2023年中文智能處理產(chǎn)業(yè)分析報(bào)告

2023年中文智能處理產(chǎn)業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、智能語(yǔ)音技術(shù)進(jìn)入成熟應(yīng)用期 PAGEREFToc361787611\h31、技術(shù)和終端進(jìn)步推動(dòng)智能語(yǔ)音交互需求爆發(fā) PAGEREFToc361787612\h3（1）語(yǔ)音交互技術(shù)的兩大核心：算法和芯片都已滿足應(yīng)用需求 PAGEREFToc361787613\h3（2）新型智能終端的快速發(fā)展引爆智能語(yǔ)音交互需求 PAGEREFToc361787614\h52、智能語(yǔ)音技術(shù)已進(jìn)入“光環(huán)曲線”的成熟期，投資價(jià)值顯現(xiàn) PAGEREFToc361787615\h7（1）智能語(yǔ)音技術(shù)進(jìn)入“光環(huán)曲線”的成熟期 PAGEREFToc361787616\h7（2）相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)提升加速，投資價(jià)值出現(xiàn) PAGEREFToc361787617\h9二、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵 PAGEREFToc361787618\h101、國(guó)際巨頭紛紛進(jìn)軍中文語(yǔ)音服務(wù)領(lǐng)域 PAGEREFToc361787619\h102、國(guó)際巨頭的競(jìng)爭(zhēng)力主要來(lái)自于產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合能力 PAGEREFToc361787620\h11（1）個(gè)人消費(fèi)級(jí)智能語(yǔ)音處理產(chǎn)業(yè)鏈分析 PAGEREFToc361787621\h11（2）國(guó)際巨頭在產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合上優(yōu)勢(shì)巨大 PAGEREFToc361787622\h143、語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟可以整合國(guó)內(nèi)語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)鏈，提高對(duì)抗國(guó)際巨頭的產(chǎn)業(yè)鏈 PAGEREFToc361787623\h164、語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)具備戰(zhàn)略意義，未來(lái)國(guó)家扶持和掌控力度預(yù)期將進(jìn)一步加大 PAGEREFToc361787624\h18三、行業(yè)重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況 PAGEREFToc361787625\h211、科大訊飛 PAGEREFToc361787626\h21（1）國(guó)家支持、語(yǔ)音數(shù)據(jù)資源和核心技術(shù)資源三大優(yōu)勢(shì)建立了較高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘 PAGEREFToc361787627\h21（2）與中國(guó)移動(dòng)的戰(zhàn)略合作將全面促進(jìn)公司語(yǔ)音業(yè)務(wù)發(fā)展 PAGEREFToc361787628\h24（3）行業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)巨大且已開(kāi)始加速 PAGEREFToc361787629\h252、拓爾思 PAGEREFToc361787630\h27（1）公司在中文智能處理和大數(shù)據(jù)管理技術(shù)方面具有長(zhǎng)期積累 PAGEREFToc361787631\h27（2）公司技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬 PAGEREFToc361787632\h27（3）公司具備良好的產(chǎn)品化能力 PAGEREFToc361787633\h28（4）公司營(yíng)銷(xiāo)體系建設(shè)已初見(jiàn)成效 PAGEREFToc361787634\h29（5）中文智能語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)面臨爆發(fā)，有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn) PAGEREFToc361787635\h30一、智能語(yǔ)音技術(shù)進(jìn)入成熟應(yīng)用期1、技術(shù)和終端進(jìn)步推動(dòng)智能語(yǔ)音交互需求爆發(fā)（1）語(yǔ)音交互技術(shù)的兩大核心：算法和芯片都已滿足應(yīng)用需求語(yǔ)音交互技術(shù)可以分為語(yǔ)音識(shí)別技術(shù)和語(yǔ)音合成技術(shù)，其根本目的是使得機(jī)器能夠理解并表達(dá)自然語(yǔ)言。其處理流程可以分為軟件和硬件兩個(gè)層面：軟件層面是建立語(yǔ)音庫(kù)和語(yǔ)言規(guī)則庫(kù)模型，通過(guò)核心算法模型對(duì)人類(lèi)能理解的語(yǔ)音和計(jì)算機(jī)能理解的數(shù)字信號(hào)進(jìn)行轉(zhuǎn)換處理，硬件層面則需要通過(guò)處理芯片進(jìn)行編碼和解碼。因此算法的效率和芯片的速度共同決定了語(yǔ)音交互處理的效果，算法效率高，語(yǔ)音識(shí)別和合成的準(zhǔn)確率就更高；芯片速度高，就可以通過(guò)算法調(diào)用更多的處理能力進(jìn)行修正，提高識(shí)別和合成的準(zhǔn)確率。算法方面，伴隨著大語(yǔ)料庫(kù)技術(shù)合成的流行，2023年以來(lái)語(yǔ)音合成技術(shù)已發(fā)展到逼近自然人甚至播音員發(fā)音的水平，并從單一的廣播風(fēng)格發(fā)展到多種語(yǔ)氣和語(yǔ)調(diào)的合成能力。嵌入式語(yǔ)音合成技術(shù)也逐步突破了對(duì)運(yùn)算和存儲(chǔ)要求苛刻的嵌入式使用門(mén)檻，從20世紀(jì)90年代以來(lái)，基于HMM（隱馬爾可夫模型）的統(tǒng)計(jì)參數(shù)算法逐漸發(fā)展成為語(yǔ)音交互處理的主流算法，其基本思想是基于統(tǒng)計(jì)建模和機(jī)器學(xué)習(xí)的理念，通過(guò)給定的原始語(yǔ)音數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行訓(xùn)練并根據(jù)訓(xùn)練結(jié)果來(lái)構(gòu)建語(yǔ)音合成/識(shí)別系統(tǒng)。這一算法的優(yōu)點(diǎn)是對(duì)計(jì)算資源的需求很小，一般在32KB-256KB動(dòng)態(tài)RAM存儲(chǔ)資源，512KB-2MB靜態(tài)ROM存儲(chǔ)資源和20MIPS-80MIPS（MillionInstructionsPerSecond，每秒百萬(wàn)條指令）運(yùn)算資源下合成出清晰流暢的語(yǔ)音效果，同時(shí)在辦公室等較安靜環(huán)境下對(duì)連續(xù)語(yǔ)音（200詞）的識(shí)別準(zhǔn)確度達(dá)到95%以上，在綜合環(huán)境下的識(shí)別準(zhǔn)確度也超過(guò)90%，已經(jīng)基本可以滿足商業(yè)化應(yīng)用的要求。處理芯片方面，桌面級(jí)處理芯片早已可以滿足實(shí)時(shí)語(yǔ)音交互處理的資源要求，因此在桌面終端上可以使用資源消耗較大的大語(yǔ)料庫(kù)技術(shù)。移動(dòng)終端用處理器方面，當(dāng)前主流處理芯片是ARM架構(gòu)的芯片，近幾年ARM處理器的計(jì)算能力突飛猛進(jìn)，從2023年的單核260MHz芯片發(fā)展到2023年的雙核1.5GHz芯片，計(jì)算能力的增速甚至超過(guò)了摩爾定律，已經(jīng)可以滿足實(shí)時(shí)語(yǔ)音交互處理的要求，再加上HMM算法對(duì)運(yùn)算資源要求的降低，從而使語(yǔ)音技術(shù)在車(chē)載導(dǎo)航、移動(dòng)終端、教具等移動(dòng)便攜設(shè)備中的應(yīng)用門(mén)檻大大降低，大大擴(kuò)大了語(yǔ)音交互處理的應(yīng)用范圍。（2）新型智能終端的快速發(fā)展引爆智能語(yǔ)音交互需求隨著社會(huì)節(jié)奏的加快，人們生活方式的改變，每個(gè)人的“碎片時(shí)間”越來(lái)越多。人們對(duì)于隨時(shí)隨地使用智能應(yīng)用的需求、硬件性能的不斷提高、以及三網(wǎng)融合的趨勢(shì)共同促進(jìn)了以智能和智能電視為代表的新型智能終端的快速爆發(fā)。以蘋(píng)果公司2023年發(fā)布iPhone作為智能行業(yè)爆發(fā)的標(biāo)志性事件的話，2023-2023年間全球智能的復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)60%。根據(jù)高盛預(yù)測(cè)，美國(guó)2023年智能滲透率將達(dá)到65%，中國(guó)2023年智能滲透率將達(dá)到35%，2023年滲透率將超過(guò)50%。智能電視方面，根據(jù)DisplaySearch的數(shù)據(jù)，2023年全球智能電視的銷(xiāo)量為591萬(wàn)臺(tái)，2023年增長(zhǎng)至2331萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)2023年可達(dá)到4731萬(wàn)臺(tái)。2023-2023年，全球智能電視銷(xiāo)量的年復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)102%。智能因?yàn)轶w積較小，智能電視因?yàn)槭褂镁嚯x較遠(yuǎn)，都難以裝載PC上傳統(tǒng)的交互工具鍵盤(pán)和鼠標(biāo)，因此交互技術(shù)成為智能和智能電視發(fā)展的關(guān)鍵技術(shù)之一，蘋(píng)果創(chuàng)新性地改進(jìn)了多點(diǎn)觸控技術(shù)，使得智能的交互方式出現(xiàn)了一次變革，也促進(jìn)了智能的爆發(fā)。相比手勢(shì)，自然語(yǔ)言更加適合人類(lèi)的交流習(xí)慣，Siri的出現(xiàn)使得廠商都開(kāi)始重視語(yǔ)音交互技術(shù)的發(fā)展，可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)語(yǔ)音交互將成為智能和智能電視上的主流交互技術(shù)之一。2、智能語(yǔ)音技術(shù)已進(jìn)入“光環(huán)曲線”的成熟期，投資價(jià)值顯現(xiàn)（1）智能語(yǔ)音技術(shù)進(jìn)入“光環(huán)曲線”的成熟期光環(huán)曲線又稱(chēng)炒作周期，是指對(duì)某一特定技術(shù)的成熟度，市場(chǎng)接受度和商業(yè)應(yīng)用程度的圖形表示。Gartner從1995年開(kāi)始，運(yùn)用光環(huán)曲線來(lái)表示各項(xiàng)新技術(shù)發(fā)展的生命周期，并指出絕大部分新技術(shù)，尤其是新興的IT技術(shù)在導(dǎo)入過(guò)程中常常發(fā)生一種有趣的現(xiàn)象。