【互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務風險及防范案例分析-以騰訊并購搜狗為例5500字（論文）】

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務風險及防范案例研究-以騰訊并購搜狗為例目錄TOC\o"1-3"\h\u15750引言 [摘要]隨著互聯(lián)網(wǎng)的迅猛發(fā)展，并購已成為許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不斷擴大發(fā)展規(guī)模、增加市場份額的最有效途徑之一。然而，無論何種交易，公司在收購期間或之后都面臨著很高的財務風險。所以，有效管理互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購中的潛在風險是每一個并購企業(yè)在經(jīng)營過程中都應該關(guān)注的方面。文章在分析互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購現(xiàn)狀及財務風險的基礎(chǔ)上，以騰訊并購搜狗為例，對其并購動因、并購過程中出現(xiàn)的財務風險以及相應的并購財務風險防范策略進行深入研究。不僅如此，要深入研究并購活動中隱藏的主要風險，在此基礎(chǔ)上提出雙方存在的問題，提出了有效的防范策略，旨在分析對我國現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的具體活動幫助，以期企業(yè)在進行并購活動中能夠有效減少財務風險。[關(guān)鍵詞]互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；并購；財務風險引言我國的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)迎來了蓬勃發(fā)展的時期，包括互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的新興產(chǎn)業(yè)獲得前所未有的飛速發(fā)展機遇，如今，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)是我們國家發(fā)展經(jīng)濟的一個重要因素。而且，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展前景非常廣闊，其普及率也越來越高，人民群眾的日常生活、工作、學習都離不開互聯(lián)網(wǎng)，使人民群眾的更加便利的生活。自進入新世紀以來，我們國家的互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量急劇攀升，互聯(lián)網(wǎng)帶來更加普惠的民生效果。但在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)快速發(fā)展的機遇中，面對越來越激勵的競爭環(huán)境，為了使企業(yè)在這樣的競爭環(huán)境中保持良好的、可持續(xù)的發(fā)展，并購活動是大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不斷擴大發(fā)展規(guī)模、增加市場份額、實現(xiàn)多元化、降低風險、優(yōu)化資源的有效途徑。但并不是所有的企業(yè)并購都能成功，由于并購失敗而破產(chǎn)的事例很多。在并購活動中，財務風險是決定并購成敗的關(guān)鍵，也是我們必須考慮的重大因素之一。另一方面，關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購的財務風險的理論研究還很不成熟，也沒有一套完整的理論體系，以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為出發(fā)點分析財務風險的文章更是少之又少，因此關(guān)于這方面的研究還有巨大的探討空間。如果能在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購過程中的財務風險防范這方面的理論研究取得一定突破，那對并購企業(yè)雙方后續(xù)健康發(fā)展，甚至是我國未來的經(jīng)濟環(huán)境發(fā)展都是有深遠意義的。本文作者將從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)代表性公司騰訊對搜狗的并購案例，探討出一系列有益于豐富已有理論的研究成果。一、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的財務風險案例分析—以騰訊并購搜狗為例（一）案例背景2013年9月16日，搜狐、搜狗和騰訊聯(lián)合達成戰(zhàn)略合作，騰訊向搜狗投資4.48億美元，收購搜狗36.5%股權(quán)，并于當日完成交割。