【民營企業(yè)跨國并購的財務(wù)風(fēng)險及防范15000字（論文）】

民營企業(yè)跨國并購的財務(wù)風(fēng)險及防范研究摘要根據(jù)統(tǒng)計，企業(yè)跨國并購的失敗率非常高，失敗率超過50%。大量的失敗的跨國并購案例表明，并購的財務(wù)風(fēng)險是影響企業(yè)跨國并購成敗的重要因素。因此本文試圖通過分析民營企業(yè)跨國并購的財務(wù)風(fēng)險來源，并提出相應(yīng)的防范措施，從而能夠為我國民營企業(yè)跨國并購提供理論指導(dǎo)。本文首先對民營企業(yè)跨國并購財務(wù)風(fēng)險概念進行了界定，然后以國內(nèi)外學(xué)者對跨國并購財務(wù)風(fēng)險的研究為基本導(dǎo)向，并指出相關(guān)研究的局限性，為民營企業(yè)跨國并購定價風(fēng)險、融資支付風(fēng)險和并購后的財務(wù)整合風(fēng)險提供了理論基礎(chǔ)。為了檢驗企業(yè)并購后財務(wù)風(fēng)險，又對國內(nèi)外財務(wù)風(fēng)險預(yù)警研究進行比較和評價。其次分析了民營企業(yè)跨國并購的現(xiàn)狀和特點，在財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)預(yù)警研究理論的基礎(chǔ)上，分別對我國民營企業(yè)跨國并購中的定價風(fēng)險、融資支付風(fēng)險和并購后的財務(wù)整合風(fēng)險進行詳細(xì)分析，并通過建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型檢驗企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險，并根據(jù)A集團并購B公司前后財務(wù)指標(biāo)的變化和財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型對A集團并購B公司后財務(wù)風(fēng)險進行分析。最后針對民營企業(yè)跨國并購定價風(fēng)險、融資風(fēng)險、支付風(fēng)險以及財務(wù)整合風(fēng)險提出具體的財務(wù)風(fēng)險控制策略。希望通過本文能夠?qū)χ袊駹I企業(yè)跨國并購的財務(wù)風(fēng)險防范控制起到一點作用。關(guān)鍵詞：民營企業(yè)；跨國并購；財務(wù)風(fēng)險；防范目錄畢業(yè)論文（設(shè)計） 1民營企業(yè)跨國并購的財務(wù)風(fēng)險及防范 1摘要 2目錄 31. 緒論 41.1選題背景 41.2研究目的及研究意義 41.3國內(nèi)外現(xiàn)狀 51.4研究思路與研究方法 62. 民營企業(yè)跨國并購基本理論 72.1民營企業(yè)的定義 72.2跨國并購 82.3跨國并購的財務(wù)風(fēng)險 82.4中國民營跨國并購的特點 93. 民營企業(yè)跨國并購的財務(wù)風(fēng)險分析 103.1我國民營企業(yè)并購定價的財務(wù)風(fēng)險分析 103.2跨國并購融資方式的財務(wù)風(fēng)險分析 123.3民營企業(yè)跨國并購支付方式的財務(wù)風(fēng)險分析 133.4民營企業(yè)跨國并購后的財務(wù)整合風(fēng)險分析 144. 民營企業(yè)跨國并購財務(wù)風(fēng)險防范的策略 154.1民營企業(yè)跨國并購定價風(fēng)險的控制策略 154.2民營企業(yè)跨國并購的戤資風(fēng)險的控制策略 164.3民營企業(yè)跨國并購的支付風(fēng)險的控制策略 174.4民營企業(yè)跨國并購后整合財務(wù)風(fēng)險的控制策略 185. A集團并購B公司案例分析 195.1案例介紹 19A集團并購B公司后的財務(wù)風(fēng)險分析 196. 結(jié)論 20參考文獻 22緒論1.1選題背景根據(jù)大中華區(qū)著名創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究機構(gòu)清科研究中心最新數(shù)據(jù)顯示：2011年，中國的并購市場在中國經(jīng)濟的強勁發(fā)展和產(chǎn)業(yè)整合的加速的大環(huán)境下，實現(xiàn)了火爆增長的態(tài)勢，并購活躍度和并購金額創(chuàng)下六年以來的歷史新高。所有并購中，海外并購的交易量激增尤為顯著。2011年，中國企業(yè)共完成110起海外并購交易，與去年海外并購57起相比，同比增長93.0%;披露的并購金額達到280.99億美元，同比增長達112.9%。2012年上半年共完成60起海外并購交易，同比增長22.4%;其中民營企業(yè)上半年共完成30筆并購交易，其中的24筆披露交易金額達39.16億美元，從數(shù)量上來看民營企業(yè)占據(jù)了很大的比重。我國企業(yè)跨國并購日趨激增，但是能夠取得成功的企業(yè)極少。當(dāng)時發(fā)展備受稱贊的TCL,并購法國企業(yè)湯姆遜彩電業(yè)務(wù)徹底失敗，到現(xiàn)在還沒有完全走出并購帶來的財務(wù)困境；京東方因為并購后期資金供給不足，陷入財務(wù)困境；中鋁并購力拓時，并購過程非常的轟動，最后也以失敗告終。這些案例的失敗的主要的原因是跨國并購財務(wù)風(fēng)險。通過分析這些案例，可以發(fā)現(xiàn)不管是法律風(fēng)險、市場風(fēng)險或是信息風(fēng)險和并購后的整合風(fēng)險，最終都是通過企業(yè)并購成本轉(zhuǎn)化為企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，繼而影響海外并購活動的成敗?？鐕①彵旧砭褪且幌盗袕?fù)雜的財務(wù)活動，會涉及到并購對象的選擇和價值評估，并購資金的籌集、并購支付方式的選擇和并購后的財務(wù)整合，并購的每一個階段都存在著風(fēng)險。因此財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)跨國并購需要重點關(guān)注的一個問題，它至始至終都會影響著并購活動的進行，且?guī)淼暮蠊欠浅?yán)重的。1.2研究目的及研究意義第一，有利于提高我國民營企業(yè)跨國并購的成功率，實現(xiàn)企業(yè)和國家的戰(zhàn)略目標(biāo)。民營企業(yè)的發(fā)展對我國經(jīng)濟有著舉重輕重的作用，跨國并購的成功對我國的經(jīng)濟也是非常有益的，能提升我國在國際上的經(jīng)濟地位。第二，有利于提高民營企業(yè)抗風(fēng)險能力，有效的規(guī)避跨國并購財務(wù)風(fēng)險，通過提出的跨國并購財務(wù)風(fēng)險防范建議和對策，能夠很好的指導(dǎo)民營企業(yè)建立一套有效的防范跨國并購財務(wù)風(fēng)險體系。1.3國內(nèi)外現(xiàn)狀全紅蕾.中國企業(yè)海外并購風(fēng)險研究.會計師，2014（1）：11-12

