企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例課件

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例2024/1/291企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例一、從行業(yè)檢查看我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)狀二、收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的基本規(guī)范三、收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值主要參數(shù)指標(biāo)的確定四、企業(yè)價(jià)值評(píng)估案例2024/1/292企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例一、從行業(yè)檢查看我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)狀1.2007年資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)執(zhí)業(yè)質(zhì)量年度檢查情況中評(píng)協(xié)和地方協(xié)會(huì)根據(jù)《資產(chǎn)評(píng)估執(zhí)業(yè)質(zhì)量自律檢查辦法》（中評(píng)協(xié)〔2006〕98號(hào)）的有關(guān)規(guī)定，于7月份分別啟動(dòng)了對(duì)具有證券業(yè)務(wù)評(píng)估資格的特別團(tuán)體會(huì)員和一般團(tuán)體會(huì)員的執(zhí)業(yè)質(zhì)量檢查，抽查比例超過(guò)團(tuán)體會(huì)員總數(shù)的20％。今年的資產(chǎn)評(píng)估執(zhí)業(yè)質(zhì)量自律檢查，依托中評(píng)協(xié)編制的企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)和單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合評(píng)估業(yè)務(wù)三種類(lèi)型檢查底稿，重點(diǎn)檢查已施行資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則的執(zhí)行情況、職業(yè)道德情況和資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)內(nèi)部質(zhì)量管理和控制情況。與此同時(shí)，通過(guò)檢查了解行業(yè)發(fā)展的熱點(diǎn)、難點(diǎn)問(wèn)題，如資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理和執(zhí)業(yè)環(huán)境，為今后制定政策提供參考。2024/1/293企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例

本次檢查，選取21家特別團(tuán)體會(huì)員及其分所作為檢查對(duì)象，共抽查2004-2006年正式出具的122份評(píng)估報(bào)告，其中企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告、單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合評(píng)估報(bào)告分別涉及檢查小項(xiàng)93項(xiàng)、61項(xiàng)、37項(xiàng)，著重考察評(píng)估工作底稿、評(píng)估報(bào)告的完整性和規(guī)范性，并采用定量和定性相結(jié)合的辦法評(píng)價(jià)報(bào)告質(zhì)量。

檢查表2024/1/294企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例

通過(guò)定性與定量檢查的結(jié)果的統(tǒng)計(jì)與分析發(fā)現(xiàn)：（1）從總體上看，新發(fā)布的準(zhǔn)則逐步得到貫徹實(shí)施。多數(shù)機(jī)構(gòu)基本能夠按照準(zhǔn)則規(guī)定履行必要的評(píng)估程序,但對(duì)準(zhǔn)則中一些創(chuàng)新的規(guī)定執(zhí)行還存在一定難度。多數(shù)機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制制度得到比較有效的實(shí)施。主流是好的,這類(lèi)報(bào)告占了近70%。但是，還有約30%的報(bào)告規(guī)范性較差，與準(zhǔn)則和規(guī)范的要求還存在一定距離。2024/1/295企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例

（2）不同機(jī)構(gòu)及機(jī)構(gòu)內(nèi)部執(zhí)業(yè)質(zhì)量差異較大。從定量看：一是不同機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量差異大。不同機(jī)構(gòu)報(bào)告平均得分最高與最低相差30分。二是同一機(jī)構(gòu)內(nèi)部差異大。有的機(jī)構(gòu)總所與其分所抽查報(bào)告平均分相差15分，有的同一機(jī)構(gòu)抽查報(bào)告相差30多分。從定性看：一是內(nèi)部質(zhì)量管理造成的差別。二是評(píng)估師執(zhí)業(yè)能力和職業(yè)道德造成的差別。三是承接不同業(yè)務(wù)造成的差別。有的認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)高，不做無(wú)形資產(chǎn)，其機(jī)構(gòu)分值比同類(lèi)機(jī)構(gòu)高。四是使用不同方法造成的差別。收益法運(yùn)用不成熟，運(yùn)用收益法的容易造成分值相對(duì)較低，但是從來(lái)不用收益法不是遵守準(zhǔn)則的行為。

