顯示面板系列專題（一） -LCD 篇：供給端控產(chǎn)保價策略成效初現(xiàn)面板行業(yè)周期屬性趨弱

行業(yè)報告行業(yè)報告供給端控產(chǎn)保價策略成效初現(xiàn)，面板行業(yè)周期屬性趨弱行業(yè)深度報告證券研究報告強于大市（維持）行情走勢圖證券分析師付強投資咨詢資格編號S1060520070001FUQIANG021@閆磊投資咨詢資格編號S1060517070006YANLEI511@徐勇投資咨詢資格編號S1060519090004XUYONG318@研究助理陳福棟一般證券從業(yè)資格編號陳福棟S1060122100007CHENFUDONG847@霸主，目前中國大陸后來居上，成為全球面板產(chǎn)業(yè)新中心。當(dāng)前面板已經(jīng)較為成熟，從產(chǎn)業(yè)格局來看，根據(jù)液晶網(wǎng)信息，2023年的面板行情中得以驗證，面板周期的上下幅度、延續(xù)時間逐漸走降至68%以下，且2月稼動率可能低至60%收窄，個別偏小尺寸的面板價格有望止跌回暖。總體來看板廠在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)逐漸提高，為控產(chǎn)保價策略提供了充足的可行請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。平安證券電子·行業(yè)深度報告平安證券請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。2/17賽事的舉辦有望促進(jìn)需求端的逐漸復(fù)蘇。我們認(rèn)為，面板作為國內(nèi)率先取得突破并成功掌握話語權(quán)的高科技產(chǎn)業(yè)，成長屬性逐漸顯現(xiàn)，且隨著需求端的復(fù)蘇，面板產(chǎn)業(yè)鏈有望整體呈現(xiàn)景氣向好的趨勢，建議關(guān)注京東方A、天德鈺、杉杉股份、三利平安證券電子·行業(yè)深度報告平安證券請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。3/17正文目錄一、中國大陸液晶面板產(chǎn)能集中度高企，產(chǎn)業(yè)鏈話語 51.1LCD歷經(jīng)多次產(chǎn)業(yè)遷移，最終花落中國大陸 51.2LCD產(chǎn)能集中在中國大陸，國內(nèi)面板廠話語權(quán)較強 5二、供給端控產(chǎn)保價驅(qū)動面板周期走弱，技術(shù)更新為產(chǎn)業(yè)注入新活力 72.1稼動率靈活調(diào)整驅(qū)動供需動態(tài)平衡，面板產(chǎn)業(yè)的成長屬性逐步顯現(xiàn) 82.2技術(shù)創(chuàng)新不斷，助力LCD產(chǎn)業(yè)保持競爭活力 8三、近期面板價格出現(xiàn)止跌回暖跡象，行業(yè)景氣向上勢頭初顯 93.1面板廠再次進(jìn)行產(chǎn)能調(diào)控，產(chǎn)業(yè)景氣度有望逐漸回暖 93.2多家咨詢機構(gòu)預(yù)測面板價格出現(xiàn)止跌回暖跡象 9 12 15 16平安證券電子·行業(yè)深度報告平安證券請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。4/17圖表目錄圖表1LCD顯示的結(jié)構(gòu)原理 5圖表2液晶分子對偏振光的影響 5圖表3LCD產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程 5圖表4近年全球電視出貨量情況（百萬臺） 6圖表5電視面板平均尺寸趨勢（英寸） 6圖表6中國大陸液晶面板產(chǎn)線情況 6圖表7LCD產(chǎn)線分布圖（2024） 7圖表8全球液晶電視面板市場區(qū)域結(jié)構(gòu)及變化（%） 7圖表92023H1全球液晶電視面板廠出貨量（萬片） 7圖表102020年至今液晶面板價格變動圖（美元/片） 8圖表11三星98”QLED電視 9圖表12SonyX8 9圖表13全球電視面板市場供需比（%） 9圖表14顯示面板廠商月度產(chǎn)線稼動率預(yù)測（%） 10圖表15中國大陸三大面板廠商及其他公司的月產(chǎn)能稼動率（%） 10圖表16CINNOResearch對電視面板價格的動態(tài)跟蹤（美元/片） 圖表17群智咨詢預(yù)測面板價格趨勢（美元/片） 