金融學(xué) 貴州茅臺(tái)公司投資價(jià)值分析

貴州茅臺(tái)公司投資價(jià)值分析摘要：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，金融市場(chǎng)變得越來(lái)越強(qiáng)大,公司將投資的一系列活動(dòng)，例如投資、金融和并購(gòu)，發(fā)生的頻率更高。同時(shí)，隨著市場(chǎng)不確定性和投資風(fēng)險(xiǎn)的增加，準(zhǔn)確、理性地評(píng)估企業(yè)投資價(jià)值變得越來(lái)越重要。因此，上市公司的投資價(jià)值作為合理的企業(yè)價(jià)值，正受到眾多投資者的關(guān)注。白酒產(chǎn)業(yè)是我國(guó)重要的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)之一，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分。因此，本文綜合運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析和估值來(lái)衡量貴州茅臺(tái)股份有限公司的投資價(jià)值。首先，介紹了貴州茅臺(tái)有限公司的概況后，再利用該企業(yè)有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力等對(duì)貴州茅臺(tái)股份有限公司進(jìn)行估值和分析其未來(lái)發(fā)展的潛力。顯然，合理地評(píng)估貴州茅臺(tái)股份有限公司的企業(yè)價(jià)值，對(duì)投資者、企業(yè)的管理層都具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。關(guān)鍵詞：投資價(jià)值；價(jià)值評(píng)估；貴州茅臺(tái)公司

InvestmentvalueanalysisofGuizhouMaotaicompanyAbstract:WiththeboomingdevelopmentofChina'seconomy,thefinancialmarkethasbecomemoreandmorepowerful,andenterprisesinvestinaseriesofactivities,suchasinvestment,financing,mergersandacquisitionsaremorefrequent.Atthesametime,marketuncertaintyincreases,theriskofinvestmentbecomesgreater,andmoreimportantisthecorrectandreasonableassessmentofthevalueofcorporateinvestments.Asaresult,theinvestmentvalueofcompaniesreasonablyvaluedbylistedcompanieshasattractedtheattentionofmanyinvestors.LiquorindustryisoneofthemaintraditionalindustriesinChinaandanimportantpartofChina'seconomicdevelopment.Therefore,thispaperwillcomprehensivelyusefinancialindexanalysisandvalueevaluationtomeasuretheinvestmentvalueofKweichowMoutaiCo.,Ltd.Firstofall,afterintroducingthegeneralsituationofKweichowMoutaiCo.,Ltd.,theKweichowMoutaisolvency,profitability,operatingability,developmentabilityandotherfinancialindicatorswereusedtovalueandanalyzeKweichowMoutaiCo.,Ltd.'sfuturedevelopmentpotential.Obviously,areasonableevaluationoftheenterprisevalueofKweichowMoutaiCo.,Ltd.hasaveryimportantpracticalsignificanceforinvestorsandthemanagementofenterprises.Keywords:investmentvalue;valueevaluation;KweichowMoutai

目錄TOC\o"1-3"\h\u1緒論 緒論1.1研究目的及意義隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不斷提高，金融市場(chǎng)隨之不斷擴(kuò)大，企業(yè)間進(jìn)行融資、并購(gòu)、投資等活動(dòng)愈發(fā)激烈，并且，由于國(guó)家政策因素、市場(chǎng)等因素的不確定性，投資的風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大。因此，本文主要基于投資者的角度，并且以貴州茅臺(tái)股份有限公司作為主要研究對(duì)象，從多方面對(duì)它進(jìn)行投資價(jià)值分析。本文將先介紹我國(guó)白酒行業(yè)和貴州茅臺(tái)股份有限公司的概況，再介紹影響企業(yè)投資價(jià)值的主要因素，然后，綜合運(yùn)用公司償付能力、盈利能力、經(jīng)營(yíng)能力等指標(biāo)的財(cái)務(wù)分析與估值模型方法，對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。