ie17mn固定匯率制下的內(nèi)外平衡

第十七講

固定匯率制下的內(nèi)外平衡主要內(nèi)容第一節(jié)開放經(jīng)濟(jì)下的商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)與國(guó) 際收支平衡第二節(jié)固定匯率制下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策第三節(jié)資本完全流動(dòng)下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性第四節(jié)固定匯率制與貨幣主義方法宏觀政策目的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主要目的：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定和國(guó)際收支平衡四個(gè)方面。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是一個(gè)長(zhǎng)期目的三個(gè)短期目的又可分成兩類：對(duì)內(nèi)平衡，即內(nèi)部經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定形狀；對(duì)外平衡，即國(guó)際收支到達(dá)平衡。不同的匯率制度對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策效果有很大程度上的差別。先討論固定匯率體制下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。第一節(jié)開放經(jīng)濟(jì)下的商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)與國(guó)際收支平衡一、開放條件下IS函數(shù)與IS曲線IS曲線是IS函數(shù)的幾何表示IS曲線表示可以使得商品〔物品、效力〕市場(chǎng)堅(jiān)持平衡的一切〔Y，i〕組合的軌跡所構(gòu)成的一條曲線換言之，IS曲線上任何一點(diǎn)，都表示可以滿足商品市場(chǎng)平衡的條件商品市場(chǎng)平衡的條件：總供應(yīng)=總需求漏出=注入IS函數(shù)與IS曲線c=MPC，邊沿消費(fèi)傾向d：投資對(duì)利率的敏感度j:出口對(duì)外國(guó)產(chǎn)出的敏感度n:出口對(duì)真實(shí)匯率的敏感度m:進(jìn)口對(duì)收入的敏感度h:進(jìn)口對(duì)真實(shí)匯率的敏感度IS函數(shù)與IS曲線將各函數(shù)代入收入恒等式中，有：整理后分別得到IS函數(shù)：IS曲線的斜率與傾斜度IS曲線的斜率就是IS函數(shù)的Y的斜率斜率=IS曲線的傾斜度與斜率中的各因子有關(guān)斜率為負(fù)，意味著曲線向右下方傾斜d,c越大，m越小，意味著曲線越平坦；表示的經(jīng)濟(jì)意義？IS曲線的推導(dǎo)IS曲線的推導(dǎo)也可以運(yùn)用凱恩斯主義的交叉圖進(jìn)展推導(dǎo)。運(yùn)用的平衡條件是 Y=實(shí)踐支出=方案支出。開放條件下宏觀經(jīng)濟(jì)到達(dá)平衡國(guó)民收入的條件為：S＋M＝I＋G＋X，等式兩邊分別被稱為“漏出〞和“注入〞。在上式中，G為外生的；X取決于外國(guó)收入；S、M與本國(guó)收入有關(guān)；I與利率i有關(guān)。假設(shè)儲(chǔ)蓄、進(jìn)口與國(guó)內(nèi)投資的函數(shù)方式為：S＝Sa+sY；M=Ma+mY；I=I(i)，dI/di>0；其中，Sa，Ma，s，m分別表示自發(fā)消費(fèi)、自發(fā)進(jìn)口、邊沿儲(chǔ)蓄傾向、邊沿進(jìn)口傾向。