交易前，搜狐持有搜狗全部股權(quán)，單獨控制搜狗。交易完成后，騰訊與存續(xù)股東搜狐分別持股36.5%和38.1%，共同控制搜狗。根據(jù)2016年9月的消息，騰訊取代搜狐成為搜狗最大股東。2017年10月13日，搜狗向美國證券交易管理局報告的招股說明書顯示，搜狗的第一大股東為騰訊，持有搜狗1.52億股B級普通股，占總股本的43.7%，搜狐持有372.03萬股A級普通股，以及1.272億股B級普通股，占總股本的37.8%。由于AB股分層結(jié)構(gòu)，搜狐仍主導投票權(quán)，為搜狗公司實際控制人。2017年11月9日，搜狗在紐交所掛牌上市，在搜狗公司董事會的7個席位中，搜狐有權(quán)指定4名董事，騰訊有權(quán)指定2名董事，另外1名是搜狗的CEO王小川。搜狐與搜狗繼續(xù)合并財務報表。2020年9月，騰訊與搜狗簽署了私有化協(xié)議，以35億美元收購搜狗。在完成交易之后，搜狗變成了騰訊的全資子公司。（二）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購過程及動因1.收入結(jié)構(gòu)單一就騰訊的實際收入結(jié)構(gòu)而言，開展并購活動施行戰(zhàn)略擴張勢在必行。在那個時期，騰訊幾乎所有的經(jīng)濟收益都是游戲行業(yè)支撐的。根據(jù)那個時間段的騰訊的財務報告，能夠得出結(jié)論，包括游戲收入和會員費在內(nèi)的增值互聯(lián)網(wǎng)服務收入占集團經(jīng)濟收益的九成以上。自2010年3Q以來，騰訊領(lǐng)導多次召開商務談判會議，不斷完善騰訊內(nèi)部組織和企業(yè)結(jié)構(gòu)。但是，騰訊直到2011后才進行大量的經(jīng)常性的投資和采購活動，這也證實了騰訊管理層意識到不能再依靠游戲產(chǎn)業(yè)來獲得經(jīng)濟收益，要調(diào)整這一現(xiàn)狀。為了改變實際的收入結(jié)構(gòu)問題，企業(yè)進行轉(zhuǎn)型，為企業(yè)尋找新的增長點，就開展了收購行為，根據(jù)騰訊游戲所帶來的收入來看，2011年之前占總收入的九成，之后開始調(diào)整下滑。2.自由現(xiàn)金流充足騰訊強大的財務實力足以支持騰訊的外向型并購：一、戰(zhàn)略方面，注重良好的項目投資和并購；一是合理利用資金。公司產(chǎn)生過多的自由現(xiàn)金流不僅會造成資金的浪費，還會造成企業(yè)主和經(jīng)營者之間的摩擦。如果騰訊擁有龐大的自由現(xiàn)金流，不進行有效的投資或并購的話，就會導致執(zhí)行權(quán)力的擴張，就會使得管理階層的權(quán)利過高，甚至出現(xiàn)一些徇私舞弊的財務行為。倘若將自由現(xiàn)金流投資于有價值的項目，不僅可以增加騰訊的商業(yè)價值，還可以減少管理者追求自身利益的欲望，減少一些管理問題。如上所述，騰訊有很多能夠多元化發(fā)展的工作，需要進行戰(zhàn)略性并購，這是減少自由現(xiàn)金流的有效途徑。通過收購搜狗，可以使用未使用的資產(chǎn)，既可以受益于投資收益，有效降低經(jīng)濟成本，又可以解決當前公司結(jié)構(gòu)下的個體成長問題。3.增強移動互聯(lián)網(wǎng)競爭勢力自2013年以來，隨著移動手機技術(shù)和應用的迅猛發(fā)展，中國互聯(lián)網(wǎng)市場迅速從原來的PC端轉(zhuǎn)向移動端。在騰訊還沒有收購搜狗之前，百度曾斥資19億美元收購91無線。與阿里巴巴和百度相比，騰訊的兩項資產(chǎn)微信和QQ處于無線互聯(lián)網(wǎng)的最前沿。然而，為了應對不斷變化的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展趨勢，騰訊需要進一步加強其無線互聯(lián)網(wǎng)競爭優(yōu)勢。當時，百度和360都在協(xié)商收購搜狗。根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡信息中心2013年8月的數(shù)據(jù)顯示，在合并之前，百度在我國的搜索引擎市場份額為三分之二，其次是360和搜狗，分別為18.23%和10.35%。合并后，新的搜狗將接管搜狐的市場份額，并立即達到14%以上的市場份額?；ヂ?lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)具有集聚效應和首要優(yōu)勢。新互聯(lián)網(wǎng)用戶在選擇互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品或服務時，往往會選擇技術(shù)成熟、用戶基礎(chǔ)廣泛的知名互聯(lián)網(wǎng)平臺。這是由網(wǎng)絡的外部效應決定的。按照用戶習慣發(fā)展客戶群大的產(chǎn)品，具有很強的馬太效應。