gè)時(shí)間段內(nèi)的盈余管理行為變化情況，其中前一年會(huì)出現(xiàn)顯著增加，當(dāng)年會(huì)出現(xiàn)顯著減少，后一年則表現(xiàn)較為不顯著。張寶琳：上市公司高管變更與盈余管理研究[D]，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2012。朱星文等（2010）在其論著中將高管變更年度放在一個(gè)整體時(shí)間段進(jìn)行考察，發(fā)現(xiàn)會(huì)出現(xiàn)較為顯著的負(fù)向盈余管理行為，充分說明二者的相關(guān)性。林永堅(jiān)等（2013）和劉博等（2019張寶琳：上市公司高管變更與盈余管理研究[D]，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2012。高管變更與真實(shí)盈余管理（鐘子英，2018）在綜合大量數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)范化和高標(biāo)準(zhǔn)，使得企業(yè)信息披露要求門檻更高，對其中項(xiàng)目或內(nèi)容操縱空間變窄，利用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目來達(dá)成會(huì)計(jì)利潤變化也更難，部分高管開始采用另外的操縱辦法，那就是對企業(yè)實(shí)際運(yùn)營活動(dòng)進(jìn)行調(diào)整?，F(xiàn)在高管變更與應(yīng)計(jì)盈余管理這一研究方向之外，還出現(xiàn)了前者與真實(shí)盈余管理這一研究熱點(diǎn)。Roychowdhury（2006）通過實(shí)際案例探討了真實(shí)盈余管理的構(gòu)成，認(rèn)為其包括銷售、生產(chǎn)及可浮動(dòng)支出這三個(gè)控制環(huán)節(jié)。這一成果使得真實(shí)盈余管理計(jì)量分析開始得到推廣，目前國內(nèi)外研究者在對真實(shí)盈余管理程度進(jìn)行測量時(shí)，一般都會(huì)參考該成果。Badertscher（2011）認(rèn)為在價(jià)值高估期間，職業(yè)經(jīng)理人早期會(huì)使用應(yīng)計(jì)盈余管理，進(jìn)入管理平穩(wěn)期后，通常會(huì)轉(zhuǎn)換為真實(shí)盈余管理，從而對企業(yè)管理有真實(shí)掌握。但是沒有就這兩種盈余管理方式轉(zhuǎn)換的因素展開更深探討。Zang（2012）彌補(bǔ)了他的不足，認(rèn)為兩種盈余管理之間的權(quán)衡取決于成本。自2007年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則發(fā)布以來，國內(nèi)學(xué)者開始圍繞真實(shí)盈余管理進(jìn)行研究。林永堅(jiān)等（2013）在其論著中采用了實(shí)證研究法，對當(dāng)前上市公司繼任總經(jīng)理變更及之后任職期間的盈余管理行為進(jìn)行了深入論證，在變更當(dāng)年，通常都會(huì)進(jìn)行負(fù)向的應(yīng)計(jì)盈余管理，此一階段一般不會(huì)出現(xiàn)真實(shí)盈余管理，任職兩年內(nèi)，既會(huì)出于實(shí)際管理需要而出現(xiàn)真實(shí)盈余管理，同時(shí)也會(huì)出于各種因素進(jìn)行正向的應(yīng)計(jì)盈余管理。同時(shí)，還有研究者基于高管變更不同情況展開分析，鐘子英（2018）的論著中將切入單放在非常規(guī)高管，認(rèn)為出現(xiàn)該變更行為的前一年與次年，都會(huì)出現(xiàn)較為普遍的顯著正向的真實(shí)盈余管理，并對其中相關(guān)性展開探討。金蓮花（2018）則將研究對象放在可預(yù)期退休CEO，發(fā)現(xiàn)該類型的高管變更前一年，通常財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都會(huì)較為平穩(wěn)，異常情況要顯著低于CEO繼續(xù)在職的企業(yè)，但是這兩類情況也具有差異較低的項(xiàng)目，那就是可操縱應(yīng)計(jì)利潤項(xiàng)目并無明顯區(qū)別。高管繼任來源與盈余管理從大量實(shí)際案例綜合分析，高管繼任者來自不同渠道會(huì)顯著作用于公司盈余管理程度。對這一現(xiàn)象研究者也進(jìn)行了較多研究。