最后得出相應(yīng)的結(jié)論和建議。評(píng)估上市公司的投資價(jià)值，需要綜合分析內(nèi)外部因素。通過(guò)貴州茅臺(tái)股份有限公司的歷史數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)分析和估值，為投資者提供理性判斷依據(jù)，合理預(yù)測(cè)未來(lái)發(fā)展?jié)摿?；雖然它不能發(fā)揮決定性的作用，但是還是希望這份投資價(jià)值分析報(bào)告能夠作為參考，幫助投資者明確投資帶來(lái)的益處和風(fēng)險(xiǎn)大小，使本文的研究具有一定的意義價(jià)值。1.2研究?jī)?nèi)容和研究方法本文的主要目的是研究貴州茅臺(tái)股份有限公司投資價(jià)值，需要對(duì)公司進(jìn)行綜合考慮分析，所以本文在對(duì)相關(guān)的理論及知識(shí)進(jìn)行了解后，首先對(duì)我國(guó)的白酒行業(yè)發(fā)展概況和貴州茅臺(tái)股份有限公司的概況進(jìn)行分析，再了解影響企業(yè)投資價(jià)值的主要因素，然后根據(jù)該公司對(duì)外公開(kāi)的數(shù)據(jù)進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況分析、投資分析，最后從貴州茅臺(tái)股份有限公司的財(cái)務(wù)分析狀況和估值來(lái)分析它的投資價(jià)值，得出結(jié)論。本文主要采用理論分析法、案例研究法等對(duì)茅臺(tái)公司進(jìn)行投資價(jià)值分析，通過(guò)查閱搜集大量有關(guān)該公司的公開(kāi)數(shù)據(jù)，進(jìn)行財(cái)務(wù)分析以及估值綜合分析然后得出結(jié)論，給予投資者一個(gè)合理的建議。

2相關(guān)理論概述2.1相關(guān)概念企業(yè)價(jià)值一般是指企業(yè)本身的價(jià)值，是具有市場(chǎng)價(jià)值的企業(yè)的有形和無(wú)形資產(chǎn)潘弘毅.潘弘毅.比亞迪公司投資價(jià)值分析[D].西安理工大學(xué),20202.2企業(yè)投資價(jià)值影響因素2.2.1政策因素從宏觀上看，政治因素主要包括國(guó)家頒布的相關(guān)制度和政策，一些法律法規(guī)，這些政策往往與公司經(jīng)營(yíng)掛鉤，還有一些政策是用來(lái)鼓勵(lì)公司發(fā)展的。但是，也有一些制度限制了公司的業(yè)務(wù)范圍李一帆李一帆.我國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)上市公司投資價(jià)值分析[D].云南財(cái)經(jīng)大學(xué),2020.2.2.2市場(chǎng)因素（1）投資環(huán)境投資環(huán)境具有快速、復(fù)雜的特點(diǎn)，要求投資者熟悉投資環(huán)境、認(rèn)可投資環(huán)境，并加強(qiáng)投資者的未來(lái)投資環(huán)境，加強(qiáng)投資者的回應(yīng)，根據(jù)不同的投資環(huán)境，做出相對(duì)應(yīng)的決策。（2）人們的消費(fèi)需求人民的購(gòu)買(mǎi)力被經(jīng)濟(jì)水平?jīng)Q定，它影響著人們的消費(fèi)欲望和選擇。經(jīng)濟(jì)前景對(duì)人們的消費(fèi)需求影響很大。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，人們的消費(fèi)需求和消費(fèi)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多樣化，人們的消費(fèi)水平能力逐漸提升。（3）品牌聲譽(yù)消費(fèi)者對(duì)一個(gè)產(chǎn)品的認(rèn)可有助于企業(yè)的發(fā)展，則表示為品牌聲譽(yù)。企業(yè)的品牌聲譽(yù)與顧客的消費(fèi)程度呈正相關(guān)。貴州茅臺(tái)作為我國(guó)老字號(hào)的白酒企業(yè)，其品牌聲譽(yù)使其具有有效的顧客關(guān)系，大部分消費(fèi)者對(duì)其具有一定的忠誠(chéng)度以及購(gòu)買(mǎi)意向。貴州茅臺(tái)擁有良好的企業(yè)聲譽(yù)，為其帶來(lái)一定的消費(fèi)者，有助于其提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2.3相關(guān)的理論巴菲特價(jià)值投資理論是運(yùn)用一定的方法預(yù)測(cè)計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值，然后和同期股票市場(chǎng)價(jià)格比較，從而得出投資決策的一種投資方法。巴菲特價(jià)值投資具有四大準(zhǔn)則，一是企業(yè)準(zhǔn)則，要求企業(yè)的業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單易懂以及企業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況要良好平穩(wěn)；二是經(jīng)營(yíng)者準(zhǔn)則，經(jīng)營(yíng)者須具有理性行為，誠(chéng)實(shí)公開(kāi)運(yùn)營(yíng)狀況；三是財(cái)務(wù)準(zhǔn)則，考察股權(quán)收益率；四是市場(chǎng)準(zhǔn)則，對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行估值。矯健.矯健.廣州汽車(chē)集團(tuán)股份有限公司股票投資價(jià)值研究[D].蘭州大學(xué),2020.