2024/1/296企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例2.行業(yè)質(zhì)量檢查中企業(yè)價(jià)值評(píng)估情況企業(yè)價(jià)值評(píng)估檢查統(tǒng)計(jì)表2024/1/297企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例3.行業(yè)質(zhì)量檢查中企業(yè)價(jià)值評(píng)估檢查標(biāo)準(zhǔn)及評(píng)分情況企業(yè)價(jià)值評(píng)估檢查表總結(jié)：（1）企業(yè)價(jià)值評(píng)估中收益法逐步得到應(yīng)用（2）收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值存在的問(wèn)題較多（方法選擇、各項(xiàng)參數(shù)指標(biāo)的確定、工作底稿、評(píng)估報(bào)告的撰寫(xiě)等）2024/1/298企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例二、收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的基本規(guī)范1.收益法定義及基本公式企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法,是指通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。--《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)(試行)》第四章,評(píng)估方法,第二十四條2024/1/299企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例收益法中常用的兩種具體方法：（1）未來(lái)收益折現(xiàn)法：是通過(guò)估算被評(píng)估企業(yè)將來(lái)的預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益,并以一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)得出其價(jià)值。式中：P為評(píng)估值

Ft為未來(lái)第t個(gè)收益期的預(yù)期收益額

r為折現(xiàn)率

t為收益預(yù)測(cè)年期

n為收益預(yù)測(cè)期限2024/1/2910企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例（2）收益資本化是將企業(yè)未來(lái)預(yù)期的具有代表性的相對(duì)穩(wěn)定的收益,以資本化率轉(zhuǎn)換為企業(yè)價(jià)值的一種計(jì)算方法。收益資本化法通常適用于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)進(jìn)入穩(wěn)定時(shí)期，企業(yè)的當(dāng)期收益等于年金。該方法較為簡(jiǎn)單，但采用該方法時(shí)必須滿(mǎn)足其使用條件。P=rA式中：P為評(píng)估值

A為未來(lái)預(yù)期穩(wěn)定的收益額

r為折現(xiàn)率2024/1/2911企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例分段永續(xù)模型

式中：P為評(píng)估值

Ft為未來(lái)第t個(gè)收益期的預(yù)期收益額

r為折現(xiàn)率

A為預(yù)期等額收益額

t為收益預(yù)測(cè)年期

n為收益額為等額開(kāi)始時(shí)的期限

（3）企業(yè)價(jià)值評(píng)估中收益法的幾種常見(jiàn)模型2024/1/2912企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例有限期限模型

式中：P為評(píng)估值

Ft為未來(lái)第t個(gè)收益期的預(yù)期收益額

Pn為終值

r為折現(xiàn)率

t為收益預(yù)測(cè)年期

n為收益預(yù)測(cè)期限2024/1/2913企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例有限期分段增長(zhǎng)模型

式中：P為評(píng)估值

Ft為未來(lái)第t個(gè)收益期的預(yù)期收益額

Pn為終值

r為折現(xiàn)率g為預(yù)期收益增長(zhǎng)率

t為收益預(yù)測(cè)年期m為明確的收益預(yù)測(cè)期限

n為總收益預(yù)測(cè)期限2024/1/2914企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例分段永續(xù)增長(zhǎng)模型

式中：P為評(píng)估值

Ft為未來(lái)第t個(gè)收益期的預(yù)期收益額

r為折現(xiàn)率

g為預(yù)期收益增長(zhǎng)率

t為收益預(yù)測(cè)年期

m為明確的收益預(yù)測(cè)期限

2024/1/2915企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例2.收益法的特點(diǎn)（1）評(píng)估對(duì)象是由多個(gè)或多種單項(xiàng)資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體，評(píng)估結(jié)果能體現(xiàn)資產(chǎn)的組合效應(yīng)（2）以未來(lái)收益折現(xiàn)估算評(píng)估價(jià)值，能夠反映資產(chǎn)的獲利能力（3）收益法是從企業(yè)獲利能力的角度衡量企業(yè)的價(jià)值，建立在經(jīng)濟(jì)學(xué)的預(yù)期效用理論基礎(chǔ)上，評(píng)估結(jié)果非常適合投資者作為“經(jīng)濟(jì)人”所具有的投資理念（4）不反映單項(xiàng)資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)價(jià)值（5）主觀性強(qiáng),評(píng)估師對(duì)未來(lái)收益的預(yù)測(cè)和折現(xiàn)率的判斷對(duì)評(píng)估結(jié)果影響大