即新技術(shù)剛出現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)常常會(huì)對(duì)其抱有極高期望，大眾過(guò)于熱情的追捧使得新技術(shù)“光環(huán)”化，相關(guān)上市公司的股價(jià)也會(huì)被熱炒，產(chǎn)生較大的泡沫；由于新技術(shù)從導(dǎo)入到產(chǎn)業(yè)化需要一段時(shí)間，隨后隨著相關(guān)公司不能提升業(yè)績(jī)，市場(chǎng)開(kāi)始產(chǎn)生失望情緒，對(duì)新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)前景產(chǎn)生質(zhì)疑，相關(guān)上市公司的股票也遭到甩賣(mài)。之后隨著新技術(shù)逐漸進(jìn)入應(yīng)用成熟期，相關(guān)上市公司開(kāi)始提升業(yè)績(jī)，市場(chǎng)又重新開(kāi)始追捧。光環(huán)曲線提供了一種非常實(shí)用和直觀的分析視角，已經(jīng)被世界上相當(dāng)一部分IT專(zhuān)家廣泛接受。Gartner的光環(huán)曲線模型將各種新技術(shù)發(fā)展的生命周期分為五個(gè)階段：1）萌芽期：這一時(shí)期是技術(shù)探索或公開(kāi)演示的時(shí)期，此時(shí)，會(huì)發(fā)生大量的產(chǎn)品發(fā)布、轟動(dòng)概念的提出或其他能夠產(chǎn)生大量關(guān)注和興趣的事件，一起吸引人們的眼球。2）過(guò)熱期：這一時(shí)期是典型的大眾狂熱期。往往由于個(gè)別成功的案例，使社會(huì)大眾對(duì)新技術(shù)過(guò)于狂熱，產(chǎn)生了一些不現(xiàn)實(shí)的期待。相關(guān)上市公司的股價(jià)往往被爆炒至極高的估值水平。3）谷底期：這一時(shí)期由于技術(shù)尚未進(jìn)入大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化階段，相關(guān)上市公司并不能提升業(yè)績(jī)，由于不能滿足大眾的期望導(dǎo)致新技術(shù)的應(yīng)用前景受到較普遍的質(zhì)疑。相關(guān)上市公司的股票也遭到甩賣(mài)，股價(jià)進(jìn)入低谷。4）攀升期：這一時(shí)期盡管公眾關(guān)注度下降，討論新技術(shù)不再是時(shí)髦的，但是，某些企業(yè)或某些業(yè)務(wù)持續(xù)的努力，使得新技術(shù)逐步走向商業(yè)化的道路。5）成熟期：在這一時(shí)期，新技術(shù)已經(jīng)趨于成熟，新技術(shù)被廣泛應(yīng)用，技術(shù)逐步穩(wěn)定地占有市場(chǎng)，成為一種廣為熟悉的普通技術(shù)，其應(yīng)用價(jià)值被普遍接受。相關(guān)上市公司開(kāi)始提升業(yè)績(jī)，市場(chǎng)又重新開(kāi)始追捧。根據(jù)Gartner最新發(fā)布的光環(huán)曲線，當(dāng)前語(yǔ)音識(shí)別技術(shù)已經(jīng)進(jìn)入成熟期，而以Siri為代表的虛擬助理技術(shù)也渡過(guò)谷底期，進(jìn)入了攀升期。（2）相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)提升加速，投資價(jià)值出現(xiàn)從智能語(yǔ)音技術(shù)的相關(guān)上市公司來(lái)看，均已度過(guò)前幾年的低迷期，業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷拓展，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的速度也在加快。以全球智能語(yǔ)音處理的龍頭企業(yè)Nuance來(lái)看，其在2023年和2023年遇到了增長(zhǎng)的瓶頸，增速下滑到谷底，隨著2023年蘋(píng)果發(fā)布Siri，智能語(yǔ)音處理的消費(fèi)市場(chǎng)開(kāi)始起步，Nuance也成為Siri的語(yǔ)音技術(shù)供應(yīng)商，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)重新開(kāi)始加速。國(guó)內(nèi)中文語(yǔ)音處理的龍頭企業(yè)科大訊飛也在近幾年創(chuàng)造性地拓展了教育、電信增值、醫(yī)療等行業(yè)應(yīng)用，語(yǔ)音主業(yè)的增長(zhǎng)不斷提速。二、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵1、國(guó)際巨頭紛紛進(jìn)軍中文語(yǔ)音服務(wù)領(lǐng)域基于語(yǔ)音技術(shù)的巨大前景和中國(guó)巨大的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶基數(shù)，國(guó)際巨頭紛紛進(jìn)軍中文語(yǔ)音處理市場(chǎng)。蘋(píng)果2023年10月發(fā)布的iPhone4S使用iOS5操作系統(tǒng)，其中首次內(nèi)置Siri語(yǔ)音助手（彼時(shí)尚不支持中文，而今年9月份IOS6中Siri將正式支持中文）。這一事件是全球語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)的重要催化劑。和此前的語(yǔ)音產(chǎn)品相比，Siri在語(yǔ)音智能識(shí)別、應(yīng)用功能整合方面提供了全新的體驗(yàn)。此后，三星于今年5月在最新旗艦機(jī)型GalaxySIII中內(nèi)置了S-Voice語(yǔ)音助手，Google于7月在推出Android4.1系統(tǒng)中內(nèi)置GoogleNow語(yǔ)音助手，以及微軟Tellme，均支持中文，為Siri類(lèi)似產(chǎn)品，國(guó)際巨頭均已經(jīng)攜最新產(chǎn)品開(kāi)始進(jìn)軍中文語(yǔ)音服務(wù)領(lǐng)域。2、國(guó)際巨頭的競(jìng)爭(zhēng)力主要來(lái)自于產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合能力（1）個(gè)人消費(fèi)級(jí)智能語(yǔ)音處理產(chǎn)業(yè)鏈分析語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)鏈由終端、終端操作系統(tǒng)、智能語(yǔ)音技術(shù)、第三方應(yīng)用以及底層數(shù)據(jù)支撐平臺(tái)組成。產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)部分有各自不同的功能，共同構(gòu)成了一個(gè)有機(jī)的生態(tài)系統(tǒng)：終端和操作系統(tǒng)：是智能語(yǔ)音技術(shù)的軟硬件載體和平臺(tái)，使得裝載其上的智能語(yǔ)音處理軟件能夠覆蓋到最終用戶。智能語(yǔ)音技術(shù)：即語(yǔ)音轉(zhuǎn)換層，是負(fù)責(zé)用戶交互的模塊，主要利用語(yǔ)音技術(shù)實(shí)現(xiàn)，包括語(yǔ)音識(shí)別和語(yǔ)音合成，前者獲取用戶指令，后者為用戶提供服務(wù)結(jié)果的語(yǔ)音化輸出。這里涉及到的關(guān)鍵技術(shù)包括語(yǔ)音識(shí)別，語(yǔ)音合成，信息采集，信息抽取，中文信息處理，自然語(yǔ)言理解，人工智能，機(jī)器學(xué)習(xí)，機(jī)器翻譯等。智能語(yǔ)音技術(shù)是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈最核心的環(huán)節(jié)，是未來(lái)潛在的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口之一，也是將流量和數(shù)據(jù)變現(xiàn)的關(guān)鍵。底層數(shù)據(jù)支撐平臺(tái)：提供語(yǔ)音應(yīng)用系統(tǒng)的各種原始數(shù)據(jù)，包括網(wǎng)頁(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)，SNS數(shù)據(jù)庫(kù)（微博、社區(qū)、社交網(wǎng)等來(lái)源的數(shù)據(jù)），SNS關(guān)系數(shù)據(jù)庫(kù)（SNS中的用戶關(guān)系數(shù)據(jù)，如微博的關(guān)注、轉(zhuǎn)發(fā)等關(guān)系，社交網(wǎng)絡(luò)中的好友圈子等），位置信息數(shù)據(jù)庫(kù)（為位置信息服務(wù)LBS提供數(shù)據(jù)），行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)，知識(shí)庫(kù)，以及其它應(yīng)用系統(tǒng)的接口等。這些數(shù)據(jù)庫(kù)普遍具有海量特征，需要采用云計(jì)算相關(guān)技術(shù)進(jìn)行存儲(chǔ)管理和應(yīng)用。需要先進(jìn)的搜索技術(shù)來(lái)支撐，后臺(tái)搜索引擎至少做到（1）針對(duì)不同的數(shù)據(jù)類(lèi)型采用不同的搜索引擎加以解決，包括網(wǎng)頁(yè)搜索引擎、知識(shí)搜索、位置搜索、問(wèn)答式搜索、關(guān)聯(lián)關(guān)系挖掘（包括人物和事件之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系）以及跨語(yǔ)言搜索等。（2）系統(tǒng)能夠根據(jù)數(shù)據(jù)量和搜索并發(fā)數(shù)等指標(biāo)提供不同規(guī)模的軟硬件一體化搜索引擎模塊。搜索技術(shù)是連接前端用戶需求和后臺(tái)數(shù)據(jù)資源的紐帶，并且需要屏蔽后臺(tái)各種數(shù)據(jù)源的差異，為前端提供統(tǒng)一的搜索訪問(wèn)接口，因此，是構(gòu)建語(yǔ)音應(yīng)用系統(tǒng)基礎(chǔ)支撐平臺(tái)的核心技術(shù)。第三方應(yīng)用：第三方應(yīng)用是整合多個(gè)應(yīng)用開(kāi)發(fā)者的力量，使用同一的語(yǔ)音技術(shù)接口和底層支撐平臺(tái)，為用戶提供多種多樣的應(yīng)用和服務(wù)，最終形成單個(gè)廠商開(kāi)發(fā)不可能達(dá)到的應(yīng)用規(guī)模。以蘋(píng)果AppStroe為例，截止2023年8月，應(yīng)用總數(shù)超過(guò)了65萬(wàn)，內(nèi)容無(wú)所不包，并且通過(guò)提供良好的商業(yè)模式，已經(jīng)累計(jì)為開(kāi)發(fā)者支付了55億美元，是產(chǎn)業(yè)鏈整合的經(jīng)典范例。（2）國(guó)際巨頭在產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合上優(yōu)勢(shì)巨大目前已經(jīng)推出智能語(yǔ)音產(chǎn)品的蘋(píng)果、Google和三星，均具有明顯的產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢(shì)。首先，這些巨頭在智能終端或者智能終端操作系統(tǒng)上有絕對(duì)的份額優(yōu)勢(shì)，能夠保證自己的智能語(yǔ)音處理產(chǎn)品覆蓋到最終用戶。