3中國(guó)白酒行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r分析白酒是一個(gè)歷史悠久、具有鮮明民族文化特色的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，并且，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，白酒逐漸成為人們?nèi)粘＝浑H用品，對(duì)其需求量不斷上升。在“十三五”計(jì)劃期間，這是一個(gè)關(guān)鍵的五年之一，中國(guó)酒業(yè)發(fā)展質(zhì)量和韌性呈現(xiàn)明顯增強(qiáng)的趨勢(shì)。在此期間，中國(guó)白酒行業(yè)進(jìn)入了調(diào)整狀態(tài)，各個(gè)企業(yè)通過(guò)不斷研發(fā)新產(chǎn)品，調(diào)整內(nèi)部結(jié)構(gòu)，各中小企業(yè)經(jīng)過(guò)激烈的競(jìng)爭(zhēng)下，遭遇市場(chǎng)淘汰，比例高于規(guī)模的企業(yè)數(shù)量逐年減少，白酒企業(yè)已經(jīng)發(fā)展到高質(zhì)量，雖然生產(chǎn)和銷(xiāo)量基本呈逐年下降的趨勢(shì)，但這也反映了市場(chǎng)供需和消費(fèi)需求的變化。3.1白酒行業(yè)進(jìn)一步集中化在2017年后，中國(guó)白酒行業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)較快的發(fā)展趨勢(shì)。在2017年到2019年中，我國(guó)規(guī)模以上企業(yè)減少幅度趨近于三分之一，數(shù)量減少了417家，減少到了1176家。到2020年1月份到11月份期間，全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)繼續(xù)減少，減少到1040家。全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)的減少，這反映出一個(gè)現(xiàn)象，白酒行業(yè)向集中化進(jìn)一步發(fā)展，并且效益與質(zhì)量都向高質(zhì)量發(fā)展黃古千黃古千.海螺水泥上市公司投資價(jià)值分析[D].鄭州大學(xué),2019.圖12015年-2020年中國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)數(shù)量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)產(chǎn)業(yè)研究院整理3.2白酒產(chǎn)量持續(xù)下降在產(chǎn)量方面，白酒行業(yè)近幾年多成下降趨勢(shì)。2019年產(chǎn)量為785.9萬(wàn)千升，而2020年1-11月產(chǎn)量為618.4萬(wàn)千升，下降了167.5萬(wàn)千升吳玥姣，楊景海.吳玥姣，楊景海.基于自由現(xiàn)金流量的企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)用研究[J].對(duì)外經(jīng)貿(mào)，2014.圖22014年-2020年我國(guó)白酒行業(yè)產(chǎn)量變化趨勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)產(chǎn)業(yè)研究院整理3.3白酒行業(yè)效益逐漸提升從2020年1月份到11月份，中國(guó)限額以上酒類(lèi)累計(jì)銷(xiāo)售總額5060億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)11312億元。圖32015年-2020年中國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)銷(xiāo)售收入情況數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)產(chǎn)業(yè)研究院整理利能力方面，2017年白酒行業(yè)利潤(rùn)首次進(jìn)入千億元時(shí)代，2019年也突破1400億元。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷好轉(zhuǎn)，中國(guó)人的消費(fèi)水平不斷提高，對(duì)酒的需求也在不斷增加。加上中國(guó)白酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化、市場(chǎng)中中高端白酒價(jià)格隨之增長(zhǎng)，因此，白酒的銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)總額不斷提升。