圖17－1〔c〕圖表示了I+G+X與利率的關(guān)系；〔d〕圖表示開放經(jīng)濟(jì)條件下的IS曲線。開放條件下的IS曲線的幾何推導(dǎo)：〔a〕圖表示了S+M與國(guó)民收入的關(guān)系；〔b〕圖表示S+M=I+G+X凡是影響“漏出〞與“注入〞的要素都會(huì)影響到IS曲線的位置。儲(chǔ)蓄或進(jìn)口自發(fā)部分的下降，都會(huì)導(dǎo)致IS曲線向右挪動(dòng)。這是由于對(duì)應(yīng)于一個(gè)既定的利率程度，只需當(dāng)國(guó)民收入添加才干保證有更多的儲(chǔ)蓄與進(jìn)口，以抵消自發(fā)下降部分，維持“漏出〞與“注入〞之間的平衡；假設(shè)國(guó)內(nèi)投資、政府支出或出口添加，將導(dǎo)致IS曲線右移，這是由于在利率不變的前提下，“注入〞的任何添加要求國(guó)民收入也必需添加，只需這樣才可以保證儲(chǔ)蓄與進(jìn)口的添加，以維持“漏出〞與“注入〞之間的平衡。匯率的變化也會(huì)導(dǎo)致IS曲線的挪動(dòng)，例如，在馬歇爾-勒納條件成立的前提下，本幣貶值將導(dǎo)致IS曲線右移，由于貶值后進(jìn)口減少、出口添加，所以“注入〞超越“漏出〞，這樣只需國(guó)民收入的添加才干保證“漏出〞與“注入〞之間的平衡?？偠撝?，IS曲線表示的是函數(shù)中包含的其他變量為一定時(shí)Y和i之間的關(guān)系的曲線；任何函數(shù)中包含的其他變量發(fā)生改動(dòng)，IS曲線將位移。財(cái)政政策，△G或者△T都會(huì)導(dǎo)致IS挪動(dòng)。貨幣政策，只需間接地經(jīng)過(guò)利率、匯率的變動(dòng)，導(dǎo)致I和NX的變動(dòng)繼而影響產(chǎn)出，才會(huì)導(dǎo)致IS線位移二、開放條件下LM曲線的推導(dǎo)LM曲線是貨幣市場(chǎng)到達(dá)平衡時(shí)的國(guó)民收入和利率組合的軌跡，平衡條件為：Ms=Md。LM曲線就是LM函數(shù)的幾何表示。換言之，LM曲線上任何一點(diǎn)都滿足貨幣市場(chǎng)平衡的條件貨幣需求可分為兩部分：買賣需求(Mt)和投機(jī)需求〔Msp〕。其中買賣需求取決于價(jià)錢與實(shí)踐國(guó)民收入，投資需求取決于利率。貨幣供應(yīng)為外生的。因此，可推導(dǎo)出一條斜率為正的LM曲線。LM函數(shù)j：貨幣需求對(duì)收入的敏感程度f(wàn)：貨幣需求對(duì)利率的敏感程度LM函數(shù)與LM曲線LM曲線的斜率 斜率=j/f 斜率為正，表示LM曲線向右上方傾斜LM曲線的傾斜度j越大，f越小，曲線就越峻峭；反之，越平坦分別思索這些關(guān)系的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義？？圖17－2(a)圖表示買賣需求與國(guó)民收入的關(guān)系；(b)圖表示Ms=Mt+Msp；(c)圖表示貨幣投機(jī)需求與利率的關(guān)系；(d)圖表示貨幣市場(chǎng)平衡時(shí)利率與實(shí)踐收入的關(guān)系。YYL1L1rrOOOL2L2L2〔r〕Or1L2AL1AY1Ar2L2BL1BY2BLM特定的LM曲線表示其他要素〔變量〕為特定的情況下的Y、i之間的關(guān)系。當(dāng)這些其他要素〔變量〕發(fā)生變化時(shí)，曲線將位移。LM函數(shù)中，“其他變量〞包括了M和P，當(dāng)他們變動(dòng)時(shí)，曲線將位移。影響LM曲線位置的要素主要有國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)與匯率。貨幣政策：國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)添加，LM曲線將右移；這是由于對(duì)應(yīng)于既定的利率程度，只需國(guó)民收入的添加才干保證過(guò)剩的貨幣余額被吸收〔用于買賣目的〕；匯率政策：對(duì)貨幣市場(chǎng)產(chǎn)生的影響只是間接的。