棉花期貨投資機(jī)會(huì)解讀

HYPERLINK"/"時(shí)機(jī)給予那些有準(zhǔn)備的人時(shí)機(jī)給予那些有準(zhǔn)備的人棉花期貨投資時(shí)機(jī)鄭州商品交易所研究開展部2024年8月

編者按本資料通過對(duì)棉花現(xiàn)貨、行業(yè)、期貨的總結(jié)將大量的數(shù)據(jù)圖表融為一體，相信閱讀后您會(huì)感覺棉花期貨確實(shí)蘊(yùn)涵了大量的投資時(shí)機(jī)，這些在第一局部介紹。本局部的閱讀，有助于全面了解棉花現(xiàn)貨，會(huì)使您耳目一新，對(duì)棉花有一個(gè)全面的、整體的認(rèn)識(shí)。而且，將數(shù)據(jù)通過直觀的圖表分析，既簡(jiǎn)單明了，又不枯燥無味。另外，要說明的一點(diǎn)是，第一局部不是簡(jiǎn)單的歸納總結(jié)，而是大量數(shù)據(jù)資料的展示。由于不想束縛您的思路，所以文中很多數(shù)據(jù)分析不多，還需要您多思考、分析。第二局部更重要的是介紹下一階段的投資時(shí)機(jī)，希望您今后對(duì)這些方面的內(nèi)容進(jìn)行跟蹤了解，并請(qǐng)結(jié)合第一局部的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，以便把握大勢(shì)、把握時(shí)機(jī)。棉花期貨蘊(yùn)涵時(shí)機(jī)，但如果您沒有參與，也只是過眼云煙。期貨市場(chǎng)的功能要在參與中才能表達(dá)，大家參與得越多，市場(chǎng)功能發(fā)揮得就越好。希望本資料的編寫有助于您對(duì)棉花有一個(gè)全面的、快速的認(rèn)識(shí)，相信您閱讀本資料會(huì)收益匪淺。棉花給您時(shí)機(jī)，但時(shí)機(jī)靠您把握。2024年8月30日目錄TOC\o"1-3"\h\z第一局部棉花給您時(shí)機(jī) 1一、中國棉花現(xiàn)貨的特點(diǎn) 11、價(jià)格波動(dòng)大 12、產(chǎn)量大、消費(fèi)量大 13、庫存變化大 34、進(jìn)口量大、國際影響大 45、年變化大 5二、中國棉花行業(yè)的特點(diǎn) 61、棉花的世界地位高 62、棉花生產(chǎn)相對(duì)集中 73、棉花生產(chǎn)波動(dòng)性大 84、棉花消費(fèi)相對(duì)集中 85、棉花消費(fèi)增長較快 96、棉花市場(chǎng)化步伐快 97、棉花波動(dòng)影響面大 10三、中國棉花期貨的特點(diǎn) 101、棉花期貨價(jià)格波動(dòng)大 102．與國際期貨、現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)聯(lián)度高 113、中國期貨、現(xiàn)貨連動(dòng)性強(qiáng) 114．影響因素多、時(shí)機(jī)多 125.市場(chǎng)信息容易把握，投資收益高 126．適宜廣泛參與 12第二局部時(shí)機(jī)靠您把握 13一.天氣——非常重要的題材 13二、單產(chǎn)——計(jì)算產(chǎn)量的基數(shù) 14三、收購價(jià)格——倉單計(jì)價(jià)的根底 14四、產(chǎn)量——年度供應(yīng)的根本 16五、消費(fèi)量——供求關(guān)系的關(guān)鍵 16六、進(jìn)口量——國內(nèi)需求的補(bǔ)足 18七、國家儲(chǔ)藏——產(chǎn)業(yè)平安的保障 19八、替代品——影響棉價(jià)的要因 20九、政策——影響價(jià)格的外因 20十、國際市場(chǎng)——不容無視的因素 21十一、套利——風(fēng)險(xiǎn)較小的策略 24第一局部棉花給您時(shí)機(jī)一、中國棉花現(xiàn)貨的特點(diǎn)1、價(jià)格波動(dòng)大棉花是農(nóng)產(chǎn)品中受氣候影響最大的品種。同時(shí)，作為重要的輕紡織原料，棉花價(jià)格還受到種植面積、進(jìn)出口、紡織企業(yè)需求、儲(chǔ)藏、國家政策等多種因素的影響。從1999年9月1日棉花市場(chǎng)放開以來，棉花價(jià)格劇烈波動(dòng)，其波動(dòng)頻繁和幅度是任何其他品種都無法比較的。因此，棉花期貨具有與生俱來的投資價(jià)值大和投資時(shí)機(jī)多的特點(diǎn)。2、產(chǎn)量大、消費(fèi)量大我國是世界上棉花種植面積最大的國家。正常年景，棉花產(chǎn)量和消費(fèi)量在500萬噸左右〔占世界棉花產(chǎn)量的1/4左右。