本文力圖在分析海外并購風(fēng)險成因的基礎(chǔ)上，為我國企業(yè)海外并購規(guī)避與化解風(fēng)險提供建議，以此來推動我國對外投資的發(fā)展。全紅蕾分析到當(dāng)前我國企業(yè)海外并購的動機主要是由于邊際產(chǎn)業(yè)擴張的需要、國家政策的支持、尋求技術(shù)以及謀求品牌和國際市場。目前我國企業(yè)海外并購遭遇的風(fēng)險主要是因現(xiàn)金流不足、債務(wù)負(fù)擔(dān)過重而帶來的財務(wù)風(fēng)險、因品牌認(rèn)同與接受程度不足而帶來的經(jīng)營風(fēng)險、唐錦輝.中國企業(yè)海外并購的風(fēng)險及應(yīng)對措施[J].中國市場，2011（6）：42-43.

唐錦輝根據(jù)海外并購風(fēng)險分為策劃階段、實施階段與整合階段的風(fēng)險，提出不同階段的風(fēng)險防范。在并購策劃和戰(zhàn)略制定階段明確戰(zhàn)略,

科學(xué)決策,

仔細(xì)篩選；深入了解政策法規(guī)；建立科學(xué)的風(fēng)險管理機制。在并購談判與執(zhí)行階段，對目標(biāo)企業(yè)價值的準(zhǔn)確評估,

避免定價風(fēng)險；重點發(fā)揮投資銀行的作用,

降低談判風(fēng)險；拓寬國際化融資渠道,

減少融資風(fēng)險；選擇有利的支付模式,

降低支付風(fēng)險。在并購后整合階段制定并實施完善的管理措施；控制整合成本；確保完整合并企業(yè)的資源,

加強業(yè)務(wù)經(jīng)營整合；注重并購后的人力資源整合。我國企業(yè)要想成功完成并購,

關(guān)鍵要充分分析、識別并購過程中的各種風(fēng)險,

針對不同的風(fēng)險采取不同的措施,

從而有效地控制各種風(fēng)險。

李鞍鋼.中國企業(yè)海外并購的風(fēng)險分析[J].時代金融，2013（6）：303-304.

自金融危機后，中國企業(yè)以為抓住了最佳時機，相繼加快了海外并購的步伐，但是存在著巨大的并購失敗的風(fēng)險。以華為收購3Leaf

部分資產(chǎn)為例說明借國家安全名義實施的政治風(fēng)險；以光明食品競爭優(yōu)諾公司為例說明因?qū)彶楹捅O(jiān)管等帶來的法律風(fēng)險；以青年汽車競購薩博為例說明因倉促出手導(dǎo)致的誤判風(fēng)險；以上汽集團收購韓國雙龍汽車為例說明因經(jīng)驗不足導(dǎo)致的整合風(fēng)險。第三類和第四類風(fēng)險實際上都是由于中國企業(yè)缺乏海外投資管理經(jīng)驗造成的，這是無法回避的事實，而且在失敗案例中所占的比例也偏高。反觀第一類風(fēng)險，歸根結(jié)底，還是國家軟實力在起作用，中國應(yīng)該加強國家軟實力建設(shè)，加強與外國的溝通，為本國企業(yè)的跨國投資行為提供一個公開競爭的平臺。另一方面，中國企業(yè)也應(yīng)該謹(jǐn)慎對待海外并購。。企業(yè)應(yīng)該在并購前對并購環(huán)境和并購目標(biāo)進行嚴(yán)格、仔細(xì)的調(diào)查，并主要以使其與企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略相匹配。并且，盡量著眼于自己熟悉的領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)，避免盲目跨界并購帶來的潛在風(fēng)險和損失。國外研究方面。經(jīng)營協(xié)同假說(

operming

synergy

hypothesis)

該假說假定存在著規(guī)模經(jīng)濟,

并且在并購之前,

企業(yè)的經(jīng)營活動達不到實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟的潛在要求,

包括橫向降低成本費用的生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟、縱向降低交易費用的規(guī)模經(jīng)濟和特定管理職能方面的規(guī)模經(jīng)濟。通過并購可以對企業(yè)規(guī)模進行擴充和調(diào)整,

達到最佳規(guī)模經(jīng)濟或范圍經(jīng)濟,

這可能是對企業(yè)并購最經(jīng)典的經(jīng)濟學(xué)答案。

管理協(xié)同假說(

management

synergy

hypothesis)