例如截至2023年6月，iOS設(shè)備激活總量達(dá)到3.65億部，而Google的android操作系統(tǒng)激活的設(shè)備量達(dá)到4億部，且Android操作系統(tǒng)的市場(chǎng)份額還在快速上升中。三星雖然自身的智能操作系統(tǒng)份額極小，但是三星的移動(dòng)終端出貨量和智能出貨量則均為全球第一（根據(jù)IDC數(shù)據(jù)2023年第二季度，全球智能出貨量1.54億，其中三星5020萬(wàn)臺(tái)，蘋(píng)果2600萬(wàn)臺(tái)，合計(jì)約占50%）。當(dāng)年微軟的IE打敗Netscape的案例已經(jīng)證明了操作系統(tǒng)內(nèi)置軟件對(duì)于搶奪最終用戶的重要意義。在終端和操作系統(tǒng)上的份額優(yōu)勢(shì)使得這些廠商能夠把自己的智能語(yǔ)音軟件推廣到最終用戶上，從而搶占更多的智能語(yǔ)音市場(chǎng)份額。除了終端市場(chǎng)份額高的優(yōu)勢(shì)外，Google和蘋(píng)果還有后臺(tái)數(shù)據(jù)處理能力上的優(yōu)勢(shì)。后臺(tái)數(shù)據(jù)處理的意義在于，隨著用戶使用量的增加，會(huì)在后臺(tái)形成海量的數(shù)據(jù)平臺(tái)，這些數(shù)據(jù)中包含了客戶使用習(xí)慣、喜好、變化趨勢(shì)等重要信息，具有巨大的商業(yè)價(jià)值。掌控這些數(shù)據(jù)，并對(duì)其進(jìn)行數(shù)據(jù)挖掘，可以開(kāi)發(fā)出眾多新的盈利點(diǎn)。由于底層支持?jǐn)?shù)據(jù)具有海量特征，需要先進(jìn)的搜索技術(shù)來(lái)支撐，Google在搜索技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)毋庸置疑，連蘋(píng)果的Siri在上市之初也主要借助Google的搜索技術(shù)，后臺(tái)數(shù)據(jù)來(lái)源中60%來(lái)自于Google。當(dāng)然，蘋(píng)果也意識(shí)到了在后臺(tái)數(shù)據(jù)上受制于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的不利處境，在新的iOS6平臺(tái)上大大減少了Google提供的數(shù)據(jù)占比，采用了自有的地圖等數(shù)據(jù)，可以預(yù)料，在未來(lái)蘋(píng)果還會(huì)進(jìn)一步提高自家獨(dú)立數(shù)據(jù)的占比。3、語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟可以整合國(guó)內(nèi)語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)鏈，提高對(duì)抗國(guó)際巨頭的產(chǎn)業(yè)鏈和國(guó)際巨頭相比，國(guó)內(nèi)廠商的產(chǎn)業(yè)整合能力幾乎為零。終端廠商、智能語(yǔ)音技術(shù)廠商，數(shù)據(jù)分析處理廠商都局限在各自的領(lǐng)域內(nèi)，可能在單一的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上具有一定的優(yōu)勢(shì)，如國(guó)內(nèi)廠商華為、中興、聯(lián)想等在國(guó)內(nèi)智能市場(chǎng)份額不斷提升、科大訊飛擁有最領(lǐng)先的中文語(yǔ)音處理技術(shù)、拓爾思在中文非結(jié)構(gòu)化信息處理上具有領(lǐng)先技術(shù)等，但是智能語(yǔ)音領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)是全面的競(jìng)爭(zhēng)，沒(méi)有終端優(yōu)勢(shì)，就難以搶占更多的用戶市場(chǎng)份額；沒(méi)有用戶規(guī)模效應(yīng)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口和數(shù)據(jù)平臺(tái)的商業(yè)價(jià)值就大打折扣。而移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)和互聯(lián)網(wǎng)一樣，只允許存在一到兩個(gè)勝利者，因此我們智能語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)和國(guó)外巨頭相比劣勢(shì)明顯，必須進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合。2023年8月1日，由工信部指導(dǎo)，科大訊飛、拓爾思、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通、聯(lián)想、華為、長(zhǎng)虹、創(chuàng)維等19家單位共同發(fā)起的中國(guó)語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟（SIAC）正式成立，工信部副部長(zhǎng)楊學(xué)山出席并發(fā)表講話，強(qiáng)調(diào)語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是當(dāng)務(wù)之急，只有努力發(fā)展，我國(guó)在下一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)應(yīng)用發(fā)展中才能擁有主導(dǎo)權(quán)。我們認(rèn)為，語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的成立具有重要的意義，能夠聚合產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)廠商的資源，形成產(chǎn)業(yè)垂直整合優(yōu)勢(shì)，對(duì)抗國(guó)際巨頭。具體表現(xiàn)在：（1）終端層面：三大電信運(yùn)營(yíng)商和中興、華為、聯(lián)想所占的市場(chǎng)份額超過(guò)國(guó)內(nèi)智能市場(chǎng)的一半，通過(guò)內(nèi)置訊飛的智能語(yǔ)音處理軟件（訊飛語(yǔ)點(diǎn)等），在最終用戶覆蓋度上相比蘋(píng)果、谷歌、三星等廠商還具有一定的份額優(yōu)勢(shì)，而且長(zhǎng)虹、創(chuàng)維等智能電視廠商和上汽等汽車(chē)廠商的加入可以保證對(duì)各種智能終端的全覆蓋。（2）智能語(yǔ)音技術(shù)層面：科大訊飛具有全球最領(lǐng)先的中文語(yǔ)音處理技術(shù)，其發(fā)布的訊飛語(yǔ)音輸入法、訊飛語(yǔ)點(diǎn)等產(chǎn)品在沒(méi)有終端內(nèi)置、蘋(píng)果Appstore限制上線的不利情況下就可以發(fā)展到超過(guò)1000萬(wàn)的用戶規(guī)模，在得到終端廠商支持后有能力對(duì)谷歌、蘋(píng)果的語(yǔ)音產(chǎn)品形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（3）支撐數(shù)據(jù)平臺(tái)層面：終端廠商和技術(shù)廠商可以合作運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)平臺(tái)，在用戶規(guī)模優(yōu)勢(shì)的支撐下，將形成有效的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口和大數(shù)據(jù)平臺(tái)，利用拓爾思的中文大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，可以有效挖掘出更多的商業(yè)價(jià)值。語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的成立是我國(guó)語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)鏈整合的重要一步，我們預(yù)計(jì)在工信部的指導(dǎo)和支持下，語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟將圍繞語(yǔ)音應(yīng)用的市場(chǎng)需求，對(duì)語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)相關(guān)的關(guān)鍵技術(shù)、開(kāi)發(fā)資源進(jìn)行統(tǒng)一的組織和整合，促進(jìn)相關(guān)本土企業(yè)開(kāi)展業(yè)務(wù)合作，以及推動(dòng)相關(guān)行業(yè)和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的制定起到積極的作用。4、語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)具備戰(zhàn)略意義，未來(lái)國(guó)家扶持和掌控力度預(yù)期將進(jìn)一步加大語(yǔ)音識(shí)別可以分為語(yǔ)義識(shí)別和聲紋識(shí)別（說(shuō)話人識(shí)別）兩種。所謂聲紋，是指是用電聲學(xué)儀器顯示的攜帶言語(yǔ)信息的聲波頻譜。由于人的發(fā)聲器官實(shí)際上存在著大小、形態(tài)及功能上的差異。發(fā)生控制器官包括聲帶、軟顎、舌頭、牙齒、唇等；發(fā)聲共鳴器包括咽腔、口腔、鼻腔。這些器官的微小差異都會(huì)導(dǎo)致發(fā)聲氣流的改變，造成音質(zhì)、音色的差別。此外，人發(fā)聲的習(xí)慣亦有快有慢，用力有大有小，也造成音強(qiáng)、音長(zhǎng)的差別。通過(guò)儀器把不同聲音的不同波長(zhǎng)、頻率、強(qiáng)度、節(jié)奏等轉(zhuǎn)換成電訊號(hào)，再把這些電訊號(hào)的變化繪制成波譜圖形，就成了聲紋圖。聲紋和指紋一樣，也是具有較強(qiáng)獨(dú)特性的生物識(shí)別特征，基于聲紋可以實(shí)現(xiàn)說(shuō)話人的身份識(shí)別。據(jù)報(bào)道美軍就曾經(jīng)在伊拉克和阿富汗戰(zhàn)場(chǎng)上使用聲紋識(shí)別技術(shù)進(jìn)行敵方首腦定位，因此聲紋數(shù)據(jù)在國(guó)防安全和公共安全領(lǐng)域有著較為重要的戰(zhàn)略意義。而且與其他生物特征相比，聲紋識(shí)別的應(yīng)用有一些特殊的優(yōu)勢(shì)：首先，蘊(yùn)含聲紋特征的語(yǔ)音獲取方便、自然，聲紋提取可在不知不覺(jué)中完成，因此使用者的接受程度也高；其次，獲取語(yǔ)音的識(shí)別成本低廉，使用簡(jiǎn)單，一個(gè)麥克風(fēng)即可，在使用通訊設(shè)備時(shí)更無(wú)需額外的錄音設(shè)備；第三，適合遠(yuǎn)程身份確認(rèn)，只需要一個(gè)麥克風(fēng)或、就可以通過(guò)通訊網(wǎng)絡(luò)或互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程登錄；最后聲紋辨認(rèn)和確認(rèn)的算法復(fù)雜度低。這些優(yōu)勢(shì)使得聲紋識(shí)別的應(yīng)用越來(lái)越受到系統(tǒng)開(kāi)發(fā)者和用戶青睞，聲紋識(shí)別在全球生物特征識(shí)別領(lǐng)域中的市場(chǎng)占有率為15.8%，僅次于手指和手的生物特征識(shí)別，并有不斷上升的趨勢(shì)。