公司理財?shù)?章股份有限公司

第1章股份〔公司金融引見〕本章構(gòu)造補(bǔ)充：什么是公司金融1.1企業(yè)的四類組織方式補(bǔ)充：公司的目的1.2公司的一切權(quán)與控制權(quán)1.3股票市場1-2上海財經(jīng)大學(xué)-公司金融系了解什么是公司金融以及公司金融的三個根本問題。列舉并定義美國的四類主要企業(yè)方式；描畫各類企業(yè)方式的主要特征，包括向一切者分配利潤的方式。區(qū)別有限責(zé)任與無限責(zé)任，并列舉屬于每種責(zé)任方式的企業(yè)類型。描畫C類公司和S類公司的稅收結(jié)果。學(xué)習(xí)目的1-3上海財經(jīng)大學(xué)-公司金融系學(xué)習(xí)目的(續(xù))5.討論把公司一切權(quán)按股份進(jìn)展劃分；評價這種劃分對于公司決策的意義。6.解釋為何公司破產(chǎn)可以被視為公司一切權(quán)的改動。7.比較和對照公開買賣的股票與非公開買賣的股票的特點(diǎn)。1-4上海財經(jīng)大學(xué)-公司金融系補(bǔ)充：什么是公司理財公司資產(chǎn)負(fù)債表模型公司理財研討以下三個問題：1.公司應(yīng)該投資于什么樣的長期資產(chǎn)？——資本預(yù)算或資本支出。2.公司如何籌集資本支出所需的資金？——資本構(gòu)造。3.公司應(yīng)該如何管理運(yùn)營中的現(xiàn)金流量？——營運(yùn)資本管理或短期財務(wù)管理。補(bǔ)充：公司資產(chǎn)負(fù)債表模型流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形2無形資產(chǎn)總價值：一切者權(quán)益流動負(fù)債長期負(fù)債投資者擁有的總價值：補(bǔ)充：公司資產(chǎn)負(fù)債表模型流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形2無形一切者權(quán)益流動負(fù)債長期負(fù)債公司應(yīng)該投資于什么樣的長期資產(chǎn)？資本預(yù)算決策補(bǔ)充：公司資產(chǎn)負(fù)債表模型公司如何籌集資本支出所需的資金？資本構(gòu)造決策流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形2無形一切者權(quán)益流動負(fù)債長期負(fù)債補(bǔ)充：公司資產(chǎn)負(fù)債表模型公司需求多少短期現(xiàn)金流量以支付公司賬單?凈營運(yùn)資本投資決策凈營運(yùn)資本一切者權(quán)益流動負(fù)債長期負(fù)債流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形2無形補(bǔ)充：企業(yè)組織構(gòu)造圖ChairmanoftheBoardand

ChiefExecutiveOfficer(CEO)BoardofDirectorsPresidentandChief

OperatingOfficer(COO)VicePresidentand

ChiefFinancialOfficer(CFO)TreasurerControllerCashManagerCapitalExpendituresCreditManagerFinancialPlanningTaxManagerFinancialAccountingCostAccountingDataProcessing補(bǔ)充：什么是公司理財財務(wù)經(jīng)理的職責(zé)

財務(wù)經(jīng)理經(jīng)過資本預(yù)算、融資和凈營運(yùn)資本管理為公司發(fā)明價值。公司必需經(jīng)過購買資產(chǎn)發(fā)明超越其本錢的現(xiàn)金〔因此，公司發(fā)明的現(xiàn)金流量必需大于它所運(yùn)用的現(xiàn)金流量〕。公司必需經(jīng)過發(fā)行債券、股票和其他金融工具產(chǎn)生超越其本錢的現(xiàn)金〔因此，公司支付給債務(wù)人和股東的現(xiàn)金流量必需大于債務(wù)人和股東投入公司的現(xiàn)金流量〕。企業(yè)發(fā)明現(xiàn)金流量(C)補(bǔ)充：企業(yè)和金融市場稅收(D)企業(yè)政府企業(yè)發(fā)行證券(A)現(xiàn)金流量留存(E)投資于資產(chǎn)(B)支付股利和償付債務(wù)(F)流動資產(chǎn)

