20231229-華福證券-2024年風(fēng)電行業(yè)年度策略：海風(fēng)勁吹

海風(fēng)勁吹-2024年風(fēng)電行業(yè)年度策略證券分析師：鄧偉執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0210522050005研究助理：文思奇證券研究報(bào)告|行業(yè)投資策略電力設(shè)備與新能源行業(yè)評(píng)級(jí)

強(qiáng)于大市（維持評(píng)級(jí)）2023年12月29日請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明投資要點(diǎn)23年風(fēng)電整體需求不及年初預(yù)期，24年主要關(guān)注海上風(fēng)電。23年的裝機(jī)不及年初預(yù)期，招標(biāo)需求放緩，主要系央企管理層換屆以及海風(fēng)項(xiàng)目多種限制性因素的影響，風(fēng)電項(xiàng)目的整體推進(jìn)有所放緩。下半年以來(lái)，干擾因素陸續(xù)解除，預(yù)計(jì)24年的陸風(fēng)小幅增長(zhǎng)，海風(fēng)有望迎來(lái)開(kāi)工和裝機(jī)的大年。海風(fēng)：景氣度拐點(diǎn)已至，裝機(jī)需求有望加速釋放。限制性因素影響逐漸解除，海風(fēng)項(xiàng)目加速推進(jìn)，2024年有望新增裝機(jī)10-15GW，同比67%-114%。基于各省市的“十四五”目標(biāo)，后兩年海風(fēng)有望迎來(lái)一波裝機(jī)小高峰。國(guó)管海域開(kāi)發(fā)提速有望打開(kāi)海上風(fēng)電的發(fā)展空間，海外海風(fēng)需求預(yù)計(jì)在25年開(kāi)始爆發(fā)。陸風(fēng)：大基地穩(wěn)步推進(jìn)，分散式+以大代小貢獻(xiàn)增量需求。陸風(fēng)發(fā)展已經(jīng)較為成熟，是當(dāng)前最具經(jīng)濟(jì)性的新能源之一。1）大基地：三批大基地項(xiàng)目陸續(xù)推進(jìn)，陸風(fēng)需求有支撐。2）分散式：政策助推+經(jīng)濟(jì)性提升，分散式風(fēng)電發(fā)展有望提速。3）《風(fēng)電場(chǎng)改造升級(jí)和退役管理辦法管理辦法》正式出臺(tái)，為老舊風(fēng)場(chǎng)改造升級(jí)和退役提供了政策上的依據(jù)，相關(guān)的項(xiàng)目需求有望釋放。建議關(guān)注：具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的頭部海纜廠商（東方電纜、中天科技、亨通光電），海纜業(yè)務(wù)從0-1，貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性的二線海纜廠商（起帆電纜、太陽(yáng)電纜），兩海布局領(lǐng)先的塔筒&管樁廠商（泰勝風(fēng)能、大金重工），國(guó)內(nèi)產(chǎn)能快速擴(kuò)張，出海產(chǎn)能布局也陸續(xù)落地的塔筒廠商（天順風(fēng)能、海力風(fēng)電）風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。2目錄323年風(fēng)電整體需求不及年初預(yù)期，24年主要關(guān)注海上風(fēng)電海風(fēng)：景氣度拐點(diǎn)已至，裝機(jī)需求有望加速釋放陸風(fēng)：大基地穩(wěn)步推進(jìn)，分散式+以大代小貢獻(xiàn)增量需求建議關(guān)注：受益于海風(fēng)高景氣，具備抗通縮屬性的海纜和管樁環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)提示圖表：2013-2023E的風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)規(guī)模（GW）資料來(lái)源：國(guó)家能源局，華福證券研究所23年風(fēng)電整體需求不及年初預(yù)期，24年主要關(guān)注海上風(fēng)電裝機(jī)&招標(biāo)：根據(jù)國(guó)家能源局的數(shù)據(jù)，23年1-11月，國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機(jī)規(guī)模為41.39GW（YOY+84%），其中11月新增并網(wǎng)裝機(jī)規(guī)模為4.08GW（YOY+296%。根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計(jì)，23年1-11月招標(biāo)69.16GW（YOY-21%），其中陸風(fēng)招標(biāo)59.52GW（YOY-21%），海風(fēng)招標(biāo)9.64GW（YOY-20%）。