未來(lái)在電子支付和身份確認(rèn)領(lǐng)域有巨大的市場(chǎng)潛力，美國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了用語(yǔ)音支付的創(chuàng)業(yè)公司。Nuance新推出的跨平臺(tái)個(gè)人助理軟件Nina中也加入了Nuance公司的VocalPassword工具。在不需要輸入密碼的情況下，VocalPassword能夠通過(guò)生物識(shí)別技術(shù)對(duì)用戶的身份進(jìn)行鑒別：用戶只需要說(shuō)幾個(gè)字，應(yīng)用程序就能識(shí)別用戶的身份。由于目前主流的智能語(yǔ)音處理軟件如Siri、GoogleNow、TellMe、Nina、訊飛語(yǔ)點(diǎn)的工作模式都是云模式，會(huì)在使用過(guò)程中收集用戶的語(yǔ)音數(shù)據(jù)，以Siri為例，其工作模式就是：當(dāng)用戶對(duì)iPhone說(shuō)話后，語(yǔ)音將被立即編碼，成為一個(gè)壓縮的數(shù)字文件，其中包含著所有有用的信息。這一信息將通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商(ISP)的網(wǎng)絡(luò)被發(fā)送至云計(jì)算服務(wù)器，而服務(wù)器中的模塊將識(shí)別用戶所說(shuō)的內(nèi)容，并將處理結(jié)果再提供ISP的網(wǎng)絡(luò)傳輸回用戶終端上。這一過(guò)程中用戶的語(yǔ)音數(shù)據(jù)（包括聲紋數(shù)據(jù)）也就被保留在語(yǔ)音技術(shù)服務(wù)商的服務(wù)器上。顯然，從國(guó)家安全角度考慮，政府會(huì)傾向于將盡可能多的用戶數(shù)據(jù)保留在國(guó)內(nèi)廠商的服務(wù)器上，后臺(tái)進(jìn)行的大數(shù)據(jù)分析處理也盡可能由國(guó)內(nèi)廠商完成，這就需要扶持國(guó)內(nèi)中文智能處理廠商掌握市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的主導(dǎo)權(quán)。我們認(rèn)為中文語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的成立可能只是第一步，未來(lái)國(guó)家對(duì)于國(guó)內(nèi)中文智能處理企業(yè)的扶持力度會(huì)不斷加大，從政策、資金等多方面給予支持。三、行業(yè)重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況1、科大訊飛（1）國(guó)家支持、語(yǔ)音數(shù)據(jù)資源和核心技術(shù)資源三大優(yōu)勢(shì)建立了較高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘公司的中文智能語(yǔ)音技術(shù)處于國(guó)際領(lǐng)先水平，在1995年以來(lái)的歷屆國(guó)際、國(guó)內(nèi)權(quán)威機(jī)構(gòu)評(píng)比中關(guān)鍵指標(biāo)均名列第一。2023年，中文合成效果率先超過(guò)普通人說(shuō)話水平（國(guó)家十五863重大項(xiàng)目驗(yàn)收）；2023年至2023年，公司英文語(yǔ)音合成技術(shù)獲得國(guó)際英文語(yǔ)音合成大賽五連冠；2023年獲國(guó)際說(shuō)話人識(shí)別評(píng)測(cè)大賽（美國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)研究院—NIST2023）冠軍，2023年獲得國(guó)際語(yǔ)種識(shí)別評(píng)測(cè)大賽（NIST2023）高難度混淆方言測(cè)試指標(biāo)冠軍、通用測(cè)試指標(biāo)亞軍。國(guó)家支持優(yōu)勢(shì)智能語(yǔ)音技術(shù)作為我國(guó)為數(shù)不多的處于國(guó)際先進(jìn)水平的高科技領(lǐng)域之一，從發(fā)展之初就得到了國(guó)家的高度重視；科大訊飛作為國(guó)內(nèi)智能語(yǔ)音行業(yè)的領(lǐng)軍者，更是成為國(guó)家和地方政府重點(diǎn)支持的對(duì)象。公司是我國(guó)唯一以語(yǔ)音技術(shù)為產(chǎn)業(yè)化方向的“國(guó)家863計(jì)劃成果產(chǎn)業(yè)化基地”、“國(guó)家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)”、“國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)”、“語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)應(yīng)用集成公共服務(wù)平臺(tái)”、“國(guó)家語(yǔ)音高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程”，并被信息產(chǎn)業(yè)部確定為中文語(yǔ)音交互技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)工作組組長(zhǎng)單位，牽頭制定中文語(yǔ)音技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，語(yǔ)音數(shù)據(jù)本身除了包括語(yǔ)言和發(fā)音數(shù)據(jù)外，還包含了聲紋（Voiceprint）數(shù)據(jù)。由于人的發(fā)聲具有特定性和穩(wěn)定性，理論上聲紋和指紋一樣具有身份識(shí)別的作用。除了日常生活中的身份識(shí)別外，在國(guó)防安全領(lǐng)域中，聲紋辨認(rèn)技術(shù)可以察覺(jué)交談過(guò)程中是否有關(guān)鍵說(shuō)話人出現(xiàn)，繼而對(duì)交談的內(nèi)容進(jìn)行跟蹤(戰(zhàn)場(chǎng)環(huán)境監(jiān)聽(tīng))；在通過(guò)發(fā)出軍事指令時(shí)，可以對(duì)發(fā)出命令的人的身份進(jìn)行確認(rèn)(敵我指戰(zhàn)員鑒別)。我國(guó)的國(guó)情決定了只有依靠完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)建設(shè)自己的聲紋庫(kù)系統(tǒng)，國(guó)防的安全性才有保障。因此，聲紋數(shù)據(jù)關(guān)系到國(guó)家的安全，未來(lái)必然是受到國(guó)家重點(diǎn)監(jiān)管的領(lǐng)域，公司作為民族企業(yè)，在未來(lái)同谷歌、微軟、Nuance等國(guó)外巨頭的競(jìng)爭(zhēng)中具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。市場(chǎng)先導(dǎo)帶來(lái)的中文語(yǔ)音數(shù)據(jù)庫(kù)優(yōu)勢(shì)在當(dāng)前普遍應(yīng)用的HHM統(tǒng)計(jì)參數(shù)算法下，必須通過(guò)給定的原始語(yǔ)音數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行訓(xùn)練并根據(jù)訓(xùn)練結(jié)果來(lái)構(gòu)建語(yǔ)音合成/識(shí)別系統(tǒng)，積累的語(yǔ)音數(shù)據(jù)庫(kù)越大，訓(xùn)練得到的效果越好。特別對(duì)于電信、金融等行業(yè)應(yīng)用而言，必須通過(guò)系統(tǒng)在長(zhǎng)期應(yīng)用中大量積累具體環(huán)境下的語(yǔ)音資源，因此只有那些市場(chǎng)占有率高，應(yīng)用領(lǐng)域廣的公司，才有機(jī)會(huì)收集大量真實(shí)場(chǎng)景中的語(yǔ)音數(shù)據(jù)對(duì)語(yǔ)音效果進(jìn)行訓(xùn)練提升。科大訊飛在電信、金融、電力、社保、、導(dǎo)航等行業(yè)語(yǔ)音應(yīng)用的市場(chǎng)份額高達(dá)80%以上，具有全球最全面的中文語(yǔ)音數(shù)據(jù)資源。在普通話水平測(cè)試系統(tǒng)及電信級(jí)音樂(lè)搜索業(yè)務(wù)的應(yīng)用推廣中，公司從實(shí)際運(yùn)營(yíng)的系統(tǒng)中積累了超過(guò)數(shù)百萬(wàn)人的語(yǔ)音資源，語(yǔ)音數(shù)據(jù)覆蓋了各種年齡、不同性別和方言區(qū)，為行業(yè)應(yīng)用中的語(yǔ)音識(shí)別效果持續(xù)優(yōu)化提供了獨(dú)特的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，形成了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以仿效的優(yōu)勢(shì)。核心技術(shù)資源優(yōu)勢(shì)智能語(yǔ)音技術(shù)是典型的交叉學(xué)科，涉及到信號(hào)處理、語(yǔ)言學(xué)、聲學(xué)、計(jì)算機(jī)、數(shù)學(xué)、社會(huì)文化、心理學(xué)等多個(gè)學(xué)科范疇，因此研發(fā)的技術(shù)壁壘極高。公司的核心技術(shù)資源優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在三個(gè)方面：1）創(chuàng)始人和核心技術(shù)人員多數(shù)來(lái)自中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)語(yǔ)音研究小組，其技術(shù)水平處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。2023年該小組研發(fā)出的語(yǔ)音合成系統(tǒng)在全國(guó)評(píng)測(cè)中率先達(dá)到了具備市場(chǎng)應(yīng)用可能的3.0分，在中國(guó)語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史中具有里程碑意義。公司于2023年獲得“國(guó)家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)”、2023年獲得信息產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新最高榮譽(yù)“信息產(chǎn)業(yè)重大技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)”等，均是語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)迄今為止獲得的最高榮譽(yù)。2）目前國(guó)內(nèi)的研發(fā)資源主要集中在中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)、清華大學(xué)、中科院聲學(xué)所、中國(guó)社科院語(yǔ)言所等科研機(jī)構(gòu)。