第四章-公司金融決策基礎課件

第四章公司金融決策基礎公司的基本決策過程要以其財務健康狀況為基礎。本章主要介紹各種財務報表的作用、內容及財務報表的附注披露的主要內容。財務報表分析的意義、內容、程序和方法；公司業(yè)績評價的方法。本章摘要主要財務報表公司金融決策基礎財務報表分析公司業(yè)績評價資產負債表利潤表現金流量表財務報表附注基本程序基本指標1.主要財務報表開放性資源行業(yè)信息*專業(yè)研究報告公司公告*上市公司研究數據庫公司年報*其他網絡資源報表解讀及報表注釋主要信息的提煉資產負債表解讀利潤表解讀現金流量表解讀2.資產負債表解讀1資產規(guī)模與各資產項目所占比例。2融資結構及規(guī)模，了解融資主要來源。3資產與融資之間對應關系，了解短期與長期融資分別支持的主要資產項目。4資產現金流量特征，判斷對當期主營業(yè)務是否有貢獻及貢獻程度。3.利潤表解讀1利潤結構及主營業(yè)務突出程度。2分析收入規(guī)模與結構，了解主要產品與業(yè)務的盈利。3成本與費用的結構與規(guī)模4公司的利潤分配結構是否與公司所處的發(fā)展階段是否一致。4.現金流量表解讀1經營、投資與籌資活動現金流入的規(guī)模和結構。2經營現金流入的主要來源，主營業(yè)務現金流量所占比重。3投資業(yè)務的主要投向及規(guī)模。4籌資現金的主要來源，判斷其類型并分析籌資環(huán)境的對籌資來源的影響。5.6.7.8.資產負債表解讀貨幣資金應收賬款、應收票據、預付賬款其他流動資產由長期資金支持的流動資產應付賬款、應付票據、預付賬款所有者權益長期負債及其他負債短期借款其他流動負債非流動資產流動資產流動負債對應關系相互比較投資通過資產負債表的分析，有助于管理者了解某一時點上各類資產和負債的規(guī)模、結構及其數量的對應關系，明確個人和企業(yè)受托責任及義務，做出基于優(yōu)化結構與規(guī)模、提高運營效率和降低融資風險的判斷和決策。9.1公司資產狀況：（1）公司目前的資產規(guī)模與結構。（2）公司資產的質量（變現能力和使用效率）。（3）資產的融資結構。2公司的負債的狀況：--支出現金流的約束程度、期限結構不同、承諾方式不同。3所有者權益狀況：--所有者權益數量、結構和凈資產收益率。4公司的投資結構；

5公司的融資結構等10.四川長虹(600839)-公司財務基本分析(1)報告期19971998199920002001200220032004200520062007流動資產合計1444147166516343204030137975522271271541517814246648968152590910371753749596811911822014115196504741232922078111957108021存貨35545021847705519443631326066967080093766214097193747030593473214366557341533528623332327850593840005582218078應收帳款25586186791207850338311182724718214536392882776928422355544950835114944785351274551812835556333512074425473121應收票據70634256596065759933636710917.9956078682.8110431561811814126832522373167674661153.2122948537813773763991486841898存貨比重24.6131576247.1481566845.7563817552.7549378643.617956848.9564281141.7473319361.6323306354.1103507641.035715846.68535291應收帳款比重17.717160267.39053575922.5534732214.3247673320.2347719427.6789452228.9865297940.1731260647.9018731345.6910562937.0112331應收票據比重48.9107053837.114876144.6146657577.5190520287.7514061097.74235293414.38274415.66379477810.6729399511.1716419312.4347952311.四川長虹(600839)-公司財務基本分析(2)12.利潤表的解讀利潤表披露了會計主體在某一特定期間內所實現的收入、成本、期間費用及當期的損益。它能為報表使用者提供的信息如下：1企業(yè)當期產生的營業(yè)收入；2企業(yè)當期發(fā)生的成本與費用；3企業(yè)當期的營業(yè)利潤；