Garlson（1961）在其研究中依據(jù)繼任者來源渠道，將其分為外部及內(nèi)部繼任者等兩個(gè)類型，他也是首個(gè)將繼任者來源納入研究變量范圍的學(xué)者。黨曉龍，李曼麗：國外企業(yè)經(jīng)營者繼任問題研究框架探析[J]，經(jīng)濟(jì)管理，2004（4）。所謂外部繼任者，指的是非本公司員工出身，所謂內(nèi)部繼任者，則正好相反，指的是本公司員工出身或至少曾就職于此。YuFloraKuang(2014)表示外部繼任高管在變更初期通過正向的盈余管理來提高公司績效的動(dòng)機(jī)更強(qiáng)。但杜興強(qiáng)等（2010）和蘇文兵等（黨曉龍，李曼麗：國外企業(yè)經(jīng)營者繼任問題研究框架探析[J]，經(jīng)濟(jì)管理，2004（4）。文獻(xiàn)評(píng)述國外關(guān)于高管變更對盈余管理影響的研究成果豐富，而國內(nèi)證券市場相比國外發(fā)展緩慢，相關(guān)研究也遠(yuǎn)少于國外?，F(xiàn)有研究多是圍繞高管變更類型或高管特質(zhì)來進(jìn)行變量劃分，而針對繼任者來源的研究文獻(xiàn)不算豐富?，F(xiàn)今高管繼任來源逐漸多樣化且企業(yè)傾向于外部招聘繼任高管，因此，已有研究雖然具有參考價(jià)值，但仍有完善之處。本文擬以最近十年上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，以期驗(yàn)證繼任者來源在當(dāng)下的商業(yè)環(huán)境中依然對企業(yè)盈余管理產(chǎn)生影響，望引起利益相關(guān)者的重視。三、研究設(shè)計(jì)（一）研究假設(shè)學(xué)界當(dāng)前針對高管變更與盈余管理這一課題的關(guān)注點(diǎn)主要有兩個(gè)方向。一是離任高管的盈余管理行為。由于經(jīng)營業(yè)績與高管的貨幣薪酬顯著相關(guān)杜興強(qiáng)，王麗華：高層管理當(dāng)局薪酬與上市公司業(yè)績的相關(guān)性實(shí)證研究[J]，會(huì)計(jì)研究，2007（01）：58-65+93。，高管為保全自身利益，免受解聘威脅，通過調(diào)增會(huì)計(jì)收益進(jìn)行盈余管理（杜興強(qiáng)等，2007；王一宇，2015杜興強(qiáng)，王麗華：高層管理當(dāng)局薪酬與上市公司業(yè)績的相關(guān)性實(shí)證研究[J]，會(huì)計(jì)研究，2007（01）：58-65+93。二是繼任高管的盈余管理行為。繼任者在繼任當(dāng)年會(huì)采取“洗大澡”（bigbath）的行為（朱星文，2010；劉博等，2013）。繼任高管當(dāng)年通常并非經(jīng)歷了一個(gè)完整財(cái)務(wù)年度，因此其所公布的第一個(gè)財(cái)務(wù)年報(bào)或者對外界披露的財(cái)務(wù)信息等，此時(shí)獲得的會(huì)計(jì)收益與在前的繼任高管關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)，也與其管理業(yè)績無關(guān)，因此會(huì)具有對報(bào)告利潤進(jìn)行低估值的動(dòng)機(jī)，從而在任職后續(xù)年限中可能出現(xiàn)的實(shí)際經(jīng)營業(yè)績不佳情況時(shí)進(jìn)行沖回處理。繼任者合約在次年才正式起效，通常來說是依據(jù)完整的財(cái)務(wù)年度進(jìn)行劃定，因此比必要對之前業(yè)績負(fù)責(zé)，具有較顯著的動(dòng)機(jī)將不良業(yè)績推給前任高管。同時(shí)繼任高管有了一個(gè)較低的業(yè)績起點(diǎn)，便于將來展示自己的管理能力（王珺，2014；陳共榮等，2015）。高管變更當(dāng)年，剛剛就任還在進(jìn)行管理摸索期和磨合期，此時(shí)股東或董事會(huì)會(huì)降低預(yù)期，繼任高管在這種情況下有更大動(dòng)機(jī)進(jìn)行負(fù)向盈余管理，以制造對自身業(yè)績更有利的局面（戴雯，2019）。基于前述成果及分析，給出假設(shè)1和假設(shè)2：假設(shè)1:高管變更上年會(huì)出現(xiàn)顯著的正向盈余管理。假設(shè)2:高管變更當(dāng)年會(huì)出現(xiàn)顯著的負(fù)向盈余管理。一般來說，有兩種繼任高管選拔來源：一種是外部聘用或調(diào)任；一種則是內(nèi)部提拔或升遷（蘇文兵等，2013）。