12圖表18TrendForce預(yù)測面板價格趨勢（美元/片） 12圖表19京東方發(fā)展歷程 13圖表20京東方歷年收入情況（億元） 13圖表21京東方歷年歸母凈利潤情況（億元） 13圖表22京東方顯示器面板效果圖 14圖表23京東方“BDCELL”顯示技術(shù) 14圖表24TCL科技半導(dǎo)體顯示器件收入情況（億元） 14圖表25TCL科技半導(dǎo)體顯示器件毛利率情況（%） 14圖表26TCL華星光電115”QD-Mini電視屏 15圖表27TCL華星14”印刷HybridOLED筆電屏 15圖表28惠科歷年收入情況（億元） 15圖表29惠科歷年歸母凈利潤情況（億元） 15請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。5/17圖表2液晶分子對偏振光的影響圖表2液晶分子對偏振光的影響平安證券電子·行業(yè)深度報告一、中國大陸液晶面板產(chǎn)能集中度高企，產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)較強1.1LCD歷經(jīng)多次產(chǎn)業(yè)遷移，最終花落中國大陸液晶顯示（LCD）產(chǎn)業(yè)成熟，是目前中大尺寸顯示應(yīng)用場景的主流。LCD顯示屬于被動發(fā)OLED等新技術(shù)媲美的競爭力，LCD是顯示產(chǎn)業(yè)不可或缺的重要組成部分。圖表1LCD顯示的結(jié)構(gòu)原理LCD最初的材料基礎(chǔ)理論和應(yīng)用研究主要集中在美國和德國，而日本居上，在技術(shù)、產(chǎn)能等方面實現(xiàn)了全面超越。圖表3LCD產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程1.2LCD產(chǎn)能集中在中國大陸，國內(nèi)面板廠話語權(quán)較強視出貨量常年維持在約2.2億臺-2.3億臺的區(qū)間內(nèi)，2020年在疫情帶來的宅經(jīng)濟(jì)推請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。6/17平安證券電子·行業(yè)深度報告年，隨著多個大型體育賽事舉辦，電視市場有望迎來轉(zhuǎn)機，全球電視出貨量或?qū)崿F(xiàn)觸底回暖，根據(jù)奧維睿沃?jǐn)?shù)據(jù)，預(yù)計2024年將實現(xiàn)2.01億臺的電視出貨量，同比增長1.1%。此外，電視面板的平均尺寸維持快速增長趨勢。根據(jù)奧維睿沃?jǐn)?shù)電視面板平均尺寸上漲將對LCD產(chǎn)業(yè)帶來持續(xù)的增長需求。圖表4近年全球電視出貨量情況（百萬臺）圖表5電視面板平均尺寸趨勢（英寸）494847464544產(chǎn)業(yè)格局，中國大陸的LCD面板產(chǎn)能集中度較高，國內(nèi)面板廠話語權(quán)較強。京東方、TCL華星光電、惠科是目前全球范圍有G10.5/G11LCD產(chǎn)線共4條。中國大陸集中了龐大的L圖表6中國大陸液晶面板產(chǎn)線情況投產(chǎn)金額（億元）280285291.52015年4月3282017年2月3002018年2月2804004602452015年4月2445382021年初426.833502402019年4月2402020年4月240+252021年2月280610預(yù)計2024年底330請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。7/17平安證券電子·行業(yè)深度報告40億美元280圖表7LCD產(chǎn)線分布圖（2024）規(guī)模龐大的LCD產(chǎn)能集中在中國大陸，中國大陸面板廠市場份額高企。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2023年H1，全球液晶電視面基本掌握在中國大陸面板廠商手中。圖表8全球液晶電視面板市場區(qū)域結(jié)構(gòu)及變化（%）陸系臺系日韓系內(nèi)圈：2022H1內(nèi)圈：2022H1外圈：2023H1圖表92023H1全球液晶電視面板廠出貨量（萬片）0二、供給端控產(chǎn)保價驅(qū)動面板周期走弱，技術(shù)更新為產(chǎn)業(yè)注入新活力請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。