經(jīng)過(guò)價(jià)錢傳導(dǎo)機(jī)制實(shí)現(xiàn)。本幣貶值將導(dǎo)致LM曲線右移；由于貶值后進(jìn)口商品價(jià)錢上升會(huì)抬高國(guó)內(nèi)整體物價(jià)程度，從而添加國(guó)內(nèi)居民對(duì)貨幣的需求，那么對(duì)應(yīng)于既定的利率程度，只需實(shí)踐國(guó)民收入的下降才干維持貨幣市場(chǎng)的平衡。LM曲線的位移三、BP函數(shù)與BP曲線BP曲線表示可以使得國(guó)際收支平衡的一切的〔Y，i〕組合的軌跡所組成的一條曲線線上任何一點(diǎn)，都保證國(guó)際收支是平衡的。BP函數(shù)與BP曲線的推導(dǎo)一國(guó)的國(guó)際收支平衡，是指該國(guó)官方貯藏差額為零，也是指經(jīng)常工程收支差額與資本工程收支差額之和為零。用公式表達(dá)為： BP=CA+KA=0； CA=X-M=NX KA=AX-AM=NFI實(shí)踐上，國(guó)際收支平衡指的是總差額為零。另外，NX與NFI正負(fù)相反。一方為順差，另一方必為逆差。國(guó)際收支平衡就指兩者絕對(duì)值相等。NFI表示對(duì)外凈投資BP函數(shù)與BP曲線(cont.)BP函數(shù)與BP曲線〔cont.〕BP函數(shù)與BP曲線〔cont.〕BP曲線的斜率=m/q 斜率為正，意味著曲線是一條向右上方傾斜的曲線傾斜度m越大，q越小，越峻峭截距主要影響因子為e其他外生變量也會(huì)導(dǎo)致改動(dòng)BP曲線的位移BP曲線表示的是其他變量為特定的情況下，一切可以保證國(guó)際收支平衡〔Y，i〕組合。當(dāng)其他變量發(fā)生變化時(shí)，曲線發(fā)生位移。尤其是匯率e，上升時(shí)曲線右移，下降時(shí)左移BP曲線上下方經(jīng)濟(jì)形狀BP線為規(guī)范i=ie,NXe=NFIe以同一收入程度Ye衡量，下方，i<ie,資金流出，NFI<NFIe=NXe,逆差上方，i>ie,資金流入，NFI>NFIe=NXe,順差iYLM0iAAEBieiBLM曲線的幾何推導(dǎo)NFINFINXNXrrOOOYYOr1Y1NX1Ar2Y2NX2NFI2NFI145°線表示平衡條件LMNFI2NFI1圖17－4BP曲線的外形存在兩種極端情況。(a)圖是在沒(méi)有資本流動(dòng)的情況下，利率變化對(duì)國(guó)際收支沒(méi)有直接影響；(b)圖是指資本完全自在流動(dòng)的情況，資本流動(dòng)對(duì)利率變動(dòng)具有完全彈性圖17－5假定國(guó)內(nèi)價(jià)錢程度不變，匯率作為一個(gè)外生參數(shù)，影響B(tài)P曲線的變動(dòng)。凡是影響匯率的要素都會(huì)使BP曲線挪動(dòng)如下圖，假設(shè)最初外部平衡在A點(diǎn)(Y*,i1)，必定有一平衡匯率e1與之對(duì)應(yīng)。圖17－5假定利率由i1下降到i2，而實(shí)踐國(guó)民收入仍為Y*，由于利率下降導(dǎo)致金融資產(chǎn)流出添加，流入減少，資本工程出現(xiàn)逆差。假定Y*不變，那么經(jīng)常工程余額不變，總的國(guó)際收支出現(xiàn)逆差。此時(shí)，外匯市場(chǎng)上本國(guó)貨幣的供應(yīng)大于需求，本幣將貶值，匯率下跌。有利于本國(guó)出口增長(zhǎng)，抑制進(jìn)口，從而出現(xiàn)經(jīng)常工程順差圖17－5直到匯率下跌使經(jīng)常工程順差與資本工程逆差完全相抵時(shí)，國(guó)際收支重新實(shí)現(xiàn)平衡，此時(shí)新的平衡匯率e2出現(xiàn)。與已降低的利率i2和國(guó)民收入Y*的組合點(diǎn)B相比，這時(shí)BP1曲線移到BP2。