該假說認(rèn)為優(yōu)勢企業(yè)并購劣勢企業(yè),

管理者作為一個團隊被轉(zhuǎn)移時,

能夠?qū)⒈皇召徆镜姆切市缘慕M織資本與收購公司過剩的管理資本結(jié)合從而產(chǎn)生較好的協(xié)同效應(yīng)。1.4研究思路與研究方法首先，理論分析法。本文在對既有理論進行分析的基礎(chǔ)上，指導(dǎo)本文研究，并作為本文研究的理論基礎(chǔ)，只有深入的理論知識研究，才能為接下來的實驗和實踐階段做好準(zhǔn)備，進而促進實踐階段的順利開展。其次，文獻研究法。文獻法的一般過程包括五個基本環(huán)節(jié)，分別是：提出課題或假設(shè)、研究設(shè)計、搜集文獻、整理文獻和進行文獻綜述。文獻法的提出課題或假設(shè)是指依據(jù)現(xiàn)有的理論、事實和需要，對有關(guān)文獻進行分析整理或重新歸類研究的構(gòu)思。根據(jù)本課題的研究目的，在大量收集文獻的基礎(chǔ)上，對文獻進行分析、歸納和整理，進而在文獻中找到自己研究的相關(guān)類似內(nèi)容，并依此為參照，構(gòu)建文章的結(jié)構(gòu)。再次，比較研究法。比較研究法是指對各種不同的情況進行比較分析，找出其中的不同點和相似點，從而對一些問題進行評判和研究，在某種意義上可以把比較研究法理解為根據(jù)一點的標(biāo)準(zhǔn)對兩個具有相似性的問題進行對比考察，探求失誤發(fā)展的普遍規(guī)律和特殊規(guī)律的研究手法。是對物與物之間和人與人之間的相似性或相異程度的研究與判斷的方法。比較研究法可以理解為是根據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)，對兩個或兩個以上有聯(lián)系的事物進行考察，尋找其異同，探求普遍規(guī)律與特殊規(guī)律的方法。最后，個案研究法。是指對某一個體、某一群體或某一組織在較長時間里連續(xù)進行調(diào)查，從而研究其行為發(fā)展變化的全過程，這種研究方法也稱為案例研究法。個案研究法亦稱個案歷史法。追蹤研究某一個體或團體的行為的一種方法。它包括對一個或幾個個案材料的收集、記錄，并寫出個案報告。在現(xiàn)場收集數(shù)據(jù)的叫做“實地調(diào)查”。它通常采用觀察、面談、收集文件證據(jù)、描述統(tǒng)計、測驗、問卷、圖片、影片或錄像資料等方法。民營企業(yè)跨國并購基本理論2.1民營企業(yè)的定義有關(guān)民營企業(yè)的定義一直是個模糊的概念，直到國務(wù)院1988年6月頒布了《中華人民共和國私營企業(yè)暫行條例》，私營企業(yè)才首次有了法律形式的定義標(biāo)準(zhǔn)，將個體經(jīng)濟規(guī)定為個體工商戶為主的城鎮(zhèn)非農(nóng)業(yè)個體經(jīng)濟和以農(nóng)村自營戶為主體的農(nóng)村個體經(jīng)濟⑴。而國家統(tǒng)計局的專題研究指出，民營企業(yè)是指“民間私人投資、民間私人經(jīng)營、民間私人享受投資收益、民間私人承擔(dān)投資經(jīng)營風(fēng)險的法人經(jīng)濟實體”（國家統(tǒng)計局課題組，2004)[2]。其實民營企業(yè)是相對于國有企業(yè)而言的，具有企業(yè)資產(chǎn)歸私人所有，自主雇傭勞動力，享有企業(yè)的利潤的自主分配權(quán)，包括個體私營企業(yè)、集體所有制企業(yè)及國家不控股的股份制企業(yè)。2.2跨國并購兼并與收購的簡稱并購，是指兩家或兩家以上的企業(yè)結(jié)合成一家新的企業(yè)。我國會計準(zhǔn)則中對企業(yè)合并的界定是兩個或兩個以上單獨的企業(yè)合并形成一個報告主體，有控股合并、吸收合并和新設(shè)合并三種合并方式?？鐕①?fù)ǔＪ侵敢粐髽I(yè)為了進入另一個國家的市場，選擇收購進入國家企業(yè)全部股權(quán)或者部分股權(quán)，從而達到獲取該國經(jīng)濟利益的目的，屬于對外直接投資的一種方式。本文研究的民營企業(yè)跨國并購，就是指我國的民營企業(yè)進入其他國家，購買國外企業(yè)的股份或者現(xiàn)有的資產(chǎn)，從而達到控制他國企業(yè)的主要的生產(chǎn)經(jīng)營活動獲取利潤的一種經(jīng)濟活動?？鐕①彆婕暗絻蓚€國家的企業(yè)，對于我國企業(yè)跨國并購而言，我國企業(yè)是并購方，他國企業(yè)就是被并購方，即為目標(biāo)企業(yè)?？鐕①徱话惴譃槿N形式：橫向跨國并購是指處于相同市場層次上的或者具有競爭關(guān)系的企業(yè)并購，其目的是提高市場控制力，擴大其市場份額，甚至獲得世界壟斷地位，以獲取高額壟斷利潤，是跨國并購常用的形式。如聯(lián)想收購IBM的PC業(yè)務(wù)、明基收購西門子的手機業(yè)務(wù)、TCL收購湯姆遜彩電業(yè)務(wù)?？v向跨國并購是指處在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的企業(yè)之間的并購，比如生產(chǎn)汽車的公司并購一家生產(chǎn)輪胎的公司?？v向并購可以減少企業(yè)因原材料價格的巨幅波動而帶來的風(fēng)險，可以降低企業(yè)因關(guān)聯(lián)交易而產(chǎn)生的締約費用，混合跨國并購是指兩個以上國家不同行業(yè)的企業(yè)之間的并購，指一個企業(yè)對那些與自己生產(chǎn)不同性質(zhì)和種類產(chǎn)品的企業(yè)進行的并購行為，其中目標(biāo)公司與并購企業(yè)既不是同一行業(yè)，又沒有縱向關(guān)系，混合跨國并購的目的通常是分散經(jīng)營風(fēng)險和尋求范圍經(jīng)濟。2.3跨國并購的財務(wù)風(fēng)險風(fēng)險最簡單的定義為：“風(fēng)險是發(fā)生財務(wù)損失的可能性”。企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險一般是指公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不合理導(dǎo)致公司喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險，來源包括短期內(nèi)不能履行財務(wù)義務(wù)而產(chǎn)生的流動性風(fēng)險、因未獲得貸款而產(chǎn)生的信用風(fēng)險、利率風(fēng)險以及在海外投資過程中的匯率風(fēng)險[6]。并購財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)由于并購而涉及的各項財務(wù)活動引起企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性。