上市公司股利政策存在的問(wèn)題及對(duì)策研究-以貴州茅臺(tái)酒股份有限公司為例

目錄1000011595摘要 上市公司股利政策存在的問(wèn)題及對(duì)策研究——以貴州茅臺(tái)酒股份有限公司為例摘要：對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，政策的變化與其生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)都有著密切的關(guān)系，尤其是涉及到投融資以及股利等相應(yīng)內(nèi)容的政策。此外，無(wú)論是出臺(tái)融資政策還是出臺(tái)投資政策，都需要參考對(duì)應(yīng)的股利政策，所以，公正形象需要適宜的股利政策來(lái)維護(hù)和支撐，同時(shí)也能夠反映出公司自身的實(shí)際情況，吸引投資者。本文選擇貴州茅臺(tái)作為研究對(duì)象，針對(duì)其高派現(xiàn)股利政策探索了背后的原因，并發(fā)現(xiàn)貴州茅臺(tái)本身極佳的經(jīng)營(yíng)情況和資金儲(chǔ)備；而貴州省國(guó)資委也是貴州茅臺(tái)的第一大股東，也需要在財(cái)政收入上面進(jìn)行提高；同時(shí)對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，也需要通過(guò)這一政策來(lái)取得其信任。財(cái)務(wù)管理最主要的就是股利政策，尤其是在上市公司中，它占據(jù)著關(guān)鍵的地位。實(shí)際上，股利政策一方面圍繞投資以及籌資行為進(jìn)行了延伸，另一方面也可以建立起與投資者之間的信息交流渠道。圍繞股利政策，本文主要針對(duì)上市公司展開(kāi)研究，探索股利政策暴露出來(lái)的不足以及應(yīng)對(duì)措施。關(guān)鍵詞：上市公司；股利政策；股權(quán)結(jié)構(gòu)；現(xiàn)金股利ResearchontheProblemsandCountermeasuresofDividendPoliciesofListedCompanies——takeKweichowMoutaiLiquorCo.,LTD.AsanExampleAbstract:Financingpolicy,investmentpolicyanddividendpolicyhaveasignificantimpactonthecompany'sproductionandoperationactivities.Atthesametime,thechoiceofdividendpolicywillinevitablyaffecttheformulationoffinancingpolicyandinvestmentpolicy.Therefore,areasonableandstabledividendpolicycanestablishagoodpublicimage,conveyagoodsignalofthecompany'sproductionandoperation,andmakeinvestorsremainenthusiasticaboutinvestinginstocks.Thispaperanalyzesthereasonsforkweichowmoutaitochoosethehighdividendpolicy,anddrawstheconclusionthatthecompanyhasaccumulatedsufficientfundswithgoodoperatingconditions.Asthelargestshareholder-guizhouprovincialsasactoincreasefinancialrevenue;Enhanceinvestors'confidenceinthecompanyandcreateagoodpublicimage.Aroundthecompanyitself,forFinancialManagement,oneofthemostimportantisdividendpolicy,especiallyinthelistedcompanies,itoccupiesakeyposition.Infact,ontheonehand,dividendpolicyaroundinvestmentandfinancingbehaviorforextension,ontheotherhand,canalsoestablishinformationexchangechannelswithinvestors.Aroundthedividendpolicy,thisarticlemainlycarriesontheresearchtothelistedcompany,exploresthepresentexposedinsufficiencyaswellasthecountermeasure.Keywords:listedcompany;Dividendpolicy;Equitystructure;Cashdividends引言國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)隨著改革開(kāi)放的進(jìn)程，也有了長(zhǎng)足的發(fā)展，股份制企業(yè)雨后春筍般涌現(xiàn)，因此財(cái)務(wù)管理不斷獲得公司的重視。其中，股利分配扮演了至關(guān)重要的角色，所以在學(xué)界得到了廣泛的關(guān)注和重視，聚焦公司的運(yùn)營(yíng)和管理，圍繞股利政策開(kāi)展了一系列的研究和探索。本文圍繞貴州茅臺(tái)酒股份有限公司股利分配的特點(diǎn)及其形成的原因,進(jìn)而提出規(guī)范貴州茅臺(tái)酒股份有在股利分配方面的應(yīng)對(duì)措施，以便可以完善國(guó)內(nèi)在股利政策方面的研究產(chǎn)出，同時(shí)也幫助國(guó)內(nèi)的各大上市公司進(jìn)一步開(kāi)展科學(xué)、有效的股利分配工作。1股利政策的基本理論1.1股利政策的概念所謂股利政策，指的是根據(jù)公司內(nèi)部的股東大會(huì)或者是董事會(huì)開(kāi)展決策，圍繞股利的一系列內(nèi)容進(jìn)行決定。因此，最終的決策權(quán)一般掌握在股東或者董事會(huì)成員的手中，股利政策直接決定了公司對(duì)于其經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的盈余資金的去向，決定該部分盈余資金將由公司保留以作為發(fā)展資金或者投資資金還是用作股東的分紅。1.2股利政策的內(nèi)容一般來(lái)說(shuō)，股利政策主要包括三方面內(nèi)容：一是股利支付率，也就是對(duì)比股利和凈利潤(rùn)的比值；二是股利支付形式，一般來(lái)說(shuō)，股利一方面可以通過(guò)現(xiàn)金的形式完成支付，另一方面也可以用股票的形式完成支付，甚至負(fù)債償還等方式；三是股利發(fā)放類型，企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)，就需要圍繞自身的實(shí)際情況，綜合考慮各方面因素，最終配套適宜的股利發(fā)放類型。1.3股利政策的影響因素對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，股利政策主要有三方面的影響因素，一是法律因素，二是股東因素，三是公司因素。首先是法律因素，具體體現(xiàn)在法律可以利用出臺(tái)對(duì)應(yīng)的契約性質(zhì)的限制性條款，起到對(duì)企業(yè)利益保障的作用，最終實(shí)現(xiàn)利益最大化；其次是股東因素，也就是圍繞企業(yè)運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)，股東也需要根據(jù)自身持股比例來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)于企業(yè)的控制，也就是說(shuō)，股東的持股比例越高，那么其對(duì)于公司的控制權(quán)也越高。一般來(lái)說(shuō)，公司股東有兩類：一是注重現(xiàn)金兌現(xiàn)的股東，二是更青睞降低稅負(fù)的股東，對(duì)于前者來(lái)說(shuō)，希望能夠相對(duì)固定的股利分配，也就是穩(wěn)健型，主要是達(dá)成自身日常的要求；而后者主要就是傾向于更低的繳稅水平，所以主要關(guān)注的點(diǎn)在于如何降低支出，最終實(shí)現(xiàn)利益水平的提高；最后是公司因素，實(shí)際上，公司制定何種股利政策，主要在于自身現(xiàn)金轉(zhuǎn)換能力的水平高低，畢竟企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)都需要依賴資金的靈活程度。如果企業(yè)變現(xiàn)能力比較突出，現(xiàn)金收支表現(xiàn)也比較理想，那么其現(xiàn)金支付能力也更加突出。