8/17平安證券電子·行業(yè)深度報告長期以來，LCD面板產(chǎn)業(yè)具備強周期屬性，面板價格伴隨供需關(guān)系的變化呈現(xiàn)明顯的周期波動。復(fù)盤2019年末-2美元/片左右，降幅為63.7%。美元/片，降幅約為4.6%。本輪周期在價格漲跌幅和持續(xù)時間方面均較之前周期更弱，主要原因為LCD面板產(chǎn)能稼動率靈活調(diào)控維持供需關(guān)系的動態(tài)平衡得以實現(xiàn)，面板周期逐漸趨弱，未來LCD面板產(chǎn)業(yè)有望逐漸呈現(xiàn)溫和增長的成長圖表102020年至今液晶面板價格變動圖（美元/片）450400350300250200150100032"50"55"______65"______75"MiniLED背光和QD技術(shù)為LCD這一成熟產(chǎn)業(yè)注入新的活力。LCD是成功的平板顯示技術(shù)，平板的形態(tài)助力其成為目前在高端市場中的競爭力，各種升級技術(shù)層出不窮，最具代表性的便是MiniLED背光以及QD技術(shù)。M對色域性能，因QD具有優(yōu)異的光譜純度和色彩表現(xiàn)力，且具備光致發(fā)光性能，能大幅改善背與OLED面板一較高下的競爭力。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。9/17圖表12SonyX85L電視（Mini圖表12SonyX85L電視（MiniLED背光）平安證券電子·行業(yè)深度報告圖表11三星98”QLED電視三、近期面板價格出現(xiàn)止跌回暖跡象，行業(yè)景氣向上勢頭初顯板市場有望呈現(xiàn)溫和的景氣向上趨勢。根據(jù)群智咨詢“供需模型需比為5.1%，供需趨向平衡，二季度供需比為3.8%，供需轉(zhuǎn)向緊張。圖表13全球電視面板市場供需比（%）16%14%12%10%4%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1F2024Q2F3.2多家咨詢機構(gòu)預(yù)測面板價格出現(xiàn)止跌回暖跡象請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。10/17平安證券電子·行業(yè)深度報告1、Omdia信息，未來幾個月市場形勢利于面板廠商，尤其是大陸面板廠商。圖表14顯示面板廠商月度產(chǎn)線稼動率預(yù)測（%）100%90%80%70%60%50%4Q23：72%20232024圖表15中國大陸三大面板廠商及其他公司的月產(chǎn)能稼動率（%）100%90%80%70%60%50%40%30%20%京東方華星光電惠科其他20232024年初需求趨弱，疊加一定的庫存結(jié)轉(zhuǎn)壓力，液晶電視面板買家陸廠商認(rèn)為通過稼動率調(diào)整將促使液晶面板價格較早企穩(wěn)，Omdia認(rèn)為面板廠商的信心主要源于以下三點原因：1）中國大請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。11/17平安證券電子·行業(yè)深度報告日益嚴(yán)重，因此更多國際航運公司決定從2023年12月中旬起停發(fā)紅海航線，因此，從亞洲到歐洲的-85”維持3-5美元的降幅，電視面板價格止跌回暖跡象明顯。四季度也基本保持在這一水平，G8.5產(chǎn)線稼動率從10月的70.8%降至12月的64.0%，是控產(chǎn)的主要方向，其對應(yīng)的32”開始一輪較大力度的控產(chǎn)，以穩(wěn)定面板價格。需求端，盡管目前僅有部分二線品牌稍微提高了采購需求，但供需雙方價格博弈的場面預(yù)計并不會持續(xù)太久。CINNO點，或?qū)θ昝姘逍枨筇嵘鸬揭欢ㄕ蜃饔谩D表16CINNOResearch對電視面板價格的動態(tài)跟蹤（美元/片）（美元/片）32"43"50"55"65"75"224.0220.085"315.0310.03、群智咨詢信息，預(yù)計2024年1月面板價格降幅逐漸收窄，個別價”策略。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。