企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在并購活動中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素影響，財務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)蒙受損失的可能性。它貫穿于并購戰(zhàn)略分析、并購調(diào)查、財務(wù)分析、價值評估、并購定價、融資決策、支付決策、并購整合等過程中[7]?？鐕①徹攧?wù)風(fēng)險與一般的國內(nèi)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險并沒有本質(zhì)區(qū)別，不同點主要是跨國并購涉及兩個國家的企業(yè)，使得財務(wù)風(fēng)險比國內(nèi)的并購風(fēng)險要大，除了面對一般并購中的定價、融資和支付風(fēng)險外，還會遇到政治，法律、匯率等風(fēng)險，而這些因素會直接或間接的反映在財務(wù)風(fēng)險上。2.4中國民營跨國并購的特點我國國有企業(yè)跨國并購的動機一般是獲得戰(zhàn)略性資源，主要集中于第一產(chǎn)業(yè)，一些具有壟斷色彩的行業(yè)，例如中國石化、中國石油和中國海油近幾年大力收購國際能源資源，收購目標(biāo)主要為中東、中亞、非洲、俄羅斯等具有豐富石油儲備的國家。而我國民營企業(yè)海外并購的主要動機有獲取核心技術(shù)、借殼上市、擴大市場份額和規(guī)避貿(mào)易壁壘。在全球經(jīng)濟一體化和知識經(jīng)濟的背景下，想要在國際競爭中立于不敗之地,必須擁有核心技術(shù)。對于我國成長比較好并且具備進軍國際市場實力的民營企業(yè)，跨國并購獲取核心技術(shù)，成為其提高競爭地位的重要手段。我國民營企業(yè)跨國并購的特點：第一，并購規(guī)模相對來說比較小。因為跨國并購涉及的金額相對于國內(nèi)企業(yè)并購金額巨大，民營企業(yè)自有資金有限，融資渠道比較單一，銀行貸款條件比較苛刻等條件等影響民營企業(yè)跨國并購的規(guī)模。而國有企業(yè)由于受到國家的支持，國有銀行能夠提供國有企業(yè)跨國并購的足夠的融資貸款，滿足國有企業(yè)的跨國并購。第二，并購對象多為陷入財務(wù)困境的企業(yè)。陷入困境的海外企業(yè)，其市場價值會被低估，這些企業(yè)就成為我國民營企業(yè)并購的對象。成為民營企業(yè)國際化道路的一條捷徑，實際上卻上演民營企業(yè)“蛇吞象”的情形，例如聯(lián)想并購IBM的PC業(yè)務(wù)，A集團收購B公司。第三，并購的對象多數(shù)處在發(fā)達國家地區(qū)的制造業(yè)。發(fā)達國家對跨國并購的限制相對較少且發(fā)達國家的企業(yè)的技術(shù)比較成熟，而且發(fā)達國家的金融市場也比較發(fā)達，能夠為民營企業(yè)提高并購融資支持。民營企業(yè)跨國并購的財務(wù)風(fēng)險分析3.1我國民營企業(yè)并購定價的財務(wù)風(fēng)險分析通過上面的分析我們得出民營企業(yè)跨國并購的定價風(fēng)險的兩個影響因素是財務(wù)報表風(fēng)險和評估目標(biāo)企業(yè)價值的風(fēng)險，下面分別就財務(wù)報表風(fēng)險和目標(biāo)企業(yè)定價方法風(fēng)險對跨國并購財務(wù)風(fēng)險的影響進行詳細(xì)的分析。我國民營企業(yè)對海外并購目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表信息質(zhì)量問題主要有兩個方面：目標(biāo)企業(yè)采用的會計準(zhǔn)則與我國企業(yè)會計準(zhǔn)則的不同和目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表披露的信息不足。國外被并購企業(yè)的會計準(zhǔn)則核算可能會在某些資產(chǎn)、負(fù)債確認(rèn)的原則上和我國民營企業(yè)確認(rèn)的原則有差異，我國的會計法規(guī)和準(zhǔn)則還不是很健全，我國在2006年對會計準(zhǔn)則做了大的調(diào)整，發(fā)布了新的會計準(zhǔn)則，逐步實現(xiàn)我國的會計準(zhǔn)則和國際準(zhǔn)則的趨同。盡管新準(zhǔn)則引入了公允價值，但是國家對公允價值計量的限制比較嚴(yán)格，公允價值計量在西方發(fā)達國家運用比較成熟，我國民營企業(yè)并購的企業(yè)大多為西方發(fā)達國家的企業(yè)，目標(biāo)企業(yè)通過交易性金融資產(chǎn)等衍生金融工具來操作財務(wù)報表，容易影響民營企業(yè)對其進行評估，很可能造成對被收購企業(yè)高估的財務(wù)風(fēng)險。目標(biāo)企業(yè)財務(wù)信息披露不足。一些被收購企業(yè)股東為了獲取高額收益，會對一些不利于企業(yè)價值評估的事項不進行披露，例如對未決訴訟、售后退回、售后租回以及表外融資。對或有事項的披露不足，同樣會影響并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的估價。因此過多的依賴海外被收購企業(yè)提供的財務(wù)報表，容易造成對目標(biāo)企業(yè)價值的高估。此外我國民營企業(yè)對通過目標(biāo)企業(yè)提供的財務(wù)信息計算的價值評估指標(biāo)不恰當(dāng)，也會造成定價過高，導(dǎo)致跨國并購的成本過高的財務(wù)風(fēng)險。跨國并購中，目標(biāo)企業(yè)價值評估對整個并購過程中非常重要，我國民營企業(yè)跨國并購的目的是通過經(jīng)營目標(biāo)企業(yè)來獲取收益，決定目標(biāo)企業(yè)價值的因素有很多，最基本的是企業(yè)利用自有的資產(chǎn)去獲取利潤能力的高低。所以對目標(biāo)企業(yè)進行價值評估時，不是對企業(yè)各個單獨的資產(chǎn)進行評估，而是對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)綜合體的整體性、動態(tài)性的價值評估。中國財政部在2005年頒布的《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見》中，提出了可選擇的收益現(xiàn)值法（現(xiàn)金流貼現(xiàn)法)、市場比較法（相對比率法）和成本法等三種企業(yè)價值評估方法。導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)評估的財務(wù)風(fēng)險的因素主要有以下幾個方面：第一，并購企業(yè)對被收購企業(yè)并購后的未來現(xiàn)金流的大小和投資回報的期望。收益現(xiàn)值法（現(xiàn)金流貼現(xiàn)法）就是利用的這個模型來評估被收購企業(yè)的價值的。