圖42015年-2020年中國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)利潤(rùn)情況2020年10月30日，中國(guó)酒類(lèi)協(xié)會(huì)發(fā)布的《指導(dǎo)意見(jiàn)》號(hào)，通過(guò)建立中國(guó)酒產(chǎn)業(yè)“十四五”時(shí)期發(fā)展方向規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，包括優(yōu)化中國(guó)葡萄酒產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和不斷推進(jìn)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。立足新發(fā)展理念，支持中國(guó)白酒產(chǎn)業(yè)，落實(shí)新發(fā)展理念，實(shí)現(xiàn)更高水平的高質(zhì)量發(fā)展袁明哲，潘愛(ài)玲．實(shí)用企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型：建模與實(shí)證袁明哲，潘愛(ài)玲．實(shí)用企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型：建模與實(shí)證[J].經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯，2016，(1)：96-100.

4貴州茅臺(tái)股份有限公司財(cái)務(wù)狀況分析貴州茅臺(tái)作為醬香型白酒的典型代表，是我國(guó)大曲醬香型酒的典型代表，相對(duì)于其它香型，醬香型白酒釀造工藝更加復(fù)雜化，是釀造者運(yùn)用他門(mén)豐富的智慧，占據(jù)小麥之魂，提取高粱的精華，吸收空氣，通過(guò)使微生物在特殊環(huán)境中發(fā)酵，從而釀造成酒。茅臺(tái)酒歷史悠久，根據(jù)歷史記載，遠(yuǎn)在公元前135年，古代茅臺(tái)鎮(zhèn)就釀出了使?jié)h武帝稱(chēng)贊其甘中帶甜為的枸醬酒，因此聞名于世上。同時(shí)，貴州茅臺(tái)股份有限公司的產(chǎn)品為了適應(yīng)不同的消費(fèi)層次群體的需求，形成了逐步的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，形成了低端、高端、中低端、高端產(chǎn)品3大系列70多個(gè)品種。在發(fā)展高端市場(chǎng)的同時(shí)兼顧了中低端市場(chǎng)，滿(mǎn)足各層消費(fèi)者消費(fèi)需求。茅臺(tái)迎賓酒和茅臺(tái)王子酒以其價(jià)位較實(shí)惠，走平民化路線，迎合了中低檔消費(fèi)者的需求。茅臺(tái)的老系列滿(mǎn)足了中國(guó)白酒產(chǎn)品在老酒窖和最佳酒領(lǐng)域的空缺，無(wú)論是低酒43度或高55度的葡萄酒，貴州茅臺(tái)都可以涵蓋各個(gè)方面，受到各層消費(fèi)者的青睞。并且貴州茅臺(tái)與時(shí)俱進(jìn)，不斷加大研發(fā)投入，為了防止仿冒偽劣產(chǎn)品，還專(zhuān)注于研發(fā)防偽技術(shù)的開(kāi)發(fā)和信息產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品，成為中國(guó)白酒行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)。4.1盈利能力分析盈利能力通常以ROE、凈利潤(rùn)率和毛利率來(lái)分析。資產(chǎn)回報(bào)率是公司在一段時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生的凈收入與該期間總資產(chǎn)之間的平均比率。據(jù)說(shuō)總資產(chǎn)越高，公司的盈利能力就越高。資產(chǎn)回報(bào)率反映了投資于特定企業(yè)平均凈資產(chǎn)的資金所能帶來(lái)的收入。能夠體現(xiàn)公司自有資金投入的領(lǐng)域得到收益水平情況。表1貴州茅臺(tái)股份有限公司盈利能力分析指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順圖5貴州茅臺(tái)有限公司盈利能力分析指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順從表中得知，銷(xiāo)售凈利率數(shù)值逐年增加，說(shuō)明貴州茅臺(tái)股份有限公司獲取利潤(rùn)的能力逐漸增強(qiáng)；凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)逐漸增長(zhǎng)趨勢(shì)，說(shuō)明貴州茅臺(tái)股份有限公司對(duì)股東投入資本，也就是說(shuō)明了股東投入的資金被貴州茅臺(tái)合理利用高建聰高建聰.價(jià)值投資在中國(guó)證券市場(chǎng)有效性研究[J].