某公司并購盡職調(diào)查操作指引

中金大摩并購盡職調(diào)查操作指引盡職調(diào)查又稱謹慎性調(diào)查，一般是指投資人在與目標企業(yè)達成初步合作意向后，投資人對目標企業(yè)一切與本次投資有關的事項進行現(xiàn)場調(diào)查、資料分析的一系列活動。企業(yè)購并是一項涉及經(jīng)濟政策、財務制度、相關法律、法規(guī)等方面的系統(tǒng)工程。充分了解被購并方企業(yè)的根本情況，包括法律地位、資金、資信、人員等，是購并成功的前提。為了確保一項并購的成功，兼并企業(yè)必須對被兼并企業(yè)作詳細的調(diào)查。在準備兼并一家公司之前，必須對目標公司進行必要的審查，以便確定該項兼并業(yè)務是否恰當，從而減少兼并所可能帶來的風險，并為協(xié)商交易條件和確定價格提供參考。對目標公司的調(diào)查之所以重要，其原因是，如果不進行調(diào)查，收購中所固有的風險就會迅速增加，在缺少充分信息的情況下購置一個公司可能會在財務上導致重大的損失。盡管這些根本的道理聽起來似乎非常簡單，但是在實際中卻常常會發(fā)生違背這些原那么的事例。

概述目前，由于從業(yè)者對于并購重組過程中「盡職調(diào)查」職業(yè)素養(yǎng)的缺失，國內(nèi)很多投行人員已經(jīng)淪為「倒票販子」，成為了居間一道手、行情火就湊、什么稀缺找什么、哪類標的貴找哪類標的「皮條客」。

在盡職調(diào)查中「中國國際金融有限公司」和「摩根史丹利」的操作指引具有行業(yè)代表性，二者的共性在于對并購對象盡職調(diào)查的流程標準性和完備性，差異在于中西方文化差異和財務參謀效勞意識形態(tài)的差異。從業(yè)者可以學習和借鑒二者異同之處，加強自身專業(yè)水平。

概述一、中金的并購盡職調(diào)查1、盡職調(diào)查概述財務參謀開展盡職調(diào)查工作的依據(jù)一、中金的并購盡職調(diào)查1、盡職調(diào)查概述財務參謀盡職調(diào)查的主要對象一、中金的并購盡職調(diào)查1、盡職調(diào)查概述財務參謀盡職調(diào)查的目的和主要領域一、中金的并購盡職調(diào)查1、盡職調(diào)查概述財務參謀盡職調(diào)查的關注要點一、中金的并購盡職調(diào)查1、盡職調(diào)查概述財務參謀盡職調(diào)查的關注要點〔續(xù)〕一、中金的并購盡職調(diào)查1、盡職調(diào)查概述財務參謀盡職調(diào)查的方式一、中金的并購盡職調(diào)查1、盡職調(diào)查概述財務參謀盡職調(diào)查的方式〔續(xù)〕一、中金的并購盡職調(diào)查1、盡職調(diào)查概述財務參謀盡職調(diào)查的方式〔續(xù)〕一、中金的并購盡職調(diào)查1、盡職調(diào)查概述財務參謀盡職調(diào)查的方式一、中金的并購盡職調(diào)查2、財務參謀盡職調(diào)查的限制因素限制因素一：保密的要求一、中金的并購盡職調(diào)查2、財務參謀盡職調(diào)查的限制因素限制因素二：上市公司的信息披露要求一、中金的并購盡職調(diào)查2、財務參謀盡職調(diào)查的限制因素限制因素三：被調(diào)查對象的開放程度一、中金的并購盡職調(diào)查2、財務參謀盡職調(diào)查的限制因素限制因素四：時間的要求一、中金的并購盡職調(diào)查2、財務參謀盡職調(diào)查的限制因素財務參謀盡職的衡量標準一、中金的并購盡職調(diào)查2、財務參謀盡職調(diào)查的限制因素