世界棉花價(jià)格看中國已是不爭(zhēng)的事實(shí)。我國棉花消費(fèi)量逐年增加，2024年超過600萬噸。SHAPE由于用棉量的增加，所以盡管產(chǎn)量也在增加，但價(jià)格近幾年還是呈上升趨勢(shì)。92-98年間國內(nèi)棉花消費(fèi)下降了70萬噸，99年開始棉花消費(fèi)出現(xiàn)快速增長，六年間平均用棉增長率10.4%，年均增加棉花消費(fèi)55萬噸。3、庫存變化大下表為中國棉花庫存消費(fèi)情況。一般來說，期末庫存消費(fèi)比在30%左右時(shí)，市場(chǎng)可以表現(xiàn)為供求根本平衡。低于這個(gè)水平，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)資源緊張。預(yù)計(jì)全球04/05年為40%，中國低于20%。全球庫存之所以減少，是因?yàn)槊磕甑漠a(chǎn)量缺乏消費(fèi)量。下列圖是每年的產(chǎn)需關(guān)系圖，橫坐標(biāo)以下表示年度供不應(yīng)求。4、進(jìn)口量大、國際影響大我國棉花進(jìn)口量較大，棉紡織品出口較多，中國棉花價(jià)格與世界棉花價(jià)格聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)。5、年變化大面積變化大產(chǎn)量變化大消費(fèi)量變化大庫存量變化大價(jià)格變化大二、中國棉花行業(yè)的特點(diǎn)1、棉花的世界地位高〔2024/04年度〕產(chǎn)量第一，占1/4；消費(fèi)量第一，占1/3；進(jìn)口量第一，占1/3。產(chǎn)量消費(fèi)量進(jìn)口量出口量排名中國中國中國美國美國印度土耳其烏茲別克斯坦印度巴基斯坦印尼澳大利亞巴基斯坦美國巴基斯坦巴基斯坦中國產(chǎn)量小于消費(fèi)量，需要進(jìn)口。美國產(chǎn)量大于消費(fèi)量，需要出口。中國產(chǎn)量小于消費(fèi)量，需要進(jìn)口。美國產(chǎn)量大于消費(fèi)量，需要出口。2、棉花生產(chǎn)相對(duì)集中主產(chǎn)省為新疆、河南、山東、河北、江蘇、湖北，其產(chǎn)量約占全國總產(chǎn)80%。2024年河南受災(zāi)減產(chǎn)嚴(yán)重。3、棉花生產(chǎn)波動(dòng)性大中國棉花播種面積每年的變化是比較大的，主要是受價(jià)格的影響。價(jià)格高了，農(nóng)民就多種；低了就少種，而且這種面積的調(diào)整幅度是比較大的。因此，也增加了年度之間的價(jià)格波動(dòng)幅度，為現(xiàn)貨經(jīng)營增加了風(fēng)險(xiǎn)。1949年后的50多年中，有38年棉花生產(chǎn)變化大于10％，其中22年超過20％。大多波動(dòng)在１０％以上。4、棉花消費(fèi)相對(duì)集中主消省為江蘇、山東、河南、湖北、浙江占消費(fèi)總量66%。5、棉花消費(fèi)增長較快從98年開始出現(xiàn)增長，5年平均漲幅到達(dá)14.4%。2024年度到達(dá)17%。97/98年度以來,國內(nèi)紡織業(yè)快速開展，中國棉花消費(fèi)量占世界比重明顯增加，由22%增加到03/04年度為32%。中國棉花消費(fèi)的快速增加與美國的減少成鮮明反差。世界棉花消費(fèi)03/04年度較上一棉花年度減少18萬噸，同期中國增加35萬噸。6、棉花市場(chǎng)化步伐快50年的方案經(jīng)濟(jì)，5年的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。1999年棉花市場(chǎng)全部放開；2001年參加WTO2024年推出棉花期貨交易；2024年紡織品配額取消。雖然放開時(shí)間只有5年，但市場(chǎng)化步伐比較快。7、棉花波動(dòng)影響面大棉花產(chǎn)業(yè)鏈長，涉及農(nóng)業(yè)－紡織業(yè)－商業(yè)。棉花從原棉種植-采摘—軋花—儲(chǔ)存—紡織，生產(chǎn)、流通和加工環(huán)節(jié)非常多，涉及農(nóng)業(yè)家庭4.5億個(gè)，農(nóng)業(yè)人口近2億，30萬軋花工人，1800萬紡織工人。產(chǎn)業(yè)鏈長決定影響棉花價(jià)格的因素多。棉花的各種屬性決定影響棉花價(jià)格的因素范圍較廣，棉花的價(jià)格波動(dòng)幅度較大。從生產(chǎn)環(huán)節(jié)來看，棉花價(jià)格變動(dòng)使種植棉花的比較效益在年度間波動(dòng)較大，影響下一年度農(nóng)民棉花種植的積極性，導(dǎo)致棉花種植面積在年度間大起大落，反過來又加劇了棉花價(jià)格的波動(dòng)。