4企業(yè)當期的投資收益；5企業(yè)當期的利潤總額。利潤總額營業(yè)利潤補貼收入投資收益營業(yè)外收支凈額經營性收益非經營性收益13.利潤表的解讀-例子14.現金流量表解讀(1)現金流量表綜合反映企業(yè)一定會計期間內現金來源和運用及其增減變動情況?，F金和現金等價物：它有四個必備條件：期限短；流動性強；易于轉換為已知金額現金；價值變動風險很小。

現金流量表能為報表使用者提供的信息如下：1一個會計期間內企業(yè)現金活動的來龍去脈；2企業(yè)的真實獲利能力；3企業(yè)非流動資產的投資狀況；4企業(yè)債權及權益的融資狀況；5企業(yè)未來獲取現金的能力；6企業(yè)現金活動乃至經營活動中的異常情況。經營活動產生的現金流量企業(yè)經營活動產生的現金流入：銷售商品、提供勞務收到的現金、收到的稅費返還、收到的其他與經營活動有關的現金等；現金流出：購買商品、接受勞務支付的現金、支付給職工以及為職工支付的現金、支付的各項稅費、支付的其他與經營活動有關的現金等。15.投資活動產生的現金流量支付的其他與投資活動有關的現金購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金投資所支付的現金長期投資流動資產固定資產無形資產其他長期資產收到的其他與投資活動有關的現金取得投資收益所收到的現金處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現金收回投資所收到的現金現金流量表投資活動產生的現金流出資產負債表資產方現金流量表投資活動產生的現金流入16.現金流量表解讀(2)籌資活動產生的現金流量發(fā)行債券所收到的現金吸收權益性投資所收到的現金借款所收到的現金長期應付款短期、長期借款應付債券資本公積實收資本應付股利應付利潤融資租賃所支付的現金分配股利、利潤或償付利息所支付的現金分配股利、利潤或償付利息所支付的現金償還債務所支付的現金現金流量表籌資投資活動產生的現金流入資產負債表負債及權益方現金流量表籌資活動產生的現金流出1利潤留存=凈利潤-全部股利，這部分利潤不一定以現金的形式實現。2負債分為有息負債和無息負債，其中無息負債作為企業(yè)籌資手段的一種，具體形式有商業(yè)信用融資、遞延稅款等。3由于確認投資收益不等于收到現金，現金流量表中“分配股利、利潤或償付利息所支付的現金”一項金額可能小于對方企業(yè)會計處理上確認的投資收益。17.財務報表附注

財務報表附注是對財務報表起補充作用，即對資產負債表、利潤表、現金流量表、所有者權益變動表等報表列示項目的文字描述或明細資料，以及對未能在這些報表中列示的內容，或者披露不詳盡的內容作進一步的解釋說明，以提高財務報表的可比性和會計信息的理解性，有利于報表使用者更全面、準確地了解公司的財務狀況、經營成果和現金流量等情況，正確使用公司的會計信息。公司的基本情況遵循企業(yè)會計準則的聲明重要會計政策和會計估計會計政策和會計變更以及差錯更正的說明報表重要項目的說明或有事項的說明資產負債日后事項的說明關聯方關系及其交易的說明1562748318.財務報表分析動因資產負債表現金流量表利潤表以問題為導向，恰當運用財務指標，發(fā)現企業(yè)存在的主要財務問題：1）判斷資產質量與營運效率及資產的融資配置問題。2）判斷企業(yè)的盈利能力及主營業(yè)務成長性是否存在問題。3）分析利潤和收入的結構、成本費用對公司資產盈利能力的影響。4）判斷企業(yè)現金流創(chuàng)造能力及其可持續(xù)性是否存在問題。5）分析經營、投資和籌資現金流結構對公司現金循環(huán)、流動性、償債能力的影響。結合企業(yè)的綜合信息，發(fā)現引發(fā)財務問題的企業(yè)經營原因：1）判斷企業(yè)的產品市場業(yè)務對盈利能力及現金流創(chuàng)造能力的影響。2）判斷債務、商業(yè)信用及資本市場融資能力及投資價值?？偨Y企業(yè)經營方面的問題：1）行業(yè)內橫向比較、歷史縱向比較，分析企業(yè)經營活動中的優(yōu)劣、機會、威脅。2）企業(yè)產品市場業(yè)務的成長性和未來發(fā)展前景?？偨Y公司財務方面的問題：1）企業(yè)資產質量狀態(tài)及影響資產項目質量的原因。2）企業(yè)資產融資配比的狀況及企業(yè)融資政策的影響。3）企業(yè)現金流循環(huán)情況及對企業(yè)經營、投資和籌資活動開展的影響提煉結論、措施和建議1）從公司外部投資者角度：基于債權人和股東角度。2）從公司內部管理層角度：針對分析中暴露出的財務和經營問題，提出相應的財務政策和經營政策，改進企業(yè)產品研發(fā)、銷售和盈利能力，從而改善企業(yè)在資本市場上的表現。19.財務報表的比率分析各財務報表中數據相除得到比率分析主要使用的方法有三種：時間序列分析（趨勢分析）截面分析（不同企業(yè)間）行業(yè)比較分析20.財務比率分析注意事項1.中位數、平均數、4分位數,有些集團企業(yè)無法用行業(yè)區(qū)分比較2.即使是同行業(yè)企業(yè)，也可能因會計準側不同，而不可以直接比較3.公司規(guī)模，是否為跨國公司，或地域性公司也會對我們的分析產生影響4.數據來源不同（數據整理方式）21.財務報表分析

