商貿(mào)零售行業(yè)周專題：從美客多經(jīng)營情況看拉美地區(qū)出海潛力

商貿(mào)零售周專題（12.11—12.15）從美客多經(jīng)營情況看拉美地區(qū)出海潛力拉美地區(qū)人口基數(shù)大并且年齡結(jié)構(gòu)相對(duì)年輕區(qū)是全球電商增長量最大的市場之一，其中預(yù)計(jì)墨西哥/哥倫比亞/阿根廷/33%/27%/22%/18%/17%。拉美市場優(yōu)勢：龐大消費(fèi)群體+高增速水平+低電商滲透率+高客單價(jià)美客多是拉美地區(qū)最大電商平臺(tái)，龍頭地位成本較高；營業(yè)利潤率下滑主要系公司持續(xù)對(duì)研發(fā)、市場營銷和人員管理等方面較大規(guī)模的投入。 2請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明1.拉美地區(qū)：跨境賣家的新藍(lán)海 3 4 4 5 9 3 4 5 5 6 6 6 7 7 8 8 9 9 9 9中預(yù)計(jì)墨西哥/哥倫比亞/阿根廷/智利/巴西2023-2026年電商市場復(fù)合年均增速分別圖表1：拉美主要國家電商市場美元以上，部分國家在1萬美元以上（vs.美國/中國/印尼22年人均GDP分別為4請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明圖表2：拉美電商市場四大優(yōu)勢2.1公司概況：拉美地區(qū)最大電商平臺(tái)除電商業(yè)務(wù)(MercadoLibreMarketplace)外，美客多還推出補(bǔ)充業(yè)務(wù)，涵蓋支付(MercadoPago)、廣告營銷(MercadoAds)、物流(MercadoEnvios)、供應(yīng)鏈金融圖表3：美客多主要國家業(yè)務(wù)布局情況MarketplaceMercadoPagoMercadoEnviosMercadoCredito√√√√√√√√√√√√√√√哥倫比亞√√√√√√√秘魯√√√√√√√圖表4：美客多主要經(jīng)營數(shù)據(jù)6請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明圖表5：2013-2022年美客多營業(yè)收入0圖表6：美客多2016年以來股價(jià)上漲15倍0的站點(diǎn)，其次為阿根廷、墨西哥，2022年前三大站點(diǎn)貢獻(xiàn)的收入比例分別為圖表7：美客多營收區(qū)域結(jié)構(gòu)巴西（%)阿根廷(%)墨西哥(%)其他國家(%)6.5%6.5%11.7%16.9%23.7%16.6%6.8%7.0%31.0%21.7%27.1%25.8%63.7%60.1%55.3%49.2%43.6%4.5%12.0%9.6%5.5%9.5%4.2%6.1%7.6%44.6%37.6%56.8%55.2%53.9%53.8%52.5%20.2%26.2%29.5%22.7%24.7%23.7%17.7%19.9%14.5%4.8%5.6%3.0%6.1%20132014201520162017201820192020202120222023Q1-Q3圖表8：美客多不同站點(diǎn)收入增速墨西哥(%)墨西哥(%)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)快速增長，金融科技業(yè)務(wù)有望成為公司的第二增長曲線。公司業(yè)圖表9：公司主要業(yè)務(wù)收入及同比增速0 201820198請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明圖表10：美客多營業(yè)利潤圖表11：美客多毛利率和營業(yè)利潤率0營業(yè)利潤（百萬美元）同比增速（*）40%拉美電商市場呈現(xiàn)一超多強(qiáng)的競爭格局，美客多領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。此前拉美電商市場的發(fā)展存在互聯(lián)網(wǎng)普及率低和電子商務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施不足兩大障礙。美客多在發(fā)展過程中不斷對(duì)物流服務(wù)和支付系統(tǒng)進(jìn)行長期大規(guī)模的投資，公司物流的滲透率從圖表12：美客多物流滲透率圖表13：使用MercadoPago圖表12：美客多物流滲透率100%80%60%40%20%0%美客多物流滲透率96%97%93%86%86%74%63%50%20162017201820192020202120220圖表14：拉美Top10電商平臺(tái)月訪問量排名（百萬次）圖表15：21年拉美公司零售電商銷售排名（十億美元）MercadoLibre(美客多) AmazonAmericanasCasasBahiaShopeeDafitiNetshoesExtraFlabella0200400600800WalmartdeMéxicoyCent05101520253010對(duì)標(biāo)的證券和發(fā)行人的個(gè)人看法。我們所得報(bào)酬的任何部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體投資建報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)指數(shù)為基準(zhǔn)，新三板市場以三板成指（針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)市場以摩根士丹利中國指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)；韓股票評(píng)級(jí)相對(duì)同期相關(guān)證券市場代表指數(shù)漲幅介于5相對(duì)同期相關(guān)證券市場代表指數(shù)漲幅介于-10%~相對(duì)同期相關(guān)證券市場代表指數(shù)漲幅介于-10%~本報(bào)告是機(jī)密的，僅供我們的客戶使用，國聯(lián)證券不因收件但國聯(lián)證券對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)見進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，并應(yīng)同時(shí)考量各自的投資