90年以來我國棉花種植面積，最高為10253萬畝，最低為5400萬畝，相差近一倍，波動(dòng)很大。而且，天氣尤其是采收季節(jié)的雨澇對(duì)棉花產(chǎn)量和質(zhì)量的影響更大，2024年，我國棉花在種植面積增加22％的情況下，產(chǎn)量下降19％，導(dǎo)致棉花價(jià)格劇烈波動(dòng)。三、中國棉花期貨的特點(diǎn)1、棉花期貨價(jià)格波動(dòng)大我國棉花產(chǎn)量高、價(jià)值高、商品率高；產(chǎn)量大、消費(fèi)量大、進(jìn)口量大、年產(chǎn)量變化大、價(jià)格波動(dòng)大。棉花期貨價(jià)格具有對(duì)上述因素反映敏感、與現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)聯(lián)度高、波動(dòng)幅度大、波動(dòng)頻繁、與國際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)等特征。從紐約期貨交易所的價(jià)格走勢(shì)圖可以看出棉花期貨價(jià)格波動(dòng)是非常大的，是國內(nèi)目前最具投資前景的期貨品種之一。2．與國際期貨、現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)聯(lián)度高棉花產(chǎn)量高、商品率高、價(jià)值高，棉花現(xiàn)貨中可用于期貨交割〔貨〕的量大〔大約為80％〕，且交割本錢相對(duì)較低〔0.5%-0.8%〕因此，棉花期貨價(jià)格具有與現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)聯(lián)度高、理性程度高和可預(yù)期性強(qiáng)等大品種的特性。3、中國期貨、現(xiàn)貨連動(dòng)性強(qiáng)按照棉花期貨合約交割標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，大約有80％即400萬噸的棉花能夠到達(dá)期貨交割標(biāo)準(zhǔn)，按照每噸13000元，可交割的棉花價(jià)值到達(dá)500億元左右。因此，我國棉花是期貨市場(chǎng)一個(gè)大品種，具有良好的現(xiàn)貨根底。棉花價(jià)值高，相對(duì)交割本錢非常低，因此，棉花期貨價(jià)格必然與現(xiàn)貨價(jià)格具有高度的關(guān)聯(lián)性，根據(jù)現(xiàn)貨供求來判斷價(jià)格走勢(shì)的準(zhǔn)確性高。而且我國棉花產(chǎn)區(qū)相對(duì)集中，收集棉花產(chǎn)量方面的信息相對(duì)便利。這兩個(gè)方面說明，我國棉花期貨的可預(yù)期性較強(qiáng)。中國棉花期貨雖然上市時(shí)間不長，但期、現(xiàn)貨連動(dòng)性已開始顯現(xiàn)。4．影響因素多、時(shí)機(jī)多我國棉花產(chǎn)業(yè)鏈長，進(jìn)口量大，因此，棉花價(jià)格影響因素較多：天氣、棉花長勢(shì)、總量平衡情況、國家對(duì)棉花價(jià)格預(yù)測(cè)指導(dǎo)信息、金融政策、國家儲(chǔ)藏政策、進(jìn)出口政策和數(shù)量、紡織業(yè)開展情況、國際市場(chǎng)供求情況、下一年播種情況〔根據(jù)10月份麥播時(shí)預(yù)留面積預(yù)測(cè)〕等，同時(shí)，也提供很多投資時(shí)機(jī)。5.市場(chǎng)信息容易把握，投資收益高我國棉花產(chǎn)銷區(qū)相對(duì)集中，收集信息相對(duì)便利，所以，投入人力和物力收集棉花主產(chǎn)區(qū)和主銷區(qū)的供求信息，及時(shí)了解國家有關(guān)棉花政策，投資棉花期貨成功率很大。棉花期貨潛在投資時(shí)機(jī)多，投資價(jià)值大，及時(shí)挖掘和發(fā)現(xiàn)有價(jià)值的棉花信息，客觀、全面地分析棉花信息，把握棉花期貨的投資時(shí)機(jī)，必將獲取巨大的投資匯報(bào)。6．適宜廣泛參與棉花期貨適宜套期保值的現(xiàn)貨企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者和中小投資者參與。從1999年9月以來的棉花價(jià)格走勢(shì)來看，棉花價(jià)格波動(dòng)頻繁且劇烈，適宜套期保值者利用期貨市場(chǎng)躲避風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)棉花價(jià)格具有趨勢(shì)性強(qiáng)，可預(yù)期性高的特點(diǎn)，尤其適宜于機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行長線投機(jī)。機(jī)構(gòu)投資者可以通過棉花供求信息收集，以相對(duì)較低的信息投入本錢，獲取較高的投資回報(bào)。同時(shí)，棉花期貨價(jià)格的影響因素多，對(duì)根本因素反映敏感，波動(dòng)頻繁，投資時(shí)機(jī)較多，非常適宜于中小投資者進(jìn)行短線技術(shù)性操作。