公司分別與國(guó)內(nèi)在語(yǔ)音領(lǐng)域積累深厚而又最具優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的三家單位：中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)、清華大學(xué)、中國(guó)社科院語(yǔ)言研究所成立緊密型聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，通過(guò)創(chuàng)新的機(jī)制，使得合作伙伴專(zhuān)注于其擅長(zhǎng)的研究，科大訊飛統(tǒng)一實(shí)施產(chǎn)業(yè)化，從源頭技術(shù)上整合了智能語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)資源。公司同時(shí)是國(guó)家信息產(chǎn)業(yè)部確定的中文語(yǔ)音交互技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)工作組組長(zhǎng)單位，負(fù)責(zé)牽頭制定中文語(yǔ)音交互技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)牽頭制定者的地位使公司站在中文語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展的最前沿。（2）與中國(guó)移動(dòng)的戰(zhàn)略合作將全面促進(jìn)公司語(yǔ)音業(yè)務(wù)發(fā)展與移動(dòng)的合作首先可以彌補(bǔ)公司發(fā)展移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的最大短板——覆蓋終端用戶的能力不足。公司與蘋(píng)果、谷歌等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比最大的劣勢(shì)在于無(wú)法掌控終端或操作系統(tǒng)，而中國(guó)移動(dòng)6.8億的用戶規(guī)模和每年數(shù)千萬(wàn)部定制形成了并不遜色于蘋(píng)果和谷歌的終端用戶覆蓋能力，雙方開(kāi)展戰(zhàn)略合作將相對(duì)蘋(píng)果和谷歌形成一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此外，雙方約定將在智能語(yǔ)音門(mén)戶、智能語(yǔ)音云服務(wù)、智能語(yǔ)音技術(shù)和創(chuàng)新產(chǎn)品、客戶服務(wù)應(yīng)用、基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)及行業(yè)信息化等領(lǐng)域建立戰(zhàn)略合作。我們預(yù)計(jì)以下領(lǐng)域有可能在短期內(nèi)給公司帶來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)：1）嵌入式軟件領(lǐng)域，中移動(dòng)今年定制智能機(jī)數(shù)量預(yù)計(jì)達(dá)到5000萬(wàn)，明年有望超過(guò)6000萬(wàn)，如果在所有中移動(dòng)定制機(jī)中內(nèi)置公司語(yǔ)音軟件，將給公司帶來(lái)較大的授權(quán)費(fèi)收入；2）電信增值業(yè)務(wù)，公司去年1億的電信增值業(yè)務(wù)收入中，中移動(dòng)僅貢獻(xiàn)了1240萬(wàn)元，占比較小，我們預(yù)計(jì)雙方約定的智能語(yǔ)音門(mén)戶主要包括電信增值業(yè)務(wù)，如果中移動(dòng)各地分公司都與訊飛開(kāi)展電信增值業(yè)務(wù)合作，帶來(lái)的增量將遠(yuǎn)大于現(xiàn)有的業(yè)務(wù)規(guī)模。而且我們認(rèn)為與中移動(dòng)的合作不會(huì)對(duì)現(xiàn)有的與聯(lián)通和電信的合作帶來(lái)太大影響，一方面語(yǔ)音行業(yè)應(yīng)用系統(tǒng)除了公司以外，就只有Nuance擁有較為成熟的技術(shù)，而電信行業(yè)中有較多敏感數(shù)據(jù)，不適合采用國(guó)外的服務(wù)；另一方面，目前主要是安徽聯(lián)通和安徽電信貢獻(xiàn)了公司大部分收入，公司在安徽省內(nèi)影響力較大，應(yīng)該有能力維持聯(lián)通和電信的既有業(yè)務(wù)。3）客服應(yīng)用領(lǐng)域：公司已經(jīng)在運(yùn)營(yíng)商部分省公司試點(diǎn)，運(yùn)用智能語(yǔ)音分析技術(shù)監(jiān)測(cè)分析客服人員的服務(wù)質(zhì)量，并挖掘用戶對(duì)于業(yè)務(wù)的看法，如果能在移動(dòng)全國(guó)各地分公司推廣，將帶來(lái)較大的收入貢獻(xiàn)。（3）行業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)巨大且已開(kāi)始加速公司行業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)多點(diǎn)開(kāi)花，已經(jīng)拓展出教育行業(yè)、金融行業(yè)、電信行業(yè)的多項(xiàng)應(yīng)用，且正在拓展醫(yī)療行業(yè)和公共安全行業(yè)，整體潛在市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)500億元。且公司行業(yè)應(yīng)用業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)始實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)，2023年公司在語(yǔ)音支撐軟件、電信增值業(yè)務(wù)方面分別實(shí)現(xiàn)收入0.92億元和1.02億元，增速分別為43%和35%，今年有望進(jìn)一步加速。2、拓爾思（1）公司在中文智能處理和大數(shù)據(jù)管理技術(shù)方面具有長(zhǎng)期積累公司主要?jiǎng)?chuàng)始人自80年代中期即開(kāi)始中文智能處理領(lǐng)域的研究，為該領(lǐng)域著名學(xué)者，90年代中后期公司已完成中文自然語(yǔ)言分析相關(guān)技術(shù)的自主研發(fā)并應(yīng)用于公司全文檢索產(chǎn)品中。公司長(zhǎng)期從事海量非結(jié)構(gòu)化信息處理，近年來(lái)為適應(yīng)客戶需求，將數(shù)據(jù)處理范圍由本地?cái)?shù)據(jù)庫(kù)拓展到互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，且增加了云服務(wù)業(yè)務(wù)，目前公司核心技術(shù)主要集中在中文智能處理、大數(shù)據(jù)的搜索和挖掘以及云計(jì)算方面。具體來(lái)說(shuō)：（2）公司技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬當(dāng)前信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)在于智能化水平的進(jìn)一步提高，無(wú)論是精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)、智能語(yǔ)音，還是智能交通、智慧城市，其背后無(wú)一不包含著對(duì)大數(shù)據(jù)，尤其是非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的搜索和挖掘需求，以及對(duì)人類(lèi)語(yǔ)言的理解和分析。拓爾思長(zhǎng)期在相關(guān)領(lǐng)域提供產(chǎn)品和服務(wù)，隨著下游應(yīng)用需求的豐富，其技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒉粩嗟玫酵貙?。?）公司具備良好的產(chǎn)品化能力從技術(shù)到產(chǎn)品是IT企業(yè)最關(guān)鍵的能力之一。公司自93年成立以來(lái)已推出全文檢索系統(tǒng)、文本挖掘系統(tǒng)、互聯(lián)網(wǎng)信息雷達(dá)、內(nèi)容管理系統(tǒng)、垂直搜索系統(tǒng)、輿情分析系統(tǒng)等產(chǎn)品，推出時(shí)機(jī)大多為國(guó)內(nèi)率先推出。2023年下半年，公司又全國(guó)率先推出社交媒體分析云服務(wù)（SMAS）。截止2023年底，公司共擁有69項(xiàng)軟件著作權(quán)。目前，公司已經(jīng)完成了大數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)和機(jī)器數(shù)據(jù)挖掘引擎這兩項(xiàng)新產(chǎn)品研發(fā)，計(jì)劃于4季度推向市場(chǎng)。其中，機(jī)器數(shù)據(jù)挖掘引擎產(chǎn)品值得關(guān)注，可應(yīng)用于：1.數(shù)據(jù)中心IT運(yùn)維故障排查；2.電子商務(wù)網(wǎng)站基于用戶行為的個(gè)性化推薦；3.網(wǎng)站訪問(wèn)軌跡等場(chǎng)景。從公司產(chǎn)品的演化史來(lái)看，我們認(rèn)為是國(guó)內(nèi)IT業(yè)少有的能夠提供平臺(tái)性產(chǎn)品的公司。（4）公司營(yíng)銷(xiāo)體系建設(shè)已初見(jiàn)成效從產(chǎn)品到營(yíng)銷(xiāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)成長(zhǎng)的飛躍。和下游廣泛的需求相比，公司營(yíng)銷(xiāo)體系相對(duì)薄弱。截止2023年底銷(xiāo)售人員占公司比例12.3%（研發(fā)和技術(shù)人員占81.6%）。上市以來(lái)公司通過(guò)三方面：1.加強(qiáng)大客戶，尤其是企業(yè)大客戶營(yíng)銷(xiāo)；2.培育更多渠道代理商；3.投資4666萬(wàn)元，擴(kuò)建全國(guó)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)（用兩年時(shí)間，全國(guó)新增17個(gè)辦事處，配備141名人員）；目前已初見(jiàn)成效具體表現(xiàn)在：1.公司企業(yè)客戶收入快速增長(zhǎng)，2023年上半年同比增長(zhǎng)近70%；2.大客戶數(shù)量穩(wěn)步上升。我們認(rèn)為隨著公司營(yíng)銷(xiāo)體系的逐步完善，公司新產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為收入的節(jié)奏也有望加快。（5）中文智能語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)面臨爆發(fā)，有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)當(dāng)前，智能語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)面臨需求爆發(fā)期。不僅在智能上出現(xiàn)了Siri、GoogleNow、SVoice等領(lǐng)域，汽車(chē)、家電業(yè)都掀起了語(yǔ)音潮。例如Ford已經(jīng)在國(guó)產(chǎn)的新?？怂罐I車(chē)上搭載和SYNC語(yǔ)音對(duì)話功能（技術(shù)支持是Nuance和微軟），能識(shí)別打開(kāi)空調(diào)、播放歌曲、閱讀、連接藍(lán)牙收發(fā)短信等100多個(gè)中文命令。如前文分析，語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的方向，也是參與廠商競(jìng)爭(zhēng)的要素包括對(duì)自然語(yǔ)言的理解、后臺(tái)海量數(shù)據(jù)的搜索。