假設(shè)利率上升，將出現(xiàn)完全相反的情況。圖17－6四、IS-LM-BP模型開放的宏觀經(jīng)濟(jì)模型〔IS-LM-BP〕要求商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和國(guó)際收支同時(shí)到達(dá)平衡。如圖，IS曲線、LM曲線、BP曲線的交點(diǎn)E，就是三重平衡點(diǎn)。在i-Y平面上的任何其他點(diǎn)都是非三重平衡點(diǎn)。(e′)(e′′)假設(shè)對(duì)應(yīng)匯率e′′的國(guó)際收支平衡線為BP′′，那么IS-LM曲線的交點(diǎn)E表示商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)到達(dá)平衡，但存在國(guó)際收支順差。如圖，假設(shè)對(duì)應(yīng)匯率e′的國(guó)際收支平衡線為BP′，那么IS-LM曲線的交點(diǎn)E表示商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)到達(dá)平衡，但存在國(guó)際收支逆差；第二節(jié)固定匯率制下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策一、開放條件下宏觀經(jīng)濟(jì)政策效果在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的長(zhǎng)期目的為經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)；短期目的為充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定、堅(jiān)持國(guó)際收支平衡這三大內(nèi)外目的。在固定匯率制度下，政府面臨內(nèi)外平衡兩個(gè)目的，至少需求運(yùn)用貨幣政策和財(cái)政政策兩大工具?！惨弧池泿耪叩淖饔霉潭▍R率制度下，貨幣政策的最優(yōu)先目的是維持固定的匯率。在固定匯率制下，政府運(yùn)用貨幣政策的才干會(huì)遭到限制。以擴(kuò)張性貨幣政策為例，中央銀行添加貨幣供應(yīng)，會(huì)降低國(guó)內(nèi)利率，從而刺激國(guó)內(nèi)投資，提高國(guó)民收入。國(guó)民收入提高會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口的添加，假設(shè)原來(lái)國(guó)際收支處于平衡，那么如今就會(huì)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差，外匯市場(chǎng)出現(xiàn)失衡，外匯需求大于供應(yīng)。為維持固定匯率，央行不得不在外匯市場(chǎng)上拋售外幣，同時(shí)購(gòu)進(jìn)本幣。這樣一來(lái)又會(huì)減少貨幣供應(yīng)，從而使擴(kuò)張性貨幣政策的目的落空?？梢娫诠潭▍R率制下，貨幣政策同時(shí)兼顧內(nèi)外兩個(gè)政策目的，難以到達(dá)預(yù)定效果。如下圖，初始平衡形狀為E點(diǎn)，假設(shè)此時(shí)的國(guó)民收入處于非充分就業(yè)形狀〔Y0〕。政府采用擴(kuò)張性的貨幣政策使LM曲線右移至LM′。在固定匯率制下，BP曲線不會(huì)挪動(dòng)。新的平衡點(diǎn)E′處于BP曲線的下方，此時(shí)國(guó)際收支處于逆差形狀，為維持固定匯率，央行必需拋出外匯，購(gòu)進(jìn)本幣，結(jié)果使本幣供應(yīng)收縮，LM′曲線左移至LM，國(guó)際收支恢復(fù)平衡。擴(kuò)張政策維持匯率固定匯率制下，央行進(jìn)展外匯干涉方式又可分為“非消毒干涉〞與“消毒干涉〞兩種。