一旦并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的未來收益過高的估計，并且對其付出成本收回的期間估計的過短，必然就會導(dǎo)致對目標(biāo)企業(yè)定價過高，對并購后的整合風(fēng)險估計過低，結(jié)果會給并購企業(yè)帶來很大的財務(wù)風(fēng)險。這個模型主要適用進行戰(zhàn)略投資的企業(yè)并購，因為并購方并沒有打算長期持有目標(biāo)企業(yè)。如果并購方對目標(biāo)企業(yè)發(fā)展前景持有樂觀的態(tài)度，尤其是我國民營企業(yè)，為了盡快進入國際市場獲取核心技術(shù)，往往會過高的估計目標(biāo)企業(yè)的盈利能力，低估并購后的整合風(fēng)險，必然會產(chǎn)生高的定價風(fēng)險；第二，并購方對目標(biāo)企業(yè)當(dāng)前以及并購后股價的分析和判定。因為受到證券市場自身局限性的影響，僅僅依靠股價來反映企業(yè)的價值的可靠性并不高，市場的炒作和內(nèi)幕信息都會造成并購企業(yè)的股價波動，因此當(dāng)股價波動嚴(yán)重時，企業(yè)的股票價值并不能夠反映企業(yè)實際價值。一旦并購方把被收購企業(yè)的高股價的誤解為高的投資回報，就會高估被收購企業(yè)的價值，做出過高的定價而給企業(yè)帶來嚴(yán)重的損失；第三，以凈資產(chǎn)或者是成本法定價會帶來財務(wù)風(fēng)險，實際上常常會存在目標(biāo)企業(yè)的賬面的價值高于企業(yè)的實際價值，受到會計準(zhǔn)則，以及政策的操作性，目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報告上反映的企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績很可能是受人為操縱的結(jié)果，不是真實的企業(yè)經(jīng)營的反映。趙邦宏博士對我國企業(yè)價值評估方法做的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，我國企業(yè)價值評估的方法成本法占據(jù)95%。在這樣的情境下，如果以目標(biāo)企業(yè)的凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)來定價，必然造成對目標(biāo)企業(yè)的價值高估，導(dǎo)致并購成本過高的財務(wù)風(fēng)險。3.2跨國并購融資方式的財務(wù)風(fēng)險分析目前我國民營企業(yè)并購融資的方式主要有：自由資金（內(nèi)部融資）、債權(quán)融資、股權(quán)融資（外部融資）。民營企業(yè)的內(nèi)部融資主要是使用自己的企業(yè)的內(nèi)部留存收益。這些資金是企業(yè)經(jīng)過長期的經(jīng)營積累下來的，相對于外部融資，使用自有資金成本比較低。但是企業(yè)的留存收益主要是為了滿足企業(yè)日常經(jīng)營運作的重要資金來源，且自有資金量比較有限。我國民營企業(yè)跨國并購?fù)ǔＰ枰Ц毒揞~的資金，單獨使用自有資金不能滿足并購活動的進行。如果并購占用企業(yè)大量的流動資金，就會影響企業(yè)的不能預(yù)料運營緊急需要資金的問題，且影響企業(yè)的流動性，引起不能按期償還短期債務(wù)的財務(wù)危機。還會導(dǎo)致企業(yè)再融資的困境，并且可能需要付出更高的成本，導(dǎo)致新的財務(wù)風(fēng)險。由于跨國并購需要大量的資金，企業(yè)往往需要進行外部融資來滿足資金的需求，下面主要對債務(wù)融資和權(quán)益融資帶來的財務(wù)風(fēng)險進行分析：債務(wù)融資產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。債務(wù)融資必然會帶來財務(wù)風(fēng)險，主要表現(xiàn)為以下三個方面：第一，企業(yè)通過銀行貸款進行并購融資，會導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率增高，加重企業(yè)的償還利息壓力。假如企業(yè)的現(xiàn)金流量安排不當(dāng)，或者運營遇到困境，將會導(dǎo)致企業(yè)不能按期支付利息和本金而導(dǎo)致破產(chǎn)的風(fēng)險;第二，企業(yè)負(fù)債的增加，盡管會帶來節(jié)稅效應(yīng)，但是會增大企業(yè)的財務(wù)杠桿，尤其是當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤下降時，將會影響企業(yè)的每股收益變化，對企業(yè)股東利益造成損害；第三.由于企業(yè)跨國并購需要的資金數(shù)額巨大，如果單獨依靠債務(wù)融資，會嚴(yán)重影響企業(yè)的再融資能力。任何企業(yè)的債務(wù)性融資能力，都是有限的。如果企業(yè)為了并購，消耗了企業(yè)的全部或大部分融資額度，并購企業(yè)將面臨巨大的財務(wù)風(fēng)險，可能會導(dǎo)致無法籌集更多的資金，以滿足并購后的經(jīng)營或者其它方面的緊急需求，即便可以籌集資金，也需要付出超高成本。股權(quán)性融資的風(fēng)險。企業(yè)普遍采用的股權(quán)融資方式主要包括普通股融資和優(yōu)先股融資。普通股融資的優(yōu)點是可以籌集到大量資金，而且不需要支付固定的股利給投資者，也不需要償還本金。但是普通股融資方式可能帶來的風(fēng)險在于：第一，可能會引起企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。因為一般情況下普通股都享有投票的權(quán)利，發(fā)行新股帶來了更多的新股東，這樣一來企業(yè)的部分控制權(quán)將會轉(zhuǎn)移到新股東，如果企業(yè)發(fā)行過多的普通股來籌集并購資金，可能引起股權(quán)結(jié)構(gòu)的巨大改變，導(dǎo)致并購企業(yè)面臨被收購的風(fēng)險；第二，由于普通股融資不能夠像債券融資一樣可以抵稅，導(dǎo)致普通股的融資成本一般高于債券和優(yōu)先股的融資成本，而且過多的普通股融資會使并購企業(yè)不可能達到加權(quán)平均資本最低的最佳資本結(jié)構(gòu)；第三，由于新股東與舊股東享有的權(quán)利是對等的，當(dāng)企業(yè)未來業(yè)績發(fā)展極好，就會造成新舊股東分配時的不公；第四，我國對股票融資的要求和限制很多，對股票的首次公開發(fā)行，配股和增發(fā)的條件都有非常嚴(yán)格規(guī)定，而且需要相關(guān)部門層層審批，這些都需要花費大量的時間，不利于并購時機的選擇；第五，稀釋每股收益，會引起企業(yè)的每股收益減小，損害原股東的利益，可能會引起原有股東的不滿。而優(yōu)先股融資的風(fēng)險沒有較強的吸引力，因此可能到期不能募集到足夠資金，影響并購進程。這是因為優(yōu)先股股東必須承擔(dān)一定的風(fēng)險，但是獲得的收益卻是固定的。