資金成本與資金結(jié)構(gòu)

第四章資金成本與資金結(jié)構(gòu)1可編輯版教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)資金成本第二節(jié)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)決策2可編輯版第一節(jié)資金成本3可編輯版一、資金成本的概念

（一）資金成本的含義

資金成本是指企業(yè)為籌措和使用資金而付出的代價(jià)。有時(shí)也稱資本成本。4可編輯版

或

K=———————

D

P(1-F)

DK=————

P-f

計(jì)算公式也可表示為：

用資費(fèi)用資金成本(率）＝——————————————

籌資數(shù)額

(1－籌資費(fèi)用率)

用資費(fèi)用資金成本(率）＝——————————————

籌資數(shù)額－籌資費(fèi)用5可編輯版

（二）資金成本的意義1.資金成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)。2.資金成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、進(jìn)行投資決策的標(biāo)準(zhǔn)。3.資金成本可以作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基準(zhǔn)。6可編輯版

二、個(gè)別資金成本

（一）銀行借款成本

銀行借款資金成本=

銀行借款的籌資費(fèi)用一般數(shù)額很小,可忽略不計(jì)，這時(shí)可按下列公式計(jì)算：銀行借款資金成本=銀行借款利率×（1-所得稅率）7可編輯版

（二）債券成本債券成本中的籌資費(fèi)用一般較高，應(yīng)予考慮。債券的籌資額應(yīng)按具體發(fā)行價(jià)格計(jì)算。計(jì)算公式為：

債券資金成本=8可編輯版（三）優(yōu)先股成本（四）普通股成本按總額計(jì)算按單位計(jì)算9可編輯版第一節(jié)資金成本（五）留存收益成本公司使用留存收益屬于內(nèi)部籌資，不需要花費(fèi)籌資費(fèi)用10可編輯版三、加權(quán)平均資金成本（綜合資金成本）計(jì)算步驟：1.計(jì)算各種資金所占的比重2.計(jì)算加權(quán)平均資金成本該種資金的成本某種資金占總資金的比重11可編輯版四、邊際資金成本

邊際資金成本是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。

（企業(yè)追加籌措資金的成本）邊際資金成本步驟如下：

⒈確定目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)⒉確定各種資金不同范圍內(nèi)的成本⒊計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)4.計(jì)算邊際資金成本(加權(quán)平均資金成本）12可編輯版13可編輯版第二節(jié)杠桿原理杠桿效應(yīng)是指在合適的支點(diǎn)上,通過使用杠桿，只用很小的力量便可產(chǎn)生更大的效果。

財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，是指由于固定費(fèi)用（固定成本和利息）的存在，當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生比較小的變化時(shí)，利潤(rùn)會(huì)產(chǎn)生比較大的變化。企業(yè)杠桿效應(yīng)包括經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿與復(fù)合杠桿。14可編輯版

固定成本：是指在一定時(shí)期內(nèi)和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不受業(yè)務(wù)量增減變動(dòng)影響而固定不變的成本

如：折舊、、保險(xiǎn)費(fèi)、管理人員工資等

變動(dòng)成本：是指隨著業(yè)務(wù)量增減變動(dòng)而成正比例增減變動(dòng)的成本

如：直接材料、直接人工等成本的習(xí)性15可編輯版

混合成本：隨著業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，但不成同比例變動(dòng)的成本。（※可分解為上面兩項(xiàng)）

如：租入設(shè)備規(guī)定每年支付一定租金（固定部分），每運(yùn)轉(zhuǎn)一小時(shí)支付一定租金數(shù)額（變動(dòng)部分）

總成本習(xí)性模型：y=a+bx16可編輯版一、相關(guān)概念（一）邊際貢獻(xiàn)是指銷售收入減去變動(dòng)成本以后的差額M=s-bx=(p-b)x=m·xs----銷售收入P----單價(jià)b----單位變動(dòng)成本x----產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量m----單位邊際貢獻(xiàn)（二）息稅前利潤(rùn)是指企業(yè)支付利息和繳納所得稅之前的利潤(rùn)。EBIT=px-bx-a=M-a17可編輯版第二節(jié)杠桿原理二、經(jīng)營(yíng)杠桿

（一）概念經(jīng)營(yíng)杠桿是指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)大于產(chǎn)銷量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。18可編輯版（二）經(jīng)營(yíng)杠桿計(jì)量經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于銷售額(產(chǎn)銷量）變動(dòng)率的倍數(shù)。△EBIT／EBITDOL＝———————△x／x19可編輯版三、財(cái)務(wù)杠桿

財(cái)務(wù)杠桿是指由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。。（一）財(cái)務(wù)杠桿利益（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（三）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿，是指利用債務(wù)籌資這個(gè)杠桿而給企業(yè)所有者帶來的額外收益。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指與企業(yè)籌資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指財(cái)務(wù)杠桿導(dǎo)致企業(yè)所有者收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)又稱財(cái)務(wù)杠桿程度，是普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。20可編輯版EPS—普通股每股利潤(rùn)I—利息T—所得稅率D—優(yōu)先股股利N—企業(yè)發(fā)行在外的股數(shù)21可編輯版第二節(jié)杠桿原理復(fù)合杠桿是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致每股利潤(rùn)變動(dòng)大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)的的杠桿效應(yīng)。DTL＝DOL?DFL△EPS／EPS＝———————△x／x四·復(fù)合杠桿產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)10%息稅前利潤(rùn)變動(dòng)20%每股利潤(rùn)變動(dòng)率40%22可編輯版第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)一、資金結(jié)構(gòu)的意義

㈠資本結(jié)構(gòu)的含義資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。㈡資金結(jié)構(gòu)的種類狹義資金結(jié)構(gòu)——長(zhǎng)期資金結(jié)構(gòu)廣義資金結(jié)構(gòu)——全部資金的結(jié)構(gòu)23可編輯版第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)㈠最佳資金結(jié)構(gòu)的含義㈡比較資金成本法㈢每股利潤(rùn)分析法㈣因素分析法二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法24可編輯版第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)㈢每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)法

每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)是指兩種籌資方式下普通股每股利潤(rùn)等同時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn),也稱息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)。I-為兩種籌資方式下的年利息D-為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利N-為兩種籌資方式下流通在外的普通股股數(shù)25可編輯版

＝無優(yōu)先股26可編輯版第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)及其優(yōu)化（四）因素分析法

㈠企業(yè)銷售的增長(zhǎng)情況㈡企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度㈢貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響㈣行業(yè)因素㈤企業(yè)財(cái)務(wù)狀況㈥資產(chǎn)結(jié)構(gòu)㈦所得稅率的高低因素分析法(八)利率水平變化趨勢(shì)27可編輯版1.資金成本的含義是什么？2.簡(jiǎn)述財(cái)務(wù)杠桿原理。3.什么是最佳資金結(jié)構(gòu)？第四章思考題28可編輯版自測(cè)題

⒈在計(jì)算個(gè)別資金成本時(shí)，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有（）。A．銀行借款Ｂ．長(zhǎng)期債券