若是企業(yè)運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)，因?yàn)樽陨淼耐顿Y需求或者是償債義務(wù)，需要相當(dāng)數(shù)量的現(xiàn)金投入，那么企業(yè)也會(huì)表現(xiàn)出更低的變現(xiàn)水平，因此公司的運(yùn)營(yíng)也會(huì)受到現(xiàn)金支付的限制。所以在制定對(duì)應(yīng)的股利政策環(huán)節(jié)，就需要圍繞企業(yè)所具備的籌資能力，對(duì)于一些合理的投資契機(jī)，若是資金儲(chǔ)備有限，那么就應(yīng)該圍繞自身的外部條件完成籌資。2股利政策在貴州茅臺(tái)酒股份有限公司的應(yīng)用2.1貴州茅臺(tái)酒股份有限公司簡(jiǎn)介在1999年11月份的時(shí)候，貴州茅臺(tái)酒股份有限公司（文中簡(jiǎn)稱“貴州茅臺(tái)”）正式創(chuàng)辦，其登記時(shí)花費(fèi)的本金為1億8500萬(wàn)元人民幣，其坐落于黔北赤水河畔里的茅臺(tái)鎮(zhèn)。至今為止其的占地面積達(dá)到了300多萬(wàn)平方米，且建筑面積達(dá)到了120多萬(wàn)平方米。整個(gè)工廠包含有公司的辦公大樓、酒的生產(chǎn)車間、酒的存儲(chǔ)車間、包裝產(chǎn)品車間等等。關(guān)于貴州茅臺(tái)酒一連串產(chǎn)品的產(chǎn)品研發(fā)、釀酒生產(chǎn)、包裝和售賣，并且在食品、飲料、包裝材質(zhì)的生產(chǎn)、售賣；防偽技術(shù)的研發(fā)、信息產(chǎn)業(yè)與之有關(guān)的制造、開(kāi)發(fā)；運(yùn)營(yíng)酒店管制、餐飲、娛樂(lè)、住宿、洗浴和停車場(chǎng)經(jīng)營(yíng)管理(詳盡內(nèi)容會(huì)把工商核定登記作為標(biāo)準(zhǔn))。2.2貴州茅臺(tái)實(shí)行高派現(xiàn)股利政策自2001年起，貴州茅臺(tái)內(nèi)部現(xiàn)金分紅持續(xù)至今，而且其實(shí)行的是積極的分配股息紅利政策。貴州茅臺(tái)現(xiàn)金股利每年都有所增加，而其每股的余裕同時(shí)也在不斷上升，其從2001年正式上市之后從未間斷過(guò)分配先進(jìn)股利的相關(guān)政策，自市場(chǎng)上貴州茅臺(tái)的股票交易價(jià)格變化的趨勢(shì)來(lái)看，呈現(xiàn)出出了整個(gè)市場(chǎng)對(duì)于公司實(shí)力是十分認(rèn)同的。貴州茅臺(tái)的股息發(fā)放的趨勢(shì)至今都是不斷上漲的，股息發(fā)放率和每股的現(xiàn)金股利相對(duì)來(lái)說(shuō)都是較高的，甚而其每股的現(xiàn)金股利更是高出了同行業(yè)中的好幾倍。比如說(shuō)：2016年期間貴州茅臺(tái)的股息發(fā)放率是在45%上下，而五糧液集團(tuán)作為白酒行業(yè)中的佼佼者，其的股息發(fā)放率只是在30%上下，距離貴州茅臺(tái)還是有很大差距的。貴州茅臺(tái)在市場(chǎng)中占據(jù)著穩(wěn)如泰山般的核心競(jìng)爭(zhēng)力以及影響力，在高端白酒的市場(chǎng)中對(duì)貴州茅臺(tái)需求量是很可觀的，這幾年以來(lái)貴州茅臺(tái)提升了幾次的白酒售價(jià)，其的凈利潤(rùn)同時(shí)也是隨之不斷增長(zhǎng)。依照統(tǒng)計(jì)來(lái)看，貴州茅臺(tái)在2013年的凈利潤(rùn)為118.44億元人民幣，而2018年還上升到了378.30億元人民幣，所以，茅臺(tái)集團(tuán)是擁有著足夠的資本來(lái)支持其不低的現(xiàn)金股利政策。與此同時(shí)，還向投資者傳遞了企業(yè)目前還是順利發(fā)展的良好訊息，以此來(lái)保持住貴州茅臺(tái)的高額股價(jià)，以此來(lái)保持住企業(yè)的有利價(jià)值。未出現(xiàn)任何波動(dòng)的高價(jià)現(xiàn)金股利為企業(yè)在整體資本市場(chǎng)上建立了優(yōu)秀的良好形象，與此同時(shí)還可以誘惑那些不只是重視資本贏利反而更重視企業(yè)紅利的長(zhǎng)久投資者，防止因?yàn)槎叹€投機(jī)而導(dǎo)致股價(jià)的穩(wěn)定遭受破壞，給予市場(chǎng)的投資者充足的決心，以此來(lái)讓企業(yè)價(jià)值有所增長(zhǎng)。貴州茅臺(tái)總結(jié)2019年的年度報(bào)告說(shuō)明，貴州茅臺(tái)每股的現(xiàn)金股利為14.539元，派現(xiàn)程度屬于當(dāng)年所有上市公司的龍頭位置，其在這個(gè)位置上已經(jīng)穩(wěn)居三年了。