2024/1/2916企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例3.企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的選擇原則注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù),應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類(lèi)型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場(chǎng)法和成本法三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或多種資產(chǎn)評(píng)估基本方法。（《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)(試行)》第四章,評(píng)估方法,第二十三條）注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評(píng)估企業(yè)成立時(shí)間的長(zhǎng)短、歷史經(jīng)營(yíng)情況，尤其是經(jīng)營(yíng)和收益穩(wěn)定狀況、未來(lái)收益的可預(yù)測(cè)性，恰當(dāng)考慮收益法的適用性。（《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)(試行)》第四章,評(píng)估方法,第二十五條）2024/1/2917企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例4.運(yùn)用收益法進(jìn)行評(píng)估的前提條件收益法評(píng)估需具備以下三個(gè)前提條件:（1）投資者在投資某個(gè)企業(yè)時(shí)所支付的價(jià)格不會(huì)超過(guò)該企業(yè)（或與該企業(yè)相當(dāng)且具有同等風(fēng)險(xiǎn)程度的同類(lèi)企業(yè)）未來(lái)預(yù)期收益折算成的現(xiàn)值；（2）能夠?qū)ζ髽I(yè)未來(lái)收益進(jìn)行合理預(yù)測(cè)；（3）能夠?qū)εc企業(yè)未來(lái)收益的風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)應(yīng)的收益率進(jìn)行合理估算。2024/1/2918企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例5.運(yùn)用收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的主要步驟（1）獲得被評(píng)估企業(yè)歷史的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并進(jìn)行分析，對(duì)非經(jīng)常性的項(xiàng)目和非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、溢余資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，得到正?；呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)；（2）獲得被評(píng)估企業(yè)在經(jīng)過(guò)正常化調(diào)整的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上編制的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，并進(jìn)行分析；（3）根據(jù)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，計(jì)算用于折現(xiàn)的未來(lái)預(yù)期收益；（4）計(jì)算折現(xiàn)率；（5）將未來(lái)預(yù)期收益折現(xiàn)以計(jì)算待估價(jià)值；（6）就非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并對(duì)上述待估價(jià)值進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。2024/1/2919企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例6.運(yùn)用收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)應(yīng)當(dāng)注意的事項(xiàng)（1）收益法適用于評(píng)估具有獲利能力的企業(yè)；（2）選用適當(dāng)?shù)姆椒▽?duì)被評(píng)估企業(yè)和參考企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中對(duì)評(píng)估過(guò)程和評(píng)估結(jié)論具有影響的相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行必要的分析調(diào)整，以合理反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力；（3）獲得委托方關(guān)于被評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)配置和使用情況的說(shuō)明，包括對(duì)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)狀況的說(shuō)明；2024/1/2920企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例（4）應(yīng)當(dāng)從委托方或相關(guān)當(dāng)事方獲取被評(píng)估企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況的預(yù)測(cè)，并進(jìn)行必要的分析、判斷和調(diào)整，確信相關(guān)預(yù)測(cè)的合理性。必須充分考慮取得預(yù)期收益將面臨的風(fēng)險(xiǎn)，合理選擇折現(xiàn)率；（5）必須保持預(yù)期收益與折現(xiàn)率口徑的一致；（6）應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景以及被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展前景，合理確定收益預(yù)測(cè)期間，并恰當(dāng)考慮預(yù)測(cè)期后的收益情況及相關(guān)終值的計(jì)算；（7）能夠使用合適的估價(jià)模型形成合理的評(píng)估結(jié)論。2024/1/2921企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例通常包括：

（一）被評(píng)估企業(yè)類(lèi)型、評(píng)估對(duì)象相關(guān)權(quán)益狀況及有關(guān)法律文件；

（二）被評(píng)估企業(yè)的歷史沿革、現(xiàn)狀和前景；

（三）被評(píng)估企業(yè)內(nèi)部管理制度、核心技術(shù)、研發(fā)狀況、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、管理層構(gòu)成等經(jīng)營(yíng)管理狀況；

（四）被評(píng)估企業(yè)歷史財(cái)務(wù)資料和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)信息資料；

（五）被評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、盈利、利潤(rùn)分配、現(xiàn)金流量等財(cái)務(wù)狀況；

7．收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值應(yīng)當(dāng)收集的資料2024/1/2922企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例

（六）評(píng)估對(duì)象以往的評(píng)估及交易情況；

（七）可能影響被評(píng)估企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的宏觀、區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素；

（八）被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r及前景；

（九）參考企業(yè)的財(cái)務(wù)信息、股票價(jià)格或股權(quán)交易價(jià)格等市場(chǎng)信息，以及以往的評(píng)估情況等；

（十）資本市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的有關(guān)信息；

（十一）注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師認(rèn)為需要收集分析的其他相關(guān)信息資料。2024/1/2923企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例三、收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值主要參數(shù)指標(biāo)的確定（一）預(yù)期收益1.預(yù)期收益的含義指導(dǎo)意見(jiàn)第二十六條：收益法中的預(yù)期收益可以現(xiàn)金流量、各種形式的利潤(rùn)或現(xiàn)金紅利等口徑表示。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估項(xiàng)目的具體情況選擇恰當(dāng)?shù)氖找婵趶健?guó)際上通常采用現(xiàn)金流量作為收益口徑來(lái)估算企業(yè)的價(jià)值。對(duì)于現(xiàn)金流量通常采用自由現(xiàn)金流量的概念。其他的預(yù)期收益形式存在一定的缺陷或限制。2024/1/2924企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例2．現(xiàn)金流量的含義及計(jì)算公式企業(yè)自由現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)+折舊與攤銷(xiāo)+利息費(fèi)用