企業(yè)對內(nèi)部繼任者的工作能力早就給予肯定，繼任者上任初期無需利用盈余管理行為來提高業(yè)績。并且內(nèi)部繼任者往往由前任高管提拔,通常會(huì)延續(xù)前任的管理政策,進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)弱（李增福等，2014；許婷婷，2018）。面對新的企業(yè)環(huán)境，外部繼任者受公司以往經(jīng)營決策和發(fā)展?fàn)顩r影響較小，對企業(yè)內(nèi)部人員信任度低，人際關(guān)系簡單。因此，在上任之初更容易進(jìn)行“洗大澡”式的盈余管理行為，調(diào)低繼任當(dāng)年的利潤（關(guān)健，2017）?；诩扔谐晒⒎治鲞^程，提出假設(shè)3：假設(shè)3:對分析條件限制，僅考慮繼任高管來源渠道這一變量，外部繼任者存在更為顯著的負(fù)向盈余管理。（二）研究樣本與數(shù)據(jù)來源本文將樣本范圍限制在具有高管變更情況的A股上市公司，且將取樣時(shí)間限制在2011到2020年，為確保樣本有效性和數(shù)據(jù)時(shí)效性，進(jìn)一步對樣本進(jìn)行范圍縮減，具體選擇條件如下：首先，排除B股上市公司；其次，排除金融業(yè)上市公司，這是考慮到金融業(yè)特殊性；第三，排除ST、*ST以及停止上市的公司；最后，排除數(shù)據(jù)不全不實(shí)的公司等。最終上市公司樣本確定共計(jì)有178家，從中經(jīng)過分析與統(tǒng)計(jì)后共計(jì)有1246個(gè)觀察值。本文數(shù)據(jù)來源是國泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫。（三）變量定義與模型構(gòu)建林永堅(jiān)等（2013）和劉博等（2019）表示繼任高管難以在短時(shí)間內(nèi)整合資源、協(xié)調(diào)人員，難以進(jìn)行配合要求更高的真實(shí)盈余管理。結(jié)合本文假設(shè)可知，本文主要研究高管人員在職位變更初期對企業(yè)盈余管理的影響程度，故更適合選用應(yīng)計(jì)盈余管理計(jì)量模型進(jìn)行實(shí)證研究。由于原始的Jones模型需要大量的數(shù)據(jù)，而我國的股票市場起步較晚，所以不便使用原始模型。Dechow等（1995）在其研究中非常認(rèn)可修正的Jones模型的有效性和有用性，認(rèn)為其是應(yīng)計(jì)盈余管理研究領(lǐng)域中最具價(jià)值的模型，DechowM.P.,SloanR.,andSweeneyA.P.,DetectingEarningManagement.DechowM.P.,SloanR.,andSweeneyA.P.,DetectingEarningManagement.TheAccountingReview,1995,70(2):193-225.王思妍，陳嬋：高管變動(dòng)對盈余管理影響的實(shí)證研究——來自滬深兩市制造業(yè)上市公司的證據(jù)[J]，財(cái)會(huì)通訊，2013（9）：87-90。應(yīng)計(jì)利潤總額（TA）等于凈利潤與經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額之差，也等于非可操控應(yīng)計(jì)利潤（NDA）與可操控應(yīng)計(jì)利潤（DA）之和。At-1是公司第t年年初總資產(chǎn)，?REVt是公司第t年的營業(yè)收入變化，?RECVt是公司第t年的應(yīng)收賬款變化，PPEt是公司第t年年末的固定資產(chǎn)凈值。通過模型2回歸得到系數(shù)估計(jì)參數(shù)β0、β1、β2、β3，將β0為了檢驗(yàn)假設(shè)1和假設(shè)2，本文構(gòu)建如下實(shí)證研究模型：+β其中控制變量說明如下：Cash代表企業(yè)現(xiàn)金持有水平，其主要指標(biāo)公式是以貨幣資金占比進(jìn)行衡量。如占比水平比較低，則代表資金量不夠健康，同時(shí)償債水平也較低。企業(yè)為吸引更多外界投資，將可能進(jìn)行盈余管理以弱化資金風(fēng)險(xiǎn)；Size代表上市公司規(guī)模，從學(xué)界研究來看，公司治理結(jié)構(gòu)具有相當(dāng)重要的地位，對盈余管理程度存在相當(dāng)水平的影響張兆國，劉曉霞，邢道勇：公司治理結(jié)構(gòu)與盈余管理——來自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]，中國軟科學(xué)，2009（1）：12。。