財務報表分析是以財務報表和其他資料為依據和起點，采用專門方法，系統分析和評價公司的過去和現在的經營成果、財務狀況、現金流量及其變動，目的是為了了解過去，評價現在，預測未來，幫助利益相關者改善決策。財務報表分析主要使用者：

內部：首席執(zhí)行官、財務總監(jiān)、內部審計師等

外部：權益投資者、債權人、職工、中介機構、監(jiān)管機構、客戶、供應商等)22.1895.2.9紐約州銀行協會要求貸款人提供資產負債表20世紀初出現財務報表的比較格式1900年紐約州銀行協會發(fā)布申請貸款的標準表格只供檢查未進行數量計量比率分析出現財務分析開始于銀行家23.二、財務分析應用領域的發(fā)展（一）財務分析開始于銀行家（二）財務分析發(fā)展到投資領域（三）現代財務分析領域的擴展資本市場、企業(yè)重組、績效評價、企業(yè)評估等24.我國財務分析的發(fā)展20世紀初出現對企業(yè)經營效益和償債能力的分析計劃經濟體制下財務分析是企業(yè)經濟活動分析中無足輕重的一部分現代建立了獨立的財務分析學科體系改革開放后財務管理和公司金融等學科中都增加了財務分析的內容25.靜態(tài)分析與動態(tài)分析靜態(tài)分析計量單一報表各項目之間的關系反映經濟效率和財務狀況動態(tài)分析計量連續(xù)報表各項目之間的關系揭示經濟活動的變化和規(guī)律26.償債能力指標盈利能力指標經營能力指標財務指標分析27.財務分析程序：明確分析目的收集相關信息整理信息分析各部分信息的本質提出合理的分析結果，供經營決策使用28.償債能力分析（公司償還到期債務的能力）短期償債能力長期償債能力29.流動比率=流動資產/流動負債(用來衡量企業(yè)流動資產在短期債務到期以前，可以變?yōu)楝F金用于償還負債的能力。)速動比率=速動資產/流動負債=（流動資產-存貨）/流動負債(速動資產包括貨幣資金、短期投資、應收票據、應收賬款、其他應收款項等，可以在較短時間內變現。)現金比率=（貨幣資金+交易性金融資產）/流動負債(現金資產直接償還債務的能力)30.資產負債比率=負債總額/資產總額（表示公司的總風險程度）產權比率=負債總額/股東權益總額（對于債權人這一比率小越好；對于股權投資人這一比率越大越好，在收益率高于貸款利率時。）權益乘數=總資產/股東權益總額（單位股東權益所擁有的資產）長期資本負債率=非流動負債/（非流動負債+股東權益）（企業(yè)的無形資產如商標、專利權等不一定能用來償還債務，所以從總資產中扣除。）31.利息保障倍數=（凈利潤+利息費用+所得稅費用）/利息費用（保證利息正常支付的能力）現金流量利息保障倍數=經營現金流/利息費用（比保障倍數更可靠的指標，因為這里實際用來支付的是現金）現金流量債務比=經營現金流量/債務總額（現金流的債務償還能力）32.資產管理(資產經營)能力分析資產管理比率是指衡量公司資產管理效率的財務比率，它表明公司管理人員經營管理、運用資產的能力，其中主要是資金的管理能力。公司生產經營資金周轉的速度越快，表明公司資金利用的效果越好、效率越高，公司管理人員的經營能力越強。1.營業(yè)周期：指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現金為止的這段時間。2.總資產周轉率：表示公司對總資產的運用是否有效。若資產周轉率高，說明公司能有效運用資產創(chuàng)造收入。33.6.非流動資產周轉率：主要針對投資預算和項目管理，分析投資與競爭戰(zhàn)略是否一致。3.應收賬款周期率：年內應收賬款轉為現金的平均次數。4.存貨的周轉率：衡量和評價各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標。5.流動資產周轉率：周轉速度越快，越會相對節(jié)約流動資產。34.盈利能力分析