第二局部時(shí)機(jī)靠您把握一.天氣——非常重要的題材2024年新棉上市后棉價(jià)之所以大漲，很重要的一個(gè)因素是天氣惡劣，在收獲期雨量過多。在種植面積一定的情況下，2024/2024年我國棉花產(chǎn)量取決于棉花畝產(chǎn)量，因此，從歷年的情況來看，8、9、10月份天氣情況，是決定棉花產(chǎn)量和質(zhì)量的關(guān)鍵因素，也是投資棉花期貨要關(guān)注的首要因素。時(shí)間：吐絮期是指開始吐絮到枯霜來臨、生育結(jié)束的一段較長的時(shí)間。一般在8月下旬、9月初開始吐絮，持續(xù)70-80天，是棉纖維生長發(fā)育的主要階段。影響因素：陰雨連綿加重棉花爛鈴，冷秋年份使棉花貪青遲熟，纖維發(fā)育不良等。溫度：棉花是陸續(xù)開花、結(jié)鈴，陸續(xù)成熟、吐絮。在開始吐絮時(shí)，伏桃正在逐漸成熟，秋桃正在形成、長大，棉株的營養(yǎng)生長已衰退，生殖生長逐漸緩慢，根系吸收能力日漸下降，這時(shí)需要有充足的日照、較高的溫度和較低的濕度，以加速碳水化合物的轉(zhuǎn)化，促進(jìn)脂肪和纖維素的形成，并加速鈴殼枯燥，有利于棉鈴開裂，吐絮。10月中下旬的初霜，按照歷史記錄，大概霜期每提前和退后一天會(huì)影響產(chǎn)量一個(gè)百分點(diǎn)。期貨市場(chǎng)的重要作用是發(fā)現(xiàn)價(jià)格，8-10月份天氣晴好或陰雨連綿，都會(huì)影響棉花的產(chǎn)量、質(zhì)量，進(jìn)而影響可供交割量，影響價(jià)格，因此，務(wù)請(qǐng)多多關(guān)注河南、山東、河北，湖北、安徽、江蘇北部以及新疆的天氣。天氣的變化將給您帶來極大的投資時(shí)機(jī)。2024年9月份天氣陰陽連綿，氣溫下降，對(duì)棉花后期生長仍不太有利，新棉上市繼續(xù)推遲，單產(chǎn)和品級(jí)都明顯下降。主產(chǎn)區(qū)中，僅新疆、河北、山東局部地區(qū)率先在9月初開始采摘和零星收購，直到下旬前后，其他地區(qū)才陸續(xù)開秤。哄抬價(jià)格、爭(zhēng)搶資源的情況屢見不鮮，加上棉農(nóng)惜售，導(dǎo)致收購價(jià)格高開且呈穩(wěn)步上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)秩序較為混亂。當(dāng)月內(nèi)地新棉收購主體品級(jí)為3、4級(jí)，平均長度28mm，平均衣分36－37%；標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉平均收購價(jià)格在640元/擔(dān)上下；新疆收購主體品級(jí)為1、2級(jí)，平均長度29mm，平均衣分39－40%，129級(jí)皮棉平均收購價(jià)620元/擔(dān)上下。遠(yuǎn)高于農(nóng)發(fā)行規(guī)定的收購貸款上限。2024年10月份，盡管仍不時(shí)受不利天氣困擾，主產(chǎn)棉區(qū)仍相繼進(jìn)入大規(guī)模采摘、收購階段，收購價(jià)格一路上揚(yáng)。上旬，國內(nèi)大局部地區(qū)再次遭遇低溫陰雨，尤其是長江流域的新棉采摘被迫推遲。進(jìn)入中下旬后，隨著天氣的好轉(zhuǎn)，長江流域地區(qū)全面采摘，新疆及黃河流域棉區(qū)籽棉采摘漸入尾聲。爭(zhēng)搶資源、哄抬價(jià)格、惜售等情況在當(dāng)月表現(xiàn)仍較為突出。當(dāng)月內(nèi)地新棉收購主體品級(jí)為3、4級(jí)，平均長度28-29mm，平均衣分35-38%；標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉平均收購價(jià)格在850元/擔(dān)，較上月上漲210元/擔(dān)；新疆收購主體品級(jí)為2、3級(jí)，平均長度29mm，平均衣分37-39%，皮棉平均收購價(jià)794元/擔(dān)，較上月上漲174元/擔(dān)。