非消毒干涉，是指對(duì)外匯市場(chǎng)的干涉影響到了貨幣供應(yīng)消毒干涉，是指對(duì)外匯市場(chǎng)的干涉不影響到貨幣供應(yīng)。例如央行在外匯市場(chǎng)上拋售外幣，購(gòu)進(jìn)本幣，同時(shí)添加根底貨幣中的國(guó)內(nèi)信貸部分，以抵消外匯市場(chǎng)干涉所呵斥的對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)的沖擊。消毒干涉只能在短期內(nèi)堅(jiān)持貨幣政策的有效性。在長(zhǎng)期中會(huì)帶來(lái)繼續(xù)性的國(guó)際收支逆差，進(jìn)而減少國(guó)際貯藏減少，而減少根底貨幣的供應(yīng)。在開放條件下，政府可以經(jīng)過(guò)改動(dòng)政府支出或稅收的方式實(shí)施財(cái)政政策。以擴(kuò)張性財(cái)政政策為例，假定政府發(fā)行債券籌集資金，用于添加支出，一方面短期內(nèi)市場(chǎng)利率會(huì)上升，利率上升會(huì)吸引資本流入國(guó)內(nèi)，國(guó)際收支〔資本工程〕改善；另一方面，長(zhǎng)期內(nèi)政府支出會(huì)提高總需求，添加實(shí)踐國(guó)民收入程度，進(jìn)而添加進(jìn)口，惡化國(guó)際收支〔經(jīng)常工程〕。綜合而言，擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)國(guó)際收支的總體影響取決于這兩方面影響的綜合效果?！捕池?cái)政政策的作用財(cái)政政策的作用分兩種情況：(a)圖中BP曲線比LM曲線更陡，意味著國(guó)際資本流動(dòng)的利率彈性小于貨幣需求的利率彈性；(b)圖中BP曲線比LM曲線更平坦，國(guó)際資本流動(dòng)的利率彈性大于貨幣需求的利率彈性。假定初始平衡點(diǎn)E處于國(guó)際收支平衡和非充分就業(yè)形狀。擴(kuò)張性財(cái)政政策使IS右移至IS′，平衡點(diǎn)移至F，利率由i0提高至i1，國(guó)民收入由Y0提高至Y1。擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)國(guó)際收支的影響取決于國(guó)際資本流動(dòng)的利率彈性。在〔a〕中，F(xiàn)點(diǎn)處于BP下方，國(guó)際收支處于逆差。在〔b〕中，F(xiàn)點(diǎn)處于BP上方，國(guó)際收支處于順差。在固定匯率制下，假設(shè)政府采用非消毒干涉，國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)會(huì)受影響，進(jìn)而影響利率和國(guó)民收入。如(a)圖，對(duì)外匯市場(chǎng)的干涉導(dǎo)致貨幣供應(yīng)收縮，LM左移至LM′，利率提高到i2，國(guó)民收入減少至Y2。如(b)圖，對(duì)外匯市場(chǎng)的干涉導(dǎo)致貨幣供應(yīng)添加，LM右移至LM′，利率下降到i2，國(guó)民收入上升至Y2。可見，在固定匯率制下，假設(shè)國(guó)際資本流動(dòng)的利率彈性較大，擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)刺激就業(yè)、提高國(guó)民收入就比較有效反之，財(cái)政政策的有效性就遭到一定限制。二、宏觀政策工具指派法那么二戰(zhàn)后，西方國(guó)家在固定匯率制下僅僅采用一種總需求政策工具來(lái)干涉經(jīng)濟(jì)，結(jié)果呵斥宏觀經(jīng)濟(jì)政策的兩難姿態(tài)，即一種政策工具不能夠既改善國(guó)內(nèi)需求，又改善國(guó)際收支。