時(shí)代金融，2017(29):201-202.4.2營(yíng)運(yùn)能力分析企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力是指一項(xiàng)資產(chǎn)投資在一段時(shí)間內(nèi)可以為企業(yè)帶來(lái)的效率。運(yùn)營(yíng)能力可以反映企業(yè)資產(chǎn)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀態(tài)可以幫助企業(yè)完成增值的目的。本文主要選擇存貨、總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況對(duì)貴州茅臺(tái)股份有限公司進(jìn)行分析。表2貴州茅臺(tái)股份有限公司營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順圖6貴州茅臺(tái)有限公司運(yùn)營(yíng)能力分析指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順從上表和上圖中可得知，貴州茅臺(tái)股份有限公司的存貨周轉(zhuǎn)率呈逐年上升趨勢(shì)，在生產(chǎn)流通的過(guò)程，貴州茅臺(tái)存貨的運(yùn)營(yíng)效率比較高，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)能力也比較強(qiáng)，積壓貨物的現(xiàn)象也逐漸變少，可以說(shuō)它的存貨管理水平比較穩(wěn)定?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也處于平穩(wěn)上升趨勢(shì)，說(shuō)明貴州茅臺(tái)股份有限公司的銷(xiāo)售能力在逐漸加強(qiáng)，總資產(chǎn)利用能力也在漸漸提高，這與公司的良好管理密不可分。4.3償債能力分析分析公司的償付能力可以幫助投資者了解公司的財(cái)務(wù)狀況和可以承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平。長(zhǎng)期償付能力指數(shù)的高低是公司財(cái)務(wù)狀況是否穩(wěn)健的具體指標(biāo)。公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)這可能反映了公司償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力。短期償付能力流動(dòng)比率、流動(dòng)比率、長(zhǎng)期償付能力資產(chǎn)負(fù)債率是衡量短期償付能力的三大指標(biāo)，既反映金融風(fēng)險(xiǎn)，又反映到期償付能力。表3貴州茅臺(tái)償債能力分析指標(biāo)注：數(shù)據(jù)來(lái)源于新浪財(cái)經(jīng)從表3可以清楚地看出，茅臺(tái)的流動(dòng)性比率近年來(lái)已經(jīng)超過(guò)2。動(dòng)態(tài)比率越大，公司快速資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)。通常快速比率的標(biāo)準(zhǔn)是1，從表3中也可以清楚地看出貴州茅臺(tái)的速動(dòng)比率近年來(lái)都超過(guò)1，說(shuō)明貴州茅臺(tái)具有很強(qiáng)的變現(xiàn)快資產(chǎn)能力。因此，貴州茅臺(tái)具有較強(qiáng)的短期償債能力。長(zhǎng)期償債能力方面，資產(chǎn)負(fù)債率和股本率均呈逐年下降趨勢(shì)，說(shuō)明貴州茅臺(tái)長(zhǎng)期償債能力較低，償債能力較弱。為了避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，需要及時(shí)調(diào)整。

5貴州茅臺(tái)股份有限公司的投資價(jià)值分析5.1絕對(duì)估值法5.1.1股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型權(quán)益資本現(xiàn)金流量是指公司支付給股東的所有再投資費(fèi)用、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、凈借款和公司稅后剩余的現(xiàn)金。經(jīng)營(yíng)負(fù)債波動(dòng)頻繁，由于大多數(shù)公司使用經(jīng)營(yíng)負(fù)債，要求的股東報(bào)酬波動(dòng)頻繁，公司權(quán)益資本價(jià)值變化頻繁，限制了貼現(xiàn)權(quán)益資本模型的適用范圍。降低模型的成本并利用其效率。5.1.2企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型企業(yè)現(xiàn)金流量是扣除所需資本支出、增加的營(yíng)運(yùn)資金和稅收后應(yīng)付股東和所有債權(quán)人的現(xiàn)金流量。