預(yù)計(jì)23年全年有望實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)裝機(jī)60GW（YOY+59%），其中海風(fēng)并網(wǎng)裝機(jī)5GW（+37%）。23年裝機(jī)需求不及年初預(yù)期，招標(biāo)需求也有所放緩，主要系央企管理層換屆以及海風(fēng)項(xiàng)目多種限制性因素的影響，風(fēng)電項(xiàng)目的整體推進(jìn)有所放緩。24年的海風(fēng)有望是裝機(jī)大年。23年下半年以來(lái)，干擾因素陸續(xù)解除。陸風(fēng)在三批大基地項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，分散式風(fēng)電和老舊風(fēng)場(chǎng)改造貢獻(xiàn)部分增量需求的背景下，24年裝機(jī)有望維持小幅增長(zhǎng)。海風(fēng)在各省市的限制性因素逐漸緩解后，前期延期的大量項(xiàng)目有望迎來(lái)集中開(kāi)工建設(shè)階段，24年有望是海風(fēng)開(kāi)工和裝機(jī)的大年。4（注：本章節(jié)的裝機(jī)數(shù)據(jù)均以能源局的并網(wǎng)口徑統(tǒng)計(jì)，正常年份的吊裝口徑會(huì)略高于并網(wǎng)口徑）圖表：2013-2023E的風(fēng)電招標(biāo)規(guī)模（GW）資料來(lái)源：金風(fēng)科技演示材料，風(fēng)電頭條，風(fēng)芒能源，北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)，采招網(wǎng)等，華福證券研究所目錄523年風(fēng)電整體需求不及年初預(yù)期，24年主要關(guān)注海上風(fēng)電海風(fēng)：景氣度拐點(diǎn)已至，裝機(jī)需求有望加速釋放陸風(fēng)：大基地穩(wěn)步推進(jìn)，分散式+以大代小貢獻(xiàn)增量需求建議關(guān)注：受益于海風(fēng)高景氣，具備抗通縮屬性的海纜和管樁環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)提示海風(fēng)：海風(fēng)景氣度拐點(diǎn)已至，裝機(jī)需求有望加速釋放各省市的限制性因素陸續(xù)解除，海風(fēng)景氣度的拐點(diǎn)已至受限制性因素的影響，23年海風(fēng)裝機(jī)不及預(yù)期?；?2年14.7GW的海風(fēng)招標(biāo)，年初普遍預(yù)期23年海風(fēng)裝機(jī)會(huì)在10GW左右。但由于多種限制性因素的影響，部分海風(fēng)項(xiàng)目開(kāi)工一再延期，導(dǎo)致23年裝機(jī)不及預(yù)期。24年有望迎來(lái)開(kāi)工、交付和裝機(jī)的大年，預(yù)計(jì)全年新增裝機(jī)10-15GW。23年下半年以來(lái)，各省市延期的項(xiàng)目陸續(xù)取得了積極進(jìn)展，說(shuō)明限制性因素影響在逐漸解除，海風(fēng)項(xiàng)目有望加速推進(jìn)。基于對(duì)存量項(xiàng)目的梳理，我們預(yù)計(jì)2024年有望新增裝機(jī)10-15GW，同比67%-114%。6圖表：部分延期項(xiàng)目的進(jìn)展情況梳理省份項(xiàng)目規(guī)模原計(jì)劃并網(wǎng)時(shí)間實(shí)際項(xiàng)目進(jìn)度江蘇國(guó)能龍?jiān)瓷潢?yáng)100萬(wàn)千瓦海上風(fēng)電項(xiàng)目1000MW22年初競(jìng)配完成，競(jìng)配方案要求業(yè)主在一年內(nèi)取得核準(zhǔn)，核準(zhǔn)后一年內(nèi)開(kāi)工建設(shè)。即原先預(yù)期23年能夠開(kāi)工建設(shè)，并實(shí)現(xiàn)部分并網(wǎng)，24年能夠?qū)崿F(xiàn)全容量并網(wǎng)23年9月，獲得核準(zhǔn)（此前在22年已進(jìn)行了設(shè)備和施工的招標(biāo)）江蘇大豐800MW海上風(fēng)電項(xiàng)目800MW23年6月以來(lái)，陸續(xù)進(jìn)行了風(fēng)機(jī)、海纜等設(shè)備和施工的招標(biāo)，11月獲得核準(zhǔn)江蘇國(guó)信大豐85萬(wàn)千瓦海上風(fēng)電項(xiàng)目850MW23年8月以來(lái)，陸續(xù)進(jìn)行用海和環(huán)評(píng)的公示，啟動(dòng)了施工監(jiān)理招標(biāo)廣東三峽陽(yáng)江青洲五海上風(fēng)電項(xiàng)目1000MW青洲項(xiàng)目計(jì)劃2021年12月開(kāi)展首臺(tái)基礎(chǔ)沉樁，其中青洲五、七項(xiàng)目計(jì)劃2024年12月全容量并網(wǎng)；青洲六項(xiàng)目計(jì)劃2024年6月全容量并網(wǎng)