3.3民營企業(yè)跨國并購支付方式的財務(wù)風(fēng)險分析企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的另外一個來源就是支付風(fēng)險。支付風(fēng)險主要指并購資金的使用方式對資金流動性和股權(quán)稀釋的影響的風(fēng)險。并購定價、融資完成后并購企業(yè)的支付方式關(guān)系到整個并購交易的順利完成。同樣也會影響到并購?fù)瓿珊蠛湍繕?biāo)公司的整合問題。企業(yè)跨國并購的支付方式有很多種，主要有現(xiàn)金、股票、債券、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換公司債券、非貨幣性資產(chǎn)以及混合支付。不同的支付方式會產(chǎn)生不同的風(fēng)險，而我國民營企業(yè)并購支付方式主要是現(xiàn)金支付。不同支付方式會產(chǎn)生的不同的財務(wù)風(fēng)險：現(xiàn)金支付產(chǎn)生的風(fēng)險是資金流動性風(fēng)險并由此導(dǎo)致的償債風(fēng)險。流動資金被占用，企業(yè)的營業(yè)利潤極其容易下降，最終導(dǎo)致不能按期償債的破產(chǎn)風(fēng)險；采用現(xiàn)金支付，交易的規(guī)模會受到獲現(xiàn)能力的限制；從被并購方來看，也會因為沒有辦法延遲確認(rèn)資本利得和轉(zhuǎn)移所實現(xiàn)的資本收益，而不能享受稅收優(yōu)惠，也不能獲取新公司的股東權(quán)益等一系列原因，不愿意接受現(xiàn)金的支付的方式，會影響到并購的成功，帶來相關(guān)風(fēng)險。股權(quán)支付的風(fēng)險稀釋股權(quán)的風(fēng)險，股權(quán)支付雖然可以避兔支付現(xiàn)金產(chǎn)生的償債風(fēng)險，但卻存在股權(quán)稀釋的風(fēng)險，有時可能會造到投機者的套利行為，可能會使并購雙方都遭受損失。杠桿支付引起的財務(wù)風(fēng)險主要表現(xiàn)為影響并購企業(yè)的償債能力。杠桿支付是指并購企業(yè)把目標(biāo)公司的資產(chǎn)和未來現(xiàn)金收入抵押給金融機構(gòu)獲取貸款，然后再用貸款資金對目標(biāo)公司進行并購。由于并購所需資金大部分都來源于金融機構(gòu)貸款，并購企業(yè)將面臨著沉重的償債負(fù)擔(dān)。如果并購企業(yè)的經(jīng)營狀況不好，則將面臨無法償債的財務(wù)危機。不同的支付手段最終帶來的風(fēng)險主要表現(xiàn)為支付結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金支付過多導(dǎo)致的并購后的整合經(jīng)營期間的高資金壓力。對于并購企業(yè)而言，現(xiàn)金支付雖然能夠迅速獲得股權(quán)，但卻可能承受償債壓力和定價過高的風(fēng)險，股權(quán)支付能分擔(dān)風(fēng)險卻會導(dǎo)致股權(quán)稀釋。因此，選擇恰當(dāng)?shù)闹Ц督Y(jié)構(gòu)能夠避免風(fēng)險、減少損失。通過對民營企業(yè)跨國并購的財務(wù)風(fēng)險來源分析，可以看并購融資方式和并購支付手段都是在目標(biāo)企業(yè)定價基礎(chǔ)上共同影響著并購的財務(wù)風(fēng)險。3.4民營企業(yè)跨國并購后的財務(wù)整合風(fēng)險分析跨國并購后的整合直接決定著并購的成功與否。從我國民營企業(yè)跨國并購的動機而言，跨國并購的主要目的是獲得經(jīng)營、財務(wù)、管理上的協(xié)同效應(yīng)。并購后的整合的目的也是盡一切可能獲取協(xié)同效應(yīng)，財務(wù)整合是并購后整合過程中的關(guān)鍵。前面章節(jié)分析民營企業(yè)并購的對象多為陷入財務(wù)困境的企業(yè)，因此，民營對于被收購企業(yè)資產(chǎn)和財務(wù)的有效整合是民營企業(yè)跨國并購后整合的關(guān)鍵第一步。成功的并購財務(wù)整合，有利于并購后企業(yè)更好運營獲取必要回報。并購后影響財務(wù)整合風(fēng)險的要素主要有兩個方面：一是并購前融資風(fēng)險的延續(xù)，二是被收購企業(yè)的不良資產(chǎn)風(fēng)險。首先，假如在并購的開始時就存在并購過高的風(fēng)險，那么并購之后的收購方和目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)整合過程中，收購企業(yè)就會因為過高的債務(wù)而引起財務(wù)狀況惡化的風(fēng)險。前期并購活動在并購后就會涉及頻繁大量資金的轉(zhuǎn)移，每次的轉(zhuǎn)移過程都存在著潛在的財務(wù)風(fēng)險。如果并購支付中，收購企業(yè)使用了大量的自有資金，在并購整合過程中就會遇到營運資金緊張的問題，并購后如果沒能及時采取及時的融資計劃，補足現(xiàn)期的營運資金，就會帶來嚴(yán)重經(jīng)營風(fēng)險，進而惡性循環(huán)。如果民營企業(yè)在在并購支付時使用了銀行貸款，后期就會面臨高額的利息支付。受經(jīng)濟形勢變化影響，如果收購方的收益不能滿足固定利息的支付，民營企業(yè)作為并購方可能就會面臨出售固定資產(chǎn)來償還債務(wù)；其次，是民營企業(yè)在跨國并購后對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)重組的問題，民營企業(yè)在跨國收購的目標(biāo)企業(yè)多為陷入經(jīng)營困境的企業(yè)，因此收購方必須對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債進行重組，必要的時候剝離出一部分。整合期間比較長，且存在著較高的市場風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。對目標(biāo)企業(yè)的不良資產(chǎn)如果沒有適時的處置，則會影響目標(biāo)企業(yè)繼續(xù)運營，影響目標(biāo)企業(yè)的股價，從而加重民營企業(yè)的債務(wù)壓力，導(dǎo)致并購后財務(wù)整合的失敗。民營企業(yè)跨國并購財務(wù)風(fēng)險防范的策略4.1民營企業(yè)跨國并購定價風(fēng)險的控制策略跨國并購定價財務(wù)風(fēng)險來源主要是選擇目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報告的財務(wù)風(fēng)險和目標(biāo)企業(yè)價值評估方法的風(fēng)險，因此我分別從這兩個方面進行控制民營企業(yè)跨國并購前期，最容易取得的財務(wù)信息就是目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表，目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表能夠最直觀的傳達其財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，是對并購定價的重要的參考依據(jù)。