二、單產(chǎn)——計(jì)算產(chǎn)量的基數(shù)2024年的播種面積一定，最終產(chǎn)量的增減，關(guān)鍵看單產(chǎn)?？紤]單產(chǎn)要與往年相比。今年的單產(chǎn)到底如何，請(qǐng)高度關(guān)注今后一段時(shí)間的天氣和最終結(jié)果。三、收購價(jià)格——倉單計(jì)價(jià)的根底收購價(jià)格致關(guān)重要，因?yàn)樗菦Q定倉單價(jià)格的根底，或者說在某種程度上決定期貨價(jià)格的底在哪兒。說明：假設(shè)新棉收購價(jià)2.2元/斤，衣分按35%、棉籽按0.6元/斤左右計(jì)算，加上損耗和加工費(fèi)及工人工資等支出，預(yù)計(jì)加工好的皮棉本錢價(jià)為11000-11500元/噸。這只是大概計(jì)算，僅供參考。收購價(jià)格還決定明年4月份播種面積是增還是減?；蛘哒f，在2024年10月前，棉花的收購價(jià)格與小麥的收購價(jià)格之比，決定在2024年10月播種小麥時(shí)，是種小麥還是把地留著，等明年4月種棉花。因此，10月份之前的小麥、棉花價(jià)格關(guān)系很重要。種植比較收益——種植面積的決定因素。不同農(nóng)作物種植比較收益，直接影響農(nóng)民對(duì)不同農(nóng)作物的選擇。如2024年9月，棉花價(jià)格上市以后一路上漲，種植棉花的比較收益大幅提高，大大高于小麥和玉米，因此，2024/2024年度，新疆、山東、河北、河南等棉花主產(chǎn)省農(nóng)民大幅增加種植棉花面積。由于預(yù)期種植面積擴(kuò)大，新棉產(chǎn)量增加，加上進(jìn)口棉增加和國家宏觀調(diào)控力度加大，導(dǎo)致2024年3月份以來國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格又一路大幅下跌。2024年棉花上市以后價(jià)格走勢(shì)，直接影響農(nóng)民的種植比較收益，進(jìn)而影響2024/06年度棉花種植面積，并會(huì)影響2024/06年棉花產(chǎn)量和價(jià)格。四、產(chǎn)量——年度供應(yīng)的根本2024年新棉上市前市場(chǎng)預(yù)計(jì)產(chǎn)量600萬噸。實(shí)際上9－10月連續(xù)陰雨所造成的大幅度減產(chǎn)比事先預(yù)計(jì)的還要嚴(yán)重。在這種情況下對(duì)產(chǎn)量預(yù)計(jì)從600萬噸跌到了520、490，最后是487萬噸。這種情況造成了9－10月份持續(xù)兩個(gè)月暴漲行情。而2024年的情況正好相反，下表可以看出，大家的預(yù)計(jì)是越來越多。至于后期如何，那仍然由天氣說了算，所以后期仍然存在很多不確定性，這就是時(shí)機(jī)。國內(nèi)外機(jī)構(gòu)對(duì)2024年中國棉花面積及產(chǎn)量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)單位：萬畝、萬噸預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)農(nóng)科院ICAC中國棉花協(xié)會(huì)USDA國家統(tǒng)計(jì)局Cotlook預(yù)測(cè)時(shí)間2024.5.272024.6.12024.6.32024.7.122024.7.162024.7.23面積855782459475增幅11.61010.6產(chǎn)量672610647653665630增幅3825.332.934.133.629.4五、消費(fèi)量——供求關(guān)系的關(guān)鍵我國棉花95％用于紡紗。江蘇、山東、河南、湖北為棉花的主要消費(fèi)省。1、棉紡織企業(yè)加工需求棉花量：我國是一個(gè)紡織品大國，近幾年我國紡紗能力穩(wěn)步提高，2024年我國紗產(chǎn)量到達(dá)928萬噸，棉花需求為650萬噸，2024年從1-7月份的情況看，棉紗產(chǎn)量穩(wěn)步增長，后期如何，將對(duì)消費(fèi)量和價(jià)格起重要作用，敬請(qǐng)留意紡織行業(yè)的開展態(tài)勢(shì)。月紡紗量的規(guī)律圖：1月和2月紡紗量在全年12個(gè)月中處于低谷；全年紡紗有兩個(gè)波峰和波谷。2、出口、紡織服裝業(yè)景氣度：內(nèi)外銷情況我國是世界紡織大國和棉紡織品的出口大國。世界棉紡織品的需求和國內(nèi)需求，影響棉花價(jià)格。