具體分析，當(dāng)公司規(guī)模越大，其內(nèi)部層次分布和組織框架越復(fù)雜和多樣，提供盈余操縱的余地越大，同時(shí)該類型公司高管動(dòng)機(jī)也越強(qiáng)；Lev在此處代表的是企業(yè)負(fù)債性表現(xiàn)，其主要指標(biāo)公式是資產(chǎn)負(fù)債率。高負(fù)債公司為了調(diào)整或改善自身當(dāng)前的償債能力，同時(shí)也為了應(yīng)對外部的信用評(píng)估，具有更強(qiáng)動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理，并且從市場實(shí)際情況來看，盈余管理程度也超過市場均值水平；ROA在此處代表的是企業(yè)盈利性表現(xiàn)，其主要指標(biāo)公式是資產(chǎn)收益率。通常該指標(biāo)數(shù)據(jù)越好，則代表盈利性水平越高，盈余管理動(dòng)機(jī)由于良好的業(yè)績表現(xiàn)受到抑制；BM代表賬面市值比，在同一規(guī)模下，具有高賬面市值比的上市公司一般來說都具有低水平盈利性表現(xiàn)薛姍姍：基于規(guī)模、賬面市值比及股價(jià)變動(dòng)的盈余價(jià)值相關(guān)性分析[D]，中國石油大學(xué)(北京)，2008張兆國，劉曉霞，邢道勇：公司治理結(jié)構(gòu)與盈余管理——來自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]，中國軟科學(xué)，2009（1）：12。薛姍姍：基于規(guī)模、賬面市值比及股價(jià)變動(dòng)的盈余價(jià)值相關(guān)性分析[D]，中國石油大學(xué)(北京)，2008。表1變量定義變量符號(hào)變量名稱變量定義被解釋變量DA可操縱應(yīng)計(jì)采用修正的截面Jones模型計(jì)算解釋變量Position高管變更若該年高管變更取1,否則取0控制變量Cash現(xiàn)金持有水平貨幣資金/期末總資產(chǎn)Size上市公司規(guī)模年末公司總資產(chǎn)取對數(shù)Lev資產(chǎn)負(fù)債率總負(fù)債/總資產(chǎn)ROA資產(chǎn)收益率凈利潤/平均資產(chǎn)總額BM賬面市值比股東權(quán)益/公司市值FAR固定資產(chǎn)比率固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)Top10前十大股東持股比例前十大股東持股數(shù)除以總股數(shù)BODsize董事會(huì)規(guī)模董事會(huì)總?cè)藬?shù)取對數(shù)State公司性質(zhì)國有企業(yè)?。?，非國有企業(yè)取０四、實(shí)證分析（一）描述性統(tǒng)計(jì)在實(shí)證分析之前，首先對研究模型涉及的所有變量做了描述性統(tǒng)計(jì)分析，以初步探究各變量的數(shù)量特征。表2樣本的描述性統(tǒng)計(jì)變量名稱觀測值平均數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值DA1,2460.0030.086-1.0270.525Position1,2460.1870.39001Cash1,2460.1790.1280.0080.931Size1,24622.8271.34019.51427.703Lev1,2460.4980.1890.0160.940ROA1,2460.0510.051-0.2450.381BM1,2461.2651.3410.07612.100FAR1,2460.2370.1630.0000.876Top101,24658.48413.64516.20093.410BODsize1,2462.2100.1971.0992.833State1,2460.6610.47401表2對本文研究的所有樣本進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)。其中被解釋變量DA平均數(shù)為0.003，標(biāo)準(zhǔn)差為0.086，標(biāo)準(zhǔn)差較小說明所選樣本在研究區(qū)間內(nèi)可操縱應(yīng)計(jì)利潤波動(dòng)小。DA最小值為-1.027，最大值為0.525，說明樣本公司同時(shí)存在正向和負(fù)向的盈余管理行為。解釋變量Position為二值變量，且均值為0.187，標(biāo)準(zhǔn)差為0.390，說明上市公司的高管變動(dòng)情況大多數(shù)為未變更。