因此被收購企業(yè)財務(wù)報表的可靠和真實性對并購評估有著重要的作用，所以在使用目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表時必須要充分了解它的局限性。目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表上的數(shù)據(jù)通常是經(jīng)過粉飾后的財務(wù)數(shù)據(jù),判別目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表是否虛增收入，降低了費用，并注意非經(jīng)常項目收益所隱含的經(jīng)營與價值的不穩(wěn)定性，對于資產(chǎn)負(fù)債表，要注意是否有虛增資產(chǎn)，縮水負(fù)債及關(guān)聯(lián)交易的情況。并購企業(yè)必須聘請高專業(yè)素質(zhì)和并購經(jīng)驗豐富的中介機構(gòu)做好盡職調(diào)查。由于信息不對稱，并購企業(yè)還必須聘請在國際有影響力的會計師事務(wù)所對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表進行調(diào)整。采用不同價值評估方法會得到不同的并購價格，因此采用單一評估方法對目標(biāo)企業(yè)定價易造成估價的不準(zhǔn)確。且每一種定價方法都有其優(yōu)勢和劣勢，并購企業(yè)應(yīng)采用選擇多種定價方法，根據(jù)評估的結(jié)果的比較分析，最終確定目標(biāo)企業(yè)的收購價值。根據(jù)當(dāng)前我國民營企業(yè)并購的實際情況，提高價值評估的準(zhǔn)確性和降低財務(wù)風(fēng)險，應(yīng)從并購動機和被收購企業(yè)的實際財務(wù)狀況選擇評估方法。當(dāng)被收購企業(yè)為虧損、破產(chǎn)清算的狀況下，并購企業(yè)應(yīng)該選擇以資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法為主。當(dāng)并購企業(yè)為的是戰(zhàn)略意義上的對外投資情況下，應(yīng)當(dāng)以收益法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法為主要評估方法。并購企業(yè)同樣可以綜合運用定價模型，用不同的方法確定并購價格的上限和下限。由于我國證券市場的不完善、政府的干預(yù)，我國企業(yè)在并購活動中使用收益法和現(xiàn)金流量法的使用受到了限制。4.2民營企業(yè)跨國并購的資風(fēng)險的控制策略要控制民營企業(yè)跨國并購融資的財務(wù)風(fēng)險，關(guān)鍵在于選擇合適的融資方式，因為企業(yè)在選擇融資方式時，會結(jié)合企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)進行選擇，這樣就能夠識別出企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，才能做出合理的融資決策，民營企業(yè)選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y策略，能夠有效的控制跨國并購融資的財務(wù)風(fēng)險。民營企業(yè)在跨國并購融資中應(yīng)該從以下幾個方面進行綜合考慮，然后選擇合適的融資方式，從而來控制跨國并購的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)的負(fù)債增多也會帶來更大的償債的財務(wù)風(fēng)險。因此企業(yè)在考慮外部融資方式時，必須考慮企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，如果企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率比較高時，則應(yīng)該避免繼續(xù)采取債務(wù)融資進行并購融資。民營企業(yè)跨國并購的金額相對于國有企業(yè)雖然比較小，但是資金額還是很大的，而且并購的預(yù)期收益具有不確定性，民營企業(yè)巨額貸款很容易使企業(yè)無法按期償還本金和高額的利息，導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的財務(wù)風(fēng)險。如果選擇股權(quán)融資，就要分析企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，確定發(fā)行合理的股票數(shù)量，防止發(fā)行數(shù)量過多，稀釋股東權(quán)益，也會造成企業(yè)的股價持續(xù)下跌，嚴(yán)重影響企業(yè)股東的利益，也會導(dǎo)致股東轉(zhuǎn)移股權(quán)的風(fēng)險。目前流行多種金融工具可以避免跨國并購中匯率變化帶來的財務(wù)風(fēng)險。主要有簽訂遠期外匯買賣合同、套期保值和外匯期權(quán)。遠期外匯買賣合同是中國的企業(yè)在跨國并購前，與外匯銀行簽訂的購買或是出售外匯的遠期的合同，然后可以在未來的以現(xiàn)在簽訂的匯率買賣兩種貨幣，能夠避免匯率變化帶來的財務(wù)風(fēng)險；套期保值是跨國并購前，民營企業(yè)選擇同時買進或是賣出合同外幣，能夠保證實物交易和資本交易的期限、幣種、金額相同；外匯期權(quán)就是買入看漲期權(quán)或是買入看跌期權(quán)，如果民營企業(yè)買了看漲期權(quán)在跨國并購前，可以在跨國并購時外幣價格上漲時行權(quán)，這樣可以使獲利和損失相互抵消，達到保值的目的。反之也是一樣的，都是為了保值，減少利率變化的風(fēng)險。民營企業(yè)跨國并購降低融資風(fēng)險的重要方式就是以承受較低的成本來獲取并購所需要的巨額資金，在目前中國經(jīng)濟形勢和財政導(dǎo)向下，應(yīng)該選擇多元化的融資方式。我國民營企業(yè)并購融資主要有以下幾種渠道：銀行貸款、發(fā)行A股、海外上市、資產(chǎn)證券化、短期融資、信托計劃和引進海外私募基金。不同的融資方式融資期限和成本也不同，并購企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身并購目標(biāo)企業(yè)的戰(zhàn)略目的和自身承受風(fēng)險的能力，選擇多種融資方式相結(jié)合。國家政策也應(yīng)該拓開融資領(lǐng)域，在完善證券市場和提高監(jiān)控的前提下，逐漸的解除各種的政策限制，允許各種保險資金、證券公司，養(yǎng)老基金進入并購融資領(lǐng)域。