貴州茅臺(tái)分發(fā)金額不低的現(xiàn)金股利，其也要庇護(hù)著公司中小股東的利益，以免公司的大股東對(duì)中小股東產(chǎn)生損害，需要將大股東與中小股東之間的利益矛盾進(jìn)行平衡處理。并且，分發(fā)現(xiàn)金股利，將職業(yè)經(jīng)理人能夠動(dòng)用的余裕減少下來(lái)，以防經(jīng)理人浪費(fèi)亂用股東的財(cái)富，將股東與經(jīng)理人雙方之間的矛盾大大縮減。貴州茅臺(tái)新添了每10股贈(zèng)送1股的內(nèi)容。分發(fā)股票的股利，會(huì)讓暢達(dá)在公司外部的股票總額有所增加，淡卻每股的贏利與每股的凈資產(chǎn)。分發(fā)股票股利給外界發(fā)布出有利的良好訊息：管理部門(mén)對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)有足夠的信心。與此同時(shí)，市場(chǎng)的發(fā)揮也呈現(xiàn)出了貴州茅臺(tái)高度的增長(zhǎng)，證實(shí)了貴州茅臺(tái)是有很大發(fā)展空間的。分發(fā)股票股利會(huì)讓每股的市場(chǎng)價(jià)格有所下降，以此將股票的上升空間擴(kuò)大開(kāi)來(lái)，使得推動(dòng)了貴州茅臺(tái)的股票通暢性，這樣能夠誘惑或者挽留越來(lái)越多的投資者。以高價(jià)來(lái)分發(fā)現(xiàn)金股利且還贈(zèng)送了相對(duì)占比的股票能夠著實(shí)給予投資者相對(duì)的回報(bào)，為投資者帶來(lái)充足的信心。2.3貴州茅臺(tái)實(shí)行高派現(xiàn)股利政策的原因分析2.3.1資金利用自資金利用的情形來(lái)分析,貴州茅臺(tái)采取高派現(xiàn)股利政策的背后可能還隱瞞著投資機(jī)會(huì)不夠充足的實(shí)情。貴州茅臺(tái)對(duì)外的投資相對(duì)較少,很少有長(zhǎng)時(shí)間的借款與暫時(shí)的欠債,也就不用提利用籌資杠桿的方式來(lái)將公司的資金成本率降低。所以,營(yíng)運(yùn)項(xiàng)目而累計(jì)下來(lái)的龐大金額并未發(fā)掘出對(duì)外優(yōu)異的投資機(jī)會(huì),使得大量資金會(huì)以錢幣的方式而呈現(xiàn)出來(lái)。針對(duì)其中的一些暫無(wú)用處的資金并無(wú)進(jìn)行充分的使用,以致累計(jì)了不少的龐大資金,這為其多年來(lái)派發(fā)高現(xiàn)金股利提供了客觀基礎(chǔ)。2.3.2股權(quán)結(jié)構(gòu)貴州茅臺(tái)大股東的持股比例基本保持不變,屬于典型的“一股獨(dú)大”企業(yè)。公司正式上市之后,貴州茅臺(tái)的龍頭股東是中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠股份有限責(zé)任公司,從2013年年末至今,持股比例穩(wěn)定在61.99%,未有減持,始終處于絕對(duì)控股地位。貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司之外的九大股東絕大部分屬于機(jī)構(gòu)投資者,雖然持股比例偶有變化,但持股比例總和不增反降,并且其持股比例之和遠(yuǎn)不及貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司,其無(wú)法動(dòng)搖中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司在貴州茅臺(tái)中的大量股份來(lái)控制公司業(yè)務(wù)的權(quán)力。可是中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司是讓貴州省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)進(jìn)行絕對(duì)性把控的,所以貴州茅臺(tái)的實(shí)質(zhì)是讓貴州省國(guó)資委把控住的,貴州省國(guó)資委對(duì)于貴州茅臺(tái)把控的中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司所具有的國(guó)有法人股的現(xiàn)金股息紅利擁有著收取贏利的權(quán)力,不只是這樣，中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司對(duì)于貴州茅臺(tái)股利政策的制定有決定性的控制權(quán)。