其余控制變量現(xiàn)金持有水平Cash、資產(chǎn)負(fù)債率Lev、資產(chǎn)收益率ROA及固定資產(chǎn)比率FAR等企業(yè)財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差均低于0.2，說明上市公司在研究區(qū)間內(nèi)財(cái)務(wù)特征差異小。（二）相關(guān)性分析表3變量的相關(guān)性分析Variables(1)(2)(3)(4)(5)(6)DA1.000Position-0.085***1.000Cash-0.026-0.059**1.000Size0.0050.028-0.244***1.000Lev-0.0190.039-0.352***0.552***1.000ROA0.001-0.0210.319***-0.274***-0.483***1.000BM0.0340.023-0.229***0.624***0.609***-0.389***FAR0.049*-0.003-0.401***0.112***-0.011-0.150***Top10-0.0090.050*0.182***0.181***-0.0420.119***BODsize-0.0300.016-0.105***0.205***0.105***0.009State-0.004-0.004-0.149***0.450***0.238***-0.085***（續(xù)）表3變量的相關(guān)性分析Variables(7)(8)(9)(10)(11)DAPositionCashSizeLevROABM1.000FAR0.107***1.000Top100.0350.128***1.000BODsize0.070**0.154***0.0441.000State0.300***0.184***0.144***0.251***1.000注：***：1%水平上顯著；**：5%水平上顯著；*：10%水平上顯著為了讓研究成果更具科學(xué)性，需要對變量多重共線性進(jìn)行檢驗(yàn)，基于本文研究需要，在這里利用皮爾遜相關(guān)檢性驗(yàn)，最終所得結(jié)果見表3，其中詳細(xì)列出了相關(guān)系數(shù)計(jì)算數(shù)據(jù)。驗(yàn)證顯示，變量間相關(guān)系數(shù)較小，這說明在多重共線性方面已經(jīng)達(dá)到要求。從表3可見，解釋變量Position與被解釋變量DA在1%顯著性水平下顯著負(fù)相關(guān)，這一分析結(jié)果顯示高管變更與盈余管理間相關(guān)性為負(fù)相關(guān)，并且程度為顯著，初步驗(yàn)證假設(shè)2，進(jìn)一步的結(jié)論需要回歸結(jié)果的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。在控制變量中,本文發(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)比率FAR會(huì)對盈余管理程度有顯著的、正向的影響，說明固定資產(chǎn)比例越高的上市公司越傾向于美化會(huì)計(jì)利潤，進(jìn)行正向的盈余管理。（三）回歸結(jié)果分析假設(shè)1高管變更上年與盈余管理回歸分析表4高管變更上年與盈余管理回歸結(jié)果DAConstantPositionCashSizeLevROABMFARTop10BODsizeStateObservationsNumberofsymbol注：***：1%水平上顯著；**：5%水平上顯著；*：10%水平上顯著由表4可知，在高管變更上年，解釋變量Position對被解釋變量盈余管理DA在5%的顯著性水平下有顯著正向影響，影響系數(shù)為0.016。說明高管變更上年，存在利用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目調(diào)增利潤的行為，該實(shí)證結(jié)論驗(yàn)證了假設(shè)1。高管在離任前一般會(huì)出現(xiàn)"短視行為"，認(rèn)為公司的長遠(yuǎn)利益與個(gè)人的短期利益不再緊密相連，因此更加關(guān)注當(dāng)年的回報(bào)而不是企業(yè)長期發(fā)展。