西方發(fā)達國家的并購案例中，投資銀行起到非常關(guān)鍵的作用，并購業(yè)務(wù)是投資銀行的一項業(yè)務(wù)，西方國家的許多大的并購活動都是投資銀行策劃并協(xié)助完成的，在一定程度上西方的投資銀行促進了全球的收購和兼并。世界比較權(quán)威的投資銀行都在西方發(fā)達國家，他們專業(yè)素質(zhì)高，并購經(jīng)驗豐富，策劃的融資方式也比較多樣化。在A集團收購B公司的并購融資中，洛希爾和高盛集團兩個大的國際投資銀行就發(fā)揮比較重要的作用，也提供了并購資金。我國目前的投資銀行在企業(yè)并購活動中發(fā)揮的作用不明顯，而且參與的并購活動比較少、經(jīng)驗不夠豐富并且服務(wù)質(zhì)量不高，應(yīng)該盡快促進我國的投資銀行參與民營企業(yè)的跨國并購活動，為跨國并購提供有效的服務(wù)。同時我國的投資銀行也應(yīng)該加快提升自身的素質(zhì)，培養(yǎng)或者引進一些有著豐富跨國并購業(yè)務(wù)經(jīng)驗的人才，來滿足企業(yè)跨國并購融資的需求。尤其在杠桿融資中，投資銀行的作用非常重要，我國投資銀行也應(yīng)該建立起行業(yè)間的合作關(guān)系，提高綜合實力。4.3民營企業(yè)跨國并購的支付風(fēng)險的控制策略民營企業(yè)在控制支付帶來的財務(wù)風(fēng)險時，主要是民營企業(yè)支付了并購的成本后，民營企業(yè)自身償還債務(wù)的能力和短期的流動性會受到大的影響。企業(yè)的在選擇支付手段時受到融資能力的制約，民營企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身獲得流動性資源的能力，每股權(quán)益被稀釋的可能性、股價的不確定性，股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動以及被收購企業(yè)的稅收情況，合理的設(shè)計并購支付方式，實現(xiàn)現(xiàn)金、債務(wù)和股權(quán)方式的恰當(dāng)結(jié)合。進行分析以后，應(yīng)該制定比較詳細(xì)全面的資金預(yù)算，避免短期的流動性不足。如果民營企業(yè)在跨國并購中，選擇現(xiàn)金支付，就應(yīng)該首先保證融資的資金能夠及時滿足企業(yè)支付并購成本，資金預(yù)算書是為了防止并購支付占用了企業(yè)的流動資金，從而影響企業(yè)的正常的運營和企業(yè)的短期流動性，同時在資金預(yù)算時也要把還貸的計劃制定進去。如果被并購的企業(yè)的財務(wù)狀況比較差，資產(chǎn)的流動性也差，但是目標(biāo)企業(yè)的股票價格被高估的時候，民營企業(yè)可以選擇以股換股的支付方式進行并購。如果被收購企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Ρ容^大，盈利空間比較大，通過重組和整合就可以快速獲利，并購方就可以選擇現(xiàn)金支付，這樣就可以通過提高財務(wù)杠桿降低資本成本，并可以獲得并購后的收益。如果并購企業(yè)選擇舉債支付的方式，就要對被收購企業(yè)做好債務(wù)重組，進行剝離損耗整體收益的不良資產(chǎn)，還要選擇具有穩(wěn)固的銷售市場，未來前景比較好的目標(biāo)企業(yè)。這樣才能保證預(yù)期能夠有比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量來滿足企業(yè)日常經(jīng)營的利息支出。4.4民營企業(yè)跨國并購后整合財務(wù)風(fēng)險的控制策略民營跨國并購中的定價、融資、支付等一系列風(fēng)險最后都會反映在并購后的財務(wù)成果方面，尤其是并購的融資風(fēng)險會表現(xiàn)為并購整合后的償債風(fēng)險。再加上并購后，并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)之間的經(jīng)營方式、組織機構(gòu)、管理模式以及財務(wù)處理方式的不同，都會影響預(yù)期的收益，從而導(dǎo)致并購的財務(wù)風(fēng)險。并購后的整合的目的主要是達到經(jīng)營、財務(wù)、管理協(xié)同效應(yīng)。對目標(biāo)企業(yè)和并購企業(yè)的財務(wù)狀況進行嚴(yán)密的審查，審查的范圍主要包括收購企業(yè)的資產(chǎn)和財務(wù)管理能力以及對目標(biāo)企業(yè)進行財務(wù)審査，通過審查可以發(fā)現(xiàn)并購雙方的財務(wù)缺陷以及優(yōu)勢，提高整合的效率。然后選擇合適的整合模式。如果目標(biāo)企業(yè)和并購方的財務(wù)管理水平、資產(chǎn)的營運狀況、償債能力方面都不足，這就可以稱之為弱弱整合。這種整合方式下，是建立全新有效的財務(wù)體制以及經(jīng)營策略，保證企業(yè)的財務(wù)狀況可以有所改善，從而避免發(fā)生資金鏈斷裂的財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況比較好，目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況比較差得時候，就是弱強的整合，這種情況一般不常見，在這種整合方式下，就應(yīng)該充分發(fā)揮目標(biāo)企業(yè)的優(yōu)勢，達到提高整個企業(yè)的財務(wù)運營狀況。A集團并購B公司案例分析5.1案例介紹2009年7月由A集團控股60%的龍盛KIRI投建的年產(chǎn)2萬噸活性染料項目，在印度古吉拉特州正式投產(chǎn)。自此，A集團分散染料產(chǎn)能達到了10萬噸/年，活性染料也達到了6萬至7萬噸/年。項志峰說，投資印度KIRI可以說一路綠燈，因為大家同屬染料行業(yè)，彼此知根知底。借助此次股權(quán)投資，A集團給自己開辟出了更廣闊的天地，為日后的國際并購埋下了伏筆。2008年伴隨著國際金融危機的爆發(fā)，全球染料龍頭B公司陷入困境。B公司是全球最大的染料供應(yīng)商，約占全球21%的市場份額，在全球12個國家擁有18家工廠，擁有1800多項專利，2008年銷售收入約8億歐元。但金融危機的爆發(fā)，使其陷入流動性不足的困境，最終資金鏈斷裂。2010年2月，印度KIRI公司通過其子公司新加坡KIRI公司分兩次完成了對B公司的收購。從表面看，外界都以為是印度KIRI公司成功擁有了B公司，其實A集團才是收購B公司的真正“操盤手”。據(jù)項志峰透露，龍盛在2010年初出資2200萬歐元認(rèn)購了新加坡KIRI公司的可轉(zhuǎn)換債券，約定在5年之內(nèi)隨時可以轉(zhuǎn)成股份。債轉(zhuǎn)股后，龍盛持有新加坡KIRI公司62.4%的股份。也就是說，龍盛和印度KIRI公司成為B公司重組后的兩大股東，而龍盛是控股方。5.2A集團并購B公司后的財務(wù)風(fēng)險分析印度公司在國際合作和并購中的經(jīng)驗要遠遠領(lǐng)先于中國公司。深入印度才發(fā)現(xiàn)，印度公司不僅在語言，而且在財務(wù)、法