羅伯特·蒙代爾〔RobertMundell〕在其著作<國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)>〔1968〕中提出一條簡(jiǎn)單的規(guī)那么：“一種工具應(yīng)同目的相配，它才干對(duì)目的產(chǎn)生最大的相對(duì)影響〞。蒙代爾和馬庫(kù)斯·弗萊明〔MarcusFleming〕在對(duì)總需求政策兩難姿態(tài)進(jìn)展更深化的研討之后指出，貨幣政策和財(cái)政政策對(duì)國(guó)內(nèi)平衡和國(guó)外平衡有相對(duì)不同的影響。較松的貨幣政策趨于降低利率，較松的財(cái)政政策那么趨于提高利率。將兩種政策工具搭配運(yùn)用，可以處理總需求政策處理不了的問(wèn)題。假設(shè)高失業(yè)與國(guó)際收支赤字同時(shí)存在，如以下圖的初始點(diǎn)E，假設(shè)政府配合運(yùn)用緊縮的貨幣政策和擴(kuò)張的財(cái)政政策當(dāng)政策強(qiáng)度適當(dāng)時(shí)，經(jīng)濟(jì)會(huì)剛益處于充分就業(yè)，同時(shí)到達(dá)國(guó)際收支平衡。擴(kuò)張性財(cái)政政策使IS右移至IS′；緊縮性貨幣政策使LM左移至LM′；最終在E′實(shí)現(xiàn)平衡。假設(shè)高通脹與國(guó)際收支順差同時(shí)存在，如以下圖的初始點(diǎn)E，政府可采用擴(kuò)張的貨幣政策和緊縮的財(cái)政政策相配合擴(kuò)張性貨幣政策使LM右移至LM′；緊縮性財(cái)政政策使IS左移至IS′；最終在E′實(shí)現(xiàn)平衡。上述的搭配措施是蒙代爾、弗萊明提供的政策處方，他們針對(duì)財(cái)政政策和貨幣政策的不同作用，指派給貨幣政策和財(cái)政政策不同的義務(wù)，從而構(gòu)成了指派法那么。指派法那么〔assignmentrule〕：將穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)使其在沒(méi)有過(guò)度通貨膨脹的情況下到達(dá)充分就業(yè)之平衡的義務(wù)分配給財(cái)政政策，而將穩(wěn)定國(guó)際收支的義務(wù)分配給貨幣政策，讓每一種政策工具集中于一項(xiàng)義務(wù)，從而免去了部門間不用要的協(xié)調(diào)甚至妥協(xié)。第三節(jié)資本完全流動(dòng)下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性蒙代爾-弗萊明模型〔TheMundell-FlemingModel〕是以資本具有完全流動(dòng)性為假設(shè)前提的開放經(jīng)濟(jì)模型，它是一類特殊的IS-LM-BP模型其特殊性表如今BP曲線由于資本的完全流動(dòng)性而成為一條程度線。一、貨幣政策的無(wú)效性在資本具有完全流動(dòng)性的情況下，利率的微小變動(dòng)都會(huì)引起資本的無(wú)限量流動(dòng)。各國(guó)利率均與世界平衡利率程度堅(jiān)持一致。在固定匯率制度下，任何國(guó)家的中央銀行都不能夠獨(dú)立地支配貨幣政策。換言之，貨幣政策是無(wú)效的。緣由：央行的任何擴(kuò)張性或者緊縮性貨幣政策，都將引致利率變動(dòng)。利率變動(dòng)，將引起資本的宏大流動(dòng)，導(dǎo)致匯率變動(dòng)。央行被迫干涉匯市，貨幣供應(yīng)將是反向的變動(dòng)，利率也反向變動(dòng)，最終必需回歸最初程度。利率反向變動(dòng)貨幣政策利率變動(dòng)匯率變動(dòng)干涉如圖，經(jīng)濟(jì)初始形狀為E點(diǎn)，國(guó)內(nèi)利率i與國(guó)際平衡利率i*一致，國(guó)際收支到達(dá)平衡BP=0。由于資本的完全流動(dòng)性，所以BP曲線為一條程度線。假定央行執(zhí)行擴(kuò)張性貨幣政策，LM右移至LM′，經(jīng)濟(jì)處于E′點(diǎn)。