企業(yè)財務(wù)預(yù)警1

第六章上市公司靜態(tài)財務(wù)

預(yù)警研討第六章第六章上市公司靜態(tài)財務(wù)預(yù)警研討第一節(jié)研討目的第二節(jié)研討對象的界定第三節(jié)樣本設(shè)計和研討變量第四節(jié)研討結(jié)果及其分析第五節(jié)研討結(jié)論及其局限性第一節(jié)研討目的如何選取有價值、有可操作性的研討對象〔我國目前尚無上市公司破產(chǎn)案例〕。如何在對國外經(jīng)典研討成果進展回想和總結(jié)的根底上，建立適宜我國國情的預(yù)測模型。如何在保證一定預(yù)測精度的前提下，降低模型的復(fù)雜程度和減少運用變量的個數(shù)。為提高預(yù)測的及時性，如何進展較長時間跨度的準(zhǔn)確預(yù)測。如何在靜態(tài)預(yù)測的根底上，建立具有更高預(yù)測精度和實際價值的動態(tài)預(yù)測模型。第二節(jié)研討對象的界定一、界定方法1.界定的研討對象：因“財務(wù)情況異常〞而被特別處置〔ST〕的A股上市公司。2.界定的理由1〕上市公司具有代表性2〕我國A股上市公司的資料比較完好3〕ST的A股上市公司特征明顯二、研討對象界定的實踐意義1.墮入財務(wù)姿態(tài)公司的數(shù)量在不斷添加；2.墮入財務(wù)姿態(tài)公司的地域分布在不斷擴展；3.墮入財務(wù)姿態(tài)公司虧損嚴(yán)重，股東權(quán)益侵蝕嚴(yán)重。第三節(jié)樣本設(shè)計和研討變量一、樣本設(shè)計二、研討變量一、樣本設(shè)計1.樣本選擇的重要性關(guān)系到預(yù)測模型的外部適用性和預(yù)測才干。2.樣本選擇的規(guī)范1〕ST樣本組被特別處置的公司〔1998－2000〕作為ST樣本組，并獲得至少在其被ST之間三年的財務(wù)資料。2〕非ST樣本組根據(jù)公司被“ST〞前一年的行業(yè)分類和總資產(chǎn)規(guī)模，選擇相應(yīng)的控制樣本。3〕組內(nèi)分布控制使來源于3個會計年度的最終樣本個體，在各年的分布大致平均〔Altman〔1968〕方法〕。一、樣本設(shè)計3.樣本設(shè)計由34家ST公司和34家非ST公司構(gòu)成標(biāo)定資料集來構(gòu)造預(yù)測模型，由10家ST公司和相應(yīng)的10家非ST公司組成預(yù)測樣本，來檢驗已建立模型的預(yù)測才干。二、研討變量經(jīng)過廣泛參考國內(nèi)外相關(guān)研討中，對預(yù)警模型有顯著奉獻的預(yù)測變量，并結(jié)合我國國情，初步確定了反映企業(yè)財務(wù)情況的31個備擇預(yù)測變量。財務(wù)構(gòu)造〔5個〕負(fù)債/股東權(quán)益負(fù)債/股東權(quán)益＋少數(shù)股權(quán)及權(quán)益負(fù)債/總資產(chǎn)流動負(fù)債/總資產(chǎn)固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)償債才干〔4個〕營運資本/總資產(chǎn)流動比率〔貨幣資金＋短期投資＋應(yīng)收凈額〕/流動負(fù)債二、研討變量速動比率運營才干主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率存貨總額/主營業(yè)務(wù)收入凈額存貨凈額/主營業(yè)務(wù)收入凈額營運資本/主營業(yè)務(wù)收入凈額運營效率凈利潤/總資產(chǎn)主營業(yè)務(wù)利潤/總資產(chǎn)主營業(yè)務(wù)收入/股東權(quán)益主營業(yè)務(wù)收入/股東權(quán)益＋少數(shù)股權(quán)及權(quán)益二、研討變量凈利潤/主營業(yè)務(wù)收入凈額〔利潤總額＋財