那個時期，百度的發(fā)展領(lǐng)先于其他競爭對手，騰訊搜狐不得不與搜狗合作，才可以在搜索領(lǐng)域獲得相應的市場份額。（三）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購中存在的風險1.戰(zhàn)略制定與目標選擇風險騰訊并購搜狗這一活動并不是突然興起，而是由于新零售業(yè)務這個戰(zhàn)略目標的出現(xiàn)，并在這基礎(chǔ)上為了使企業(yè)更好的發(fā)展才實施的。新零售是指將企業(yè)線上的資源導入到線下來發(fā)展，通過互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)與實體經(jīng)濟相結(jié)合，對傳統(tǒng)行業(yè)的銷售模式加以創(chuàng)新和升級，將產(chǎn)品和服務出售給客戶。打破了傳統(tǒng)行業(yè)的界限，便于消費者隨時隨地可以買到自己心儀的東西。雖然說騰訊有充足的流量，但是我們還無法判斷線上的流量與線下的實體產(chǎn)品與服務能否得到有效的轉(zhuǎn)化，這也是我們最關(guān)注的一方面。在進行了多次投資后，騰訊現(xiàn)在已經(jīng)對搜狗掌握著主要的股權(quán)，在未來，騰訊是否還要對搜狗繼續(xù)投資這有待考慮。同時，新零售行業(yè)的興起，帶動了各行各業(yè)的發(fā)展，對于其最終能帶來多少效益還是需要認真分析。不過，我們從騰訊的財報披露來看，基于新零售戰(zhàn)略發(fā)展下業(yè)務發(fā)展的并不友好。2.財務信息不對稱的風險在騰訊并購搜狗并購案例中，騰訊屬于上市公司，信息披露標準非常謹慎嚴格，且每個季度年度的財務報表和相關(guān)指標都是公開的，但是由于搜狗并非如此，所以它的財務信息不是眾所周知，我們要是想知道準確的財務狀況不能夠直接通過財務報表，還需要進一步調(diào)查分析。與此同時，搜狗擁有還許多無法具體量化的新興指標，如有關(guān)人力資源、企業(yè)文化、科學技術(shù)、用戶粘性等信息，這些信息無法準確計量，財務報表中也沒有相關(guān)具體項目用于登記。3.經(jīng)營整合產(chǎn)生的財務風險騰訊和搜狗原本是各自領(lǐng)域內(nèi)的行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)務范圍也不盡相同，但通過并購能使雙方實現(xiàn)效益最大化。騰訊屬于線上B2B的電子商業(yè)企業(yè)，在發(fā)展中形成了一套完整、獨立、成熟的管理模式，具有強勁的資源優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢；而搜狗則屬于線下B2C訂餐平臺，則擁有巨大的隱形消費市場，但發(fā)展體系不夠完善，不足以支撐其長遠發(fā)展。因此，通過雙方的并購能將其各自的優(yōu)勢進行有效地整合，進行資源互補，最大程度地發(fā)揮整體的規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢，實現(xiàn)雙贏。但是相對于占據(jù)弱勢地位的搜狗而言，在與騰訊并購后后，依舊面臨一系列的挑戰(zhàn)，只有通過借助騰訊的現(xiàn)有資源，才能實現(xiàn)自身更好更快的發(fā)展，并進一步推動雙方企業(yè)的發(fā)展。根據(jù)此次簽訂的收購協(xié)議，搜狗將在收購結(jié)束后繼續(xù)獨立運營，但會與騰訊多年來打造的良好口碑的企業(yè)形象進行融合發(fā)展，共同努力擴大現(xiàn)有的市場份額占比。在此背景之下，騰訊需要制定相應的整合措施，對各自的業(yè)務范圍以及相關(guān)財務管理制度等進行有效整合，從而既保證自身樹立的良好口碑形象不會受損，又能保證搜狗的獨立運營，從而促成協(xié)同效應的產(chǎn)生，達到“1+1>2”共贏局面。二、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務風險及其防范建議（一）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購前的財務風險防范在選擇并購交易時，公司必須考慮以下因素：第一，為了選擇一個合適的目標公司，公司必須對目標公司的發(fā)展前景和要求進行全面的評估；同時有必要部署公司自己的并購活動，明確制定公司總體發(fā)展戰(zhàn)略的動機和目的，要對目標企業(yè)做出預判，判斷目標企業(yè)是否契合并購動機，能否在并購完成之后實現(xiàn)事先制定的發(fā)展目標。在本文案例的并購活動中，騰訊根據(jù)自己的戰(zhàn)略發(fā)展目標，對餐飲外賣行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)搜狗實行并購，在一定程度上為騰訊創(chuàng)造了積極、正面的效益，拓寬了騰訊未來新零售業(yè)務的布局道路。