拓爾思在這兩個(gè)領(lǐng)域具備領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，并有大量相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。其中與語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)最相關(guān)的是有“語(yǔ)音Google“之稱(chēng)的中國(guó)電信“號(hào)碼百事通”業(yè)務(wù)。中國(guó)電信114“號(hào)碼百事通“項(xiàng)目2023年完成建設(shè)的，建設(shè)目的是為近8億用戶提供方便、快捷的綜合信息服務(wù)。拓爾思在競(jìng)標(biāo)過(guò)程中，憑借優(yōu)良的性能，在IBM、百度（企業(yè)事業(yè)部，現(xiàn)已撤銷(xiāo)）、Autonomy等對(duì)手脫穎而出。針對(duì)中國(guó)電信的需求，拓爾思綜合運(yùn)用搜索和數(shù)據(jù)挖掘等先進(jìn)技術(shù)，提出了智能、安全、跨平臺(tái)、個(gè)性化的搜索引擎解決方案。實(shí)現(xiàn)通過(guò)搜索引擎的引領(lǐng)，逐步將基于語(yǔ)音的增值服務(wù)嫁接到統(tǒng)一的電信平臺(tái)上來(lái)，最終向客戶提供衣、食、住、用、行、樂(lè)等全面的綜合信息服務(wù)。該項(xiàng)目的實(shí)施為建設(shè)柔性多搜索引擎平臺(tái)提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)。我們認(rèn)為隨著中國(guó)語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的成立，國(guó)內(nèi)智能語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望加速，拓爾思在產(chǎn)業(yè)所需核心技術(shù)方面具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)有望成為公司核心技術(shù)的又一個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域，并為公司業(yè)務(wù)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

2023年紡織服飾品牌分析報(bào)告2023年8月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn) 3二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口 81、品牌與產(chǎn)品差異化 82、傳統(tǒng)渠道精簡(jiǎn)與整合 93、適度提升直營(yíng)比重，加強(qiáng)渠道控制力 94、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展 105、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專(zhuān)業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變 116、通過(guò)品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展 12三、上市品牌服飾公司分析 14四、品牌服飾公司未來(lái)發(fā)展前景 16五、投資建議及重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況 181、魯泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、羅萊家紡 227、森馬服飾 238、華斯股份 24六、風(fēng)險(xiǎn)因素 25一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)從行業(yè)終端來(lái)看，此輪服飾行業(yè)調(diào)整始于2022年。2022年在通脹大背景下，品牌企業(yè)為了應(yīng)對(duì)持續(xù)上漲的成本費(fèi)用壓力同時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)的要求，不斷對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，2022年下半年開(kāi)始，雖然終端零售金額的增速并沒(méi)有出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，但終端銷(xiāo)量增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的惡化。終端疲弱對(duì)上市品牌公司的沖擊已經(jīng)從終端庫(kù)存積壓傳導(dǎo)至訂貨會(huì)增速。由于加盟訂貨制的存在，上市品牌公司利潤(rùn)表增速的下滑會(huì)明顯滯后于終端出現(xiàn)的惡化。從傳導(dǎo)路徑來(lái)分析，從2022年秋冬開(kāi)始行業(yè)終端售罄率相對(duì)往年普遍出現(xiàn)一定程度的下降，事實(shí)上行業(yè)的這輪調(diào)整尚在進(jìn)行之中，多數(shù)品牌公司目前都處于打折促銷(xiāo)去庫(kù)存的狀態(tài)，2022年秋冬訂貨會(huì)不少公司開(kāi)始出現(xiàn)一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面臨著利潤(rùn)表增速進(jìn)一步下滑甚至盈利下降的壓力。行業(yè)調(diào)整之后，未來(lái)修復(fù)路徑也將從終端開(kāi)始。由于終端銷(xiāo)售低迷，2021年下半年開(kāi)始行業(yè)整體都在通過(guò)頻繁的打折促銷(xiāo)（包括電商渠道）清理積壓的庫(kù)存，我們認(rèn)為終端的問(wèn)題最終還是要先從終端修復(fù)，考慮到2022年秋冬訂貨會(huì)普遍不再壓貨，同時(shí)考慮到2021年開(kāi)始大力清庫(kù)存，我們預(yù)計(jì)2022年末全行業(yè)清庫(kù)存會(huì)告一段落，2021年開(kāi)始上市品牌公司的資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流量表將逐步好轉(zhuǎn)，隨后傳導(dǎo)至2021秋冬訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與利潤(rùn)表將逐步修復(fù)轉(zhuǎn)正。從戴維斯雙殺到雙擊，上市品牌服飾公司的股價(jià)修復(fù)取決于凈利潤(rùn)的恢復(fù)節(jié)奏。2021年下半年起品牌服飾行業(yè)爆發(fā)的庫(kù)存危機(jī)、電商沖擊、終端銷(xiāo)售低迷等一系列問(wèn)題使上市品牌公司在資本市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪“戴維斯雙殺”，隨著盈利預(yù)測(cè)的不斷下調(diào)與負(fù)面數(shù)據(jù)的不斷出現(xiàn)，服裝家紡行業(yè)上市公司整體PE從最高點(diǎn)的40倍下降到如今的14倍，我們認(rèn)為從中長(zhǎng)期來(lái)看，目前的估值水平已經(jīng)大部分反映了資本市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的悲觀預(yù)期。一旦行業(yè)或部分脫穎而出的品牌公司在終端銷(xiāo)售與訂貨會(huì)增速等指標(biāo)上出現(xiàn)明顯的向上拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)行業(yè)的估值將會(huì)得到率先修復(fù)，業(yè)績(jī)的逐步兌現(xiàn)會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)的上漲。但從投資機(jī)會(huì)上看，本輪調(diào)整之后品牌服飾行業(yè)未來(lái)將很難出現(xiàn)齊漲齊跌的局面，個(gè)股之間的分化將明顯加劇，最終走出來(lái)的企業(yè)將有一輪恢復(fù)性行業(yè)，而有一些品牌將逐步邊緣化，未來(lái)更多擁有更好定位、更新渠道和更好商業(yè)模式的品牌企業(yè)將逐步加入資本市場(chǎng)，為投資者提供更多更新的選擇。二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口曾經(jīng)的粗放式增長(zhǎng)告一段落，未來(lái)行業(yè)將恢復(fù)到更高質(zhì)量、更可持續(xù)的增長(zhǎng)階段。我們認(rèn)為過(guò)去本土品牌服飾行業(yè)依靠開(kāi)店鋪貨與產(chǎn)品提價(jià)方式實(shí)現(xiàn)的粗放式增長(zhǎng)已經(jīng)結(jié)束，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)服飾需求增長(zhǎng)相對(duì)低迷的背景下，品牌公司正在積極尋找復(fù)蘇的突破口。1、品牌與產(chǎn)品差異化在過(guò)去行業(yè)高速發(fā)展階段，本土品牌在各自的細(xì)分領(lǐng)域并沒(méi)有形成明顯的品牌及產(chǎn)品差異，因此品牌也沒(méi)有形成足夠強(qiáng)大的客戶粘性，產(chǎn)品提價(jià)無(wú)法彌補(bǔ)銷(xiāo)量下滑帶來(lái)的損失，這也在一方面造成了行業(yè)低迷階段，各品牌出現(xiàn)一損俱損的局面。在行業(yè)調(diào)整中期，多數(shù)品牌服飾公司已經(jīng)意識(shí)到品牌及產(chǎn)品差異化的重要性，品牌特色和性價(jià)比將取代高定價(jià)倍率成為產(chǎn)品定位方向，戶外用品行業(yè)中探路者通過(guò)產(chǎn)品定價(jià)的下調(diào)與品牌訴求上的持續(xù)投入，已經(jīng)成功與主要外資戶外品牌形成差異化的定位。品牌形象與號(hào)召力需要企業(yè)持之以恒的投入，如今越來(lái)越多的傳播媒介與方式為品牌公司提供了足夠多的推廣渠道。2、傳統(tǒng)渠道精簡(jiǎn)與整合過(guò)去粗放的開(kāi)店鋪貨擴(kuò)張模式對(duì)品牌公司已經(jīng)開(kāi)始產(chǎn)生負(fù)面影響，由于消費(fèi)與商業(yè)環(huán)境的惡化，2021年起多數(shù)品牌公司及加盟商不再盲目擴(kuò)張，對(duì)新開(kāi)店的店址、費(fèi)用投入與盈利會(huì)有更謹(jǐn)慎的要求與考量，現(xiàn)有渠道也會(huì)經(jīng)歷一個(gè)整合的過(guò)程，2021年起不少品牌公司凈開(kāi)店速度開(kāi)始下降，關(guān)店數(shù)量開(kāi)始增加。我們判斷經(jīng)過(guò)這輪傳統(tǒng)渠道的精簡(jiǎn)與整合，未來(lái)渠道的內(nèi)生性增長(zhǎng)將是考量渠道的重要指標(biāo)，也將成為品牌公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要拉動(dòng)力之一，參考優(yōu)秀外資品牌的成長(zhǎng)路徑，穩(wěn)健的開(kāi)店、良好的貨品管理與店效的持續(xù)增長(zhǎng)是推動(dòng)品牌公司由小做大的主要驅(qū)動(dòng)因素，也是本土品牌下一輪增長(zhǎng)的突破口。