23年11月，提交海域使用論證報(bào)告書；海纜集中送出工程項(xiàng)目進(jìn)行了核準(zhǔn)前公示三峽陽(yáng)江青洲七海上風(fēng)電項(xiàng)目1000MW三峽陽(yáng)江青洲六海上風(fēng)電項(xiàng)目1000MW23年9月，啟動(dòng)海纜招標(biāo)，明確24年8月底之前完成所有海纜敷設(shè)工作中廣核陽(yáng)江帆石一海上風(fēng)電項(xiàng)目1000MW原計(jì)劃在24年底前完成全容量并網(wǎng)

23年10月-11月，帆石一、二啟動(dòng)電能質(zhì)量分析報(bào)告和過(guò)電壓分析報(bào)告的招標(biāo)（帆石一在22年底-23年初已完成部分設(shè)備和施工的招標(biāo)）

中廣核陽(yáng)江帆石二海上風(fēng)電項(xiàng)目1000MW上海金山海上風(fēng)電場(chǎng)一期項(xiàng)目306MW22年初競(jìng)配完成，競(jìng)配方案要求業(yè)主在23年底全容量并網(wǎng)23年11月，陸續(xù)啟動(dòng)風(fēng)機(jī)、海纜、監(jiān)理等設(shè)備和施工的招標(biāo)山東渤中I場(chǎng)址海上風(fēng)電項(xiàng)目504MW原計(jì)劃在22年底完成全容量并網(wǎng)23年10月，啟動(dòng)風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)配件的招標(biāo)資料來(lái)源：來(lái)源：江蘇省發(fā)改委、上海市發(fā)改委、采招網(wǎng)、北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)、龍船風(fēng)電網(wǎng)、華福證券研究所海風(fēng)：海風(fēng)景氣度拐點(diǎn)已至，裝機(jī)需求有望加速釋放平價(jià)降本推進(jìn)迅速，經(jīng)濟(jì)性持續(xù)提升沿海大部分地區(qū)的海上風(fēng)電實(shí)現(xiàn)了平價(jià)上網(wǎng)。根據(jù)CWEA的統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前沿海省市的海風(fēng)加權(quán)LCOE進(jìn)一步降至0.31-0.34元/kwh，已低于沿海省市的標(biāo)桿電價(jià)水平。經(jīng)濟(jì)性提升將增加業(yè)主發(fā)展海上風(fēng)電的積極性，推動(dòng)海風(fēng)裝機(jī)需求快速釋放。CWEA預(yù)計(jì)隨著風(fēng)場(chǎng)開(kāi)發(fā)建設(shè)規(guī)模化、風(fēng)機(jī)大型化、輸電線路以及風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)不斷優(yōu)化，海上風(fēng)電的成本還能持續(xù)降低，預(yù)計(jì)LCOE到25年還將下降10%+，到30年還將下降20%+。7圖表：各海域的海上風(fēng)電LCOE

