航空運輸行業(yè)2023年三季度信用觀察-2023.11

盈{能力持續(xù)改善，國際航線恢復有望ò速——航空?輸行業(yè)2023?O季t信用?察分析師霍正澤

huozz@彭雪絨

pengxr@崔競元

cuijy@目錄一、行業(yè)運行情況二、債券市場情況三、財務分析四、展望行業(yè)?行情況民航客?總周轉量接à2019?同期水，國際客?航線ò速恢復，O仍較2019?同期差距較大?O季t，受暑?季影響，客?需求持?提升，s國民航客?總周轉?接à2019?同期水2國際航線旅客周轉?恢復ò快，?比及同比均大幅提升，但較2019?同期?p較大差距2?O季t，O大航司可用?公Y持續(xù)增長且遠超2019?同期水，客?率t持在75%以P2O大航司國內航線可用?公Y情況中國民航旅客周轉量情況250000.00200.003500.003000.002500.002000.001500.001000.00500.000.00200.00856.90426.40196719.20

150.00150.00

200000.00100.0050.00100.00150000.0050.00100000.002616.000.000.0050000.000.00-50.00-100.00-50.00-100.00民航客?總周轉?:國內航線??t公里ā民航客?總周轉?，?比增速?%,右軸ā民航客?總周轉?:國×航線??t公里ā東y航空:可用?公里中國國航:可用?公里南y航空:可用?公里O大航司\計可用?公里?比增速?%，右軸ā注?O大航司指中國國×航空股份p?公司?以Q簡稱<中國國航=ā，中國南y航空股份p?公司?以Q簡稱<南y航空=ā和中國東y航空股份p?公司?以Q簡稱<東y航空=ā數(shù)據(jù)來源?Wind，聯(lián)\資?整理行業(yè)?行情況民航貨?國際航線持續(xù)增長，國內航線持續(xù)恢復?O季t，隨著國×物流貨?需求持?增長，航空?輸企業(yè)???開1ò密貨?航線，民航貨郵周轉量持續(xù)增長，民航貨??以國際航線~，國內航線持續(xù)恢復2中國民航貨郵周轉量情況80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0030.0020.0010.000.0074.0067.10-10.00-20.00-30.00-40.00民航貨郵周轉?:國內航線??噸公里ā民航貨郵周轉?:國×航線??噸公里ā民航貨郵周轉?，?比增速?%，右軸ā數(shù)據(jù)來源?Wind，聯(lián)\資?整理債券^場情況O季t所發(fā)債券均~超短融，發(fā)行í模有所Q降，發(fā)行成p基p穩(wěn)定?O季t，航空?輸行業(yè)所發(fā)債券?及體共4家，發(fā)行債券10只，發(fā)行規(guī)模~186.00?元，發(fā)行規(guī)模同比?比均p所Q?2航空?輸行業(yè)發(fā)行債券的體級{和品種均~AAA和超短期融資券，用于償還存?p息債óv補充營?資?ā均發(fā)行{率t持2.00%~2.50%之間ā均發(fā)行{差To呈Q?趨勢，但整體?高于P季t和P?同期水2AAA級體所發(fā)超短期融資券發(fā)行{率及{差情況50.0040.0030.0020.0010.000.003.002.5046.382.1236.652.1933.122.002.031.501.000.50-10.000.00均發(fā)行利差?bpā均發(fā)行利率(%，右軸ā數(shù)據(jù)來源?Wind，聯(lián)\資?整理債券^場情況航空?輸行業(yè)存續(xù)債券涉及體以AAA級{~，券種以公司債、超短期融資券和中票~?截至2023?O季to，航空?輸行業(yè)存?債券?及體共10家，以AAA級{~ā存?債券56只，債券余額\計1052.79?元，存?債券規(guī)模同比和?比均p所Q?ā存?券種以公司債1中票和超短期融資券~2O季to存續(xù)債券í模?外環(huán)ā、期數(shù)?中環(huán)ā和家數(shù)?內環(huán)ā情況O季to?中環(huán)ā、P季to?內環(huán)ā和P?同期?外環(huán)ā存續(xù)債券í模各券種分_情況86.00億元20.17%8只28.69%2家32.82億元40.35%2只1家32.10%39.00%49.80%7家28.91%46只933.97億元30.02%30.97%公司債?含可轉債ā中期票據(jù)超短期融資券AAA

AA+C數(shù)據(jù)來源?Wind，聯(lián)\資?整理債券^場情況四季tr期債券均~超短期融資券，í模環(huán)比有所增長?2023?四季t，航空?輸行業(yè)企業(yè)r期債券?及體4家，?及債券r期í模環(huán)比有所增長ār期債券均~超短期融資券ār期債券的發(fā)行體均~AAA級{2航空?輸企業(yè)債券r期í模情況?單O：億元ā航空?輸企業(yè)債券r期期數(shù)情況?單O：期ā350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.00201816141210820.0065.002315.001244.90249.0014612180.0010420.0002022?四季度2023?三季度2023?四季度2022?四季度超短期融資債券2023?三季度2023?四季度中期票據(jù)超短期融資債券公司債?含企業(yè)債ā中期票據(jù)公司債?含企業(yè)債ā數(shù)據(jù)來源?Wind，聯(lián)\資?整理ˉó分析航空?輸企業(yè)盈{能力持續(xù)改善，要航司扭虧~盈，整體債ó?擔仍T?O季t以來，隨著客?需求持?提升以及?力投u增ò，O大航司中2家航司扭虧~盈，t\均營業(yè){潤率同比和?比均p所提升2?O季to，O大航司均流動比率和ā?短期債ó比同比和?比均小幅Q?，整體短期償債壓力較大ā均y部債ó資p化比率?持在80.00%以P，整體債ó?擔仍T2O大航司盈{能力情況O大航司償債能力情況3500.003000.002500.002000.001500.001000.00500.000.00%90.00%0.350.300.250.200.150.100.050.0085.30%82.98%0.2683.06%0.2580.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%-50.00%-60.00%-70.00%0.3028.55%29.24%0.0026.93%-500.00-1000.00-1500.002022?三季度2023?二季度2023?三季度2022?三季度p2023?二季度p2023?三季度p均流動比率?%ā均全部債務資q化比率?%ā合計營業(yè)收入?億元ā合計利潤總額?億元ā均現(xiàn)金短期債務比?倍，右軸ā均營業(yè)利潤率?%，右軸ā數(shù)據(jù)來源?Wind，聯(lián)\資?整理展望

出行旺季助力航司減虧增盈，國際航線恢復有望加速，航空運輸行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中向好。據(jù)民航局í息，2023/2024冬春航季，中美直飛定期客?航班p望D目前的每周48班增至70班2伴隨著供需持?改善，國×航線?復進tp望ò速2據(jù)中國航協(xié)通報，2023?1-9o，航空公司累計實ā盈{96.4?元，同比減虧增盈1371.2?元，14家航空公司累計實ā盈{2免°聲明q研究報告著作權為聯(lián)合資信評估股份有限公司?以下簡稱<聯(lián)合資信=ā所有，o經(jīng)書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版1復制和發(fā)布2如引用須注明出處為<聯(lián)合資信評估股份有限公司=，且不得對q報告進行有悖原意的引用1刪節(jié)和修改2o經(jīng)授權刊載或者轉發(fā)q研究報告的，聯(lián)合資信將保留追究法律責任的權利2q研究報告中