因此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)結(jié)合企業(yè)自身的戰(zhàn)略發(fā)展目標明確并購動機，有計劃性地開展并購活動，是企業(yè)在并購過程中對可能出現(xiàn)的財務風險進行有效規(guī)避的有效措施。（二）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購中的融資風險與估價風險的防范并購投資活動伴隨著較高的投資風險，因此在并購過程中，每個企業(yè)都要結(jié)合自己企業(yè)的財務運營狀況、財務風險評估、資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)等情況，為企業(yè)的并購選擇合適的融資方式，降低并購的融資成本，規(guī)避一些不必要的并購風情況。通常情況下，企業(yè)在融資過程要始終遵循“先內(nèi)后外，先快后慢”的原則，切忌追求融資速度而耽誤整個融資過程。此外，企業(yè)還需在管理經(jīng)營企業(yè)的過程中注重自身信用度的培養(yǎng)，營造良好信用的企業(yè)形象，取得銀行的信任，使企業(yè)能夠以較少的成本進行貸款。目前，我國的融資方式主要由兩類，分別是：內(nèi)部融資和外部融資。其中，外部融資分為：債券融資、權(quán)益融資和混合融資，融資方式不同，優(yōu)缺點也各不相同。因此，企業(yè)要找到最合適自身企業(yè)發(fā)展的融資方式開展投資活動，在一定程度上會降低減少融資中出現(xiàn)的財務風險，推動并購投資活動的順利開展。然而，無論選擇何種融資方式，互聯(lián)網(wǎng)公司都必須充分考慮并購后的預期收益和風險，并對其進行準確的評估。但沒有一種融資方式能夠完全規(guī)避風險，融資方式不同，所產(chǎn)生的財務風險也不同，但是不同融資方式與企業(yè)自身特點的結(jié)合，會使企業(yè)在并購過程將風險成本控制到最低。因此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在開展并購活動時，融資方式的選擇要盡可能結(jié)合自身并購特點去拓寬融資渠道，保證并購中充足的資金，增強抗財務風險能力。（三）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購后的整合風險防范第一，制定合適的商業(yè)策略。公司成功的關(guān)鍵在于是否制定合適的商業(yè)戰(zhàn)略，以企業(yè)當前所處的情況結(jié)合企業(yè)內(nèi)部和外部的特征，制定出一個是個企業(yè)長期發(fā)展的方案，可以有效避免雙方企業(yè)由于經(jīng)營業(yè)務相同而出現(xiàn)競爭的現(xiàn)象。制定方案具體實施，可以使企業(yè)雙方加快融合、資源合理分配、進一步擴大經(jīng)營范圍?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)在并購后，應結(jié)合雙方企業(yè)的實際情況，對未來發(fā)展有一個清晰的定位，知道自己的長處和短板，對自己有清晰正確的認知。被并購企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略要向并購企業(yè)看齊，積極配合目標戰(zhàn)略的實施，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也要被并購企業(yè)制定適合企業(yè)本身的經(jīng)營目標，也為整體經(jīng)營提供助力。第二，建立合理有效的經(jīng)濟一體化體系。公司經(jīng)濟政策的所有目標，使公司的會計和估值系統(tǒng)保持一致。企業(yè)并購后為了達到有效的協(xié)同效應，需要建立良好的財務整合制度，針對不同的性質(zhì)特點、行業(yè)、外部環(huán)境進行研究分析，從中總結(jié)出自身優(yōu)勢。并購雙方之間一定存在一定的差自身地位及運營情況，妥善進行處理。如果處理不好，將會以失敗而告終，在對業(yè)務進行規(guī)劃的過程中，應該規(guī)避一系列風險。為了符合并購后的經(jīng)營特征，財務組織應該保持統(tǒng)一，企業(yè)內(nèi)部人員在職位設置中明確規(guī)范，規(guī)避因內(nèi)部財務人員職責模糊導致的財務風險。企業(yè)雙方并購后，雖然都會按照之前原本的經(jīng)營業(yè)務來經(jīng)營企業(yè)，但是雙方終究會成為一個大的整體。所以，在總體經(jīng)營戰(zhàn)略目標上應該統(tǒng)一，戰(zhàn)略步伐保持一致。對于總體目標來說，建立合理有效的財務整合制度是有必要的三、結(jié)論二十一世紀是信息化時代，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展勢頭非常迅