風(fēng)能資源條件（m/s）當(dāng)前2025年2030年山東周邊6.8-7.60.330.290.26江蘇周邊7.4-80.320.270.25福建、粵東周邊8.2-9.50.310.270.24粵西、海南周邊7.5-80.340.30.26資料來(lái)源：CWEA，華福證券研究所海風(fēng)：景氣度拐點(diǎn)已至，裝機(jī)需求有望加速釋放各省規(guī)劃的十四五海風(fēng)裝機(jī)目標(biāo)超50GW，當(dāng)前完成度不到一半，后兩年有望提速根據(jù)CWEA的統(tǒng)計(jì)，沿海11省市規(guī)劃的“十四五”海風(fēng)開(kāi)發(fā)目標(biāo)超60GW，新增裝機(jī)目標(biāo)超50GW。22年和23年，由于疫情、用海政策調(diào)整以及軍事、航道等限制性因素的影響，海上風(fēng)電項(xiàng)目推進(jìn)緩慢。截至23Q3，“十四五”海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)僅22GW，完成度不到一半。如果要圓滿各省市制定的“十四五”目標(biāo)，后兩年的海上風(fēng)電開(kāi)發(fā)建設(shè)將會(huì)明顯提速，有望迎來(lái)一波裝機(jī)小高峰。8圖表：“十四五”期間沿海各省的海上風(fēng)電目標(biāo)（單位：GW）省份“十四五”開(kāi)發(fā)目標(biāo)“十四五”新增裝機(jī)目標(biāo)2021年新增并網(wǎng)容量2022年新增并網(wǎng)容量23-25年需新增并網(wǎng)容量廣東18.016.65.51.49.7江蘇15.08.26.10.02.1山東8.08.00.62.05.4浙江4.94.52.00.62.0福建5.14.12.40.11.6遼寧4.13.60.10.03.5廣西3.03.00.00.03.0上海2.21.80.30.31.6海南1.21.20.00.01.2河北0.30.00.00.00.0天津0.10.00.00.00.0總計(jì)61.951.0174.130.1資料來(lái)源：CWEA，國(guó)家能源局，國(guó)家可再生能源信息管理平臺(tái)，華福證券研究所海風(fēng)：景氣度拐點(diǎn)已至，裝機(jī)需求有望加速釋放國(guó)管海域開(kāi)發(fā)提速，海上風(fēng)電的發(fā)展空間打開(kāi)根據(jù)水規(guī)總院的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前已并網(wǎng)的項(xiàng)目全部位于近海的省管海域，近海海域剩余技術(shù)可開(kāi)發(fā)量已不足100GW，而專屬經(jīng)濟(jì)區(qū)及領(lǐng)海外其他海域的深遠(yuǎn)海海域具備經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)價(jià)值的場(chǎng)址主要位于離岸150公里內(nèi)，技術(shù)可開(kāi)發(fā)量達(dá)到300GW。23年5月，廣東省首次開(kāi)放國(guó)管海域的項(xiàng)目競(jìng)配，山東、廣西、江蘇、遼寧、上海等省份也相繼啟動(dòng)了深遠(yuǎn)海項(xiàng)目的前期工作招標(biāo)。隨著各省國(guó)管海域的海上風(fēng)電項(xiàng)目開(kāi)發(fā)逐漸提上日程，海上風(fēng)電在十五五及以后的空間將進(jìn)一步打開(kāi)。9圖表：專屬經(jīng)濟(jì)區(qū)（國(guó)管海域）的用海范圍以及可開(kāi)發(fā)空間遠(yuǎn)大于近海資料來(lái)源：中國(guó)軍網(wǎng)，華福證券研究所圖表：各省國(guó)管海域項(xiàng)目的推進(jìn)進(jìn)展省份風(fēng)電廣東2023年6月，廣東首次啟動(dòng)國(guó)管海域的海上風(fēng)電項(xiàng)目競(jìng)配山東2023年8月，山東半島北N2場(chǎng)址海上風(fēng)電項(xiàng)目第一次環(huán)境影響評(píng)價(jià)公示、山東半島北N1場(chǎng)址海上風(fēng)電項(xiàng)目社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析公眾參與公示；2023年9月，山東半島北K、L場(chǎng)址海上風(fēng)電項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)文件受理公示廣西2023年9月，廣西廣投發(fā)布廣西深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電13.4GW項(xiàng)目前期工作咨詢及有關(guān)專題研究服務(wù)項(xiàng)目招標(biāo)江蘇2023年9月，中電建發(fā)布了江蘇省5.8GW深遠(yuǎn)海海風(fēng)示范前期工作工程咨詢項(xiàng)目招標(biāo)遼寧2023年11月，中電建發(fā)布遼寧省營(yíng)口市200萬(wàn)千瓦海上風(fēng)電項(xiàng)目可研及相關(guān)專題研究服務(wù)招標(biāo)上海2023年11月，上?？