假設(shè)2高管變更當(dāng)年與盈余管理回歸分析表5高管變更當(dāng)年與盈余管理回歸結(jié)果DAConstantPositionCashSizeLevROABMFARTop10BODsizeStateObservationsNumberofsymbol注：***：1%水平上顯著；**：5%水平上顯著；*：10%水平上顯著由表5可知，在高管變更當(dāng)年，解釋變量Position對被解釋變量盈余管理DA在1%的顯著性水平下有顯著負(fù)向影響，影響系數(shù)為-0.019，該實(shí)證結(jié)論驗(yàn)證了假設(shè)2。繼任高管傾向于將業(yè)績做差，主要因?yàn)楦吖茏兏?dāng)年可以將不良業(yè)績表現(xiàn)歸咎于前任高管，而且此時(shí)股東和董事會(huì)對繼任高管期待值較低，無形中為繼任高管創(chuàng)造負(fù)向盈余管理的條件。假設(shè)3高管繼任來源與盈余管理回歸分析表6高管繼任者來源與盈余管理回歸結(jié)果DA_1DA_2ConstantPositionCashSizeLevROABMFARTop10BODsizeStateObservationsNumberofsymbol注：***：1%水平上顯著；**：5%水平上顯著；*：10%水平上顯著表6說明了繼任來源對于盈余管理程度的影響。在繼任高管上任后，限制其他條件，以DA_1表示高管繼任者為外部繼任者時(shí)的可操縱應(yīng)計(jì)利潤，DA_2表示高管繼任者為內(nèi)部繼任者時(shí)的可操縱應(yīng)計(jì)利潤。當(dāng)繼任者為外部繼任者時(shí)，解釋變量Position對被解釋變量DA在1%的顯著性水平下有顯著的負(fù)向影響，影響系數(shù)為-0.024；當(dāng)繼任者為內(nèi)部繼任者時(shí)，高管變更Position對盈余管理DA在5%的顯著性水平下也有顯著負(fù)向影響，影響系數(shù)為-0.019。由于DA_1的系數(shù)明顯比DA_2的系數(shù)大，因此假設(shè)3被驗(yàn)證。這一結(jié)果顯示上市公司繼任高管如果其來源渠道為外部，則在后續(xù)實(shí)際管理活動(dòng)中進(jìn)行盈余沖銷行為的概論更高，研究表明其具有更大動(dòng)機(jī)，分析原因在于內(nèi)部來源繼任者一般提拔過程早就在內(nèi)部進(jìn)行過層層遴選或與前任達(dá)成默契或干脆就是由前任提拔，因此前后任高管見利益較為調(diào)和，沖突較小，再加上部分離任高管往往繼續(xù)升職或前往他處高就，這種局面也一定程度約束了繼任者的作為，抑制其負(fù)向盈余管理行為。五、研究結(jié)論與建議（一）研究結(jié)論本文將樣本范圍限制有過高管變更情況的A股上市公司，且為了更為精確的測量，選擇新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則頒布后的2011到2020年間，以實(shí)證研究作為本文研究局理論基礎(chǔ)和工具，分析高管變更與盈余管理見的相關(guān)性，并以此為基礎(chǔ)又加入高管繼任者來源這一因素，繼續(xù)測度其對盈余管理程度的作用，結(jié)論為：高管變更上年，此時(shí)已有明確離職可能的離任高管，在這一年財(cái)務(wù)管理工作中，正向盈余管理動(dòng)機(jī)更強(qiáng)烈，分析原因，是為了取得更好業(yè)績指標(biāo)并獲得相應(yīng)報(bào)酬，且為了后續(xù)求職或跳槽打造良好形象；高管變更當(dāng)年，出于調(diào)整預(yù)期等目的，繼任高管具有更高概率和動(dòng)機(jī)實(shí)行負(fù)向盈余管理，且通常操縱模式是以應(yīng)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行盈余調(diào)整達(dá)到想要的水平；當(dāng)繼任高管其來源渠道為外部雇傭時(shí)，負(fù)向盈余管理程度更突出。上述研究顯示，中國市場條件下，相當(dāng)比例繼任高管上任后會(huì)采取盈余管理的機(jī)會(huì)主義行為。本文的研究補(bǔ)充了我國上市公司盈余管理動(dòng)機(jī)的文獻(xiàn)，同時(shí)為了解我國上市公司高管的行為提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)——高管對公司經(jīng)營成果的好壞至關(guān)重要，了解高管的行為動(dòng)機(jī)，可以更好地激勵(lì)高管提高公司的績效。（二）政策建議研究表明，高管變更引發(fā)的盈余管理行為越來越普遍，其造成的負(fù)面影響也在不斷加劇。有效解決盈余管理問題，完善內(nèi)外部治理機(jī)制已成為當(dāng)務(wù)之急。根據(jù)本文的研究結(jié)論，提出以下建議：完善管理層激勵(lì)約束機(jī)制。