固定資產(chǎn)金融市場短期負(fù)債長期負(fù)債股東權(quán)益最終，企業(yè)必需發(fā)明現(xiàn)金流量。企業(yè)發(fā)明的現(xiàn)金流量必需超越從金融市場籌集的現(xiàn)金流量。補(bǔ)充：企業(yè)和金融市場上圖闡明，當(dāng)支付給債務(wù)人和股東的現(xiàn)金(F)大于從金融市場上籌集的資金(A)，公司的價值就添加了。補(bǔ)充：什么是公司理財財務(wù)經(jīng)理的職責(zé)

財務(wù)分析的大量任務(wù)就是從會計報表中獲取現(xiàn)金流的信息。現(xiàn)金流量確實(shí)認(rèn)公司理財注重現(xiàn)金流量；價值發(fā)明取決于現(xiàn)金流量。

現(xiàn)金流量的時點(diǎn)公司投資的價值取決于現(xiàn)金流量的時點(diǎn)；公司理財偏好較早的現(xiàn)金流量。

現(xiàn)金流量的風(fēng)險現(xiàn)金流量的數(shù)量和時間具有不確定性；公司理財假設(shè)投資者是風(fēng)險厭惡者。1.1企業(yè)的四類組織方式個人獨(dú)資企業(yè)〔SoleProprietorship〕合伙企業(yè)〔Partnership〕有限責(zé)任公司〔LimitedLiabilityCompany〕股份〔Corporation〕1-15上海財經(jīng)大學(xué)-公司金融系圖1.1企業(yè)的類型〔美國〕1-16上海財經(jīng)大學(xué)-公司金融系1.1企業(yè)的四類組織方式(續(xù))個人獨(dú)資企業(yè)企業(yè)由個人運(yùn)營和擁有。普通沒有雇員，或只需少數(shù)雇員。優(yōu)點(diǎn)設(shè)立簡單缺陷個人無限責(zé)任生命期有限1-17上海財經(jīng)大學(xué)-公司金融系1.1企業(yè)的四類組織方式(續(xù))合伙企業(yè)與個人獨(dú)資企業(yè)類似，但一切人不止一人。一切合伙人都對企業(yè)的債務(wù)負(fù)有連帶責(zé)任，即債務(wù)人可以要求任何一個合伙人歸還企業(yè)的全部債務(wù)。任何一個合伙人的死亡或撤資，都會導(dǎo)致合伙企業(yè)的終止。1-18上海財經(jīng)大學(xué)-公司金融系1.1企業(yè)的四類組織方式(續(xù))合伙企業(yè)有限合伙企業(yè)〔LimitedPartnership〕具有兩種類型的一切者。普通合伙人〔GeneralPartners〕與〔普通〕合伙企業(yè)中的合伙人的權(quán)益和義務(wù)一樣通常日常運(yùn)營管理企業(yè)有限合伙人〔LimitedPartners〕僅就其投資額對公司承當(dāng)有限責(zé)任在企業(yè)中沒有管理權(quán)，也無權(quán)參與企業(yè)的管理決策