睖y(cè)設(shè)計(jì)研究院發(fā)布上海市深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電首期示范項(xiàng)目通航安全影響分析專題和陸上集控中心選址專題招標(biāo)資料來(lái)源：采招網(wǎng)，國(guó)際風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)，風(fēng)芒能源，華福證券研究所海風(fēng)：景氣度拐點(diǎn)已至，裝機(jī)需求有望加速釋放海外海風(fēng)需求預(yù)計(jì)在25年開(kāi)始爆發(fā)政策持續(xù)加碼，助推歐洲海風(fēng)目標(biāo)達(dá)成。1）英國(guó)政府提高海風(fēng)投標(biāo)價(jià)格上限，應(yīng)對(duì)海風(fēng)開(kāi)發(fā)成本上升，保障項(xiàng)目的收益率水平。在2024年的第六輪差價(jià)合約（CfD）拍賣前，英國(guó)政府將海上風(fēng)電項(xiàng)目的最高投標(biāo)價(jià)格從44英鎊/兆瓦時(shí)提高到73英鎊/兆瓦時(shí)，漲幅達(dá)66%；浮式海上風(fēng)電項(xiàng)目的最高執(zhí)行價(jià)從116英鎊/兆瓦時(shí)提高到176英鎊/兆瓦時(shí)，漲幅達(dá)52%。2）11月20日，歐洲9個(gè)國(guó)家在年度北海會(huì)議啟動(dòng)了集體性的NSEC（北海能源合作組織）招標(biāo)規(guī)劃，計(jì)劃每年招標(biāo)15GW，至2030年達(dá)到100GW。根據(jù)GWEC在23年9月發(fā)布的《2023年全球海上風(fēng)電報(bào)告》，預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)的海風(fēng)裝機(jī)在25年開(kāi)始爆發(fā)，至2030年達(dá)到年均新增裝機(jī)40GW，相比2022年提升10倍。10圖表：2022-2030E的海外海上風(fēng)電裝機(jī)及預(yù)測(cè)資料來(lái)源：GWEC，華福證券研究所目錄1123年風(fēng)電整體需求不及年初預(yù)期，24年主要關(guān)注海上風(fēng)電海風(fēng)：景氣度拐點(diǎn)已至，裝機(jī)需求有望加速釋放陸風(fēng)：大基地穩(wěn)步推進(jìn)，分散式+以大代小貢獻(xiàn)增量需求建議關(guān)注：受益于海風(fēng)高景氣，具備抗通縮屬性的海纜和管樁環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)提示陸風(fēng)：大基地穩(wěn)步推進(jìn)，分散式+以大代小貢獻(xiàn)增量需求陸風(fēng)發(fā)展已經(jīng)較為成熟，是當(dāng)前最具經(jīng)濟(jì)性的新能源之一2022年陸風(fēng)累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到842GW，2018-2022年全球陸風(fēng)新增裝機(jī)CAGR為7%，其中中國(guó)/海外的CAGR分別為12%/4%，2019年和2020年的較高增速主要由國(guó)內(nèi)陸風(fēng)搶裝潮帶來(lái)的大量需求所致。從經(jīng)濟(jì)性來(lái)看，過(guò)去10余年，全球陸風(fēng)加權(quán)LCOE從2010年的0.107USD/kwh下降至2022年的0.033USD/kwh，降幅達(dá)69%，已明顯低于化石能源的成本，與其他新能源相比，也具備明顯的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)。展望未來(lái)，在全球減排、能源轉(zhuǎn)型的大背景下，陸風(fēng)憑借經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)，整體的裝機(jī)規(guī)模仍有望延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。12圖表：2010-2022年可再生能源的LCOE變化資料來(lái)源：IRENA，華福證券研究所圖表：2013-2022年全球陸風(fēng)裝機(jī)資料來(lái)源：GWEC，華福證券研究所陸風(fēng)：大基地穩(wěn)步推進(jìn)，分散式+以大代小貢獻(xiàn)增量需求風(fēng)光大基地陸續(xù)推進(jìn)，陸風(fēng)需求有支撐根據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局發(fā)布的《以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地規(guī)劃布局方案》，2030年風(fēng)光大基地規(guī)劃裝機(jī)455GW，其中“十四五”期間建設(shè)200GW，“十五五”期間建設(shè)255GW。截至目前，第一批97.05GW風(fēng)光基地項(xiàng)目已全面開(kāi)工，部分建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)年底全面投產(chǎn)。第二批30.48GW風(fēng)光基地項(xiàng)目也已經(jīng)陸續(xù)開(kāi)工，預(yù)計(jì)明年相繼投產(chǎn)。第三批風(fēng)光基地項(xiàng)目清單也已經(jīng)形成，目前已公開(kāi)的三省第三批大基地項(xiàng)目清單已經(jīng)有42.53GW的容量，其中包含風(fēng)電項(xiàng)目20.55GW。13圖表：部分省份公布的第三批大基地項(xiàng)目容量（GW）省份風(fēng)電光伏光熱合計(jì)內(nèi)蒙古14.658.15