公司的自由現(xiàn)金流模型比權(quán)益資本產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流應(yīng)用更廣泛，公司創(chuàng)造的內(nèi)部?jī)r(jià)值是通過(guò)加權(quán)平均資本成本對(duì)公司的自由現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)得到的?？梢愿鶕?jù)比率關(guān)系計(jì)算企業(yè)的估值。企業(yè)絕對(duì)估值模型的預(yù)期現(xiàn)金折現(xiàn)流來(lái)自加權(quán)平均成本，加權(quán)平均成本由債權(quán)資本與股權(quán)資本的折現(xiàn)率的兩部分組成，股權(quán)資本折現(xiàn)流由財(cái)務(wù)杠桿和股權(quán)資本得出，股權(quán)資本成本又由資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）公式得出。R=Rf+β*(Rm-Rf)根據(jù)絕對(duì)估值模型，公司估值由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、β、自由現(xiàn)金流FCFF、杠桿率、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等要素計(jì)算獲得。下面表格的數(shù)據(jù)是按照目前市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)按照每年平均增速為10%對(duì)貴州茅臺(tái)的投資價(jià)值進(jìn)行估值。β值反應(yīng)的是一種風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，β值越高，表明股票對(duì)股市價(jià)格的波動(dòng)大，β大于1時(shí)說(shuō)明股票的收益與風(fēng)險(xiǎn)大于大盤(pán)指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)與收益，反之亦然。由表格可以知道貴州茅臺(tái)的β小于1，在2011年的時(shí)候β值為0.12，目前β值0.9，可見(jiàn)貴州茅臺(tái)的β值長(zhǎng)期以來(lái)處于小于1的階段，可以得出貴州茅臺(tái)股票的收益與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)穩(wěn)定且有一定的抗經(jīng)濟(jì)周期性。把β值和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率作為自變量，貴州茅臺(tái)的股價(jià)作為因變量做敏感性分析，β值為0.9，可以得出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率被股價(jià)影響的敏感性相對(duì)較低，因?yàn)椋?dāng)β小于1時(shí)，貴州茅臺(tái)的股價(jià)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率成反比；當(dāng)β大于1時(shí)貴州茅臺(tái)的股價(jià)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率成正比；當(dāng)β等于1時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的變化時(shí)不影響貴州茅臺(tái)的股價(jià)的。以茅臺(tái)目前β值為0.9，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為2.8%來(lái)計(jì)算，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率每大約增長(zhǎng)10%，貴州茅臺(tái)股價(jià)就會(huì)降低0.6%。當(dāng)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（Rm-Rf）=7.7%時(shí)，茅臺(tái)估值為1689元，當(dāng)（Rm-Rf）=7.18%時(shí)（下降6.75%），茅臺(tái)估值提升12%。Ke=權(quán)益資本成本；Rf=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；Rm=市場(chǎng)收益率；Rm-Rf=風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：β=市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。