案例一一、中金的并購盡職調(diào)查2、財務參謀盡職調(diào)查的限制因素

案例二一、中金的并購盡職調(diào)查2、財務參謀盡職調(diào)查的限制因素

案例三一、中金的并購盡職調(diào)查3、在并購工程中的風險因素及控制

財務參謀在并購工程中的風險因素一、中金的并購盡職調(diào)查3、在并購工程中的風險因素及控制

財務參謀處理風險的主要原那么一、中金的并購盡職調(diào)查3、在并購工程中的風險因素及控制

財務參謀處理風險的主要原那么〔續(xù)〕一、中金的并購盡職調(diào)查3、在并購工程中的風險因素及控制

一些操作經(jīng)驗及建議二、MorganStanley的并購盡職調(diào)查1、盡職調(diào)查的范圍

盡職調(diào)查是買方認知賣方的過程，雖然第一階段和第二階段的盡職調(diào)查工作比較繁重，但其實盡職調(diào)查工作貫穿于整個并購交易的始末。示意性的并購交易流程圖二、MorganStanley的并購盡職調(diào)查1、盡職調(diào)查的范圍

買方和賣方之間存在著信息不對稱，買方所獲得的信息也是不完備的，盡職調(diào)查可以減少這種信息的不對稱，盡可能地降低買方的收購風險；盡職調(diào)查的結(jié)果和買方對風險的承受能力可能決定了并購是否能繼續(xù)往前推進；盡職調(diào)查的結(jié)果也是買賣雙方估值討論的根底；盡職調(diào)查也是買賣雙方知己知彼從而編制合并后合作業(yè)務方案書的根底。

二、MorganStanley的并購盡職調(diào)查1、盡職調(diào)查的范圍盡職調(diào)查的重要性二、MorganStanley的并購盡職調(diào)查1、盡職調(diào)查的范圍