因此,要是地方政府經(jīng)濟(jì)部門(mén)吃緊需要增添財(cái)政的收入時(shí),本地政府就會(huì)有利用貴州茅臺(tái)來(lái)計(jì)劃高額派發(fā)現(xiàn)股利政策的打算，正當(dāng)?shù)厝ヌ钛a(bǔ)本地財(cái)政的收入?？梢悦鞔_發(fā)現(xiàn),貴州茅臺(tái)這幾年來(lái)分發(fā)高價(jià)現(xiàn)金股利這一行為在一定程度上是其實(shí)際控制人為增加收入促使其制定并執(zhí)行高派現(xiàn)股利政策。2.3.3信號(hào)理論與信號(hào)理論相結(jié)合的觀點(diǎn)來(lái)分析,會(huì)發(fā)現(xiàn)貴州茅臺(tái)這幾年來(lái)分發(fā)高價(jià)現(xiàn)金股利對(duì)非公司內(nèi)部展現(xiàn)出公司管制部門(mén)對(duì)于公司以后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的堅(jiān)定信心,也傳遞公司現(xiàn)金流量增加、盈利能力前景良好的信號(hào),從而達(dá)到吸引投資的目的。同時(shí)貴州茅臺(tái)早幾年就開(kāi)始選擇高派現(xiàn)的股利政策,這項(xiàng)大的現(xiàn)金支出對(duì)其后續(xù)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并沒(méi)有產(chǎn)生負(fù)面影響,依舊持續(xù)派發(fā)高現(xiàn)金股利,這一舉動(dòng)向公眾展示出貴州茅臺(tái)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,不僅能吸引投資者的目光,而且能增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心。2.4貴州茅臺(tái)實(shí)行高派現(xiàn)股利政策的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：對(duì)于貴州茅臺(tái)來(lái)說(shuō)，第一，高額發(fā)放現(xiàn)股利政策不僅僅主動(dòng)地呼應(yīng)了證監(jiān)會(huì)的需求，還不違背法律的相關(guān)規(guī)定，甚至還可以從客觀方面反映了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)水平不錯(cuò)，向外界傳遞了有利的良好訊息，讓投資者越來(lái)越期待此企業(yè)，有可能沒(méi)出現(xiàn)的投資人員會(huì)決定投資此企業(yè)。第二，分發(fā)現(xiàn)金股利，迂回地讓所有者與運(yùn)營(yíng)者雙方之間的托付代辦本錢減少。由于要是企業(yè)支出了現(xiàn)金股利，那么自由現(xiàn)金的流通就會(huì)減少，所以運(yùn)營(yíng)管理人員對(duì)企業(yè)的把控規(guī)模將會(huì)有所收縮，管理人員或許會(huì)損失最開(kāi)始可能從很多的自由現(xiàn)金流通獲取的贏利。與此同時(shí)，要是企業(yè)分發(fā)高價(jià)現(xiàn)金分紅，會(huì)讓公司內(nèi)部的本金變少，要是企業(yè)有想采取新投資的想法，那就要尋找非公司內(nèi)部的資金籌集，這樣則得接受嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋O(jiān)管與核查，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是股利支付能夠迂回地監(jiān)管運(yùn)營(yíng)者的舉動(dòng)。缺點(diǎn)：起初對(duì)股東布局進(jìn)行分析能夠發(fā)現(xiàn)貴州茅臺(tái)的股權(quán)是十分聚集的，而實(shí)行高額發(fā)放現(xiàn)股利政策，其最大的受益者則是第一股東，當(dāng)然不消除一種說(shuō)法，則是第一大股東為了能夠獲取優(yōu)厚的現(xiàn)金，所以主動(dòng)拋卻了部分或許會(huì)獲取贏利的投資機(jī)遇，這種說(shuō)法是需待考證的。與此同時(shí)，采取現(xiàn)金股利的分發(fā)方式而不是其他分紅方式，是不是有可能會(huì)致使中小投資者的贏利有所被侵害。