需要構(gòu)建更具內(nèi)驅(qū)力的資本激勵(lì)機(jī)制，加深管理層利益捆綁，主要路徑是增加管理層持股比例。同時(shí)要立足企業(yè)當(dāng)前發(fā)展水平，并宏觀綜合考慮外部市場環(huán)境，針對企業(yè)管理成效建立利益平衡更完善的績效機(jī)制，以規(guī)范性機(jī)制確保管理者認(rèn)真履職，并抑制高管盈余管理行為。完善外部監(jiān)督機(jī)制。建立健全效率性和約束性更強(qiáng)的企業(yè)監(jiān)督機(jī)制，對違法違規(guī)企業(yè)不姑息堅(jiān)決予以打擊與處罰，推動(dòng)管理層規(guī)范性管理。對存在違法違規(guī)操作或相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)無法滿足的高管，及時(shí)發(fā)現(xiàn)及時(shí)更換，形成對高管盈余管理行為的有效且高質(zhì)的抑制機(jī)制。強(qiáng)化對高管變更的全程監(jiān)督，并建立完善機(jī)制規(guī)范高管變更流程。從分析看，在當(dāng)前的資本市場環(huán)境下，應(yīng)更加關(guān)注存在高管變更問題的企業(yè)，加強(qiáng)事前、事中和事后的跟蹤監(jiān)督，增加對管理層辭職審計(jì)的時(shí)間，并特別關(guān)注高管變更后過渡期內(nèi)的業(yè)績和盈余質(zhì)量的變化。參考文獻(xiàn)中文部分石貝貝，陳乾：央企“換帥”的公司治理效應(yīng)研究——基于控股上市公司盈余管理的視角[J]，華東經(jīng)濟(jì)管理，2021（9）。劉博，范雯潔，單珊：應(yīng)計(jì)盈余管理與真實(shí)盈余管理之比較[J]，渤海大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版），2019（1）：101-105。戴雯：內(nèi)部控制對盈余管理的影響——基于高管變更的視角[J]，中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)，2019（6）：227-228。金蓮花，王梓沖：CEO可預(yù)期變更對盈余管理的影響[J]，會(huì)計(jì)之友，2018（19）：74-80。鐘子英：高管變更與真實(shí)活動(dòng)盈余管理——基于A股上市公司的實(shí)證研究[J]，國際商務(wù)財(cái)會(huì)，2018（4）：30-37。許婷婷：高管變更、繼任高管來源與企業(yè)真實(shí)盈余管理[J]，中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)，2018（9）：104-106。關(guān)健，段澄夢：CEO變更與盈余管理——基于PSM和DID方法的分析[J]，華東經(jīng)濟(jì)管理，2017（1）：126-135。朱蕾靜，張冀民：高管變更對盈余管理的影響研究——基于創(chuàng)業(yè)板的實(shí)證分析[J]，赤峰學(xué)院學(xué)報(bào)，2016，32（4）：149-151。王一宇，李延喜，薛光：公司治理差異下管理者變更與盈余管理的關(guān)系——基于股東和董事會(huì)視角[J]，華東經(jīng)濟(jì)管理，2015（9）：131-137。陳共榮，王慧，謝珊珊：內(nèi)部監(jiān)督對盈余管理行為的抑制作用研究基于高管變更的視角[J]，財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2015，36（03）：66-71。李增福，曾曉清：高管離職、繼任與企業(yè)的盈余操縱——基于應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操控和真實(shí)活動(dòng)操控的研究[J]，經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2014（3）：17。陶維：高管變更：文獻(xiàn)綜述及未來研究趨勢[J]，經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2014（22）：3。周吟吟：高管變更與真實(shí)活動(dòng)盈余管理*——來自A股市場的證據(jù)[J]，會(huì)計(jì)之友，2014：5。王珺：基于高管變更下的盈余管理研究——以滬市A股上市公司為例[J]，中國集體經(jīng)濟(jì)，2014（27）。林永堅(jiān)，王志強(qiáng)，李