22.80甘肅5.009.100.1014.20青海0.904.63

5.53合計(jì)20.5521.880.1042.53資料來(lái)源：風(fēng)芒能源，華福證券研究所陸風(fēng)：大基地穩(wěn)步推進(jìn)，分散式+以大代小貢獻(xiàn)增量需求政策助推+經(jīng)濟(jì)性提升，分散式風(fēng)電發(fā)展有望提速支持政策出臺(tái)。優(yōu)化審批流程，解決土地利用、融資等卡脖子問(wèn)題。關(guān)注后續(xù)有望落地的鄉(xiāng)村風(fēng)電政策，加速分散式風(fēng)電的發(fā)展。經(jīng)濟(jì)性提升。分散式風(fēng)電的利用小時(shí)數(shù)低，風(fēng)機(jī)價(jià)格的下降提升了分散式風(fēng)電項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性，提高業(yè)主建設(shè)的積極性。根據(jù)我們的測(cè)算，即使是在利用小時(shí)數(shù)只有1600小時(shí)的低風(fēng)速區(qū)域，在當(dāng)前5500-6000元/KW的建設(shè)成本下，項(xiàng)目收益率也能達(dá)到7%。14圖表：22年至今分散式風(fēng)電政策梳理時(shí)間部門政策文件政策內(nèi)容22年5月國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局《關(guān)于促進(jìn)新時(shí)代新能源高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》積極推進(jìn)鄉(xiāng)村分散式風(fēng)電開(kāi)發(fā)，推動(dòng)風(fēng)電項(xiàng)目由核準(zhǔn)制調(diào)整為備案制22年6月四川省發(fā)改委《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范風(fēng)電建設(shè)管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》明確集中式風(fēng)電項(xiàng)目由省發(fā)展改革委核準(zhǔn)，分散式風(fēng)電項(xiàng)目由市（州）發(fā)展改革委核準(zhǔn)，推動(dòng)風(fēng)電項(xiàng)目由核準(zhǔn)制調(diào)整為備案制，具體實(shí)施時(shí)間和有關(guān)安排另行通知22年6月國(guó)家發(fā)改委等九部門《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》創(chuàng)新風(fēng)電投資建設(shè)模式和土地利用機(jī)制，實(shí)施“千鄉(xiāng)萬(wàn)村馭風(fēng)行動(dòng)”，大力推進(jìn)鄉(xiāng)村風(fēng)電開(kāi)發(fā)22年8月河北省張家口市行政審批局《關(guān)于風(fēng)電項(xiàng)目由核準(zhǔn)制調(diào)整為備案制的公告》自2022年9月起將風(fēng)電項(xiàng)目由核準(zhǔn)制調(diào)整為備案制22年11月云南省發(fā)改委《關(guān)于規(guī)范風(fēng)電項(xiàng)目核準(zhǔn)管理有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見(jiàn)稿）》風(fēng)電項(xiàng)目由省發(fā)展改革委核準(zhǔn)，推動(dòng)風(fēng)電項(xiàng)目由核準(zhǔn)制調(diào)整為備案證管理，具體實(shí)施時(shí)間和有關(guān)安排另行通知22年12月湖南省長(zhǎng)沙市發(fā)改委《長(zhǎng)沙市新能源及可再生能源發(fā)展保障方案》探索建立風(fēng)電、光伏、水電、地?zé)犴?xiàng)目等集中審批綠色通道，有序推進(jìn)企業(yè)投資項(xiàng)目承諾制，適時(shí)推動(dòng)風(fēng)電項(xiàng)目由核準(zhǔn)制調(diào)整為備案制，對(duì)以新能源為主的綜合能源項(xiàng)目，可作為整體統(tǒng)一辦理相關(guān)手續(xù)23年3月國(guó)家能源局等四部門《關(guān)于組織開(kāi)展農(nóng)村能源革命試點(diǎn)縣建設(shè)的通知》充分利用農(nóng)村地區(qū)空間資源，積極推進(jìn)風(fēng)電分散式開(kāi)發(fā)；創(chuàng)新新能源投資建設(shè)模式和土地利用機(jī)制，鼓勵(lì)地方結(jié)合實(shí)際情況依法利用存量集體土地通過(guò)作價(jià)入股、收益共享等機(jī)制，參與新能源項(xiàng)目融合共建23年5月國(guó)家能源局《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范可再生能源發(fā)電項(xiàng)目電力業(yè)務(wù)許可管理有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見(jiàn)稿）》豁免部分分散式風(fēng)電項(xiàng)目電力業(yè)務(wù)許可。在現(xiàn)有許可豁免政策基礎(chǔ)上，將全國(guó)范圍內(nèi)接入35kV及以下電壓等級(jí)電網(wǎng)的分散式風(fēng)電項(xiàng)目納入許可豁免范圍，不再要求取得電力業(yè)務(wù)許可證資料來(lái)源：風(fēng)芒能源、每日風(fēng)電、中國(guó)政府網(wǎng)、四川省能源局、國(guó)家能源局、華福證券研究所陸風(fēng)：大基地穩(wěn)步推進(jìn)，分散式+以大代小貢獻(xiàn)增量需求《管理辦法》正式出臺(tái)，老舊風(fēng)場(chǎng)“以大代小”改造需求有望釋放老舊風(fēng)電場(chǎng)潛在機(jī)組替換空間（1.5MW及以下）接近100GW，改造需求較為迫切的存量空間（運(yùn)行超10年）約75GW。截至22年底，全國(guó)共有93個(gè)“以大代小”項(xiàng)目啟動(dòng)，容量共計(jì)6.3GW+。23年6月，國(guó)家能源局下發(fā)《風(fēng)電場(chǎng)改造升級(jí)和退役管理辦法》的通知，為老舊風(fēng)場(chǎng)改造升級(jí)和退役提供了政策上的依據(jù)，相關(guān)的項(xiàng)目需求有望釋放。15圖表：《風(fēng)電場(chǎng)改造升級(jí)和退役管理辦法》的核心內(nèi)容梳理