務(wù)費用〕/總資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率每股收益非主營業(yè)務(wù)利潤/總資產(chǎn)生長根底及才干本年度凈利潤添加/本、上年度凈利潤絕對值之和主營業(yè)務(wù)收入增長率總資產(chǎn)收益率留存收益/總資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)每股公積金每股未分配利潤第四節(jié)研討結(jié)果及其分析一、樣本組概略描畫二、初步貝葉斯判別結(jié)果三、逐漸判別分析結(jié)果四、基于中報數(shù)據(jù)的預(yù)測模型五、中長期預(yù)測模型一、樣本組概略描畫1.分別對兩個樣本組ST前一年的31個變量值進展描畫性統(tǒng)計，同時檢驗所選取變量在ST組和非ST組之間能否存在顯著性差別，以證明變量在模型構(gòu)造中的代表性。〔統(tǒng)計結(jié)果P158－159〕2.統(tǒng)計分析結(jié)論：1〕從財務(wù)構(gòu)造看，、經(jīng)過1％的t檢驗，闡明ST公司比非ST公司債務(wù)負(fù)擔(dān)重。2〕在償債才干方面，、和經(jīng)過1％的t檢驗，其中在償債才干目的中具有最高的代表性；、闡明ST公司的存貨數(shù)量普通高于非ST公司，而貨幣資金、短期投資等變現(xiàn)才干強的資產(chǎn)價值一、樣本組概略描畫那么低于非ST公司。3〕在衡量運營才干方面，和經(jīng)過1％的t檢驗，意味著ST公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率及利用主營業(yè)務(wù)收入獲取營運資本的才干要低于非ST公司。4〕在反映運營效率方面，、、、、經(jīng)過1％的t檢驗，闡明ST公司的運營效率明顯低于非ST公司。5〕在反映生長根底和才干方面，、、、經(jīng)過1％的t檢驗，闡明ST公司的未來生長性明顯壞于非ST公司。二、初步貝葉斯判別結(jié)果用貝葉斯判別方法對ST前一年的資料進展判別分析，構(gòu)造判別模型：

二、初步貝葉斯判別結(jié)果將閥值點設(shè)為0.5；Z值>0.5的為ST公司，Z值<0.5的為非ST公司。判別結(jié)果〔P161〕闡明：所選擇的變量和模型對樣本的擬合程度很好。運用已構(gòu)造的模型對隨機抽取的新樣本〔20〕進展預(yù)測檢驗，以判別模型的預(yù)測價值。三、逐漸判別分析結(jié)果1.貝葉斯方法存在的問題1〕模型適用性較低。31個變量使得模型較復(fù)雜，同時搜集這些變量值及計算最終結(jié)果本錢很高。2〕模型的正確性及外部適用性有待提高。變量不完全服從多元正態(tài)分布。2.研討目的尋覓最優(yōu)的變量組合，在保證到達(dá)甚至超越原判別模型的判別精度和預(yù)測精度的同時，使進入模型的變量個數(shù)盡能夠地少。3.方法描畫及分析結(jié)果三、逐漸判別分析結(jié)果對已有的31個變量進展逐漸挑選以進一步優(yōu)化模型。在15％的顯著性程度下，每次添加1個百分點，反復(fù)進展逐漸判別分析過程。最后發(fā)現(xiàn)以36％的顯著程度挑選出的結(jié)果構(gòu)造的斷定模型是最優(yōu)的。詳細(xì)模型如下：該模型只包含12個預(yù)測變量，各項檢驗結(jié)果均優(yōu)于全變量模型。四、基于中報數(shù)據(jù)的預(yù)測模型1.研討背景和意義背景：年報數(shù)據(jù)的實踐預(yù)測運用價值有較大局限。多數(shù)國家為及時了解企業(yè)信息，要求公布中報。意義：可以獲得不低于年報模型的預(yù)測精度，極大地提高了預(yù)測的及時性。2.樣本設(shè)計和數(shù)據(jù)選取樣本設(shè)計：樣本的選取規(guī)范和設(shè)計同本章第三節(jié)數(shù)據(jù)選?。