-資本性支出-營(yíng)運(yùn)資金凈增加額（1）企業(yè)自由現(xiàn)金流量是企業(yè)所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量，是歸屬于包括股東和付息債務(wù)的債權(quán)人在內(nèi)的所有投資者的現(xiàn)金流量。（2）權(quán)益自由現(xiàn)金流量是歸屬于股東的現(xiàn)金流量，是扣除還本付息以及用于維持現(xiàn)有生產(chǎn)和建立將來(lái)增長(zhǎng)所需的新資產(chǎn)的資本支出和營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)后剩余的現(xiàn)金流量。權(quán)益自由現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)+折舊與攤銷(xiāo)-資本性支出

-營(yíng)運(yùn)資金凈增加額+付息債務(wù)的增加（減少）2024/1/2925企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例3．現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率與企業(yè)價(jià)值內(nèi)涵的對(duì)應(yīng)關(guān)系現(xiàn)金流量折現(xiàn)率企業(yè)價(jià)值企業(yè)自由現(xiàn)金流量加權(quán)平均資本成本企業(yè)整體價(jià)值權(quán)益自由現(xiàn)金流量權(quán)益資本成本股東全部權(quán)益價(jià)值（注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象的不同，謹(jǐn)慎區(qū)分企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值和股東部分權(quán)益價(jià)值，并在評(píng)估報(bào)告中明確說(shuō)明。--《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)(試行)》第三章,評(píng)估要求,第二十條）股東全部權(quán)益價(jià)值=企業(yè)整體價(jià)值-付息債務(wù)價(jià)值2024/1/2926企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例4．收益預(yù)測(cè)的合理性分析企業(yè)收益的預(yù)測(cè)應(yīng)當(dāng)由被評(píng)估企業(yè)或委托方提供。評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r及發(fā)展前景、企業(yè)歷史財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、企業(yè)未來(lái)的商業(yè)計(jì)劃等進(jìn)行分析，對(duì)預(yù)測(cè)的合理性做出判斷。主要分析工作包括：（1）從專(zhuān)業(yè)的角度深入細(xì)致地分析理解編制相關(guān)預(yù)測(cè)的依據(jù)及其有關(guān)說(shuō)明；（2）考察和評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性及其發(fā)展趨勢(shì)；（3）預(yù)期應(yīng)當(dāng)是基于經(jīng)過(guò)正常性調(diào)整的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)編制的；（4）預(yù)測(cè)的支持證據(jù)是否充分，基本假設(shè)是否恰當(dāng)；（5）預(yù)測(cè)選用的會(huì)計(jì)政策與實(shí)際采用的相關(guān)會(huì)計(jì)政策是否一致；（6）預(yù)測(cè)的計(jì)算方法是否恰當(dāng)，等等。如不合理，應(yīng)建議委托方調(diào)整，并簽字確認(rèn)，對(duì)有關(guān)預(yù)測(cè)負(fù)責(zé)。2024/1/2927企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例5．對(duì)有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的調(diào)整《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)》第十六條：注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象、所選擇的價(jià)值類(lèi)型和評(píng)估方法等相關(guān)條件，在與委托方和相關(guān)當(dāng)事方協(xié)商并獲得有關(guān)信息的基礎(chǔ)上，采用適當(dāng)?shù)姆椒?，?duì)被評(píng)估企業(yè)和參考企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中對(duì)評(píng)估過(guò)程和評(píng)估結(jié)論具有影響的相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行必要的分析調(diào)整，以合理反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。2024/1/2928企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例5．對(duì)有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的調(diào)整根據(jù)評(píng)估項(xiàng)目的具體情況，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師可以在適當(dāng)?shù)那闆r下考慮以下分析調(diào)整事項(xiàng)：

（一）調(diào)整被評(píng)估企業(yè)和參考企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的編制基礎(chǔ)；

（二）調(diào)整不具有代表性的收入和支出，如非正常和偶然的收入和支出；

（三）調(diào)整非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)及與其相關(guān)的收入和支出；

（四）注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師認(rèn)為需要調(diào)整的其他事項(xiàng)。2024/1/2929企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例5．對(duì)有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的調(diào)整評(píng)估師對(duì)歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的調(diào)整至少包括兩個(gè)方面：（1）對(duì)偏離會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的重大項(xiàng)目的調(diào)整常見(jiàn)的偏離會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的情況，供參考：