盈利能力是指公司的資金增值的能力，它通常體現為公司收益的大小與水平的高低。1.銷售毛利率：2.銷售利潤率：3.資產利潤率（ReturnonAssets）:對公司資源進行配置和管理的效益的基本衡量指標。35.4.凈資產收益率（RateofReturnonCommonStockholders’Equity,ROE）：5.可持續(xù)增長率：6.市場價值比率：不改變杠桿的情況下，僅用內部權益所達到的增長率。36.凈資產收益率（ROE）股東權益收益率(ROE)(ROE)是能夠衡量一個公司對股東提供之資本的使用效益，反映了權益資本中每一單位貨幣所產生的盈利，或股東從他們的投資中得到與此相當的收益百分比。銷售收入成本率銷售毛利率銷售收入期間費用率銷售收入研發(fā)費用率銷售凈利潤率銷售收入非營業(yè)收入率EBIT銷售稅費率流動資產周轉率營運資金周轉率固定資產周轉率應收帳款周轉率應付帳款周轉率存貨周轉率流動比率速動比率現金比率負債對權益比率負債對資本比率負債對資產比率銷售利潤率（盈利能力）總資產周轉率（資產管理能力）財務杠桿率（償債能力）37.杜邦分析系統38.ROE是一個值得信賴的財務尺度嗎？ROE局限性1.時效問題2.風險問題3.價值問題4.ROE與市價風險問題價值問題盈利收益率與市盈率ROE與市價價值創(chuàng)造（股東市價）投資資本收益率(Returnoninvestmentcapital):ROIC

為避免凈資產收益率（ROE）和資產收益率（ROA)對業(yè)績的扭曲反映的影響，使用投資資本收益率39.財務報表分析的局限性局限性財務信息本身的局限性財務報表的真實性問題比較標準問題財務比率分析的局限性缺乏非貨幣信息缺乏長期潛力的信息缺乏信息的及時性會計政策的選擇審計意見的類型及審計師的信譽財務比率的根本問題在于，沒有一個標準來判斷比率是否高低。一個特定比率的高低完全取決于對公司的深刻分析及公司的競爭戰(zhàn)略、流動偏好等。比率由會計數據構成，而會計數據常常是主觀計算出來的。標準值的相對化和選取標準財務報表的規(guī)范性問題財務報表是否完整？有無遺漏？要注意分析數據的反?，F象要注意大額的關聯交易和資本利得40.公司業(yè)績評價