12/17平安證券電子·行業(yè)深度報告圖表17群智咨詢預(yù)測面板價格趨勢（美元/片）（美元/片）32"1366×76850"3840×216055"3840×216065"3840×216075"3840×2160233.0231.0圖表18TrendForce預(yù)測面板價格趨勢（美元/片）（美元/片）（美元/片）32"1366×76843"1920×108061.055"3840×216065"3840×2160四、LCD周期屬性減弱，面板產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來長期穩(wěn)定增長趨勢2023年的面板行情已經(jīng)驗證了這一點，LCD周期屬性（包括幅度和持續(xù)時間）逐漸減弱，面板產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來溫和的增長1、京東方京東方自1993年成立以來，經(jīng)過30余年的發(fā)展，目前已經(jīng)成長為全球顯示領(lǐng)域的龍頭。京東方發(fā)展歷程中的重要請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。13/17圖表21圖表21京東方歷年歸母凈利潤情況（億元）3002502001501000201820192020202120222023前三季度平安證券電子·行業(yè)深度報告圖表19京東方發(fā)展歷程實現(xiàn)歸母凈利潤75.51億元，經(jīng)營業(yè)績優(yōu)于行業(yè)平均水平。圖表20京東方歷年收入情況（億元）250020000201820192020202120222023前三季度板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視等五大應(yīng)用領(lǐng)域出貨面積繼續(xù)穩(wěn)居京東方在各大主流顯示面板應(yīng)用領(lǐng)域均取得了優(yōu)異的成績。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。14/17圖表23京東方“圖表23京東方“BDCELL”顯示技術(shù)圖表25TCL科技半導(dǎo)體顯示器件毛利率情況（%）20192020202120平安證券電子·行業(yè)深度報告圖表22京東方顯示器面板效果圖2、TCL華星光電位于行業(yè)前列水平。圖表24TCL科技半導(dǎo)體顯示器件收入情況（億元）4000CES2024上，TCL華星光電攜眾多最新產(chǎn)品亮相，包括擁有7000:1原生對比度、DCI99%影院級超高色域、大于178°入布局，市場競爭力穩(wěn)步提升。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。15/17圖表27TCL華星14圖表27TCL華星14”印刷HybridOLED筆電屏圖表29惠科歷年歸母凈利潤情況（億元）40020202021平安證券電子·行業(yè)深度報告圖表26TCL華星光電115”QD-Mini電視屏3、惠科漸往上游面板領(lǐng)域拓展，擁有4條G8.6LCD產(chǎn)線和4座顯示終端生產(chǎn)基經(jīng)成為公司營收的主要來源。顯示器面板出貨量全球第六。公司的Oxide背板技術(shù)較為領(lǐng)先，已實現(xiàn)G8.術(shù)平臺建設(shè)。圖表28惠科歷年收入情況（億元）4000201920202021LCD產(chǎn)業(yè)中心逐漸轉(zhuǎn)移至中國大陸，中國大陸面板廠在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)穩(wěn)步提升，已經(jīng)基本可以通過產(chǎn)線稼動率靈活調(diào)晶合集成、匯成股份等。平安證券電子·行業(yè)深度報告平安證券請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。16/17OLED在某些性能方面仍優(yōu)于LCD，LCD在高端市場的份額仍存在被OLED等新技術(shù)搶奪的會產(chǎn)生一定影響。產(chǎn)生一定的沖擊。平安證券研究所投資評級：強烈推薦（預(yù)計6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)強于市場表現(xiàn)20%以上）推薦（預(yù)計6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)強于市場表現(xiàn)10%至20%之間）中性