例1：風(fēng)險投資基金〔venturecapital〕的主流組織方式：有限合伙制例2：合伙企業(yè)的優(yōu)點(diǎn)與缺陷——1999年美國高盛公司從合伙企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞莨静⑸鲜小步滩腜6〕1-19上海財經(jīng)大學(xué)-公司金融系1.1企業(yè)的四類組織方式(續(xù))有限責(zé)任公司〔LLC〕全部一切者都負(fù)有限責(zé)任，并且可以參與企業(yè)運(yùn)營。在美國，有限責(zé)任公司相對而言還是個新的企業(yè)方式。1-20上海財經(jīng)大學(xué)-公司金融系1.1企業(yè)的四類組織方式(續(xù))股份一個與公司一切者相分別的法人或法律實(shí)體和自然人一樣享有很多法律權(quán)益，例如，可以簽署合同，獲得資產(chǎn)，承當(dāng)義務(wù)和責(zé)任。股份單獨(dú)擔(dān)任償付公司本身的債務(wù)。公司一切者對公司涉及的任何債務(wù)都不承當(dāng)責(zé)任。1-21上海財經(jīng)大學(xué)-公司金融系1.1企業(yè)的四類組織方式(續(xù))股份設(shè)立股份必需依法設(shè)立，也就是說，必需經(jīng)過其所在州的政府正式同意后，方可組建。特拉華州〔Delaware〕的法律環(huán)境對于公司極具吸引力，很多公司選擇在那里成立。例1：特拉華州——美國的“公司注冊州〞例2：在中國只需國家層面的<公司法>〔2006年1月1日最近修訂版〕1-22上海財經(jīng)大學(xué)-公司金融系1.1企業(yè)的四類組織方式(續(xù))股份一切權(quán)以股票為代表股票的一切者被稱為〔以下通用〕股東〔Shareholder〕股東〔Stockhoder〕權(quán)益持有人〔EquityHolder〕比較概念：利益相關(guān)者〔stakeholder〕一切股份的總和被稱為權(quán)益〔equity〕。對于股東人數(shù)沒有限制。因此公司可以向外部投資者出賣新股票來籌集資金。股東有權(quán)分得紅利。1-23上海財經(jīng)大學(xué)-公司金融系1.1企業(yè)的四類組織方式(續(xù))股份稅負(fù)雙重納稅S類公司〔“S〞Corporations〕公司的利潤不需求交納公司所得稅，可按股東的持股比例直接分配給股東。按照股東持股比例分配的公司利潤股東必需交納個人所得稅，即使股東沒有分到錢。1-24上海財經(jīng)大學(xué)-公司金融系例1.1公司收益的納稅問題：假設(shè)他是公司的股東。公司的稅前每股收益是5美圓，交完稅后，公司將剩余收益作為紅利發(fā)放給股東。紅利是他的所得，他應(yīng)該交納個人所得稅。公司所得稅稅率是40%，個人所得稅稅率是15%。繳完一切的稅后，每股剩余收益是多少？例1.1公司收益的納稅(續(xù))解答：首先，公司要納稅。每股收益是5美圓，要向政府交納40%×5=2美圓的公司所得稅。剩余3美圓分配給股東。但股東還得支付3×15%=0.45美圓的個人所得稅，最后剩下3-0.45=2.55美圓的每股收益。股東只得到了原來每股5美圓收益中的2.55美圓，其他2+0.45=2.45美圓用來納稅了。結(jié)果，他的最終實(shí)踐稅率就是2.45/5=49%。例1.2S類公司收益的納稅問題：假設(shè)例1.1中的公司適用S類公司課稅方式，對非紅利所得課征的稅率為30%。例1.2S類公司收益的納稅(續(xù))解答：在這個例子中，公司不用納稅。每股收益是5美圓，無論公司選擇將其發(fā)放還是留存，他都要交納0.30×5=1.5美圓的所得稅，這比例1.1中支付的2.45美圓低很多。補(bǔ)充：公司制企業(yè)的目的由于股東擁有并控制公司，所以公司的管理者為股東的利益而決策。公司財務(wù)管理的目的是股東財富最大化——最大化現(xiàn)有股票的每股價值。更普通的表述：最大化現(xiàn)有一切者權(quán)益的市場價值。公司的股東是剩余一切者。股東只需在職工、供應(yīng)商和債務(wù)人〔還有其他合法要求權(quán)的人〕都得到他們應(yīng)得的部分以后才享有剩余資產(chǎn)的一切權(quán)。假設(shè)未能支付他們中的任何一個，股東什么也得不到。因此，假設(shè)股東由于剩余部分的增長而獲得勝利，那么其他人一定也獲得了勝利。