哼x取ST公司墮入財務(wù)姿態(tài)前一年的中報數(shù)據(jù)研討變量：沿用原年報預(yù)測模型構(gòu)建時的備擇變量〔除去：每股未分配利潤〕，對這30個變量進展四、基于中報數(shù)據(jù)的預(yù)測模型描畫性統(tǒng)計，并用t檢驗調(diào)查組間的變量值差別。中報數(shù)據(jù)除受季節(jié)和商業(yè)營運周期影響外，還有如下特征：1〕在償債才干方面，ST公司普遍低于非ST公司。2〕在運營才干方面，ST公司在主營業(yè)務(wù)開展和存貨管理方面均劣于非ST公司。3〕在盈利才干方面，ST公司明顯低于非ST公司。特別是主營業(yè)務(wù)利潤的獲取。4〕從生長才干來看，ST公司也明顯弱于非ST公司。3.研討結(jié)果及分析首先，仍運用貝葉斯判別方法構(gòu)造ST前一年的中報全變量模型。四、基于中報數(shù)據(jù)的預(yù)測模型其后，對模型進展交互驗證，發(fā)現(xiàn)預(yù)測效果優(yōu)于原年報模型。最后，運用逐漸判別分析方法對30個變量進展挑選，尋求最優(yōu)中報模型〔方法和步驟同前〕：結(jié)果闡明：運用貝葉斯判別、交互驗證和逐漸判別分析方法可以構(gòu)造較為準(zhǔn)確的中期報告預(yù)測模型。該模型較年報模型既提高了及時性，又提高了預(yù)測精度。五、中長期預(yù)測模型1.中長期預(yù)測指提早2至3年或更長時間跨度所進展的財務(wù)預(yù)警。2.研討意義動態(tài)地關(guān)注公司在墮入姿態(tài)前不同時點的財務(wù)情況和運營業(yè)績；探尋企業(yè)衰敗過程中各個階段的財務(wù)特征；尋覓在不同時期對企業(yè)具有顯著指示才干的“信號目的；建立預(yù)測精度更高，更及時的模型。3.全變量模型所采用的樣本設(shè)計和研討方法，同一年期預(yù)警模型。五、中長期預(yù)測模型首先，分別對兩個樣本組在財務(wù)姿態(tài)前1至3年的31個變量值進展均值、中位數(shù)、方差等描畫性統(tǒng)計，同時檢驗所選取變量在兩組之間的顯著性。其次，運用多元線性判別方法構(gòu)造財務(wù)姿態(tài)前2至3年的全變量〔31個〕預(yù)測模型。最后，對模型進展回判檢驗和交互檢驗分析，發(fā)現(xiàn)模型的正確性和外部適用性有待提高，且信號目的過多。4.最優(yōu)中長期預(yù)測模型建立及分析目的：尋覓對企業(yè)長期消費運營前景有指示才干的“信號〞目的，構(gòu)造最優(yōu)變量組合，提高模型預(yù)測精度。五、中長期預(yù)測模型方法:運用逐漸判別分析方法進展中長期預(yù)測變量的挑選。最后我們得到了最優(yōu)前兩年和前三年預(yù)測模型：比較前一、前二和前三年的最優(yōu)模型，發(fā)現(xiàn)所包含的變量個數(shù)呈12－5－3的變化。可見，企業(yè)在墮入財務(wù)姿態(tài)前，會閱歷一個逐漸衰落的過程；同時，在衰落過程中，不同財務(wù)目的會呈現(xiàn)不同的特征，目的出現(xiàn)的時點也會不同。另外，隨著預(yù)測跨度的延伸，變量減少，闡明長期運營過程中存在具有較高前瞻性的目的。第五節(jié)研討結(jié)論及其局限性一、研討結(jié)論1.多元線性判別方法〔MDA〕在我國財務(wù)預(yù)警研討中具有很高的運用價值。2.恰當(dāng)?shù)闹饾u判別分析方法在財務(wù)預(yù)警中具有很高的運用價值，可以減少模型變量，提高預(yù)測精度。3.企業(yè)在墮入財務(wù)姿態(tài)前，大量財務(wù)目的普偏發(fā)生異化的年份是第二年。應(yīng)挑選顯著程度適中、信息含量較為充分的變量。4.對于較長時間跨度的預(yù)測，關(guān)鍵是找到對企業(yè)長期運營情況有較強指示才干的“信號〞比率。5.對