3、適度提升直營(yíng)比重，加強(qiáng)渠道控制力本土品牌普遍采用加盟訂貨制度在行業(yè)持續(xù)景氣階段讓公司享受到了渠道數(shù)量快速拓展的收益，但也掩蓋了品牌公司對(duì)渠道控制力較弱、對(duì)終端反饋不敏銳的不足，由于缺少零售與管理經(jīng)驗(yàn)，品牌公司難以在實(shí)體渠道形象、貨品管理、銷(xiāo)售數(shù)據(jù)等方面進(jìn)行統(tǒng)一的掌控與管理，也無(wú)法對(duì)消費(fèi)需求變化做出快速的反應(yīng)。通過(guò)適度提升直營(yíng)店比重，本土品牌公司已經(jīng)開(kāi)始由批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)，這一方面有利于減少中間環(huán)節(jié)帶來(lái)的庫(kù)存積壓等問(wèn)題，另一方面也有利于統(tǒng)一品牌推廣，更好的與終端反饋。品牌鞋類(lèi)公司中，達(dá)芙妮與奧康等已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)加盟收直營(yíng)與聯(lián)營(yíng)等各種方式來(lái)提升品牌公司對(duì)渠道的掌控。4、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展2021年前品牌公司更多是把電商作為消化庫(kù)存的渠道，由于基數(shù)較小，各品牌公司電商收入跟隨國(guó)內(nèi)電子商務(wù)的發(fā)展同步爆發(fā)式增長(zhǎng)。2021年“雙十一”各電商平臺(tái)的促銷(xiāo)活動(dòng)讓本土品牌充分嘗到甜頭，同時(shí)也開(kāi)始逐步重視電商作為新興渠道的作用與影響力，將電商視為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。針對(duì)電商渠道，目前本土品牌大多將其作為清庫(kù)存的重要渠道，部分品牌也通過(guò)設(shè)立專(zhuān)屬品牌、專(zhuān)供商品等方式平衡線上線下利益，同時(shí)設(shè)立專(zhuān)門(mén)的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理。我們認(rèn)為未來(lái)電子商務(wù)將成品牌企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，而不是簡(jiǎn)單的清庫(kù)存渠道，O2O等發(fā)展也將為眾多公司帶來(lái)全新的機(jī)會(huì)。5、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專(zhuān)業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變隨著國(guó)內(nèi)零售環(huán)境的日益復(fù)雜化與消費(fèi)偏好的日益細(xì)分成熟，本土品牌面臨著消費(fèi)環(huán)境與外資品牌競(jìng)爭(zhēng)的雙重挑戰(zhàn)，從公司管理團(tuán)隊(duì)角度來(lái)分析，多數(shù)本土品牌原有創(chuàng)始人及創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)由于經(jīng)驗(yàn)依賴等原因?qū)嶋H上未必能夠適應(yīng)新的商業(yè)模式與消費(fèi)環(huán)境，在保證股東長(zhǎng)期利益的前提下，啟用職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，并通過(guò)合適的激勵(lì)方式來(lái)平衡各方利益，是本土品牌公司未來(lái)實(shí)現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型可以選擇的突破口之一。在這一點(diǎn)上，探路者、七匹狼等公司已經(jīng)走在行業(yè)的前頭，通過(guò)多年的發(fā)展，公司職業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)基本搭建完畢，并通過(guò)股權(quán)激勵(lì)等方式將管理層與股東的長(zhǎng)期利益捆綁在一起。6、通過(guò)品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展在當(dāng)前行業(yè)洗牌加劇的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相對(duì)擁有更強(qiáng)大的融資平臺(tái)，并在信息、資源等方面擁有一定的優(yōu)勢(shì)，在握有充足資金的情況下，這些品牌公司都在積極地進(jìn)行戰(zhàn)略上的調(diào)整，收購(gòu)整合品牌或渠道互補(bǔ)的同行或許將成為行業(yè)重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的當(dāng)下，部分非上市品牌面臨著業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)、加盟商盈利下降等成長(zhǎng)瓶頸，融資與退出渠道的不暢使得這些具備潛力的品牌成為上市品牌公司的并購(gòu)整合對(duì)象。從國(guó)外品牌公司的發(fā)展歷史看，大型龍頭企業(yè)普遍經(jīng)歷了單品牌單系列到單品牌多系列再到多品牌的成長(zhǎng)過(guò)程，例如全球戶外運(yùn)動(dòng)巨頭VF集團(tuán)、全球化妝品龍頭歐萊雅無(wú)不經(jīng)歷了這樣發(fā)展壯大的過(guò)程，當(dāng)然這種發(fā)展模式的前提是整合方自身有一個(gè)較為穩(wěn)固的自有品牌基礎(chǔ)，同時(shí)要求有強(qiáng)大的整合能力，而被收購(gòu)方管理團(tuán)隊(duì)能較長(zhǎng)時(shí)間保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為2022年6月森馬公告擬收購(gòu)GXG的案例或許已經(jīng)打開(kāi)了行業(yè)品牌間整合的序幕。三、上市品牌服飾公司分析國(guó)內(nèi)的品牌服飾領(lǐng)域經(jīng)過(guò)15—20年左右的快速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展出相對(duì)齊全的子行業(yè)，不同的子行業(yè)因?yàn)榘l(fā)展階段的不同和行業(yè)特征的不同，在未來(lái)的發(fā)展中也將呈現(xiàn)出不同的分化。我們從子行業(yè)增長(zhǎng)速度、擴(kuò)容空間、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、行業(yè)可能達(dá)到的市場(chǎng)集中度、消費(fèi)粘度等多個(gè)角度綜合考慮，目前階段對(duì)子行業(yè)基本面的排序是：戶外行業(yè)、家紡、中高檔女裝、童裝、商務(wù)休閑、時(shí)尚休閑、女鞋、男正裝和運(yùn)動(dòng)裝。從發(fā)展模式上分析，直營(yíng)占比更高的品牌公司產(chǎn)生的歷史庫(kù)存壓力通常小于代理加盟商為主的公司，短期終端銷(xiāo)售的改善也會(huì)更快傳導(dǎo)至直營(yíng)占比更高的品牌公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。此外，電子商務(wù)作為行業(yè)新興渠道與未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，越來(lái)越獲得品牌公司的重視，在這一點(diǎn)上，已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)和成型的電商戰(zhàn)略的品牌公司將擁有先機(jī)。從行業(yè)調(diào)整傳導(dǎo)路徑來(lái)看，在訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與終端零售等指標(biāo)上最早開(kāi)始惡化的上市品牌公司先于其他公司面對(duì)一系列問(wèn)題，同時(shí)也有更長(zhǎng)的時(shí)間做出調(diào)整改變，在庫(kù)存消化告一段落后這些公司在財(cái)務(wù)報(bào)表上將呈現(xiàn)更早的復(fù)蘇跡象。綜合考慮上述3種不同維度的篩選，我們認(rèn)為可能率先復(fù)蘇的選標(biāo)有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、羅萊家紡和森馬服飾。四、品牌服飾公司未來(lái)發(fā)展前景未來(lái)行業(yè)復(fù)蘇是否有一些前瞻性的指標(biāo)，這個(gè)也許是資本市場(chǎng)最關(guān)心的問(wèn)題，我們認(rèn)為，除了每季的訂貨會(huì)指標(biāo)外（部分品牌由于訂貨比重調(diào)整可比性在逐步降低），終端零售與公司營(yíng)運(yùn)質(zhì)量方面的相關(guān)指標(biāo)持續(xù)改善也是行業(yè)或公司復(fù)蘇的重要標(biāo)志，具體包括終端打折促銷(xiāo)頻率、可比同店銷(xiāo)量增長(zhǎng)、營(yíng)運(yùn)指標(biāo)（存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）、行業(yè)零售數(shù)據(jù)、售罄率、凈開(kāi)店等。打折促銷(xiāo)頻率的減少，一方面可以說(shuō)明終端積壓庫(kù)存消化基本完畢，另一方面也可以部分反映消費(fèi)者對(duì)品牌、定價(jià)、產(chǎn)品的逐步認(rèn)可，未來(lái)的增長(zhǎng)更多將來(lái)自銷(xiāo)量的帶動(dòng)?？杀韧赇N(xiāo)量增長(zhǎng)擺脫低個(gè)位數(shù)甚至負(fù)增長(zhǎng)后，恢復(fù)至接近雙位數(shù)增速也基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。對(duì)于目前仍以加盟訂貨為主的品牌服飾企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款的變化通常是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入變化的前兆。根據(jù)我們前期對(duì)國(guó)內(nèi)外品牌公司的比較研究（具體參考先前報(bào)告《應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化是企業(yè)營(yíng)收轉(zhuǎn)暖的先行指標(biāo)》），當(dāng)季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化下穿營(yíng)業(yè)收入變化時(shí)，往往預(yù)示著企業(yè)當(dāng)年或者次年?duì)I收復(fù)蘇，因?yàn)閷?duì)加盟商授信的減少預(yù)示著終端經(jīng)營(yíng)情況的改善，下一個(gè)訂貨期，訂單量將會(huì)增加。在我們這篇定量分析的行業(yè)報(bào)告中初步帥選出有復(fù)蘇跡象的可能標(biāo)的包括富安娜、森馬服飾和夢(mèng)潔家紡。