表4貴州茅臺(tái)估值假設(shè)表5貴州茅臺(tái)FCFF估值由上表可以得知，貴州茅臺(tái)股票的收益與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)穩(wěn)定，貴州茅臺(tái)股份有限公司具有投資價(jià)值。5.2相對(duì)估值法5.2.1市盈率估值法市盈率常常被廣泛運(yùn)用于企業(yè)價(jià)值的評(píng)估中，是一個(gè)合理評(píng)價(jià)股價(jià)水平的指標(biāo)，市盈率是每股收益除以每股價(jià)格的比率。公司股票的股價(jià)回報(bào)取決于許多因素，包括影響市盈率值的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、市場(chǎng)前景和行業(yè)特征。利潤(rùn)率意味著公司的積極前景，發(fā)展?fàn)顩r也符合投資者的預(yù)期。公司在使用PER進(jìn)行估值時(shí)，會(huì)選擇同類(lèi)型的公司進(jìn)行比較分析，以便得到更合理的估值。表6貴州茅臺(tái)市盈率估值計(jì)算表數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順從表中可以計(jì)算出同行業(yè)的平均股價(jià)回報(bào)為52.06，平均股本回報(bào)率（ROE）為20.27，從表中可以看出，ROE為23.69，股價(jià)回報(bào)為23.69?？梢缘贸鼋Y(jié)論，ROE處于56.08的高位。高于行業(yè)平均水平，股價(jià)回報(bào)較高，凈資產(chǎn)回報(bào)高于行業(yè)平均水平，也處于較高水平。根據(jù)公式計(jì)算得出企業(yè)的價(jià)值=52.06*26.93=1401.98，再根據(jù)股票價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值對(duì)比分析，貴州茅臺(tái)的股票價(jià)格基本與其內(nèi)在價(jià)值相符合，總的來(lái)說(shuō)，貴州茅臺(tái)處在白酒行業(yè)的龍頭地位，受到的市場(chǎng)關(guān)注度較大，投資者愿意購(gòu)入，貴州茅臺(tái)具有投資價(jià)值。5.2.2市凈率估值法價(jià)格凈資產(chǎn)比率是每股凈資產(chǎn)與股票價(jià)格的比率，一般來(lái)說(shuō)，價(jià)格凈資產(chǎn)比率越高，投資價(jià)值越低；反之，股票價(jià)格越高，投資價(jià)值越高。投資價(jià)值。同時(shí)，還要考慮企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和企業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境等因素。企業(yè)利用其明智的資產(chǎn)來(lái)產(chǎn)生收入，與大多數(shù)企業(yè)相比，他們擁有的資產(chǎn)越多，他們的利潤(rùn)就越多。PER評(píng)估方法也是一種常用的評(píng)估方法，因?yàn)樗容^容易理解，比較容易掌握和使用。但是，一般用公司凈值作為公司股本比的估值方法，而事實(shí)上，有些公司的凈值是負(fù)數(shù)，這種估值方法不適合使用。另外，作為評(píng)價(jià)一家公司的重要指標(biāo)，凈利潤(rùn)對(duì)一家公司來(lái)說(shuō)非常重要，其真實(shí)性很容易被人操縱。作為主流行業(yè)，如何盈利與固定資產(chǎn)沒(méi)有密切關(guān)系，因此賬面價(jià)值的估值方法不適合貴州茅臺(tái)企業(yè)。市凈率=每股價(jià)格/每股凈資產(chǎn)表7貴州茅臺(tái)市凈率估值計(jì)算表注：數(shù)據(jù)來(lái)源于同花順5.3估值的對(duì)比分析折現(xiàn)自由現(xiàn)金流法主要反映估值目標(biāo)的未來(lái)收益和公司的內(nèi)在價(jià)值，估值結(jié)果主要反映公司在當(dāng)前股票市場(chǎng)上基于完成交易價(jià)格的相對(duì)價(jià)值。貴州茅臺(tái)股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)估值模型、企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型、股價(jià)收益、賬面價(jià)值比率估值方法。在公司的貼現(xiàn)自由現(xiàn)金流模型中，貴州茅臺(tái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0.9，小于1，說(shuō)明貴州茅臺(tái)的股票收益與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)處于平穩(wěn)的狀態(tài)中，并且一定的抗衡經(jīng)濟(jì)周期周期性；在運(yùn)用市盈率進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，與同行業(yè)相比，可以得出貴州茅臺(tái)的股價(jià)回報(bào)率大于同行業(yè)平均值的結(jié)論。