次要的是，這種高額分發(fā)現(xiàn)股的單調(diào)股利政策對(duì)于股票減持會(huì)有一定程度上的影響。由于公司不間斷的高額分發(fā)現(xiàn)股，并且不發(fā)放紅股，會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格大大升高。針對(duì)較高的股票價(jià)格，有些中小投資者唯有望而生畏又或是將手中持有的股票賣出，迂回地對(duì)股票價(jià)格造成影響。 3貴州茅臺(tái)股利政策存在的問(wèn)題3.1股利支付率偏高在我國(guó)上市的各個(gè)企業(yè)大約都會(huì)由平均35%的股利支付率，而貴州茅臺(tái)股利支付率從2015年開(kāi)始大幅度的增長(zhǎng)達(dá)到了50%左右，貴州茅臺(tái)企業(yè)擁有的股利支付率過(guò)高導(dǎo)致了較少的留存收益，在這種情況下，貴州茅臺(tái)想要通過(guò)舉借外債來(lái)保證較高的現(xiàn)金以及股利分配會(huì)導(dǎo)致資金方面的成本的升高，影響公司的發(fā)展以及股東的基本權(quán)益。在一般情況下，公司自身所發(fā)放的相關(guān)鼓勵(lì)越高，其相應(yīng)更高的分配率一定程度上吸引了更多的投資者使得公司的信譽(yù)更加良好，但是公司信譽(yù)的提升和投資者的增多會(huì)使得公司的股票無(wú)法滿足投資者的需求，從而導(dǎo)致股票價(jià)格上漲。而股票價(jià)格的上漲對(duì)于公司的再融資以及吸引更多的投資者都有積極的影響。同時(shí)，由于股利分配率的升高，導(dǎo)致了公司具有的留存收益降低，如果公司想要解決該問(wèn)題而舉借大量外債，這使得公司的資金方面的成本升高，勢(shì)必影響到公司的發(fā)展以及收益。3.2股利政策穩(wěn)定性及連續(xù)性較差由于我們國(guó)家在分配股份利益方面并沒(méi)有具體的規(guī)則制度，這在一定程度上導(dǎo)致企業(yè)在進(jìn)行相關(guān)政策的執(zhí)行時(shí)有一定的自主裁量權(quán)。而且在我國(guó)很多已經(jīng)上市了的公司還不具有成型的進(jìn)行股份利潤(rùn)分配的基本方案，很多情況下都是各個(gè)公司根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略以及盈利的狀況來(lái)自主確立適合本公司的股份利潤(rùn)分配的方案，以此來(lái)促進(jìn)企業(yè)自身的更好發(fā)展。但是在相關(guān)分配政策的制定上，貴州茅臺(tái)僅僅考慮到了市場(chǎng)需求的基本變化，在此基礎(chǔ)上制定的分配政策具有很大的不確定性，支付率會(huì)不斷地發(fā)生改變，長(zhǎng)時(shí)間如此會(huì)使得企業(yè)的信譽(yù)降低，使得外界會(huì)產(chǎn)生企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善的感覺(jué)，這非常不利于企業(yè)股票的發(fā)展，同時(shí)也影響了企業(yè)的發(fā)展。3.3股利分配方式復(fù)雜且不合理貴州茅臺(tái)集團(tuán)結(jié)合股票以及現(xiàn)金兩種相關(guān)股份利潤(rùn)的分配方式來(lái)進(jìn)行具體的股利分配：這種分配的方式在一定程度上存在著問(wèn)題，雖然企業(yè)可以根據(jù)自身發(fā)展?fàn)顩r來(lái)具體的調(diào)整企業(yè)股份利益的分配策略，這使得公司發(fā)展更加良好，在公司盈利狀況較好的時(shí)候使用現(xiàn)金形式來(lái)分配股份利潤(rùn)而經(jīng)營(yíng)狀況不好時(shí)采取分配股權(quán)的方式，但是投資者很容易誤會(huì)公司的具體經(jīng)營(yíng)狀況。我國(guó)的企業(yè)大多數(shù)情況下都通過(guò)現(xiàn)金形式來(lái)進(jìn)行股份利潤(rùn)分配的基本方式來(lái)取得投資者的信任，同時(shí)在進(jìn)行融資時(shí)則會(huì)采取股票的方式來(lái)進(jìn)行利潤(rùn)的分配，從而取得更多的資金支持，使用這種方法雖然可以吸引投資，擴(kuò)充資本，但是風(fēng)險(xiǎn)較大。3.4忽視中小股東合法權(quán)益公司股東大會(huì)被少數(shù)大股東所操控，這些大股東操控下的股東大會(huì)所做出的決策以大股東的利益為出發(fā)點(diǎn)，但是卻忽視了眾多中小股東的利益。