與化纖產(chǎn)品相比，棉紡織品價(jià)格相對(duì)較高，所以，世界棉紡織品的需求一般與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)關(guān)系較為密切，近年來，興旺國家經(jīng)濟(jì)增長速度不斷提高，棉紡織品需求也在不斷增加。六、進(jìn)口量——國內(nèi)需求的補(bǔ)足按照多哈會(huì)談，2024年1月開始，全球紡織品配額全部取消，按照“入世〞承諾，我國棉花配額政策到2024年結(jié)束。據(jù)國家權(quán)威部門最新意見，棉花配額政策到2024年結(jié)束，只說明到期，到期以后如何執(zhí)行還要進(jìn)行多邊談判。目前，2024年以后棉花進(jìn)出口政策，包括配額和關(guān)稅政策沒有談成，所以國家繼續(xù)按照2024年配額〔89萬噸〕執(zhí)行。國家配額增加與否對(duì)后期價(jià)格的影響值得關(guān)注〔請(qǐng)看中國棉花進(jìn)出口量和國際棉花價(jià)格關(guān)系圖〕。在2024年的進(jìn)口中，中國進(jìn)口美國最多。七、國家儲(chǔ)藏——產(chǎn)業(yè)平安的保障棉花行業(yè)是一個(gè)勞動(dòng)密集型行業(yè)，就業(yè)人口到達(dá)2億多，棉花價(jià)格上下直接關(guān)系到農(nóng)民和棉紡織企業(yè)工人的收益，因此，做好棉花市場(chǎng)的宏觀調(diào)控，確保棉花價(jià)格合理波動(dòng)非常重要。棉花市場(chǎng)放開以后，我國棉花儲(chǔ)藏和進(jìn)出口政策成為調(diào)節(jié)棉花價(jià)格的兩個(gè)主要工具。1984年度我國棉花儲(chǔ)藏到達(dá)430萬噸。上世紀(jì)九十年度末，我國棉花價(jià)格居高不下，為了滿足棉紡織企業(yè)的加工需要，我國大量拋售棉花儲(chǔ)藏，目前儲(chǔ)藏量為歷史最低點(diǎn)，接近零庫存。2024年3月份以來，價(jià)格從最高18000左右下降到13000元以下，隨著棉花價(jià)格的回落，棉花收儲(chǔ)企業(yè)虧損嚴(yán)重，后期儲(chǔ)藏政策如何，請(qǐng)關(guān)注。八、替代品——影響棉價(jià)的要因化纖是棉紗主要替代品。化纖〔滌短〕價(jià)格的變化，直接影響棉紗的需求，間接影響棉花需求量和棉花價(jià)格。2024年國內(nèi)棉花價(jià)格上漲，導(dǎo)致棉紗價(jià)格上揚(yáng)，化纖的需求量增加。前一段，原油價(jià)格持續(xù)高位橫盤〔8月20日原油價(jià)格至49.40美元〕，滌短上游原料PTA和EG的價(jià)格更是水漲船高，成為滌短價(jià)格一路盤升的主要?jiǎng)恿?，出現(xiàn)滌短行情水漲船高，銷售壓力不斷增加。2024年8月16－22日，滌短市場(chǎng)均價(jià)運(yùn)行在11500元〔每噸，下同〕左右，創(chuàng)近年歷史最高水平。從銷售情況來看，滌短價(jià)格不斷上漲，市場(chǎng)觀望氣氛濃厚，出貨平平。主要原因棉、滌價(jià)差縮小，由7月的3100元縮小到8月份的1500元，這也給滌短的銷售帶來壓力。與此同時(shí)，各紡織原料市場(chǎng)純棉紗價(jià)格全面企穩(wěn)，產(chǎn)品銷量進(jìn)一步放大。8月底，由于棉紗價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，下游需求逐步擴(kuò)大，整個(gè)原料市場(chǎng)對(duì)純棉紗的經(jīng)銷熱情有增無減。后期如何，請(qǐng)多研究。九、政策——影響價(jià)格的外因1、中國對(duì)涉棉行業(yè)的政策農(nóng)發(fā)行信貸政策。2024年棉花價(jià)格大跌，很大的一個(gè)因素是資金。2024年新棉上市后，價(jià)格何去何從，資金將是一個(gè)重要因素，請(qǐng)多了解今年的信貸政策〔包括利率是否調(diào)整〕。國家儲(chǔ)藏方案：國儲(chǔ)棉拍賣、采購。國家儲(chǔ)藏棉拍賣，采購量和采購價(jià)格決定對(duì)棉花價(jià)格的影響程度。2、各國農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策和進(jìn)出口政策紡織品出口政策和棉花的配額政策影響國內(nèi)棉花價(jià)格。國際棉花咨詢委員會(huì)的研究結(jié)果顯示，國際棉價(jià)的下跌與棉花補(bǔ)貼存在著密切關(guān)系。2001/02年度，興旺國家的棉花補(bǔ)貼總額達(dá)58億美元，創(chuàng)下30年以來的最高記錄，其中美國的棉花補(bǔ)貼為33億美元，歐盟的棉花補(bǔ)貼為10億美元。