具體內(nèi)容管理主體國(guó)家能源局負(fù)責(zé)統(tǒng)籌管理；各省級(jí)能源主管部門負(fù)責(zé)組織實(shí)施；

國(guó)家能源局派出機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管；電網(wǎng)企業(yè)負(fù)責(zé)風(fēng)電場(chǎng)改造升級(jí)配套送出工程的改擴(kuò)建，拆除退役風(fēng)電場(chǎng)的配套送出工程以及生態(tài)修復(fù)；發(fā)電企業(yè)負(fù)責(zé)具體實(shí)施申請(qǐng)流程發(fā)電企業(yè)向縣級(jí)及以上能源主管部門提出需求。省級(jí)能源主管部門根據(jù)本行政區(qū)域內(nèi)發(fā)電企業(yè)提出的風(fēng)電場(chǎng)改造升級(jí)需求，結(jié)合本地區(qū)風(fēng)電發(fā)展規(guī)劃和電力運(yùn)行情況，按年度編制省級(jí)風(fēng)電場(chǎng)改造升級(jí)和退役實(shí)施方案，明確列入改造升級(jí)和退役風(fēng)電場(chǎng)的名稱、規(guī)模和時(shí)序，確保穩(wěn)妥有序?qū)嵤?。?shí)施方案征求同級(jí)相關(guān)部門和省級(jí)電網(wǎng)公司意見(jiàn)，涉及享受國(guó)家財(cái)政補(bǔ)貼的，需報(bào)國(guó)家能源局組織復(fù)核后，抄送國(guó)家電網(wǎng)公司或南方電網(wǎng)公司審批明確提到要簡(jiǎn)化審批流程，建立簡(jiǎn)便高效規(guī)范的審批管理工作機(jī)制，對(duì)納入省級(jí)改造升級(jí)和退役實(shí)施方案的風(fēng)電場(chǎng)予以核準(zhǔn)變更。在土地審批上，對(duì)不改變風(fēng)電機(jī)組位置且改造后用地面積總和不大于改造前面積的改造升級(jí)項(xiàng)目，符合國(guó)土空間規(guī)劃的，不需要重新辦理用地預(yù)審與選址意見(jiàn)書電網(wǎng)接入風(fēng)電場(chǎng)增容改造配套送出工程改擴(kuò)建原則上由電網(wǎng)企業(yè)負(fù)責(zé)。對(duì)于電網(wǎng)企業(yè)建設(shè)有困難或規(guī)劃建設(shè)時(shí)序不匹配的配套送出工程，允許發(fā)電企業(yè)投資建設(shè)，建設(shè)完成后，經(jīng)電網(wǎng)企業(yè)與發(fā)電企業(yè)雙方協(xié)商同意，可由電網(wǎng)企業(yè)依法依規(guī)進(jìn)行回購(gòu)。風(fēng)電場(chǎng)改造升級(jí)原并網(wǎng)容量不占用新增消納空間，鼓勵(lì)新增并網(wǎng)容量通過(guò)市場(chǎng)化方式并網(wǎng)補(bǔ)貼并網(wǎng)運(yùn)行未滿20年且累計(jì)發(fā)電量未超過(guò)全生命周期補(bǔ)貼電量的風(fēng)電場(chǎng)改造升級(jí)項(xiàng)目，按照相關(guān)規(guī)定繼續(xù)享受中央財(cái)政補(bǔ)貼資金，改造升級(jí)工期計(jì)入項(xiàng)目全生命周期補(bǔ)貼年限。改造升級(jí)完成后每年補(bǔ)貼電量按實(shí)際發(fā)電量執(zhí)行且不超過(guò)改造前項(xiàng)目全生命周期補(bǔ)貼電量的5%。并網(wǎng)運(yùn)行滿20年或累計(jì)補(bǔ)貼電量超過(guò)改造前項(xiàng)目全生命周期補(bǔ)貼電量的項(xiàng)目，不再享受中央財(cái)政補(bǔ)貼資金電價(jià)風(fēng)電場(chǎng)改造升級(jí)項(xiàng)目補(bǔ)貼電量的上網(wǎng)電價(jià)按改造前項(xiàng)目電價(jià)政策執(zhí)行，其它電量的上網(wǎng)電價(jià)執(zhí)行項(xiàng)目核準(zhǔn)變更當(dāng)年的電價(jià)政策資料來(lái)源：國(guó)家能源局，華福證券研究所23年風(fēng)電整體需求不及年初預(yù)期，24年主要關(guān)注海上風(fēng)電陸風(fēng)：大基地穩(wěn)步推進(jìn)，分散式+以大代小貢獻(xiàn)增量需求海風(fēng)：景氣度拐點(diǎn)已至，裝機(jī)需求有望加速釋放建議關(guān)注：受益于海風(fēng)高景氣，具備抗通縮屬性的海纜和管樁環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)提示目錄16建議關(guān)注：受益于海風(fēng)高景氣，具備抗通縮屬性的海纜和管樁環(huán)節(jié)海纜：高電壓等級(jí)產(chǎn)品占比提升，頭部廠商仍然具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)海纜具有抗通縮屬性。隨著海上風(fēng)電場(chǎng)向遠(yuǎn)?；l(fā)展，送出工程的距離隨之增加，送出纜的用量提升。同時(shí)隨著風(fēng)場(chǎng)規(guī)?；?、風(fēng)機(jī)大型化以及海風(fēng)項(xiàng)目的遠(yuǎn)?；?，海纜產(chǎn)品將向更高電壓等級(jí)的產(chǎn)品進(jìn)行迭代。根據(jù)我們的測(cè)算，2022-2025年，國(guó)內(nèi)海纜市場(chǎng)規(guī)模從51億增長(zhǎng)至224億，3年CAGR為44%，單GW的用量也從10.0億上升至14.0億。頭部廠商在超高壓海纜產(chǎn)品（220KV以上）的生產(chǎn)能力、交付業(yè)績(jī)以及產(chǎn)能屬地化布局上仍然具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)，有望保持相對(duì)穩(wěn)定的盈利能力。17202120222023E2024E2025E海風(fēng)裝機(jī)量（GW）14.55.26.513.016.0送出纜規(guī)模（億元）1792849115151風(fēng)電場(chǎng)規(guī)模（MW）295374450525600項(xiàng)目平均離岸距離(km)3222304050送出海纜平均長(zhǎng)度（KM）77537296120送出纜總需求長(zhǎng)度（KM）3770728104023773200220KV占比100%100%88%77%74%220KV海纜單價(jià)（萬(wàn)元/KM）476384372361350330KV占比