對(duì)于小股東來(lái)說(shuō)，能否拿到投資公司的股利分紅是其最關(guān)心的因素，他們相對(duì)于公司的大股東來(lái)說(shuō)并不十分在意上市公司的下一步發(fā)展情況和公司的長(zhǎng)期發(fā)展前景，其更加關(guān)心自身的投資回報(bào)率。上市公司不斷地對(duì)中小投資者進(jìn)行股利分紅便是眾多中小投資者的唯一訴求。但是，大股東的利益一定程度上并非和中小股東一致，大股東更加關(guān)心自己能否從上市公司獲得長(zhǎng)期的、不斷增加的股利分紅，這就造成了上市公司的股利政策對(duì)于中小股東并不友好。貴州茅臺(tái)應(yīng)當(dāng)在公司盈余利潤(rùn)較多且完全能夠滿足公司的發(fā)展需求的情況下將剩余的利潤(rùn)對(duì)股東進(jìn)行分紅，但是目前的情況來(lái)看，即便是在有著大量剩余利潤(rùn)且沒(méi)有較大的資金需求的情況下仍然對(duì)股東只進(jìn)行少量的分紅，更有甚者沒(méi)有分紅。中小投資者長(zhǎng)期得不到分紅，其對(duì)于公司的投資信心便會(huì)下降，大概率會(huì)在分紅時(shí)間過(guò)后的一段時(shí)間內(nèi)集體出售手中的股票，從而使得公司下跌，甚至于使得整個(gè)行業(yè)的股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)。4針對(duì)貴州茅臺(tái)股利政策存在問(wèn)題的對(duì)策4.1提高經(jīng)營(yíng)管理水平,優(yōu)化其股利政策貴州茅臺(tái)集團(tuán)在進(jìn)行項(xiàng)目的相關(guān)投資之前會(huì)進(jìn)行可行性分析已確定需要資金的最佳數(shù)量；同時(shí)確定企業(yè)的最合理的資本組織結(jié)構(gòu)，以得出權(quán)益資金的合理數(shù)目；通過(guò)分析公司基本收益是否穩(wěn)定以確定最合理的股利支付率；對(duì)企業(yè)各個(gè)發(fā)展的生命周期進(jìn)行研究，并總結(jié)出相應(yīng)階段的古詩(shī)變化規(guī)律，從而制定合理的股利相關(guān)政策。貴州茅臺(tái)集團(tuán)可以通過(guò)自身具體狀況來(lái)判斷使用現(xiàn)金方式進(jìn)行股份利潤(rùn)分配是否科學(xué)合理。公司在進(jìn)行現(xiàn)金形式的鼓勵(lì)分配之前要分析自身盈利能力以及在未來(lái)的基本收益，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金的分紅，當(dāng)把這些資金投放到公司具體項(xiàng)目中以實(shí)現(xiàn)公司來(lái)人更好的發(fā)展時(shí)。如果得到的收益除去股東需要分配到的現(xiàn)金收益仍然大于零時(shí)可以證明留下該份利潤(rùn)公司可以獲得相應(yīng)的回報(bào)，這時(shí)候公司不會(huì)采取現(xiàn)金形式來(lái)分配股份利潤(rùn)，而采用其他的某些分配方式。公司還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)自身的管理，制定出科學(xué)的管理計(jì)劃，優(yōu)化相應(yīng)的政策。公司在投資新項(xiàng)目前應(yīng)當(dāng)運(yùn)行所需資金的科學(xué)計(jì)算，設(shè)立合理的基本組織結(jié)構(gòu)。也就是說(shuō)將投資的具體金額分為從內(nèi)部得到以及外部收集的具體資金，在確定籌資的基本成分基礎(chǔ)上，確定需要從公司內(nèi)部得到的資金數(shù)目，從而得到以現(xiàn)金形式來(lái)分紅的具體數(shù)目。4.2股權(quán)架構(gòu)優(yōu)化在合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以對(duì)大股東的各種違法行為,特別是對(duì)大股東通過(guò)股利分配政策侵占其他投資者利益的行為起到抑制作用。為了達(dá)到股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,貴州茅臺(tái)可以減少國(guó)有股份的持有股份的基本占比，在一定程度上引進(jìn)其他的投資者，比如戰(zhàn)略投資者或者機(jī)構(gòu)投資者，而后者更加關(guān)注已經(jīng)上市的企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，可以更好地保持穩(wěn)定股票價(jià)格。