1999年8月至2024年7月，美國向種植棉花者支付了124.7億美元的補(bǔ)貼，棉花價(jià)格比種植本錢低77%，使美國一直保持第二大產(chǎn)棉的地位。與此同時(shí)，國際棉價(jià)到達(dá)30年以來的最低記錄。此外，國際貨幣基金組織和世界銀行的棉花問題資深參謀路易斯·格拉克斯預(yù)測(cè)，美國取消棉花補(bǔ)貼后，國際棉花價(jià)格有可能上漲12%，由此可見美國棉花補(bǔ)貼把國際棉花價(jià)格打壓到了何種程度。2024/04年度，在開展中國家的共同努力下，興旺國家最終同意逐步取消棉花補(bǔ)貼。棉花補(bǔ)貼是棉花貿(mào)易壁壘的典型。興旺國家的棉花補(bǔ)貼嚴(yán)重削弱了開展中國家的棉花出口競(jìng)爭(zhēng)力。2024年6月18日，世界貿(mào)易組織就美國和巴西之間的棉花補(bǔ)貼爭(zhēng)端做出最終裁決，認(rèn)定美國政府為棉花種植者提供的補(bǔ)貼是不公平競(jìng)爭(zhēng)手段。雖然美國政府已向世界貿(mào)易組織表示要逐步削減棉花出口補(bǔ)貼，但到目前為止，布什政府尚未制訂具體的削減額度和時(shí)間表。十、國際市場(chǎng)——不容無視的因素1、世界棉花產(chǎn)量和庫存量棉花產(chǎn)量和庫存量是棉花供應(yīng)的兩個(gè)主要因素，與棉花價(jià)格具有反向關(guān)系。1961年以來，世界棉花面積根本在4.5-5億畝之間波動(dòng)。由于科技水平提高，棉花單產(chǎn)不斷增加，世界棉花總產(chǎn)量由1000萬噸增加到2000萬噸以上。棉花生產(chǎn)集中在中國、美國、印度、巴基斯坦、烏茲別克等國。2024年，世界棉花庫存量降低，庫存消費(fèi)比下降，導(dǎo)致價(jià)格急劇上漲。2、世界經(jīng)濟(jì)增長和棉紡織品的需求量世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)棉花進(jìn)出口和世界棉花價(jià)格影響較大。興旺國家是棉紡織品的主要需求國，興旺國家的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，棉紡織品的需求增加，那么棉花的價(jià)格上升。棉花價(jià)格與世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相關(guān)性極高。世界棉花消費(fèi)量近年保持在2100萬噸左右。棉花消費(fèi)集中在中國、印度、歐盟與土耳其、美國、東亞、巴基斯坦等少數(shù)國家和地區(qū)。我國棉花消費(fèi)量居世界第一位，占世界總量的30%左右，而且有增長的趨勢(shì)。3、紐約期貨交易所價(jià)格紐約期貨交易所的期貨影響全球的現(xiàn)貨貿(mào)易，中國產(chǎn)量、消費(fèi)量、進(jìn)口量全球第一，對(duì)紐約期貨價(jià)格起著重要作用，鄭州商品交易所的期貨價(jià)格理應(yīng)成為全球的定價(jià)中心，但由于初期市場(chǎng)規(guī)模較小，所以還要在一定程度上受美盤影響。如果我們的市場(chǎng)能夠規(guī)模擴(kuò)大，相信對(duì)美國的影響會(huì)逐步增加。但初期，大家還是要多關(guān)注美盤。十一、套利——風(fēng)險(xiǎn)較小的策略1、跨期套利策略圖中CF501與CF411的價(jià)差由正變負(fù)，又由負(fù)變正，這中間有套利時(shí)機(jī)嗎？有不少公司，專做套利，一年下來，收益非?？捎^，風(fēng)險(xiǎn)又小。您何不試試？跨期套利是根據(jù)不同合約月份的價(jià)格關(guān)系，買入一個(gè)月份合約的同時(shí)賣出數(shù)量相等的另一個(gè)月份合約，在有利時(shí)將兩個(gè)月份的持倉同時(shí)對(duì)沖平倉獲利。由于跨期套利的風(fēng)險(xiǎn)小于單方向投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，所以，成為一些投資者常用的交易策略?？缙谔桌拇嬖冢ＷC了合約價(jià)格差趨于合理，是期貨市場(chǎng)鼓勵(lì)的交易行為，鄭商所專門制定了?跨期套利管理方法?，對(duì)跨期套利在交易中給予優(yōu)待——單邊收取保證金，但需要審批。〔1〕倉單跨期套利當(dāng)遠(yuǎn)期合約價(jià)格大于近期合約價(jià)格，且價(jià)差大于本錢時(shí)，可以通過在近期合約買入倉單，在遠(yuǎn)期合約賣出，遠(yuǎn)期合約到期時(shí)，再交割賣出倉單。