1)財(cái)務(wù)報(bào)表是按照稅務(wù)基礎(chǔ)或按照現(xiàn)金收付制編制的，而不是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制編制的。

2)未予確認(rèn)的銷(xiāo)售收入。

3)應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提不足。

4)存貨存在殘次冷背，減值準(zhǔn)備計(jì)提不足。

5)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的資本化。

6)未予確認(rèn)或計(jì)提的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。

7)職工的社保、福利等費(fèi)用計(jì)提不足。

8)固定資產(chǎn)存在報(bào)廢、損壞或遺失等，而尚未予以反映，等等。2024/1/2930企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例5．對(duì)有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的調(diào)整（2）對(duì)非正常性項(xiàng)目、非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整。非正常性項(xiàng)目通常指的是損益表中發(fā)生的不反映企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)情況下的收入和費(fèi)用，一些常見(jiàn)的非正常性項(xiàng)目如下：

1)企業(yè)處理固定資產(chǎn)或業(yè)務(wù)的利潤(rùn)或損失。

2)法律訴訟勝訴所產(chǎn)生的收益或敗訴所發(fā)生的損失。

3)企業(yè)搬遷費(fèi)用。

4)企業(yè)遭受火災(zāi)、自然災(zāi)害等發(fā)生的損失(扣除保險(xiǎn)賠償)。

5)補(bǔ)貼收入。

6)未反映市場(chǎng)薪資水平的股東及其家族成員的薪酬。

7)未反映市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)聯(lián)方交易。

8)與非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、溢余資產(chǎn)有關(guān)的收入或費(fèi)用等。

2024/1/2931企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)指的是與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)直接關(guān)系的資產(chǎn)，如供股東自己居住的房產(chǎn)、供股東自用的汽車(chē)，制造企業(yè)酌短期股票債券投資，與企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的關(guān)聯(lián)公司往來(lái)款項(xiàng)，等等。溢余資產(chǎn)指的是與企業(yè)收益無(wú)直接關(guān)系的、超過(guò)企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需的多余資產(chǎn)。注意：對(duì)上述調(diào)整應(yīng)當(dāng)進(jìn)行充分的描述，并有充分的依據(jù)。2024/1/2932企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例資產(chǎn)、收益與價(jià)值的對(duì)應(yīng)關(guān)系經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)溢余資產(chǎn)非經(jīng)營(yíng)性收益溢余資產(chǎn)收益經(jīng)營(yíng)性收益收益現(xiàn)值非經(jīng)營(yíng)性?xún)糍Y產(chǎn)價(jià)值溢余資產(chǎn)價(jià)值資產(chǎn)收益評(píng)估值2024/1/2933企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例（二）折現(xiàn)率1．基本要求：《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)》第二十九條：注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)綜合考慮評(píng)估基準(zhǔn)日的利率水平、市場(chǎng)投資回報(bào)率、加權(quán)平均資金成本等資本市場(chǎng)相關(guān)信息和被評(píng)估企業(yè)、所在行業(yè)的特定風(fēng)險(xiǎn)等因素，合理確定資本化率或折現(xiàn)率。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)確信資本化率或折現(xiàn)率與預(yù)期收益的口徑保持一致。2024/1/2934企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例2．折現(xiàn)率的計(jì)算（1）權(quán)益資本成本（用于評(píng)估股東全部權(quán)益價(jià)值，與權(quán)益自由現(xiàn)金流相匹配）資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)r=Rf+(Rm-Rf)×β+α

其中，r—折現(xiàn)率

Rm—社會(huì)平均收益率

Rf—無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

β—企業(yè)所在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的比值

α

—企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)2024/1/2935企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例2．折現(xiàn)率的計(jì)算（1）權(quán)益資本成本（用于評(píng)估股東全部權(quán)益價(jià)值，與權(quán)益自由現(xiàn)金流相匹配）資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)r=Rf+(Rm-Rf)×β+α

其中，r—折現(xiàn)率

Rm—社會(huì)平均收益率

Rf—無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

β—企業(yè)所在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的比值

α

—企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)2024/1/2936企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例1）Rf—無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率通常，用評(píng)估基準(zhǔn)日中長(zhǎng)期國(guó)債的到期收益率注意換算為復(fù)利計(jì)算Rf=n（1+nr）—12024/1/2937企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例2）β系數(shù)的確定：市場(chǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)收集、整理證券市場(chǎng)的有關(guān)數(shù)據(jù)、資料，計(jì)算并提供各種證券的β