但由于資本大量外流，存在國(guó)際收支逆差，對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣產(chǎn)生貶值壓力，央行必需干涉市場(chǎng)。央行拋售外匯，買入本幣，使匯率堅(jiān)持穩(wěn)定。卻使貨幣供應(yīng)減少，LM′左移，平衡點(diǎn)又回到E點(diǎn)。實(shí)踐上，在資本完全流動(dòng)的情況下，國(guó)民收入程度在到達(dá)E′以前，由于資本的大量流動(dòng)，央行已被迫取消擴(kuò)展貨幣供應(yīng)的企圖了。結(jié)論：在固定匯率制度下，假設(shè)資本具有完全流動(dòng)性，那么一國(guó)不能夠執(zhí)行獨(dú)立的貨幣政策，不能夠偏離世界市場(chǎng)通行的利率程度。任何擴(kuò)張或緊縮貨幣供應(yīng)的企圖都將被資本的迅速巨額流動(dòng)及央行堅(jiān)持固定匯率的承諾相抵消。二、財(cái)政政策的有效性如圖，經(jīng)濟(jì)初始形狀為E點(diǎn)，國(guó)內(nèi)利率i與國(guó)際平衡利率i*一致，國(guó)際收支到達(dá)平衡BP=0。假定央行執(zhí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策，IS右移至IS′，經(jīng)濟(jì)到達(dá)E′點(diǎn)，利率和國(guó)民收入都提高。由于國(guó)內(nèi)利率高于國(guó)際平衡利率，呵斥資本大量流入，產(chǎn)生國(guó)際收支順差，對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣產(chǎn)生升值壓力。為維持固定匯率，央行必需買進(jìn)外匯，拋出本幣，結(jié)果本國(guó)貨幣供應(yīng)添加，LM右移至LM′，這個(gè)過(guò)程將繼續(xù)到E′′，利率恢復(fù)原來(lái)程度，國(guó)際收支恢復(fù)平衡，國(guó)民收入上升到Y(jié)′′。結(jié)論：在固定匯率制度下，假設(shè)資本具有完全流動(dòng)性，那么一國(guó)不能夠執(zhí)行獨(dú)立的貨幣政策；而財(cái)政政策是有效的，同樣由于上述緣由而使國(guó)際收支恢復(fù)平衡，對(duì)國(guó)民收入的影響卻進(jìn)一步擴(kuò)展了AnotherApproach:商品市場(chǎng)與資產(chǎn)市場(chǎng)的同時(shí)平衡第四節(jié)固定匯率制與貨幣主義方法貨幣主義方法的根本假定是國(guó)際收支的任何不平衡都是基于貨幣不平衡，也就是人們所希望持有的貨幣數(shù)量，同貨幣當(dāng)局所供應(yīng)的貨幣數(shù)量之間不一致。Ms≠M(fèi)di變動(dòng)CA≠KA貨幣的供應(yīng)由根底貨幣決議，根底貨幣包括D和R兩部分貨幣主義貨幣市場(chǎng)不平衡的效果以非常簡(jiǎn)單的術(shù)語(yǔ)來(lái)說(shuō)那么是，假設(shè)人們所需求的貨幣大于中央銀行所供應(yīng)的貨幣，那么出現(xiàn)貨幣的超額供應(yīng)，它將由貨幣向其他國(guó)家的外流來(lái)消貨幣供求的決議，而這也將決議國(guó)際收支。貨幣主義者得出的結(jié)論以為，世界而不是一個(gè)國(guó)家，是一個(gè)封鎖的單一的經(jīng)濟(jì)整體，國(guó)際收支的順差或逆差是由于人們分別對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣貯藏的過(guò)量需求或過(guò)量供應(yīng)呵斥的貨幣景象。無(wú)為政策，國(guó)際收支失衡可經(jīng)過(guò)貨幣機(jī)制自行消除。貨幣當(dāng)局“有為〞行動(dòng)，反而會(huì)妨礙自動(dòng)調(diào)整機(jī)