這種跨期套利叫倉單跨期套利。由于交割有一系列費(fèi)用，包括交割費(fèi)、倉儲(chǔ)費(fèi)，資金利息等，所以，倉單跨期套利時(shí)，兩個(gè)月份的價(jià)差應(yīng)該大于這些費(fèi)用?！?〕牛市跨期套利在正向市場(chǎng)上，合約價(jià)差大于交割倉單本錢，那么會(huì)導(dǎo)致近期月份合約價(jià)格的上升幅度大于遠(yuǎn)期月份合約，或者近期月份合約價(jià)格的下降幅度小于遠(yuǎn)期月份合約，交易者可以通過買入近期月份合約的同時(shí)賣出遠(yuǎn)期月份合約而進(jìn)行牛市套利。如果價(jià)差不縮小，可以通過倉單交割方式獲利。但要考慮交割對(duì)主體的要求。例如，不能開出增值稅發(fā)票的投資者還存在一定風(fēng)險(xiǎn)。例：牛市套利6月30日買入1手11月份棉花合約：價(jià)格12500元/噸賣出1手1月份棉花合約：價(jià)格12600元/噸價(jià)差100元/噸7月28日賣出1手11月份棉花合約：價(jià)格13000元/噸買入1手1月份棉花合約：價(jià)格12800元/噸價(jià)差200元/噸套利結(jié)果獲利500元/噸虧損200元/噸凈獲利5×500-5×200=1500元〔3〕熊市跨期套利熊市套利在做法上恰好與牛市套利相反。在反向市場(chǎng)上，近期月份和遠(yuǎn)期月份價(jià)差超過正常水平，那么會(huì)導(dǎo)致近期合約價(jià)格的跌幅大于遠(yuǎn)期合約，或者近期合約價(jià)格的漲幅小于遠(yuǎn)期合約，交易者可以通過賣出近期合約的同時(shí)買入遠(yuǎn)期合約而進(jìn)行熊市套利。正常水平可以根據(jù)有關(guān)根本面、跨季節(jié)月份方向進(jìn)行判斷。而且，這種套利在市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)行平倉時(shí)，可能單邊被強(qiáng)行平倉。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)逼倉時(shí)，存在較大風(fēng)險(xiǎn)，判斷市場(chǎng)是否存在逼倉，看交割順暢程度。例：熊市套利7月30日賣出1手2024年11月份棉花合約：價(jià)格12500元/噸買入1手2024年1月份棉花合約：價(jià)格12400元/噸價(jià)差100元/噸8月20日買入1手11月份棉花合約：價(jià)格13000元/噸賣出1手1月份棉花合約：價(jià)格12950元/噸價(jià)差50元/噸套利結(jié)果虧損500元/噸獲利550元/噸凈獲利5×550-5×500=250元2．期、現(xiàn)貨套利策略期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，可以從現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)商品，交割月臨近時(shí)，注冊(cè)成標(biāo)準(zhǔn)化的倉單后，在期貨市場(chǎng)交割獲利。期現(xiàn)貨套利道理非常簡(jiǎn)單，但是，根據(jù)這幾年期貨運(yùn)行的情況來看，期現(xiàn)套利過程中也有一些要注意的問題。〔1〕達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)的貨物，不能在期貨市場(chǎng)降價(jià)交割。與現(xiàn)貨市場(chǎng)不同，期貨市場(chǎng)交割的商品必須符合交割品的有關(guān)規(guī)定，不符合的不能交割。一些初入市的現(xiàn)貨企業(yè)，由于對(duì)期貨規(guī)那么不熟悉，帶著現(xiàn)貨商務(wù)處理方法思考問題，往往貨物到了交割倉庫，才發(fā)現(xiàn)貨物不能降價(jià)交割?！?〕交割商品的質(zhì)量嚴(yán)格執(zhí)行規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。目前棉花期貨交割檢驗(yàn)實(shí)行公正檢驗(yàn)制度，棉花檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，確保交割順利進(jìn)行。國標(biāo)規(guī)定“嚴(yán)禁混入危害性雜物〞，考慮到國內(nèi)現(xiàn)實(shí)，期貨棉規(guī)定異性纖維含量不得高于抽樣總包數(shù)的10%〔四舍五入〕。例如：某批棉花250包，抽樣檢驗(yàn)包為25包，