市盈率相對(duì)處于較高水平，資產(chǎn)回報(bào)率也高于行業(yè)平均水平，高，貴州茅臺(tái)的每股收益高于其他主流行業(yè)，所以每股稅后利潤(rùn)越高，收益越樂(lè)觀。貴州茅臺(tái)的股票價(jià)格基本與其內(nèi)在價(jià)值相符合。以上都說(shuō)明了貴州茅臺(tái)股份有限公司具有相應(yīng)的投資價(jià)值，未來(lái)的發(fā)展、收益都較為可觀。

6結(jié)論及建議6.1結(jié)論本文首先通過(guò)對(duì)貴州茅臺(tái)股份有限公司的內(nèi)外部分析，得出了一定有效的結(jié)論。文章首先對(duì)中國(guó)白酒行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行分析，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，白酒逐漸成為人們?nèi)粘＝浑H用品，致使白酒的需求量逐漸上升，為了更好的滿(mǎn)足人們的消費(fèi)需求，白酒行業(yè)不斷調(diào)整其內(nèi)部結(jié)構(gòu)，各中小企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)下，遭受市場(chǎng)淘汰，從而導(dǎo)致規(guī)模以上的白酒企業(yè)數(shù)量減少，但也使白酒企業(yè)向更高的質(zhì)量發(fā)展，白酒行業(yè)進(jìn)一步集中化以及效益逐漸提升。其次，通過(guò)對(duì)政策因素和市場(chǎng)因素分析貴州茅臺(tái)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展情況，像中國(guó)貴州茅臺(tái)專(zhuān)注于高端白酒質(zhì)量的企業(yè)是非常有限的，因此，國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策大力支持此類(lèi)優(yōu)質(zhì)白酒企業(yè)的發(fā)展。并且這些年來(lái)國(guó)家各省質(zhì)量和技術(shù)監(jiān)督和生產(chǎn)部門(mén)的監(jiān)督管理相繼發(fā)布了一系列法律法規(guī)是關(guān)于規(guī)范釀酒材料，以規(guī)范和凈化白酒市場(chǎng)，確保酒類(lèi)產(chǎn)品的質(zhì)量，并同樣依法依規(guī)、按照規(guī)定打擊粗制濫造、潛在質(zhì)量隱患的白酒產(chǎn)品，以此抑制住一些不規(guī)范的小型白酒企業(yè)的生存空間，從而使優(yōu)質(zhì)的白酒企業(yè)從中受益；而且，隨著“十三五”計(jì)劃的圓滿(mǎn)完成，我國(guó)城鎮(zhèn)化水平得到極大的提升，城鎮(zhèn)化率逐漸提高，城鎮(zhèn)化的快速發(fā)展，促進(jìn)人們消費(fèi)水平、消費(fèi)理念的提升，以此給我國(guó)的白酒行業(yè)提供了發(fā)展進(jìn)步的空間。再次，主要從三個(gè)方面出發(fā)分析貴州茅臺(tái)股份有限公司的財(cái)務(wù)狀況，說(shuō)明貴州茅臺(tái)具有良好的經(jīng)營(yíng)狀況與樂(lè)觀的發(fā)展趨勢(shì)。最后，研究貴州茅臺(tái)企業(yè)是從估值方面出發(fā)進(jìn)行研究，在運(yùn)用企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估值之后得出了貴州茅臺(tái)股票的收益與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)穩(wěn)定的結(jié)論；在運(yùn)用市盈率估值時(shí)，通過(guò)與相同類(lèi)型的企業(yè)進(jìn)行對(duì)比分析，獲得貴州茅臺(tái)企業(yè)的每股收益相比于其他白酒行業(yè)較高，說(shuō)明每股獲得的稅后利潤(rùn)較高，收益較為樂(lè)觀，以上都說(shuō)明貴州茅臺(tái)股份有限公司具有一定的投資價(jià)值。從以上的結(jié)論可以得知，貴州茅臺(tái)股份有限公司發(fā)展前景良好，貴州茅臺(tái)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)也在適當(dāng)范圍內(nèi)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定，具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。6.2投資建議綜上所述，對(duì)貴州茅臺(tái)