同時(shí)還能使得上市公司的股權(quán)形成多元化的結(jié)構(gòu),使公司的股權(quán)比例達(dá)到合理的范圍,從而相互制衡,防止出現(xiàn)較大的股東對(duì)于已經(jīng)上市的公司的控制問(wèn)題。公司所采取的相關(guān)經(jīng)營(yíng)管理策略，需要讓更多的投資者參與，其中對(duì)于中小規(guī)模的投資者實(shí)施有利的股利分配政策,從而有利于公司的進(jìn)一步發(fā)展壯大,從而使得公司可以獲得最大的利益。4.3提高股利支付水平貴州茅臺(tái)集團(tuán)可以保證比較高水平的使用現(xiàn)金來(lái)支付股份利益的程度，能夠在廣大投資者心中留下更好地印象，提高投資者的投資意愿。這樣一來(lái)，貴州茅臺(tái)下一次想要吸納資金阻力將會(huì)明顯降低。對(duì)于廣大股東來(lái)說(shuō)，能夠連續(xù)的得到貴州茅臺(tái)的現(xiàn)金支付，滿足了股東對(duì)于投資分紅的切實(shí)需要，股東的投資資金回流之后大概率會(huì)再次投入資本市場(chǎng)進(jìn)行下一階段的投資活動(dòng)，在這個(gè)過(guò)程中，由于上市公司現(xiàn)金股利支付水平較高給股東留下了良好的印象和較高的投資期待，股東很可能將這一部分資金再次投資貴州茅臺(tái)，通過(guò)現(xiàn)金股利分紅的方式在股東與公司之間完成了資金流轉(zhuǎn)，雙方的需要都得到了滿足。4.4重視中小股東的合法權(quán)益中小股東大多是持有較少上市公司股票的股民，其中也不乏有能夠投資金額較大但是未能進(jìn)入股東大會(huì)的股東，這類股東往往對(duì)于上市公司股利政策的影響微乎其微，其利益訴求與大股東也略有出入，因此在上市公司的股利政策中經(jīng)常處于被動(dòng)地位。但是，中小股東數(shù)量龐大，尤其是對(duì)于大型的上市公司而言，中小股東持股比例可能占到了公司股份的大多數(shù)，中小股東的利益訴求長(zhǎng)期得不到滿足，其對(duì)于公司的負(fù)面評(píng)價(jià)將會(huì)不斷地?cái)U(kuò)散，從而對(duì)公司的形象造成損害。因此，上市公司必須要重視起中小股東的利益，確保中小規(guī)模的投資者可以實(shí)現(xiàn)自己的合法權(quán)益，同時(shí)可以確保其基本訴求的滿足。關(guān)注中，小規(guī)模的股東相關(guān)權(quán)益對(duì)已經(jīng)上市的公司而言是極為重要的。第一，中小規(guī)模的股東可以根據(jù)法律來(lái)保護(hù)其基本的權(quán)益，所以已經(jīng)上市的相關(guān)公司將其合法權(quán)益納入規(guī)劃是對(duì)于法律的遵守，有助于營(yíng)造遵紀(jì)守法的公司形象，避免公司因違反相關(guān)程序或者法律而受到懲罰。第二，中小股東是上市公司的投資人，其對(duì)于上市公司一些相關(guān)性問(wèn)題具有較高的發(fā)言權(quán)，其所做出的一些行為也將會(huì)影響資本主義市場(chǎng)對(duì)已經(jīng)上市公司的態(tài)度，中小規(guī)模企業(yè)相關(guān)權(quán)益可以得到一定程度的保證對(duì)于企業(yè)股價(jià)的穩(wěn)定性有促進(jìn)作用，向資本市場(chǎng)傳達(dá)公司經(jīng)營(yíng)狀況良好的信號(hào)。5結(jié)論由于我國(guó)的證券市場(chǎng)正在處于不斷的發(fā)展變化之中，股利政策也起著越來(lái)越重要的作用。一個(gè)較為合理的股利政策可以保證公司與股東之間的良好關(guān)系，同時(shí)可以確保企業(yè)的形象能夠傳達(dá)出自己經(jīng)營(yíng)管理狀況良好的信號(hào)。假使在證券市場(chǎng)中的相關(guān)企業(yè)都可以發(fā)展良好，則可以帶動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。上市公司在股利政策選擇決定了公司的發(fā)展?fàn)顩r。如今在我國(guó)很多已經(jīng)上市了的公司里都存在著大量的問(wèn)題，比如政策方面的不穩(wěn)定以及分配方面的不合理等。這些問(wèn)題長(zhǎng)期以來(lái)制約著我國(guó)上市公司的現(xiàn)代化發(fā)展，也不利于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定