公司業(yè)績評價是指運用一定的方法，采用特定的指標體系，對照統一的評價標準，按照一定的程序，對公司一定經營期間的經營效益和經營者業(yè)績做出客觀、公正、準確的綜合評判。財務效益狀況：主要反映公司的投資回報和盈利能力公司業(yè)績評價資產運營狀況：主要反映公司的資產周轉運用能力。償債能力狀況：主要反映公司的資產負債比例和償還債務的能力。發(fā)展能力狀況：主要反映成長性和長遠發(fā)展?jié)摿Α?/p>

公司業(yè)績評價的作用1.有利于政府的宏觀調控。2.有利于正確引導公司的經營行為。3.有助于對管理者業(yè)績考核，建立激勵與約束機制。4.有利于增強公司的形象意識，提高競爭實力。5.有利于促進公司改進管理方法及程序。41.公司業(yè)績評價指標公司業(yè)績評價指標財務評價指標非財務評價指標凈收益和每股收益額投資報酬率凈資產利潤率ROE3.可信賴程度和交貨效率剩余收益市場價值經營現金流量

比較客觀、綜合地反映公司的經濟效益，體現投資者投入資本的盈利能力。資產利潤率ROA成本費用利潤率市盈率凈資產倍數托賓Q5.員工積極性2.產品品質6.創(chuàng)新能力和技術領導定位7.顧客滿意程度4.敏感性與應變能力1.市場占有率托賓Q大于1，公司有投資的積極性。每股價格/每股利潤每股價格/每股賬面價值42.公司業(yè)績評價方法

公司業(yè)績評價方面最活躍的研究領域集中在兩個方面：一是公司業(yè)績評價內容的拓展及其關系優(yōu)化；二是評價方法和模型的創(chuàng)新。企業(yè)業(yè)績評估方法資產負債表估價法利潤表估價法綜合估值法現金流量折現法賬面價值方法市凈率法因素分析法市盈率分析法商譽估值法自由現金流折現法清算價值法紅利折現法價值創(chuàng)造法股權現金流折現法期權-期貨延伸法EVA平衡計分卡經濟利潤法調整賬面價值方法垂直價值法43.EVA（Economicvalueadded）理論及模型經濟附加值：或經濟增長值（EVA，EconomicValueAdded),又稱經濟利潤、經濟增加值，是一定時期的企業(yè)稅后營業(yè)凈利潤（NOPAT）與投入資本的資金成本的差額。經濟附加值是基于稅后營業(yè)凈利潤和產生這些利潤所需資本投入總成本的一種企業(yè)績效財務評價方法。公司每年創(chuàng)造的經濟增加值等于稅后凈營業(yè)利潤與全部資本成本之間的差額。其中資本成本包括債務資本的成本，也包括股本資本的成本。經濟附加值（EVA）和會計利潤有很大的不同。經濟附加值（EVA）是公司扣除了包括股權在內的所有資本成本之后的沉淀利潤（residualincome），而會計利潤沒有扣除資本成本。股權資本是有成本的，持股人投資A公司的同時也就放棄了該資本投資其它公司的機會。投資者如果投資與A公司相同風險的其它公司，所應得到的回報就是A公司的股權資本成本。股權資本成本是機會成本，而非會計成本。44.經濟附加值的計算EVA=稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）-WACC*TC（投資資本總額）其中，稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）=營業(yè)利潤+財務費用+投資收益–EVA稅收調整或者，稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）=銷售額-營運費用-稅收或者，稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）=營運收入*（1-所得稅率）經過拓展后可有公式稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）=息稅前利潤（EBIT）*（1-所得稅率）+遞延稅款的增加EVA稅收調整=利潤表上的所得稅+稅率*（財務費用+營業(yè)外支出-營業(yè)外收入）WACC=債務資本成本*（B/A）*(1-稅率)+股權資本成本*（S/A）45.特點一是使用信息的完全性。利潤指標不考慮無息補償的資金占用，它僅僅使用了公司經營的部分信息來源評價公司，因而是片面的；EVA則考慮了公司全部實際使用的資本，包括股權資本和其他無息不償的資本，即充分利用了公司提供的全部公開信息，因而評價更全面。

二是反映結果的真實性。一些上市公司為了達到某種目的，比如獲得配股資格