實(shí)踐上，可以把公司理財定義為研討企業(yè)決策和企業(yè)股票價值的關(guān)系。1.2公司的一切權(quán)與控制權(quán)公司管理團(tuán)隊在股份中，一切權(quán)(ownership)和直接控制權(quán)(control)普通是分別的。董事會〔BoardofDirectors〕由股東選舉產(chǎn)生擁有最終決策權(quán)首席執(zhí)行官〔ChiefExecutiveOfficer，CEO〕董事會普通將公司大部分日常運(yùn)營決策權(quán)授予CEO。1-30上海財經(jīng)大學(xué)-公司金融系補(bǔ)充：一切權(quán)和控制權(quán)的分別董事會經(jīng)理人資產(chǎn)負(fù)債權(quán)益股東債務(wù)人1.2公司的一切權(quán)與控制權(quán)〔續(xù)〕一切權(quán)和控制權(quán)在一家股份中，能夠存在成千上萬名股東，每個股東能夠都存在不同的利益和偏好。即使一切股東都認(rèn)同公司的目的，公司的目的也需求得以貫徹執(zhí)行。執(zhí)行目的就是管理者的任務(wù)。股東怎樣才干確保管理者實(shí)現(xiàn)他們的目的呢?1-32上海財經(jīng)大學(xué)-公司金融系1.2公司的一切權(quán)與控制權(quán)〔續(xù)〕委托代理問題〔Principal-AgentProblem〕管理者能夠更在意他們本身的利益，而非股東的最正確利益。一個處理方法是將管理者薪酬與公司業(yè)績掛鉤。公司業(yè)績?nèi)绾魏饬浚?-33上海財經(jīng)大學(xué)-公司金融系1.2公司的一切權(quán)與控制權(quán)〔續(xù)〕CEO的績效假設(shè)一名CEO的績效表現(xiàn)較差，那么股東可以經(jīng)過出賣所持有的股票來表達(dá)不滿。這會導(dǎo)致股票價錢下跌。敵意收買〔HostileTakeover〕過低的股票價錢能夠會誘使其他個人或組織〔公司入侵者〕購買足夠的股票，獲得足夠的表決權(quán)來改換當(dāng)前的管理層。而新管理團(tuán)隊假設(shè)運(yùn)營出色，股票價錢會上漲。1-34上海財經(jīng)大學(xué)-公司金融系補(bǔ)充：代理問題和公司的控制代理關(guān)系股東和管理者之間的關(guān)系被稱為代理關(guān)系。股東〔委托方〕和管理者〔代理方〕之間有能夠存在利益上的沖突，這種沖突被稱為代理問題。股東和管理者之間利益沖突的本錢稱為“代理本錢〞。直接的代理本錢：第一種類型是管理者受害但股東蒙受損失的公司支出。第二種類型是出于監(jiān)視管理者行為需求的支出。間接的代理本錢：失去的時機(jī)。管理者的目的管理者的目的能夠不同于股東的目的。支出偏好：對管理者來說，公司的小車、辦公家具、辦公地點(diǎn)和自主決議投資的資金給他們帶來的價值超越提高消費(fèi)力給他們帶來的價值。生存：意味著管理者總是要控制足夠的資源防止企業(yè)被淘汰，以求維護(hù)其任務(wù)的平安性。獨(dú)立性和自給自足：指不受外界干擾和不依賴于外部的資本市場而進(jìn)展決策的獨(dú)立性?？傊?，管理者的目的是管理者能進(jìn)展有效控制的公司財富最大化，它與公司的生長性和公司的規(guī)模親密相關(guān)。而公司財富并非必然就是股東財富，提高公司的生長性及其規(guī)模和提高股東財富并非必然一樣。補(bǔ)充：代理問題和公司的控制管理者能否為股東的利益行事？

實(shí)踐上，管理者能否為股東的最正確利益行事取決于兩個要素：首先，管理者的目的與股東的目的能否一致？這個問題涉及管理者獲取報酬的方式。鼓勵要素有兩個：——管理人員，特別是高級管理人員的薪酬通常都是和總體財務(wù)績效尤其是每股價值聯(lián)絡(luò)在一同的?！緲I(yè)績比較好的管理者有能夠得到提拔；更普通地說，這些管理者在市場上供不應(yīng)求，因此他們可以要求更高的薪水。其次，假設(shè)管理者不為股東的目的思索，他們能否會被撤換？這個問題涉及公司的控制?！镜目刂茩?quán)最終在股東手里。他們選舉董事會，再由董事會聘請和解雇管理者?！惨粋€重要機(jī)制是代理權(quán)之爭〕——接納〔假設(shè)由于管理不善使得企業(yè)股票價錢大幅下降，企業(yè)能夠蒙受其他股東集團(tuán)、公司或個人收買〕。補(bǔ)充：代理問題和公司的控制管理者能否為股東的利益行事？現(xiàn)有的實(shí)際和證據(jù)