9%10%330KV海纜單價(jià)（萬(wàn)元/KM）

558502500KV占比

12%14%16%500KV海纜單價(jià)（萬(wàn)元/KM）

125411281015單GW送出纜規(guī)模（億元）12.45.47.68.99.4陣列纜規(guī)模（億元）722331617335KV占比99%90%50%35%20%35KV海纜單價(jià)（億元/GW）4.94.44.24.03.866KV占比1%10%50%65%80%66KV海纜單價(jià)（億元/GW）155.95.35.04.8單GW陣列纜規(guī)模（億元）5.04.64.74.74.6海纜行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模2515180176224單GW海纜用量（億元）17.410.012.313.514.0YOY

-80%56%120%27%圖表：海纜市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算數(shù)據(jù)來(lái)源：采招網(wǎng)，北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)，龍船風(fēng)電網(wǎng)，國(guó)際風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)，中國(guó)電力網(wǎng)，各公司公告及官網(wǎng)，各能源集團(tuán)采購(gòu)平臺(tái)，各政府網(wǎng)站，CWEA，GWEC等，華福證券研究所建議關(guān)注：受益于海風(fēng)高景氣，具備抗通縮屬性的海纜和管樁環(huán)節(jié)18海纜：高電壓等級(jí)產(chǎn)品占比提升，頭部廠商仍然具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)二線廠商進(jìn)入市場(chǎng)后，將首先在35-220KV的海纜市場(chǎng)占據(jù)一定的市場(chǎng)份額，形成新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，并不斷積累自身的實(shí)力，向前追趕頭部三家的步伐。建議關(guān)注：具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的頭部海纜廠商（東方電纜、中天科技、亨通光電），海纜業(yè)務(wù)從0-1，貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性的二線海纜廠商（起帆電纜、太陽(yáng)電纜）公司成立年份主營(yíng)業(yè)務(wù)從事海纜業(yè)務(wù)年份海纜生產(chǎn)能力產(chǎn)能基地2022年海纜營(yíng)收（億元）2022年海纜毛利率東方電纜1998海洋系統(tǒng)、陸纜系統(tǒng)和海洋工程2005500kV及以下交流(光電復(fù)合)海纜、陸纜，±535kV及以下直流（光電復(fù)合)海纜，陸纜系統(tǒng)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)研發(fā)，生產(chǎn)制造能力浙江寧波、廣東陽(yáng)江22.4043.27%中天海纜（中天科技控股子公司）1996海纜、陸纜的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)1999具備交流500kV及以下海纜和陸纜、直流±400kV及以下海纜、直流±535kV及以下陸纜的研發(fā)制造能力江蘇南通、江蘇鹽城、廣東汕尾、山東東營(yíng)（建設(shè)中）73.2333.77%亨通光電1993通信和能源兩大核心產(chǎn)業(yè)；光纖光纜、海底光電纜、電線電纜、海洋工程等1999具備500kV交流海陸纜系統(tǒng)、±535kV直流海陸纜系統(tǒng)、330kV/220kV/66kV三芯大截面銅芯/鋁芯海底電纜系統(tǒng)等高端裝備的設(shè)計(jì)、制造及工程服務(wù)能力，同時(shí)具備500kV及以下交直流海纜軟接頭技術(shù)江蘇常熟、江蘇射陽(yáng)、廣東揭陽(yáng)（建設(shè)中）50.5433.36%漢纜股份1989電線電纜及電纜附件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與安裝服務(wù)199835-220kV交流海纜山東青島未披露未披露寶勝股份2000電線電纜及電纜附件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及其服務(wù)201635-220kV交流海纜江蘇揚(yáng)州4.3521.95%起帆電纜1994電線電纜研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)202135-330kV交流海纜湖北宜昌、福建平潭（建設(shè)中）未披露未披露萬(wàn)達(dá)電纜1990鋁合金電纜、500KV及以下交聯(lián)聚乙烯電力電纜、海底電纜、探測(cè)電纜、潛油系電纜、船用電纜等千余種型號(hào)上萬(wàn)種規(guī)格20086-220kV光纖復(fù)合海底電纜、輕型海纜、臍帶纜、±320KV及以下直流海纜山東東營(yíng)未披露未披露太陽(yáng)電纜1994電線電纜生產(chǎn)制造202210-220kV交流海纜福建漳州（建設(shè)中）未披露未披露圖表：海纜行業(yè)參與公司梳理數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司公告及官網(wǎng)，華福證券研究所管樁：受益于海風(fēng)高增，關(guān)注新增產(chǎn)能的投放進(jìn)度以及出海進(jìn)程海上基礎(chǔ)具有抗通縮屬性，充分受益于海風(fēng)需求高增。隨著海風(fēng)項(xiàng)目的深遠(yuǎn)?；?，單樁基礎(chǔ)將逐漸向?qū)Ч芗?、漂浮式基礎(chǔ)等產(chǎn)品迭代，海風(fēng)樁基的基礎(chǔ)用量需求將顯著提升。需求高景氣的情況下，24年管樁環(huán)節(jié)的供需格局有明顯好轉(zhuǎn)，單噸盈利有望改善。23年由于海風(fēng)項(xiàng)目延期，需求釋放不及預(yù)期，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)的加工費(fèi)下降，塔筒廠商的產(chǎn)能利用率普遍偏低，單噸制造費(fèi)用上升，盈利承壓。在需求高景氣的情況下，24年的供需比將比23年有明顯好轉(zhuǎn)，塔筒企業(yè)的盈利能力有望得到改善。19建議關(guān)注：受益于海風(fēng)高景氣，具備抗通縮屬性的海纜和管樁環(huán)節(jié)圖表：2022-2025E的管樁環(huán)節(jié)供需測(cè)算20222023E2024E2025E大金重工809090140泰勝風(fēng)能20202570天能重工48565666天順風(fēng)能040140170海力風(fēng)電224898148供給合計(jì)170254409594國(guó)內(nèi)海風(fēng)新增裝機(jī)（GW）5.06.513.016.0單位塔筒&管樁用量26.526.025.525.0國(guó)內(nèi)海上塔筒&管樁需求137169332400供給/需求1.241.501.231.49資料來(lái)源：各公司公告以及官網(wǎng)，項(xiàng)目環(huán)評(píng)書，CWEA，華福證券研究所管樁：受益于海風(fēng)高增，關(guān)注新增產(chǎn)能的投放進(jìn)度以及出海進(jìn)程海外盈利優(yōu)于國(guó)內(nèi)，關(guān)注塔筒廠商海外訂單的獲取情況。5家上市塔筒企業(yè)中，大金和泰勝的出海進(jìn)程領(lǐng)先，23H1兩家的外銷收入占比分別達(dá)到44%/39%。海外訂單的價(jià)格更高，同時(shí)國(guó)內(nèi)塔筒廠商在原材料、人工等成本端具備優(yōu)勢(shì)，因此海外訂單的盈利要顯著由于國(guó)內(nèi)。建議關(guān)注：兩海布局領(lǐng)先的塔筒&管樁廠商（泰勝風(fēng)能、大金重工），國(guó)內(nèi)產(chǎn)能快速擴(kuò)張，出海產(chǎn)能布局也陸續(xù)落地的塔筒廠商（天順風(fēng)能、海力風(fēng)電）20建議關(guān)注：受益于海風(fēng)高景氣，具備抗通縮屬性的海纜和管樁環(huán)節(jié)圖表：23H1大金和泰勝的內(nèi)外銷業(yè)務(wù)盈利對(duì)比資料來(lái)源：ifind，華福證券研究所圖表：23H1塔筒廠商的外銷收入梳理資料來(lái)源：ifind，華福證券研究所目錄2123年風(fēng)電整體需求不及年初預(yù)期，24年主要關(guān)注海上風(fēng)電陸風(fēng)：大基地穩(wěn)步推進(jìn)，分散式+以大代小貢獻(xiàn)增量需求海風(fēng)：景氣度拐點(diǎn)已至，裝機(jī)需求有望加速釋放建議關(guān)注：受益于海風(fēng)高景氣，具備抗通縮屬性的海纜和管樁環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)若風(fēng)電裝機(jī)需求不及預(yù)期，行業(yè)內(nèi)公司的產(chǎn)品需求將會(huì)減少，進(jìn)而影響行業(yè)內(nèi)企業(yè)的業(yè)績(jī)。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)若行業(yè)細(xì)分環(huán)節(jié)的玩家大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，供給大幅增加，競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)加劇，相關(guān)企業(yè)的盈利能力將會(huì)受到影響。原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)若大宗原料價(jià)格超預(yù)期上漲，將提高行業(yè)內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)成本，進(jìn)而影響行業(yè)內(nèi)企業(yè)的業(yè)績(jī)。22風(fēng)險(xiǎn)提示分析師聲明及一般聲明分析師聲明本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本