行業(yè)低迷的情況下，2021年開(kāi)始不少品牌公司放緩了開(kāi)店節(jié)奏，關(guān)店數(shù)量開(kāi)始增加，傳統(tǒng)渠道數(shù)量調(diào)整的時(shí)間一方面取決于零售終端的恢復(fù)，另一方面也取決于門(mén)店各類(lèi)成本費(fèi)用壓力的減輕，在本土品牌公司越來(lái)越注重鞏固現(xiàn)有門(mén)店質(zhì)量（店效與平效的提升）的趨勢(shì)下，凈開(kāi)店增長(zhǎng)的恢復(fù)本身反映了公司對(duì)自身擴(kuò)張與復(fù)制高質(zhì)量門(mén)店的信心，同時(shí)可以反映加盟商信心與盈利水平的恢復(fù)。受到季節(jié)性、大規(guī)模促銷(xiāo)活動(dòng)等因素的影響，單月行業(yè)零售數(shù)據(jù)（全國(guó)百家大型零售企業(yè)、全國(guó)50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售數(shù)據(jù)等）增速波動(dòng)較大，我們認(rèn)為連續(xù)3個(gè)月零售數(shù)據(jù)增速的回升基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，尤其是銷(xiāo)量增速的持續(xù)回暖可以反映零售終端更高質(zhì)量的復(fù)蘇。五、投資建議及重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況品牌服飾公司作為消費(fèi)型企業(yè)，本身具備更多的防御屬性，過(guò)去粗放式的發(fā)展與加盟商體制帶來(lái)的庫(kù)存問(wèn)題以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)本身的減速使得行業(yè)出現(xiàn)了較大的業(yè)績(jī)波動(dòng)，我們認(rèn)為目前品牌公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)一方面有經(jīng)濟(jì)減速的原因，另一方面更多是為過(guò)去的發(fā)展模式埋單。我們認(rèn)為在行業(yè)調(diào)整與洗牌過(guò)程中，優(yōu)秀的品牌服飾公司將向更可持續(xù)的增長(zhǎng)模式與更高的營(yíng)運(yùn)質(zhì)量轉(zhuǎn)型，最終脫穎而出的公司在財(cái)務(wù)質(zhì)量與自由現(xiàn)金流等指標(biāo)上會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越明顯的改善，參考海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，資本市場(chǎng)通常愿意給予這些發(fā)展模式更為穩(wěn)健的服飾品牌公司一定的估值溢價(jià)，我們認(rèn)為經(jīng)歷本輪行業(yè)調(diào)整后生存并逐步壯大的品牌服飾企業(yè)盡管不會(huì)有以前那么高的盈利增速，但更可預(yù)期、更穩(wěn)健的增長(zhǎng)及更高的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量將為他們帶來(lái)估值溢價(jià)。經(jīng)過(guò)行業(yè)繁榮期的洗禮與快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)紡織制造龍頭企業(yè)已經(jīng)積累了自身優(yōu)勢(shì)，多年的擴(kuò)張幫助中高端紡織制造企業(yè)形成了一定的產(chǎn)能規(guī)模，企業(yè)自身已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，并且儲(chǔ)備了較高素質(zhì)、持續(xù)豐富的人力資源與研發(fā)力量，后期更多依靠研發(fā)能力的不斷提升和產(chǎn)業(yè)鏈綜合優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)。經(jīng)歷宏觀環(huán)境波動(dòng)、人民幣升值、原材料成本上升等多種因素的考驗(yàn)，中高端紡織制造企業(yè)積累了寶貴的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和研發(fā)能力，多年的市場(chǎng)摸爬滾打可以通過(guò)深入大客戶的供應(yīng)鏈體系從而逐漸綁定大客戶，客戶的高集中度形成的粘性正是行業(yè)重要的護(hù)城河之一，未來(lái)龍頭企業(yè)也將充分受益于行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升。我們認(rèn)為，市場(chǎng)應(yīng)該重新審視對(duì)傳中高端紡織制造龍頭企業(yè)的估值水平，持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的現(xiàn)金流表現(xiàn)實(shí)際已經(jīng)代表了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也理應(yīng)對(duì)應(yīng)更高的估值水平。綜上，紡織制造類(lèi)我們依然首推魯泰A，四季度建議重點(diǎn)關(guān)注華斯股份的階段性機(jī)會(huì)。品牌類(lèi)未來(lái)一年我們更傾向的標(biāo)的為：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、羅萊家紡和森馬服飾。1、魯泰A從公司上市13年以來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)看，公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)能力、穩(wěn)定性、較高的盈利質(zhì)量都體現(xiàn)了其在細(xì)分領(lǐng)域的護(hù)城河，優(yōu)異的綜合管理能力、研發(fā)能力及全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪竞诵母?jìng)爭(zhēng)力所在，也是公司長(zhǎng)期以來(lái)相對(duì)行業(yè)的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性更強(qiáng)的重要原因。未來(lái)行業(yè)集中度的提升與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要推動(dòng)因素，棉價(jià)的上漲將為公司業(yè)績(jī)疊加彈性。近年來(lái)內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟(jì)的變化將進(jìn)一步加速行業(yè)洗牌，業(yè)內(nèi)訂單有望進(jìn)一步向公司這樣的龍頭企業(yè)集中，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高價(jià)訂單占比的逐步上升，預(yù)計(jì)近3年公司業(yè)績(jī)可以保持20%左右的復(fù)合增長(zhǎng)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型、減速的大背景下，魯泰這樣具有全球產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、不存在歷史增長(zhǎng)負(fù)擔(dān)的企業(yè)所受影響相對(duì)更小，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性相對(duì)更高，更具有吸引力。我們認(rèn)為前期公司股價(jià)的上漲主要來(lái)自于業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的確認(rèn)，后期公司股價(jià)上漲將更多來(lái)自于估值修復(fù)和業(yè)績(jī)可能的超預(yù)期。2、富安娜較高的直營(yíng)占比、鮮明的品牌產(chǎn)品特色帶來(lái)的客戶黏度、更為精細(xì)化的管理與相對(duì)更強(qiáng)的零售能力一直是公司區(qū)別于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的主要優(yōu)勢(shì)，也是公司在終端零售低迷的大環(huán)境下始終能保持相對(duì)更穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要原因，公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格、嚴(yán)格的期間費(fèi)用控制力度可以使其保持相對(duì)行業(yè)更好的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，收入連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。除了將電商作為處理庫(kù)存的渠道外，公司將“圣之花”定為電商專(zhuān)屬品牌，同時(shí)發(fā)展電商專(zhuān)屬產(chǎn)品，在產(chǎn)品與設(shè)計(jì)風(fēng)格上形成差異，避免線上線下沖突。中長(zhǎng)期我們繼續(xù)看好家紡行業(yè)處于消費(fèi)升級(jí)晚期帶來(lái)的快速增長(zhǎng)和行業(yè)集中度的提升。另一方面公司由家紡向大家居用品的延伸可以使公司在更大的市場(chǎng)空間內(nèi)憑借自身的品牌特色與經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)豐富產(chǎn)品品類(lèi)，進(jìn)一步打開(kāi)公司銷(xiāo)售與市值空間。3、探路者考慮到國(guó)內(nèi)戶外用品市場(chǎng)較小的基數(shù)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年國(guó)內(nèi)戶外用品行業(yè)仍能保持20%以上復(fù)合增長(zhǎng)，是目前品牌服飾中增速最快的子行業(yè)之一。作為國(guó)內(nèi)戶外用品行業(yè)唯一一家上市公司，公司較其他同類(lèi)型本土品牌擁有更多的優(yōu)勢(shì)。公司較早完成了職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，并且通過(guò)較為完善的激勵(lì)措施充分保證了管理團(tuán)隊(duì)不斷學(xué)習(xí)與改善經(jīng)營(yíng)管理的積極性，另一方面管理團(tuán)隊(duì)本身具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，目睹了運(yùn)動(dòng)服飾等子行業(yè)過(guò)去粗放的開(kāi)店模式下的問(wèn)題。2021年起公司未雨綢繆通過(guò)開(kāi)展了多品牌業(yè)務(wù)覆蓋更多元化的市場(chǎng)需求，主品牌探路者本身已經(jīng)擁有一定的品牌影響力與號(hào)召力，公司設(shè)立Discovery與電商專(zhuān)屬品牌阿肯諾，為中長(zhǎng)期的發(fā)展做好儲(chǔ)備。2022年公司進(jìn)一步明確以美國(guó)VF集團(tuán)為標(biāo)桿，堅(jiān)定貫徹多品牌的發(fā)展道路，為未來(lái)營(yíng)收和市值打開(kāi)了更大空間。對(duì)比其他品牌服飾企業(yè)，公司對(duì)電子商務(wù)更為重視，發(fā)展戰(zhàn)略更清晰明確。公司將電商戰(zhàn)略分為3個(gè)投入層次，首先積極推動(dòng)加盟商參與電子商務(wù)的運(yùn)營(yíng)，倡導(dǎo)全員電商，并考慮將期貨轉(zhuǎn)移至線上；其次通過(guò)對(duì)網(wǎng)站的投入進(jìn)行品牌與公司線上平臺(tái)的推