?經(jīng)濟學人信息部?近期的一項對中國并購近況的調(diào)查顯示目標企業(yè)缺乏透明度以及缺少目標企業(yè)的相關信息是實施并購的主要障礙；而盡職調(diào)查工作方面存在的主要的障礙在于信息不完整不準確及收購目標未披露債務實際情況；調(diào)查顯示外國企業(yè)更多地依靠對目標企業(yè)開展盡職調(diào)查工作來發(fā)現(xiàn)其存在的缺乏和問題，這也正是它們?nèi)绱酥匾暡①忂M程中這一環(huán)節(jié)的原因，而中國企業(yè)的管理人士那么把資產(chǎn)估值資料不準確甚至是存在水分視為普遍存在，比照他們并不感到意外，也不會在盡職調(diào)查方面花太多時間；事實上，提高透明度，盡可能提供完備的資料是降低雙方交易本錢，提升交易成功機率的最有效的方法?？s小在盡職調(diào)查上的東西方文化差異有別于進一步促進跨國并購活動的蓬勃開展。二、MorganStanley的并購盡職調(diào)查1、盡職調(diào)查的范圍東西方企業(yè)的差異二、MorganStanley的并購盡職調(diào)查1、盡職調(diào)查的范圍盡職調(diào)查的范圍和組成局部盡職調(diào)查就其范圍而言需對公司的業(yè)務、財務、法律等各方面作全面的評估，從而降低交易的風險，減小交易的本錢。二、MorganStanley的并購盡職調(diào)查1、盡職調(diào)查的范圍行業(yè)盡職調(diào)查理解公司所處的宏觀大環(huán)境，行業(yè)所處的生命周期和前景，市場的規(guī)模、整合度，公司與其競爭對手的各自特點和所占市場份額，今后面臨的機遇和挑戰(zhàn)。二、MorganStanley的并購盡職調(diào)查1、盡職調(diào)查的范圍業(yè)務盡職調(diào)查理解公司業(yè)務和運營的各主要方面，從側(cè)面驗證公司的優(yōu)勢和缺乏以及公司開展戰(zhàn)略的有效性，對兼并收購后所能產(chǎn)生的收入和本錢等方面協(xié)同效應作估計。二、MorganStanley的并購盡職調(diào)查1、盡職調(diào)查的范圍財務盡職調(diào)查理解公司財務預測的根底假設，確保公司的作為估值根底的預測的合理性和在近期和遠期的可實現(xiàn)性。二、MorganStanley的并購盡職調(diào)查1、盡職調(diào)查的范圍會計盡職調(diào)查確認公司財務報表的真實性和準確性，理解生成財務報表背后的內(nèi)控機制、報告機制、會計假設和估計，對歷史財務報表作趨勢分析，對公司的稅務合規(guī)性進行確認。二、MorganStanley的并購盡職調(diào)查1、盡職調(diào)查的范圍確保公司依法成立并擁有經(jīng)營其業(yè)務的營業(yè)執(zhí)照，找出任何實際的和潛在的法律訴訟；法律風險可能會影響財務〔例如賠償損失〕甚至于直接影響業(yè)務〔例如停業(yè)整頓或回收已銷售產(chǎn)品等〕。法律盡職調(diào)查二、MorganStanley的并購盡職調(diào)查1、盡職調(diào)查的范圍監(jiān)管盡職調(diào)查理解公司所處的政治和監(jiān)管環(huán)境，理解兼并收購所涉及的審批程序，以便及早開展游說工作、獲得支持、降低獲準審批的不確定性。二、MorganStanley的并購盡職調(diào)查1、盡職調(diào)查的范圍人事盡職調(diào)查理解目前的人事制度、人力資源結(jié)構(gòu)，確保沒有對社保機構(gòu)拖欠員工福利，提前為兼并收購帶來的人事變動做好準備。二、MorganStanley的并購盡職調(diào)查1、盡職調(diào)查的范圍環(huán)境盡職調(diào)查評估公司所面臨的環(huán)保問題，確保公司沒有違反環(huán)保條例，確保公司不會受環(huán)保問題導致的訴訟；清理環(huán)保問題的本錢可能是極其昂貴的，可能會導致公司的名譽損失，也可能導致歇業(yè)的嚴重后果。二、MorganStanley的并購盡職調(diào)查2、盡職調(diào)查的組織安排盡職調(diào)查的組織盡職調(diào)查，需要公司的工程小組、財務參謀、法律參謀、會計師以及其他參謀通力協(xié)作。二、MorganStanley的并購盡職調(diào)查2、盡職調(diào)查的組織安排盡職調(diào)查的工作流程盡職調(diào)查的流程主要包括：背景調(diào)查、兩階段的盡職調(diào)查以及跟進和總結(jié)。二、MorganStanley的并購盡職調(diào)查2、盡職調(diào)查的組織安排盡職調(diào)查的組織盡職調(diào)查，需要公司的工程小組、財務參謀、法律參謀、會計師以及其他參謀通力協(xié)作。二、MorganStanley的并購盡職調(diào)查2、盡職調(diào)查的組織安排第一階段盡職調(diào)查保密信息備忘錄應提供足夠資料允許買方做出不具約束力的標書；一般不包含在商業(yè)上屬敏感性的資料。二、MorganStanley的并購盡職調(diào)查2、盡職調(diào)查的組織安排第二階段盡職調(diào)查每一個潛在買方會一般會獲準在數(shù)據(jù)室中逗留兩至三天；數(shù)據(jù)室中資料包括：前瞻性的策略和財務資料+關于法律和財務風險的資料二、MorganStanley的并購盡職調(diào)查2、盡職調(diào)查的組織安排第二階段盡職調(diào)查：典型的數(shù)據(jù)室內(nèi)容數(shù)據(jù)室包括按目錄收集和分類的編匯材料；在參觀數(shù)據(jù)室之后,潛在投資方一般會問一些進一步跟進的問題。二、MorganStanley的并購盡職調(diào)查2、盡職調(diào)查的組織安排第二階段盡職調(diào)查：管理層介紹會內(nèi)容數(shù)據(jù)室包括按目錄收集和分類的編匯材料；在參觀數(shù)據(jù)室之后,潛在投資方一般會問一些進一步跟進的問題。二、MorganStanley的并購盡職調(diào)查2、盡職調(diào)查的組織安排第二階段盡職調(diào)查：實地考察潛在投資方一般會希望在